汽車膜項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案(范文)_第1頁(yè)
汽車膜項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案(范文)_第2頁(yè)
汽車膜項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案(范文)_第3頁(yè)
汽車膜項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案(范文)_第4頁(yè)
汽車膜項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案(范文)_第5頁(yè)
已閱讀5頁(yè),還剩46頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡(jiǎn)介

1、泓域/汽車膜項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案汽車膜項(xiàng)目財(cái)務(wù)管理方案xxx(集團(tuán))有限公司目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111083820 一、 項(xiàng)目概況 PAGEREF _Toc111083820 h 3 HYPERLINK l _Toc111083821 二、 產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析 PAGEREF _Toc111083821 h 5 HYPERLINK l _Toc111083822 三、 VM真空鍍鋁膜行業(yè) PAGEREF _Toc111083822 h 6 HYPERLINK l _Toc111083823 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc111083823 h

2、 8 HYPERLINK l _Toc111083824 五、 技術(shù)環(huán)境 PAGEREF _Toc111083824 h 8 HYPERLINK l _Toc111083825 六、 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 PAGEREF _Toc111083825 h 9 HYPERLINK l _Toc111083826 七、 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 PAGEREF _Toc111083826 h 12 HYPERLINK l _Toc111083827 八、 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念 PAGEREF _Toc111083827 h 17 HYPERLINK l _Toc111083828 九、 沃爾評(píng)分體系 PAGEREF _To

3、c111083828 h 21 HYPERLINK l _Toc111083829 十、 杜邦分析法 PAGEREF _Toc111083829 h 24 HYPERLINK l _Toc111083830 十一、 凈資產(chǎn)收益率(股東權(quán)益報(bào)酬率) PAGEREF _Toc111083830 h 26 HYPERLINK l _Toc111083831 十二、 每股收益 PAGEREF _Toc111083831 h 26 HYPERLINK l _Toc111083832 十三、 財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型 PAGEREF _Toc111083832 h 27 HYPERLINK l _Toc1

4、11083833 十四、 運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性 PAGEREF _Toc111083833 h 28 HYPERLINK l _Toc111083834 十五、 投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算 PAGEREF _Toc111083834 h 30 HYPERLINK l _Toc111083835 十六、 財(cái)務(wù)可行性要素的特征 PAGEREF _Toc111083835 h 37 HYPERLINK l _Toc111083836 十七、 兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策 PAGEREF _Toc111083836 h 38 HYPERLINK l _Toc111083837 十八、 投

5、資方案及其類型 PAGEREF _Toc111083837 h 39 HYPERLINK l _Toc111083838 十九、 建設(shè)進(jìn)度分析 PAGEREF _Toc111083838 h 40 HYPERLINK l _Toc111083839 項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度計(jì)劃一覽表 PAGEREF _Toc111083839 h 41 HYPERLINK l _Toc111083840 二十、 投資計(jì)劃 PAGEREF _Toc111083840 h 42 HYPERLINK l _Toc111083841 建設(shè)投資估算表 PAGEREF _Toc111083841 h 44 HYPERLINK l _

6、Toc111083842 建設(shè)期利息估算表 PAGEREF _Toc111083842 h 45 HYPERLINK l _Toc111083843 流動(dòng)資金估算表 PAGEREF _Toc111083843 h 47 HYPERLINK l _Toc111083844 總投資及構(gòu)成一覽表 PAGEREF _Toc111083844 h 48 HYPERLINK l _Toc111083845 項(xiàng)目投資計(jì)劃與資金籌措一覽表 PAGEREF _Toc111083845 h 49項(xiàng)目概況(一)項(xiàng)目基本情況1、承辦單位名稱:xxx(集團(tuán))有限公司2、項(xiàng)目性質(zhì):技術(shù)改造3、項(xiàng)目建設(shè)地點(diǎn):xx(待定)4

7、、項(xiàng)目聯(lián)系人:龍xx(二)主辦單位基本情況公司自成立以來(lái),堅(jiān)持“品牌化、規(guī)?;I(yè)化”的發(fā)展道路。以人為本,強(qiáng)調(diào)服務(wù),一直秉承“追求客戶最大滿意度”的原則。多年來(lái)公司堅(jiān)持不懈推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和管理變革,實(shí)現(xiàn)了企業(yè)持續(xù)、健康、快速發(fā)展。未來(lái)我司將繼續(xù)以“客戶第一,質(zhì)量第一,信譽(yù)第一”為原則,在產(chǎn)品質(zhì)量上精益求精,追求完美,對(duì)客戶以誠(chéng)相待,互動(dòng)雙贏。公司滿懷信心,發(fā)揚(yáng)“正直、誠(chéng)信、務(wù)實(shí)、創(chuàng)新”的企業(yè)精神和“追求卓越,回報(bào)社會(huì)” 的企業(yè)宗旨,以優(yōu)良的產(chǎn)品服務(wù)、可靠的質(zhì)量、一流的服務(wù)為客戶提供更多更好的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品及服務(wù)。公司堅(jiān)持誠(chéng)信為本、鑄就品牌,優(yōu)質(zhì)服務(wù)、贏得市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)理念,秉承以人為本,始終堅(jiān)持 “服

8、務(wù)為先、品質(zhì)為本、創(chuàng)新為魄、共贏為道”的經(jīng)營(yíng)理念,遵循“以客戶需求為中心,堅(jiān)持高端精品戰(zhàn)略,提高最高的服務(wù)價(jià)值”的服務(wù)理念,奉行“唯才是用,唯德重用”的人才理念,致力于為客戶量身定制出完美解決方案,滿足高端市場(chǎng)高品質(zhì)的需求。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,公司擁有雄厚的技術(shù)實(shí)力,豐富的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)和可靠的產(chǎn)品質(zhì)量保證體系,綜合實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司將繼續(xù)提升供應(yīng)鏈構(gòu)建與管理、新技術(shù)新工藝新材料應(yīng)用研發(fā)。集團(tuán)成立至今,始終堅(jiān)持以人為本、質(zhì)量第一、自主創(chuàng)新、持續(xù)改進(jìn),以技術(shù)領(lǐng)先求發(fā)展的方針。(三)項(xiàng)目建設(shè)選址及用地規(guī)模本期項(xiàng)目選址位于xx(待定),占地面積約48.00畝。項(xiàng)目擬定建設(shè)區(qū)域地理位置優(yōu)越,交通便利,

9、規(guī)劃電力、給排水、通訊等公用設(shè)施條件完備,非常適宜本期項(xiàng)目建設(shè)。(四)項(xiàng)目總投資及資金構(gòu)成本期項(xiàng)目總投資包括建設(shè)投資、建設(shè)期利息和流動(dòng)資金。根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)估算,項(xiàng)目總投資18852.58萬(wàn)元,其中:建設(shè)投資15477.67萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的82.10%;建設(shè)期利息211.62萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的1.12%;流動(dòng)資金3163.29萬(wàn)元,占項(xiàng)目總投資的16.78%。(五)項(xiàng)目資本金籌措方案項(xiàng)目總投資18852.58萬(wàn)元,根據(jù)資金籌措方案,xxx(集團(tuán))有限公司計(jì)劃自籌資金(資本金)10214.88萬(wàn)元。(六)申請(qǐng)銀行借款方案根據(jù)謹(jǐn)慎財(cái)務(wù)測(cè)算,本期工程項(xiàng)目申請(qǐng)銀行借款總額8637.70萬(wàn)元。(七)項(xiàng)

10、目預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益規(guī)劃目標(biāo)1、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年預(yù)期營(yíng)業(yè)收入(SP):36500.00萬(wàn)元。2、年綜合總成本費(fèi)用(TC):31329.26萬(wàn)元。3、項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)年凈利潤(rùn)(NP):3759.94萬(wàn)元。4、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR):13.07%。5、全部投資回收期(Pt):6.68年(含建設(shè)期12個(gè)月)。6、達(dá)產(chǎn)年盈虧平衡點(diǎn)(BEP):18418.90萬(wàn)元(產(chǎn)值)。(八)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度規(guī)劃項(xiàng)目計(jì)劃從可行性研究報(bào)告的編制到工程竣工驗(yàn)收、投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)共需12個(gè)月的時(shí)間。產(chǎn)業(yè)環(huán)境分析綜合判斷,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下,我區(qū)發(fā)展機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存,機(jī)遇大于挑戰(zhàn),發(fā)展形勢(shì)總體向好有利,將通過(guò)全面的調(diào)整、轉(zhuǎn)型、升級(jí),步入發(fā)展的新階段。知識(shí)

11、經(jīng)濟(jì)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)經(jīng)濟(jì)將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要特征,中心城區(qū)的集聚、輻射和創(chuàng)新功能不斷強(qiáng)化,產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)入新階段。VM真空鍍鋁膜行業(yè)VM真空鍍鋁膜已有200年的歷史,它的產(chǎn)生基于人們替代鋁箔,提升性能的設(shè)想。真空鍍鋁薄膜是在高真空條件下,通過(guò)運(yùn)用表面電暈、真空蒸鍍、復(fù)合加工等多項(xiàng)技術(shù)在塑料薄膜或紙張表面鍍上一層或多層極薄的金屬鋁,形成具有良好金屬光澤的鍍鋁薄膜,可極大地提高薄膜的氣體阻隔性、表面阻抗、光線反射性能。根據(jù)不同的薄膜基材、鍍鋁層厚度、表面復(fù)合結(jié)構(gòu),真空鍍鋁膜在產(chǎn)品功能上具有巨大的創(chuàng)新空間,在靜電防護(hù)、食品保鮮、紫外線防護(hù)等方面,與傳統(tǒng)材料相比,在性能和成本上具有顛覆性優(yōu)勢(shì)。并且有別于傳

12、統(tǒng)的電鍍或化學(xué)鍍是在含有金屬離子的酸或堿性溶液中進(jìn)行,真空鍍鋁的方法避免了廢液對(duì)環(huán)境的污染,還能夠大量節(jié)約電力、鋁材等能源,從而降低成本,實(shí)現(xiàn)了節(jié)能減排。目前應(yīng)用最多的鍍鋁膜主要有聚酯鍍鋁膜(VMPET)和未拉伸流延聚丙烯鍍鋁膜(VMCPP)。VMPET電子膜起源于上世紀(jì)60年代,國(guó)外工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始對(duì)靜電危害有充分認(rèn)識(shí),防靜電包裝材料的迅速發(fā)展,使電子產(chǎn)品質(zhì)量可靠性不斷提高,電子器件的使用壽命大幅增長(zhǎng),軍事上的易燃易爆品燃爆事故大為減少,國(guó)內(nèi)近年來(lái)也已經(jīng)普遍注意到了靜電防護(hù)。電子膜在靜電防護(hù)方面的應(yīng)用范圍非常廣泛,如各類PC板、IC集成電路、光驅(qū)、硬盤、電子元器件的防靜電屏蔽袋;制作成電子屏

13、蔽膠帶用于保護(hù)精密電子電路板上某個(gè)精密電子元器件。電子膜還可以利用微鍍層能吸收微波能并將其快速轉(zhuǎn)化成熱能的特性,將特定鍍層厚度的電子膜用作微波加熱用途,能大大提高微波爐等產(chǎn)品的加熱效率,減少微波能量的損失。目前電子膜產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上已廣泛用于韓國(guó)三星電子、富士康、日本索尼、日本富士等大型電子企業(yè)防靜電屏蔽保護(hù),以及國(guó)內(nèi)外微波加熱產(chǎn)品。VMPET包裝膜,又被稱為普膜,采用BOPET薄膜為原料進(jìn)行生產(chǎn),屬于綠色包裝,對(duì)生態(tài)環(huán)境和人類健康無(wú)害,能重復(fù)使用和再生。VMPET包裝膜具有良好柔韌性和阻隔性,它是將BOPET薄膜放入高真空室內(nèi),通過(guò)高溫將鋁絲溶化蒸發(fā),蒸發(fā)后的鋁離子沉淀吸附在基材表面,形成

14、一層具有金屬光澤的鍍鋁層。該產(chǎn)品已被大量用于食品、藥品、化妝用品等的包裝。VMPET防爆膜的金屬鋁鍍層能夠大幅度的提升塑料薄膜反射紅外線、微波及可見(jiàn)光的性能,將其應(yīng)用于汽車及高層建筑的窗膜生產(chǎn),不僅具有安全防爆的功能,還起到良好的保護(hù)隱私、消除或降低光污染危害,以及節(jié)能和環(huán)保的目的。目前主要有車用貼膜和建筑用貼膜。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,以及整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)對(duì)包裝的要求更加完美,需求迅速增長(zhǎng),中國(guó)各行各業(yè)對(duì)功能性薄膜的市場(chǎng)需求不斷上升。目前,我國(guó)功能性薄膜處于結(jié)構(gòu)性供需矛盾的狀態(tài),傳統(tǒng)薄膜供過(guò)于求,品質(zhì)高創(chuàng)新性強(qiáng)的真空鍍鋁膜產(chǎn)品則供不應(yīng)求。必要性分析1、提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力項(xiàng)目的投資,

15、引入資金的到位將改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),補(bǔ)充流動(dòng)資金將提高公司應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性壓力的能力,降低公司財(cái)務(wù)費(fèi)用水平,提升公司盈利能力,促進(jìn)公司的進(jìn)一步發(fā)展。同時(shí)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金將為公司未來(lái)成為國(guó)際領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)服務(wù)商發(fā)展戰(zhàn)略提供堅(jiān)實(shí)支持,提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)環(huán)境財(cái)務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境,是指財(cái)務(wù)管理得以實(shí)現(xiàn)的技術(shù)手段和技術(shù)條件,它決定著財(cái)務(wù)管理的效率和效果。目前,我國(guó)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的會(huì)計(jì)信息是通過(guò)會(huì)計(jì)系統(tǒng)所提供的,占企業(yè)經(jīng)濟(jì)信息總量的60% 70%。在企業(yè)內(nèi)部,會(huì)計(jì)信息主要是提供給管理層決策使用,而在企業(yè)外部,會(huì)計(jì)信息則主要是為企業(yè)的投資者、債權(quán)人等提供服務(wù)。目前,我國(guó)正全面推進(jìn)會(huì)計(jì)信息化工作,力爭(zhēng)通

16、過(guò)510年的努力,建立健全會(huì)計(jì)信息化法規(guī)體系和會(huì)計(jì)信息化標(biāo)準(zhǔn)體系包括可擴(kuò)展商業(yè)報(bào)告語(yǔ)言(XBRL)分類標(biāo)準(zhǔn),全力打造會(huì)計(jì)信息化人才隊(duì)伍,基本實(shí)現(xiàn)大型企事業(yè)單位會(huì)計(jì)信息化與經(jīng)營(yíng)管理信息化的融合,進(jìn)一步提升企事業(yè)單位的管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力,做到數(shù)出一門、資源共享,便于不同的信息使用者獲取、分析和利用,進(jìn)行投資和相關(guān)決策;基本實(shí)現(xiàn)大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所采用信息化手段對(duì)客戶的財(cái)務(wù)報(bào)告和內(nèi)部控制進(jìn)行審計(jì),進(jìn)一步提升社會(huì)審計(jì)質(zhì)量和效率;基本實(shí)現(xiàn)政府會(huì)計(jì)管理和會(huì)計(jì)監(jiān)督的信息化,進(jìn)一步提升會(huì)計(jì)管理水平和監(jiān)管效能。通過(guò)全面推進(jìn)會(huì)計(jì)信息化工作,使我國(guó)的會(huì)計(jì)信息化達(dá)到或接近世界先進(jìn)水平。我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)信息化的全面推進(jìn),必

17、將促使企業(yè)財(cái)務(wù)管理的技術(shù)環(huán)境進(jìn)一步完善和優(yōu)化。經(jīng)濟(jì)環(huán)境在影響財(cái)務(wù)管理的各種外部環(huán)境中,經(jīng)濟(jì)環(huán)境是最為重要的。經(jīng)濟(jì)環(huán)境內(nèi)容十分廣泛,包括經(jīng)濟(jì)體制、經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、宏觀經(jīng)濟(jì)政策及社會(huì)通貨膨脹水平等。(一)經(jīng)濟(jì)體制在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下,國(guó)家統(tǒng)籌企業(yè)資本、統(tǒng)一投資、統(tǒng)負(fù)盈虧,企業(yè)利潤(rùn)統(tǒng)一上繳、虧損全部由國(guó)家補(bǔ)貼,企業(yè)雖然是一個(gè)獨(dú)立的核算單位但無(wú)獨(dú)立的理財(cái)權(quán)利。財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的內(nèi)容比較單一,財(cái)務(wù)管理方法比較簡(jiǎn)單。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)成為“自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧”的經(jīng)濟(jì)實(shí)體,有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán),同時(shí)也有獨(dú)立的理財(cái)權(quán)。企業(yè)可以從其自身需要出發(fā),合理確定資本需要量,然后到市場(chǎng)上籌集資本,再把籌集到的資本投放到高效

18、益的項(xiàng)目上獲取更大的收益,最后將收益根據(jù)需要和可能進(jìn)行分配,保證企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)自始至終根據(jù)自身?xiàng)l件和外部環(huán)境做出各種財(cái)務(wù)管理決策并組織實(shí)施。因此,財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的內(nèi)容比較豐富,方法也復(fù)雜多樣。(二)經(jīng)濟(jì)周期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,經(jīng)濟(jì)發(fā)展與運(yùn)行帶有一定的波動(dòng)性。大體上經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條幾個(gè)階段的循環(huán),這種循環(huán)叫作經(jīng)濟(jì)周期。在不同的經(jīng)濟(jì)周期,企業(yè)應(yīng)采用不同的財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略。(三)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平財(cái)務(wù)管理的發(fā)展水平是和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)的,經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高,財(cái)務(wù)管理水平也越好。財(cái)務(wù)管理水平的提高,將推動(dòng)企業(yè)降低成本,改進(jìn)效率,提高效益,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高;而經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高,將改變企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略

19、、財(cái)務(wù)理念財(cái)務(wù)管理模式和財(cái)務(wù)管理的方法手段;從而促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平的提高。財(cái)務(wù)管理應(yīng)當(dāng)以經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平為基礎(chǔ),以宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)為導(dǎo)向,從業(yè)務(wù)工作角度保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。(四)宏觀經(jīng)濟(jì)政策我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,以進(jìn)一步解放和發(fā)展生產(chǎn)力。在這個(gè)目標(biāo)的指導(dǎo)下,我國(guó)已經(jīng)并正在進(jìn)行財(cái)稅體制、金融體制、外匯體制、外貿(mào)體制計(jì)劃體制、價(jià)格體制、投資體制、社會(huì)保障制度等各項(xiàng)改革。所有這些改革措施,深刻地影響著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)生活,也深刻地影響著我國(guó)企業(yè)的發(fā)展和財(cái)務(wù)活動(dòng)的運(yùn)行。如金融政策中的貨幣發(fā)行量、信貸規(guī)模會(huì)影響企業(yè)投資的資金來(lái)源和投資的預(yù)期收益;財(cái)稅政策會(huì)影響企業(yè)的資金

20、結(jié)構(gòu)和投資項(xiàng)目的選擇等;價(jià)格政策會(huì)影響資金的投向和投資的回收期及預(yù)期收益;會(huì)計(jì)制度的改革會(huì)影響會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量,進(jìn)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的事前預(yù)測(cè)、決策及事后的評(píng)價(jià)產(chǎn)生影響等。(五)通貨膨脹水平通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響是多方面的。主要表現(xiàn)在:(1)引起資金占用的大量增加,從而增加企業(yè)的資金需求。(2)引起企業(yè)利潤(rùn)虛增,造成企業(yè)資金由于利潤(rùn)分配而流失。(3)引起利潤(rùn)上升,加大企業(yè)的權(quán)益資金成本。(4)引起有價(jià)證券價(jià)格下降,增加企業(yè)的籌資難度。(5)引起資金供應(yīng)緊張,增加企業(yè)的籌資困難。為了減輕通貨膨脹對(duì)企業(yè)造成的不利影響,企業(yè)應(yīng)當(dāng)采取措施予以防范。在通貨膨脹初期,貨幣面臨著貶值的風(fēng)險(xiǎn),這時(shí)企業(yè)

21、進(jìn)行投資可以避免風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)資本保值;與客戶應(yīng)簽訂長(zhǎng)期購(gòu)貨合同,以減少物價(jià)上漲造成的損失;取得長(zhǎng)期負(fù)債,保持資本成本的穩(wěn)定。在通貨膨脹持續(xù)期,企業(yè)可以采用比較嚴(yán)格的信用條件,減少企業(yè)債權(quán);調(diào)整財(cái)務(wù)政策,防止和減少企業(yè)資本流失等。證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬在現(xiàn)實(shí)生活中,投資者進(jìn)行證券投資時(shí),都會(huì)自覺(jué)或不自覺(jué)地將資金分散開(kāi),并不孤注一擲地投資于一種證券,而是同時(shí)持有多種證券。同時(shí)投資于多種證券稱作證券的投資組合,簡(jiǎn)稱為證券組合或投資組合。(一)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)投資多樣化所形成的證券組合的總風(fēng)險(xiǎn)分為兩個(gè)部分,即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),一般是由整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場(chǎng)全面風(fēng)險(xiǎn),其影響是全面性的,不

22、可避免的,不能通過(guò)投資的多樣化來(lái)沖減和分散,也稱不可分散風(fēng)險(xiǎn);非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),是公司特有風(fēng)險(xiǎn),因而投資者可以通過(guò)投資多樣化來(lái)相對(duì)沖減或分散,也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)??煞稚L(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。根據(jù)最近幾年的資料,一種股票組成的證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差大約為28% ,由所有股票組成的證券組合叫市場(chǎng)證券組合,其標(biāo)準(zhǔn)差為15. 1% 。這樣,如果一個(gè)包含有40種股票而又比較合理的證券組合,大部分可分散風(fēng)險(xiǎn)都能消除。1.可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。如個(gè)別公司工人的罷工、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的失敗、訴訟失敗等。這種風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)持有證券的多樣化來(lái)抵銷。即多買幾家公司的股票,

23、其中某些公司的股票報(bào)酬上升,另一些下降,升降相抵,風(fēng)險(xiǎn)抵銷。至于風(fēng)險(xiǎn)相抵的程度,要決定于相關(guān)系數(shù)。關(guān)于證券組合的相關(guān)系數(shù),大致有以下四種情況。(1)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=+1.0時(shí),為完全正相關(guān),投資組合不發(fā)揮作用。兩個(gè)完全正相關(guān)的股票報(bào)酬將一起上升或下降,這樣的組合不能沖減或抵銷任何風(fēng)險(xiǎn)。(2)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=0時(shí),為兩者不相關(guān),此時(shí)投資多樣化能起到降低風(fēng)險(xiǎn)的作用,但其效果遠(yuǎn)不如r=-1.0時(shí)。(3)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r=-1.0時(shí),為完全負(fù)相關(guān),風(fēng)險(xiǎn)正好完全抵銷。這樣的兩種股票組成的證券組合是最佳組合,能夠組成一個(gè)完全無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的證券組合,這是因?yàn)樗麄兊膱?bào)酬正好成相反的循環(huán),即當(dāng)A股票報(bào)酬上升時(shí),B股票報(bào)酬正好

24、下降,升降的幅度正好相互抵銷。事實(shí)上,在現(xiàn)實(shí)生活中完全負(fù)相關(guān)的兩神證券幾乎不存在,絕大多數(shù)的情況是正相關(guān)。(4)當(dāng)相關(guān)系數(shù)r= +0.6時(shí),為最常見(jiàn)的情況,絕大多數(shù)兩種股票組合的相關(guān)系數(shù),都居于正相關(guān)的0.50.7范圍內(nèi)。2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)是由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性,如宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的變化、國(guó)家財(cái)政政策和貨幣政策變化、世界能源狀況的改變都會(huì)使股票報(bào)酬發(fā)生變動(dòng)。這些風(fēng)險(xiǎn)影響到所有的證券,因此,不能通過(guò)證券組合分散掉。換句話說(shuō),即使投資者持有的是經(jīng)過(guò)適當(dāng)分散的證券組合,也遭受這種風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)投資者來(lái)說(shuō),這種風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法消除的,但是這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同企業(yè)的影響程度是有

25、差別的,對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量,可通過(guò)系數(shù)來(lái)進(jìn)行。系數(shù)是衡量一種證券投資(風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn))或證券組合的報(bào)酬率;對(duì)整個(gè)資本市場(chǎng)報(bào)酬率變動(dòng)的反應(yīng)的一種量度標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)際工作中,不用投資者自己計(jì)算,而是有專門機(jī)構(gòu)定期計(jì)算并公布。其中,整個(gè)股票市場(chǎng)的=1,若某種股票的=1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);若某種股票的1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);若某種股票的1,說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一些標(biāo)準(zhǔn)的值如下:=0.5說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半;=1.0說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn);=2.0說(shuō)明該股票的風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的2倍。以上是單個(gè)股票系數(shù)的計(jì)算方法,證券組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加

26、校平均。權(quán)數(shù)為各種股票在證券組合中所占的比重。通過(guò)分析可得出如下結(jié)論:(1)證券投資的總風(fēng)險(xiǎn)由可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)兩部分組成。(2)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減,消減程度決定于相關(guān)系數(shù)r。(3)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)證券組合來(lái)消減,需通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)量。(二)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是指投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的,超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。在現(xiàn)實(shí)生活中,證券組合投資與單項(xiàng)投資一樣,都要求對(duì)其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償、股票的風(fēng)險(xiǎn)越大,要求的報(bào)酬率越高。但是,證券組合投資所能補(bǔ)償?shù)闹皇遣豢煞稚L(fēng)險(xiǎn),不能補(bǔ)償可分散風(fēng)險(xiǎn)。若可分散風(fēng)險(xiǎn)也能補(bǔ)償?shù)脑?,那些精通組合之術(shù)的人,就會(huì)利用證券組合

27、來(lái)抬高證券價(jià)格,進(jìn)而擾亂整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格水平。若果真是這樣的話,全世界的證券市場(chǎng)早就不復(fù)存在了。在其他因素不變的條件下,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額的大小,取決于證券組合中的系數(shù)。若系數(shù)越大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越大,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額也就越大;反之,就越小。(三)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系由前邊的討論可知,證券組合的風(fēng)險(xiǎn)一般要小于該組合中各項(xiàng)證券的平均風(fēng)險(xiǎn),這一現(xiàn)象對(duì)于研究風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率之間的關(guān)系有重要的意義。西方財(cái)務(wù)管理學(xué)中的資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明了證券投資充分多樣化的組合中,其風(fēng)險(xiǎn)與要求的報(bào)酬率之間的均衡關(guān)系。用圖形表示的資本資產(chǎn)定價(jià)模型,稱作證券市場(chǎng)線(簡(jiǎn)稱SML),它說(shuō)明了必要報(bào)酬率K與不可分散風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)之間的關(guān)系。

28、縱軸代表必要報(bào)酬率(K),橫軸代表風(fēng)險(xiǎn)程度(),證券市場(chǎng)線的起點(diǎn)為充風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,即為0的報(bào)酬率,從此點(diǎn)向右延伸,報(bào)酬率隨著風(fēng)險(xiǎn)程度的增加而增加,形成一個(gè)傾斜向上的直線,即為證券市場(chǎng)線,反映報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)之間的“均衡”關(guān)系。沿著證券市場(chǎng)線的報(bào)酬率是補(bǔ)償投資者持有證券承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率,所以稱為“必要報(bào)酬率”。SML線表明在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一定的前提下,必要報(bào)酬率在市場(chǎng)上的變動(dòng)趨勢(shì);當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí),報(bào)酬增加,必要報(bào)酬率也相應(yīng)提高。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念前面在研究時(shí)間價(jià)值時(shí),有一個(gè)假設(shè)條件,即不存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹的條件下,在完全靜態(tài)的條件下,假定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。但是,在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中,風(fēng)險(xiǎn)是時(shí)時(shí)刻刻存在的,是不可避免的

29、,企業(yè)只要從事理財(cái)活動(dòng),就要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。(一)風(fēng)險(xiǎn)的含義風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)比較難掌握的概念,理論界關(guān)于其定義和計(jì)量方法有多種表述,概括起來(lái),大致有以下幾種。一般來(lái)講,企業(yè)的一項(xiàng)理財(cái)活動(dòng)可能有多種結(jié)果,即將來(lái)的結(jié)果不是唯一的,就稱作有風(fēng)險(xiǎn)。在韋伯斯特大詞典中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的定義是:“滅火、損傷或處于危險(xiǎn)處境的可能。”即風(fēng)險(xiǎn)指發(fā)生某些不利事件的可能性。從證券分析或投資項(xiàng)目分析來(lái)講,風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是指實(shí)際現(xiàn)金流量會(huì)少于預(yù)期流量的可能。從投資者的角度來(lái)看,風(fēng)險(xiǎn)是指從投資活動(dòng)中所獲收益低于預(yù)期收益的概率。最后,從財(cái)務(wù)管理的角度來(lái)說(shuō),風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi),財(cái)務(wù)活動(dòng)可能發(fā)生各種結(jié)果的變動(dòng)程度。由此可見(jiàn),站在不同

30、的角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的含義有不同的理解,但不管其表述如何,都沒(méi)有偏離風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際性質(zhì)有三,即:客觀性,時(shí)間性和可測(cè)性。在財(cái)務(wù)實(shí)務(wù)領(lǐng)域,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性一般不做過(guò)細(xì)的區(qū)分,統(tǒng)統(tǒng)作為“風(fēng)險(xiǎn)”來(lái)對(duì)待,即未來(lái)的收益或損失只要不確定,就稱作有“風(fēng)險(xiǎn)”。實(shí)際上,不確定性是人們事先只知道采取某種行動(dòng)可能形成的各種結(jié)果,但不知道它們出現(xiàn)的概率,或者兩者都不知道,只能做粗略的估計(jì)。例如,企業(yè)試制一種新產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)只能肯定該種產(chǎn)品試制曾供貨失敗兩種可能,但不會(huì)知道這兩種后果出現(xiàn)可能性的大小。經(jīng)營(yíng)決策一般都是在不確定的情況下做出的。因此,為了便于進(jìn)行定量分析,財(cái)務(wù)管理中把風(fēng)險(xiǎn)視為不確定性加以計(jì)量,將風(fēng)險(xiǎn)理解為可測(cè)定

31、概率的不確定性。概率的測(cè)定有兩種方法:一種是客觀概率,指根據(jù)大量歷史的實(shí)際數(shù)據(jù)推算出來(lái)的概率;另一種是主觀概率,指在沒(méi)有大量實(shí)際資料的情況下,人們根據(jù)有限資料和經(jīng)驗(yàn)合理估計(jì)的概率。(二)風(fēng)險(xiǎn)的種類風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期結(jié)果的不確定性,這種不確定性可以來(lái)自于外部環(huán)境或整個(gè)市場(chǎng),也可能來(lái)自于特定的投資方案或特定的金融資產(chǎn),前者稱作系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn),后者稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或可分散風(fēng)險(xiǎn)。1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)而造成的市場(chǎng)全面風(fēng)險(xiǎn),如社會(huì)動(dòng)蕩不安、政局不穩(wěn)、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的全面衰退、資源危機(jī)、社會(huì)經(jīng)濟(jì)制度變革等。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是來(lái)自于特定投資方案或特定金融資產(chǎn)的外部,作為特定的投資方案或特定的金

32、融資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是不可回避的,不能運(yùn)用一定的理財(cái)策略進(jìn)行分散的風(fēng)險(xiǎn),所以這種風(fēng)險(xiǎn)又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)于特定的理財(cái)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)所存在的風(fēng)險(xiǎn)。由于它與理財(cái)項(xiàng)目外部因素的變動(dòng)無(wú)關(guān),所以稱作非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),如購(gòu)買某一股份公司的股票,由于該股份公司的經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)而為投資方帶來(lái)的投資損失,或者由于該股份公司的經(jīng)營(yíng)情況不穩(wěn)定為投資方的股票投資收益帶來(lái)不確定的風(fēng)險(xiǎn)。這類風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)多樣化投資策略進(jìn)行分散,所以非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。3.總風(fēng)險(xiǎn)一個(gè)特定的理財(cái)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面,所以理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)部分,一部分是可以通過(guò)多樣化理財(cái)策略進(jìn)行分散,而另一部

33、分則不能運(yùn)用多樣化理財(cái)策略分散。兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)合并到一起,就構(gòu)成了特定的理財(cái)項(xiàng)目的總風(fēng)險(xiǎn),即總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)(三)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的含義一般而言,人們都不喜歡風(fēng)險(xiǎn),而且在投資時(shí)都千方百計(jì)地回避風(fēng)險(xiǎn),可是,為什么還是有人“明知山有虎,偏向虎山行”呢?這是因?yàn)椋粋€(gè)投資方案的收益與風(fēng)險(xiǎn)往往是相伴而生的,而且風(fēng)險(xiǎn)越大,收益就越高,風(fēng)險(xiǎn)越小,收益就越低。財(cái)務(wù)決策就是在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行選擇,在收益一定的情況下,謀求最低的風(fēng)險(xiǎn),在風(fēng)險(xiǎn)一定的情況下,謀求最高的收益,冒的風(fēng)險(xiǎn)越大,收益率就應(yīng)該越高,就可以得到額外報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種方法表示:風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額是指投資者因冒風(fēng)

34、險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬;風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是指投資者因冒險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率,即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬雖然有兩種表示方法,但是在實(shí)際工作中,并不進(jìn)行嚴(yán)格的區(qū)分,因此,人們?cè)谏婕帮L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬這個(gè)概念時(shí),有時(shí)是指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,有時(shí)是指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額。而在財(cái)務(wù)管理中,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對(duì)數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)計(jì)量。如果把通貨膨脹因素抽象掉,投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。正因?yàn)槿绱耍瑫r(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就成為影響財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)基本因素。沃爾評(píng)分體系亞歷山大沃爾1928年出版的信用晴雨表研究和財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念,他選擇了7個(gè)財(cái)務(wù)比

35、率,即流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)比率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和自有資金周轉(zhuǎn)率,分別給定各指標(biāo)的比重,然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率(以行業(yè)平均數(shù)為基礎(chǔ)),將實(shí)際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率相比,得出相對(duì)比率,將此相對(duì)比率與各指標(biāo)比重相乘,得出總評(píng)分。提出了綜合比率評(píng)價(jià)體系,把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái),以此來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,沃爾評(píng)分法是指將選定的財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái),并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重,然后通過(guò)與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較,確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù),從而對(duì)企業(yè)的信用水平做出評(píng)價(jià)的方法。(一)沃爾評(píng)分法原理把若干個(gè)財(cái)務(wù)比率用線性關(guān)系結(jié)合起來(lái)。對(duì)選中的財(cái)務(wù)比率給定其在總評(píng)價(jià)中的

36、比重(比重總和為100),然后確定標(biāo)準(zhǔn)比率,并與實(shí)際比率相比較,評(píng)出每項(xiàng)指標(biāo)的得分,最后得出總評(píng)分。(二)沃爾比重評(píng)分法的基本步驟沃爾比重評(píng)分法的基本步驟包括:(1)選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)并分配指標(biāo)權(quán)重;盈利能力的指標(biāo):資產(chǎn)凈利率、銷售凈利率、凈值報(bào)酬率。償債能力的指標(biāo):自有資本比率、流動(dòng)比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。發(fā)展能力的指標(biāo):銷售增長(zhǎng)率、凈利增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率。按重要程度確定各項(xiàng)比率指標(biāo)的評(píng)分值,評(píng)分值之和為100,三類指標(biāo)的評(píng)分值約為5:3:2,盈利能力指標(biāo)三者的比例約為2:2:1,償債能力指標(biāo)和發(fā)展能力指標(biāo)中各項(xiàng)具體指標(biāo)的重要性大體相當(dāng)(2)確定各項(xiàng)比率指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值,即各該指標(biāo)在企業(yè)現(xiàn)時(shí)

37、條件下的最優(yōu)值。(3)計(jì)算企業(yè)在一定時(shí)期各項(xiàng)比率指標(biāo)的實(shí)際值。(4)形成評(píng)價(jià)結(jié)果。(三)沃爾比重評(píng)分法的公式沃爾比重評(píng)分法的實(shí)際分?jǐn)?shù)等于實(shí)際值與標(biāo)準(zhǔn)值的比再乘權(quán)重。當(dāng)實(shí)際值大于標(biāo)準(zhǔn)值為理想時(shí),此公式正確,但當(dāng)實(shí)際值小于標(biāo)準(zhǔn)值為理想時(shí),實(shí)際值越小得分應(yīng)越高,用此公式計(jì)算的結(jié)果卻恰恰相反,另外,當(dāng)某一單項(xiàng)指標(biāo)的實(shí)際值畸高時(shí),會(huì)導(dǎo)致最后總分大幅度增加,掩蓋情況不良的指標(biāo),從而給管理者造成一種假象。(四)沃爾比重評(píng)分法的實(shí)踐應(yīng)用沃爾的評(píng)分法從理論上講有一個(gè)明顯的問(wèn)題,就是未能證明為什么要選擇這7個(gè)指標(biāo)而不是更多或更少些,或者選擇別的財(cái)務(wù)比率,以及未能證明每個(gè)指標(biāo)所占比重的合理性這個(gè)問(wèn)題至今仍然沒(méi)有從理

38、論上得到解決。沃爾評(píng)分法從技術(shù)上講也有一個(gè)問(wèn)題,就是某一個(gè)指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí),會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。這個(gè)毛病是由財(cái)務(wù)比率與其比重相“乘”引起的。財(cái)務(wù)比率提高一倍,評(píng)分增加100%;而縮小一倍,其評(píng)分只減少50%。盡管沃爾的方法在理論上還有待證明,在技術(shù)上也不完善,但它還是在實(shí)踐中被應(yīng)用。耐人尋味的是很多理論上相當(dāng)完善的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型在實(shí)踐中往往很難應(yīng)用,而企業(yè)實(shí)際使用并行之有效的模型卻又在理論上無(wú)法證明。這可能是人類對(duì)經(jīng)濟(jì)變量之間數(shù)量關(guān)系的認(rèn)識(shí)還相當(dāng)膚淺造成的。(五)沃爾評(píng)分法的改進(jìn)沃爾評(píng)分法的問(wèn)題:某一指標(biāo)嚴(yán)重異常時(shí),會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影響。財(cái)務(wù)比率提高一倍,評(píng)分增加100%

39、;縮小一倍,評(píng)分減少50%。杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的財(cái)務(wù)比率之間的關(guān)系來(lái)綜合地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況,這種分析方法最早由美國(guó)杜邦公司使用,故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來(lái)評(píng)價(jià)公司盈利能力和股東權(quán)益回報(bào)水平,從財(cái)務(wù)角度評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級(jí)分解為多項(xiàng)財(cái)務(wù)比率乘積,這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。杜邦模型最顯著的特點(diǎn)是將若干個(gè)用以評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)狀況的比率按其內(nèi)在聯(lián)系有機(jī)地結(jié)合起來(lái),形成一個(gè)完整的指標(biāo)體系,并最終通過(guò)權(quán)益收益率來(lái)綜合反映。采用這一方法,可使財(cái)務(wù)比率分析的層次更清晰、條理更突出,為報(bào)表分析者全面仔細(xì)地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和盈利狀況

40、提供方便。杜邦分析法有助于企業(yè)管理層更加清晰地看到權(quán)益資本收益率的決定因素,以及銷售凈利潤(rùn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、債務(wù)比率之間的相互關(guān)聯(lián)關(guān)系,給管理層提供了一張明晰的考察公司資產(chǎn)管理效率和是否最大化股東投資回報(bào)的路線圖。杜邦分析法的基本思路是:(1)權(quán)益凈利率是一個(gè)綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo),是杜邦分析系統(tǒng)的核心,體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。(2)資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo),具有很強(qiáng)的綜合性,而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。對(duì)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析,需要對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析,以判明影響公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的主要問(wèn)題在哪里。銷售凈利率反映銷

41、售收入的收益水平。擴(kuò)大銷售收入,降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤(rùn)率的根本途徑,而擴(kuò)大銷售,同時(shí)也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。在杜邦體系中,包括以下幾種主要的指標(biāo)關(guān)系:(1)凈資產(chǎn)收益率是整個(gè)分析系統(tǒng)的起點(diǎn)和核心。該指標(biāo)的高低反映了投資者的凈資產(chǎn)獲利能力的大小。凈資產(chǎn)收益率是由銷售報(bào)酬率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)決定的。(2)權(quán)益系數(shù)表明了企業(yè)的負(fù)債程度。該指標(biāo)越大,企業(yè)的負(fù)債程度越高,它是資產(chǎn)權(quán)益率的倒數(shù)。(3)總資產(chǎn)收益率是銷售利潤(rùn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的乘積,是企業(yè)銷售成果和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的綜合反映,要提高總資產(chǎn)收益率,必須增加銷售收入,降低資金占用額。(4)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷售收入的綜

42、合能力。分析時(shí),必須綜合銷售收入分析企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是否合理,即流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)比率關(guān)系。同時(shí)還要分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)使用效率指標(biāo),找出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高低變化的確切原因。影響權(quán)益凈利率變動(dòng)的不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降,而有利因素是財(cái)務(wù)杠桿提高了。利用連環(huán)替代法可以定量分析它們對(duì)權(quán)益凈利率變動(dòng)的影響程度。凈資產(chǎn)收益率(股東權(quán)益報(bào)酬率)凈資產(chǎn)收益率等于凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值。以上四個(gè)比率是上市公司財(cái)務(wù)分析的主要指標(biāo)。此外,還有每股股利、市凈率等指標(biāo)也是上市公司經(jīng)常用到的。每股收益我國(guó)現(xiàn)在要求上市公司,一方面要用凈利潤(rùn)除以普通股的股數(shù),還要提供攤薄

43、后的每股收益。所謂攤薄后的每股收益就是在凈利潤(rùn)中把非經(jīng)營(yíng)的收益扣除掉,即把營(yíng)業(yè)外收支的凈額、投資收益扣除掉。因?yàn)槊抗墒找姹容^高,但是收益若是通過(guò)關(guān)聯(lián)方的關(guān)系,做了大量的營(yíng)業(yè)外收入,或者說(shuō)通過(guò)關(guān)聯(lián)方的關(guān)系增加了很多投資收益那都是不正常的,所以現(xiàn)在要求既要提供一個(gè)基本的每股收益指標(biāo),還要提供一個(gè)扣除非經(jīng)營(yíng)收益的每股收益指標(biāo),這樣對(duì)企業(yè)的衡量更準(zhǔn)確一些。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的類型財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo),是指用于衡量投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)效益大小和評(píng)價(jià)投入產(chǎn)出關(guān)系是否合理,以及評(píng)價(jià)其是否具有財(cái)務(wù)可行性所依據(jù)的一系列量化指標(biāo)的統(tǒng)稱。由于這些指標(biāo)不僅可以用于評(píng)價(jià)投資方案的財(cái)務(wù)可行性,而且還可以與不同的決策方法相結(jié)合,作為

44、多方案比較與選擇決策的量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度,因此在實(shí)踐中又稱為財(cái)務(wù)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo),簡(jiǎn)稱評(píng)價(jià)指標(biāo)。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)很多,本書主要介紹靜態(tài)投資回收期、總投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率五個(gè)指標(biāo)。上述評(píng)價(jià)指標(biāo)可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類:(1)按照是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類,可分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。前者是指在計(jì)算過(guò)程中不考慮資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo),簡(jiǎn)稱為靜態(tài)指標(biāo),包括:總投資收益率和靜態(tài)投資回收期;后者是指在計(jì)算過(guò)程中充分考慮和利用資金時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)。(2)按指標(biāo)性質(zhì)不同,可分為在一定范圍內(nèi)越大越好的正指標(biāo)和越小越好的反指標(biāo)兩大類。上述指標(biāo)中只有靜態(tài)投資回收期屬于反指標(biāo)。(3)按指標(biāo)在決

45、策中的重要性分類,可分為主要指標(biāo)、次要指標(biāo)和輔助指標(biāo)。凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等為主要指標(biāo);靜態(tài)投資回收期為次要指標(biāo);總投資收益率為輔助指標(biāo)。從總體看,計(jì)算財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)需要考慮的因素包括:財(cái)務(wù)可行性要素、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成、時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)。其中,前兩項(xiàng)因素是計(jì)算任何財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)都需要考慮的因素,可以通過(guò)測(cè)算投資項(xiàng)目各年的凈現(xiàn)金流量來(lái)集中反映;時(shí)間價(jià)值則是計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)考慮的因素,投資風(fēng)險(xiǎn)既可以通過(guò)調(diào)整項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量來(lái)反映,也可以通過(guò)修改折現(xiàn)率指標(biāo)來(lái)反映。因此本節(jié)先介紹測(cè)算投資項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量的技巧,然后結(jié)合動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算討論如何確定折現(xiàn)率。運(yùn)用相關(guān)指標(biāo)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性

46、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)的首要功能,就是用于評(píng)價(jià)某個(gè)具體的投資項(xiàng)目是否具有財(cái)務(wù)可 行性。在投資決策的實(shí)踐中,必須對(duì)所有已經(jīng)具備技術(shù)可行性的投資備選方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可 行性評(píng)價(jià)。不能全面掌握某一具體方案的各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo),或者所掌握的評(píng)價(jià)指標(biāo)的質(zhì)量失 真,都無(wú)法完成投資決策的任務(wù)。(一)判斷方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資方案的所有評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于可行區(qū)間,則可以斷定該投資方案無(wú)論從哪個(gè)方面看都具備財(cái)務(wù)可行性,或完全具備可行性。(二)判斷方案是否完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果某一投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)指標(biāo)均處于不可行區(qū)間,則可以斷定該投資項(xiàng)目無(wú)論從哪個(gè)方面看都不具備財(cái)務(wù)可行性,或完全不具備可行性,應(yīng)當(dāng)徹底放 棄

47、該投資方案。(三)判斷方案是否基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果在評(píng)價(jià)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目的主要指標(biāo)處于可行區(qū)間,但次要或輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間,則可斷定該項(xiàng)目基本上具有財(cái)務(wù)可行性。(四)判斷方案是否基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件如果在評(píng)價(jià)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)某項(xiàng)目出現(xiàn)主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間,即使次要或輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間,也可斷定該項(xiàng)目基本上不具有財(cái)務(wù)可行性。(五)其他應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題在對(duì)投資方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)過(guò)程中,除了要熟練掌握和運(yùn)用上述判定條件外 還必須明確以下兩點(diǎn):第一,主要評(píng)價(jià)指標(biāo)在評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可行性的過(guò)程中起主導(dǎo)作用。在對(duì)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)和投資決策的過(guò)程中,當(dāng)靜態(tài)投資回收期(次要指 標(biāo))或總投資

48、收益率(輔助指標(biāo))的評(píng)價(jià)結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí) 應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。第二,利用動(dòng)態(tài)指標(biāo)對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)和決策,會(huì)得出完全相同的結(jié)論。在對(duì)同一個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)時(shí),凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標(biāo)的 評(píng)價(jià)結(jié)論是一致的。投入類財(cái)務(wù)可行性要素的估算投入類財(cái)務(wù)可行性要素包括以下四項(xiàng)內(nèi)容:(1)在建設(shè)期發(fā)生的建設(shè)投資;(2)在運(yùn)營(yíng)期初期發(fā)生的流動(dòng)資金投資;(3)在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的經(jīng)營(yíng)成本(付現(xiàn)成本);(4)在運(yùn)營(yíng)期發(fā)生的各種稅金(包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和企業(yè)所得稅)。(一)建設(shè)投資的估算建設(shè)投資是建設(shè)期發(fā)生的主要投資,可分別按形成資產(chǎn)法和概算法進(jìn)行估算,本書只介紹第一

49、種方法。形成資產(chǎn)法需要分別按形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用、形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用和形成其他資產(chǎn)投資的費(fèi)用和預(yù)備費(fèi)四項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算,此法是估算精度較高、應(yīng)用較為廣泛的一種估算方法。1.形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用是項(xiàng)目直接用于購(gòu)置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資,具體包括:建筑工程費(fèi)、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)、安裝工程費(fèi)和固定資產(chǎn)其他費(fèi)用任何建設(shè)項(xiàng)目都至少要包括一項(xiàng)形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的投資。形成固定資產(chǎn)費(fèi)用的資金投入方式,可根據(jù)各項(xiàng)工程的工期安排和建造方式確定。為簡(jiǎn)化計(jì)算,當(dāng)建設(shè)期為零(即取得的固定資產(chǎn)不需要建設(shè)和安裝)或建設(shè)期不到1年,且為自營(yíng)建造時(shí),可假定預(yù)先在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部相關(guān)資金;當(dāng)建設(shè)期達(dá)到或超過(guò)1年

50、,且為自營(yíng)建造時(shí),可假定在建設(shè)起點(diǎn)和以后各年年初分,投入相關(guān)資金;當(dāng)建設(shè)期達(dá)到或超過(guò)1年,且為出包建造時(shí),可假定在建設(shè)起點(diǎn)和建設(shè)期未分次投入相關(guān)資金。(1)建筑工程費(fèi)的估算。建筑工程費(fèi)是指為建造永久性建筑物和構(gòu)筑物所需要的費(fèi)用,包括場(chǎng)地平整,建筑廠房、倉(cāng)庫(kù)、電站、設(shè)備基礎(chǔ)、工業(yè)窯爐、橋梁、碼頭、堤項(xiàng):隧道:涵洞、鐵路、公路、水庫(kù)、水壩、灌區(qū)管線敷設(shè)、礦井開(kāi)鑿和露天剝離等項(xiàng)目工程的費(fèi)用??煞謩e按單位建筑工程投資估算法、單位實(shí)物工程量投資估算法和概算指標(biāo)投資估算法進(jìn)行估算。(2)設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的估算。廣義的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)是指為投資項(xiàng)目購(gòu)置或自制的達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的各種國(guó)產(chǎn)或進(jìn)口設(shè)備、工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用

51、家具等應(yīng)支出的費(fèi)用。狹義的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)則是指為取得項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)所必需的各種機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備、運(yùn)輸工具和其他裝置應(yīng)支出的費(fèi)用。狹義設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的估算。應(yīng)按照設(shè)備的不同來(lái)源,分別估算國(guó)產(chǎn)設(shè)備和進(jìn)口設(shè)備的購(gòu)置費(fèi)。工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購(gòu)置費(fèi)的估算。工具、器具和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用家具購(gòu)置費(fèi),是指為確保項(xiàng)目投產(chǎn)初期的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而第一批購(gòu)置的,沒(méi)達(dá)到固定資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的工具、卡具、模具和家具應(yīng)發(fā)生的費(fèi)用。為簡(jiǎn)化計(jì)算,可在狹義的設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的基礎(chǔ)上,按照部門或行業(yè)規(guī)定的購(gòu)置費(fèi)率進(jìn)行估算。(3)安裝工程費(fèi)的估算。需要吊裝的設(shè)備,往往按需要安裝設(shè)備的質(zhì)量和單價(jià)進(jìn)行估算;其他需要安裝的設(shè)備通常按設(shè)備購(gòu)置費(fèi)的一定百分比進(jìn)行估算。需要注

52、意的是;按后者估算時(shí),要注意核實(shí)購(gòu)置設(shè)備合同中是否包括了安裝所需材料,是全部還是只包括了部分(如從國(guó)外進(jìn)口的石油化工設(shè)備中,一般都包括了部分安裝材料)。(4)固定資產(chǎn)其他費(fèi)用的估算。固定資產(chǎn)其他費(fèi)用包括建設(shè)單位管理費(fèi)、可行性研究費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、勘察設(shè)計(jì)費(fèi)、環(huán)境影響評(píng)價(jià)費(fèi)、場(chǎng)地準(zhǔn)備及臨時(shí)設(shè)施費(fèi)、引進(jìn)技術(shù)和引進(jìn)設(shè)備其他費(fèi)、工程保險(xiǎn)費(fèi)、工程建設(shè)監(jiān)理費(fèi)、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)、特殊設(shè)備安全監(jiān)督檢驗(yàn)費(fèi)和市政公用設(shè)施建設(shè)及綠化費(fèi)等。估算時(shí),可按經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)、取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)或項(xiàng)目的工程費(fèi)用(即:建筑工程費(fèi):廣義設(shè)備購(gòu)置費(fèi)和安裝工程費(fèi)三項(xiàng)工程費(fèi)用的合計(jì))的一定百分比測(cè)算。2.形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用是指項(xiàng)目直接用

53、于取得專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)和特許權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)而應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資,雖然商譽(yù)和著作權(quán)屬于無(wú)形資產(chǎn)的范疇,但新建項(xiàng)目通常不涉及這些內(nèi)容,故在進(jìn)行可行性研究時(shí)對(duì)其不予考慮。形成無(wú)形資產(chǎn)費(fèi)用的資金投入方式,通常假定在建設(shè)期取得時(shí)一次投入。(1)專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的估算。在可行性研究中,應(yīng)先確認(rèn)項(xiàng)目是否通過(guò)外購(gòu)或接受投資方式取得上述產(chǎn)權(quán)的合法所有權(quán)。如果只是短期取得某項(xiàng)專利權(quán)或商標(biāo)的使用權(quán),就不能將其作為無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估;若可通過(guò)外購(gòu)方式取得上述產(chǎn)權(quán),則可按預(yù)計(jì)的取得成本估算;若屬于投資轉(zhuǎn)入,則可按約定作價(jià)或評(píng)價(jià)價(jià)進(jìn)行估算。新建項(xiàng)目通常很少發(fā)生自創(chuàng)專利權(quán)和商標(biāo)權(quán)的情況,若確有發(fā)生,可按成本法或

54、市價(jià)法進(jìn)行估算。(2)非專利技術(shù)的估算??筛鶕?jù)非專利技術(shù)的取得方式分別對(duì)待:若從外部一次性購(gòu)入,可按取得成本估算;若作為投資轉(zhuǎn)入,可按市價(jià)法或收益法進(jìn)行估算。(3)土地使用權(quán)的估算。可按土地使用權(quán)的不同取得方式估算。如通過(guò)有償轉(zhuǎn)讓方式取得土地使用校,則應(yīng)按照預(yù)計(jì)發(fā)生的取得成本土地使用權(quán)出讓金估算;若屬于投資方投資轉(zhuǎn)入的土地使用權(quán),可按投資合同或協(xié)議約定的價(jià)值,也可按公允價(jià)值估算。(4)特許權(quán)的估算。在項(xiàng)目可行性研究中,對(duì)項(xiàng)目有償取得的永久或長(zhǎng)期使用的特許權(quán),按取得成本進(jìn)行估算。3.形成其他資產(chǎn)費(fèi)用的估算形成其他資產(chǎn)的費(fèi)用是指建設(shè)投資中除形成固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的費(fèi)用以外的部分包括生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)和開(kāi)辦

55、費(fèi)兩項(xiàng)內(nèi)容。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的資金投入方式,可假定在建設(shè)期末一次投入。開(kāi)辦費(fèi)的資金投入方式,可假定在建設(shè)期內(nèi)分次投入。(1)生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的估算。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)是指新建項(xiàng)目或新增生產(chǎn)能力的企業(yè)為確保投產(chǎn)期初期進(jìn)行必要生產(chǎn)準(zhǔn)備而應(yīng)發(fā)生的費(fèi)用,包括職工培訓(xùn)費(fèi)、提前進(jìn)廠熟悉工藝及設(shè)備性能人員的相關(guān)費(fèi)用。生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)可按需要培訓(xùn)和預(yù)計(jì)培訓(xùn)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn),以及需要提前進(jìn)廠的職工人數(shù)和相關(guān)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行估算,也可按工程費(fèi)用和生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)率估算。(2)開(kāi)辦費(fèi)的估算。開(kāi)辦費(fèi)是指在企業(yè)籌建期發(fā)生的、不能計(jì)入固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)也不屬于生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)的各項(xiàng)費(fèi)用,可按工程費(fèi)用和開(kāi)辦費(fèi)率估算。4.預(yù)備費(fèi)的估算預(yù)備費(fèi)又稱不可預(yù)見(jiàn)費(fèi),是指在可行性研究中難

56、以預(yù)料的投資支出,包括基本預(yù)備費(fèi)和漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。預(yù)備費(fèi)的資金投入方式,可假定在建設(shè)期末一次投入。(1)基本預(yù)備費(fèi)的估算?;绢A(yù)備費(fèi)是指由于建設(shè)期發(fā)生一般自然災(zāi)害而帶來(lái)的工程損失或?yàn)榉婪蹲匀粸?zāi)害采取措施而追加的投資,又稱工程建設(shè)不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)。(2)漲價(jià)預(yù)備費(fèi)的估算。漲價(jià)預(yù)備費(fèi)是指為應(yīng)付建設(shè)期內(nèi)可能發(fā)生的通貨膨脹而預(yù)留的投資,又稱價(jià)格上漲不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)。漲價(jià)預(yù)備費(fèi)通常要根據(jù)工程費(fèi)用和建設(shè)期預(yù)計(jì)通貨膨脹率來(lái)估算。(二)流動(dòng)資金投資的估算流動(dòng)資金投資可分別按分項(xiàng)詳細(xì)估算法和擴(kuò)大指標(biāo)估算法進(jìn)行估算,本書只介紹第一種方法。分項(xiàng)詳細(xì)估算法,是指根據(jù)投資項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)主要流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債要素的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)和預(yù)計(jì)周轉(zhuǎn)

57、額分別估算每一流動(dòng)項(xiàng)目的占用額,進(jìn)而確定各年流動(dòng)資金投資的種方法。流動(dòng)資金投資屬于墊付周轉(zhuǎn)金,其資金投入方式也包括一次投入和分次投入兩種形式。如果是一次投入,則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末;如果是分次投入,則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年。(三)經(jīng)營(yíng)成本的估算不論什么類型的投資項(xiàng)目,在運(yùn)營(yíng)期都要發(fā)生經(jīng)營(yíng)成本,它的估算與具體的籌資方案無(wú)關(guān)。經(jīng)營(yíng)成本本來(lái)屬于時(shí)期指標(biāo),為簡(jiǎn)化計(jì)算,可假定其發(fā)生在運(yùn)營(yíng)期各華的年未。(四)運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金的估算在進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)中,需要估算的運(yùn)營(yíng)期相關(guān)稅金包括營(yíng)業(yè)稅金及附加和調(diào)整所得稅兩項(xiàng)因素。為簡(jiǎn)化計(jì)算,假定它們都發(fā)生在運(yùn)營(yíng)期各年的年末。1.營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算營(yíng)業(yè)稅金及附加

58、的估算,需要通盤考慮項(xiàng)目投產(chǎn)后在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)應(yīng)繳納的營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅,城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等因素;盡管應(yīng)繳增值稅不屬于營(yíng)業(yè)稅金的范疇,但在估算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加時(shí),還要考慮應(yīng)繳增值稅因素。2.調(diào)整所得稅的估算調(diào)整所得稅是項(xiàng)目可行性研究中的一個(gè)專用術(shù)語(yǔ),它是為簡(jiǎn)化計(jì)算而設(shè)計(jì)的虛擬企業(yè)所得稅額。3.關(guān)于增值稅的說(shuō)明增值稅屬于價(jià)外稅,不屬于投入類財(cái)務(wù)可行性要素,也不需要單獨(dú)估算。但在估算城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加時(shí),要考慮應(yīng)繳增值稅指標(biāo)。財(cái)務(wù)可行性要素的特征財(cái)務(wù)可行性要素是指在項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)過(guò)程中,計(jì)算一系列財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)所必須予以充分考慮的、與項(xiàng)目直接相關(guān)的、

59、能夠反映項(xiàng)目投入產(chǎn)出關(guān)系的各種主要經(jīng)濟(jì)因素的統(tǒng)稱。財(cái)務(wù)司衍性要素通常應(yīng)具備重要性、可計(jì)量性、時(shí)間特征、效益性、收益性、可預(yù)測(cè)性和直接相關(guān)性等特征。財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的重要前提,是按照一定定量分析技術(shù)估算所有的財(cái)務(wù)可行性要素,進(jìn)而才能計(jì)算出有關(guān)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)。在估算時(shí)必須注意的是,盡管相當(dāng)多的要素與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的指標(biāo)在名稱上完全相同,但由于可行性研究存在明顯的特殊性,得知這些要素與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)在計(jì)量口徑和估算方法方面往往大相徑庭。因此,千萬(wàn)不能生搬硬套財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的現(xiàn)成結(jié)論。從項(xiàng)目投入產(chǎn)出的角度看,可將新建工業(yè)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性要素劃分為投入類和產(chǎn)出類兩種類型。兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策(一)固定資產(chǎn)更新

60、決策與新建項(xiàng)目相比,固定資產(chǎn)更新決策最大的難點(diǎn)在于不容易估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。在估算固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量時(shí),要注意以下幾點(diǎn):第一,項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限,而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定;第二,需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入,并以此作為估計(jì)繼續(xù)使用舊設(shè)備至期滿時(shí)凈殘值的依據(jù);第三,由于以舊換新決策相當(dāng)于在使用新設(shè)備投資和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個(gè)原始投資不同的備選方案中做出比較與選擇,因此,所估算出來(lái)的是增量?jī)衄F(xiàn)金流量;第四,在此類項(xiàng)目中,所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義。固定資產(chǎn)更新決策利用差額投資內(nèi)部收益率法,當(dāng)更新改造項(xiàng)目的差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論