1、阿根廷債務(wù)危機(jī)一、案例介紹2001年7月，由于阿根廷經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，稅收下降，政府財(cái)政赤字居高不下，面臨喪失對外支付能力的危險(xiǎn)，醞釀已久的債務(wù)危機(jī)終于一觸即發(fā)，短短一個(gè)星期內(nèi)證券市場連續(xù)大幅下挫，梅爾瓦指數(shù)與公債價(jià)格屢創(chuàng)新低，國家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)一度上升到1600點(diǎn)以上，國內(nèi)商業(yè)銀行為尋求自保，紛紛抬高貸款利率，其甚至達(dá)到 250350。各商業(yè)銀行實(shí)際上停止了信貸業(yè)務(wù)，布宜諾斯艾利斯各兌換所也基本停止了美元的出售。8 月份阿外匯儲備與銀行存款開始嚴(yán)重下降，外匯儲備由年初的300 億美元下降到不足 200 億美元。危機(jī)爆發(fā)后短短幾個(gè)星期內(nèi)，阿根廷人已從銀行提走了大約 80 億美元的存款，占阿根廷私人存款的

2、 11。11 月份阿根廷股市再次暴跌，銀行間隔夜拆借利率更是達(dá)到250300的天文數(shù)字。受此影響，紐約摩根銀行評定的阿國家風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)曾一度突破 2500 點(diǎn)。12 月，阿實(shí)施限制取款和外匯出境的緊急措施，金融和商業(yè)市場基本處于停頓狀態(tài)，并進(jìn)一步削減公共支出，加大稅收力度。同時(shí)，阿政府與 IMF 有關(guān) 12 億美元貸款到位的談判陷入僵局。有關(guān)阿陷入債務(wù)支付困境和貨幣貶值的謠言四起，銀行存款繼續(xù)流失。次年1月3 日，阿沒有按時(shí)償付一筆 2800 萬美元的債務(wù)，正式開始拖欠該國高達(dá) 1410 億美元的債務(wù)。1 月6 日，阿國會參眾兩院通過了阿新政府提交的經(jīng)濟(jì)改革法案，為放棄執(zhí)行了 11 年之久的聯(lián)系匯

3、率制和比索貶值開了綠燈。此后，在國會的授權(quán)下，阿終于宣布放棄了比索與美元 1:1 掛鉤的貨幣匯率制，阿比索貶值 40。二、原因分析回顧阿根廷這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的歷程，究其原因有以下幾點(diǎn)：（一）過分依賴國際債券市場，通過債券市場籌集資金。由于歷史性原因，阿根廷國內(nèi)儲蓄率一直不高，國內(nèi)存在資金缺口，這使阿在工業(yè)化和自由化的過程中，一直采取舉債的發(fā)展策略以彌補(bǔ)建設(shè)資金的不足。但當(dāng)一個(gè)主權(quán)債務(wù)人陷入償付困難時(shí)，債券市場立即會掀起軒然大波，對主權(quán)國的債務(wù)危機(jī)起著放大作用，阿根廷目前的狀況就是一個(gè)例證。（二）債務(wù)呈雪球增漲，政府收支長期赤字，“借新債償舊債”將阿財(cái)政拖入高負(fù)債、高赤字的惡性循環(huán)。阿外債由少到多，

4、由緩慢增長到迅速膨脹，直到最后跌入債務(wù)陷阱而不能自拔。阿借債的歷史可追溯到 19 世紀(jì) 20 年代獨(dú)立之時(shí)，其在獨(dú)立后就開始舉借外債，用于修建鐵路、港口等基礎(chǔ)建設(shè)，其最初主要形式是發(fā)行公私債券。到 1914 年，隨著美國加緊對拉美的資金滲透，阿債務(wù)逐漸膨脹起來。進(jìn)入 70 年代，工業(yè)化加快，債務(wù)增長達(dá)到頂峰。80 年代，在國際債務(wù)危機(jī)的沖擊下，終于掉進(jìn)了債務(wù)危機(jī)的無底洞。阿自獨(dú)立以來，數(shù)次宣布無力償債，然而，近十年來，阿經(jīng)濟(jì)增長緩慢，政府開支卻成倍增長，又不得不依靠借債填補(bǔ)窟窿。1999 年，阿外債還本付息比高達(dá) 40.3，目前每年僅還本付息就達(dá) 110 億美元。于是，一方面通過借債來平衡財(cái)政

5、收支，另一方面還本付息又進(jìn)一步加深赤字狀況，再加上出口創(chuàng)匯能力有限，阿的財(cái)政形勢極其嚴(yán)峻。 （三）政府部門積累份額低，企業(yè)自我儲蓄，自我積累能力低，從而削弱了整個(gè)國家的償債能力。1980 年阿中央財(cái)政收入占 GDP 比重為 15.6，1997 年下降到 13.6，遠(yuǎn)低于世界平均水平（1997 年為 27），而中央財(cái)政赤字占 GDP 的比重卻較高。同時(shí)國內(nèi)企業(yè)的自我儲蓄，自我積累能力低。國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益低下，政府保護(hù)與優(yōu)惠使其缺乏活力，常年依靠財(cái)政補(bǔ)貼運(yùn)行，其虧損額占 GDP 比重大。這對政府財(cái)政來說是一個(gè)沉重的包袱。 三、啟示回顧這次阿根廷債務(wù)危機(jī)給我們以下幾點(diǎn)啟示：（一）提高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識，建立、健全國債規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控預(yù)警體系。（二）加強(qiáng)債務(wù)宏觀管理。在債務(wù)結(jié)構(gòu)上，要把握好三個(gè)比例。一是長期債務(wù)與短期債務(wù)的比例。合理搭配長短期債務(wù)，避免形成還債高峰期，破壞債務(wù)均衡償還而給政府財(cái)政形成壓力。二是對固定利率貸款和浮動利率貸款做合理控制。三是把握好官方貸款和商業(yè)貸款比例。此外，在外債管理體制上，防止多頭管理，過度分權(quán)。多部門借款，分部門用債勢必造成債務(wù)資金的浪費(fèi)，降低了債務(wù)資金的使用效率。最后對外債與外國直接投資的關(guān)系要明確，應(yīng)以外國直接投資為主，輔