1、2022年精功科技業(yè)務(wù)布局及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析1. 精功科技：集海外優(yōu)秀工藝所長(zhǎng)，從多晶鑄錠爐龍頭到碳纖維設(shè)備龍頭02-07 年：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)。公司主要依靠紡織機(jī)械、建材機(jī)械、工程機(jī)械設(shè)備驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，增速 相對(duì)緩慢。該階段是我國(guó)基建和地產(chǎn)增速很快的幾年，工程機(jī)械類行業(yè)增速。公司模仿和持續(xù)開發(fā) 能力強(qiáng)，多年專注于專業(yè)設(shè)備領(lǐng)域，在細(xì)分市場(chǎng)持續(xù)突破，在建材機(jī)械（鋼結(jié)構(gòu)加工機(jī)械）和紡織 機(jī)械（主要應(yīng)用于紡織用紗的前道加捻及紗線加工）均做到了當(dāng)時(shí)行業(yè)第一的位置。08-11 年：多晶設(shè)備完成國(guó)產(chǎn)替代，走向國(guó)內(nèi)第一。05 年，公司進(jìn)口 4 臺(tái)多晶硅鑄錠爐，2 年時(shí)間研究，2007 年實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，先 249kg 級(jí)，

2、08 年突破 500kg 級(jí)（當(dāng)時(shí)全球最領(lǐng)先），完成 對(duì)美國(guó) GT 公司的替代（09 年之前國(guó)內(nèi)被其壟斷）。2010 年定增擴(kuò) 500 臺(tái)/年產(chǎn)能，2011 年上半 年訂單高達(dá) 27 億元，公司圍繞多晶鑄錠爐開發(fā)了剖錠機(jī)、多下切割機(jī)等一系列設(shè)備，鑄錠爐市占 率達(dá)到 40%以上，2011 年下半年開始經(jīng)歷歐債危機(jī)、美國(guó)雙反，光伏行業(yè)出現(xiàn)危機(jī)。11-13 年：光伏行業(yè)雙反危機(jī)。2011-2013 年中國(guó)的光伏產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷深度調(diào)整，公司光伏設(shè)備 營(yíng)收遭遇重創(chuàng)，同行的晶盛機(jī)電也經(jīng)歷了類似的情況。2013 年公司組建碳纖維、復(fù)合材料事業(yè)部， 完成了 1000T 碳纖維生產(chǎn)線初步方案設(shè)計(jì)，當(dāng)時(shí)核心設(shè)備和工藝來

3、自德國(guó)、意大利等供應(yīng)商。13-16 年：?jiǎn)尉ч_始逐漸替代多晶，首套碳纖維設(shè)備完成交付。2013 年開始，國(guó)內(nèi)光伏裝機(jī) 開始放量，國(guó)內(nèi)設(shè)備商開啟新一波擴(kuò)張，但工藝層面出現(xiàn)變化，晶盛的單晶路線開始出現(xiàn)取代多晶 的苗頭。2015 年 11 月，公司首條碳纖維成套設(shè)備交付浙江精功（核心設(shè)備來自德國(guó)和意大利）。 2015-2016 年受益于光伏行業(yè)的快速增長(zhǎng)，公司多晶設(shè)備 16 年有所增長(zhǎng)，但后續(xù)逐步被單晶替 代。17-20 年：自主碳纖維技術(shù)逐漸成熟。2017 年：具備了碳纖維整線供應(yīng)能力，但核心設(shè)備仍 來自德國(guó)和意大利，2 月，公司與吉林精功簽訂 1 條產(chǎn)線，訂單金額 2.25 億元（含稅），年底

4、1 號(hào) 線完成交付，2 號(hào)線于 2018 年交付部分；2018 年：首條有效寬幅 1 米的石墨化產(chǎn)線研制成功。 2019 年：吉林精功 2 號(hào)線于 2019 年完成交付。2020 年：首條千噸級(jí)碳纖維生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化， 整線核心裝備出口國(guó)外。預(yù)氧化爐、碳化爐等核心設(shè)備首次出口韓國(guó)，與吉林、常州等客戶簽訂合 同超 8 億元。21 年-：碳纖維設(shè)備開始擴(kuò)散。2021 年簽訂 5 大合同，訂單合計(jì) 18.5 億元，客戶開始擴(kuò)散至 非吉林系客戶。精功科技看似業(yè)務(wù)混雜，實(shí)則主線清晰，公司在紡織機(jī)械（包覆絲機(jī)）和建材機(jī)械領(lǐng)域均做到 了行業(yè)第一，08-11 年通過引進(jìn)消化吸收海外設(shè)備實(shí)現(xiàn)多晶鑄錠爐及上下游設(shè)

5、備的國(guó)產(chǎn)替代，完成 行業(yè)第一的壯舉，2015 年開始引進(jìn)消化吸收海外碳纖維設(shè)備，2020 年實(shí)現(xiàn)核心設(shè)備的國(guó)產(chǎn)替代， 目前國(guó)內(nèi)第一，2021 年開啟客戶的多元化。1.1 紡織、建材機(jī)械起家，輝煌于多晶鑄錠爐，碳纖維設(shè)備 有望再次騰飛公司成立于 2000 年，2021 年收入 17.3 億元，同增 61.6%，2022Q1 營(yíng)收 3.7 億元，同比增 16.1%。公司定位于專用裝備技術(shù)的引領(lǐng)者與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的推動(dòng)者，主要從事太陽能光伏專用裝備、碳纖 維復(fù)合材料裝備、新型建筑節(jié)能專用裝備、輕紡專用裝備、機(jī)器人智能裝備等高新技術(shù)產(chǎn)品的研制 開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)，系國(guó)內(nèi)太陽能光伏工藝研究及太陽能光伏

6、專用裝備制造行業(yè)龍頭企 業(yè)；國(guó)內(nèi)一流的千噸級(jí)碳纖維復(fù)合材料裝備生產(chǎn)企業(yè);國(guó)際上種類齊全、極具競(jìng)爭(zhēng)力的鋼結(jié)構(gòu)建筑、 新型建材專用裝備的知名企業(yè);國(guó)內(nèi)知名的輕紡專用裝備生產(chǎn)基地，多個(gè)細(xì)分產(chǎn)品占據(jù)市場(chǎng)主導(dǎo)地 位。1.2 經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)“身經(jīng)百戰(zhàn)”公司目前隸屬精功科技集團(tuán)，精功科技董事長(zhǎng)金越順 2003 年起任副總經(jīng)理，經(jīng)歷了企業(yè)的幾 波關(guān)鍵發(fā)展階段，對(duì)公司的發(fā)展思路清晰。核心團(tuán)隊(duì)：公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、幾位副總均來自紹興經(jīng)編機(jī)械總廠，是一個(gè)相對(duì)比較穩(wěn)定 的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)。1.3 大股東問題落地，進(jìn)入業(yè)務(wù)發(fā)展階段公司目前控股股東精功科技集團(tuán)因?yàn)閭鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)問題一直處于債務(wù)處理階段，對(duì)精功科技的股 權(quán)處于凍結(jié)處理階段，

7、對(duì)公司生產(chǎn)雖并未造成太大影響，但處理過程中或多或少影響業(yè)務(wù)推進(jìn)，5 月 16 日晚，公司公告控股股東股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜已敲定受讓方為中建信控股集團(tuán)有限公司，意味著大 股東問題基本落地，公司將進(jìn)入正常的業(yè)務(wù)發(fā)展階段。1.4 紡織建材機(jī)械毛利率筑底，碳纖維設(shè)備毛利率持續(xù)提升02-07 年：收入 CAGR=22.6%，平穩(wěn)增長(zhǎng)階段，此時(shí)公司主要從事紡織和建材機(jī)械設(shè)備生產(chǎn) 銷售，均做到了行業(yè)第一位置；08-11 年：收入 CAGR=47.2%，多晶設(shè)備完成國(guó)產(chǎn)替代，走向國(guó)內(nèi)第一。05 年，公司進(jìn)口 4 臺(tái)多晶硅鑄錠爐，2 年時(shí)間研究，2007 年實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，先 249kg 級(jí)，08 年突破 500kg 級(jí)（

8、當(dāng)時(shí) 全球最領(lǐng)先），完成對(duì)美國(guó) GT 公司的替代（09 年之前國(guó)內(nèi)被其壟斷）。2010 年定增擴(kuò) 500 臺(tái)/年 產(chǎn)能，2011 年上半年訂單高達(dá) 27 億元，公司圍繞多晶鑄錠爐開發(fā)了剖錠機(jī)、多下切割機(jī)等一系 列設(shè)備，鑄錠爐市占率達(dá)到 40%以上，2011 年下半年開始經(jīng)歷歐債危機(jī)、美國(guó)雙反，光伏行業(yè)出 現(xiàn)危機(jī)。12-19 年：收入基本保持在 6.5-10 個(gè)億元。此階段出現(xiàn)了光伏雙反后的國(guó)內(nèi)設(shè)備的慘淡行情 （11-13 年），經(jīng)歷了單晶替代多晶的過程（13-16 年），公司的碳纖維業(yè)務(wù)布局從 2015 年開始， 2015-2019 年基本處于引進(jìn)消化吸收海外優(yōu)秀技術(shù)階段；20-21 年：碳纖

9、維設(shè)備實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，且成本優(yōu)勢(shì)、安裝優(yōu)勢(shì)均已提現(xiàn)，公司訂單開始放量，20 年新簽訂單超 8 億元，21 年新簽 18.5 億元，開啟碳纖維設(shè)備龍頭階段。傳統(tǒng)的紡織、建材機(jī)械設(shè)備毛利率呈現(xiàn)逐年降低態(tài)勢(shì)，目前處在 15%附近，基本筑底；08-11 年的多晶鑄錠爐毛利率高達(dá) 40%以上，后快速下滑；碳纖維設(shè)備目前的毛利率最低 27.8%，最高 為 20 年的 42.5%。2. 精功科技：整線設(shè)備龍頭，上下游拓展2.1 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：技術(shù)領(lǐng)先、提供整線、交期快、成本低核心設(shè)備一：千噸級(jí)碳纖維生產(chǎn)線。該碳纖維生產(chǎn)線由精功科技引進(jìn)國(guó)際先進(jìn)技術(shù)，聯(lián)合數(shù)十 年碳纖維加工處理經(jīng)驗(yàn)的合作伙伴共同研制開發(fā)而成。生產(chǎn)線由放

10、紗架、氧化爐組、低溫碳化爐、 高溫碳化爐、表面處理浴池、上漿浴池、干燥機(jī)、卷繞機(jī)等組成，實(shí)現(xiàn)對(duì) PAN 基碳纖維原絲連續(xù) 多道熱處理和后續(xù)處理，得到高性能碳纖維。生產(chǎn)線采用集中控制系統(tǒng)，綜合計(jì)算機(jī)技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)通 訊技術(shù)、冗余及自診斷技術(shù)，是碳纖維全自動(dòng)連續(xù)碳化生產(chǎn)線。公司目前給客戶提供的產(chǎn)線單線產(chǎn) 能達(dá) 2500 噸/年，處于國(guó)內(nèi)最大。案例：2020 年交付的千噸線項(xiàng)目，是公司最新推出的 2500 噸級(jí) 25K/50K 大絲束碳纖維生產(chǎn) 線，為吉林精功碳纖維有限公司定制，系國(guó)內(nèi)首條接近全國(guó)產(chǎn)化的千噸級(jí)別生產(chǎn)線。該生產(chǎn)線實(shí)際 運(yùn)行速度達(dá) 16 米/分鐘, 年可產(chǎn)碳纖維 2500 噸。核心設(shè)備二：碳

11、纖維微波石墨化生產(chǎn)線。碳纖維微波石墨化生產(chǎn)線基于使用普通碳絲為原料設(shè) 計(jì)，利用微波與碳纖維直接耦合加熱實(shí)現(xiàn)石墨化，整線具有超高升溫速度、低系統(tǒng)需求、重塑碳纖 維結(jié)構(gòu)、大幅提升碳纖維性能等特性，跟傳統(tǒng)碳纖維石墨化生產(chǎn)線相比，其產(chǎn)品性能和一致性更優(yōu)， 流程能耗、成本比同品級(jí)碳纖維大幅度降低，具有良好的性能價(jià)格比優(yōu)勢(shì)。普通 T300/T400 碳絲 經(jīng)過微波石墨化處理后，模量和強(qiáng)度均可提升 10-15%，最終產(chǎn)品品質(zhì)等級(jí)可達(dá) T700/T800 以上， 填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。公司目前的微波石墨化技術(shù)適用于 12K-48K 碳纖維產(chǎn)品。技術(shù)優(yōu)勢(shì)：該生產(chǎn)線主要采用微波石墨化工藝技術(shù)，以國(guó)產(chǎn)普通碳絲為基礎(chǔ)，其在能

12、源損耗上 有較大優(yōu)勢(shì)（該設(shè)備可以替代高溫碳化爐），同時(shí)微波技術(shù)可提高反應(yīng)速度，優(yōu)化整線生產(chǎn)效率， 整體上可大幅度降低直接生產(chǎn)成本，可為用戶提供差異化定制的碳纖維產(chǎn)品（如：中強(qiáng)高模、高強(qiáng) 中模、高強(qiáng)高模等不同等級(jí)的特殊規(guī)格系列），產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于航空航天、建筑/風(fēng)電、壓力容器、 汽車、燃料電池等對(duì)高性能碳纖維需求領(lǐng)域。整線提供能力：整線除卷繞機(jī)外，其余全部由精功科技自主完成設(shè)計(jì)、制造、安裝和調(diào)試，包 括放絲紗架、原絲機(jī)械手、加濕系統(tǒng)、預(yù)氧爐、高低溫碳化爐、表面電解機(jī)、水洗機(jī)、干燥機(jī)、上 漿機(jī)、非接觸干燥機(jī)、熱定型機(jī)、分絲裝置、驅(qū)動(dòng)裝置、鋼結(jié)構(gòu)平臺(tái)、張力系統(tǒng)、整線控制系統(tǒng)、 安全系統(tǒng)、管道系統(tǒng)、廢

13、氣處理和余熱回收系統(tǒng)、碳絲自動(dòng)打包系統(tǒng)等。交期短：為確保質(zhì)量可控，精功科技下設(shè)精密制造公司，整線多數(shù)零部件都由自己公司完成加 工制作，避免了多個(gè)供應(yīng)商相互推諉。公司交付的首條千噸生產(chǎn)線于項(xiàng)目啟動(dòng)后 9 個(gè)月內(nèi)完工并 一次性滿負(fù)荷開車成功，在國(guó)產(chǎn)降本的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了同規(guī)格生產(chǎn)線史上最短工期，避免了早期調(diào)試 期間大量碳纖維和原材料的浪費(fèi)，極大地為用戶提升了投資效率和市場(chǎng)效益。除 2500 噸級(jí)碳纖維生產(chǎn)線外，精功科技也正在根據(jù)市場(chǎng)需求推出定制化產(chǎn)線，亦研制成功并 交付 1 米幅寬 1K/3K/6K 小絲束碳纖維生產(chǎn)線。設(shè)備獲得韓國(guó)曉星認(rèn)可：2020 年初，精功科技順利在韓國(guó)完成 2000 噸級(jí)高性能

14、碳纖維生產(chǎn) 線配套之預(yù)氧爐的交付，其兩項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)（風(fēng)速均勻性和溫度均勻性）均達(dá)國(guó)際一流水平，為 精功科技今后在海外建設(shè)碳纖維整線項(xiàng)目打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。在手訂單充裕：2020 年 4 月-2021 年底，公司公告合計(jì)獲取 26.9 億元（含稅）訂單，2020 年結(jié)算 1.8 億元（含稅），2021 年結(jié)算 6.8 億元（含稅），剩余 18.3 億元（含稅）將于 2022 年結(jié) 算。從客戶來看，除了吉林化纖系之外，2021 年 9 月公司獲得新疆隆炬 3.3 億元合同，意味著公 司開始獲得非吉林化纖系大單，突破對(duì)吉林化纖集團(tuán)的依賴。2.2 成長(zhǎng)邏輯：碳纖維產(chǎn)業(yè)國(guó)產(chǎn)化+客戶多元化+走向全球 +設(shè)

15、備上游延伸成長(zhǎng)邏輯一：碳纖維國(guó)產(chǎn)化。碳纖維產(chǎn)業(yè)的投入產(chǎn)出比高達(dá) 200 倍，且應(yīng)用場(chǎng)景非常寬，尤 其軍用領(lǐng)域必須，導(dǎo)致該行業(yè)的重要性類比芯片，也成為大國(guó)博弈的工具，加快國(guó)內(nèi)碳纖維企業(yè)的 國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速，2021 年時(shí)國(guó)內(nèi)碳纖維行業(yè)大豐收之年，扭轉(zhuǎn)了對(duì)外企依賴的情況。碳纖維產(chǎn) 業(yè)雖存在較強(qiáng)的技術(shù)難度，但中國(guó)在碳纖維產(chǎn)業(yè)的布局時(shí)間較長(zhǎng)，替代難弱于芯片，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了以 光威復(fù)材、中簡(jiǎn)科技、中復(fù)神鷹、吉林碳谷、吉林化纖、上海石化等優(yōu)質(zhì)的龍頭企業(yè)。我們預(yù)測(cè) 2022- 2025 年國(guó)內(nèi)有望新增碳纖維產(chǎn)能 26.2 萬噸/年，按照精功科技目前 6.8 億元/萬噸的項(xiàng)目中標(biāo)價(jià)（含稅），預(yù)計(jì)金額為 178.2 億元。成長(zhǎng)邏輯二：客戶多元化+走向全球。精功科技依靠跟吉林化纖系的合作實(shí)現(xiàn)核心設(shè)備的國(guó)產(chǎn) 替代，同時(shí)突破韓國(guó)曉星及新疆隆炬等客戶，客戶日益多元化，同時(shí)在海外也有突破。成長(zhǎng)邏輯三：設(shè)備向上下游延伸，產(chǎn)品升級(jí)。一方面，公司加大原絲設(shè)備設(shè)備，從產(chǎn)值角度， 1 萬噸