1、一、菜籽油期貨套期保值案例分析企業(yè)參與期貨市場的套期保值一般分為買入套期保值和賣出套期保值，以下筆者通過實例來分析這兩種常用的套期保值方式的運用方法及其效果。案例一：榨油廠菜籽油賣出套期保值菜籽油生產企業(yè)最擔心其產品價格不斷下跌，導致利潤受損。因此企業(yè)通常采用賣出菜籽油期貨的方式來規(guī)避價格風險。假定在6月11日，某地國標四級菜籽油現貨價格為880元0/噸，當地某榨油廠每月產菜籽油200噸0。由于菜籽油價格已處于歷史高價區(qū)，該榨油廠擔心未來數月菜籽油銷售價格可能難以維持高位。為了規(guī)避后期現貨價格下跌的風險，該廠決定在菜籽油期貨市場進行套期保值交易。當日，9月菜籽油期貨合約價格在890元0/噸附近

2、波動，該廠當天即以890元0/噸賣出40手0（1手=5噸）9月菜籽油期貨物合約進行套期保值。正如榨油廠所料，隨著油廠加快菜籽壓榨速度和菜籽油的大量上市，菜籽油價格開始下滑。7月11日菜籽油期貨70合9約和現貨市場價均跌到800元0/噸，此時該廠在現貨市場上以800元0/噸的價格拋售了200噸0菜籽油，同時在期貨市場上以800元0/噸的價格買入40手09月菜籽油合約平倉。雖然現貨價格出現了下跌，油廠的銷售價格降低，但由于該廠已經在期貨市場進行了套期保值，企業(yè)的銷售利潤在油價下跌中受到了保護。榨油廠的套期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）盈虧變化狀況=期貨盈虧變化+現貨盈虧變化=181060=萬2

3、元0通過以上案例我們可以看出：第一，一筆完整的賣出套期保值涉及兩筆期貨交易，第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現貨市場拋售現貨的同時，在期貨市場買入期貨合約，對沖原先持有的頭寸。第二，因為在期貨市場上的交易順序是先賣后買，因此該案例是一個賣出套期保值。第三，該榨油廠的套期保值操作是在基差走強的過程中發(fā)生的，對賣出套期保值操作非常有利，基差從6月11日的10元0/噸變?yōu)?月11日的0元/噸，價差縮小，賣方套期保值操作結果是贏利大于虧損，保值者得到了完全的保護。雖然菜籽油現貨價格出現了大幅下跌，給企業(yè)帶來了不利影響，其最終銷售價格只有800元0/噸，同6月11日的880元0/噸的售價相比，降低了80

4、元0/噸，導致了該廠在現貨市場上少盈利16萬0元，但由于在期貨市場采取了套期保值操作，在價差縮小的情況下，在期貨市場的賣出套期保值頭寸給該廠帶來巨大贏利。該企業(yè)除了有效規(guī)避了現貨市場的下跌風險外，還額外獲利20萬元。雖然，通過期貨市場的套期保值操作對現貨市場的保護程度取決于基差的變化情況，但需要強調的是，賣出套期保值的關鍵在于銷售利潤的鎖定。這是一種平穩(wěn)的運作。企業(yè)在計算完生產成本與交易成本之后，可以完全通過期貨市場的套期保值操作決定自己未來的銷售利潤，其根本目的不在于要額外賺多少錢，而在于在價格下跌中實現自我保護。如果企業(yè)沒有參與套期保值操作，一旦現貨價格走低，就必須承擔由此造成的損失。因此

5、，賣出套期保值規(guī)避了現貨價格變動的風險，鎖定了未來的銷售利潤。案例二：精煉廠菜籽油買入套期保值精煉廠作為四級菜籽油的買方，總希望自己能買到最為便宜的原料，使得成本最優(yōu)化。如果菜籽油價格不斷上漲，精煉廠的采購成本將不斷上升，企業(yè)為了保證利潤，只能提價，但這又影響了精煉油的銷售。因此，精煉加工企業(yè)可以在期貨市場上做買入套期保值，規(guī)避四級菜籽油價格上漲所帶來的風險損失。一般而言，這些企業(yè)在菜籽油期貨市場上采用買入套期保值。假定某精煉企業(yè)在8月1日發(fā)現，當時的菜籽油現貨價格為730元0/噸，市場價格有反彈的跡象，預計到9月1日企業(yè)的庫存已經降至低點，需要補庫10噸。由于前期菜籽收購價較高，壓榨利潤越來

6、越薄，使得多數油廠減少了壓榨量，相應菜籽油供給量也會減少。而同期各精煉企業(yè)的庫存較低，企業(yè)擔心到9月份菜籽油價格出現上漲。此時菜籽油期貨市場9月合約報價730元0/噸，該企業(yè)在8月1日以730元0/噸的價格買入20手09月菜籽油期貨合約。9月1日菜籽油期貨、現貨市場價格均出現上揚，并且期貨市場的漲幅大于現貨市場，此時現貨報價780元0/噸，期貨市場9月合約報價漲至790元0/噸。該企業(yè)在現貨市場買入了100噸0四級菜籽油，采購價格為780元0/噸，同時在期貨市場以790元0/噸的價格賣出20手09月合約平倉。精煉廠的套期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）盈虧變化狀況=期貨盈虧變化+現貨盈虧變化

7、=6050=萬1元0通過以上案例我們可以看出：第一，該企業(yè)在期貨市場進行的是先買后賣的買入套期保值操作。第二，在該案例中，基差擴大，從0元轉為10元0，作為企業(yè)的買入套期保值操作，由于期貨贏利大于現貨虧損，保值者得到了完全的保護。第三，精煉企業(yè)通過在期貨市場買入套期保值，用期貨市場的60萬元盈利彌補了現貨市場50萬元的虧損。如果該企業(yè)不在期貨市場做套期保值，當現貨價格下跌時，雖然可以使企業(yè)采購價格降低，但是一旦價格上漲，該企業(yè)將蒙受較大的損失，采購成本提高。因此精煉企業(yè)的買入套期保值穩(wěn)妥地規(guī)避了現貨市場價格波動的風險，而采購成本的鎖定是企業(yè)經營的關鍵所在。二、菜籽油套期保值需注意的事項1企.業(yè)進行套期保值是以鎖定產品價格波動風險為目的，因此，不要隨意將套保頭寸轉為投機頭寸。2套.期保值并不意味著一定要實物交割，企業(yè)進行實物交割要根據市場情況而定，并考慮交割和運輸成本等。3企.業(yè)要根據自己的生產規(guī)模設計合理的套期保值頭寸，并