EBO模型下浙商銀行股票內(nèi)在價(jià)值計(jì)算案例（1）剩余收益模型的選擇剩余收益模型（RIM）又被稱為EBO模型。EBO模型是以股利貼模型為基礎(chǔ)建立起來的，從股利貼現(xiàn)模型的角度來看，公司的賬面價(jià)值和預(yù)期的剩余收益可以用于估算股票在二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格。在假設(shè)預(yù)期的股息估計(jì)理論，凈剩余關(guān)系在收斂的基礎(chǔ)上建立了它的推導(dǎo)。使用剩余收益模型可以對(duì)股票的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行計(jì)算分析。EBO模型在股利貼現(xiàn)模型基礎(chǔ)上考慮了企業(yè)賬面價(jià)值和剩余收益，做出預(yù)期的股息估計(jì)理論，即凈剩余關(guān)系中預(yù)計(jì)將收斂于無盡的凈資產(chǎn)。所謂的盈余收入是指扣除股東需要后剩余的凈收入。當(dāng)凈利潤不足以彌補(bǔ)必要的回歸率時(shí)，公司的盈余收入是負(fù)值，也就代表著其運(yùn)營水平不足以支持正常收入。如果剩余收入為零，代表公司只能實(shí)現(xiàn)正常的收入。如果剩余的收入是正值的，這意味著公司的盈利能力強(qiáng)，在扣除股東剩余收入后還有剩余收益，可以滿足股東的利益要求。剩余收益把機(jī)會(huì)成本考慮了進(jìn)去，這樣的考量方法在一定程度上更符合實(shí)際情況。根據(jù)對(duì)現(xiàn)有內(nèi)在價(jià)值模型比較分析，結(jié)合各種模型的特點(diǎn)以及優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)，在本次對(duì)浙商銀行IPO破發(fā)的案例研究中剩余收益模型更適合解釋股票的內(nèi)在價(jià)值。本文中選取了古典剩余模型來計(jì)算浙商銀行股票的內(nèi)在價(jià)值，古典收益模型是剩余收益模型（EBO）的應(yīng)用。之所以選取古典剩余收益模型來解釋浙商銀行的內(nèi)在價(jià)值有以下幾點(diǎn)原因，首先，在古典收益模型下浙商銀行股票的內(nèi)在價(jià)值等于凈資產(chǎn)與預(yù)期的剩余收益的貼現(xiàn)值之和，這就意味著企業(yè)價(jià)值的增長主要來源于剩余收益，企業(yè)剩余收益越大，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值也會(huì)增長。其次，剩余收益模型所需要的數(shù)據(jù)可預(yù)測(cè)、能獲取，在此模型下，只需要預(yù)測(cè)未來的會(huì)計(jì)盈余，不會(huì)出現(xiàn)數(shù)據(jù)無法獲得以及現(xiàn)金流量為負(fù)值，無法繼續(xù)研究的現(xiàn)象。再者，剩余收益模型從公司未來發(fā)展的角度來考慮公司的內(nèi)在價(jià)值，避免了僅從利潤分配角度考慮公司價(jià)值的短視行為。綜上所述，最終選取了古典剩余收益模型來計(jì)算衡量浙商銀行的內(nèi)在價(jià)值，其公式為：其中BVt代表t期的凈資產(chǎn)，Xt代表t期凈利潤，r是股東必要報(bào)酬率。（2）古典剩余收益模型股票價(jià)值的計(jì)算在古典剩余收益模型下，可以把浙商銀行的內(nèi)在價(jià)值理解為凈資產(chǎn)與凈利潤的現(xiàn)值之和，扣除股東報(bào)酬之后的凈利潤也就是剩余收益。剩余收益的概念是建立在企業(yè)一直處于較高速的發(fā)展的基礎(chǔ)上，只有企業(yè)一直在高速發(fā)展，利潤才能不斷增加進(jìn)而維持剩余收益。但是，在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，企業(yè)發(fā)展是有周期的。同行業(yè)競爭激烈，企業(yè)在經(jīng)歷了一段時(shí)間的高速發(fā)展后，速度會(huì)漸漸變緩。一旦企業(yè)的發(fā)展速度降低，企業(yè)獲得的凈利潤扣除股東報(bào)酬后出現(xiàn)負(fù)值，剩余收益的概念也就不存在了。所以，企業(yè)的剩余收益很難長久的維持，本文選取1年，2年，3年，4年，5年，五個(gè)節(jié)點(diǎn)來分析剩余收益模型下浙商銀行的股票價(jià)值，以浙商銀行近五年（2014-2018年）的平均凈利潤增長率為浙商銀行在未來的營收增長，之所以選取2014至2018年的平均凈利潤率是因?yàn)檎闵蹄y行IPO破發(fā)發(fā)生在2019年底，想要衡量此時(shí)的股票內(nèi)在價(jià)值就要站在當(dāng)時(shí)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上考慮，且2014到2018年期間的增長趨勢(shì)大致符合浙商銀行的歷史增長趨勢(shì)具有一定的代表性。我們選取2019年浙商銀行凈資產(chǎn)、凈利潤、股數(shù)以及折現(xiàn)率四個(gè)變量，并按照其中凈利潤、凈資產(chǎn)和股數(shù)來源于同花順金融服務(wù)網(wǎng),凈利潤，凈資產(chǎn)的增長率均按照行業(yè)平均增長率計(jì)算；股東必要報(bào)酬率選取2019年四大國有銀行一年期定期存款平均利率1.75%。表5-1浙商銀行股票內(nèi)在價(jià)值單位（元）1年2年3年4年5年p3.7233.7023.6853.6213.578綜上所述，從表5-1中的數(shù)據(jù)可以