第三章經(jīng)濟效果評價方法,第一節(jié)技術(shù)經(jīng)濟比較原理第二節(jié)靜態(tài)評價方法第三節(jié)動態(tài)評價指標第四節(jié)動態(tài)評價方法,第一節(jié)技術(shù)經(jīng)濟比較原理,方案比較的合理基準反映現(xiàn)階段社會經(jīng)濟效果水平的指標，即經(jīng)濟效果評價標準。合理基準上的差異比較原理考察對象與基準的比較考察對象與其他考察對象的比較,例：甲、乙兩方案，甲方案投產(chǎn)后每年可獲利10萬元，乙方案投產(chǎn)后每年可獲利15萬元，應如何決策？,技術(shù)經(jīng)濟方案比較原則滿足需要上的可比消耗費用上的可比價格上的可比時間上的可比,第二節(jié)靜態(tài)評價方法,一、投資回收期TP從項目建成之日起，用項目各年的凈收入（包括凈利潤和折舊）將全部投資（包括建設投資和流動資金）收回所需的期限,現(xiàn)金流量表,累計現(xiàn)金流量,4,凈現(xiàn)金流量,3,現(xiàn)金流出,2,現(xiàn)金流入,1,n,45,123,達到設計生產(chǎn)能力期,投產(chǎn)期,建設期,項目,序號,年份,-10,3333,-10,-7-4-12,T,累計凈現(xiàn)金流量,TP,二、追加投資回收期法,C2,C2,經(jīng)營費用(C),I2,I1,建設投資(I),乙,甲,費用方案項目,例：某項目擬采用甲、乙兩個方案，若兩個方案的年產(chǎn)量相等，基準投資回收期8年，甲方案投資3000萬元，經(jīng)營費用為500萬元/年，乙方案投資2000萬元，經(jīng)營費用為600萬元/年，試問，該項目應采用哪個方案？,Ta=(3000-2000)/(600-500)=10年大于8年，故應選乙方案,三、投資收益率,宏觀角度,微觀角度,投資利潤率,投資收益率,P-企業(yè)年凈利潤D-企業(yè)年折舊額,判別標準單一項目：投資收益率標準投資收益率多項目比較：大于標準收益率的前提下，越大越好,I-項目總投資額Tx-企業(yè)年上交全部稅金,四、最小費用法,標準償還期內(nèi)年費用法Z年C+I/Tb標準償還期內(nèi)總費用法Z總I+CTb,式中：Z總-標準償還年限內(nèi)總費用Z年-標準償還年限內(nèi)年平均費用；C-年成本；I-投資額；Tb-基準投資回報期。,例：某廠擬進行技術(shù)改造，現(xiàn)有A、B、C三個方案可供選擇，設基準投資回收期為10年，試選擇合適的方案。,靜態(tài)評價方法局限性,未考慮資金的時間價值；未考慮資產(chǎn)的殘值；未考慮基準投資回收期之后的收益狀況。,第三節(jié)動態(tài)評價指標,凈現(xiàn)值NPV凈現(xiàn)值指數(shù)NPVI凈年值NAV費用現(xiàn)值AC費用年值PC內(nèi)部收益率IRR外部收益率ERR動態(tài)投資回收期TP*,凈現(xiàn)值NPV,考察項目壽命期內(nèi)每年發(fā)生的現(xiàn)金流量，按一定的折現(xiàn)率將各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到同一時點的現(xiàn)值累加,判別準則：若，則項目應予以接受若，則項目應予以拒絕,基準折現(xiàn)率,例：某項目各年的現(xiàn)金流量如表所示，試用凈現(xiàn)值指標評價其經(jīng)濟可行性，設基準收益率為10%。,年份,項目,01234-10,1.投資支出,30,500,100,2.除投資以外其他支出,300,450,3.收入,450,800,4.凈現(xiàn)金流量(3-1-2),-30,-500,-100,150,350,單位：萬元,凈現(xiàn)值NPV是i0的函數(shù),01234,400,400,400,400,1000,例：現(xiàn)金流量不變，NPV與i0的函數(shù)關(guān)系,NPV(i0)=-1000+400（P/A,i0,4),i,NPV(i),600,400,200,0,-200,元,800,i0越高能被接受的方案越少，表明對評價對象要求越嚴格,i*折現(xiàn)率臨界值,凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率i0具有敏感性，i0變化，投資方案的凈現(xiàn)值準則評價結(jié)果也可能隨之變化,10%20%30%40%50%,凈現(xiàn)值指標的特征,經(jīng)濟含義：所反映的不是項目的實際利潤，而是其經(jīng)濟利潤，即考慮機會成本后的經(jīng)濟收益凈現(xiàn)值對i0的敏感性：NPVf(i0),i0的變化可能改變項目評價的結(jié)論弱點：凈現(xiàn)值指標難以擺脫i0的影響，而i0的確定具有主觀性,內(nèi)部收益率IRR,凈現(xiàn)值NPV=0時的折現(xiàn)率,NPV(i),i,IRR,即：,判別準則：設基準折現(xiàn)率為i0若IRRi0，則項目應予以接受若IRRi0，則項目應予以拒絕,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟含義,例：設i0=10%,01234,240,220,400,370,1000,10%為項目的內(nèi)部收益率，,01234,i*10的經(jīng)濟過程如圖：,1000,1100(100010),400,700,400,370,770(700+70),200,240,440(400+40),220,220(200+20),IRR的經(jīng)濟含義：IRR是在壽命期末全部恢復占用資金的利率，表明項目的資金恢復能力或收益能力。IRR越大，則恢復能力越強（經(jīng)濟性越好）。且這個恢復能力完全取決于項目內(nèi)部的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。,內(nèi)部收益率的求解,內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率方程：,NPV(im),im,IRR,in,NPV(in),NPV,i,例：某項目各年的現(xiàn)金流量如表所示，設基準收益率10%，用內(nèi)部收益率指標確定方案是否可行。,年份,項目,01234-10,1.投資支出,30,500,100,2.除投資以外其他支出,300,450,3.收入,450,800,4.凈現(xiàn)金流量(3-1-2),-30,-500,-100,150,350,單位：萬元,內(nèi)部收益率的唯一性問題,20,50,100,NPV,0,i,結(jié)論：常規(guī)項目（凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)僅有一次變化）IRR有唯一實數(shù)解。非常規(guī)項目（凈現(xiàn)金流量的正負號在項目壽命期內(nèi)有多次變化）計算IRR的方程可能但不一定有多個實數(shù)解。項目的IRR是唯一的，如果計算IRR的方程有多個實數(shù)解，這些解都不是項目的IRR。對非常規(guī)項目，須根據(jù)IRR的經(jīng)濟含義對計算出的IRR進行檢驗，以確定是否能用IRR評價該項目。,IRR的優(yōu)點及局限性,優(yōu)點IRR是項目投資的盈利率，反映了項目的投資效率不需事先外生給定，是內(nèi)生決定的。若基準折現(xiàn)率i0不易被確定而落入一小區(qū)間時，IRR的優(yōu)點更為突出局限性唯一解問題不能直接反映資金時間價值的大小如只有IRR評價，可能使那些投資大、IRR低，對國民經(jīng)濟有影響的方案漏選IRR最大原則不成立,外部收益率ERR,內(nèi)部收益率IRR的隱含假設：項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益全部可用于再投資，再投資的收益率等于項目的內(nèi)部收益率外部收益率ERR的隱含假設：項目壽命期內(nèi)所獲得的凈收益亦全部用于再投資，再投資的收益率等于基準折現(xiàn)率,判別準則：若，則項目可予以接受若，則項目應予以拒絕,基準折現(xiàn)率i0的討論,最低期望收益率MARRMaxKd,K*,K0hrKd借貸資金成本K*全部資金加權(quán)平均成本K0項目投資機會成本hr投資風險補償系數(shù)社會或行業(yè)資金平均成本宏觀環(huán)境（通貨膨脹預期）項目其他風險投資主體風險偏好,凈現(xiàn)值指數(shù)NPVI,單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值,反映資金利用效率，作為NPV的輔助指標有利于投資規(guī)模較小的項目，因此僅適用于投資額相近的方案比選,凈年值NAV,通過資金等值計算將項目凈現(xiàn)值分攤到壽命期內(nèi)各年的等額值,判別準則：若，則項目應予以接受若，則項目應予以拒絕,是凈現(xiàn)值的等效評價指標考察壽命期內(nèi)每年的等額收益表達更為直觀和方便,費用現(xiàn)值PC與費用年值AC,費用現(xiàn)值：,費用年值：,判別準則：用于多方案比選費用現(xiàn)值或費用年值最小的方案為優(yōu),租房與買房的抉擇買房：首付10萬元，貸款10萬元，20年期租房：無首付，租金1000元/月假設不考慮裝修費用、房屋的維修費用、水電氣等項消費，在現(xiàn)行貸款利率5.94的前提下，應該如何抉擇？,動態(tài)投資回收期,考慮資金時間價值的投資回收期限：,判別準則：設基準投資回收期若，則項目可以考慮接受若，則項目應予以拒絕,上年累計折現(xiàn)值絕對值,當年凈現(xiàn)金流量,=,累計折現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值年份數(shù),-1,+,現(xiàn)金流量表,825.71,690.77,542.33,379.06,199.45,累計折現(xiàn)值,134.94,148.43,163.28,179.61,197.57,折現(xiàn)值,350,350,350,350,350,凈現(xiàn)金流量,800,800,800,800,800,收入,450,450,450,450,450,支出,10,9,8,7,6,年份,1.88,-215.44,-454.49,-567.19,-484.55,-30.00,累計折現(xiàn)值,217.32,239.05,112.70,-82.64,-454.55,-30.00,折現(xiàn)值,350,350,150,-100,-500,-30,凈現(xiàn)金流量,800,800,450,收入,450,450,300,100,500,30,支出,5,4,3,2,1,0,年份,第四節(jié)動態(tài)評價方法,投資方案分析投資方案評價方法獨立方案比選互斥方案比選相關(guān)方案比選,投資方案分析,投資方案,獨立方案,互斥方案,依存或互補方案,現(xiàn)金流相關(guān)方案,資金限制導致相關(guān)方案,混合相關(guān)方案,相關(guān)方案,多方案比選原則,計算期與考察時間費用與收益識別風險水平可比性使用假定的合理性,獨立方案經(jīng)濟效果評價,各個方案的現(xiàn)金流是獨立的，不具有相關(guān)性，任一方案的采用與否都不影響其他方案是否采用的決策,評價思路：絕對效果檢驗,評價指標：NPV、NAV、IRR,例：某項目方案凈現(xiàn)金流量如下表所示，設基準收益率10%，試確定方案是否可行。,012345,單位：萬元,-20003005005005001200,年份(年末),凈現(xiàn)金流量,互斥方案經(jīng)濟效果評價,完全互斥方案，由于經(jīng)濟或技術(shù)的原因，若接受某方案就必須拒絕其他方案,評價思路：絕對效果檢驗相對效果檢驗,評價指標：NPV、NAV、IRRNPV、IRR,評價方法：增量法,例：現(xiàn)有A、B兩個投資方案，壽命年限相同，其它資料如表，試問哪個方案的經(jīng)濟性更好？,增量法基本原理,分析思路增量投資能否帶來滿意的增量收益分析方法比較兩個方案現(xiàn)金流的差異構(gòu)造一個差額投資與差額收益的虛擬方案評價虛擬方案的經(jīng)濟性（絕對經(jīng)濟效果檢驗）一個方案是另一個方案的機會成本,例：A、B兩方案現(xiàn)金流量如圖，行業(yè)基準收益率為10，試分析應選取那個方案？,230,100,100,100,70,70,0,1,2,3,4,5,A,100,30,30,60,60,60,0,1,2,3,4,5,B,差額凈現(xiàn)值NPV,評價原理：計算差額凈現(xiàn)金流的現(xiàn)值,判別準則若NPV0，則投資大的方案A經(jīng)濟效果好若NPV0，則投資小的方案B經(jīng)濟效果好,推論直接使用凈現(xiàn)值最大原則凈年值、費用現(xiàn)值、費用年值,差額內(nèi)部收益率IRR,評價原理：在壽命期內(nèi)，始終存在未被收回的差額投資（虛擬方案）,判別準則：若IRRi0，則投資大的方案A經(jīng)濟效果好若IRRi0，則投資小的方案B經(jīng)濟效果好,IRR使用的局限性,壽命期不等互斥方案比選,比選思路：將各方案處理為壽命期相等的等價方案假設：被比較方案具有無限可重復性比選方法：現(xiàn)值法年值法,現(xiàn)值法,例：,最小公倍數(shù)法給定分析期法,永續(xù)使用項目壽命期處理,對比方案中某一方案的使用壽命趨于無窮大，這時取無窮大為共同的分析期（公用事業(yè)）,例：某城市興建城市供水系統(tǒng)，兩個方案數(shù)據(jù)如表，設基準折現(xiàn)率i=10%,試選擇最優(yōu)方案。,年值法,將方案或項目在整個分析期中不同時點上發(fā)生的現(xiàn)金流量，按預定的收益率折算為整個分析期中每個時點上的年均值，用年值進行方案的評價比較,例：有三個方案均可解決同一技術(shù)問題，各方案數(shù)據(jù)如表，設基準收益率i=10%，用年值法比較各方案。,年值法與現(xiàn)值法的比較,單一方案評價：NPV=NAV(P/A,i,n)多方案評價：使用壽命的最小公倍數(shù)N為分析期，則有：NPV1=NAV1(P/A,i,N)NPV2=NAV2(P/A,i,N)即NPV1/NAV1=NPV2/NAV2=(P/A,i,N)用現(xiàn)值法和年值法評價方案，所得的結(jié)論一致,不可再生項目壽命期的處理,不可再生項目：資源型項目油田、礦山等評價方法：直接比較各方案按各自壽命期計算的凈現(xiàn)值評價原理：以壽命期最長的方案為分析期，其他方案結(jié)束后，其再投資以基準折現(xiàn)率取得收益,例：有A、B兩個煤礦，已探明可開采年限分別為40年和60年，兩煤礦各年凈現(xiàn)金流量如下表，試分析在基準收益率為10的前提下，那個煤礦的經(jīng)濟效果更好？,現(xiàn)金流相關(guān)方案比選,特點：各方案現(xiàn)金流存在互相干擾。實現(xiàn)同樣目標存在不完全互斥的解決方案比選思路互斥方案組合法將各方案組合成互斥方案：2m1計算各互斥方案現(xiàn)金流量按互斥方案評價選擇,資金限制方案比選,凈現(xiàn)值指數(shù)排序法：P107例計算各方案凈現(xiàn)值指數(shù)按凈現(xiàn)值指數(shù)大小排序按排序選取方案，至達到投資限額互斥方案組合法：P109例列出全部2m-1個互斥方案淘汰不符合資金限制的方案按互斥方案比選,本章習題,3-13-23-33-63-93-113-14,1：一個永久性政府工程有以下兩個方案供選擇，設基準收益率為9，試比較兩方案。方案1：初期投資為250000元，其中17000元用于購地（假設永久使用），其余80000元用于修建一座房屋。該房屋每50年需要大修一次，殘值為30000元，假設每次大修的凈支出額為120000元。其它費用年支出額為6000元；方案2：初期投資為250000元，其中100000元用于購地（假設永久使用），其余150000元用于修建一座房屋。該房屋每50年需要大修一次，殘值為30000元，假設每次大修的凈支出額為90000元。其它費用年支出額為2000元；,-100707060606092.7448.88,-225100100907070104.3439.74,012345NPV(10%)NPV(20%),2：已知兩個互相排斥的方案A與B的凈現(xiàn)金流量及其在折現(xiàn)率分別為10和20時的凈現(xiàn)值如下表所示。方案A與方案B的內(nèi)部收益率分別為29和39，設行業(yè)基準收益率為15%，試分析應選擇哪個方案好？,單位：萬元,年份,方案A,方案B,3：兩互斥方案現(xiàn)金流量如下表，設基準收益率為10，試比較兩方案優(yōu)劣。,初始投資年收益壽命(