企業(yè)跨界并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)概述目錄TOC\o"1-3"\h\u19563企業(yè)跨界并購(gòu)財(cái)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)研究相關(guān)概念及理論基礎(chǔ)概述 124183第一節(jié)相關(guān)概念 112172一、數(shù)字營(yíng)銷 129838二、跨界并購(gòu) 221240三、跨界并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 227863第二節(jié)理論基礎(chǔ) 21936一、信息不對(duì)稱理論 210068二、協(xié)同效應(yīng)理論 315722三、平衡計(jì)分卡 32932四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論（COSO-ERM） 3第一節(jié)相關(guān)概念一、數(shù)字營(yíng)銷數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)在歐美等互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家出現(xiàn)較早，且發(fā)展迅速，行業(yè)已初具規(guī)模，被稱為“DigitalMarketing”，而在國(guó)內(nèi)該產(chǎn)業(yè)屬于新鮮事物，尚無(wú)統(tǒng)一的行業(yè)組織和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，故本報(bào)告選取由“DigitalMarketing”直譯而來(lái)的“數(shù)字營(yíng)銷”作為細(xì)分行業(yè)和服務(wù)的名稱。國(guó)內(nèi)數(shù)字營(yíng)銷行業(yè)權(quán)威人士——北京大學(xué)新聞與傳播學(xué)院副院長(zhǎng)、廣告系主任陳剛教授，在其論著《創(chuàng)意傳播管理——數(shù)字時(shí)代的營(yíng)銷革命》中，采用了“數(shù)字營(yíng)銷”這一稱謂。所謂數(shù)字營(yíng)銷，是以互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為實(shí)施載體并采用數(shù)字技術(shù)手段開(kāi)展的營(yíng)銷活動(dòng)，涵蓋了包括營(yíng)銷策略制定、創(chuàng)意內(nèi)容制作、媒體代理投放、營(yíng)銷效果監(jiān)測(cè)和優(yōu)化、媒體價(jià)值提升等內(nèi)容的完整營(yíng)銷服務(wù)鏈條。其呈現(xiàn)的特點(diǎn)包括：1.個(gè)性化?；ヂ?lián)網(wǎng)使得消費(fèi)者獲得的信息越來(lái)越多，消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)、品位、時(shí)尚、身份、歸屬感等個(gè)性化需求日異突出，對(duì)于品牌有更多的選擇和更大的話語(yǔ)權(quán)，這就要求針對(duì)不同的消費(fèi)者，提供不同的品牌信息。2.實(shí)時(shí)性。媒介和渠道的發(fā)展，使得消費(fèi)者能夠時(shí)刻全方位地接觸品牌，但說(shuō)服消費(fèi)者卻比以前更加困難，這就要求數(shù)字營(yíng)銷企業(yè)在對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣進(jìn)行深入洞察的基礎(chǔ)上，通過(guò)內(nèi)容和形式的結(jié)合使消費(fèi)者達(dá)成共鳴。3.互動(dòng)性。媒體形式的多樣化帶來(lái)與消費(fèi)者更多雙向溝通的機(jī)會(huì)，但溝通的方法更需要用創(chuàng)造性的內(nèi)容和新穎的投放形式來(lái)吸引消費(fèi)者。4.可測(cè)性。新型技術(shù)的出現(xiàn)，使得大量的、和消費(fèi)者有關(guān)的數(shù)據(jù)分析需求得以實(shí)現(xiàn)，數(shù)字營(yíng)銷企業(yè)可以對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行深入的洞察，同時(shí)也能對(duì)營(yíng)銷的效果進(jìn)行實(shí)時(shí)的監(jiān)測(cè)。二、跨界并購(gòu)在跨界并購(gòu)相關(guān)概念的界定上，干春暉（2004）認(rèn)為跨界并購(gòu)是原本經(jīng)營(yíng)范圍有差別或者是行業(yè)不同的兩家企業(yè)實(shí)施的一種相關(guān)聯(lián)行為，從本質(zhì)上講，企業(yè)的跨界并購(gòu)可以說(shuō)是一種多元化經(jīng)營(yíng)。衛(wèi)力，婁牡丹（2015）在前人的研究基礎(chǔ)上增加了控制權(quán)轉(zhuǎn)移的概念，認(rèn)為在跨界并購(gòu)不僅是并購(gòu)雙方不同主營(yíng)業(yè)務(wù)的整合，還會(huì)轉(zhuǎn)移對(duì)標(biāo)的公司的實(shí)際控制權(quán)。根據(jù)前期學(xué)者的研究，本文將跨界并購(gòu)界定為主并購(gòu)方和被并購(gòu)方在并購(gòu)前的主營(yíng)業(yè)務(wù)既不處于同一行業(yè)，也沒(méi)有明確的上下游關(guān)系，其表現(xiàn)形式是通過(guò)購(gòu)買另一家股份的方式實(shí)現(xiàn)公司控制權(quán)的轉(zhuǎn)移。三、跨界并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)跨界并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)實(shí)施跨界并購(gòu)活動(dòng)過(guò)程中的一系列財(cái)務(wù)活動(dòng)引發(fā)的，導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)損益的不確定性。不同于其他并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，跨界并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是貫穿整個(gè)跨界并購(gòu)過(guò)程的風(fēng)險(xiǎn)，其他風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)影響企業(yè)并購(gòu)的成本與收益最終轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第二節(jié)理論基礎(chǔ)一、信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論，是由三位美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·斯蒂格利茨、喬治·阿克爾洛夫和邁克爾·斯彭斯提出的，主要是指信息在兩個(gè)及以上的主體間產(chǎn)生不對(duì)等、不均衡的情況。出現(xiàn)信息不對(duì)稱現(xiàn)象的原因既可能是因?yàn)楦髦黧w搜集與置換信息的能力水平不同導(dǎo)致的，也可能是由于社會(huì)分工程度的逐漸細(xì)化造成的。在大多并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)方對(duì)標(biāo)的企業(yè)的信息掌控不完全而無(wú)法合理估計(jì)標(biāo)的企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，從而產(chǎn)生一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同效應(yīng)理論，最早是由德國(guó)物理學(xué)家赫爾曼·哈肯提出的，指企業(yè)通過(guò)并購(gòu)提高生產(chǎn)效率或提升市場(chǎng)勢(shì)力，使并購(gòu)后的總體效益大于并購(gòu)前雙方各自單獨(dú)的效益之和，實(shí)現(xiàn)“1+1＞2”的效應(yīng)。該理論包括管理協(xié)同效應(yīng)、經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。管理協(xié)同效應(yīng)又叫做差別效率，指管理高效率公司并購(gòu)低效率公司后，通過(guò)管理資源的有效轉(zhuǎn)移，衍生新的管理資源和提高整體管理能力。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源互補(bǔ)、擴(kuò)大市場(chǎng)份額、降低成本以及一體化的服務(wù)等優(yōu)勢(shì)。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)表現(xiàn)提高企業(yè)的資金利用率，促使內(nèi)部資金流向更有效益的方向。三、平衡計(jì)分卡1992年，Kaplan和Norton提出平衡計(jì)分卡，將企業(yè)的使命和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度的衡量指標(biāo)，彼此間存在因果關(guān)系，構(gòu)成動(dòng)態(tài)平衡的整體，確保戰(zhàn)略得到有效執(zhí)行。在財(cái)務(wù)維度，主要是用財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)來(lái)衡量當(dāng)前戰(zhàn)略的實(shí)施對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的貢獻(xiàn)。在客戶維度，主要是從產(chǎn)品、服務(wù)和客戶關(guān)系等方面界定目標(biāo)客戶的價(jià)值主張，并將企業(yè)行為與其協(xié)調(diào)一致。在內(nèi)部流程維度，主要是關(guān)注對(duì)財(cái)務(wù)維度和客戶維度產(chǎn)生重大影響的關(guān)鍵流程。在學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)維度，主要考慮支撐其他三個(gè)方面取得卓越成果的基礎(chǔ)資本，包括人力資本、信息資本和組織資本。具有績(jī)效評(píng)價(jià)和戰(zhàn)略管理工具的平衡計(jì)分卡，給風(fēng)險(xiǎn)管理提供了思維出發(fā)點(diǎn)和措施實(shí)施的路徑。后文將從平衡計(jì)分卡的財(cái)務(wù)、客戶、內(nèi)部流程、學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)四個(gè)維度將戰(zhàn)略目標(biāo)分解，并以此為核心設(shè)定關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，給予監(jiān)控和管理，及時(shí)調(diào)整戰(zhàn)略偏差，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理與戰(zhàn)略和績(jī)效的協(xié)同。四、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論（COSO-ERM）（一）COSO-ERM框架的演變COSO是美國(guó)反欺詐財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)所管理的委員會(huì)，在上世紀(jì)九十年代初，COSO委員會(huì)發(fā)布了《內(nèi)部控制整合框架》，直到2004年，COSO在此基礎(chǔ)上，結(jié)合《薩班斯——奧克斯法案》里的相關(guān)內(nèi)容和多年以來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，推出了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理整合框架（EnterpriseRiskManagement--IntegratedFramework）。隨著環(huán)境的不斷演變，風(fēng)險(xiǎn)也愈加復(fù)雜，企業(yè)的利益相關(guān)方也愈發(fā)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和戰(zhàn)略貫徹的推動(dòng)作用。在此背景下，COSO委員會(huì)決定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理框架進(jìn)行修改，2017年9月，COSO委員會(huì)正式推出了全新版《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理——與戰(zhàn)略和業(yè)績(jī)的整合》（EnterpriseRiskManagement--IntegratingwithStrategyandPerformance）（二）2017年版COSO-ERM框架的重要變化1.側(cè)重點(diǎn)的變化從名稱的變化可以看出，新版ERM更強(qiáng)調(diào)與戰(zhàn)略和績(jī)效的融合，要求從績(jī)效結(jié)果去理解風(fēng)險(xiǎn)管理。從內(nèi)容表述上，新版框架也在最大程度上使用“組織”一詞代替“企業(yè)”，認(rèn)為只要一個(gè)主體有明確的愿景、使命和核心價(jià)值觀，設(shè)定了期望目標(biāo)，該框架就具備了實(shí)施的條件，展現(xiàn)出了獨(dú)有的包容性。2.定義的變化（1）關(guān)于“風(fēng)險(xiǎn)”的定義新框架中將風(fēng)險(xiǎn)定義為“事項(xiàng)發(fā)生并影響戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的可能性”，這與2004版中提出的“風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)事項(xiàng)將會(huì)發(fā)生并給目標(biāo)實(shí)現(xiàn)帶來(lái)負(fù)面影響的可能性”有較大的區(qū)別。新框架將原定義中偏向?qū)ω?fù)面影響的控制轉(zhuǎn)變?yōu)閷L(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)等而視之，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)除了會(huì)帶來(lái)?yè)p失等負(fù)面效果的可能性，更包含了使組織目標(biāo)和戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)的可能性，試圖讓管理者從被動(dòng)防御控制風(fēng)險(xiǎn)的心態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)識(shí)別管理的心態(tài)，讓風(fēng)險(xiǎn)管理與價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程融為一體。（2）關(guān)于“風(fēng)險(xiǎn)管理”的定義新框架將風(fēng)險(xiǎn)管理定義為：“組織為了完成戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)目標(biāo)，通過(guò)文化的傳播、能力的提升和實(shí)踐應(yīng)用，結(jié)合戰(zhàn)略制定和績(jī)效的實(shí)施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，以達(dá)到創(chuàng)造、保持和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的目的?！迸c原定義相比，新定義放棄風(fēng)險(xiǎn)管理是“一個(gè)過(guò)程”的提法，更突出組織文化、能力和實(shí)踐在企業(yè)戰(zhàn)略和績(jī)效實(shí)施過(guò)程中的作用，強(qiáng)調(diào)該框架是一個(gè)管理框架而不再是控制框架，引導(dǎo)組織要積極發(fā)掘和利用潛在機(jī)會(huì)創(chuàng)造價(jià)值，從被動(dòng)、應(yīng)急的控制模式向主動(dòng)、長(zhǎng)期的管理模式。3.框架結(jié)構(gòu)的變化一方面，新框架的構(gòu)成要素更體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理融合于組織管理中，而非自成一派，兩者對(duì)比如表3-1所示。此外，就新版中“實(shí)施應(yīng)對(duì)措施”這一原則，提出了“風(fēng)險(xiǎn)接受、風(fēng)險(xiǎn)避免、風(fēng)險(xiǎn)追求、風(fēng)險(xiǎn)減少、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)”，而非僅僅是原版中“控制活動(dòng)”這一類應(yīng)對(duì)措施，其中，“風(fēng)險(xiǎn)追求”指對(duì)于處于進(jìn)取成長(zhǎng)策略的企業(yè)可在一定范圍內(nèi)選擇利用風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)期望績(jī)效，更體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略和目標(biāo)產(chǎn)生的正面影響。另一方面，2004年版的ERM框架是內(nèi)部控制框架的拓展和延伸，在結(jié)構(gòu)展現(xiàn)上也受到內(nèi)部控制框架的影響，呈現(xiàn)“立方體”結(jié)構(gòu)，而新版ERM框架呈現(xiàn)“DNA螺旋體”，如圖3-1和圖3-2所示。表3-12004年版與2017年版ERM框架要素對(duì)比2004年版與2017年版ERM框架要素對(duì)比2014版2017版要素要素原則1.內(nèi)部環(huán)境1.治理和文化董事會(huì)執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督建立運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)定義所崇尚的文化2.目標(biāo)設(shè)定展示對(duì)核心價(jià)值觀的承諾吸引、發(fā)展和保留有勝任能力的員工3.事項(xiàng)識(shí)別2.戰(zhàn)略和目標(biāo)設(shè)定分析業(yè)務(wù)環(huán)境定義風(fēng)險(xiǎn)偏好評(píng)估替代戰(zhàn)略4.風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制定業(yè)務(wù)目標(biāo)3.執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的嚴(yán)重程度5.風(fēng)險(xiǎn)