2011方向和策略

一、宏觀環(huán)境分析1、通貨膨脹成為主要矛盾。2011年仍將是兩輪經(jīng)濟周期的過渡期，反映舊周期尾聲的產(chǎn)能過剩、房價泡沫、通貨膨脹與反映新周期起點的消費需求提速、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)起航、區(qū)域經(jīng)濟再平衡將相互交織。預計GDP增速將低于2010年，維持9.0%-9.5%（偏高7%即可）的適中水平，運行軌跡會呈現(xiàn)出“N”型。通貨膨脹是短期經(jīng)濟運行的主要矛盾，由于去年初通脹的基數(shù)較低，通脹在上半年將維持較高水平但漲幅趨緩，CPI同比增速有2-3個月在5.0%以上運行，也可能突破6%，下半年可能有所回落，治理本次通脹將是復雜的過程。“控制通脹和資產(chǎn)泡沫”會是2011年的主基調(diào)。只要這句話還在管理層的講話和報告中，股市就不要期望有大行情。2、經(jīng)濟政策趨于常態(tài)?！耙约涌燹D(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式為主線，實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。。。?！笔切碌恼?。與前兩年為應對國際金融危機而采取的積極財政政策與適度寬松的貨幣政策相比，宏觀經(jīng)濟政策已有明顯轉(zhuǎn)向。貨幣政策從"適度寬松"轉(zhuǎn)為"穩(wěn)健"，這些被普遍認為是對常態(tài)的回歸。3、“調(diào)結(jié)構(gòu)”成為核心。加快推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)是十二五規(guī)劃的重頭戲，“控通脹”只是階段性目標。在經(jīng)濟增速適中而非高增長的環(huán)境下治理通脹，管理層實際面臨兩難選擇，政策騰挪的空間有限。政策的著力點只能是調(diào)節(jié)流動性，而不能抑制總需求，這一點顯著區(qū)別于2008年“防過熱、防通脹”?！罢{(diào)結(jié)構(gòu)”上升為戰(zhàn)略性安排，不僅是經(jīng)濟周期過渡期的內(nèi)在要求，也是政治周期過渡期的必然選擇。4、流動性水平絕對回落。2011年宏觀流動性水平較2010年將呈現(xiàn)總體回落的趨勢，股市資金供求將處于偏緊的狀態(tài)。資金面的適度改善主要來源于存量資金在不同領域內(nèi)的再配置，如房地產(chǎn)投機資金、債市資金、海外資金、游資等。5、三率（利率、存準率、匯率）同升。2011年一季度開始，中國貨幣政策有望進入加息、提高存款準備金率和對外人民幣升值，即利率、準備金率和匯率三率齊升的局面。6、十二五規(guī)劃出臺。將對相關(guān)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生階段性正面影響，這將階段性利好相關(guān)板塊個股。二、微觀環(huán)境分析

1、企業(yè)盈利增速可能下滑。經(jīng)濟減速及政策退出將制約周期性行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)，而成本轉(zhuǎn)嫁能力較弱的中游制造業(yè)將處于不利境地。未來兩年上市公司整體盈利增速將逐步回落。這一點可能量變到質(zhì)變，未來有些公司高成長不在維持。

2、股市估值結(jié)構(gòu)的糾偏可能發(fā)生。兩市A股2010年的動態(tài)市盈率水平19倍左右，市凈率水平3.4倍左右，整體估值處于歷史較低水平。2010年的市場結(jié)構(gòu)性特征被演繹至極致，大小盤估值差異創(chuàng)了歷史高點。2011年估值結(jié)構(gòu)整體提升缺乏必要的資金和業(yè)績條件，而估值結(jié)構(gòu)的糾偏有望成為整體估值上升的階段性動力（資金呢？有資金的拉升嗎）。3、技術(shù)分析：上證指數(shù)

2010年7月開始的反彈在11月11日已經(jīng)階段結(jié)束，中小板指數(shù)的大牛市的主升浪也在11月11日基本結(jié)束，經(jīng)過12月的B浪反彈后，目前處于C浪調(diào)整之中得小反彈浪之中。樂觀預期再次反彈到2950點一線，悲觀預期在2850處受阻向下。預期C浪調(diào)整會走出復雜的浪形，C浪調(diào)整的點位不好預測，樂觀的在2600~2700點，悲觀的在2500之下。我認為上證指數(shù)必須要有個恐慌殺跌的過程，早死早超生。（觀點和我基本一致最低看到2600）C浪到何時結(jié)束？預期到CPI筑頂拐點出現(xiàn)的前一段時間。C浪調(diào)整結(jié)束之后，預期上證指數(shù)會有一波大行情，突破3500點成為必然。其他指數(shù)如中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)等預期在年報公布階段會比上證指數(shù)強，但在大行情來之后反而會趨弱。三、策略1、風險意識擺在首位。當前很多人都在說中國股市估值合理，向下的風險不大，大家都這樣看就很要命。洪都航空、綠大地股票的暴跌，不知道是否讓市場的人們警醒？漢王科技股價基本回到起點，不知道是否讓市場的人們對高成長打破幻想？世紀瑞爾的連續(xù)連個跌停板，不知道是否讓市場的炒新一族有所收斂？實際上，我認為股市的結(jié)構(gòu)性風險主要來自于：（1）流動性收縮后，不能支持部分板塊和熱門股高企的估值，加上未來高通脹下，企業(yè)成本大幅度上升，再加上利率的上升，必將會影響到企業(yè)的盈利，增長的環(huán)比一旦轉(zhuǎn)負數(shù)，就會成為股票降低估值的催化劑，就可能成為壓垮股價的“最后稻草”。（2）通脹惡化、國內(nèi)宏觀調(diào)控政策超預期。（3）國外資本市場出現(xiàn)極端情況帶來的“蝴蝶效應”。（4）滯漲出現(xiàn)并深度演化。2、采取等待靴子操作戰(zhàn)術(shù)。密切注意新靴子掉下來，要耐心等待新靴子及后續(xù)靴子掉下并聽到落地聲，把握交易性機會。預期第一只靴子是10日前后公布CPI數(shù)據(jù)或調(diào)整存款準備金率，還可能是房地產(chǎn)調(diào)控政策或今年首次加息。可以根據(jù)預期的情況和指數(shù)的點位及技術(shù)指標決定做多或做空，把握實戰(zhàn)中的交易性機會。一旦政府不再提“控制通脹和資產(chǎn)泡沫”，可以開始重倉做多。

3、關(guān)注成交量。目前股市的容量已經(jīng)是非常大，一級市場打新股、股指期貨、中小板、創(chuàng)業(yè)板、大宗商品期貨市場都在和主板爭資金，上證沒有2000億以上的成交量，不會有向上的趨勢性行情，加上2800~3100點堆積了數(shù)十萬億的籌碼，你是主力你會如何做？現(xiàn)在立刻往上做多？呵呵，主力不當解放軍的。當然一旦出現(xiàn)連續(xù)攻擊性成交量就要高度重視，可能就是一波大行情，不要輕易踏空。4、等待市場集體犯錯，波段操作，果斷多或空。像去年跌破2400點時候市場一片悲觀、漲上3100點一片樂觀，就是市場集體犯錯的時點，預計今年也會有。所以手中留有相當部分現(xiàn)金耐心等待，不要怕踏空，相反要學會做空，有條件的可以開股指期貨賬號，在市場狂熱之時做空期指。（1）一季度在CPI高企和加息靴子落地后，可以選擇高成長的資源股、預期高送股重點操作，以小市值股票為主。歷史經(jīng)驗告訴我們，如果出現(xiàn)系統(tǒng)風險大勢，含權(quán)股也是走貼權(quán)走勢的，要特別注意進退。（2）二季度之后隨著通脹形勢超預期及政策的轉(zhuǎn)向，經(jīng)濟可能滑向衰退或滯漲，一旦市場走壞，注意全面轉(zhuǎn)入防御。這階段中高端白酒、品牌服裝、醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、信息（通信）設備仍然有可能獲得相對超額收益，但獲得絕對收益可能性較難。這些板塊一旦出現(xiàn)補跌則是絕佳中期介入機會。（3）如果CPI見頂回落出現(xiàn)明確拐點，可以大膽重倉做多，重點為周期性藍籌股、“十二五”受益的新藍籌股，以中市值股票為主。5、關(guān)注重點行業(yè)及主題我們建議從十二五規(guī)劃、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、擴大內(nèi)需、通脹預期、促民生（醫(yī)療、保障房受益）等角度進行重點研究，其中以“低估值”、“受益”、“高成長”的股票列為股票池，作為操作對象。主要板塊有：（1）航天軍工：大國必須要有強大的軍事，以衛(wèi)星、火箭、飛機、航母相關(guān)的公司為主要標的。（2）節(jié)能環(huán)保：節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)大致可分為節(jié)能產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)和資源循環(huán)利用三個方面，節(jié)能方面以合同能源管理公司為標的；環(huán)保產(chǎn)業(yè)以污水、大氣環(huán)境、生活垃圾處理公司為標的；資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)方面以礦產(chǎn)資源、大宗工業(yè)固體廢物綜合利用、汽車零部件及機電產(chǎn)品再制造、再生資源回收利用公司為標的。（3）高端裝備：以海洋工程、高端智能裝備（智能設備、高端數(shù)車、機器人等）、核電、高端機械等公司為標的。（4）品牌服飾：以知名品牌，小市值、大市場公司為首選標的，特別是還沒被炒作過的，這里或許會跑出未來的大黑馬。（5）房地產(chǎn)（保障房）：該板塊要從反向思維思考，在通脹預期降低和房價象征性企穩(wěn)或下跌后會有超額獲利機會，以低估值、土地儲備豐富、受益保障房的公司為標的。（6）煤炭、有色：以儲