?供應鏈金融的核心支柱是供應鏈核心企業(yè)

?供應鏈金融只有促進了核心企業(yè)的資本優(yōu)化

?

供應鏈核心企業(yè)才會積極參與支持供應鏈金融發(fā)展

金融

資本配置研究

陳梅----------著

TheCapitalAllocation

ofSupplyChainFinance

作者簡介

陳梅，教授，主要研究領域為供

應鏈金融、公司財務金融等?，F(xiàn)執(zhí)教于

大連海事大學航運經(jīng)濟與管理學院。

2006年7月至2018年6月在東北財

經(jīng)大學做專職研究員、博士后工作。

2006年6月取得南京大學管理學博士

學位。2012—2013年國家留學基金委

公派美國密蘇里大學訪問學者。主持完

成國家自然科學基金項目、中國博士后

基金特別資助項目等多項國家及省部級

項目，在《管理世界》《美國農(nóng)業(yè)經(jīng)濟

學雜志》《新華文摘》等學術(shù)期刊發(fā)表

論文多篇。

遼寧省社會科學規(guī)劃基金項目（L22BGL013）資助

供應鏈金融資本配置研究

陳梅?著

??圖書在版編目（CIP）數(shù)據(jù)

供應鏈金融資本配置研究/陳梅著.—北京：企業(yè)管理出版社，2023.5

ISBN978-7-5164-2839-9

Ⅰ.①供…?Ⅱ.①陳…?Ⅲ.①供應鏈管理-金融管理-資本經(jīng)營-研究?

Ⅳ.①F252.2

中國國家版本館CIP數(shù)據(jù)核字（2023）第088656號

書名：供應鏈金融資本配置研究

書號：ISBN978-7-5164-2839-9

作者：陳?梅

責任編輯：解智龍?宋可力

出版發(fā)行：企業(yè)管理出版社

經(jīng)銷：新華書店

地址：北京市海淀區(qū)紫竹院南路17號郵編：100048

網(wǎng)址：電子信箱：emph001@163.com

電話：編輯部（010）68701638發(fā)行部（010）68701816

印刷：北京虎彩文化傳播有限公司

版次：2023年5月第1版

印次：2023年5月第1次印刷

開本：710mm×1000mm1/16

印張：15.75

字數(shù)：209千字

定價：88.00元

版權(quán)所有翻印必究??·印裝有誤負責調(diào)換

目??錄??

?目??錄?

第1章導論…………1

1.1?選題背景與研究意義………1

1.2?研究內(nèi)容與研究思路………3

1.3?研究方法……………………4

1.4?研究創(chuàng)新……………………4

第2章文獻綜述與理論基礎……………7

2.1?文獻計量下的供應鏈金融發(fā)展……………7

2.2?基于供應鏈參與主體視角的研究…………12

2.3?基于供應鏈金融功能視角的研究…………14

2.4?基于核心企業(yè)的供應鏈金融資源配置效應………………16

2.5?金融與實體經(jīng)濟的關系……18

第3章供應鏈金融資本配置效應………24

3.1?理論分析與研究假設………24

3.2?研究設計……………………30

3.3?實證結(jié)果與分析……………35

3.4?進一步分析…………………59

3.5?研究結(jié)論及政策啟示………78

1

供應鏈金融資本配置研究

參考文獻…………80

第4章商業(yè)信用與銀行貸款融資效率比較分析………92

4.1?引言…………92

4.2?核心文獻與概念界定………93

4.3?供應鏈企業(yè)債務融資模式分析……………96

4.4

供應鏈企業(yè)不同債務融資模式融資效率差異比較

分析………100

4.5

供應鏈不同主體企業(yè)同一債務融資模式融資效率比較

分析………106

4.6?結(jié)論與建議………………109

參考文獻………111

第5章貨幣政策與商業(yè)信用…………115

5.1?引言………115

5.2?制度背景…………………116

5.3?文獻綜述與研究假設……119

5.4?研究設計…………………123

5.5?實證結(jié)果分析……………126

5.6?信貸融資中介機制檢驗…………………131

5.7?穩(wěn)健性檢驗………………134

5.8?研究結(jié)論與展望…………144

參考文獻………145

第6章供應鏈票據(jù)與普通商業(yè)信用的資金融通效率比較分析……150

6.1?研究背景及意義…………150

6.2?文獻分析與概念界定……151

6.3?普通商業(yè)信用融資的分析………………156

6.4?供應鏈票據(jù)的融資分析…………………158

2

目??錄??

6.5?供應鏈票據(jù)與商業(yè)信用的關系…………160

6.6?供應鏈票據(jù)與商業(yè)信用的融資效率比較………………162

6.7?模型構(gòu)建與實證分析……164

參考文獻………168

第7章供應鏈票據(jù)資金融通效率的案例分析………171

7.1?中國票據(jù)市場發(fā)展狀況…………………171

7.2?我國供應鏈票據(jù)發(fā)展狀況………………172

7.3?供應鏈票據(jù)產(chǎn)品介紹……173

7.4?供應鏈票據(jù)的資金融通效率分析………176

7.5?供應鏈票據(jù)的資金融通案例分析………178

7.6?供應鏈票據(jù)未來發(fā)展與展望……………182

參考文獻………183

第8章平臺供應鏈金融的演化博弈合作策略………185

8.1?研究背景與研究意義……185

8.2?文獻分析…………………188

8.3?供應鏈金融與演化博弈理論基礎………195

8.4?演化博弈模型構(gòu)建與分析………………203

8.5?敏感性分析………………225

8.6?總結(jié)與展望………………237

參考文獻………239

3

第1章?第1章

第1章

?導??論?

1.1?選題背景與研究意義

黨的十九大報告強調(diào)，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，增強金融服務

實體經(jīng)濟能力。經(jīng)濟循環(huán)的內(nèi)在邏輯就是金融與實體經(jīng)濟的良性循環(huán)，金

融更好地服務實體經(jīng)濟，維護供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈的安全穩(wěn)定，實現(xiàn)經(jīng)濟資源的

有效配置和利用。為此，一方面，要保證產(chǎn)業(yè)鏈中的資金流穩(wěn)定，解決實

體企業(yè)融資可得性問題，尤其是緩解中小企業(yè)融資難、融資貴的困境（呂

勁松，2015）；另一方面，實體經(jīng)濟要提高運營效率及資金利用效率，盤

活內(nèi)外部資金，致力于服務主業(yè)，避免企業(yè)“空心化”及投資“脫實向

虛”（彭俞超、黃志剛，2018；李小林等，2021）。

為了解決上述關鍵問題，國家相繼出臺了一系列相關政策，其中大力

推動供應鏈金融發(fā)展，是在產(chǎn)融結(jié)合、中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市、國有企業(yè)

進一步深化改革等相關政策實施后的又一重大舉措。我國供應鏈金融經(jīng)過

多年的發(fā)展，理論與實踐都在不斷地成熟與完善。根據(jù)國家統(tǒng)計局網(wǎng)站數(shù)

據(jù)，2021年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款為18.87萬億元，同比增長

13.3%；產(chǎn)成品存貨為5.40萬億元，同比增長17.1%。2020年9月，中國

1

供應鏈金融資本配置研究

人民銀行聯(lián)合多部委發(fā)布了《關于規(guī)范發(fā)展供應鏈金融?支持供應鏈產(chǎn)業(yè)

鏈穩(wěn)定循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》（以下簡稱《意見》），規(guī)范供應鏈金融發(fā)

展，明確供應鏈金融應以供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈整體完整穩(wěn)定為出發(fā)點和宗旨，

強調(diào)供應鏈金融“服務實體經(jīng)濟”的本源。供應鏈金融要致力于提升產(chǎn)業(yè)

鏈各方價值，構(gòu)建以核心企業(yè)為主導的多方共生共贏的產(chǎn)業(yè)生態(tài)系統(tǒng)，全

面提升供應鏈運作效率，支持“雙循環(huán)”新發(fā)展格局。該《意見》首次從

穩(wěn)定供應鏈發(fā)展的視角對供應鏈金融的內(nèi)涵做了界定，并提出重點發(fā)展供

應鏈票據(jù)這一典型的供應鏈金融工具。2019年1月，上海票據(jù)交易所的

“票付通”這一供應鏈票據(jù)正式上線投產(chǎn)；2020年4月，上海票據(jù)交易所

正式推出了“供應鏈票據(jù)平臺”；2021年1月，《上海票據(jù)交易所供應鏈票

據(jù)平臺接入規(guī)則（試行）》正式發(fā)布。這些都是對供應鏈金融方式的重大

創(chuàng)新實踐。根據(jù)《意見》，從供應鏈金融的資本配置作用效果和實施方式，

以及如何實現(xiàn)供應鏈穩(wěn)定性，成為當前亟須解決的理論難題。據(jù)此，本書

以核心企業(yè)為切入點，對供應鏈金融如何促進供應鏈穩(wěn)定發(fā)展的資本配置

效果和資本配置方式做深入的研究。

作為一種金融方式，供應鏈金融本質(zhì)上是對貿(mào)易信貸的延伸和深化

（胡躍飛、黃少卿，2009），在真實的貿(mào)易背景下，將在供應鏈上流通的金

融資源進行有效的規(guī)劃整合，為供應鏈參與者提供完整、有效的資金流管

理方案（王曉東、李文興，2015），提高供應鏈資金流的可視性，為金融

資本服務實體經(jīng)濟提供一種新的方式。供應鏈核心企業(yè)是指因擁有高質(zhì)

量生產(chǎn)要素而對產(chǎn)業(yè)鏈中相關企業(yè)產(chǎn)生積極影響的大型企業(yè)（Krugman，

1991），具備關鍵資源和信息的核心企業(yè)具有主導地位，在供應鏈中扮演

關鍵的協(xié)調(diào)和管理角色，促進供應鏈中戰(zhàn)略關系的形成（馬士華，2000）。

在金融資本服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的過程中，占有金融資源優(yōu)勢的核心

企業(yè)能否有效配置資源及如何配置資源是關鍵環(huán)節(jié)。目前，關于供應鏈金

融對供應鏈資金優(yōu)化配置的研究多集中在通過營運資金管理，關注如何依

2

第1章?導??論

托真實的貿(mào)易背景和核心企業(yè)的信用支撐，解決中小企業(yè)融資難、融資貴

的難題，進而彌補供應鏈資金流的短板（宋華、盧強，2017；王立清、胡

瀅，2018）。但是從本質(zhì)上來講，供應鏈金融是立足產(chǎn)業(yè)場景，基于產(chǎn)業(yè)

供應鏈的金融活動，通過核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，以其主導作用帶動整體供

應鏈金融活動，保障供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈的安全穩(wěn)定。但是，目前鮮有研究從

核心企業(yè)視角，探討供應鏈金融如何通過規(guī)劃整合產(chǎn)業(yè)鏈資源來促進金融

與實體的融合，這方面的理論研究成果對我國供應鏈金融政策如何落地至

關重要，但存在研究空白。

本書通過對供應鏈金融本質(zhì)及理論的進一步拓展與完善，從核心企業(yè)

的視角出發(fā)構(gòu)建供應鏈金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的資本配置框架，實證檢驗

供應鏈金融對資本配置的有效性及資本配置方式，回歸金融服務實體經(jīng)濟

的本源，為供應鏈金融服務實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供堅實的理論依據(jù)，為

我國進一步推進供應鏈金融實踐提供政策建議。

1.2?研究內(nèi)容與研究思路

本書主要從核心企業(yè)的視角出發(fā)，通過對理論和實證的深入研究，探

討供應鏈金融為核心企業(yè)帶來的資本配置效應和資本配置方式。資本配置效

應包括融資效應和投資效應，資本配置方式主要研究了供應鏈票據(jù)和供應

鏈金融平臺。同時也分析了供應鏈金融的理論和現(xiàn)實基礎，即商業(yè)信用。

本書立足于我國金融服務實體經(jīng)濟的實踐，通過對現(xiàn)有供應鏈金融領

域相關文獻的全面深入的總結(jié)、分析，將核心企業(yè)作為供應鏈穩(wěn)定發(fā)展的

支柱，首先從理論和實證上深入剖析支持供應鏈金融發(fā)展會給核心企業(yè)帶

來的融資效應和投資效應，從而為核心企業(yè)積極參與支持供應鏈發(fā)展提供

動力支撐。其次，通過對供應鏈金融的實踐和理論基礎即商業(yè)信用和銀行

貸款融資效率的深入分析，解決阻礙供應鏈金融發(fā)展的根基問題。再次，

深入分析了供應鏈票據(jù)作為一種特殊的基于供應鏈發(fā)展的商業(yè)信用金融工

3

供應鏈金融資本配置研究

具，其當前的發(fā)展狀況、金融本質(zhì)、融資效率及進一步發(fā)展的對策建議。

最后，深入研究了供應鏈金融平臺，提出了核心企業(yè)與金融機構(gòu)參與平臺

供應鏈金融合作的研究框架，基于演化博弈理論分析了平臺供應鏈金融合

作的演進過程、形成機制及合作穩(wěn)定性問題，并運用仿真模擬對理論研究

結(jié)果進行驗證，為我國平臺供應鏈金融的實踐提供了一定的理論指導。

1.3?研究方法

（1）文獻研究法

采用文獻分析法，使用文獻計量工具，梳理現(xiàn)有的供應鏈金融研究框

架，并且繪制相關知識圖譜，整理基于核心企業(yè)的供應鏈金融資源配置效

應的理論依據(jù)，為研究假設的提出及實證檢驗提供理論基礎。

（2）計量實證研究法

針對提出的有關供應鏈金融與運營效率、融資效應、投資效應的關

系，以及商業(yè)信用與銀行信用融資效率的相關研究假設，收集并處理樣本

數(shù)據(jù)，構(gòu)建相關模型，進行多元回歸分析，得出的實證結(jié)論為實踐指導方

案提供了理論基礎。

（3）演化博弈與模擬仿真法

基于有限理性假設的演化博弈方法論，構(gòu)建了核心企業(yè)與金融機構(gòu)參

與平臺供應鏈金融合作的演化博弈模型，通過復制動態(tài)法求解均衡點，并

對均衡點進行穩(wěn)定性分析。進一步通過數(shù)值模擬仿真法對相關變量進行賦

值，運用Matlab軟件對核心企業(yè)與金融機構(gòu)參與平臺供應鏈金融合作進行

了仿真分析。

1.4?研究創(chuàng)新

（1）供應鏈金融資本配置效果

首先，對供應鏈金融經(jīng)濟后果進行拓展與完善。對供應鏈金融本質(zhì)的

4

第1章?導??論

理解，不再局限于以往對供應鏈金融緩解中小企業(yè)融資困境的探討，而是

從發(fā)揮供應鏈金融功能的主體即核心企業(yè)角度出發(fā)，通過核心企業(yè)實現(xiàn)的

運營效率、融資效應、投資效應，全面體現(xiàn)了供應鏈金融的內(nèi)涵，構(gòu)建了

供應鏈金融支持實體經(jīng)濟的發(fā)展機制，實證檢驗了供應鏈金融對資源配置

的有效性，回歸金融服務實體經(jīng)濟的本源，為供應鏈金融服務實體經(jīng)濟高

質(zhì)量發(fā)展提供堅實的理論依據(jù)。

其次，對供應鏈金融與產(chǎn)融結(jié)合做了深入的理論與實證分析。在對供

應鏈金融與產(chǎn)融結(jié)合基本內(nèi)涵做清晰界定的基礎上，將供應鏈金融放在產(chǎn)

融結(jié)合的背景下進一步分析其運營效率及投融資效應，深入比較了產(chǎn)融結(jié)

合對供應鏈金融產(chǎn)生的綜合影響。供應鏈金融是一種廣義的產(chǎn)融結(jié)合，而

當前我國的產(chǎn)融結(jié)合政策是一種主要以股權(quán)為鏈接的狹義的產(chǎn)融結(jié)合。供

應鏈金融與產(chǎn)融結(jié)合的有效配合，可以增強融資可得性，提高投資效率，

抑制金融化投資。因此，二者的有效結(jié)合可以更加有效地促進金融更好地

服務實體經(jīng)濟。

最后，為我國進一步推進供應鏈金融實踐提供相關政策建議。本書的

出發(fā)點是我國供應鏈金融的實踐和相關政策，尤其是中央八部委的《意

見》，本書理論研究的落腳點是為更好地推動我國供應鏈金融的實踐提供

切實可行的政策建議。供應鏈金融既可以通過庫存優(yōu)化將實體產(chǎn)業(yè)與金融

相結(jié)合，也可以通過融資和投資功能，將金融與實體產(chǎn)業(yè)有效結(jié)合。通過

核心企業(yè)有效發(fā)揮資源配置功能，為核心企業(yè)積極參與供應鏈金融提供理

論支持，即供應鏈金融能夠優(yōu)化核心企業(yè)庫存及投融資效率，提高其可持

續(xù)競爭力，從而確保供應鏈、產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定發(fā)展。

（2）供應鏈金融資本配置方式

現(xiàn)有文獻主要通過專家訪談、案例研究、傳統(tǒng)博弈論等方法總結(jié)和分

析平臺供應鏈金融的特征和優(yōu)勢。本書運用演化博弈方法研究了核心企業(yè)

與金融機構(gòu)參與平臺供應鏈金融合作的演化路徑，得出了雙方選擇平臺供

5

供應鏈金融資本配置研究

應鏈金融合作的均衡點及其前提條件，為促進平臺供應鏈金融合作提供了

理論依據(jù)，同時豐富了平臺供應鏈金融理論的研究成果。此外，本書還運

用Matlab軟件分析了不同參數(shù)調(diào)整對系統(tǒng)演化結(jié)果的影響，尋找雙方共同

選擇平臺合作的最優(yōu)路徑，為核心企業(yè)與金融機構(gòu)參與平臺供應鏈金融合

作提供了借鑒。

6

第2章?第2章

第2章

?文獻綜述與理論基礎?

2.1?文獻計量下的供應鏈金融發(fā)展

近幾年，供應鏈金融實踐與理論得到不斷發(fā)展，本書試圖用文獻計量

法梳理國內(nèi)外供應鏈金融理論的研究狀況，總結(jié)之前的研究成果，探索未

來的研究方向。CiteSpace是由陳美超教授支持開發(fā)的一款信息可視化軟

件，主要基于共引分析理論和尋徑網(wǎng)絡算法等，對特定領域的現(xiàn)有研究成

果進行計量，以探尋出學科領域演化的關鍵路徑及其知識爆發(fā)點，通過繪

制一系列可視化知識圖譜清楚地表達一個學科或知識域在一定時期的發(fā)展新

趨勢和新動態(tài)，形成若干研究前沿領域的演進歷程。本書以CiteSpace5.8R3

為計量工具，繪制供應鏈金融相關知識圖譜。

本章以中國知網(wǎng)（CNKI）和WebofScience（WOS）兩個數(shù)據(jù)庫，橫

向、縱向比較供應鏈金融的研究狀況，檢索時間為2022年2月26日，截

止發(fā)表時間設置為2021年12月31日。在CNKI數(shù)據(jù)庫中，以“供應鏈金

融”為主題檢索關鍵詞，設定“期刊”來源為CSSCI；在WOS數(shù)據(jù)庫中，

以“SupplyChainFinance”“FinancialSupplyChain”為主題檢索關鍵詞，選

擇核心合集數(shù)據(jù)庫，設定檢索結(jié)果為文章（Article）和綜述（Review），經(jīng)過

7

供應鏈金融資本配置研究

初步篩選核查，最終得到427篇中文文獻、303篇英文文獻，總計730篇

文獻用于后續(xù)的計量分析。

2.1.1?研究基本情況

（1）發(fā)文量及變化趨勢

經(jīng)過檢索，自2007年以來，關于供應鏈金融的研究成果逐漸增多，

2020年出現(xiàn)了小規(guī)模的爆發(fā)式增長，如圖2-1所示。中文文獻發(fā)文量在

2021年稍有回落，而2021年的英文文獻發(fā)文量增長依舊突出，從2007年

起，供應鏈金融在實務中不斷探索發(fā)展的同時，理論研究推陳出新，奠定

了供應鏈金融研究的理論基礎，為供應鏈金融的實踐發(fā)展提供了嚴謹、科

學的指導。

???

100160

90140

80

120

70

60100

5080

???4060

30

40

20

1020

00

200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021????

?????????????

圖2-1?中英文期刊發(fā)文量情況

（2）核心作者

在供應鏈金融理論研究中，涌現(xiàn)了一批優(yōu)秀的國內(nèi)外學者，不斷從實

踐中來到實踐中去，規(guī)范供應鏈金融的定義、創(chuàng)新供應鏈金融模式發(fā)展、

拓展供應鏈金融的理論意義等，為供應鏈金融的發(fā)展提供了具有前瞻性的

理論支撐。如表2-1所示，根據(jù)文獻被引次數(shù)排序，CiteSpace計量分析后

得出，中文文獻核心作者有宋華、張克勇、張智超等，英文文獻核心作者

8

第2章?文獻綜述與理論基礎

主要有WuttkeDA、HofmannE等，為供應鏈金融的實踐發(fā)展奠定了理論基

礎，如表2-1所示。

表2-1?供應鏈金融核心作者匯總

核心作者（中）核心作者（英）

宋?華WuttkeDA

張克勇HofmannE

張智超GelsominoLM

徐海燕KouvelisP

楊雨東PfohlHC

李?科YanNN

楊紅雄ChenXF

盧?強CaniatoF

徐?鵬BuzacottJA

（3）發(fā)文機構(gòu)及期刊來源

通過CiteSpace計量分析，選中的730篇中英文核心文獻均來源于高

質(zhì)量期刊，學者都依托頂尖科研機構(gòu)，中文文獻發(fā)文機構(gòu)主要來自中國

的財經(jīng)類高校，包括中國人民大學、上海財經(jīng)大學、中央財經(jīng)大學等，

還包括中國人民銀行等金融機構(gòu)；英文文獻發(fā)文機構(gòu)主要依托國內(nèi)外高

校，其中包括復旦大學、華南理工大學、米蘭理工大學、亞洲大學等。

中文文獻主要刊登在《中國流通經(jīng)濟》《運籌與管理》《南開管理評論》

等物流和運營管理類期刊上，英文文獻主要刊登在InternationalJournalof

ProductionEconomics、EuropeanJournalofOperationalResearch、Management

Science等期刊上，這為供應鏈金融理論創(chuàng)新提供了交流的平臺，如表2-2

所示。

9

供應鏈金融資本配置研究

表2-2?中英文期刊主要發(fā)文機構(gòu)及期刊來源匯總

主要機構(gòu)（中）主要期刊（中）主要機構(gòu)（英）主要期刊（英）

CentUnivInternationalJournalof

中國人民大學《中國流通經(jīng)濟》

Finance&EconProductionEconomics

EuropeanJournalof

上海財經(jīng)大學《運籌與管理》PolitecnMilan

OperationalResearch

天津理工大學《經(jīng)濟問題》FudanUnivManagementScience

InternationalJournalof

南京航空航天HongKong

《統(tǒng)計與決策》PhysicalDistribution&

大學PolytechUniv

LogisticsManagement

SouthChinaUnivInternationalJournalof

山西財經(jīng)大學《中國管理科學》

TechnolProductionResearch

浙大寧波理工《財經(jīng)理論與實UnivSci&ProductionandOperations

學院踐》TechnolChinaManagement

RenminUniv

中央財經(jīng)大學《管理評論》JournalofBanking&Finance

China

Omega-InternationalJournal

中國人民銀行《商業(yè)研究》HubeiUnivEcon

ofManagementScience

Manufacturing&Service

華南理工大學《上海金融》ShenzhenUniv

OperationsManagement

南開大學《南開管理評論》AsiaUnivJournalofBusinessLogistics

2.1.2?研究內(nèi)容及研究熱點

（1）關鍵詞頻次分析

關鍵詞是從文獻的題名、提要和正文中精選出來的，能夠表述論文的

核心內(nèi)容，730篇中英文文獻共出現(xiàn)538個不同的關鍵詞，表2-3是出現(xiàn)

頻次排名前十的關鍵詞，能夠突出表現(xiàn)供應鏈金融理論研究的關注點。從關

鍵詞出現(xiàn)的頻次上可以看出中英文文獻不同的研究重點，在中文文獻中出現(xiàn)

頻次較高的關鍵詞有區(qū)塊鏈、中小企業(yè)、資金約束、企業(yè)融資、信用風險、

供應鏈、共現(xiàn)網(wǎng)絡等，體現(xiàn)出國內(nèi)供應鏈金融的研究重點是解決中小企業(yè)

融資難問題；關鍵詞區(qū)塊鏈體現(xiàn)了供應鏈金融科技的興起；關鍵詞供應鏈、

共現(xiàn)網(wǎng)絡體現(xiàn)出對供應鏈金融協(xié)調(diào)穩(wěn)定整個產(chǎn)業(yè)鏈的研究。在英文文獻

10

第2章?文獻綜述與理論基礎

中出現(xiàn)頻次較高的關鍵詞有Management、TradeCredit、Model、Inventory、

Adoption、Impact、Performance等，說明英文文獻對供應鏈金融模式的細

分與創(chuàng)新進行研究，關鍵詞Management說明英文文獻中供應鏈金融更偏

向于是一種企業(yè)管理方式，而Impact、Performance體現(xiàn)出對供應鏈金融

經(jīng)濟結(jié)果的關注。

表2-3?中英文期刊高頻關鍵詞匯總

關鍵詞（中）頻次關鍵詞（英）頻次

區(qū)塊鏈70Management72

資金約束70TradeCredit65

中小企業(yè)56Model59

融資模式48Performance50

供應鏈45Inventory31

信用風險40Risk29

企業(yè)融資38Adoption28

共現(xiàn)網(wǎng)絡36Impact26

商業(yè)銀行34Coordination25

融資策略32Contract22

（2）聚類分析

本書進一步對關鍵詞進行聚類分析，運用CiteSpace對數(shù)似然率

（LLR）算法對獲取的關鍵詞進行聚類，并使用關鍵詞（K）對聚類進行

命名，依據(jù)網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)和聚類的清晰度，可以得到聚類模塊值（Q）和平

均輪廓值（S），以此判斷聚類的有效性，通常Q>0.3表明聚類結(jié)果顯

著，S>0.7表明聚類結(jié)果讓人信服。對中國知網(wǎng)（CNKI）和WebofScience

（WOS）兩個數(shù)據(jù)庫獲得的文獻進行聚類，分別得到Q=0.7393、S=0.9108

和Q=0.4482、S=0.7888，說明聚類具有有效性。為了更加清晰地呈現(xiàn)聚類

關鍵詞之間的關聯(lián)關系及演變趨勢，繪制了時間線圖，形成簡單明了的知

識圖譜。由知識圖譜可發(fā)現(xiàn)，近年來，供應鏈金融相關研究的關鍵詞主要

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供應鏈金融資本配置研究

有金融科技、區(qū)塊鏈、鄉(xiāng)村振興、雙循環(huán)、信息共享、產(chǎn)融結(jié)合、Online

SupplyChainFinance（互聯(lián)網(wǎng)+供應鏈金融）、SupplyNetworkStructure（供應

鏈網(wǎng)絡結(jié)構(gòu)）、PerformanceMeasurements（績效衡量）、StackelbergGame（博

弈論）等，這預示著未來供應鏈金融的研究熱點及趨勢。

通過對文獻的聚類分析可以看出，中英文文獻中對供應鏈金融的研究

熱點有部分重合，比如對融資主題的研究保持一致，但是研究熱點差異更

大，這與國家的宏觀政策、信用體系、法律法規(guī)、市場環(huán)境及社會文化息

息相關，當信用體系不健全、市場化水平低時，商業(yè)銀行成為供應鏈金融

中最重要的金融支撐，其他金融機構(gòu)的參與程度低，相應地會更加關注風

險管理。而且在供應鏈金融發(fā)展初期，對供應鏈金融的理論多從參與主題

進行研究，試圖擴大各個參與主體展開供應鏈金融業(yè)務帶來的正向經(jīng)濟作

用，以此激勵更多參與主體加入以擴大供應鏈金融應用群體。隨著供應鏈

金融實踐的不斷深入發(fā)展，理論研究也進一步深入，供應鏈金融不再是一

個“黑箱”，而是可以細分為不同的模式應用于不同的場景，更加注重供

應鏈金融的適用性。中國是農(nóng)業(yè)大國，農(nóng)業(yè)是立國之本，由于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)固

有的特性，產(chǎn)業(yè)鏈中涉及眾多個體參與者。在此背景下，為了實現(xiàn)鄉(xiāng)村振

興，將供應鏈金融應用于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)是我國的一大重要嘗試。隨著國內(nèi)外專

家學者合作交流的進一步深入，供應鏈金融的理論研究不斷得到整合與創(chuàng)

新，對于供應鏈金融的定義、模式、風險管理及績效影響等研究呈現(xiàn)融合

的趨勢，更加規(guī)范、合理。

2.2?基于供應鏈參與主體視角的研究

20世紀末，影響供應鏈績效的資金流轉(zhuǎn)、資本結(jié)構(gòu)、資本成本等財務

問題凸顯，制約著供應鏈企業(yè)的發(fā)展，供應鏈金融作為新型金融模式隨之

受到了人們的關注。1998年，Hartley率先提出了應付賬款融資模式和供應

鏈金融的系統(tǒng)設計。Timme等（2000）從供應鏈金融協(xié)作共贏角度出發(fā)，

12

第2章?文獻綜述與理論基礎

首次提出了相對完整的供應鏈金融的概念。之后Hofmann（2005）對供應

鏈金融做了理論上的界定。他認為供應鏈金融是供應鏈中包括外部服務者

在內(nèi)的兩個以上參與者的組織，通過管理金融資源在組織間的流動，共同

創(chuàng)造價值的一種途徑。而供應鏈金融的主要參與者包括銀行等金融機構(gòu)、核

心企業(yè)、中小企業(yè)及第三方物流公司，多方合作對跨組織的金融資源進行

管理和控制，以此提高供應鏈各個參與者的價值（Pfohl、Gomm，2009）。

從金融機構(gòu)的角度來看，供應鏈金融是商業(yè)銀行基于供應鏈開展的新

型業(yè)務模式，即一種創(chuàng)新的信貸模式（王曉東、李文興，2015）。具體而

言，銀行等金融機構(gòu)根據(jù)供應鏈中的真實貿(mào)易背景和核心企業(yè)的信用評

級，以交易行為產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量作為直接還款來源，配合金融產(chǎn)品和

封閉貸款操作進行單筆或額度授信（胡躍飛、黃少卿，2009），這就將更

多有融資需求的中小企業(yè)納入了銀行的服務系統(tǒng)，而且銀行可以從供應鏈

中獲取真實的交易信息，增進與客戶的關系，提高對獲得銀行信貸的中小

企業(yè)的認知，在供應鏈金融模式下金融機構(gòu)更加關注供應鏈企業(yè)間的交易

信息和運作情況，銀行由被動的風險控制轉(zhuǎn)向主動的風險管理，進而提高

銀行信貸配給效率和營銷效率，開發(fā)新利潤增長點（熊熊等，2009）。

從核心企業(yè)的角度出發(fā)，供應鏈金融始于核心企業(yè)的供應鏈信貸和

自身營運資本管理的雙重需要（Dyckman等，2010），是基于核心企業(yè)

的經(jīng)營戰(zhàn)略和價值增長目標，對資金融通和成本進行系統(tǒng)優(yōu)化的過程

（Lamourexu，2007；林喜鵬等，2015）。與商業(yè)銀行和第三方物流企業(yè)主

導的供應鏈金融不同，核心企業(yè)擔任的主導角色在于提高供應鏈整體效益

及增強競爭力，借助供應鏈金融業(yè)務，核心企業(yè)可以結(jié)合自身信譽和信

息優(yōu)勢降低融資成本（劉穎，2012），從而降低投資成本、提高投資效率

（Hofmann，2005）。核心企業(yè)開展的供應鏈金融業(yè)務能夠顯著提高核心企

業(yè)的運營效率，降低企業(yè)風險（宋華等，2021）。以市場機制為基礎、以

產(chǎn)業(yè)鏈上的核心企業(yè)為主導帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要方

13

供應鏈金融資本配置研究

式，供應鏈金融能支持核心企業(yè)對產(chǎn)業(yè)鏈的重組，從而推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由價

值鏈低端向價值鏈高端發(fā)展（沈凝，2014）。

從中小企業(yè)的角度來看，供應鏈金融是為解決中小企業(yè)融資困境而提

供的一種融資方案。大量實證研究都驗證了供應鏈金融對中小企業(yè)融資可

得性的緩解效應（宋華、盧強，2017；張偉斌、劉可，2012；姚磊、姚王

信，2017），這增加了中小企業(yè)的融資方式，降低了融資風險，進而降低

融資成本，提升融資績效（AliZulqurnain等，2019）。中小企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)

鏈網(wǎng)絡關系，可獲得額外的客戶資源，建立并維持互惠合作關系，進而降

低交易成本，提高財務績效，有效提升中小企業(yè)的營運能力與管理水平，

增強了供應鏈的整體融資彈性。

從第三方物流的角度來看，供應鏈金融是從以質(zhì)押動產(chǎn)為核心的物流

金融逐漸發(fā)展而來的，是由物資銀行、融通倉及倉單質(zhì)押等演變而成的一

種新型的產(chǎn)業(yè)組織模式，它是供應鏈管理內(nèi)涵的發(fā)展和深化，即從關注物

流到注重物流、信息流和資金流的高效整合，優(yōu)化了供應鏈上的融資結(jié)構(gòu)

和資金流動過程，提高了物流的運行效率。Lamoureux和Evans（2012）提

出供應鏈金融通過防止成本轉(zhuǎn)嫁來提高供應鏈的可視性和可靠性。物流企業(yè)

提供供應鏈金融服務能促進供應鏈貨物和資金周轉(zhuǎn)，拓展新的利潤增長點，

將物流與資金流高效融合，也為物流企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎。

2.3?基于供應鏈金融功能視角的研究

Gelsomino等（2016）將供應鏈金融劃分成金融導向和供應鏈導向，宋

華等（2021）據(jù)此以核心企業(yè)為主體，對供應鏈金融從金融導向和供應鏈

導向視角進行了實證指標確定，并檢驗了不同導向的供應鏈金融對核心企

業(yè)績效的影響。

從金融導向視角來看，側(cè)重于財務金融方面，并將供應鏈金融視為解

決中小企業(yè)融資難題的方案，通常由金融機構(gòu)提供（Camerinelli，2009）。

14

第2章?文獻綜述與理論基礎

一方面，核心企業(yè)依托自身信譽鏈建立銀行等金融機構(gòu)與中小企業(yè)的授信

鏈條，解決中小企業(yè)由于信息不對稱而產(chǎn)生的融資難題，已有研究證實供

應鏈金融服務能夠大大提高中小企業(yè)融資可得性，融通供應鏈資金（宋

華、盧強，2017；張偉斌、劉可，2012；姚王信等，2017）。另一方面，

供應鏈金融以更低的資本推動現(xiàn)金流流動（Lamoureux，2007），將財務理

念融進運營管理，通過超強的信息系統(tǒng)，優(yōu)化供應鏈中參與企業(yè)的財務結(jié)

構(gòu)，加快資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度，降低資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整成本，進而優(yōu)化資本

結(jié)構(gòu)（潘愛玲等，2021）。

從供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈導向視角來看，供應鏈中所有參與企業(yè)作為一個整

體，開展的供應鏈金融活動將致力于通過管理、計劃和控制鏈條中利益

攸關者與現(xiàn)金流有關的流程提高資本運營效率，從而提高所有參與者的

價值（Hofmann、Belin，2011）。一方面，供應鏈金融整合金融資源（胡

躍飛、黃少卿，2009），對供應鏈上的現(xiàn)金資本流動進行綜合管理、綜合

授信，為供應鏈提供配套的金融產(chǎn)品和服務（彎紅地，2008）。另一方面，

供應鏈金融構(gòu)建了基于虛擬產(chǎn)業(yè)集群的產(chǎn)業(yè)和金融生態(tài)圈（宋華、盧強，

2017），為保障供應鏈的穩(wěn)定性，通過實體經(jīng)濟和金融資本的協(xié)調(diào)合作，

對其價值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈進行整合管理，構(gòu)建可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。

從供應鏈金融的現(xiàn)有研究來看，供應鏈金融是多方參與主體共同合

作、共生共贏的一種供應鏈管理與金融相結(jié)合的產(chǎn)業(yè)金融模式。由于我國

市場機制和金融體制的發(fā)展還不夠健全，我國中小企業(yè)融資難、融資貴影

響了企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營，進而影響供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈的安全和穩(wěn)定，因而解決中

小企業(yè)融資難題成為我國供應鏈金融工作的突破口，也是我國在此領域的

研究熱點。但是，供應鏈金融是一個多主體的融資體系，核心企業(yè)對于優(yōu)

化供應鏈的資金配置起主導作用，如何發(fā)揮核心企業(yè)的主導作用，供應鏈

金融對于資源優(yōu)化配置的效果如何，是否導致核心企業(yè)運營效率低下、無

效率投資及過度金融化，從而造成資源浪費？這些問題存在研究空白。本

15

供應鏈金融資本配置研究

書將以實證的方式探究供應鏈金融如何作用于核心企業(yè)的運營效率、融資

及投資決策，進而豐富供應鏈金融服務實體經(jīng)濟的研究成果。

2.4?基于核心企業(yè)的供應鏈金融資源配置效應

實體經(jīng)濟是金融的根基，金融是實體經(jīng)濟的血脈，兩者共生共榮。李揚

（2017）基于金融的基本功能指出，金融要服務實體經(jīng)濟，根本要求就是有

效發(fā)揮金融的資源配置功能。而周小川（2021）提出，我國是世界各國中

最突出強調(diào)金融要服務實體經(jīng)濟的國家，2020年9月中國人民銀行等八部

委聯(lián)合發(fā)布的《關于規(guī)范發(fā)展供應鏈金融?支持供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定循環(huán)和

優(yōu)化升級的意見》首次從國家政策層面明確了供應鏈金融應將服務實體經(jīng)

濟作為本源，促進供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈安全穩(wěn)定。

典型的供應鏈是由核心企業(yè)、供應商、分銷商等組成的多級系統(tǒng)?，F(xiàn)

有研究從不同的角度區(qū)分核心企業(yè)，如基于資源投入產(chǎn)出的觀點（肖玉

明，2015）或者從利潤分配的角度（周忠寶等，2017）確定供應鏈核心企

業(yè)?？偟膩碚f，核心企業(yè)是具有高質(zhì)量生產(chǎn)要素資源，在產(chǎn)業(yè)鏈中占有主

導地位的大型企業(yè)（馬士華，2000），其具有不可忽視的市場影響力，對

市場整體進行掌控，進而促成供應鏈上下游企業(yè)的戰(zhàn)略合作。在核心企業(yè)

主導的供應鏈融資模式中，核心企業(yè)更是掌握核心資源及供應鏈運行的

節(jié)奏，對供應鏈中的資源進行整合分配，致力于提高供應鏈整體的競爭

力。在這個過程中，核心企業(yè)扮演了管理者的角色，為整個供應鏈生態(tài)系

統(tǒng)注入活力，引領整個產(chǎn)業(yè)集群不斷開拓新的發(fā)展領域，促進供應鏈中物

流、商流、資金流及信息流的高效運轉(zhuǎn)。其中，整合核心企業(yè)的閑置金融資

源，盤活整個供應鏈的資金流，會將供應鏈金融服務實體經(jīng)濟推向新的發(fā)展

方向。

通過供應鏈金融整合核心企業(yè)各種閑置的生產(chǎn)要素資源，主要以兩大

理論作為依托：一是融資優(yōu)勢理論，由于信息不對稱及交易成本不同等，

16

第2章?文獻綜述與理論基礎

企業(yè)間獲取資金的難易程度及融資成本各有不同，融資約束較低的企業(yè)可

以選擇通過應收賬款等形式向融資約束較大的企業(yè)周轉(zhuǎn)現(xiàn)金流，構(gòu)建戰(zhàn)略

合作伙伴關系，實現(xiàn)雙贏。二是金融中介理論，金融中介能夠促進資金流

的雙向流通，匯集閑置的金融資源，實現(xiàn)規(guī)模效應。貿(mào)易信貸已被賣方廣

泛使用，當買方陷入融資困境時，賣方會扮演流動性提供者的角色，相當

于金融中介，接受延期支付讓渡流動性，為陷入困境的供應鏈合作伙伴提

供了另一種融資方式，即通過金融中介將金融資源在資金需求者和資金供

給者之間進行配置，在不同的風險承受主體之間進行配置。

隨著數(shù)字經(jīng)濟時代的到來，科技賦能的供應鏈金融平臺似乎不再需要

核心企業(yè)，以區(qū)塊鏈為代表的金融科技就可以保障供應鏈資金的交易安

全，數(shù)字技術(shù)輔助構(gòu)建供應鏈金融網(wǎng)絡信任關系。但是，金融科技能夠解

決資金安全問題，卻忽視了資金源頭，我國供應鏈金融產(chǎn)生的初衷是通過

供應鏈整體交易，依托供應鏈核心企業(yè)的資本和信用解決中小企業(yè)的融資

難題，無論是商業(yè)銀行主導模式還是互聯(lián)網(wǎng)平臺模式，供應鏈及核心企業(yè)

都是供應鏈金融存在的前提，沒有核心企業(yè)主導的供應鏈，上下游中小企

業(yè)就沒有融資基礎。特別是在我國制造業(yè)中存在很多中小企業(yè)，更需要發(fā)

揮核心企業(yè)對供應鏈金融的主導作用。中國銀行保險監(jiān)督管理委員會要求

加大對產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)的金融支持力度，進一步強化產(chǎn)業(yè)鏈核心企業(yè)金融

服務，加大流動資金貸款等經(jīng)營周轉(zhuǎn)類信貸支持，鼓勵核心企業(yè)通過信

貸、債券等方式融資后，以適當方式減少對上下游企業(yè)的資金占用，幫助

產(chǎn)業(yè)鏈中的上下游中小企業(yè)解決資金流緊張等問題。

當今世界，任何企業(yè)都不能脫離外部環(huán)境和合作伙伴而獨立發(fā)展。企

業(yè)一旦存在就必然涉及它所在的供應鏈，因此企業(yè)要想在激烈的市場競爭

中立于不敗之地就必須重視自身的供應鏈。供應鏈是否安全穩(wěn)定是所有企

業(yè)都一直致力于解決的最基本、最核心的問題。進一步探究會發(fā)現(xiàn)，供應

鏈的競爭力與核心企業(yè)緊密相關。核心企業(yè)是優(yōu)質(zhì)信用的源頭、信息溝通

17

供應鏈金融資本配置研究

的媒介、資金調(diào)度的樞紐，也是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“核心”，在供應鏈中擔任設

計者、管理者和探索者角色。供應鏈的整體績效在很大程度上取決于核心

企業(yè)的績效。沒有核心企業(yè)的主導作用，供應鏈會失去支撐力。因此，供

應鏈金融服務實體經(jīng)濟，穩(wěn)定供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈一定不能忽略核心企業(yè)的重大

影響。本書從核心企業(yè)的視角研究供應鏈金融服務實體經(jīng)濟，探索如何提

高資源配置效率。

2.5?金融與實體經(jīng)濟的關系

（1）金融的本質(zhì)

亞當·斯密、約翰·穆勒等古典經(jīng)濟學家提出的信用媒介論認為，金

融是貨幣流通得以實現(xiàn)的中介。楊小凱（1999）認為，貨幣的出現(xiàn)和演進

內(nèi)生于交易的分工演進和私人信息，為貨幣產(chǎn)生后金融成為一種獨立的

產(chǎn)業(yè)提供了分工角度的解釋。金融的本質(zhì)與貨幣的本質(zhì)既有聯(lián)系又有區(qū)

別，聯(lián)系就是沒有貨幣就沒有金融，其本質(zhì)都是信用，都是預期、承諾

和承諾的兌現(xiàn)；區(qū)別是金融產(chǎn)生于貨幣，但其內(nèi)涵范疇遠遠超越于貨幣。

Goetzmann（2017）深化了金融的本質(zhì)內(nèi)涵，將金融與人類文明進步聯(lián)系起

來，認為金融發(fā)展的動力來源于人類對文明社會的需求及經(jīng)濟活動的復雜

性，金融的發(fā)展也推動了人類文明的進步。

自金融產(chǎn)生以來，對金融本質(zhì)的理解在不斷地深化，從傳統(tǒng)微觀視角

的資金融通發(fā)展到現(xiàn)代宏觀視角的資源配置，具體有金融中介觀、金融風

險觀、金融合約觀、金融資源配置觀四個層次。一是金融中介觀。傳統(tǒng)上

只將金融理解為金融中介，金融中介是指便利市場參與者及整個經(jīng)濟資金

流動的機構(gòu)或個人，或者說是專門進行金融合作和證券交易活動的經(jīng)濟機

構(gòu)（Gurley和Shaw，1956，1960；Benston和Smith，1976；Fama，1980；

Freixas和Rochet，1999），金融中介主要是減少資金供需雙方之間的信息

不對稱，降低資金交易成本（Benston和Smith，1976）。二是金融風險觀。

18

第2章?文獻綜述與理論基礎

實質(zhì)上金融交易本身就伴隨著金融風險，對金融產(chǎn)品的定價和金融交易的

有效管理就是對金融風險的管理，經(jīng)典的金融風險管理理論如資產(chǎn)組合理

論（Markowitz，1952）、資本資產(chǎn)定價模型（William和Sharp，1962）、期

權(quán)定價模型（Black和Schole，1973）等。三是金融合約觀。金融合約觀

是將公司理解為不同資源來源方之間的合約，探討公司不同的融資方式所

含有的不同權(quán)利之間的關系，如代理權(quán)關系、控制權(quán)關系、剩余收益權(quán)關

系等（Jensen和Meckling，1976；Myers，1977；Hart等，1986，1990）

等。Goetzmann（2017）將公司看作一種金融合約，實質(zhì)上是將金融的資

本功能與實體經(jīng)濟功能融為一體。四是金融資源配置觀。金融的信用功

能本質(zhì)上體現(xiàn)了資源跨期配置功能（陳志武，2007，2017）。Goetzmann

（2017）明確提出的金融的4個關鍵要素本質(zhì)上也體現(xiàn)了金融的資源配置

功能：在時間上重新配置了經(jīng)濟價值、配置風險、配置資本，擴展了資源

重新配置的渠道和復雜程度。金融的資源配置功能主要體現(xiàn)為時間維度

上、空間維度上、資源種類維度上及不同渠道方式維度上的配置。時間維

度上的配置主要體現(xiàn)貨幣的時間價值；空間維度上的配置主要通過金融中

介將金融資源在資金需求者和資金供給者之間進行配置、在不同的風險承

受主體之間進行配置，進一步體現(xiàn)為金融合約的不同權(quán)利配置；資源種類

維度上的配置主要是指金融資源與實體資源之間的關系，金融資源主要是

留在實體經(jīng)濟中，去支持實體經(jīng)濟發(fā)展，還是留在金融機構(gòu)內(nèi)部進行空

轉(zhuǎn)；不同渠道方式維度上的配置指金融資源是通過資本市場、銀行、保險

等正規(guī)金融機構(gòu)進行配置，還是通過非正規(guī)金融機構(gòu)如商業(yè)信用、影子銀

行、民間借貸等進行配置?？傊鹑诘馁Y源配置觀是金融中介觀、金融風

險觀、金融合約觀等的綜合體現(xiàn)。李揚（2017）基于金融的基本功能指出，

金融要服務實體經(jīng)濟，根本要求就是有效發(fā)揮金融媒介資源配置的功能。

（2）我國金融與實體經(jīng)濟之間的關系

2017年中央金融工作會議提出了“服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深

19

供應鏈金融資本配置研究

化金融改革”三項任務，從內(nèi)在邏輯上看，服務實體經(jīng)濟是由金融本質(zhì)所

決定的重要功能。實體經(jīng)濟是金融的根基，金融是實體經(jīng)濟的血脈，為實

體經(jīng)濟服務是金融立業(yè)之本。金融和實體經(jīng)濟從來都是共生共榮的關系，

實體經(jīng)濟根深蒂固，金融才能枝繁葉茂；金融與實體經(jīng)濟循環(huán)通暢，實體

經(jīng)濟才會活力四射。

周小川（2021）提出，我國是世界各國中最突出強調(diào)金融要服務實體

經(jīng)濟的國家，尤其自2008年國際金融危機以來，我國政府自始至終都在

為金融服務實體經(jīng)濟而努力。在2008年前后，針對當時國際金融危機對

我國經(jīng)濟的影響，解決就業(yè)問題成為當時的一大重任，中國人民銀行進一

步實施和優(yōu)化了一系列以小額擔保貸款為核心的金融政策支持解決全國的

就業(yè)難題。2014年，為貫徹落實黨的十八大精神及習近平總書記關于扶

貧開發(fā)的重要指示，中國人民銀行等七部門聯(lián)合印發(fā)了《關于全面做好

扶貧開發(fā)金融服務工作的指導意見》，從健全金融組織體系、創(chuàng)新金融產(chǎn)

品和服務、夯實金融基礎設施、優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境等方面確定了扶貧開

發(fā)金融服務的十項重點工作。

2015年，國務院發(fā)布了《國務院關于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若

干政策措施的意見》，統(tǒng)籌安排各類支持小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的資金，加

大對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新支持力度，強化資金預算執(zhí)行和監(jiān)管，加強資金使用績效評

價。支持有條件的地方政府設立創(chuàng)業(yè)基金，扶持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。支持符合

條件的創(chuàng)業(yè)企業(yè)上市或發(fā)行票據(jù)融資，并鼓勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過債券市場籌集

資金。同年，國務院印發(fā)了《推進普惠金融發(fā)展規(guī)劃（2016—2020年）》，

規(guī)劃任務主要有健全多元化廣覆蓋的機構(gòu)體系、創(chuàng)新金融產(chǎn)品和服務手

段、加快推進金融基礎設施建設、建立健全普惠金融信用信息體系、完善

普惠金融法律法規(guī)體系等。

2016年，工業(yè)和信息化部、中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員

會三部委印發(fā)了《加強信息共享促進產(chǎn)融合作行動方案》，標志著我國多

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第2章?文獻綜述與理論基礎

年的產(chǎn)融結(jié)合實踐進入新的發(fā)展階段，表明了中央政府旨在將貨幣引回實

體經(jīng)濟的政策決心。2017年，國家進一步明確制造業(yè)是實體經(jīng)濟的主體，

是科技創(chuàng)新的主戰(zhàn)場，是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的主攻領域，為了深化金融對

實體經(jīng)濟的支持力度，中國人民銀行等五部門聯(lián)合發(fā)布了《關于金融支持

制造強國建設的指導意見》，金融部門要改進和完善金融服務水平，探索

為制造業(yè)創(chuàng)新中心等公共服務平臺提供創(chuàng)新型、多元化融資服務，切實加

強對企業(yè)技術(shù)改造中長期貸款支持，合理安排授信期限和還款方式，支持

制造業(yè)兩化融合發(fā)展和智能化升級。大力發(fā)展綠色金融業(yè)務，促進制造業(yè)

綠色發(fā)展。積極運用信貸、租賃、保險等多種金融手段，支持高端裝備領

域突破發(fā)展和擴大應用。加強對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)重點項目的金融支持力度，支

持制造業(yè)個性化定制和服務型制造。

2019年，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會發(fā)布了《關于推動供應鏈金融

服務實體經(jīng)濟的指導意見》，明確提出鼓勵銀行業(yè)等金融機構(gòu)運用互聯(lián)網(wǎng)、

物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、生物識別、人工智能等技術(shù)搭建服務上下游鏈條企業(yè)的

供應鏈金融服務平臺，完善風控技術(shù)和模型，創(chuàng)新發(fā)展在線金融產(chǎn)品和服

務，實施在線審批及放款，更好地滿足企業(yè)融資需求。2020年，中國人民

銀行等八部委發(fā)布了《關于規(guī)范發(fā)展供應鏈金融支持供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈穩(wěn)定

循環(huán)和優(yōu)化升級的意見》（以下簡稱《意見》），從準確把握供應鏈金融的

內(nèi)涵和發(fā)展方向，穩(wěn)步推進供應鏈金融規(guī)范、發(fā)展和創(chuàng)新，加強供應鏈金

融配套基礎設施建設，完善供應鏈金融政策支持體系，防范供應鏈金融風

險，嚴格對供應鏈金融的監(jiān)管約束六個方面提出了具體政策要求和措施。

總之，我國政府始終堅持金融服務實體經(jīng)濟的立場，加強金融優(yōu)化資

源配置的相關工作。

（3）供應鏈金融與實體經(jīng)濟的關系

2020年9月，中國人民銀行等八部委發(fā)布的《意見》首次從國家政策

層面明確定義了供應鏈金融的內(nèi)涵：供應鏈金融是指從供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈整體

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供應鏈金融資本配置研究

出發(fā)，運用金融科技手段，整合物流、資金流、信息流等信息，在真實交

易背景下，構(gòu)建供應鏈中占主導地位的核心企業(yè)與上下游企業(yè)一體化的金

融供給體系和風險評估體系，提供系統(tǒng)性的金融解決方案，以快速響應產(chǎn)

業(yè)鏈上企業(yè)的結(jié)算、融資、財務管理等綜合需求，降低企業(yè)成本，提升產(chǎn)

業(yè)鏈各方價值。

該定義有三層含義：第一，突出金融要立足于具體的、真實的產(chǎn)業(yè)場

景，從供應鏈產(chǎn)業(yè)鏈整體出發(fā)，金融所主導的資金流要與具體實體產(chǎn)業(yè)

所主導的物流、信息流緊密整合在一起，金融發(fā)展不能脫離實體經(jīng)濟；第

二，強調(diào)供應鏈核心企業(yè)在供應鏈中占主導地位，應發(fā)揮對產(chǎn)業(yè)的整體資

源協(xié)調(diào)配置功能，要支持中下游企業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展，提升產(chǎn)業(yè)鏈各方價值；

第三，明確了金融服務實體經(jīng)濟的方式，要運用金融科技，構(gòu)建供應鏈一

體化的金融供給體系和風險評估體系，提供系統(tǒng)性的金融解決方案，實現(xiàn)

供應鏈企業(yè)的高效結(jié)算、融資和財務管理等綜合需求，降低企業(yè)的資金成

本和運營成本?？梢哉f，這一供應鏈金融的定義是將金融與實體經(jīng)濟緊密

結(jié)合最集中突出的體現(xiàn)，同時也是金融中介觀、金融風險觀、金融合約

觀、金融資源配置觀的綜合體現(xiàn)。金融中介觀體現(xiàn)為，金融機構(gòu)要從整體

產(chǎn)業(yè)發(fā)展出發(fā)，通過現(xiàn)