第一節(jié)籌資概述第二節(jié)權(quán)益資本籌集

第五章

權(quán)益資本籌集學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解企業(yè)籌資的含義與動機(jī)、籌資的基本原則，以及各種籌資渠道和籌資方式；掌握吸收投資的含義和優(yōu)缺點(diǎn)；掌握發(fā)行股票、優(yōu)先股、留存收益籌資方式的含義、種類、籌資程序以及優(yōu)缺點(diǎn)。重點(diǎn)和難點(diǎn)

普通股、優(yōu)先股籌資的特征，籌資的優(yōu)缺點(diǎn)；我國上市公司股票籌集有關(guān)規(guī)定。融資決策需要考慮的內(nèi)容融多少資金？……融資規(guī)模從哪里來？………融資來源怎樣來？…………融資方式不同融資方式所占比例？………融資結(jié)構(gòu)代價是多少？……融資成本帶來的風(fēng)險怎樣？………………融資風(fēng)險

融資環(huán)境

要解決以上問題，首先要明確

融資戰(zhàn)略

融資原則融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模融資風(fēng)險融資方式資（金）本成本期限結(jié)構(gòu)—

現(xiàn)金性風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)—

收支性風(fēng)險

了解每種融資方式資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)投資計劃融資戰(zhàn)略環(huán)境分析杠桿利益風(fēng)險報酬融資原則融資方式短期中期長期無擔(dān)保有擔(dān)保長期借款租賃債券優(yōu)先股普通股吸收直接投資接受捐贈利潤留存應(yīng)付工資、應(yīng)付稅費(fèi)應(yīng)付賬款（預(yù)收貨款）銀行短期借款短期融資券應(yīng)收賬款存貨抵押融資抵押融資代理融資自發(fā)性融資自由性融資負(fù)債性融資權(quán)益性融資外部融資內(nèi)部融資第一節(jié)企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的概念和動機(jī)二、企業(yè)籌資的基本原則三、企業(yè)籌資的渠道與方式四、企業(yè)籌資的種類企業(yè)籌資（Financing），又稱企業(yè)融資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資金結(jié)構(gòu)等活動對資金的需要，通過一定的渠道和金融市場，采取適當(dāng)?shù)幕I資方式，獲取所需資金的一種行為。（一）設(shè)立籌資動機(jī)（二）擴(kuò)張性籌資動機(jī)（三）償債性籌資動機(jī)（四）解困性籌資動機(jī)（五）混合性籌資動機(jī)一、企業(yè)籌資的概念和動機(jī)二、企業(yè)籌資的基本原則（一）規(guī)模適當(dāng)原則（二）籌措及時原則（三）來源合理原則（四）方式經(jīng)濟(jì)原則（五）依法籌措三、籌資渠道與方式吸收直接投資發(fā)行股票留存收益1.渠道：2.方式：(1)權(quán)益籌資國家財政、銀行信貸非銀行金融機(jī)構(gòu)其他企業(yè)、個人、企業(yè)自留(2)負(fù)債籌資銀行借款商業(yè)信用發(fā)行債券租賃融資籌資渠道是指客觀存在的企業(yè)取得資金來源的途徑?；I資方式是指可供企業(yè)籌措資金時選用的具體籌資方式?？赊D(zhuǎn)換債券、認(rèn)股權(quán)證（一）根據(jù)企業(yè)所籌資金的來源渠道不同分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資權(quán)益資金（OwnFunds）負(fù)債資金（BorrowedFunds）四、企業(yè)籌資分類（二）根據(jù)企業(yè)所籌資金的期限分為短期資金和長期資金（三）根據(jù)資金的取得方式，分為內(nèi)部融資和外部融資（四）根據(jù)籌資活動是否通過中介金融機(jī)構(gòu)分為直接融資和間接融資供給資金購買股票債券等資金盈余部門金融市場資金短缺部門貸款存款資金盈余部門金融中介機(jī)構(gòu)：（如：商業(yè)銀行）資金短缺部門

直接融資：籌資者直接從最終投資者手中籌措資金，雙方建立起直接的借貸關(guān)系或資本投資關(guān)系直接融資過程間接融資過程間接融資：籌資者從銀行等金融機(jī)構(gòu)手中籌措資金，與金融機(jī)構(gòu)形成債權(quán)債務(wù)關(guān)系或資本投資關(guān)系。最終投資者則投資于銀行等金融機(jī)構(gòu)，與其形成債權(quán)債務(wù)或其他投資關(guān)系。第二節(jié)權(quán)益資金的籌集一、吸收直接投資（AbsorbingDirectInvestment）二、發(fā)行股票籌資（IssuingStocks）三、留存收益籌資（UsingEarningsRetained）四、股權(quán)籌資的優(yōu)缺點(diǎn)一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的種類1．吸收國家投資2．吸收法人投資3．吸收個人投資4．吸收外商投資吸收直接投資，是指非股份有限公司按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險，共享利潤”的原則達(dá)成協(xié)議，直接吸收國家、法人、個人投入的資金，形成企業(yè)資本金的一種方式。（二）吸收直接投資的出資方式1．現(xiàn)金投資（全體投資者的貨幣出資額不得低于公司注冊資本的30%）2．實物投資3．工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資:專有技術(shù)，商標(biāo)權(quán)，專利權(quán)，非專利技術(shù)4．土地使用權(quán)注意：股東或發(fā)起人不得以勞務(wù)、信用、自然人姓名、商譽(yù)、特許經(jīng)營權(quán)或者設(shè)定擔(dān)保的財產(chǎn)等作價出資；非貨幣資產(chǎn)出資，滿足三個條件：可以用貨幣估價，可以依法轉(zhuǎn)讓，法律不禁止；無形資產(chǎn)出資比例：公司法沒做限制，但《外資企業(yè)法實施細(xì)則》規(guī)定，外資企業(yè)的工業(yè)產(chǎn)權(quán)，專有技術(shù)的作價應(yīng)與國際上上通常的作價原則一致，且作價金額不得超過注冊資本的20%。答案：1.AB1（多選）.我國公司法規(guī)定，股東或發(fā)起人可以以下列哪些財產(chǎn)進(jìn)行出資（）

A.現(xiàn)金B(yǎng).實物資產(chǎn)

C.商譽(yù)D.特許經(jīng)營權(quán)（三）吸收直接投資的程序

1．合理確定吸收直接投資的總量。

2．尋找投資單位

3．協(xié)商投資事項

4．簽署投資協(xié)議

5．按期取得資金優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資方式簡便（相對于發(fā)行股票）（2）容易進(jìn)行信息溝通（3）有利于盡快形成生產(chǎn)能力，有利于增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)（4）有利于降低財務(wù)風(fēng)險缺點(diǎn)：（1）資金成本較高（2）不利于產(chǎn)權(quán)流動（3）容易分散企業(yè)的控制權(quán)（相對于債務(wù)融資）（4）企業(yè)控制權(quán)集中，不利于企業(yè)治理（相對于股票）（5）不利于產(chǎn)權(quán)交易（四）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)2（單選）.企業(yè)吸收直接投資最重要的方式（）

A.貨幣資金投資B.實物投資

C.無形資產(chǎn)投資D.知識產(chǎn)權(quán)投資3（多選）．關(guān)于吸收直接投資，下列說法中正確的是（）。

A.投資者只能以現(xiàn)金和實物出資B.容易分散企業(yè)控制權(quán)

C.有利于盡快形成企業(yè)生產(chǎn)能力D.資金成本較低

E.有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)課堂練習(xí)題答案：2.A

3．BCE4（單選）.下列選項中，不屬于企業(yè)吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)的是（）A.有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)B.有利于盡快行成生產(chǎn)力C.有利于企業(yè)控制權(quán)的集中D.有利于降低財務(wù)風(fēng)險5（判斷）．我國內(nèi)地企業(yè)吸收香港、澳門和臺灣地區(qū)的企業(yè)或個人資金的行為不屬于吸收外資（）。

課堂練習(xí)題答案：4.C

5．×二、發(fā)行股票籌資（一）股票的特征與分類1．股票的概念股票(Stocks)是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價證券，是持股人擁有公司股份的書面憑證。2．股票的特征（1）法定性（2）收益性（3）風(fēng)險性（4）參與性（5）無限期性（永久性）（6）可轉(zhuǎn)讓性（流通性）3.股票的分類（1）股票按股東的權(quán)利、義務(wù)分為：

普通股和優(yōu)先股普通股票簡稱普通股(CommonStock)是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票。普通股是股份公司股票的主要存在形式。優(yōu)先股票簡稱優(yōu)先股(PreferenceStock)是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)，股利固定的股票。（2）股票按票面是否記名分為：

記名股票和不記名股票發(fā)起人、國家授權(quán)機(jī)構(gòu)、法人發(fā)行（3）按股面是否有金額分為：

有面值股票和無面值股票（4）按照投資主體性質(zhì)不同，股份分為

國有股、發(fā)起人股、社會公眾股（5）按投資者是以人民幣還是外幣認(rèn)購和買賣可分為：

內(nèi)資股和外資股（6）按發(fā)行的對象和上市地區(qū)分為：

A股、B股、H股和N股6（單選）.以下股票屬于人民幣特種股票，且在上海和深圳上市的是（）A.A股B.B股C.H股D.N股7（單選）．以下股票屬于人民幣特種股票，且在香港上市的是（）。

A.A股B.B股C.H股D.N股課堂練習(xí)題答案：6.B

7．C普通股東的權(quán)利公司管理權(quán)分享收益權(quán)出讓股份權(quán)4.普通股東的權(quán)利321優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財產(chǎn)要求權(quán)45文本文本文本文本文本

二、大事記1.1992年8月20日，公司注冊成立。2.1996年10月24日，公司公開發(fā)行記名式普通股3100萬股。

3.1996年11月20日，公司股票在深交所上市（股票簡稱“銅都銅業(yè)”）。

4、2003年5月21日，公司發(fā)行7.6億元可轉(zhuǎn)換公司債券。

5、2004年5月24日，公司股票入選深圳100指數(shù)成份股。

6、2005年4月8日，公司股票入選滬深300指數(shù)首批樣本股。

7、2005年9月12日～10月26日，公司股改工作圓滿完成，公司股票簡稱從10月27日起變更為“G銅都”。

8、2005年7月，公司控股75%與香港泰米集團(tuán)公司合資設(shè)立銅陵銅都黃銅棒材有限公司。9、2013年2月，公司擬非公開發(fā)行不超過2.8億股股票，募集資金總額不超過46億，募集資金將用于收購安徽銅冠(廬江)礦業(yè)有限公司100%股權(quán)。

文本文本文本文本文本

三、主要股東（公告日期：2013年3月23日）序號

股東名稱持股數(shù)量持股比例股本性質(zhì)1銅陵有色金屬集團(tuán)控股有限公司73679600051.83%流通A股2中國銀行-易方達(dá)深證100交易型開放式指數(shù)證券投資基金115445000.81%流通A股3中國銀行－嘉實主題精選混合型證券投資基金105905000.74%流通A股4中國工商銀行-融通深證100指數(shù)證券投資基金81320000.57%流通A股5中國民生銀行－銀華深證100指數(shù)分級證券投資基金78308100.55%流通A股文本文本文本文本文本

四、公司高管董事長：韋江宏

1962年03月生，高級選礦工程師，第十一屆、十二全國人大代表。2003年4月至2006年12月在有色控股任總經(jīng)理、黨委副書記；2007年1月任有色控股董事長、總經(jīng)理、黨委副書記；2010年4月至2012年2月任有色控股董事長、黨委書記、總經(jīng)理；2012年2月至今任有色控股董事長、黨委書記。文本文本文本文本文本

持股情況

截至日期持股數(shù)量

來源2005-02-043510股系公司2004年中期實施利潤分配方案所致

2006-03-314388股系公司實施股權(quán)分置改革方案獲付對價所致

2006-11-1537388股通過二級市場購買。2013-03-2337388股文本文本文本文本文本副董事長：楊軍

1969年12月出生，中國國籍，工商碩士，高級經(jīng)濟(jì)師。2004年1月任有色控股國際貿(mào)易分公司經(jīng)理；2009年2月任公司國際貿(mào)易分公司經(jīng)理、赤峰金劍銅業(yè)有限責(zé)任公司總經(jīng)理、黨委副書記；2009年9月任有色控股國際貿(mào)易分公司經(jīng)理、上海國際貿(mào)易公司總經(jīng)理、赤峰金劍銅業(yè)公司總經(jīng)理、黨委副書記；2010年5月任股份公司總經(jīng)理，2010年10月任有色控股公司黨委委員，2011年10月任股份公司黨委書記，2012年9月至今任有色控股總經(jīng)理、黨委副書記、董事、股份公司黨委書記。

文本文本文本文本文本

任職情況

職務(wù)

任職日期離職日期報酬

持股副董事長2012-9-132013-7-8374160元0

董事2010-7-92013-7-8374160元0總經(jīng)理2010-7-92012-9-13374160元0職工監(jiān)事2010-3-82010-7-8374160元0文本文本文本文本文本總經(jīng)理：宋修明1956年12月出生，中國國籍，工學(xué)學(xué)士，冶煉正高級工程師，國務(wù)院政府津貼享受者。2003年7月任金隆銅業(yè)副總經(jīng)理；2007年3月至今任金隆銅業(yè)總經(jīng)理。2010年7月至2012年9月任公司監(jiān)事；2012年9月至今任公司董事、總經(jīng)理。

文本文本文本文本文本

任職情況

職務(wù)

任職日期離職日期報酬

持股董事2012-10-102013-7-8383300元0職工監(jiān)事2010-7-92012-9-12383300元0總經(jīng)理2012-9-13383300元0文本文本文本文本文本獨(dú)立董事：姚祿仕1962年10月出生，中國國籍，管理學(xué)博士。1985年7月至今在合肥工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院會計系主任，教授，碩士生導(dǎo)師。兼任中國會計學(xué)會高等工科院校分會秘書長，中國會計學(xué)會會員。2008年10月至今擔(dān)任公司獨(dú)立董事。

文本文本文本文本文本

任職情況

職務(wù)

任職日期離職日期報酬持股獨(dú)立董事2010-7-92013-7-850000元0獨(dú)立董事2008-10-292010-7-850000元08（單選）.下列權(quán)利中，不屬于普通股股東權(quán)利的是（）A.公司管理權(quán)B.分享盈余權(quán)C.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)D.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)9（多選）．普通股股東權(quán)利主要有（）。

A.參加股東大會并表決的權(quán)利B.股票轉(zhuǎn)讓權(quán)

C.股息紅利分配的要求權(quán)

D.公司剩余財產(chǎn)分配權(quán)E.對公司事物的質(zhì)詢權(quán)課堂練習(xí)題答案：7.D

8．ABCDE（二）股票的發(fā)行與上市

設(shè)立發(fā)行與增資發(fā)行設(shè)立發(fā)行是指為組建和成立股份有限公司而發(fā)行股票增資發(fā)行是已注冊成立的股份公司增發(fā)新股票，又分為配股發(fā)行與公開發(fā)行新股配股發(fā)行與新股公開發(fā)行配股發(fā)行是針對老股東按所持股票比例配售公開發(fā)行新股是針對社會公眾公開發(fā)行新股1.股票發(fā)行的程序設(shè)立（首次）發(fā)行股票的基本程序（1）發(fā)起人認(rèn)足股份，交付股資（2）提出募集股份申請（3）公告招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議（4）招認(rèn)股份，繳納股款（5）召開創(chuàng)立大會，選舉董事會、監(jiān)事會（6）辦理公司設(shè)立登記，交割股票增資發(fā)行股票的基本程序（1）股東大會作出發(fā)行新股的決議（2）提出發(fā)行新股的申請（3）公開招股說明書，制作認(rèn)股書，簽訂承銷協(xié)議。（4）招認(rèn)股份，繳納股款，交割股票（5）召開股東大會改選董事監(jiān)事，辦理變更登記并公告。2.股票發(fā)行的方式、銷售方式和發(fā)行價格股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式是指公司通過何種途徑發(fā)行股票?？煞譃閮纱箢悾?/p>

①公開發(fā)行（公募）：通過中介機(jī)構(gòu)，公開向社會公眾發(fā)行股票。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行范圍廣、對象多，易于募足資本；股票流通性，變現(xiàn)力強(qiáng)；有助于提高公司知名度提高影響力。缺點(diǎn)：手續(xù)復(fù)雜、發(fā)行成本高。②不公開直接發(fā)行（私募）：不公開向外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定對象直接發(fā)行，故不需中介機(jī)構(gòu)。優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行成本低；缺點(diǎn)：發(fā)行范圍小，股票不易流通和變現(xiàn)。

股票的銷售方式股票的銷售方式是指股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票售銷方法?？煞譃閮纱箢悾鹤凿N和委托承銷。①自銷：發(fā)行公司自己直接把股票銷售給認(rèn)購者。優(yōu)點(diǎn)：可由發(fā)行公司直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，可節(jié)省發(fā)行費(fèi)用；缺點(diǎn)：時間長，發(fā)行公司要擔(dān)全部發(fā)行風(fēng)險，且發(fā)行公司要有較高的知名度，信譽(yù)和實力。②承銷：銷售業(yè)務(wù)委托給證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)來代理。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時必須與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。A.包銷：據(jù)承銷協(xié)議商定的價格，證券公司一次性全部購進(jìn)發(fā)行公司公開募集的全部股份，然后以較高的價格出售給社會上的認(rèn)購者。優(yōu)點(diǎn)：可及時籌足資本；避免承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險。缺點(diǎn)：股票以較低價格賣給承銷商損失部分溢價。B.代銷：證券公司僅替發(fā)行公司代售股票，收取傭金，不承擔(dān)股款未募足的風(fēng)險。股票的發(fā)行價格股票發(fā)行時所使用的價格。即投資者認(rèn)購股票時所支付的價格。股票發(fā)行價格由發(fā)行公司根據(jù)股票面額、股市行情等因素決定。①等價（平價發(fā)行）以股票票面金額為發(fā)行價格。一般在初次發(fā)行或在股東內(nèi)部分?jǐn)傇鲑Y時采用。易推銷，但無溢價收入。②時價：以本公司股票在流通市場上買賣的實際價格為基礎(chǔ)確定的發(fā)行價格。增資擴(kuò)股發(fā)行時用。（此時股票已增值）③中間價：以等價和時價的中間值確定的股票發(fā)行價格。10（單選）.我國公司法規(guī)定，股票發(fā)行價格不得采用的價格是（）A.平價B.時價C.中間價D.折價課堂練習(xí)題答案：10.D3.股票上市股票上市的影響因素股票上市的條件股票上市的暫停與終止（1）股票上市的影響因素股票上市可為公司帶來的益處①便于籌措新資金，有助于改善財務(wù)狀況②利用股票收購其他公司③利用股票上市客觀評價企業(yè)，便于確定公司價值④促進(jìn)股權(quán)流通和轉(zhuǎn)讓⑤提高公司知名度，吸引更多顧客⑥促進(jìn)公司股權(quán)的社會化、分散化，防止股權(quán)過于集中。股票上市可能對公司產(chǎn)生的不利影響①容易暴露公司商業(yè)秘密；②限制經(jīng)理人員操作的自由度；③公開上市需要很高的費(fèi)用，手續(xù)復(fù)雜嚴(yán)格；④在資本市場不成熟的情況下，股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽(yù)；⑤公司負(fù)擔(dān)較高的信息披露成本；⑥可能會分散公司的控制權(quán)，造成管理上的困難。（3）股票上市的條件①股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。②公司股本總額不少于3000萬元。③公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上。④公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。（2）股票上市的暫停與終止與特別處理當(dāng)上市公司出現(xiàn)經(jīng)營狀況惡化、存在重大違法違規(guī)行為或其他原因?qū)е虏环仙鲜袟l件時，可能被暫?；蚪K止上市。特別處理：最近2個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負(fù)值最近1個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本（2）股票上市的暫停與終止與特別處理最近1個會計年度經(jīng)審計的股東權(quán)益扣除注冊會計師和有關(guān)部門不予確認(rèn)的部分后，低于注冊資本注冊會計師對最近1個會計年度的財產(chǎn)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告最近一份經(jīng)審計的財務(wù)報告對上年度利潤進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致連續(xù)2個會計年度虧損經(jīng)證監(jiān)會或交易所認(rèn)定為財務(wù)狀況異常的11（單選）.我國公司法規(guī)定，股份有限公司申請上市，其股票總額不得低于人民幣（）萬元

A.2000B.3000C.5000D.10000課堂練習(xí)題答案：11.B12（單選）．股票上市可能給企業(yè)帶來的不利影響是（）。

A.發(fā)行費(fèi)用高B.使公司失去隱私權(quán)

C.可能使企業(yè)財務(wù)狀況惡化D.經(jīng)理人員有更大的經(jīng)營操作的自由度課堂練習(xí)題答案：12．AB13（多選）.下列關(guān)于股票的說法不正確的是（）A.對社會公眾發(fā)行的股票一律為無記名股票B.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)屬于優(yōu)先股股東的權(quán)利C.股票發(fā)行有代銷和包銷兩種D.股票上市有助于改善公司的財務(wù)狀況但費(fèi)用較高答案：13.ABC課堂練習(xí)題（三）普通股融資評價普通股融資的優(yōu)點(diǎn)1.普通股融資沒有固定的股利負(fù)擔(dān)。2.普通股股本沒有固定的到期日，無需償還，成為公司的永久性資本。3.普通股融資的財務(wù)風(fēng)險小，用資限制少。4.普通股籌資能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。

普通股融資的缺點(diǎn)1.與債務(wù)資金比，資本成本較高。2.容易分散公司的控制權(quán)。3.公司過度依賴普通股融資，會被投資者視為消極的信號，從而導(dǎo)致股票價格的下跌，進(jìn)而影響公司的其他融資手段的使用。4.增加公司對外公布財務(wù)狀況的成本。5.加大公司被收購的風(fēng)險。

14（多選）.下列各項中，屬于“吸收直接投資”和“發(fā)行普通股”籌資方式共有的缺點(diǎn)（）A.限制條件多B.財務(wù)風(fēng)險大C.控制權(quán)分散D.資金成本高答案：14.CD課堂練習(xí)題

（四）普通股內(nèi)在價值

因為普通股內(nèi)在價值由每期預(yù)期股利現(xiàn)金流入和出售該股的資本利得兩部分組成，據(jù)此可以推導(dǎo)出股票估價的基本模型為：V=∑Dt+Pnnt=1(1+Ks)t(1+Ks)n

如果投資者永遠(yuǎn)持有股票，則普通股內(nèi)在價值就等于投資者可獲得的股利的現(xiàn)值總和，故一般化的普通股評估模型可表示為：

股票內(nèi)在價值=預(yù)期未來股利現(xiàn)值之和，即：V=D11+Ks+++D2Dn(1+Ks)2…(1+Ks)n簡化后得：V=∑Dtnt=1(1+Ks)t

根據(jù)不同的股利增長情況，此模型亦為作相應(yīng)的調(diào)整，下面分別對幾種特別的情形予以介紹：（1）零增長下的股票內(nèi)在價值

所謂零增長是指公司每年發(fā)放的股利均相同，形成一個永久性等額年金，即上述公式中D1=D2=D3==Dn=D，在這種情況下，股票估價模型可改寫為：用數(shù)學(xué)方式可以求得這個無限極數(shù)得：…V=D11+Ks+D2(1+Ks)2++…Dn(1+Ks)nV=D1Ks=DKs

（2）正常或固定增長下的股票價值

一般情況下，公司的盈余與股利不會總是固定不變，它們將會呈逐年不斷增長的趨勢，假設(shè)這一增長率為g，則預(yù)計未來任何一年的股利為：Dt=Do·(I+g)t

據(jù)此可以將上述的估價模型變形為：

當(dāng)g固定時，上式可化簡為：

而當(dāng)預(yù)期報酬率等于必要報酬率時，可解出預(yù)期報酬率為：V=∑Do·(I+g)tt(1+Ks)V=Do·(I+g)Ks-g=D1Ks-gKs=D1V+gnt=1（3）非固定增長下的股票價值1234567891001234超速增長率20%時間（年）正增長率15%零增長0%負(fù)增長率-5%下增長率5%每股收益圖5-1

圖5-1中顯示超速增長的公司預(yù)期以20%的增長率發(fā)展3年，然后其增長率降至正常水平5%，其股票現(xiàn)值可用下列公式表示：V=∑Do·(I+g1)(1+Ks)t=1Ntt+∑∞t=1+NDN·(I+g2)t-N(1+Ks)t【案例】某一公司預(yù)期以20%的增長率發(fā)展3年，然后其增長率降至正常水平5%，有關(guān)數(shù)據(jù)：DO=1，KS=15%，求其股票現(xiàn)值。

表6-1

年份股利（Dt）現(xiàn)值因子（15%）股利現(xiàn)值PVDt11×（1+20%）0.8701.044000021×（1+20%）0.7561.088640031×（1+20%）0.6581.1370343合計————3.269664323

股票的最低必要報酬率可用公式表示為：最低必要報酬率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險補(bǔ)償率預(yù)期報酬率是股利收益率與資本利得收益率之和，具體計算公式如下：普通股的預(yù)期報酬率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率第一年的預(yù)期報酬率用公式表示為：K1=D1/P0+(P1-P0)/P0=D1/P0+g0b2b3b4b5b6b7b8b5a%4a%3a%2a%a%報酬率（%）預(yù)期報酬率資本市場線必要報酬率圖5-2σ（%）三、發(fā)行優(yōu)先股籌資優(yōu)先股又稱特別股，是指優(yōu)先于普通股分得公司收益和剩余資產(chǎn)的一種股票，它是一種股息固定的股票，既類似于債券，又同時具有普通股的某些特性，故優(yōu)先股習(xí)慣上又被稱為混合證券，常被普通股視為債券，而被債權(quán)人視為主權(quán)資本。（一）優(yōu)先股特征1.優(yōu)先股具有普通股的特征優(yōu)先分配股利優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)

都屬于權(quán)益資金 都參與稅后利潤分配優(yōu)于普通股的方面股息穩(wěn)定較低一般無表決權(quán)差于普通股的方面15（多選）.相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股東可以優(yōu)先行使的權(quán)利（）A.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)B.優(yōu)先表決權(quán)C.優(yōu)先分配股利權(quán)D.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)答案：15.CD2.優(yōu)先股具有債務(wù)的特征公司支付給債券人的利息是從稅前利潤中支付的，公司支付給優(yōu)先股股東的股息是從稅后利潤中支付的。

在普通股之前取得收益 股息固定沒有表決權(quán)和管理權(quán)附轉(zhuǎn)換權(quán)的優(yōu)先股可在一定條件下轉(zhuǎn)換為普通股具有財務(wù)杠桿作用和債務(wù)區(qū)別結(jié)論①普通股的股東一般把優(yōu)先股看成是一種特殊債券，這是因為，它必須在普通股之前取得收益，分享資產(chǎn)。②從債券的持有人來看，優(yōu)先股則屬于股票，因為它對債券起保護(hù)作用，可以減少投資的風(fēng)險，屬于主權(quán)資金。③從公司管理當(dāng)局和財務(wù)人員的觀點(diǎn)來看，優(yōu)先股則具有雙重性質(zhì)，這是因為，優(yōu)先股雖沒有固定的到期日，不用償還本金，但往往需要支付固定的股利，成為財務(wù)上的一項負(fù)擔(dān)。優(yōu)先股是一種特別股票，它雖然屬于自有資金但卻兼有債券的某些性質(zhì)。（二）發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)籌資是股份公司發(fā)行優(yōu)先股的基本目的。企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股的其他動機(jī)包括：①防止股權(quán)分散化；②調(diào)劑現(xiàn)金余缺；③改善資金結(jié)構(gòu)；④維持舉債能力。（三）優(yōu)先股的種類1.按股利能否累積，分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股累積優(yōu)先股是指公司由于種種原因而未能在營業(yè)年度內(nèi)按期支付的股利積累到以后年度一并支付的優(yōu)先股股票。特點(diǎn)：股利率固定，并可以累計計算。2.按能否參與剩余利潤分配，分為參與優(yōu)先股和不參與優(yōu)先股參與優(yōu)先股是指優(yōu)先股在其所應(yīng)得的股利之外，如企業(yè)由額外剩余，允許以特定方式參與普通股一同參加利潤分配的優(yōu)先股。特點(diǎn)是股份公司的利潤增大時，優(yōu)先股股東除可獲得固定股利外，還可分得額外紅利。3.按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，亦稱可調(diào)換優(yōu)先股，是指在發(fā)行契約中規(guī)定，優(yōu)先股的持有人可以在既定條件下將其股票按事先約定的兌換率轉(zhuǎn)換為企業(yè)的普通股。4.按是否有贖回優(yōu)先股的權(quán)利，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股股票，是指股份公司有權(quán)按預(yù)定的價格和方式收回已經(jīng)發(fā)行的優(yōu)先股股票。是否收回的決定權(quán)歸發(fā)行企業(yè)所有，股票的持有者不具有支配權(quán)。5.按是股利是否可調(diào)整，分為可調(diào)整優(yōu)先股和固定股利優(yōu)先股優(yōu)點(diǎn)：不用還本，股息支付是在相對范圍內(nèi)，且股息支付靈活，風(fēng)險?。粌?yōu)先股的發(fā)行并不增加能夠參與公司經(jīng)營管理的股東人數(shù)，不會導(dǎo)致原有普通股股東控制公司的權(quán)利分散。可贖回性的應(yīng)用，可增強(qiáng)其融資的彈性；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，增強(qiáng)信譽(yù)和舉債能力；具有財務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)：相對債券而言，成本較大；籌資限制因素多。財務(wù)負(fù)擔(dān)重（四）優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)16（單選）．對投資者有利的優(yōu)先股形式（）。

A.不參加優(yōu)先股B.可贖回優(yōu)先股

C.不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股D.累計優(yōu)先股17（單選）．某優(yōu)先股面值為100元，現(xiàn)行市價為120元，股利率為5%，現(xiàn)行市場利率為3%，則該優(yōu)先股每年的股利為（）。

A.35B.3.6C.5D.6課堂練習(xí)題答案：16．D17．C16（多選）．下列關(guān)于優(yōu)先股融資評價正確的有（）。

A.沒有固定到期日，不用償還本金

B.股利支付既固定又有一定的彈性

C.不利于增強(qiáng)公司的信譽(yù)

D.融資成本低