2025年10月09日全球十年復盤：哪些銀行可以跑出超額收益請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容請務必閱讀正文之后的免責聲明及其項下所有內容核心結論：不要低估我國經濟韌性，銀行估值修復空間大?銀行指數(shù)視角1）美國和印度的銀行指數(shù)PB估值持續(xù)處在較高水平，且美國和印度的銀行指數(shù)在過去十年不同階段均取得了不錯的絕對收益，主要是兩國經濟增長延續(xù)強勁增長態(tài)勢，但2020年以來的行情中兩國銀行指數(shù)都沒有超額收益。（2）日本和歐洲的銀行指數(shù)在2015-2019年表現(xiàn)欠佳，但2021年以來獲得了不錯的絕對收益和超額收益，主要是政策刺激下日本和歐洲走出零利率/負利率時代，經濟呈現(xiàn)出復蘇態(tài)勢，當前日本和歐洲銀行指數(shù)PB值分別為1.08x和1.26x。（3）韓國銀行指數(shù)PB值常年處在0.5x之下，2024年底以來有所修復，當前PB值約修復至0.65x。（4）申萬銀行指數(shù)近年來漲幅明顯落后，當前PB值約0.53x，我們判斷主要是我國經濟在結構轉型大背?銀行個股視角：我們統(tǒng)計的17個市場的154家樣本行中有102家跑贏了大盤指數(shù)，240家樣本行中有80家銀行跑贏了標普500指數(shù)。其中經濟增長比較強勁國家/地區(qū)的銀行個股往往表現(xiàn)比較好，美國、阿聯(lián)酋、越南等國家銀行個股漲幅領先。不過銀行個股分化還是比較大的，精選個股就至關重要，但這往往需要結合各國的經濟結構、市場環(huán)境、政策監(jiān)管、公司治理能力等多種因素，比如，美國的優(yōu)質大行以及特色化銀行表現(xiàn)比較好，日本大型金融集團表現(xiàn)領先，印度私有銀行?近幾年我國經濟確實進入了承壓運行期，但我們建議不要低估我國經濟中長期增長的韌性，創(chuàng)新和產業(yè)升級正在成為我國經濟增長的新支撐點，并且我國仍擁有巨大的結構性潛力，城鎮(zhèn)化率較發(fā)達國家仍有空間，經濟產業(yè)結構核心結論：不要低估我國經濟韌性，銀行估值修復空間大?中長期視角而言，建議不要低估中國經濟的韌性，我國銀行估值有較大的修復空間，具備很好的中長期投資價值，建議重點關注經營穩(wěn)?短期視角而言，四季度至明年初向基本面拐點明朗的優(yōu)質順周期個股要超額收益。伴隨反內卷宏觀敘事強化，遠期經濟樂觀預期有所增強，順周期勝率已經提升。我們建議精選基本面有望率先走出拐點的優(yōu)質個股，以及邊際現(xiàn)改善跡象估值處在低位的個股，重點推薦寧波銀行、招商銀行，同時建議積極關注常熟銀行、渝農商行等。對于追求絕對收益的穩(wěn)健性資金，業(yè)績穩(wěn)健高股息個股依然具備配置價值，但下半年或難跑出超額收益，建議重點關注招商?穩(wěn)增長政策不及預期難以提振實體部門信心，宏觀經濟復蘇緩慢，銀行業(yè)信貸需求和資產質量繼續(xù)承壓；中美貿易沖突再次升級，沖擊國內經濟復蘇力度。銀行是強監(jiān)管行業(yè)，若后續(xù)發(fā)布過去十年全球銀行指數(shù)表現(xiàn)過去十年全球哪些銀行跑出超額收益全球視角看我國銀行估值投資建議與風險提示2015年以來全球銀行指數(shù)資本市場表現(xiàn)過去十年六個國家/地區(qū)銀行指數(shù)漲幅：2015年初至今（截止2025年9月19日，下同），印度CNXNifty銀行指數(shù)累計漲幅為196%，標普500銀行指數(shù)累計漲幅147%，東證銀行指數(shù)累計漲幅140%，韓國銀行指數(shù)累計漲幅75%，MSCI歐洲銀行指數(shù)累計指數(shù)60%，申萬銀行指數(shù)累計漲幅累計指數(shù)18%，我國銀行指數(shù)漲幅資料來源：Bloomberg，WIND，國信證券經濟研究所整理。注1）2014年底指數(shù)收盤價初始化處理為1002）數(shù)據(jù)截止2025年9月19日，下同。2015年以來全球銀行指數(shù)資本市場表現(xiàn)?標普500銀行指數(shù)和印度CNXNifty銀行指數(shù)2015-2019年以及2020至今兩階段都獲得了不錯的收益。?東證銀行指數(shù)、MSCI歐洲銀行指數(shù)以及韓國KRX銀行指數(shù)在2015-2019年表現(xiàn)均不佳，但2021-2025年大幅上漲，尤其是東證銀行指數(shù)。?申萬銀行指數(shù)在兩階段都有絕對收益，但漲幅都比較小，尤其是疫情后時代全球銀行指數(shù)大幅上漲背景下，申萬銀行指數(shù)僅小幅上漲5.7%。申萬銀行指數(shù)有明顯收益的是2017年、2019年以及2024年，難以持續(xù)獲得不錯的圖：六個國家/地區(qū)銀行指數(shù)不同階段表現(xiàn)資料來源：Bloomberg，WIND，國信證券經濟研究所整理資料來源：Bloomberg，WIND，國信證券經濟研究所整理2015年以來全球銀行指數(shù)資本市場表現(xiàn)那些國家/地區(qū)銀行指數(shù)跑出了超額收益？2015年至今僅東證銀行指數(shù)跑出了?標普500銀行指數(shù)在2015-2019年與大盤表現(xiàn)相當，2020年至今行情中明顯跑輸，我們判斷主要是近幾年AI浪潮以及貨幣政策寬松下，?東證銀行指數(shù)、MSCI歐洲銀行指數(shù)和韓國KRX銀行指數(shù)在2015-2019年跑輸大盤，但2020年至今行情中明顯跑贏大盤，我們判斷主要是?印度CNXNify銀行指數(shù)和申萬銀行指數(shù)2015-2019年跑贏大盤，2020年至今行情中跑輸大盤。其中印度的銀行指數(shù)在2020年以來有不錯的絕對收益，但申萬銀行指數(shù)表現(xiàn)不佳，我們判斷主要是2022年以來我國經濟下行壓力增2015年以來全球銀行指數(shù)資本市場表現(xiàn)資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理資料來源：Wind，國信證券經濟研究所整理資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理結論：銀行投資核心驅動因素是宏觀經濟受益于疫后大力度刺激政策，日本和歐洲走出零利率/負利率時代，經濟呈現(xiàn)出復蘇態(tài)勢。市場對遠期經濟和銀行盈利能力都自然結論：銀行投資核心驅動因素是宏觀經濟?2021年韓國為應對通脹開始加息，基準利率從0.5%升至2023年初的3.50%，但加息后缺乏相應的財政政策等協(xié)同支持；同時，由于韓國對外經濟依賴度很高，2022-2023年韓國出現(xiàn)了明顯的貿易逆差，因此韓國經濟出現(xiàn)了明顯下行壓力，韓國的銀行指數(shù)表現(xiàn)欠佳；直到2024年10月開啟降息周期，連續(xù)4次降息后基準利率從3.50%結論：銀行投資核心驅動因素是宏觀經濟?美國經濟雖存在周期波動，但其內生增長動能強勁，并且美國銀行業(yè)綜合化經營能力強，全球化布局較為完善。?印度經濟因人口紅利以及處在工業(yè)化初期等因素，經濟增速持續(xù)處在較好水平，這與我國1990年代至2000年代初期比較類似。結論：銀行投資核心驅動因素是宏觀經濟2021年以來申萬銀行指數(shù)漲幅不及全球其他國家/地區(qū)銀行指數(shù)漲幅，我們判斷主要是我國經濟在結構轉型大背景下，2022年以來經濟?伴隨房地產市場調整、地方政府債務約束以及國際形勢變動等因素，我國經濟2022年以來下行壓力有所增大。但化債大畢竟下，銀行資產質量預期改善，資產負債重塑，因此此輪行情中主要是受益于化債的國有行和部分區(qū)域行表現(xiàn)較好。但由于宏觀經濟承壓，估值仍處在較低水平，且順周期屬性相對更強的銀行個結論：銀行投資核心驅動因素是宏觀經濟?2024年印度CNXNifty銀行指數(shù)、MSCI歐洲銀行指數(shù)、標普500銀行指數(shù)、申萬銀行指數(shù)、韓國KRX銀行指數(shù)和東證銀行指數(shù)ROE水平分別為14.7%、12.1%、9.3%、9.3?標普500銀行指數(shù)和印度CNXNifty銀行指數(shù)盈利能力較強；MSCI歐洲銀行指數(shù)和東證銀行指數(shù)ROE水平多年來處在較低水平，但2021年以來持續(xù)改善；韓國KRX銀行指數(shù)ROE處在中游水平，但近幾年并未呈現(xiàn)過去十年全球銀行指數(shù)表現(xiàn)過去十年全球哪些銀行漲幅領先全球視角看我國銀行估值投資建議與風險提示2015年至今全球樣本行漲跌幅分布基于Bloomberg統(tǒng)計，按照2024財年總資產大于500億美元且交易數(shù)據(jù)完善的標準，全球共篩選出240家樣本行。其中，累計漲幅高于200%的銀行有97家，漲幅在?從絕對收益來看，土耳其、以色列、意大利、越南、阿聯(lián)酋、美國等區(qū)域的銀行表現(xiàn)相對較好。不過土耳其多家樣本行累計漲幅雖超過10倍，但主要是近幾年資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理。注：AH上市的銀行選取A股交易數(shù)據(jù)，下同。資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理2015年至今哪些銀行跑贏了標普500指數(shù)?跑贏標普500銀行指數(shù)的樣本行分布：美國7家（樣本行27家）、意大利7家（樣本行8家）、以色列6家（樣本行6家）、阿聯(lián)酋和土耳其5家（樣本行6家）、日本4家（樣本行26家）、加拿大4家（樣本行6?越南3家樣本行全部跑贏標普500指數(shù)，巴西4家樣本行中3家跑贏?我國19家樣本行（未統(tǒng)計中國香港本土銀行和中國臺灣的銀行，下同）中2家跑贏標普500銀行，招商銀行和寧波銀行累計漲幅分別2015年至今哪些銀行跑贏了標普500指數(shù)GARANTIEquity土耳其擔保銀行土耳其2025.5%84931.766.21DNBNOEquity挪威銀行挪威328.3%3,1759.04ISCTRTIEquity土耳其Is銀行土耳其1620.3%1,09215.53978.152891TTEquity中國信托金融控股中國臺灣316.1%2,69612.41YKBNKTIEquityYapiveKrediBankasiAS土耳其1247.3%72215.618.53MASQUHEquity馬士禮格銀行阿聯(lián)酋310.1%28.315.83AKBNKTIEquityAkbankTAS土耳其1141.6%75018.768.04CREDITC1PEEquity秘魯信貸銀行秘魯308.2%21.2510.18OTPHBEquityOTP銀行匈牙利891.5%1,09223.312487.16KFHKKEquity科威特金融公司KSCP科威特307.1%24.12ADIBUHEquity阿布扎比伊斯蘭銀行阿聯(lián)酋740.8%61525.252323.7514.54CIBESTCBEquityGrupoCibestSA哥倫比亞305.2%8.58FCNCAUSEquity第一公民銀行（北卡）美國667.7%2,23713.0223910.42CHILECIEquity智利銀行智利302.7%22.2311.81FIBIHITEquityFIBIHoldingsLtd以色列654.3%68218.527.532890TTEquity永豐金融控股中國臺灣290.6%14.25FIBIITEquity以色列第一國際銀行以色列627.7%68218.609.53INBKINEquity印度工業(yè)銀行印度289.9%8.39BIDVNEquity越南投資發(fā)展銀行越南583.9%1,08317.1610.84ADCBUHEquity阿布扎比商業(yè)銀行阿聯(lián)酋285.9%11.30JPMUSEquity摩根大通美國573.8%40,02818.198,6562.5716.16RYCNEquity加拿大皇家銀行加拿大285.5%15,5972,07215.22MZTFITEquity米拉特和銀行以色列569.2%1,33318.579.58GFNORTEOMMEquityBanorte金融集團墨西哥285.3%22.538.84VCBVNEquity越南外商貿易股份銀行越南567.1%81817.252002.4615.19CMCNEquity加拿大帝國商業(yè)銀行加拿大282.1%7,48413.58EBSAVEquity奧地利第一儲蓄銀行奧地利536.2%3,66115.0840011.18BBAS3BZEquity巴西銀行巴西278.8%3,8877.78CTGVNEquity越南工商股份銀行越南530.9%93618.609.13KBCBBEquityKBC集團比利時278.3%3,86111.63BPSOIMEquityBancaPopolarediSondrio意大利526.9%58614.449.28600036CHEquity招商銀行中國276.7%16,6486.96RJHIABEquity拉吉希銀行沙特阿拉伯525.5%2,59419.701,0113.6117.668411JPEquity瑞穗金融集團274.7%18,41613.79LUMIITEquityBankLeumiLe-IsraelBM以色列517.8%2,15716.872709.30WALUSEquityWesternAllianceBancorp美國273.4%11.94BMEDIMEquityBancaMediolanum股份有限公司意大利512.8%89229.933.0310.93RFUSEquityRegions金融公司美國272.6%12.64VAKBNTIEquity土耳其Vakiflar銀行T.A.O.土耳其506.0%1,15724.514.58QIBKQDEquity卡塔爾伊斯蘭銀行SAQ卡塔爾270.6%12.99MQGAUEquity麥格理集團有限公司澳大利亞491.7%2,63110.165602.3022.72BBVASMEquity西班牙對外銀行西班牙267.0%7,9949.38DSCTITEquity以色列貼現(xiàn)銀行以色列484.8%1,19914.268.63BACUSEquity美國銀行公司美國266.2%32,6159.523,87015.10MBIMEquityMediobanca公共有限公司意大利425.1%1,06311.3320013.098308JPEquity理索納控股株式會社262.9%5,03215.028306JPEquity三菱日聯(lián)金融集團413.4%26,6798.101,91114.66BBCAIJEquity中亞銀行印度尼西亞261.9%21.7216.87105560KSEquity韓國國民銀行金融集團韓國400.6%5,1268.523180.727.84INGANAEquity荷蘭國際集團荷蘭261.8%10,56210.86EMIRATESUHEquity阿聯(lián)酋迪拜國民銀行阿聯(lián)酋400.2%2,71320.654447.68EWBCUSEquity華美銀行美國257.4%12.76086790KSEquity韓亞金融集團公司韓國397.0%4,3148.750.586.66BPEIMEquityBPER銀行意大利255.8%8.44BPOPUSEquityPopular股份有限公司波多黎各395.5%73011.4412.51BSANCIEquity智利桑坦德銀行智利252.7%10.90ITUB4BZEquity伊塔烏聯(lián)合銀行巴西392.5%4,62620.487452.029.65002142CHEquity寧波銀行中國252.2%4,2816.50316140KSEquity友利金融集團韓國383.0%3,55610.030.647.27DIBUHEquity迪拜伊斯蘭銀行PJSC阿聯(lián)酋252.1%8.91ICICIBCINEquity愛西愛西愛銀行印度375.8%2,83618.811,1373.0418.752880TTEquity華南金融控股中國臺灣250.3%17.20NACNEquity加拿大國民銀行加拿大373.6%3,32017.1043214.36BMOCNEquity蒙特利爾銀行加拿大245.8%10,1259.5416.90POLIITEquityHapoalim銀行以色列371.1%1,97913.812469.792892TTEquity第一金融控股中國臺灣243.8%9.8216.88DBSSPEquity星展集團新加坡350.0%6,05117.251,1152.0912.72SEBASSEquity瑞典北歐斯安銀行瑞典242.6%3,39411.178316JPEquity三井住友金融集團349.6%19,5117.041,08213.62CABKSMEquityCaixabank股份公司西班牙239.8%6,53010.21ISPIMEquity意大利聯(lián)合圣保羅銀行意大利349.4%9,65915.331,14410.69WTFCUSEquityWintrust金融公司美國237.0%12.78HDFCBINEquity印度住房開發(fā)金融銀行印度345.3%4,83517.181,6852.7320.94UCGIMEquity裕信銀行意大利235.5%8,1149.702884TTEquity玉山金融控股中國臺灣339.7%1,24110.672.1818.05CBKGREquity德國商業(yè)銀行德國232.7%5,74015.07SANB11BZEquity巴西桑坦德銀行巴西333.2%2,00711.432050.858.882834TTEquity中國臺灣中小企業(yè)銀行中國臺灣231.9%13.06BKTSMEquityBankinter銀行西班牙331.0%1,26217.022.0811.67CEIMEquityCreditoEmiliano公共有限公司意大利225.4%6.94資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理。注1）總資產和ROE為2024財年數(shù)據(jù)，總市值、PB和PE數(shù)據(jù)為2025/9/19日交易數(shù)據(jù)，下同2）總資產和總市值單位為億美元，下同。2015年至今哪些銀行跑贏了國內大盤指數(shù)意大利、加拿大、以色列、西班牙、新加坡、越南、智利、奧地利所有美國銀行股絕對收益往往不錯，但由于大盤表現(xiàn)較好，27家銀行中僅7家跑贏了標普500指數(shù)；日本和印度的銀行分化較大，26家日本樣本行中僅14家跑贏了東證指數(shù)；印度12家樣本行中僅4家跑贏了印度證交所C東南亞和中東地區(qū)銀行個股漲幅領先越南三家樣本行跑出了明顯的絕對和超額收益。越南投資發(fā)展銀行（BIDVNEquity）、越南外貿股份商業(yè)銀行（VCBVNEquity）和越南工商股份商業(yè)銀行（CTGVNEquity）三大國有行2015年初至今股價累計漲幅分別為584%、567%和531%，同期越南胡志明證交所指數(shù)累計漲幅為204%。我們判斷主要是越南經濟處在工業(yè)化快速發(fā)展階段，與我國2000年代初期類似，銀行在經濟和資本市場上都有著舉足輕重的地位；2024年ROE分別為17.2%、17.3%和18.6%；最新總市值分別為106億美元、200億美印度的銀行分化較大，優(yōu)質私有行整體上表現(xiàn)優(yōu)于國有行。印度私有行治理機制更完善，國有行治理機制僵化，因此私有行往往具備更好的業(yè)績表現(xiàn)和較強的成長能力。ICICIBank、HDFCBank兩家私有行2015年初至今累計漲幅分別為376%和345%，同期印度國家證交所CNXNifty指數(shù)累計漲幅為206%。2024年末ICICIBank和HDFCBank資產總額分別為2836億美元和4835東南亞和中東地區(qū)銀行個股漲幅領先2015年至今美國跑出超額收益的銀行美國優(yōu)質大行和特色化銀行資本市場表現(xiàn)較好。第一公民銀行和摩根大通累計漲幅分別為668%和574%，同期標普500指數(shù)累計漲幅為224%。其中，第一公民銀行次貸危機后通過收購不斷擴大業(yè)務范圍和市場份額，如2023年收購硅谷銀行使其另外，美國漲幅比較靠前的阿萊恩斯西部銀行（WesternAllianceBancorp）在科創(chuàng)與酒店連鎖經營融資等細分領域具有深厚的專業(yè)知識和豐富的經驗；華美銀行重點為南加州的華裔服務，是全美以華裔為主要市場的WesternAllianceBancorp2015年至今日本跑出超額收益的銀行日本三大金融集團資本市場和盈利能力領先。三菱日聯(lián)、三井住友和瑞穗金融集團2015年初至今累計漲幅分別為413%、350%和275%，同期東京證交所指數(shù)累計漲幅為124%。我們判斷核心因素包括1）在長期低增長低利率的環(huán)境下，日本的銀行主要依靠海外市場和綜合化經營來保持盈利，大型銀行在這方面更具優(yōu)勢2）1990年代日本房地產價格泡沫破裂后，大型銀行在政策支持下開啟大規(guī)模的兼并重組，“大而不倒”增強了市場信心，也使其在市場競爭中占據(jù)有利地位；相對而言，中小銀行不良包袱過重以及部分銀行倒閉破產等問總結：銀行股往往具備較好的中長期投資價值銀行股具備較好的中長期投資價值，其中經濟增長比較強勁國家/地區(qū)的銀行個股往往表現(xiàn)更優(yōu)。（1）統(tǒng)計的17個市場的154家樣本行中有102家都跑贏了大盤指數(shù)，這表明對于多數(shù)市場銀行股往往具備較好的中長期投資價值。（2）統(tǒng)計的240家銀行中有80家銀行跑贏了標普500指數(shù)，其中美國、阿聯(lián)酋、越南等國家銀行個股漲幅領先，這些國家經濟增長往越南、阿聯(lián)酋等樣本行絕對收益往往都很高，主要是區(qū)域經濟高增且銀行往往是在政策支持下同質化經營。美國、日本、印度等國家的銀行分化往往都是比較大的，比如1）美國的優(yōu)質大行以及特色化銀行表現(xiàn)比較好，這符合美國經濟環(huán)境，美國大行綜合化經營能力比較強，能更好的滿足客戶多樣化需求；特色化銀行往往深耕某一細分領域，保持了持續(xù)的高盈利性，但這也離不開美國經濟結構多元化優(yōu)勢。（2）日本大型金融集團資本市場表現(xiàn)領先，主要是日本經歷了長期的低利率環(huán)境，中小銀行競爭力大幅減弱，大型銀行則在政策支持下開展兼并重組，使其在市場競爭中占據(jù)有利地位，并且大型銀行在海外市場和綜合化經營上也更具優(yōu)勢，因此在此輪經濟現(xiàn)復蘇跡象初期，大型銀行盈利性和資本市場表現(xiàn)都明顯領先。（3）印度私有銀行表現(xiàn)明顯好于國有銀行，主要是私有行治理機制更完善，國有行治理機制僵化，私有行往往具備更好的業(yè)績表現(xiàn)過去十年全球銀行指數(shù)表現(xiàn)過去十年全球哪些銀行漲幅領先全球視角看我國銀行估值投資建議與風險提示2015年以來全球銀行指數(shù)估值變化2025年7月上旬申萬銀行指數(shù)PB值修復至約0.65x，但之后有所回落，當前PB值為0.53x，低于其他五個國家/地區(qū)。全球視角來看，2015年以來的申萬銀行業(yè)指數(shù)PB值走勢大致可分為兩個階段1）2015-2021年：申萬銀行指數(shù)PB值趨勢緩慢下行，絕對水平低于美國和印度，但明顯高于韓國、日本和歐洲2）2022年至今：申萬銀行指數(shù)PB值從大幅下降到開啟緩慢修復態(tài)勢，但日本、歐洲銀行指數(shù)?印度CNXNifty銀行指數(shù)PB值長期在2.0x~2.5x，但2024年以來有緩慢?標普500銀行指數(shù)PB值長期在1,0x~1.5x，當前PB值1.68x，處在近年來?2015-2019年日本銀行指數(shù)PB值持續(xù)回落，從約0.8x回落至約0.4x，不?2015-2019年MSCI歐洲銀行指數(shù)PB值約在0.6x~1.0x震蕩，疫情期間大韓國KRX銀行指數(shù)PB值常年低于0.5x，2024年底以來有所修復，當前PB2015年以來全球銀行指數(shù)估值變化截至2025年9月19日，印度CNXNifty銀行指數(shù)、標普500銀行指數(shù)和東證銀行指數(shù)PE值分別為15.2x、14.9x和13.9x，處在較高水平。MSCI銀行指數(shù)、韓國KRX銀行指數(shù)和申萬銀行指數(shù)PE值分別為9.2x趨勢上，標普500銀行指數(shù)PE值約為10x~15x；東證銀行指數(shù)PE值約為8x~10x，2022年以來持續(xù)提升；印度CNXNifty銀行指數(shù)PE值近年來有所回落；MSCI歐洲銀行指數(shù)、韓國KRX銀行指數(shù)和申萬銀行指數(shù)PE值呈現(xiàn)趨勢下行態(tài)勢，近兩年雖略有提升的，但依然處在低位，與標普500銀行指數(shù)、東證銀行指數(shù)以及印度CNXNifty銀行指數(shù)差全球銀行個股估值比較?240家全球樣本行PB值（2025/9/19)算數(shù)?我們篩選出樣本行數(shù)量不低于3家的29個國家/地區(qū)，其中我國19家樣本行PB算數(shù)均值為0.52x，處在最低水平，然后是韓國0.55x（7）；）；全球銀行個股估值比較?29個國家/地區(qū)樣本行PB值和當期ROE相關性并不強，PB估值或更多反映的是對未來ROE趨勢預期。?全球視角看，我國樣本行PB值較當期ROE存在明顯低估，這反映了市場對我國銀行ROE趨勢預期較為悲觀。全球銀行個股估值比較?從全球國際大行來看，我國六大行PB值較當期ROE同樣存在明顯低估。全球銀行個股估值比較資料來源：Bloomberg，國信證券經濟研究所整理01過去十年全球銀行指數(shù)表現(xiàn)02過去十年全球哪些銀行漲幅領先03全球視角看我國銀行估值投資建議與風險提示核心結論：宏觀經濟預期是銀行股長期上漲核心?我們統(tǒng)計的17個市場的154家樣本行中有102家跑贏了大盤指數(shù)，240家樣本行中有80家銀行跑贏了標普500指數(shù)，其中經濟增長比較強勁國家/地區(qū)的銀行個股往往表現(xiàn)比較好美國、阿聯(lián)酋、越南等國家銀行個股漲幅領先。不過銀行個股分化比較大，精選個股依然至關重要，這往往需要結合各國的經濟結構、市場環(huán)境、政策監(jiān)管、公司治理水平等多種因素，比如，美國的優(yōu)質大行以及特色化銀行表現(xiàn)比較好，日本大型金融集團表現(xiàn)領先，印度私有銀行表現(xiàn)?美國和印度的銀行PB估值持續(xù)處在較高水平，且美國和印度的銀行指數(shù)過去十年在不同階段均取得了不錯的絕對收益，主要是美國經濟內生增長動能強勁，印度經濟受益于人口紅日本和歐洲走出零利率/負利率時代，經濟呈現(xiàn)出復蘇態(tài)勢。市場對于銀行業(yè)遠期ROE變得自然更加樂觀，因此銀行板塊估值大幅修復至?韓國銀行指數(shù)PB值常年處在0.5x之下，且2021年以來估值沒有出現(xiàn)明顯修復，主要是韓國經濟面臨較大的下行壓力。一是韓國加息后