cTG圖宏觀研究方法中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家/研究部執(zhí)行總經(jīng)理諸建芳博士2019.08cTG圖1目錄商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處經(jīng)濟循環(huán)與經(jīng)濟指標(biāo)分析框架與基本方法基本面研判■宏觀政策研判n從宏觀看投資機會:自上而下的行業(yè)選擇cTG圖目錄2商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處cTG圖商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處3券商基金宏觀研究的獨特之處政府部門的宏觀研究F中信證券學(xué)術(shù)機構(gòu)的宏觀研究cTG圖券商基金宏觀研究的獨特之處4商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處宏觀預(yù)測宏觀經(jīng)濟走勢自上而下策略■研判宏觀政策走向行業(yè)揭示行業(yè)景氣格局企業(yè)cTG圖商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處5經(jīng)濟循環(huán)與經(jīng)濟指標(biāo)cTG圖經(jīng)濟循環(huán)與經(jīng)濟指標(biāo)6原理性的宏觀經(jīng)濟循環(huán)圖要要素市場下出家庭部商部門消費支出產(chǎn)品市場銷售收入儲蓄資本市場公債發(fā)行貨幣發(fā)行直接稅政府部門轉(zhuǎn)移支付政府購買政府進口學(xué)關(guān)稅進出口居民進口國際市場資本往來cTG圖原理性的宏觀經(jīng)濟循環(huán)圖7要素價格低估與投資過度、資產(chǎn)價格上漲資金價格低估低利率)投資回報率偏高國內(nèi)消費不足國內(nèi)消費資源要素價格低估(低土地、能源價格等)投蛋增長過度產(chǎn)能擴大依靠出口消化勞動要素價格低估過剩產(chǎn)能(低工資)資產(chǎn)價格上漲流動性過剩被動升值國際熱錢流入人民幣升值外貿(mào)順差超常增長主動升值遏制順差cTG圖要素價格低估與投資過度、資產(chǎn)價格上漲8宏觀經(jīng)濟主要指標(biāo)增長指標(biāo)政策指標(biāo)1.GDP指標(biāo)1.貨幣政策投資指標(biāo)公開市場操作消費指標(biāo)再貼現(xiàn)、再貸款出口指標(biāo)定準(zhǔn)備金率2.工業(yè)活動指標(biāo)利率工業(yè)增加值匯率工業(yè)利潤信貸/窗口指導(dǎo)采購經(jīng)理指數(shù)2.財政政策物價指標(biāo)投資政策稅收政策1.CPI(消費者物價指數(shù))2.PPI(生產(chǎn)者價格指數(shù))3.GDP編減指數(shù)cTG圖宏觀經(jīng)濟主要指標(biāo)9國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)GDP含義GDP核算指標(biāo)◆生產(chǎn)法GDP(第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)增加值)◆支出法GDP=C+|+G+NX家庭消費(C);投資(I);政府消費(G);外國凈購買(NX)◆收入法GDP=工資+利息+利潤+租金+間接稅+折舊GDP增長率◆同比增長◆環(huán)比增長cTG圖國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)10證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件11證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件12證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件13證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件14證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件15證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件16證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件17證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件18證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件19證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件20證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件21證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件22證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件23證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件24證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件25證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件26證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件27證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件28證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件29證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件30證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件31證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件32證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件33證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件34證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件35證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件36證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件37證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件38證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件39證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件40證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件41證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件42證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件43證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件44證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件45證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件46證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件47證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件48證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件49證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件50證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件51證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件52證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件53證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件54證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件55cTG圖宏觀研究方法中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家/研究部執(zhí)行總經(jīng)理諸建芳博士2019.08cTG圖56目錄商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處經(jīng)濟循環(huán)與經(jīng)濟指標(biāo)分析框架與基本方法基本面研判■宏觀政策研判n從宏觀看投資機會:自上而下的行業(yè)選擇cTG圖目錄57商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處cTG圖商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處58券商基金宏觀研究的獨特之處政府部門的宏觀研究F中信證券學(xué)術(shù)機構(gòu)的宏觀研究cTG圖券商基金宏觀研究的獨特之處59商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處宏觀預(yù)測宏觀經(jīng)濟走勢自上而下策略■研判宏觀政策走向行業(yè)揭示行業(yè)景氣格局企業(yè)cTG圖商業(yè)機構(gòu)宏觀研究的獨特之處60經(jīng)濟循環(huán)與經(jīng)濟指標(biāo)cTG圖經(jīng)濟循環(huán)與經(jīng)濟指標(biāo)61原理性的宏觀經(jīng)濟循環(huán)圖要要素市場下出家庭部商部門消費支出產(chǎn)品市場銷售收入儲蓄資本市場公債發(fā)行貨幣發(fā)行直接稅政府部門轉(zhuǎn)移支付政府購買政府進口學(xué)關(guān)稅進出口居民進口國際市場資本往來cTG圖原理性的宏觀經(jīng)濟循環(huán)圖62要素價格低估與投資過度、資產(chǎn)價格上漲資金價格低估低利率)投資回報率偏高國內(nèi)消費不足國內(nèi)消費資源要素價格低估(低土地、能源價格等)投蛋增長過度產(chǎn)能擴大依靠出口消化勞動要素價格低估過剩產(chǎn)能(低工資)資產(chǎn)價格上漲流動性過剩被動升值國際熱錢流入人民幣升值外貿(mào)順差超常增長主動升值遏制順差cTG圖要素價格低估與投資過度、資產(chǎn)價格上漲63宏觀經(jīng)濟主要指標(biāo)增長指標(biāo)政策指標(biāo)1.GDP指標(biāo)1.貨幣政策投資指標(biāo)公開市場操作消費指標(biāo)再貼現(xiàn)、再貸款出口指標(biāo)定準(zhǔn)備金率2.工業(yè)活動指標(biāo)利率工業(yè)增加值匯率工業(yè)利潤信貸/窗口指導(dǎo)采購經(jīng)理指數(shù)2.財政政策物價指標(biāo)投資政策稅收政策1.CPI(消費者物價指數(shù))2.PPI(生產(chǎn)者價格指數(shù))3.GDP編減指數(shù)cTG圖宏觀經(jīng)濟主要指標(biāo)64國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)GDP含義GDP核算指標(biāo)◆生產(chǎn)法GDP(第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)增加值)◆支出法GDP=C+|+G+NX家庭消費(C);投資(I);政府消費(G);外國凈購買(NX)◆收入法GDP=工資+利息+利潤+租金+間接稅+折舊GDP增長率◆同比增長◆環(huán)比增長cTG圖國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)65證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件66證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件67證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件68證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件69證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件70證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件71證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件72證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件73證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件74證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件75證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件76證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件77證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件78證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件79證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件80證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件81證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件82證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件83證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件84證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件85證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件86證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件87證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件88證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件89證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件90證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件91證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件92證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件93證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件94證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件95證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件96證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件97證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件98證券行業(yè)研究員培訓(xùn)課件99證券行業(yè)研究員