第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念12．1貨幣的時(shí)間價(jià)值

一、含義

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。2．1貨幣的時(shí)間價(jià)值

一、含義

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一2二、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值與現(xiàn)值）（一）一次性款項(xiàng)

1.復(fù)利終值F=P（1+i）n，其中的（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。

2.復(fù)利現(xiàn)值P=F×（1+i）-n其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F，i，n）表示。3.系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)。二、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值與現(xiàn)值）（一）一次性款項(xiàng)

3【例題1計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元。若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？【例題1計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在4（二）年金

1.年金的含義年金是指等額、定期的系列收支。收付的間隔時(shí)間不一定是1年，可以是半年、1個(gè)月等等。

2.年金的種類

普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。

預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。

遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。

永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金。（二）年金

1.年金的含義年金是指等額、定期的系列收支。收5（三）普通年金的終值與現(xiàn)值

普通年金終值=年金×年金終值系數(shù)（F/A，i，n）

普通年金現(xiàn)值=年金×年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）

（年金終值系數(shù)的倒數(shù)：償債基金系數(shù);年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)：投資回收系數(shù)）（三）普通年金的終值與現(xiàn)值

普通年金終值=年金6【例題2計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？【例題2計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年7【例題3計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬(wàn)元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？【例題3計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在8

可刪除

【例4】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元?

可刪除

【例4】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起9可刪除

【例5】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的?可刪除

【例5】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于10（四）其他年金

1.預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

預(yù)付年金終值

方法1：=同期的普通年金終值×（1＋i）

=A×（F/A，i，n）×（1＋i）

方法2：=年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)

=A×[（F/A，i，n＋1）-1]（四）其他年金

1.預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

11預(yù)付年金現(xiàn)值

方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值×（1＋i）

=A×（P/A，i，n）×（1＋i）

方法2：=年金額×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

=A×[（P/A，i，n-1）+1]預(yù)付年金現(xiàn)值

方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值×（1＋i）12【例題6】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年初付20萬(wàn)元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？【例題6】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付132.遞延年金

（1）遞延年金終值：

只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期

（m）無(wú)關(guān)。

F

=A（F/A,i,n)

（2）遞延年金現(xiàn)值

方法1：兩次折現(xiàn)。

P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）

方法2：先加上后減去。

P=A×（P/A，i，m＋n）-A×（P/A，i，m）2.遞延年金

（1）遞延年金終值：

只與連續(xù)收支期14【例題7單項(xiàng)選擇題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.21【例題7單項(xiàng)選擇題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初153.永續(xù)年金

（1）終值：沒有

（2）現(xiàn)值：

例8某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為多少元？

永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i3.永續(xù)年金

（1）終值：沒有

（2）現(xiàn)值：

例816三、資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用

（一）知三求四的問題

1.求年金A

【例題9單項(xiàng)選擇題】某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)100000元，存款利率10%，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（）元。

A.16379.75B.26379.66

C.379080D.610510三、資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用

（一）知三求四的問172.求利率或期限：內(nèi)插法的應(yīng)用

【例題10計(jì)算分析題】某人投資10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年可獲得25000元的回報(bào)，若項(xiàng)目的壽命期為5年，該人的投資回報(bào)率為多少？2.求利率或期限：內(nèi)插法的應(yīng)用

【例題10計(jì)算分析題】某人18【例題11單項(xiàng)選擇題】有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7%，甲設(shè)備的使用期至少應(yīng)長(zhǎng)于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。A.3.85B.4.53C.4.86D.5.21【例題11單項(xiàng)選擇題】有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使19（二）年內(nèi)計(jì)息多次時(shí)

期間利率=名義利率/每年復(fù)利次數(shù)；

當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)，有效年利率＝名義利率；

當(dāng)每年計(jì)息多時(shí)，有效年利率＞名義利率

名義利率：指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也叫報(bào)價(jià)利率；

期間利率（周期利率），指借款人每期支付的利息與借款額的比；它可以是年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、每月或每日等；

有效年利率，是指按給定的期間每年復(fù)利為m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。（二）年內(nèi)計(jì)息多次時(shí)

期間利率=名義利率/每年復(fù)利次數(shù)；

20【例題12單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確是（）。

A.該債券的實(shí)際周期利率為3%

B.該債券的年有效的必要報(bào)酬率是6.09%

C.該債券的名義利率是6%

D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等【例題12單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付212.2風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

一、風(fēng)險(xiǎn)的含義：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性

二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

例題13.ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見表。

2.2風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

一、風(fēng)險(xiǎn)的含義：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性

22

據(jù)此計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（公式見黑板）

據(jù)此計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（公23例題14

據(jù)此計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（公式見黑板）

例題14

據(jù)此計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（公式見黑24【例題15·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（）。

A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目

B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目

C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其預(yù)期報(bào)酬

D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其預(yù)期報(bào)酬【例題15·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量25三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

1.投資組合理論：投資組合理論認(rèn)為，若干各證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

1.投資組合理論：投資組合理論認(rèn)26例題1650萬(wàn)投資于A,50萬(wàn)投資于B，完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)（EXCEL）

據(jù)此計(jì)算A方案、B方案、AB組合方案的各自的預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差。例題1650萬(wàn)投資于A,50萬(wàn)投資于B，完全負(fù)相關(guān)的證券組27例題1750萬(wàn)投資于A,50萬(wàn)投資于B，完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)（EXCEL）

據(jù)此計(jì)算A方案、B方案、AB組合方案的各自的預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差。例題1750萬(wàn)投資于A,50萬(wàn)投資于B，完全正相關(guān)的證券組282.相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[－1,1]內(nèi)。

當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。

當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。2.相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[－1,1]內(nèi)。

當(dāng)相關(guān)系29【例題18·多項(xiàng)選擇題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報(bào)酬率為6％（標(biāo)準(zhǔn)差為10％），乙證券的預(yù)期報(bào)酬率為8％（標(biāo)準(zhǔn)差為15％），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（）。

A.最低的預(yù)期報(bào)酬率為6％

B.最高的預(yù)期報(bào)酬率為8％

C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15％

D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10％【例題18·多項(xiàng)選擇題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零303.可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)3.可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)31

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))，指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險(xiǎn)；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的；可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn))，是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)；這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的；不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度可用β系數(shù)來衡量。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))，指由于某種特定原因324.（拓展）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量（略）4.（拓展）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量（略）33四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，34（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)β系數(shù)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

含義：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性，反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝他系數(shù)是1）（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)β系數(shù)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)35結(jié)論：

（1）β＝1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；

（2）β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；

（3）β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；

（4）β＝0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度＝0

（5）β＜0，表明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。結(jié)論：

（1）β＝1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)36計(jì)算方法：

（1）回歸直線法：利用該股票收益率與整個(gè)資本市場(chǎng)平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。

（2）定義法

影響因素（1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）。計(jì)算方法：

（1）回歸直線法：利用該股票收益率與整個(gè)資372.投資組合的β系數(shù)：投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。βp=Xiβi

（1）資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，資產(chǎn)組合的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。

（2）由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比重，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)大小。2.投資組合的β系數(shù)：投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的38【例題19·多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有()。A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù)

B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

C.投資組合的β系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單只證券的β系數(shù)低

D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)【例題19·多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述39（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：

Ri＝Rf＋β×（Rm－Rf）

必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)附加率（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)40【例題20·計(jì)算分析題】假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字（請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的表格中，并列出計(jì)算過程）?！纠}20·計(jì)算分析題】假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字412.3債券和股票估價(jià)

2.3.1債券估價(jià)

1.債券的主要特征

（1）面值：到期還本額

（2）票面利率：利息=面值×票面利率

（3）付息方式：時(shí)點(diǎn)

（4）到期日：期限

2.3債券和股票估價(jià)

2.3.1債券估價(jià)

1.債券的主要特422.債券的估價(jià)方法

（一）債券估價(jià)的基本模型

1.債券價(jià)值的含義：債券本身的內(nèi)在價(jià)值，未來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

2.計(jì)算

（1）基本公式

債券價(jià)值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值

貼現(xiàn)率：按市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行貼現(xiàn)2.債券的估價(jià)方法

（一）債券估價(jià)的基本模型

1.債券價(jià)值的43（2）不同類型債券價(jià)值計(jì)算

①平息債券：指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

②純貼現(xiàn)債券：指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。

③永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式：PV=利息額/必要報(bào)酬率

④（拓展）流通債券：指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)是：到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間；估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。（2）不同類型債券價(jià)值計(jì)算

①平息債券：指利息在到期時(shí)間內(nèi)平443.決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。

【例題21·計(jì)算分析題】有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%。求該平息債券價(jià)值。3.決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。

【例題245【例題22·計(jì)算分析題】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20年期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，求該債券價(jià)值?！纠}22·計(jì)算分析題】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，2046【例題23】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值？【例題23】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要47【拓展例題3】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日發(fā)行，20×6年4月30日到期?，F(xiàn)在是20×4年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，問該債券的價(jià)值是多少？【拓展例題3】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每48（二）（拓展）債券價(jià)值的影響因素

1.面值影響到期本金的流入，還會(huì)影響未來利息。面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。2.票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。3.折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越?。ǚ聪颍?。

折現(xiàn)率和債券價(jià)值有密切的關(guān)系。

債券定價(jià)的基本原則是：折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值。如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值；如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。（二）（拓展）債券價(jià)值的影響因素

1.面值影響到期本金的流入494.到期時(shí)間

（1）平息債券：

1）付息期無(wú)限小（不考慮付息期間變化）溢價(jià)：價(jià)值逐漸下降；平價(jià)：價(jià)值不變；折價(jià)：價(jià)值逐漸上升。最終都向面值靠近。當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。

2）流通債券。（考慮付息間變化）流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。

4.到期時(shí)間

（1）平息債券：

50（2）零息債券：價(jià)值逐漸上升，向面值接近。

（3）到期一次還本付息：價(jià)值逐漸上升（2）零息債券：價(jià)值逐漸上升，向面值接近。

515.付息期長(zhǎng)短（利息支付頻率）

付息期縮短（加快利息支付頻率），結(jié)論：對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降；

對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升；

對(duì)于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。5.付息期長(zhǎng)短（利息支付頻率）

付息期縮短（加快利息支付頻526.折現(xiàn)率和到期時(shí)間的綜合影響

隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小。6.折現(xiàn)率和到期時(shí)間的綜合影響

隨著到期時(shí)間的縮短，折53【拓展例題4·多項(xiàng)選擇題】債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說法中，正確的有（）。

A.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低

B.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高

C.如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低

D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高【拓展例題4·多項(xiàng)選擇題】債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債543.（拓展）債券的收益率

1.債券到期收益率的含義到期收益率是指以特定價(jià)格購(gòu)買債券并持有至到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的折現(xiàn)率。

2.計(jì)算方法：與計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的方法相同，“試誤法”：求解含有貼現(xiàn)率的方程

3.結(jié)論：（1）平價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率等于票面利率；（2）溢價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率低于票面利率；（3）折價(jià)發(fā)行的債券，其到期收益率高于票面利率。3.（拓展）債券的收益率

1.債券到期收益率的含義55拓展例題5.2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次，付息日為6月30日和12月31日。某投資者2009年7月1日以97元購(gòu)入，試問該投資者持有該債券至到期日的收益率是多少？拓展例題5.2007年7月1日發(fā)行的某債券，面值100元，562.3.2股票估價(jià)

一、幾個(gè)基本概念

股市上的價(jià)格分為開盤價(jià)、收盤價(jià)、最高價(jià)和最低價(jià)等，投資人在進(jìn)行股票估價(jià)時(shí)主要使用收盤價(jià)。

二、股票的價(jià)值

（一）含義：股票本身的內(nèi)在價(jià)值,未來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值2.3.2股票估價(jià)

一、幾個(gè)基本概念

股市上的價(jià)格分為開57（二）計(jì)算

1.有限期持有:

股票價(jià)值=未來各期股利收入的現(xiàn)值+未來售價(jià)的現(xiàn)值

注意：折現(xiàn)時(shí)應(yīng)以資本成本或投資人要求的必要報(bào)酬率為折現(xiàn)率

2.無(wú)限期持有：現(xiàn)金流入只有股利收入

（1）零成長(zhǎng)股票P=D／Rs

（2）固定成長(zhǎng)股P=D1／（Rs-g）

g的確定:固定股利支付率政策，g=凈利增長(zhǎng)率;經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，g=可持續(xù)增長(zhǎng)率.

（拓展）

（3）非固定成長(zhǎng)股：計(jì)算方法----分段計(jì)算（拓展）（二）計(jì)算

1.有限期持有:

股票價(jià)值=未來各期股利收58（三）決策原則若股票價(jià)值高于股票的價(jià)格（市價(jià)），則應(yīng)當(dāng)投資購(gòu)買。

【例題24·計(jì)算分析題】甲企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金投資購(gòu)買股票?，F(xiàn)有M公司股票、N公司股票、L公司股票可供選擇，甲企業(yè)只準(zhǔn)備投資一家公司股票。（三）決策原則若股票價(jià)值高于股票的價(jià)格（市價(jià)），則應(yīng)當(dāng)投資購(gòu)59已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股3.5元，上年每股股利為0.15元，預(yù)計(jì)以后每年以6％的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。

N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股7元，上年每股股利為0.6元，股利分配政策將一貫堅(jiān)持固定股利政策。已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為每股3.5元，上年每股股利為0.1560（拓展）L公司股票現(xiàn)行市價(jià)為4元，上年每股支付股利0.2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年股利第1年增長(zhǎng)14％，第2年增長(zhǎng)14％，第3年增長(zhǎng)5％，第4年及以后將保持每年2％的固定增長(zhǎng)率水平。甲企業(yè)對(duì)各股票所要求的投資必要報(bào)酬率均為10％。

要求：(1)利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M、N、L公司股票價(jià)值。

(2)代甲企業(yè)作出股票投資決策。（拓展）L公司股票現(xiàn)行市價(jià)為4元，上年每股支付股利0.2元。61三、（拓展）股票的期望收益率

（一）計(jì)算方法：找到使未來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的那一點(diǎn)折現(xiàn)率.

1.零成長(zhǎng)股票R=D/P

2.固定成長(zhǎng)股票R=D1/P0+g

3.非固定成長(zhǎng)股：逐步測(cè)試內(nèi)插法三、（拓展）股票的期望收益率

（一）計(jì)算方法：找到使未來的62【拓展例題6·單項(xiàng)選擇題】某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元，每股股利是2元，預(yù)期的股利增長(zhǎng)率是5%，則由市場(chǎng)決定的預(yù)期收益率為（）。A.5%B.5.5%C.10%D.10.25%【拓展例題6·單項(xiàng)選擇題】某種股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是40元，每63【拓展例題7·計(jì)算分析題】某上市公司本年度的凈收益為20000萬(wàn)元，每股支付股利2元。預(yù)計(jì)該公司未來三年進(jìn)入成長(zhǎng)期，凈收益第1年增長(zhǎng)14%，第2年增長(zhǎng)14%，第3年增長(zhǎng)8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實(shí)行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計(jì)劃。要求：(1)假設(shè)投資人要求的報(bào)酬率為10%，計(jì)算股票的價(jià)值；(2)如果股票的價(jià)格為24.89元，計(jì)算股票的預(yù)期報(bào)酬率（精確到1%）。【拓展例題7·計(jì)算分析題】某上市公司本年度的凈收益為200064本章結(jié)束，請(qǐng)注意復(fù)習(xí)。本章結(jié)束，請(qǐng)注意復(fù)習(xí)。65第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念662．1貨幣的時(shí)間價(jià)值

一、含義

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。2．1貨幣的時(shí)間價(jià)值

一、含義

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一67二、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值與現(xiàn)值）（一）一次性款項(xiàng)

1.復(fù)利終值F=P（1+i）n，其中的（1+i）n被稱為復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值，用符號(hào)（F/P，i，n）表示。

2.復(fù)利現(xiàn)值P=F×（1+i）-n其中（1+i）-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，用符號(hào)（P/F，i，n）表示。3.系數(shù)間的關(guān)系：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，i，n）與復(fù)利終值系數(shù)（F/P，i，n）互為倒數(shù)。二、資金時(shí)間價(jià)值的基本計(jì)算（終值與現(xiàn)值）（一）一次性款項(xiàng)

68【例題1計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元；另一方案是5年后付100萬(wàn)元。若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？【例題1計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在69（二）年金

1.年金的含義年金是指等額、定期的系列收支。收付的間隔時(shí)間不一定是1年，可以是半年、1個(gè)月等等。

2.年金的種類

普通年金：從第一期開始每期期末收款、付款的年金。

預(yù)付年金：從第一期開始每期期初收款、付款的年金。

遞延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。

永續(xù)年金：無(wú)限期的普通年金。（二）年金

1.年金的含義年金是指等額、定期的系列收支。收70（三）普通年金的終值與現(xiàn)值

普通年金終值=年金×年金終值系數(shù)（F/A，i，n）

普通年金現(xiàn)值=年金×年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）

（年金終值系數(shù)的倒數(shù)：償債基金系數(shù);年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)：投資回收系數(shù)）（三）普通年金的終值與現(xiàn)值

普通年金終值=年金71【例題2計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？【例題2計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年72【例題3計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年末付20萬(wàn)元，連續(xù)支付5年，若目前的銀行利率是7%，應(yīng)如何付款？【例題3計(jì)算分析題】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是現(xiàn)在73

可刪除

【例4】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年年末等額存入銀行一筆款項(xiàng)。假設(shè)銀行存款利率為10%，每年需要存入多少元?

可刪除

【例4】擬在5年后還清10000元債務(wù)，從現(xiàn)在起74可刪除

【例5】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的?可刪除

【例5】假設(shè)以10%的利率借款20000元，投資于75（四）其他年金

1.預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

預(yù)付年金終值

方法1：=同期的普通年金終值×（1＋i）

=A×（F/A，i，n）×（1＋i）

方法2：=年金額×預(yù)付年金終值系數(shù)

=A×[（F/A，i，n＋1）-1]（四）其他年金

1.預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算

76預(yù)付年金現(xiàn)值

方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值×（1＋i）

=A×（P/A，i，n）×（1＋i）

方法2：=年金額×預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

=A×[（P/A，i，n-1）+1]預(yù)付年金現(xiàn)值

方法1：=同期的普通年金現(xiàn)值×（1＋i）77【例題6】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付120萬(wàn)元，另一方案是從現(xiàn)在起每年年初付20萬(wàn)元，連續(xù)5年，若目前的銀行存款利率是7%，應(yīng)如何付款？【例題6】某人擬購(gòu)房，開發(fā)商提出兩種方案，一是5年后一次性付782.遞延年金

（1）遞延年金終值：

只與連續(xù)收支期（n）有關(guān)，與遞延期

（m）無(wú)關(guān)。

F

=A（F/A,i,n)

（2）遞延年金現(xiàn)值

方法1：兩次折現(xiàn)。

P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）

方法2：先加上后減去。

P=A×（P/A，i，m＋n）-A×（P/A，i，m）2.遞延年金

（1）遞延年金終值：

只與連續(xù)收支期79【例題7單項(xiàng)選擇題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初流入500萬(wàn)元，假設(shè)年利率為10%，其現(xiàn)值為（）萬(wàn)元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.21【例題7單項(xiàng)選擇題】有一項(xiàng)年金，前3年無(wú)流入，后5年每年年初803.永續(xù)年金

（1）終值：沒有

（2）現(xiàn)值：

例8某項(xiàng)永久性獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)50000元獎(jiǎng)金。若年復(fù)利率為8%，該獎(jiǎng)學(xué)金的本金應(yīng)為多少元？

永續(xù)年金現(xiàn)值=A/i3.永續(xù)年金

（1）終值：沒有

（2）現(xiàn)值：

例881三、資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用

（一）知三求四的問題

1.求年金A

【例題9單項(xiàng)選擇題】某公司擬于5年后一次還清所欠債務(wù)100000元，存款利率10%，則應(yīng)從現(xiàn)在起每年末等額存入銀行的償債基金為（）元。

A.16379.75B.26379.66

C.379080D.610510三、資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的靈活運(yùn)用

（一）知三求四的問822.求利率或期限：內(nèi)插法的應(yīng)用

【例題10計(jì)算分析題】某人投資10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)每年可獲得25000元的回報(bào)，若項(xiàng)目的壽命期為5年，該人的投資回報(bào)率為多少？2.求利率或期限：內(nèi)插法的應(yīng)用

【例題10計(jì)算分析題】某人83【例題11單項(xiàng)選擇題】有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使用費(fèi)比乙設(shè)備低2000元，但價(jià)格高于乙設(shè)備8000元。若資本成本為7%，甲設(shè)備的使用期至少應(yīng)長(zhǎng)于（）年，選用甲設(shè)備才是有利的。A.3.85B.4.53C.4.86D.5.21【例題11單項(xiàng)選擇題】有甲、乙兩臺(tái)設(shè)備可供選用，甲設(shè)備的年使84（二）年內(nèi)計(jì)息多次時(shí)

期間利率=名義利率/每年復(fù)利次數(shù)；

當(dāng)每年計(jì)息一次時(shí)，有效年利率＝名義利率；

當(dāng)每年計(jì)息多時(shí)，有效年利率＞名義利率

名義利率：指銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的利率，也叫報(bào)價(jià)利率；

期間利率（周期利率），指借款人每期支付的利息與借款額的比；它可以是年利率，也可以是六個(gè)月、每季度、每月或每日等；

有效年利率，是指按給定的期間每年復(fù)利為m次時(shí)，能夠產(chǎn)生相同結(jié)果的年利率，也稱等價(jià)年利率。（二）年內(nèi)計(jì)息多次時(shí)

期間利率=名義利率/每年復(fù)利次數(shù)；

85【例題12單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價(jià)發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確是（）。

A.該債券的實(shí)際周期利率為3%

B.該債券的年有效的必要報(bào)酬率是6.09%

C.該債券的名義利率是6%

D.由于平價(jià)發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報(bào)酬率相等【例題12單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)準(zhǔn)備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付862.2風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

一、風(fēng)險(xiǎn)的含義：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性

二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

例題13.ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大。否則，利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來。假設(shè)未來的經(jīng)濟(jì)情況只有3種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見表。

2.2風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

一、風(fēng)險(xiǎn)的含義：風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性

87

據(jù)此計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（公式見黑板）

據(jù)此計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（公88例題14

據(jù)此計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（公式見黑板）

例題14

據(jù)此計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差和變化系數(shù)。（公式見黑89【例題15·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量，它們的預(yù)期報(bào)酬率相等，甲項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差小于乙項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)差。對(duì)甲、乙項(xiàng)目可以做出的判斷為（）。

A.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均大于乙項(xiàng)目

B.甲項(xiàng)目取得更高報(bào)酬和出現(xiàn)更大虧損的可能性均小于乙項(xiàng)目

C.甲項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)高于其預(yù)期報(bào)酬

D.乙項(xiàng)目實(shí)際取得的報(bào)酬會(huì)低于其預(yù)期報(bào)酬【例題15·單項(xiàng)選擇題】某企業(yè)面臨甲、乙兩個(gè)投資項(xiàng)目。經(jīng)衡量90三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

1.投資組合理論：投資組合理論認(rèn)為，若干各證券組成的投資組合，其收益是這些證券收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險(xiǎn)不是這些證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均風(fēng)險(xiǎn)，投資組合能降低風(fēng)險(xiǎn)。三、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

1.投資組合理論：投資組合理論認(rèn)91例題1650萬(wàn)投資于A,50萬(wàn)投資于B，完全負(fù)相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)（EXCEL）

據(jù)此計(jì)算A方案、B方案、AB組合方案的各自的預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差。例題1650萬(wàn)投資于A,50萬(wàn)投資于B，完全負(fù)相關(guān)的證券組92例題1750萬(wàn)投資于A,50萬(wàn)投資于B，完全正相關(guān)的證券組合數(shù)據(jù)（EXCEL）

據(jù)此計(jì)算A方案、B方案、AB組合方案的各自的預(yù)期報(bào)酬率、標(biāo)準(zhǔn)差。例題1750萬(wàn)投資于A,50萬(wàn)投資于B，完全正相關(guān)的證券組932.相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[－1,1]內(nèi)。

當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。

當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。2.相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[－1,1]內(nèi)。

當(dāng)相關(guān)系94【例題18·多項(xiàng)選擇題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零，甲證券的預(yù)期報(bào)酬率為6％（標(biāo)準(zhǔn)差為10％），乙證券的預(yù)期報(bào)酬率為8％（標(biāo)準(zhǔn)差為15％），則由甲、乙證券構(gòu)成的投資組合（）。

A.最低的預(yù)期報(bào)酬率為6％

B.最高的預(yù)期報(bào)酬率為8％

C.最高的標(biāo)準(zhǔn)差為15％

D.最低的標(biāo)準(zhǔn)差為10％【例題18·多項(xiàng)選擇題】假設(shè)甲、乙證券收益的相關(guān)系數(shù)接近于零953.可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)3.可分散風(fēng)險(xiǎn)與不可分散風(fēng)險(xiǎn)96

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))，指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除掉的風(fēng)險(xiǎn)；它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的；可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn))，是影響所有資產(chǎn)的，不能通過資產(chǎn)組合來消除的風(fēng)險(xiǎn)；這部分風(fēng)險(xiǎn)是由那些影響整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的；不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，它是始終存在的。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)程度可用β系數(shù)來衡量。

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn))，指由于某種特定原因974.（拓展）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量（略）4.（拓展）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量（略）98四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，是充分組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與要求的收益率之間的均衡關(guān)系。四、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的研究對(duì)象，99（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)β系數(shù)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)

含義：某個(gè)資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)組合之間的相關(guān)性，反映了相對(duì)于市場(chǎng)組合的平均風(fēng)險(xiǎn)而言單項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。（市場(chǎng)組合相對(duì)于它自己的貝他系數(shù)是1）（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)β系數(shù)

1.單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)100結(jié)論：

（1）β＝1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；

（2）β＞1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度大于整個(gè)市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；

（3）β＜1，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度小于整個(gè)市場(chǎng)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)；

（4）β＝0，說明該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度＝0

（5）β＜0，表明這類資產(chǎn)收益與市場(chǎng)平均收益的變化方向相反。結(jié)論：

（1）β＝1，表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)組合的風(fēng)101計(jì)算方法：

（1）回歸直線法：利用該股票收益率與整個(gè)資本市場(chǎng)平均收益率的線性關(guān)系，利用回歸直線方程求斜率的公式，即可得到該股票的β值。

（2）定義法

影響因素（1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差（同向）；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差（反向）。計(jì)算方法：

（1）回歸直線法：利用該股票收益率與整個(gè)資1022.投資組合的β系數(shù)：投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在投資組合中所占的比重。βp=Xiβi

（1）資產(chǎn)組合不能抵消系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，所以，資產(chǎn)組合的β系數(shù)是單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。

（2）由于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)，或改變不同資產(chǎn)在組合中的價(jià)值比重，可以改變組合的風(fēng)險(xiǎn)大小。2.投資組合的β系數(shù)：投資組合的β系數(shù)是所有單項(xiàng)資產(chǎn)β系數(shù)的103【例題19·多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有()。A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù)

B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

C.投資組合的β系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單只證券的β系數(shù)低

D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)【例題19·多項(xiàng)選擇題】下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述104（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)形式：

Ri＝Rf＋β×（Rm－Rf）

必要收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率＋風(fēng)險(xiǎn)附加率（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)105【例題20·計(jì)算分析題】假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字是相互關(guān)聯(lián)的。求出表中“？”位置的數(shù)字（請(qǐng)將結(jié)果填寫在給定的表格中，并列出計(jì)算過程）?！纠}20·計(jì)算分析題】假設(shè)資本資產(chǎn)定價(jià)模型成立，表中的數(shù)字1062.3債券和股票估價(jià)

2.3.1債券估價(jià)

1.債券的主要特征

（1）面值：到期還本額

（2）票面利率：利息=面值×票面利率

（3）付息方式：時(shí)點(diǎn)

（4）到期日：期限

2.3債券和股票估價(jià)

2.3.1債券估價(jià)

1.債券的主要特1072.債券的估價(jià)方法

（一）債券估價(jià)的基本模型

1.債券價(jià)值的含義：債券本身的內(nèi)在價(jià)值，未來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

2.計(jì)算

（1）基本公式

債券價(jià)值=未來各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值

貼現(xiàn)率：按市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行貼現(xiàn)2.債券的估價(jià)方法

（一）債券估價(jià)的基本模型

1.債券價(jià)值的108（2）不同類型債券價(jià)值計(jì)算

①平息債券：指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。

②純貼現(xiàn)債券：指承諾在未來某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為“零息債券”。

③永久債券：是指沒有到期日，永不停止定期支付利息的債券。永久債券的價(jià)值計(jì)算公式：PV=利息額/必要報(bào)酬率

④（拓展）流通債券：指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。流通債券的特點(diǎn)是：到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間；估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生“非整數(shù)計(jì)息期”問題。（2）不同類型債券價(jià)值計(jì)算

①平息債券：指利息在到期時(shí)間內(nèi)平1093.決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。

【例題21·計(jì)算分析題】有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%。求該平息債券價(jià)值。3.決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買價(jià)格，可以購(gòu)買。

【例題2110【例題22·計(jì)算分析題】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20年期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，求該債券價(jià)值?！纠}22·計(jì)算分析題】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20111【例題23】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值？【例題23】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要112【拓展例題3】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日發(fā)行，20×6年4月30日到期?，F(xiàn)在是20×4年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，問該債券的價(jià)值是多少？【拓展例題3】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每113（二）（拓展）債券價(jià)值的影響因素

1.面值影響到期本金的流入，還會(huì)影響未來利息。面值越大，債券價(jià)值越大（同向）。2.票面利率越大，債券價(jià)值越大（同向）。3.折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越?。ǚ聪颍?/p>

折現(xiàn)率和債券價(jià)值有密切的關(guān)系。

債券定價(jià)的基本原則是：折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值。如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值；如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。（二）（拓展）債券價(jià)值的影響因素

1.面值影響到期本金的流入1144.到期時(shí)間

（1）平息債券：

1）付息期無(wú)限小（不考慮付息期間變化）溢價(jià)：價(jià)值逐漸下降；平價(jià)：價(jià)值不變；折價(jià)：價(jià)值逐漸上升。最終都向面值靠近。當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。

2）流通債券。（考慮付息間變化）流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。

4.到期時(shí)間

（1）平息債券：

115（2）零息債券：價(jià)值逐漸上升，向面值接近。

（3）到期一次還本付息：價(jià)值逐漸上升（2）零息債券：價(jià)值逐漸上升，向面值接近。

1165.付息期長(zhǎng)短（利息支付頻率）

付息期縮短（加快利息支付頻率），結(jié)論：對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降；

對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升；

對(duì)于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。5.付息期長(zhǎng)短（利息支付頻率）

付息期縮短（加快利息支付頻1176.折現(xiàn)率和到期時(shí)間的綜合影響

隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小。6.折現(xiàn)率和到期時(shí)間的綜合影響

隨著到期時(shí)間的縮短，折118【拓展例題4·多項(xiàng)選擇題】債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說法中，正確的有（）。

A.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低

B.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高

C.如果兩債券的償還