中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所及畢馬威企業(yè)咨詢(xún)（中國(guó)）有限公司中國(guó)有限責(zé)任公司，均是與畢馬威國(guó)際有限中國(guó)合伙制會(huì)計(jì)師事務(wù)所及畢馬威企業(yè)咨詢(xún)（中國(guó)）有限公司中國(guó)有限責(zé)任公司，均是與畢馬威國(guó)際有限2.1政策與市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)，證券行業(yè)迎顯著復(fù)蘇072.2行業(yè)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，自營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)領(lǐng)跑2.3雙向開(kāi)放步履不停，國(guó)際布局深化發(fā)展二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告過(guò)去一年，中國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)歷了不小的波動(dòng)，也是政策出臺(tái)較為密集的一年，資本市場(chǎng)也在震蕩中逐步修復(fù)。從注冊(cè)制改革持續(xù)推進(jìn)，到融資節(jié)奏調(diào)控、退市機(jī)制常畢馬威亞太區(qū)及中國(guó)主管合伙人文件由中共中央、國(guó)務(wù)院聯(lián)合發(fā)布，聚焦中國(guó)式現(xiàn)代化這個(gè)中心，錨定金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)這一奮斗目標(biāo)，從收緊IPO入口到提高上市公司質(zhì)量，再到明確證券公司與中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，新“國(guó)九條”以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為主線(xiàn)，突出資本畢馬威亞太區(qū)及中國(guó)主管合伙人這輪政策調(diào)整背后，反映的是資本市場(chǎng)發(fā)展重心的變化。從過(guò)去的規(guī)模擴(kuò)張，轉(zhuǎn)向如今的質(zhì)量?jī)?yōu)先、風(fēng)險(xiǎn)控制。證券行業(yè)作為市場(chǎng)的重要參與者，也正在重新調(diào)整自己的功能定位,聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力與提升研究能力，在資本市場(chǎng)政治性與人民性多起券商整合案例相繼落地，行業(yè)資源優(yōu)化整合進(jìn)一步提升，這正是新“國(guó)九條”主管合伙人回顧2024年，根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的150家證券公司經(jīng)審計(jì)的年報(bào)數(shù)據(jù)匯主管合伙人以人民幣1,904.56億元的凈收入，蟬聯(lián)行業(yè)收入來(lái)源的榜首。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入錄得人億元，收入占比出現(xiàn)明顯回落。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)收證券行業(yè)真正需要思考的，是如何主動(dòng)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，主動(dòng)服務(wù)投資者需求，主動(dòng)主管合伙人行業(yè)正經(jīng)歷深度調(diào)整，但隨著政策落地和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，新的發(fā)展機(jī)遇也已經(jīng)悄然形成。主管合伙人本報(bào)告是畢馬威中國(guó)發(fā)表的第十九份年度中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告，是根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（）公布的150家內(nèi)地證券公司20們以領(lǐng)先視角聚智匯識(shí)，深度把脈證券行業(yè)，提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)與深度理解，賦能行業(yè)二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告6二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告6 迎來(lái)強(qiáng)勁反彈，上市券商下半年?duì)I業(yè)收入達(dá)到人民幣1,668億元，環(huán)比增長(zhǎng)19.7%，家證券公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣4,38 強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。證券行業(yè)盈利能力的提升直接體現(xiàn)在關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)的改善。2024年行業(yè)凈資產(chǎn)收益二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告88642-8642-管理轉(zhuǎn)型、通過(guò)數(shù)字化改革升級(jí)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和客戶(hù)服務(wù)能力仍將是證券公司提升經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)質(zhì)效的關(guān)鍵路徑。行業(yè)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化提示證券公司在資本市場(chǎng)深化改革、行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展和數(shù)字化 . .力不斷增強(qiáng)，QFII/RQFII制度簡(jiǎn)化及外資持股比例放開(kāi)推動(dòng)國(guó)際券商加速在華展業(yè)，柳曉光首席信息官咨詢(xún)服務(wù)主管合伙人重構(gòu)四大趨勢(shì)。DeepSeek-R1等開(kāi)源泛覆蓋并不斷深化；開(kāi)源生態(tài)引發(fā)的技術(shù)擴(kuò)散效應(yīng)正在重構(gòu)國(guó)家創(chuàng)新體系與產(chǎn)業(yè)競(jìng)向“數(shù)據(jù)價(jià)值密度驅(qū)動(dòng)”為證券業(yè)布局新興AI場(chǎng)景的雙輪驅(qū)動(dòng)，推動(dòng)大模型能力在證券業(yè)的滲透證券行業(yè)在大模型建設(shè)上呈現(xiàn)出頭部機(jī)構(gòu)先行且模式多樣化的特點(diǎn)。然而，中小機(jī)大大模型建設(shè)的投入和布局力度。步形成了幾種較為普遍且更注重實(shí)際效益的建設(shè)模式。全棧自主可控，需大規(guī)模強(qiáng)監(jiān)管、戰(zhàn)略引領(lǐng)的能力建設(shè)/領(lǐng)域能力的價(jià)值深化基于閉源/開(kāi)源基模進(jìn)行領(lǐng)域微調(diào)，數(shù)據(jù)安全與性戰(zhàn)略引領(lǐng)的能力建設(shè)/領(lǐng)多模型協(xié)同調(diào)度，實(shí)現(xiàn)復(fù)按需付費(fèi)的敏捷試驗(yàn)，適即插即用的行業(yè)解決方案，應(yīng)用落地路徑方式特性應(yīng)用落地路徑方式特性分布式并行計(jì)算框架構(gòu)成算力基座，結(jié)合混合精度訓(xùn)練、梯度壓縮算法等優(yōu)化方案，配合參數(shù)高效微調(diào)技術(shù)，有效提升訓(xùn)練效率并控制模型規(guī)模，形成從通用基座到垂直領(lǐng)域模型的集約化構(gòu)建路徑。當(dāng)前大模型訓(xùn)練包含預(yù)訓(xùn)練基座構(gòu)建、監(jiān)督微調(diào)（SFT）和人類(lèi)反饋強(qiáng)化學(xué)習(xí)知識(shí)注入與價(jià)值觀(guān)對(duì)齊，僅少數(shù)頭部機(jī)構(gòu)具備千億級(jí)模檢索增強(qiáng)生成（RAG）技術(shù)通過(guò)融合向量數(shù)據(jù)庫(kù)與行業(yè)知識(shí)圖譜，構(gòu)建"數(shù)據(jù)檢索-知識(shí)增強(qiáng)-智能生成"動(dòng)態(tài)閉環(huán)，成為可信金融大模型落地的核心支撐。該技術(shù)突破模型靜態(tài)知識(shí)局限，使實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)更新可緩解生成內(nèi)容的時(shí)效偏差與事實(shí)錯(cuò)誤。當(dāng)前，金融領(lǐng)域超80%的智能投研、監(jiān)管合規(guī)場(chǎng)景依賴(lài)RAG實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)落地，而領(lǐng)先機(jī)構(gòu)正構(gòu)建智能異構(gòu)模型協(xié)同管理平臺(tái)，通過(guò)動(dòng)態(tài)囚調(diào)度中樞實(shí)現(xiàn)大小模型有機(jī)協(xié)同。平臺(tái)基于實(shí)時(shí)流量監(jiān)測(cè)與資源調(diào)度算法，精準(zhǔn)識(shí)別請(qǐng)求復(fù)雜度并在不同規(guī)模模型間毫秒級(jí)切換，平衡分析深度與算力消耗。其動(dòng)態(tài)金融機(jī)構(gòu)對(duì)模型協(xié)同的需求源于業(yè)務(wù)場(chǎng)景的差異化特性：型憑借其快速響應(yīng)與低成本優(yōu)勢(shì)，可覆蓋90%以上的標(biāo)準(zhǔn)化需求。但當(dāng)涉及投資策略推演、風(fēng)險(xiǎn)因子關(guān)聯(lián)分析等高階任務(wù)時(shí)，671B模型展現(xiàn)出的深度推理能三、證券業(yè)大模型應(yīng)用矩陣：以三、證券業(yè)大模型應(yīng)用矩陣：以DeepSeek為代表的大模型全面滲其以確定性的知識(shí)體系為根基，有效彌補(bǔ)不確定性的概率模型與幻覺(jué)率高的推?協(xié)同智能：?jiǎn)沃悄荏w應(yīng)用已開(kāi)展大規(guī)模試點(diǎn)。基于流程編排的多智能體協(xié)同尚?多模態(tài)融合：音頻、視頻生成和任意模態(tài)轉(zhuǎn)換等新興應(yīng)用正在興起，預(yù)計(jì)到?大模型與機(jī)器學(xué)習(xí)融合：復(fù)雜場(chǎng)景下，大小模型融合正成為主流解決方案，人工協(xié)同的方式部署，大模型作為其中關(guān)鍵內(nèi)容的生成者，決策仍由小模型或規(guī)?中臺(tái)管理類(lèi)：中臺(tái)應(yīng)用更多由證券業(yè)自建或與科?后臺(tái)經(jīng)營(yíng)類(lèi)：大模型正深度融入后臺(tái)開(kāi)發(fā)，全面提升數(shù)據(jù)治理、代碼管理等領(lǐng)域的能力。一些頭部機(jī)構(gòu)已將代碼生成類(lèi)應(yīng)用作為首個(gè)顛覆式創(chuàng)新場(chǎng)景進(jìn)行實(shí)?高價(jià)值場(chǎng)景應(yīng)用深化：風(fēng)險(xiǎn)管理和代碼管理等領(lǐng)域的應(yīng)用需求和場(chǎng)景價(jià)值顯著?新興場(chǎng)景快速崛起：智能投研、輿情分析、盡調(diào)核查等新興場(chǎng)景涌現(xiàn)，體現(xiàn)了券業(yè)大模型價(jià)值融合的必要路徑。出的巨大應(yīng)用潛力預(yù)示著證券行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型的新浪潮已經(jīng)到來(lái)。這不僅是效率的券機(jī)構(gòu)在擁抱大模型時(shí)必須審慎應(yīng)對(duì)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。面對(duì)這場(chǎng)技術(shù)變革，證券行業(yè)應(yīng)以積極開(kāi)放的心態(tài)擁抱新技術(shù)，將大模型視為提升體經(jīng)濟(jì)的繁榮。金融業(yè)變革咨詢(xún)主管金融業(yè)變革咨詢(xún)主管合伙人企業(yè)級(jí)業(yè)務(wù)模式概念圖條線(xiàn)部門(mén)業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品組合條線(xiàn)部門(mén)業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)品組合》》》》財(cái)富板塊投行板塊板塊的板塊的板塊的................................................價(jià)值主張渠道通路價(jià)值主張渠道通路而部分領(lǐng)先的中型地方性證券公司也通過(guò)服務(wù)于高凈值人群的資產(chǎn)配置需求，成功伴隨著系列體制機(jī)制創(chuàng)新，服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展已經(jīng)日益成為資本市場(chǎng)也將啟用，支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市，著力打通支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)展的堵組尤其活躍。對(duì)于證券公司而言，鍛造自身在行業(yè)研究、價(jià)值發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等方面的專(zhuān)業(yè)能力，受制于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率的長(zhǎng)期趨勢(shì)性下行，而投行和資管等費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)收入占比貢獻(xiàn)強(qiáng) 全業(yè)務(wù)鏈協(xié)同數(shù)字化轉(zhuǎn)型金融科技賦能提升客戶(hù)黏性和服務(wù)體驗(yàn)合伙人私募股權(quán)行業(yè)聯(lián)席主管合伙人合伙人私募股權(quán)行業(yè)聯(lián)席主管合伙人國(guó)泰君安證券股份有限公司（“國(guó)泰君安”）換股吸收合并海通證券國(guó)泰君安證券股份有限公司（“國(guó)泰君安”）換股吸收合并海通證券根據(jù)國(guó)泰君安相關(guān)公告披露以及管理層表態(tài)，本次交易旨在響應(yīng)國(guó)家戰(zhàn)略、推動(dòng)打投資咨詢(xún)合伙人安通過(guò)向海通證券全體A股和H股換股股東發(fā)行對(duì)應(yīng)股票的方2025年3月，國(guó)泰君安發(fā)布公告宣布本次換股吸收合并海通證券全部完成，于合該交易對(duì)價(jià)超過(guò)人民幣1,000億元，由國(guó)泰君安按1：0.資本實(shí)力躍居行業(yè)第一。交易完成后，國(guó)泰海通將充分利用雙方客戶(hù)、資產(chǎn)、牌照、人才、品牌與股東資源的各自?xún)?yōu)勢(shì)，同時(shí)完善國(guó)際化布局，構(gòu)建涵蓋上海、中國(guó)香此外，為實(shí)現(xiàn)整合目標(biāo)，國(guó)泰海通需解決牌照重疊問(wèn)題，推動(dòng)業(yè)務(wù)深度融合。首先，是在券商投資公募基金“一參一控一牌”的監(jiān)管要求下，國(guó)泰海通需整合旗下原國(guó)泰君安與原海通證券參控股的公募基金牌照以及資管牌照；其次，包括期貨子公司、國(guó)聯(lián)證券股份有限公司通過(guò)發(fā)行A股股份的方式向國(guó)聯(lián)集團(tuán)、灃泉國(guó)聯(lián)證券股份有限公司通過(guò)發(fā)行A股股份的方式向國(guó)聯(lián)集團(tuán)、灃泉峪等45名交易對(duì)手方（不包含泛?？毓晒煞萦邢薰舅?.74%股份）購(gòu)買(mǎi)其合計(jì)持有的民生證券股份有限公司99.26%股份，并國(guó)聯(lián)證券就本次交易目的的披露涉及三個(gè)方面：（1）有利于落實(shí)長(zhǎng)三角一體化發(fā)展戰(zhàn)略2）助力公司實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展3）充分發(fā)揮與民生證券的協(xié)同效應(yīng)、實(shí)2024年4月，國(guó)聯(lián)證券發(fā)布公告，籌劃通過(guò)發(fā)行A股股份的方式購(gòu)買(mǎi)民生證券控制權(quán)并募集配套資金。國(guó)聯(lián)證券股份有限公司于2024年8月8日公開(kāi)披露《發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》，對(duì)此前披露的《國(guó)聯(lián)證券股份有限公司發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》進(jìn)行了調(diào)整，本次重組的股份發(fā)行價(jià)格為定價(jià)基準(zhǔn)日前120個(gè)交易日股票交易均價(jià)，即為11.312024年12月，上交所與證監(jiān)會(huì)相繼審核通過(guò)國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券控股權(quán)的交易該交易對(duì)價(jià)約人民幣294.92億元，由國(guó)聯(lián)證券向45名原民生證券股東合計(jì)發(fā)行此外，國(guó)聯(lián)民生證券向15名發(fā)行對(duì)象定向發(fā)行A股股份208,550,573股，合計(jì)募本次交易中，無(wú)錫市國(guó)聯(lián)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司（“國(guó)聯(lián)集團(tuán)”）同時(shí)作為國(guó)聯(lián)證券控股股東和民生證券主要股東。2023年起，國(guó)聯(lián)集團(tuán)累計(jì)取得民生證券30.49%股份（經(jīng)民生證券股份有限公司部分股份回購(gòu)及無(wú)償收回并減資，持股比例調(diào)整為30.52%并成為其第一大股東。本次交易是國(guó)聯(lián)集團(tuán)基于此前已持有民生證券股權(quán)基礎(chǔ)，為實(shí)現(xiàn)最終整合目標(biāo)而采取的關(guān)鍵步驟，最終目的是實(shí)現(xiàn)國(guó)聯(lián)證券同民生通過(guò)本次收購(gòu)，國(guó)聯(lián)民生能夠快速提升業(yè)務(wù)規(guī)模，投資銀行業(yè)務(wù)、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等03方式分三批累計(jì)受讓國(guó)都證券股份有限公司（“國(guó)都證券”）合計(jì)浙商證券股份有限公司就本次交易目的的披露為：“本次交易符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司優(yōu)化資源配置，加強(qiáng)資源整合，進(jìn)一步提高公司證券業(yè)務(wù)的影響力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，充分發(fā)揮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)與國(guó)都證券業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有利于公司和投根據(jù)浙商證券發(fā)布的公告，公司分別于2023年、2024年開(kāi)始參與到國(guó)都證券的股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓或股份競(jìng)拍交易。經(jīng)過(guò)多輪的股份增持，浙商證券合計(jì)收購(gòu)了國(guó)都證券總計(jì)34.25%的股權(quán)，于2024年11根據(jù)國(guó)都證券股份有限公司于2024年6月7日公開(kāi)披露的《國(guó)都證券股份有限公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)》，浙商證券收購(gòu)國(guó)都證券合計(jì)34.25%股份的三筆交易，最終成交本次并購(gòu)能夠進(jìn)一步補(bǔ)齊收購(gòu)方的業(yè)務(wù)及地域覆蓋短板，使得浙商證券能夠借助國(guó)北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司（“北京國(guó)資公司”）收購(gòu)瑞信并后，其在中國(guó)大陸控股的證券公司已達(dá)兩家，但根據(jù)《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》第二十三條規(guī)定，“證券公司股東以及股東的控股股東、實(shí)際控制人參股證券公司的數(shù)量不得超過(guò)2家，其中控制證券公司的數(shù)量不得超過(guò)1家”。因此，為滿(mǎn)足監(jiān)披露公告，二者同北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司共同簽署《關(guān)于瑞信證券（中國(guó)）有限公司85.01%股權(quán)之股權(quán)出售和購(gòu)買(mǎi)協(xié)議》，其中UBS出售其所持有的36.01%股權(quán)、方正證券出售其所持有的全部49%股權(quán)；交易后北京國(guó)資公司將持有瑞信證券（中國(guó)）有限公司合計(jì)85.01%股權(quán)，剩余股權(quán)14.99%股權(quán)仍由UBS方正證券所轉(zhuǎn)讓49%股權(quán)的交易對(duì)價(jià)為人民幣8.85億元，UBS所轉(zhuǎn)讓36.01%股北京國(guó)資公司作為以金融為主業(yè)的市管?chē)?guó)有企業(yè)，業(yè)務(wù)涉及銀行、證券、消費(fèi)金融等多個(gè)領(lǐng)域，有豐富的金融類(lèi)企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。此前，北京國(guó)資合作關(guān)系，北京國(guó)資公司同時(shí)是UBS于中國(guó)境內(nèi)控股的另一家證券公司“瑞信證券在“一參一控”的監(jiān)管要求下，券商合并后，新公司如持有多家持牌機(jī)構(gòu)股權(quán)將面臨出售或者進(jìn)一步整合注銷(xiāo)。面對(duì)牌照合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，券商管理層應(yīng)提前制定子公司整合方案，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持溝通以獲取子公司整合的支持。典型案例為中信證券并購(gòu)廣州證券交易，中信證券將廣州證券剝離所持廣州期貨和金鷹基金股份作為交易前提。此外，國(guó)泰君安與海通證券合并后，管理層亦表示將在一年內(nèi)制定子公司整并購(gòu)方整合被并購(gòu)方業(yè)務(wù)后，一方面雙方可相互補(bǔ)齊短板，但另一方面，不同券商原有的業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，如投行、基金、資管、研究所、投資子公司等，在業(yè)務(wù)資源配置方面難免存在重合，同一業(yè)務(wù)存在冗員風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)該挑戰(zhàn)，管理層應(yīng)全面梳理現(xiàn)有業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)，根據(jù)團(tuán)隊(duì)的資源和優(yōu)勢(shì)進(jìn)行整合，建立統(tǒng)一客戶(hù)管理系統(tǒng)，整合客戶(hù)資源，避免重復(fù)營(yíng)銷(xiāo)和客戶(hù)流失。典型案例為中信證券并購(gòu)廣州證券、中金公司并購(gòu)中投證券，交易完成后，被并購(gòu)方主要保留經(jīng)紀(jì)及財(cái)富管理等個(gè)人業(yè)務(wù)，投行、并購(gòu)方在整合獲取被并購(gòu)方的網(wǎng)點(diǎn)資源后，可補(bǔ)齊地域短板，但在重疊的地域，亦難免出現(xiàn)網(wǎng)點(diǎn)資源重疊的挑戰(zhàn)。面對(duì)該挑戰(zhàn)，管理層應(yīng)對(duì)營(yíng)業(yè)部開(kāi)展效能分析，全面評(píng)估雙方營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的地理位置、周邊經(jīng)濟(jì)環(huán)境、客戶(hù)群體等因素，制定整體網(wǎng)點(diǎn)布局規(guī)劃，對(duì)于重疊、業(yè)績(jī)不佳的分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行撤并或整合，挖掘潛在降本增效的券商整合合并后，整合可能導(dǎo)致部分員工崗位調(diào)整或冗余，如何妥善安置員工、避免人才流失是一項(xiàng)極大的挑戰(zhàn)，且券商之間不同的文化和管理風(fēng)格，也對(duì)合并后員工管理和文化建設(shè)帶來(lái)難題。面對(duì)團(tuán)隊(duì)整合挑戰(zhàn)，券商管理層應(yīng)基于重新設(shè)計(jì)的組織架構(gòu)，優(yōu)化崗位設(shè)置，劃分崗位序列，建立起標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的職級(jí)體系，與此同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)與員工的溝通與交流，及時(shí)了解員工需求和訴求，確保員工隊(duì)伍的穩(wěn)定；在整合過(guò)程中，券商還應(yīng)及時(shí)制定整合方案，通過(guò)統(tǒng)一管理和培訓(xùn)，增強(qiáng)員工歸屬感并券商合并后，面對(duì)原券商的IT系統(tǒng)，如何在保證業(yè)務(wù)延續(xù)性和用戶(hù)體驗(yàn)的前提下，對(duì)雙方原有的數(shù)據(jù)、系統(tǒng)進(jìn)行對(duì)接，將是券商整合必然面對(duì)的挑戰(zhàn)。面對(duì)該挑券商整合后，管理層需考慮如何實(shí)現(xiàn)被并購(gòu)方原有品牌價(jià)值最大化，制定存量客戶(hù)的維護(hù)計(jì)劃而減少脫落風(fēng)險(xiǎn)。在被并購(gòu)方存在優(yōu)勢(shì)、已形成品牌認(rèn)知的業(yè)務(wù)和細(xì)分領(lǐng)域，可考慮在統(tǒng)一整合雙方業(yè)務(wù)資源后，一定程度上保留被并購(gòu)方的品牌，延續(xù)原有的品牌認(rèn)知和優(yōu)勢(shì)。典型案例包括國(guó)泰君安吸收合并海通證券后更名國(guó)泰海通、證券業(yè)屬于強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)，證券牌照相對(duì)具有稀缺性，券商并購(gòu)將潛在導(dǎo)致被并購(gòu)方牌照業(yè)務(wù)收縮甚至注銷(xiāo)牌照，在涉及不同注冊(cè)地的券商并購(gòu)交易中，可能成為潛在整合挑戰(zhàn)。為平衡并購(gòu)方、被并購(gòu)方當(dāng)?shù)氐睦嬖V求，并購(gòu)方需在控股公司、子公司注冊(cè)地，以及業(yè)務(wù)和團(tuán)隊(duì)布局上平衡各方利益。典型案例包括申銀萬(wàn)國(guó)（注冊(cè)地上海）與宏源證券（注冊(cè)地新疆）合并后，申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司注冊(cè)在新疆在新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策環(huán)境下，中國(guó)證券業(yè)并購(gòu)整合已進(jìn)入新的窗口期，預(yù)計(jì)未來(lái)重塑是未來(lái)證券行業(yè)發(fā)展的重要目標(biāo)。通過(guò)供給側(cè)改革，證券行業(yè)將形成結(jié)構(gòu)合理、頭部券商通過(guò)并購(gòu)重組、多渠道補(bǔ)充資本金等方式，進(jìn)一步提升資本實(shí)力，增強(qiáng)在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。更重要的是，通過(guò)并購(gòu)后的一系列的整合舉措，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合后的資源優(yōu)化配置，提升整體業(yè)務(wù)能力和協(xié)同能力，全面提升綜合服務(wù)能力，成一些區(qū)域性中小券商通過(guò)整合實(shí)現(xiàn)資源共享、成本分?jǐn)偤蜆I(yè)務(wù)互補(bǔ)。聚焦細(xì)分領(lǐng)域是中小型券商提升競(jìng)爭(zhēng)力的重要策略。這種差異化發(fā)展策略有助于中小券商在激烈伴隨中國(guó)金融市場(chǎng)的高質(zhì)量開(kāi)放，頭部券商將國(guó)際伴隨中國(guó)金融市場(chǎng)的高質(zhì)量開(kāi)放，頭部券商將國(guó)際“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家將是頭部券商國(guó)際化并購(gòu)的重點(diǎn)區(qū)域。未來(lái)，頭部券商可能加大對(duì)“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家的并購(gòu)力度，以服務(wù)中國(guó)企業(yè)“走出去”和當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展。這種并購(gòu)不僅有助于提升頭部券商的全球影響力，還能助力國(guó)家實(shí)現(xiàn)“一帶從過(guò)往發(fā)展歷史來(lái)看，行業(yè)中不乏成功并購(gòu)的案例，例如中信證券善于在行業(yè)增長(zhǎng)放緩時(shí)期，收購(gòu)整合其他券商，加之自身業(yè)務(wù)能力的做大做強(qiáng)，逐漸確立行業(yè)龍頭地位；近期，以國(guó)泰君安和海通證券為代表的頭部券商強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，也為證券行業(yè)新一輪的并購(gòu)重組樹(shù)立了較強(qiáng)的示范效應(yīng)。展望未來(lái)，證券行業(yè)的并購(gòu)整合將共同塑趙鵬香港金融風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)及聯(lián)席主管合伙人趙鵬香港金融風(fēng)險(xiǎn)咨詢(xún)及聯(lián)席主管合伙人理解讀文章此次《指引》的發(fā)布也意味著證券業(yè)與銀行業(yè)在并表監(jiān)管的范圍上呈引》要求證券公司根據(jù)控制關(guān)系情況，結(jié)合業(yè)務(wù)復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)性確定并表管理范圍。在會(huì)計(jì)并表范圍基礎(chǔ)上，將所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和潛在損失足以對(duì)母公司造成重大影響的各級(jí)附屬機(jī)構(gòu)也納入并表管理范圍。并表管理原則上應(yīng)逐級(jí)開(kāi)展，但對(duì)業(yè)務(wù)開(kāi)展模式與母公司重合的子公司（如基金子、期貨子或是可能對(duì)集團(tuán)產(chǎn)生外溢《指引》要求證券公司制定并表體系的資本規(guī)劃，強(qiáng)化前瞻性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和資本管理。強(qiáng)調(diào)了垂直化穿透管理體系與保障附屬機(jī)構(gòu)公司治理獨(dú)立性的平衡保風(fēng)險(xiǎn)管理有效性的同時(shí)保障子公司經(jīng)營(yíng)的獨(dú)立性。針對(duì)業(yè)務(wù)授權(quán)、重大風(fēng)險(xiǎn)敞口、厘清了并表管理相關(guān)數(shù)據(jù)采集和運(yùn)用的原則和方式些方式對(duì)獲取匯總層面的數(shù)據(jù)切實(shí)可行，為行業(yè)建立以數(shù)據(jù)和系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)的并表管理監(jiān)管要求及并表風(fēng)控指標(biāo)進(jìn)行集中答疑，并邀請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)機(jī)構(gòu)針對(duì)業(yè)界普遍反映的問(wèn)題業(yè)務(wù)協(xié)同與內(nèi)部交易及應(yīng)對(duì)機(jī)制。對(duì)跨境子公司的合理管控集團(tuán)系統(tǒng)化與數(shù)據(jù)治理的并表管理工具提供有力的支撐。推動(dòng)并提升集團(tuán)范圍內(nèi)的并表管理，將全業(yè)務(wù)鏈和全部附屬機(jī)構(gòu)納入并表管理體系，2024年，A股滬深兩市各指數(shù)全年呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)。年末，上證綜指和深證成指年總成交額為人民幣255萬(wàn)億元，同比增加20.1%；其中上交所全年總成交額人民-上交所成交額深交所成交額上證綜指--33210滬深兩市股票總交易額行業(yè)平均2024年，證券行業(yè)代銷(xiāo)金融產(chǎn)品呈現(xiàn)規(guī)模上漲但收入下降的趨勢(shì)。金融產(chǎn)品保有規(guī)模方面，根據(jù)中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的基金銷(xiāo)售行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年強(qiáng)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)保有規(guī)模占比從2023年的23.34%減少至2024年的數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)證券業(yè)0來(lái)進(jìn)一步優(yōu)化，政策環(huán)境的優(yōu)化為融資融券市場(chǎng)的發(fā)展提供了有利條件。2024年融交易所將融券保證金比例由不得低于80%上調(diào)至100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于100%上調(diào)至120%。這一系列政策導(dǎo)致A股市場(chǎng)轉(zhuǎn)融券余額規(guī)模進(jìn)一步快速下滑。保護(hù)投資者的合法權(quán)益。-2024年公募基金費(fèi)率改革第二階段全面落地，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金根據(jù)規(guī)定，被動(dòng)股票型基金產(chǎn)品交易傭金費(fèi)率不得超過(guò)萬(wàn)分之2.62，其他類(lèi)型則不建設(shè)以拓展市場(chǎng)份額、加速財(cái)富管理商業(yè)模式升級(jí)或?qū)⒊蔀閮?yōu)質(zhì)證券公司轉(zhuǎn)型的重供真正有價(jià)值的個(gè)性化的資產(chǎn)配置建議。智能投顧與個(gè)性化資產(chǎn)配置服務(wù)將成為證2024年以來(lái)，以人工智能為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力迅速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)大變局正在全球2024年，中國(guó)證券行業(yè)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，在市場(chǎng)先抑后及紅利資產(chǎn)(如高股息股票及永續(xù)債)，以提升抗波動(dòng)能力和提高-交易性金融資產(chǎn)債權(quán)投資其他債權(quán)投資-投資收益公政策與市場(chǎng)加持下優(yōu)化資產(chǎn)配置股市與穩(wěn)地產(chǎn)的金融政策，包括降準(zhǔn)降息、“互換便利”和“股票回購(gòu)增持再貸款”質(zhì)量發(fā)展的新政。這些適度寬松的貨幣政策以及推動(dòng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定和上市公司2024年證券公司在自營(yíng)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)配置上呈現(xiàn)出多元化且靈活調(diào)整的特點(diǎn)。在大類(lèi)科技投入的差異進(jìn)一步分化各梯隊(duì)券商的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，2024年證券行業(yè)科技投入呈前十大券商在科技投入上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，合計(jì)投息技術(shù)或研發(fā)人員的數(shù)量來(lái)看，前十大券商合計(jì)人，同比增幅為14.76%。資金和人力的雙重支持進(jìn)一步強(qiáng)化券商信息技術(shù)應(yīng)用能相比之下，中小券商年信息技術(shù)投入相對(duì)較低，主要依賴(lài)外部合作或基礎(chǔ)技術(shù)應(yīng)用。局又迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，一定程度上提醒了我國(guó)資本市場(chǎng)各機(jī)構(gòu)在全球經(jīng)濟(jì)整體相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能。在相關(guān)政策影響下，國(guó)內(nèi)交易所市場(chǎng)2024年籌資總額為促使行業(yè)穩(wěn)定高質(zhì)發(fā)展，但一系列的調(diào)整措施在短期內(nèi)仍會(huì)對(duì)IPO業(yè)務(wù)造成一定沖得益于國(guó)家政策持續(xù)鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，支持中小企業(yè)快速發(fā)展，2024年創(chuàng)業(yè)板與北交所IPO發(fā)行上市企業(yè)數(shù)量位列前二，占2024年發(fā)行上市總數(shù)的61%，募資總額達(dá)963000募集資金總額 2024年，資產(chǎn)管理行業(yè)穩(wěn)中求進(jìn)，整體規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)，行業(yè)機(jī)構(gòu)的定位和發(fā)展方向募基金管理規(guī)模達(dá)到了人民幣8,573億元，同比增長(zhǎng)了14%；公募基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá) 0證券公司獲批。2025年，大集合改造已進(jìn)入收官階段，對(duì)于參考公募基金運(yùn)作方式進(jìn)行合同理人將面臨產(chǎn)品清盤(pán)或變更產(chǎn)品管理人的艱難抉擇。根據(jù)管理人發(fā)布的公告，2025構(gòu)調(diào)降大型寬基股票ETF管理費(fèi)率和托管費(fèi)率。將存量指數(shù)基金的指數(shù)許可使用費(fèi)2024年以來(lái)，全球政治經(jīng)濟(jì)呈復(fù)雜多變的態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)等因素影響期貨市場(chǎng)，同時(shí)國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)精準(zhǔn)施策，疊加市場(chǎng)環(huán)境呈現(xiàn)穩(wěn)步00■中，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)服務(wù)中小微企業(yè)累計(jì)新增名義本金規(guī)模為1.09萬(wàn)億元，較上年0500加導(dǎo)致大宗商品價(jià)格波動(dòng)愈發(fā)劇烈。國(guó)際油價(jià)上半年因地緣風(fēng)險(xiǎn)一度突破90美元/司有96家。作為連接期貨市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)2025年一季度，市場(chǎng)行情波動(dòng)較大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，期貨公司傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨挑61二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零012233445566778899abababababababxabababababababbabababa5425422222777763二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零012233445566778899abababababababxabaaaaaaaaaa4754543525265二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零babababababababxabababababababababxabaxabxxababxaba002288855588788767二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零aaaaaaaxaaxaaaaaaaxaaxaxxaaxaa995599555569二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(廣發(fā)證券),有限公司)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(廣發(fā)證券),有限公司)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(產(chǎn)管理),母公司)71二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零二EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(廣發(fā)證券),有限公司)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(廣發(fā)證券),有限公司)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(產(chǎn)管理),母公司)73二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零二bababababababababaxabababbababababababababaxabababxababababab209008443375二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零二aaaaaaaaaxaaaxaaaaaaaaaaaaaaxaaaxaaaaa000003404077二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零二EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(華泰證券),有限公司)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(上海),合并)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(華泰證券),有限公司)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up4(上海),母公)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up3(證),合)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up3(證),母)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up3(證),公)EQ\*jc3\*hps18\o\al(\s\up5(摩根士丹利證券#),原摩根士丹利華鑫)79二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零axaxaaaxaxaaaxaxaaaxaxaaxaaaaa535344333381二零二五年中國(guó)證券業(yè)調(diào)查報(bào)告二零二