一、政策指導(dǎo)家電升級與回收，助力產(chǎn)業(yè)綠色低碳發(fā)展《家用電器更新升級和回收利用實施指南》頒布203年2月24日，國家發(fā)展改革委等9部門聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用加快重點領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造的指導(dǎo)意見（以下簡稱《意見，并附《家用電器更新升級和回收利用實施指南（2023年版（以下簡稱《實施指南《意見》明確指出，到2025年，通過統(tǒng)籌推進(jìn)重點領(lǐng)域產(chǎn)品設(shè)備更新改造和回收用，進(jìn)一步提升高效節(jié)能產(chǎn)品設(shè)備市場占有率《實施指南》進(jìn)一步圍繞家用電器的更新升級與回收利用兩大核心任務(wù)，對家電全產(chǎn)業(yè)鏈中的生產(chǎn)、銷售、服務(wù)、回收、拆解等方面提出了具體的要求?；厩闆r與工作目標(biāo)家用電器是滿足人民美好生活需要的重要產(chǎn)品。近年來，我國家電生產(chǎn)制造技術(shù)水平和保有量持續(xù)提升，高效節(jié)能家電市場占有率穩(wěn)步提高《實施指南》指出，我國主要家電保有量已超20億臺，年運行能耗超1億千瓦時；報廢量逐年增加，2021年主要家電報廢量約為2億臺，大量家電已到了更新?lián)Q代階段?？偟膩砜矗袊译姼律墲摿Υ?，農(nóng)村及部分地區(qū)家電保有量仍有提升空間，高效節(jié)能家電仍需大力推廣，廢舊家電回收利用體系需進(jìn)一步健全。統(tǒng)籌節(jié)能降碳和回收利用，加快家電更新升級，對提升家電產(chǎn)品供給質(zhì)量，持續(xù)釋放消費潛力，推動家電及上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。為此《實施指南》提出了明確的目標(biāo)：到2025年，在用空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、電視機(jī)、熱水器、吸油煙機(jī)、燃?xì)庠畹戎饕译娭心苄н_(dá)到節(jié)能水平（能效2級）及以上的占比較2021年提高10個百分點，實現(xiàn)年節(jié)約1500萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，年減排二氧化碳約2900萬噸。廢舊家電規(guī)范化回收處理率進(jìn)一步提升，家電生產(chǎn)、銷售、服務(wù)、回收、拆解等產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)更加順暢，家電更新升級對擴(kuò)大消費的支撐能力有效增強(qiáng)?；谖覈译娛袌龅陌l(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展目標(biāo)《實施指南》從家電的更新升級和回收利用兩個方面提出了具體要求，指導(dǎo)家電企業(yè)開展工作，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。家電更新升級方面在家電的更新升級方面《實施指南》提出從供給能力、更新力度、研發(fā)強(qiáng)度三個維度切入，推廣節(jié)能降碳先進(jìn)技術(shù)，積極穩(wěn)妥實施家電更新升級：圖表：《實施指南》家電更新升級方面要求持續(xù)提升高效節(jié)能家電供給能力鼓勵家電生產(chǎn)企業(yè)加大研發(fā)投入，加強(qiáng)產(chǎn)品綠色設(shè)計，積極采用高效節(jié)能環(huán)保工藝綠色制造技術(shù)，強(qiáng)化高效節(jié)能家電等高端產(chǎn)品供給。推廣使用低（無）揮發(fā)性有機(jī)物含量的涂料、油墨、膠粘劑和清潔劑。鼓勵家電生產(chǎn)企業(yè)加快產(chǎn)品創(chuàng)新迭代，優(yōu)化家電產(chǎn)品功能款式，積極開展個性化定制業(yè)務(wù)，推進(jìn)產(chǎn)品節(jié)能設(shè)計與制造一體化。支持產(chǎn)業(yè)上下游協(xié)同合作，推動家電行業(yè)實現(xiàn)數(shù)字化、綠色化、智能化轉(zhuǎn)型。鼓勵建設(shè)高水平綠色低碳家電工廠、園區(qū)和供應(yīng)鏈體系。按照《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（09年本》和環(huán)境準(zhǔn)入等政策要求，有序推動低效落后家電產(chǎn)能退出。嚴(yán)格執(zhí)行能效強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)，禁止生產(chǎn)、銷售能效水平達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的家電產(chǎn)品。大力推動家電更新升級結(jié)合開展全國家電“以舊換新”活動，鼓勵通過政府支持、企業(yè)促銷等方式，促進(jìn)高效節(jié)能家電更新升級。鼓勵相關(guān)企業(yè)以縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)為重點，改造提升家電銷售網(wǎng)絡(luò)、倉儲配送中心、售后維修和家電回收等服務(wù)網(wǎng)點，推動高效節(jié)能家電下鄉(xiāng)。鼓勵零售企業(yè)、電商平臺通過設(shè)置產(chǎn)品銷售專區(qū)、突出顯示專有標(biāo)識等措施，積極引導(dǎo)消費者選購高效節(jié)能家電。支持企業(yè)完善家電售后服務(wù)、維修、回收利用等全鏈條服務(wù)體系，創(chuàng)新服務(wù)產(chǎn)品，實現(xiàn)消費增值。大力普及家電節(jié)能和安全使用年限知識，引導(dǎo)消費者及時淘汰能耗高、安全性差的家電產(chǎn)品。不斷加強(qiáng)前沿技術(shù)研發(fā)應(yīng)用推動家電產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同創(chuàng)新，加強(qiáng)家電領(lǐng)域數(shù)字化、綠色化技術(shù)協(xié)同攻關(guān)，積極開展變頻、高精度傳感、系統(tǒng)優(yōu)化與仿真、芯片、功率模塊等基礎(chǔ)性共性技術(shù)和前沿技研究。加強(qiáng)高效節(jié)能家電核心零部件、集成電路、智能化控制等關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)。推動家電產(chǎn)品和物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、智能語音、圖像識別、深度學(xué)習(xí)算法、5G等新興技術(shù)融合發(fā)展。數(shù)據(jù)來源：IEA，家電回收利用方面在家電的回收利用方面《實施指南》提出從暢通回收路徑、提高回收水平兩個維度著手，規(guī)范廢舊家電回收利用，加快促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)暢通：量化深報告圖表：《實施指南》家電回收利用方面要求暢通廢舊家電回收處置完善廢舊家電回收設(shè)施網(wǎng)絡(luò)布局，支持構(gòu)建線上線下相融合，城市、街道、社區(qū)、家庭相貫通的回收體系。鼓勵上游制造廠商、中游零售企業(yè)、下游回收處理企業(yè)開展合作，健全廢舊家電回收體系。推動家電生產(chǎn)企業(yè)開展回收目標(biāo)責(zé)任制行動，助力暢通家電產(chǎn)業(yè)鏈循環(huán)。支持家電銷售企業(yè)拓展廢舊家電回收業(yè)務(wù)，通過上門回收、免費拆裝等方式，進(jìn)一步提升廢舊家電回收率。從事再生資源回收經(jīng)營活動，需按照《再生資源回收管理辦法》有關(guān)要求，完成再生資源回收經(jīng)營者備案。鼓勵回收企業(yè)開展廢舊家電回收信息登記，加強(qiáng)收集、存放、轉(zhuǎn)運、處理等環(huán)節(jié)信息化管理，實現(xiàn)可查詢可追蹤。提升廢舊家拆解利用水加強(qiáng)廢舊家電回收、分選、拆解、處理等先進(jìn)技術(shù)裝備研發(fā)應(yīng)用，提高廢舊家電回收利用自動化智能化水平。加強(qiáng)廢舊線路板處置、元器件無損化高效處理、稀貴金屬提取等回收利用技術(shù)研發(fā)應(yīng)用。推動再生塑料綠色處置和利用，促進(jìn)廢塑料高純度分選和高值化改性。加強(qiáng)廢舊液晶面板、聚氨酯、熱固性塑料、玻璃（碳）纖維等低值材料資源化利用技術(shù)創(chuàng)新，提高廢舊家電及再生資源處理附加值。推進(jìn)優(yōu)質(zhì)拆解處理企業(yè)做大做強(qiáng)，嚴(yán)厲打擊非法拆解。數(shù)據(jù)來源：《實施指南》，家電行業(yè)應(yīng)從四個方面積極響應(yīng)，落實家電更新回收工作《實施指南》的頒布，為家用電器行業(yè)在研發(fā)、供給、推廣以及回收利用等方面提供了兼具方向性和執(zhí)行性的政策指引，將促進(jìn)消費恢復(fù)和擴(kuò)大、推動家電及上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、助力實現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)家用電器行業(yè)及相關(guān)部門應(yīng)積極落實《實施指南》有關(guān)要求，重點做好以下四個方面工作：加大科技創(chuàng)新力度推動家電全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)加大科技創(chuàng)新力度推動家電全產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)字化、綠色化、智能化轉(zhuǎn)型及協(xié)同創(chuàng)新，加強(qiáng)前沿技術(shù)研應(yīng)用。擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供給提升產(chǎn)品綠色設(shè)計水平，積極采用高效節(jié)能環(huán)保工藝和綠色制造技術(shù)，規(guī)范使再生材料，強(qiáng)化高效節(jié)能家電等高品質(zhì)產(chǎn)品供給。促進(jìn)消費提質(zhì)升級結(jié)合全國家電“以舊換新”活動，積極通過促銷等方式，促進(jìn)高效節(jié)能家電更升級。大力普及家電節(jié)能和安全使用年限知識，鼓勵消費者及時淘汰能耗高、全性差的家電產(chǎn)品。積極做好回收利用積極參與回收目標(biāo)責(zé)任制等行動，與全產(chǎn)業(yè)鏈各方開展密切合作，共同完善廢家電回收利用體系。數(shù)據(jù)來源：國家發(fā)改委，二、家電行業(yè)EG分析近年來，家電行業(yè)成為了我國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎之一。隨著消費升級和技術(shù)創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，越來越多的企業(yè)開始意識到環(huán)境、社會責(zé)任和治理（EG）對于企業(yè)的長期發(fā)展具有重要意義。本章節(jié)重點分析家電行量化深報告業(yè)EG表現(xiàn)。國內(nèi)A股上市公司家電行業(yè)的EG整體信息披露率處于全市場中下游，但近兩年提升較快，披露率已從2015年的2609%上升至2021年的35.62%。200年和2021年這兩年間披露ESG相關(guān)報告的家電企業(yè)顯著增加。在EG信息披露報告形式上，截至2021年末超過90%的A股家電行業(yè)上市公司以“企業(yè)社會責(zé)任報告”作為披露載體進(jìn)行相關(guān)的EG信息披露，海爾智家、九陽股份、美的集團(tuán)、海信家電等企業(yè)以“環(huán)境、社會管治報告”的形式進(jìn)行相關(guān)EG信息披露。圖表：A股家電行業(yè)SG信息披露情況行業(yè)公司總數(shù)披露ESG相關(guān)報告披露率803562400703281300602609265330023642373 229550200402003010020100105046124913 55135914 6114647326000215216 217218 219220221數(shù)據(jù)來源：秩鼎，，日期：2015年12月31日至2021年12月31日銀非鋼公交煤傳房石銀非鋼公交煤傳房石食美有輕農(nóng)建綜家紡環(huán)醫(yī)電國商基汽電社計建機(jī)通行銀鐵用通炭媒地油品容色工林筑合用織保藥力防貿(mào)礎(chǔ)車子會算筑械信金 事運 產(chǎn)石飲護(hù)金制牧材 電服 生設(shè)軍零化 服機(jī)裝設(shè)融 業(yè)輸 化料理屬造漁料 器飾 物備工售工 務(wù) 飾備109080706050403020100數(shù)據(jù)來源：秩鼎，量化深報告截至2022年12月31日，A股家電行業(yè)共有81家上市公司，其中48.15%的上市公司ESG綜合評價等級位于A/A級別，49.38%的上市公司位于BBB/BB/B級別，行業(yè)整體EG表現(xiàn)較為良好，其中海爾智家、格力電器和美的集團(tuán)三家企業(yè)綜合評價得分最高，分別為79.85分、77.3分和73.3分。此外家電上市公司EG表現(xiàn)近年來也在逐漸變好。具體體現(xiàn)在A+級別以上公司數(shù)量占比逐年增加,特別是A級別的企業(yè)數(shù)量占比由2015年末的10左右上升至2022年末的34.7%，顯著提升了行業(yè)整體水平；但AAA級別的公司數(shù)量統(tǒng)計中，家電行業(yè)上市公司僅海爾智家一家公司在2021年末躋身AAA級別，這主要得益于海爾智家公司在220年年報中首次詳細(xì)披露了公司全年的能源消耗以及環(huán)境排放等相關(guān)信息，進(jìn)而大幅提升了公司整體EG水平。因此雖然家電行業(yè)整體ESG水平表現(xiàn)良好，但對于行業(yè)內(nèi)的個體公司而言，在E表現(xiàn)方面仍有較大進(jìn)步空間。圖表：ESG綜合評價等級上市公司數(shù)量及其占比上市公司數(shù)量占比3034574002530030020200151013581852 1728135820010010050000112815 14 1124720000000050000AAAAABBB BB BCCCCC數(shù)據(jù)來源：秩鼎，，日期：2022年12月31日40040030030024004003003002002001001005000BBBBBCACCAACCAAB數(shù)據(jù)來源：秩鼎，，日期：2015年12月31日至2022年12月31日在“環(huán)境（E”評價方面，截至2022年12月31日，A股家電行業(yè)上市公司中A+級別以上公司數(shù)量占比量化深報告48.15%，BB/B/B級別上市公司數(shù)量占比23.46%，C/C/C級別上市公司數(shù)量占比為28.40%，其中尾部C級別公司數(shù)量占比達(dá)到1.1%。家電行業(yè)上市公司的整體環(huán)境表現(xiàn)在2020年開始出現(xiàn)明顯的改善。尤其是+級別以上公司的數(shù)量占比呈現(xiàn)顯著上升趨勢，同時CCC//C區(qū)間的上市公司數(shù)量占比也從2015年末的78.2%降至2022年末的28.40，整體表現(xiàn)有了明顯的好轉(zhuǎn)。然而需要注意的是，2022年末尾部C級別公司數(shù)量占比相比2021年末出現(xiàn)小幅升，這主要是因為家電行業(yè)202年新增8家上市公司導(dǎo)致，這些公司因上市時間較短暫未對外披露公司環(huán)境方面的相關(guān)信息，進(jìn)而影響了整個行業(yè)的環(huán)境表現(xiàn)水平。同時我們還可以從環(huán)境方面的二級議題平均得分可以發(fā)現(xiàn)，相較于環(huán)境管理、環(huán)境排放和氣候變化三方面的評分，家電行業(yè)在節(jié)能政策方面的評分表現(xiàn)出較低水平，這可能與家電行業(yè)的行業(yè)特性有關(guān)，家電行業(yè)屬于制造業(yè)，因此在能源消耗方面普遍要比其他非制造業(yè)能源消耗水平高，節(jié)能減排成效不明顯。所以家電行業(yè)上市公司仍需持續(xù)加大企業(yè)節(jié)能減排方面的投入，盡可能的降低石化能源方面的消耗等，逐步提升公司在環(huán)境方面的表現(xiàn)水平。圖表：“環(huán)境(E”評價等級上市公司數(shù)量及其占比上市公司數(shù)量占比2525933002020015105741614811221864 9884944 7 813581137031111920010010050000AAAAABBB BB BCCCCC數(shù)據(jù)來源：秩鼎，，日期：2022年12月31日50040040030030020025004004003003002002001001005000CCCCCBBBBBBAAAAA數(shù)據(jù)來源：秩鼎，，日期：2015年12月31日至2022年12月31日在“社會責(zé)任（”方面，家電行業(yè)上市公司目前整體集中在BBB/BBB和//C級別上。具體來看量化深報告A級別區(qū)間占比14.81%，B級別區(qū)間占比41.98%，C級別區(qū)間43.21%。從歷史數(shù)據(jù)上分析，2015年末至2022年末7年間，尾部C級別上市公司數(shù)量占比下降最為明顯，下降24.91%；BBB別和CC級別上市公司數(shù)量占比上升幅度較大，分別為10.12%和953%。整體上來看，家電行業(yè)上市公司在社會責(zé)任方面的表現(xiàn)雖然呈現(xiàn)緩慢變好的節(jié)奏，但仍然是行業(yè)E、S、G表現(xiàn)中較為薄弱的環(huán)節(jié)。例如在社會責(zé)任維度下的二級議題中，人力資本和社會資本近年來的平均得分相較于其他二級議題一直處于較低的水平，在人力資本方面得分較低可能與行業(yè)屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)有關(guān)，公司日常運營過程中需要大量員工從事生產(chǎn)制造，因此在員工福利待遇以及滿意度、離職率等方面相較于其他行業(yè)會有一定的差距，因此上市公司若想提升自身社會責(zé)任方面的表現(xiàn)水平可以從加強(qiáng)內(nèi)部員工福利待遇，提升員工對于企業(yè)的認(rèn)同感滿意度等方面采取相應(yīng)措施；同時在社會資本方面，家電行業(yè)在公益慈善、對外捐贈、扶貧等方面的舉措普遍較少，所以這也可以作為上市公司在提升社會責(zé)任表現(xiàn)水平時中重點關(guān)注的因素。圖表：“社會責(zé)任(S”評價等級上市公司數(shù)量及其占比上市公司數(shù)量占比1820016142099160517282001210135813589881008674110042000012311117 1161314850000AAAAABBB BBBCCCCC數(shù)據(jù)來源：，日期：2022年12月31日4003003002002001004003003002002001001005000CCCCCBBBBBBAAAAA數(shù)據(jù)來源：，日期：2015年12月31日至2022年12月31日在“治理（G”評價方面，家電行業(yè)上市公司整體表現(xiàn)較為優(yōu)異，92.59%的公司位于+評級，剩余上市量化深報告公司評級均為B+。2015年末至2022年末，家電行業(yè)上市公司在治理評價方面整體呈現(xiàn)+級別內(nèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，即A級別公司數(shù)量占比下降，AAA和AA級別公司數(shù)量占比上升，整體呈現(xiàn)良好的調(diào)整態(tài)勢，從治理維度下的二級議題分析來看，近年來治理表現(xiàn)水平內(nèi)部出現(xiàn)良好的結(jié)構(gòu)化調(diào)整主要得益于行業(yè)內(nèi)上市公司審計評價面得分的逐年增加，無論是財務(wù)報表審計還是內(nèi)部控制審計，近年來都得到了家電行業(yè)上市公司的普遍重視。公司治理方面的優(yōu)異表現(xiàn)成為家電行業(yè)上市公司的一大亮點。圖表：“治理(”評價等級上市公司數(shù)量及其占比上市公司數(shù)量占比456004035506250030400252019752222300152001051641184942474 20000000000000000100000AAAAB BCCCCC數(shù)據(jù)來源：，日期：2022年12月31日600500400300200100060050040030020010000CCCCCBBBBBBAAAAA數(shù)據(jù)來源：，日期：2015年12月31日至2022年12月31日三、家電行業(yè)EG指標(biāo)量化深報告在分析家電行業(yè)公司的EG表現(xiàn)時，需要重點關(guān)注底層指標(biāo)。除了通用指標(biāo)外，家電行業(yè)與其他行業(yè)有著的差異。尤其是環(huán)境和社會責(zé)任方面，需要重點關(guān)注產(chǎn)品生命周期環(huán)境影響、環(huán)境排放、產(chǎn)品責(zé)任等話題。治理方面則更偏向通用指標(biāo)。例如，產(chǎn)品生命周期的環(huán)境影響對于家電行業(yè)至關(guān)重要。例如，在消費者使用家電的過程中，會產(chǎn)生大量的能源消耗或水資源消耗。因此，被證明有顯著節(jié)能效果的家電產(chǎn)品不僅能夠在消費者的使用的成本，也能在產(chǎn)品全生命周期中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的節(jié)能減排和綠色發(fā)展。此外，作為日常消費品的子行業(yè)，家電具有高使用頻率的特點。產(chǎn)品的故障將有可能對消費者的人身財產(chǎn)安全產(chǎn)生直接負(fù)面的影響。因此，家電行業(yè)需要重點關(guān)注對產(chǎn)品安全的質(zhì)量保障措施。圖表14列示部分需要重點關(guān)注的家電行業(yè)EG環(huán)境及社會責(zé)任指標(biāo)。圖表：家電行業(yè)ESG指標(biāo)一級維度議題生命周期環(huán)境影響指標(biāo)環(huán)境綠色工廠數(shù)量產(chǎn)品綠色認(rèn)證環(huán)境排放產(chǎn)品報廢制度廢棄物回收制度社會責(zé)任產(chǎn)品責(zé)任產(chǎn)品安全保障制度產(chǎn)品召回產(chǎn)品事故因產(chǎn)品安全收到的處罰或訴訟供應(yīng)商EG審核認(rèn)證數(shù)據(jù)來源：秩鼎，SASB，ISSB，四、新型數(shù)智化家電與回收循環(huán)經(jīng)濟(jì)雙管齊下低碳經(jīng)濟(jì)勢在必行自工業(yè)化以來，全球地表持續(xù)升溫，到目前為止，已經(jīng)對全球的生態(tài)系統(tǒng)以及社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成了重要影響。我國作為制造業(yè)強(qiáng)國，為緊跟《巴黎協(xié)定》要求，在2020年下半年承諾，將提高國家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達(dá)到頂峰，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和。從2021年1月1日起，全國碳市場首個履約周期正式啟動。首個履約周期截止到2021年12月31日，涉及2,25家發(fā)電行業(yè)的重點排放單位，其地區(qū)分布如圖表14所示。這是我國第一次從國家層面將溫室氣體控責(zé)任全面和直接的落實到企業(yè)，通過市場倒逼機(jī)制，推進(jìn)企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型。量化深報告山江內(nèi)浙河山黑河山江內(nèi)浙河山黑河廣新安遼陜四吉江湖廣福寧湖貴重云兵天上甘北青海東蘇蒙江南西龍北東疆徽寧西川林西北西建夏南州慶南團(tuán)津海肅京海南古 江覆蓋的重點排放單位數(shù)量40303020201010500數(shù)據(jù)來源：《中國碳市場回顧與展望（2022）》,盡管家電業(yè)并不在首個履約周期涉及的企業(yè)中，但家用電器作為居民能源消耗的第二大能源，高達(dá)30居民碳排放來自家用電器。這意味著家電業(yè)在未來數(shù)年內(nèi)，將會率先納入到履約周期中。這將對家電行業(yè)產(chǎn)生兩大影響。一方面，是家用電器自身消耗能源產(chǎn)生的排放將會受到控制，另一方面，作為制造業(yè)的代表之一，家用電生產(chǎn)、回收過程直接或間接產(chǎn)生的碳排放，也將受到限制?？梢哉f，家電制造的整個產(chǎn)業(yè)鏈，在國家層面的推動下，都將迎來“綠色化“低碳運行”的要求與變革。圖表：200218年每套住宅的電器強(qiáng)度變化（以J為單位）3020100-0-0-0澳大利亞澳大利亞法國法國德國德國意大利意大利日本日本新西蘭新西蘭土耳其土耳其英國英國美國美國IAIA數(shù)據(jù)來源：IEA，數(shù)智化家電產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)量化深報告家電制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，在碳中和的要求下，將會得到重構(gòu)。雙碳戰(zhàn)略作為國家層面的戰(zhàn)略決策，是貫徹新發(fā)展理念、構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求，是建設(shè)美麗中國的現(xiàn)實和長遠(yuǎn)需求。這就意味著家電行業(yè)圍繞著雙碳而施行的變革與國家政策方針息息相關(guān)，政策層面的扶持意義深遠(yuǎn)。另外，家電企業(yè)施行雙碳帶來的經(jīng)濟(jì)及環(huán)境效益也是雙碳戰(zhàn)略在家電行業(yè)推進(jìn)下去的內(nèi)生動力。大數(shù)據(jù)時代下，推動家電企業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，不僅降本增效，也有效踐行了雙碳目標(biāo)，提供新的業(yè)增長點。圖表：國家相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策引領(lǐng)家電行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型時間國家政策意義2015年《中國制造205》部署全面推進(jìn)實施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略，實施制造強(qiáng)國戰(zhàn)略第一個年的行動綱領(lǐng)《關(guān)于積極推進(jìn)“互聯(lián)網(wǎng)”行動的指導(dǎo)意見》推動互聯(lián)網(wǎng)由消費領(lǐng)域向生產(chǎn)領(lǐng)域拓展，加速提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展平，增強(qiáng)各行業(yè)創(chuàng)新能力《關(guān)于深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展的指導(dǎo)意見》深化制造業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)融合發(fā)展，協(xié)同推進(jìn)“中國制造02”“互聯(lián)網(wǎng)”行動2016年《關(guān)于深入實施“互聯(lián)網(wǎng)流通“行動計劃的通知》進(jìn)一步推進(jìn)線上線下融合發(fā)展，從供需兩端發(fā)力，加快推動流轉(zhuǎn)型升級2017年《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》是國家在人工智能領(lǐng)域進(jìn)行的第一個系統(tǒng)部署的文件也是面向來打造我國先發(fā)優(yōu)勢的一個指導(dǎo)性文件《關(guān)于推進(jìn)供給則結(jié)構(gòu)性改革加快制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級工作情況的告》推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級《關(guān)于深化“互聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)見》深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深入推“互聯(lián)網(wǎng)先進(jìn)制造業(yè)”規(guī)范和指導(dǎo)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展2021年《國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和205年遠(yuǎn)景目標(biāo)要》明確了國家推進(jìn)數(shù)字化的目標(biāo)和決心，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為整個中經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心部件2022年《222年政府工作報告》明確了國家推進(jìn)數(shù)字化的目標(biāo)和決心，數(shù)字經(jīng)濟(jì)將成為整個中經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的核心部件“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》明確了“十四五”時期推動數(shù)字經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的指導(dǎo)思想、基原則、發(fā)展目標(biāo)、重點任務(wù)和障措施數(shù)據(jù)來源：《家電行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型白皮書》，推動家電行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型，首當(dāng)其沖的，是將產(chǎn)品能效水平的全面提升與大數(shù)據(jù)結(jié)合。通過產(chǎn)品采購、制造、流通、使用、廢棄在內(nèi)的全生命周期碳排放計算在內(nèi)形成綜合節(jié)能的升級方案，將產(chǎn)品能效進(jìn)一步提升，成為勢在必行的行業(yè)升級路線。這不僅需要上下游企業(yè)的研發(fā)投入，還需要日益重要的數(shù)字信息技術(shù)于企業(yè)運量化深報告營管理上的全面升級。中國家電網(wǎng)調(diào)查顯示：家電企業(yè)紛紛積極加入數(shù)智化轉(zhuǎn)型行列中。參與調(diào)查的企業(yè)中，超過90的家電業(yè)開展了數(shù)智化轉(zhuǎn)型探索，近40企業(yè)進(jìn)行數(shù)智化轉(zhuǎn)型，有超過36的企業(yè)已體驗到數(shù)智化轉(zhuǎn)型帶來的好處，在數(shù)智化轉(zhuǎn)型投入占營收比重方面，63.6%的企業(yè)投入比重高于0.5%，大于1的企業(yè)占14.6%，投入比重相對較高。圖表：數(shù)智化轉(zhuǎn)型所處的階段（左）數(shù)智化轉(zhuǎn)型投入比重（右）101098045090907308014608017107070605036606050317040403030203900203700101000系統(tǒng)應(yīng)用 全面認(rèn)知小于050511-33-55-0大于10數(shù)據(jù)來源：《家電行業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型白皮書》，其次是應(yīng)用智慧物聯(lián)等人工智能技術(shù)，全面推動家電在使用過程中的節(jié)能、減排。目前，一些家電企業(yè)正在嘗試的場景模擬技術(shù)，引導(dǎo)消費者在使用過程中便捷地操作和節(jié)約資源。這不僅是技術(shù)上的挑戰(zhàn)，更是產(chǎn)品升級的重大機(jī)遇。家電全場景集成化的升級將納入“碳中和”的數(shù)字信息，如全屋用水、全屋制冷和采暖等綜合家電解決方案會被廣泛應(yīng)用，使得家電產(chǎn)品在銷售的同時就實現(xiàn)了用水、用電、用燃?xì)獾忍寂欧刨Y源的節(jié)利用。不管是從產(chǎn)業(yè)鏈角度，還是產(chǎn)品的角度來說，家電業(yè)走向低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路的解決辦法，都只有加大改創(chuàng)新，提升技術(shù)水平。不僅是提升產(chǎn)品的節(jié)能效果，更重要的是，在轉(zhuǎn)向使用清潔能源的同時與數(shù)智化時代軌，降低生產(chǎn)成本，才得以邁向凈零之路。回收循環(huán)打通全生命周期回收循環(huán)往往是容易被忽視，閉合家用電器的生命周期循環(huán)，通過廢舊家電的拆解以及科學(xué)合理地避免家電進(jìn)一步污染環(huán)境，有效提高了資源的再利用性同時加快家電行業(yè)節(jié)能減排的目標(biāo)實現(xiàn)，與國家雙碳戰(zhàn)略契合。海外體系成熟，回收率普遍較高量化深報告國外發(fā)達(dá)國家較早開始關(guān)注廢棄電器電子產(chǎn)品回收，其中日韓、歐洲表現(xiàn)更為積極，一方面，這些國家為關(guān)注環(huán)境保護(hù)問題，更為考慮在處理廢棄家電的過程中對環(huán)境產(chǎn)生的不利影響，另一方面，日韓等國資源給較為緊張，家電產(chǎn)品中各種資源的回收有利于提升資源的使用效率。海外體系大多圍繞生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度（EtededProcerepoibility，以下簡稱EP）建立，該制度是指生產(chǎn)者應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任不僅在產(chǎn)品的生產(chǎn)過程中，而是應(yīng)延伸到產(chǎn)品的整個生命周期，特別是廢棄后的回收和處置。圖表：osLidhist提出的P中生產(chǎn)者承擔(dān)的五個責(zé)任經(jīng) 濟(jì) 責(zé) 生產(chǎn)者應(yīng)該承擔(dān)部分或全部的產(chǎn)品回收、循環(huán)利用、分解處理產(chǎn)生的費用

環(huán)境損壞責(zé)對產(chǎn)品廢品所來的對于環(huán)境潛在威脅、促資源循環(huán)利用責(zé).所有權(quán)責(zé)任

物 理 責(zé) 任生產(chǎn)者必須實際參與到處產(chǎn)品或者其產(chǎn)生的影像中信 息 披 露 責(zé) 任生產(chǎn)者有義務(wù)提供產(chǎn)品生命周期內(nèi)對環(huán)境產(chǎn)生影響的相關(guān)信息數(shù)據(jù)來源：《Extendedproducerresponsibilityincleanerproduction》，2001年ED將EPR的定義進(jìn)一步完善，對其提出了兩個特征：一是將產(chǎn)品廢棄物的處置責(zé)任全部或部分從市政當(dāng)局手中轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)者處；二是鼓勵生產(chǎn)者從產(chǎn)品設(shè)計開始就考慮對于其對環(huán)境的影響。以生產(chǎn)者責(zé)任延伸制度為核心指引，各國紛紛出臺相應(yīng)回收政策。經(jīng)過20余年的發(fā)展，相關(guān)法律法規(guī)健全，建立了完善的家電回收體系。量化深報告圖表：部分發(fā)達(dá)國家家電回收政策國家相關(guān)法律法規(guī)施行措施日本2001年《特定家用設(shè)備再商品法》20世紀(jì)70年代便提出家電回收受到技術(shù)及成本限制，家電回收相關(guān)法令于201年生效，電視、空調(diào)、洗衣機(jī)、冰箱由家電零售商從消費者手中收回，由制造廠商進(jìn)行回收再商業(yè)化，消費者支付回收和搬運費用。德國2005年《電子電氣產(chǎn)品流通、收和有利環(huán)保處理的聯(lián)邦法》2003年，廢棄電子電氣設(shè)備指令（WE）成為歐盟法律，各國在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行相應(yīng)立法。大型電器電子產(chǎn)品銷售商賣出等價電器電子設(shè)備的同時，將有義務(wù)免費收回相應(yīng)的廢舊設(shè)備；這里的大型銷售商是指占地面積超過40??2的家電商場，另外也包括擁有規(guī)模以上物流和倉儲面積的網(wǎng)絡(luò)電商，這些線上銷售商必須在規(guī)定時間內(nèi)設(shè)立電器電子設(shè)備收站點。韓國2007年《電子電氣設(shè)備及汽車源回收利用法》指定家用電器的制造商和進(jìn)口須根據(jù)其產(chǎn)品地出庫數(shù)量預(yù)先“環(huán)境改善專門賬戶”繳納押金，指定產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)有責(zé)回收和處理其報廢品，專門賬將根據(jù)實際處理數(shù)量返還預(yù)繳金。法國2014年《環(huán)境法典》至R54-26條電子產(chǎn)品生產(chǎn)商將作為回收主力，承擔(dān)其產(chǎn)品未來的回收及環(huán)再利用。零售商則需在新家的銷售發(fā)票上標(biāo)明其承諾：每售一臺新電器，就負(fù)責(zé)一臺被汰電器回收過程中的運輸費用。美國1970年《清潔空氣法》68條款尚未形成聯(lián)邦級別法律要求家回收，僅有《清潔空氣法》對器產(chǎn)品中的制冷劑、汞、廢油多氯聯(lián)苯等有毒有害物質(zhì)要求處置前妥善處理，各州形成了自的強(qiáng)制性電器電子回收要求旨在減少有毒及廢棄電器電子品被填埋，各州之間要求差異大。數(shù)據(jù)來源：日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)省、韓國環(huán)境部資源回收司、法國環(huán)境部、德國聯(lián)邦司法部，“雙碳”目標(biāo)落實，加速綠色家電循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展舊家電存量大，中國家電市場規(guī)模穩(wěn)定量化深報告中國家用電器協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2020年我國廢家電回收渠道中約80來自社會回收，實現(xiàn)環(huán)保拆解和再回的比例占40左右，落后于海外發(fā)達(dá)國家。中國共產(chǎn)黨第二十次代表大會報告指出“我們要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型，實施全面節(jié)約戰(zhàn)略，發(fā)展綠色低碳產(chǎn)業(yè)，倡導(dǎo)綠色消費，推動形成綠色低碳的生產(chǎn)方式和生活方式”緊跟二十大報告相關(guān)要求，廢舊家電回收政策推出是大勢所趨、行業(yè)迭代的必然結(jié)果。圖表：電子廢棄物行業(yè)相關(guān)政策發(fā)布時間發(fā)布單位政策名稱主要內(nèi)容202-1-15中華人民共和國人力資源和社會保障部《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（202-03加快構(gòu)建廢舊物資循環(huán)利用體系，規(guī)范發(fā)展汽車、動力電池、家電、電子產(chǎn)品回收利用行業(yè)。202-1-13中華人民共和國中央人民政府《關(guān)于深入推進(jìn)黃河流域工業(yè)綠色發(fā)展的指導(dǎo)意見》推動黃河流域汽車、機(jī)械、電子、通信等行業(yè)龍頭企業(yè)，將綠色低碳理念貫穿于產(chǎn)品設(shè)計、原料采購、生產(chǎn)、運輸、儲存、使用、回收處理的全過程，推動供應(yīng)鏈全鏈條綠色低碳發(fā)展。202-0-01國家發(fā)展改革“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)廢棄電器電子產(chǎn)品回收展規(guī)劃》利用提質(zhì)行動”被列入循環(huán)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的六大重點行動。202-0-02中華人民共和國中央人《關(guān)于加快建立健全綠完善廢舊家電回收處理民政府色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體體系，推廣典型回收模系的指導(dǎo)意見》式和經(jīng)驗做法。加快構(gòu)建廢舊物資循環(huán)利用體系，加強(qiáng)廢紙、廢塑料、廢舊輪胎、廢金屬、廢玻璃等再生資源回收利用，提升資源產(chǎn)出率和回收利用率。201-1-19中華人民共和國中央人“十三五”國家戰(zhàn)略性推動物聯(lián)網(wǎng)電子監(jiān)管技民政府新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》術(shù)在危險廢棄物、電子廢棄物利用處置等領(lǐng)域應(yīng)用，支持再生資源企業(yè)建立線上線下融合的回收網(wǎng)絡(luò)。統(tǒng)籌國內(nèi)外再生資源利用，加強(qiáng)生活垃圾分類回收與再生資源回收的銜接。數(shù)據(jù)來源：中華人民共和國中央人民政府官網(wǎng)，據(jù)國家發(fā)改委統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前我國家電保有量已超過21億臺，且淘汰率漲幅高達(dá)20%，僅200年，超過年限但仍在使用的家電大約1.6億臺。大量老、舊家電潛藏的問題愈發(fā)嚴(yán)峻，亟待回收處理。量化深報告圖表：中國居民家電保有量以億臺為單位)605040223730

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7239 46 4641 42 42 474434444565454545458

570217 218 219 220 221彩色電視 電冰箱 洗衣機(jī) 空調(diào) 微型計算機(jī) 手機(jī) 熱水器 吸排油煙機(jī)數(shù)據(jù)來源：中國家用電器研究院，廢舊家電收集與回收利用的業(yè)務(wù)模式在循環(huán)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，廢舊家電收集與回收利用的業(yè)務(wù)模式可用下圖描述。下圖包含4種業(yè)務(wù)模式：消費者—回收站—利廢企業(yè)—生產(chǎn)者—消費者，消費者—回收站—利廢企業(yè)—消費者，消費者—利廢企業(yè)—生產(chǎn)者—消費者，消費者—利廢企業(yè)—消費者。模式一是一般的廢舊家電收集與回收利用業(yè)務(wù)模式，其余三種是簡化模式，模式四是最簡化的業(yè)務(wù)模式，廢舊家電送利廢企業(yè)修復(fù)或再造后直接送消費者使用。此外，利廢企業(yè)可能是家電生產(chǎn)者的內(nèi)部企業(yè)，但為了突出家電逆生產(chǎn)與正生產(chǎn)的區(qū)別，當(dāng)作2家企業(yè)分開對待。家電產(chǎn)者家電收站家電廢業(yè)圖表：家電正、家電產(chǎn)者家電收站家電廢業(yè)家電生產(chǎn)家電費者家電生產(chǎn)家電費者數(shù)據(jù)來源：從全生命周期視角分析循環(huán)經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)碳減排的六大路徑：源頭綠色設(shè)計和避免浪費；優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)和工藝流程；能源利用效率提升與清潔燃料替代；利用廢棄物或可再生材料替代原生材料；產(chǎn)品使用與服務(wù)系統(tǒng)創(chuàng)新；分級分類處置消費后廢棄物。國際社會普遍認(rèn)同將循環(huán)經(jīng)濟(jì)作為提升資源效率的系統(tǒng)解決方案，循環(huán)經(jīng)濟(jì)已成為重大國際議題，中國府也高度重視循環(huán)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，將發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)列入《中美應(yīng)對氣候危機(jī)聯(lián)合聲明“雙碳目標(biāo)”下，廢舊家電回收是綠色循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要一環(huán)，也是實現(xiàn)碳減排的直接路徑。五、板塊基本面回顧家電板塊行情有所回升，消費需求端乏力，企業(yè)成本端壓力緩解2022年初截至2023年3月14日，申萬家用電器指數(shù)下跌18.28，落后同期上證指數(shù)7.65；自2022年1月以來，家電板塊漲幅達(dá)16.27，最近收盤日2022年3月5日漲幅0.32%，行情回升勢頭強(qiáng)勁。從需求端來看，222年國內(nèi)市場受房地產(chǎn)周期下行和疫情的干擾，疊加海外市場復(fù)雜的國際形勢和高通的影響，家用電器整體需求較為疲軟。隨著疫情影響階段性結(jié)束以及近期國內(nèi)多地頻發(fā)房地產(chǎn)政策，家電需求復(fù)有較強(qiáng)的確定性；從供給端來看，202年下半年以來，家電行業(yè)主要原材料價格回落，家電企業(yè)成本端壓力有所緩解，可以預(yù)期2023年家電企業(yè)盈利能力呈現(xiàn)一定程度的修復(fù)趨勢。圖表：家電指數(shù)與大盤走勢數(shù)據(jù)來源：，家電板塊估值回落至3年的底部水平，長期投資價值凸顯從板塊估值情況來看，2022年3月15日家電行業(yè)PE/PB分別為14.012.1，以3年計算分位數(shù)分別為1.612.16，估值指標(biāo)均處于近三年以來的低點。2022年綜合家電行業(yè)的PE和PB走勢來看，家電行業(yè)的估值已回落至近3年內(nèi)的底部位置，長期投資價值凸現(xiàn)。圖表：家電指數(shù)歷史E走勢數(shù)據(jù)來源：，圖表：家電指數(shù)歷史PB走勢數(shù)據(jù)來源：，六、具體上市公司分析基于上述家電更新回收的政策解讀以及家電行業(yè)ESG評級情況分析，本章節(jié)基于家電行業(yè)研究，聚焦于格力電器、歐普照明兩大家電行業(yè)龍頭企業(yè)，結(jié)合歷史ESG變動情況對其投資邏輯進(jìn)行簡要點評。格力電器：推進(jìn)渠道改革，業(yè)績有望提升核心觀點及投資建議2023年格力電器具備基本面向好+估值低位+高分紅率三大優(yōu)勢。地產(chǎn)托底政策帶動下，節(jié)后房市交易快速回暖，疫情期間積壓需求有望釋放，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，目前公司廠庫+社庫處于低位，經(jīng)銷商提貨信心較為充足。前期由于行業(yè)弱景氣疊加渠道改革陣痛弱等因素拖累，公司估值處于歷史較低區(qū)間，當(dāng)前不利因素整體可控，建議關(guān)注白電龍頭估值修復(fù)機(jī)會。地產(chǎn)回暖伴隨消費復(fù)蘇，空調(diào)基本面趨勢樂觀。203年1月以來地產(chǎn)市場逐步回暖，70個大中城市商品住宅銷售價格環(huán)比上漲城市個數(shù)增加，部分省市對于地產(chǎn)支持力度逐步增強(qiáng)。二手房交易量整體回升，重點監(jiān)測的1個城市1月二手房成交規(guī)模預(yù)計達(dá)到360平方米，相較2022年春節(jié)月成交面積同比上漲29。伴隨防疫政策優(yōu)化放開，23年線下消費需求顯著釋放。春節(jié)假期后線下消費客流量復(fù)蘇顯著，地鐵客運量明顯上升，居民消費與出行意愿整體提振。受益于地產(chǎn)回暖、消費復(fù)蘇與公建開工，2023年空調(diào)行業(yè)基本面勢向好。渠道改革整體推進(jìn)，前期高庫存包袱有效減輕。格力2019年以來推動渠道改革升級，轉(zhuǎn)變各區(qū)域銷司職能，精簡各級代理商結(jié)構(gòu)并重視線上渠道建設(shè)，整體實現(xiàn)渠道去層級并提升效率。渠道改革過程中，經(jīng)銷商庫存包袱得到有效釋放。22年三季報顯示，公司庫存較年初下降約17億元，時經(jīng)銷商提貨信心有所恢復(fù)，合同負(fù)債較年初增長1%，同比提升46。節(jié)后終端銷售快速恢復(fù)，空調(diào)排產(chǎn)同比轉(zhuǎn)增。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2023年以來格力線上渠道表現(xiàn)較好，除春節(jié)假期影響外，其他周度區(qū)間銷量均呈增長趨勢。線下渠道節(jié)前呈現(xiàn)下滑，節(jié)后有所回升，節(jié)后銷售轉(zhuǎn)好疊加庫存低位，公司2月排產(chǎn)1259萬臺，較去實績增長30，12月累計基本持平。地產(chǎn)與防疫優(yōu)化驅(qū)動下，2023年空調(diào)市場整體回暖。格力作為空調(diào)行業(yè)龍頭，在技術(shù)、渠道、營銷端具備強(qiáng)大護(hù)城河。近年雖有波折，但是隨著渠道改革持續(xù)推進(jìn)，公司庫存壓力大幅減輕，經(jīng)銷商提貨信心恢復(fù)，整體業(yè)績有望提升。我們預(yù)計公司20222024年收入分別為1992.2/227.9/248754億元，利潤分別為250.5/20.4032567億元，對應(yīng)PE分別為8.67.466X，維持“買入”評級。ESG歷史變動點評截至2022年12月31日，格力電器EG綜合評價等級為AA級別，其中環(huán)境評價等級AAA，社會責(zé)任評價等級AA，治理評價等級AAA。具體來看，格力電器作為行業(yè)內(nèi)的知名龍頭企業(yè)，其EG評價等級中E和G評價自2021年4月30日披露2020年社會責(zé)任報告以來始終位于AAA最高級別，表明近兩年來公司在環(huán)境和治理方面的表現(xiàn)非常優(yōu)異且穩(wěn)定，為公司的穩(wěn)步發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。同時公司近年來EG綜合表現(xiàn)從A級別上升至AAA級別主要是由于公司在環(huán)境方面取得的巨大進(jìn)步，分別與2019年4月30日和220年4月0對外詳細(xì)披露了公司在節(jié)能政策以及環(huán)境排放方面所作的巨大努力，逐步開展節(jié)能降耗、再生資源回收利用以及響應(yīng)綠色制造等舉措，成家電行業(yè)內(nèi)綠色低碳發(fā)展的典型企業(yè)。圖表：格力電器ESG評價等級數(shù)據(jù)來源：秩鼎，，日期：2017年4月30日至2022年12月31日海爾智家：內(nèi)外兼收并蓄，持續(xù)降本增效核心觀點及投資建議海爾在家電未來的競爭中掌握了最有利的卡位——國內(nèi)占據(jù)高端市場+海外發(fā)展自有品牌。我們認(rèn)為近年弱市場背景下，海爾業(yè)績逐季兌現(xiàn)股權(quán)激勵承諾充分展現(xiàn)自身α屬性帶來的業(yè)績韌性，維持公司20222023凈利潤151、177億元，同比增長15.2%、17.8%的預(yù)測，重申“買入”評級。內(nèi)端各個品牌持續(xù)穩(wěn)健增長，空調(diào)品類終端打法明確。在家電存量更新?lián)Q代的大背景之下，消費者需要比之前更好的產(chǎn)品，海爾通過更強(qiáng)的產(chǎn)品力、更高的品牌勢能，不斷擴(kuò)張。在家電存量更新?lián)Q代的大背景之下，消費者需要比之前更好的產(chǎn)品。海爾通過更強(qiáng)的產(chǎn)品力更高的品牌勢能，不斷擴(kuò)張。分品牌來看，20221高端家電卡薩帝冰箱、滾筒洗衣機(jī)在1W+價位段市場份額分別為38.6%、75.2%，空調(diào)在1.5W+市場份額為31.2%。智能家居全屋品牌三翼鳥001號店新建120家，把握家電消費成套化、家電家居一體化發(fā)展趨勢。海爾品牌冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)20221線下份額同比分別提升1.93、266、2.7pct，線上份額分別提升1.01、3.71、.98pc，市占率全品類提升。同時，從價格策略看，海爾在線上均價提升幅度顯著，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。海爾空調(diào)通過主打靜音和自清潔的產(chǎn)品，讓消費者對海爾空調(diào)的差異化更有記憶點。在千篇一律的空調(diào)樣機(jī)展示模式中脫穎而出，立足差異化打法。海爾空調(diào)在全國1000家門店落地“一槍一幣一霜”實機(jī)演示，示海爾空調(diào)在自清潔方面的優(yōu)勢。針對空調(diào)夏季冷風(fēng)直吹、需躲避出風(fēng)口的痛點，海爾機(jī)械師掛機(jī)空調(diào)首創(chuàng)智慧機(jī)械臂控風(fēng)技術(shù)，實現(xiàn)舒適不吹人。外銷端大家電必選屬性支撐下海爾海外需求韌性凸顯，且份額提升趨勢不改。大家電必選屬性較強(qiáng)，在預(yù)算約束之下，仍將獲得海外居民較為優(yōu)先的消費考慮。海爾在海外具有市占率提升的邏輯，通過自主品牌的經(jīng)營，通過高差異化、套系化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級持續(xù)拓展核心家電產(chǎn)品優(yōu)勢，發(fā)揮全球協(xié)同平臺優(yōu)勢，通過聯(lián)合談判、布局優(yōu)化、策略采購等項目協(xié)同,將獲得更高的市占率，從而對沖部分海外需求的壓力。產(chǎn)業(yè)鏈全鏈條發(fā)展，降本增效持續(xù)兌現(xiàn)。223年1月海爾擬與海立股份在河南鄭州共同投資新設(shè)合資公司，從事家電用轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)業(yè)務(wù)。空調(diào)需求具有顯著的“大小年”特點，此舉可通過獲得穩(wěn)定壓縮機(jī)產(chǎn)能，有效降低空調(diào)供應(yīng)、成本的波動。首先，合資公司位于鄭州市海爾產(chǎn)業(yè)園內(nèi)，壓縮機(jī)可與產(chǎn)業(yè)園內(nèi)的空調(diào)匹配生產(chǎn)節(jié)奏、實現(xiàn)物料就近領(lǐng)用，從而節(jié)省物流、倉儲、包裝成本。其次，合資公司主要滿足海爾需求，生產(chǎn)的壓縮機(jī)型號少、換產(chǎn)少，提高生產(chǎn)效率；來自海爾的充足訂單，使合資公司全年連續(xù)生產(chǎn)，克服行業(yè)內(nèi)普遍存在的淡季停產(chǎn)導(dǎo)致的產(chǎn)能浪費問題，最大化規(guī)模效應(yīng)。最后，海爾將減少壓縮機(jī)U及其匹配整機(jī)平臺的數(shù)量，降低測試、配件及相關(guān)的運維費用，且縮短家用空調(diào)新品的開發(fā)周期。ESG歷史變動點評截至2022年12月31日，海爾智家EG綜合評價等級為AA級別，其中環(huán)境評價等級AA，社會責(zé)任評價等級A，治理評價等級AAA。近年來，海爾智家在EG方面的表現(xiàn)水平一直位于行業(yè)內(nèi)的前列，其EG評價等級自2021年3月1日披露2020年企業(yè)社會責(zé)任報告以來，始終處于AAA或AA級別。具體來看，公司在社會責(zé)任和治理方面的表現(xiàn)較為穩(wěn)定，在環(huán)境方面進(jìn)步較大，主要得益于公司近年來建立并逐步完善的環(huán)境管理體系，例如建立專門的環(huán)境保護(hù)委員會、每年聘請專業(yè)機(jī)構(gòu)審核公司管理體系等，同時公司還重點識別了氣候變化可能帶來的風(fēng)險和機(jī)遇并制定相應(yīng)的措施，持續(xù)推動綠色制造將可持續(xù)理念融合于產(chǎn)品的全生命周期中，還提出了預(yù)計在2050年內(nèi)實現(xiàn)海爾智家中國區(qū)工業(yè)園的碳中和目標(biāo)。相較于往年的社會責(zé)任報告，公司2020年社會責(zé)任報告中還首次詳細(xì)披露了能源消耗方面的信息例如綜合能源消耗、用水總量等指標(biāo)，而在同期行業(yè)內(nèi)披露能源消耗情況的公司不足10家；在環(huán)境排放方面，公司也對溫室氣體（范疇一、范疇二）的排放總量、廢水排放總量、有害廢棄物排放量等信息進(jìn)行了重點披露，其環(huán)境排放評分大幅上升至70.8分，而同期行業(yè)內(nèi)上市公司在環(huán)境排放方面的平均得分僅為24.88分。海爾智家在環(huán)境方面的這些措施充分的展現(xiàn)了公司對于綠色發(fā)展目標(biāo)的承和實踐，不僅有助于實現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，也為推進(jìn)全球綠色低碳轉(zhuǎn)型貢獻(xiàn)了重要力量。圖表：海爾智家ESG評價等級數(shù)據(jù)來源：秩鼎，，日期：2017年4月30日至2022年12月31日美的集團(tuán)：B端業(yè)務(wù)突出，新業(yè)務(wù)優(yōu)勢明顯核心觀點及投資建議美的集團(tuán)系家電領(lǐng)域領(lǐng)先龍頭，弱市場背景下業(yè)績整體維持穩(wěn)健，傳統(tǒng)家電行業(yè)之外的B端業(yè)務(wù)快速發(fā)展未來有望成為公司新一輪增長驅(qū)動力。2022年，美的在戰(zhàn)略上砍掉母嬰電器、寵物電器等一些長尾業(yè)務(wù)，加快向oB業(yè)務(wù)拓展的轉(zhuǎn)型，旗下四大oB業(yè)務(wù)均穩(wěn)健增長：工業(yè)技術(shù)、樓宇科技、數(shù)字化創(chuàng)新和機(jī)器人與自動化。目前，該四大板塊市場容量與賽道前景堪稱光明，均為千億級市場（包含醫(yī)療業(yè)務(wù)。我們預(yù)計公司2022-203年凈利潤分別為319、363億元，同比增長1.7%、13.8%，對應(yīng)PE分別為12.5X、10X，維持“買入”評級。1）B