長(zhǎng)江電力財(cái)務(wù)報(bào)表分析小組成員：高月燕、吳潔、蔣小麗、謝天立、金麗琴公司簡(jiǎn)介盈利能力分析償債能力分析營(yíng)運(yùn)能力分析綜合評(píng)價(jià)及意見基本框架公司簡(jiǎn)介長(zhǎng)江電力以三峽總公司作為主發(fā)起人,聯(lián)合華能國(guó)際、中核集團(tuán)公司、中石油、葛洲壩集團(tuán)和長(zhǎng)江水利委員會(huì)長(zhǎng)江勘測(cè)規(guī)劃設(shè)計(jì)研究院等五家發(fā)起人以發(fā)起方式設(shè)立公司。于2002年11月4日注冊(cè)成立。2003年11月5日首次公開發(fā)行股票。發(fā)行股數(shù)：2,326,000,000股,占發(fā)行后總股本的比例為29.61%。根據(jù)三峽總公司對(duì)長(zhǎng)江電力“電力生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體，資本運(yùn)營(yíng)載體”的兩個(gè)基本定位長(zhǎng)江電力的四項(xiàng)發(fā)展目標(biāo)是：

創(chuàng)建兩個(gè)一流實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)培育核心能力履行社會(huì)責(zé)任

｜關(guān)聯(lián)方名稱｜關(guān)聯(lián)關(guān)系所占權(quán)益(萬(wàn)元)｜比例(%)｜是否控制｜｜中國(guó)電力財(cái)務(wù)有限公司｜參股公司｜｜｜否｜｜中國(guó)國(guó)際航空股份有限公司｜參股公司｜｜｜否｜｜廣州發(fā)展實(shí)業(yè)控股集團(tuán)股份有限｜參股公司｜｜｜否｜｜公司｜｜｜｜｜｜中國(guó)工商銀行股份有限公司｜參股公司｜｜｜否｜｜長(zhǎng)江證券有限責(zé)任公司｜參股公司｜｜｜否｜｜湖北長(zhǎng)欣投資發(fā)展有限責(zé)任公司｜參股公司｜｜｜否｜｜中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司｜參股公司｜｜｜否｜｜交通銀行股份有限公司｜參股公司｜｜｜否｜｜中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司｜控股股東｜589175.2｜62.60｜是｜｜中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司｜控股股東｜｜57.83｜是｜｜三峽財(cái)務(wù)有限責(zé)任公司｜聯(lián)營(yíng)公司｜｜｜否｜｜國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)｜實(shí)際控制人｜｜100.00｜是｜｜宜昌長(zhǎng)電物流有限公司｜同一控股股東｜｜｜否｜｜宜昌三峽工程設(shè)備有限公司｜同一控股股東｜｜｜否｜｜宜昌峽潤(rùn)合作有限公司｜同一控股股東｜｜｜否｜｜宜昌大禹機(jī)械電子有限公司｜同一控股股東｜｜｜否｜｜宜昌能達(dá)通用電氣股份合作公司｜同一控股股東｜｜｜否｜｜三峽國(guó)際招標(biāo)有限公司｜同一控股股東｜｜｜否｜｜長(zhǎng)江三峽技術(shù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有限公司｜同一控股股東｜｜｜否｜｜長(zhǎng)江三峽實(shí)業(yè)有限公司｜同一控股股東｜｜｜否｜｜長(zhǎng)江三峽水電工程有限公司｜同一控股股東｜｜｜否｜關(guān)聯(lián)企業(yè)公司06年歷程1月5日長(zhǎng)江電力完成2006年第一期短期融資券工30億元人民幣的發(fā)行1月12日中國(guó)長(zhǎng)江電力股份有限公司第二屆董事會(huì)第四次會(huì)議在北京召開，聘任張誠(chéng)先生擔(dān)任公司總經(jīng)理。2月10日三峽左岸電站累計(jì)發(fā)電量突破1000億千瓦時(shí)。3月26日公司“實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)健康發(fā)展的投資者關(guān)系管理”成果在第十二屆全國(guó)企業(yè)管理創(chuàng)新大會(huì)上獲得一等獎(jiǎng)。4月3日葛洲壩電廠技術(shù)人員提出的“無(wú)源零開斷自動(dòng)滅磁”科研項(xiàng)目，在合肥中科院合肥科聚公司的大電感實(shí)驗(yàn)室宣告試驗(yàn)成功4月25日葛洲壩電站改造增容的首臺(tái)即14號(hào)發(fā)電機(jī)組正式投入運(yùn)行。4月29日長(zhǎng)江電力生產(chǎn)管理實(shí)現(xiàn)全部信息化。

5月10日三峽左岸電廠14臺(tái)機(jī)組全部投入運(yùn)行。6月24日長(zhǎng)江電力在第二屆中國(guó)投資者關(guān)系（IR）年會(huì)暨2005中國(guó)A股公司IR評(píng)選會(huì)上榮獲“最佳大型公司獎(jiǎng)”和“2005中國(guó)投資者關(guān)系50強(qiáng)”。8月9日三峽電廠“精益生產(chǎn)管理”成果獲全國(guó)電力行業(yè)企業(yè)管理現(xiàn)代化創(chuàng)新一等獎(jiǎng)。10月10日公司與廣州發(fā)展集團(tuán)有限公司、廣州發(fā)展實(shí)業(yè)有限公司簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議和股權(quán)收購(gòu)協(xié)議。10月29日三峽左岸電站14臺(tái)水輪發(fā)電機(jī)組滿負(fù)荷980萬(wàn)千瓦72小時(shí)試運(yùn)行圓滿結(jié)束。11月30日在“第六界中國(guó)上市公司百?gòu)?qiáng)高峰論壇”上，長(zhǎng)江電力榮列“2005年度中國(guó)上市公司百?gòu)?qiáng)排行榜”第七位。12月31日公司與國(guó)家電網(wǎng)公司簽訂三峽水電站“十一五”購(gòu)售電合同，這是我國(guó)電網(wǎng)企業(yè)與發(fā)電企業(yè)簽訂的電量額度最大、期限最長(zhǎng)的購(gòu)售電合同。公司06年歷程盈利能力分析06年度05年度04年度毛利率70.27%75.02%74.98%銷售凈利率52.19%45.88%49.08%資產(chǎn)凈利潤(rùn)率9.03%9.21%9.69%凈資產(chǎn)收益率14.89%15.02%13.87%每股凈資產(chǎn)2.9682.712.79一、縱向比較分析：從縱向比較來(lái)看,長(zhǎng)電公司總體盈利能力尚可,表中數(shù)據(jù)可看出06年毛利率水平有所下降,一方面為公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較05年有所下降(4.71%),主要原因?yàn)樵趫?bào)告期長(zhǎng)江上游流域出現(xiàn)了百年罕見的干旱天氣，致使三峽壩址出現(xiàn)了百年不遇的特枯來(lái)水，對(duì)發(fā)電產(chǎn)生了不利影響;另一方面原因?yàn)?月收購(gòu)三峽電站1#、4#發(fā)電機(jī)組，2006年度全年計(jì)提折舊，折舊費(fèi)用相應(yīng)增加,可見公司應(yīng)注重加強(qiáng)自生的抗災(zāi)能力,減少由于自然災(zāi)害而產(chǎn)生的影響,造成不必要的損失.在毛利率降低的情況下,公司凈利潤(rùn)率仍保持了穩(wěn)定增長(zhǎng),這說(shuō)明公司凈利潤(rùn)有大幅增加,利潤(rùn)增加一部分來(lái)源于財(cái)務(wù)費(fèi)用的大幅度降低由05年的828,909,389.20元降低到707,201,967.86元(降幅17.21%),表明公司的資金利用效率有較大提升,但最主要的還是來(lái)自于投資收益的增加,由05年的77,466,496.14元增加到866,077,159.73元06年行業(yè)平均05年行業(yè)平均04年行業(yè)平均毛利率70.27%27.06%75.02%26.80%74.98%31.34%銷售凈利率52.19%13.04%45.88%13.31%49.08%19.21%資產(chǎn)凈利潤(rùn)率9.03%4.85%9.21%5.27%9.69%6.91%凈資產(chǎn)收益率14.89%10.70%15.02%12.04%14.56%13.87%每股收益0.440.170.410.130.390.21二、橫向比較從橫向比較來(lái)看，該公司各項(xiàng)指標(biāo)均高于同行業(yè)平均水平，尤其是毛利率和凈利率處于處于同行業(yè)領(lǐng)先水平分析：從上表可以看到05、06年長(zhǎng)電的流動(dòng)比率比同行業(yè)低，總體而言短期償債能力較弱。由于04年是長(zhǎng)電上市后的第一個(gè)完整年度，且2004年度經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)水平較2003年取得了較大幅度的增長(zhǎng)，故流動(dòng)比率特別高，所以數(shù)據(jù)比較特殊，不作具體分析?？吹?5年的流動(dòng)比率比04年有極其明顯的下降，相信大家肯定會(huì)產(chǎn)生同樣的疑惑，到底這些錢去哪里了？通過(guò)對(duì)兩年的B/S比較發(fā)現(xiàn)主要因?yàn)?5年的流動(dòng)資產(chǎn)減少26個(gè)億,其中貨幣資金減少了15個(gè)億，05年流動(dòng)負(fù)債增加了48個(gè)億左右,其中主要是一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債有53個(gè)億。作為補(bǔ)充，現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率在05年之后均比同行平均水平要低，說(shuō)明其短期償債能力比較弱,但是從另一個(gè)角度也說(shuō)明長(zhǎng)電的資金利用效率比較好。影響因素：公司近三年與國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)時(shí)，均按照購(gòu)售電合同的約定向國(guó)家電網(wǎng)及南方電網(wǎng)供應(yīng)電量，沒(méi)有發(fā)生過(guò)違約現(xiàn)象。公司客戶實(shí)力強(qiáng)大、資信優(yōu)良，嚴(yán)格按照購(gòu)售電合同支付購(gòu)

電款，公司每年的電費(fèi)回收率均保持在100%，這保證公司有充足的現(xiàn)金流來(lái)支付本期公司債的每期的利息支出。建立公司良好的信譽(yù).綜上，雖然從數(shù)據(jù)上看短期償債能力比較差，但是充分具有短期支付債務(wù)的能力。

二、長(zhǎng)期償債能力

分析：從圖上我們可以看出，歷年的資產(chǎn)負(fù)債率均低于同行業(yè)水平，對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)比較好的現(xiàn)象，但對(duì)公司所有者來(lái)說(shuō)，這個(gè)水平可能會(huì)偏低，因?yàn)橘Y產(chǎn)負(fù)債率并不是越低越好，太低就表明沒(méi)有充分利用好財(cái)務(wù)杠桿，無(wú)法使股東的利益達(dá)到最大化。

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益總額06年產(chǎn)權(quán)比率為0.678，行業(yè)平均水平為1.43,說(shuō)明股東權(quán)益對(duì)債權(quán)人權(quán)益的保障程度很強(qiáng)。2006年公司利用部分自有資金提前償還部分銀行貸款，負(fù)債總額降至164.65億，與2005年相比減少6.65億元，資產(chǎn)負(fù)債率也由2005年的43.52%降低到40.39%。以上共同反映出長(zhǎng)電公司的長(zhǎng)期償債能力還是比較樂(lè)觀的。

建議長(zhǎng)電可以適當(dāng)增加長(zhǎng)期負(fù)債,增強(qiáng)資產(chǎn)利用率.

二、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：

2006年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的水平相對(duì)于2005年來(lái)說(shuō)，下降了2.72個(gè)百分點(diǎn)，而且近三年都低于同行業(yè)平均水平，2006年相對(duì)于同行業(yè)平均水平則低了51.05﹪，說(shuō)明該公司的資產(chǎn)利用率不高，公司管理質(zhì)量不高，所以急需加強(qiáng)公司的管理能力。

三、存貨周轉(zhuǎn)率分析：

2006年的存貨周轉(zhuǎn)率相對(duì)于2005年降低了3.16個(gè)百分點(diǎn).2004年的時(shí)候存貨周轉(zhuǎn)率高于同行也的平均水平，但是2005，2006年卻大幅度下降，因而導(dǎo)致其短期償債能力也在降低。四、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率分析：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比較高，說(shuō)明應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度快，節(jié)約了營(yíng)運(yùn)資金，減少了壞帳損失，使得提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。2006年長(zhǎng)江電力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5，相對(duì)于上一年來(lái)雖然只是說(shuō)略有下降，但是相對(duì)于同行業(yè)平均水平，還是低了48.22﹪，而且近三年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平都低于同行業(yè)的平均水平，說(shuō)明該公司在賒銷和應(yīng)收賬款期限的條件方面一直都存在很大的問(wèn)題，并非2006年才出現(xiàn)的，原因應(yīng)該是，在賒銷和應(yīng)收賬款期限的條件方面過(guò)于寬松，導(dǎo)致大量的壞帳損失。長(zhǎng)江電力的發(fā)展前景電力行業(yè)（尤其水電）是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期來(lái)看，電力行業(yè)有良好的發(fā)展前景，面臨著黃金發(fā)展機(jī)遇。1、全國(guó)電力供需矛盾到2007年才能得到初步緩解2、我國(guó)水資源豐富，但開發(fā)利潤(rùn)率低，未來(lái)將大力開發(fā)水電長(zhǎng)江電力競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)1、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，公司目前裝機(jī)容量達(dá)到691萬(wàn)千瓦，是國(guó)內(nèi)裝機(jī)規(guī)模最大的水電上市公司，在全部電力類上市公司中，長(zhǎng)江電力的裝機(jī)規(guī)模僅次于華能國(guó)際，位居第二。2、價(jià)格優(yōu)勢(shì)，公司三峽電能的消納目前采用“國(guó)家劃定市場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)決定電價(jià)”的方式，以有競(jìng)爭(zhēng)力的價(jià)格向各地供電3、成本優(yōu)勢(shì)，目前國(guó)內(nèi)水電站發(fā)