北京中天星瑋信息服務(wù)有限公司惠投資惠投資-社科院曾剛：P2P行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮蠼陙?lái)，互聯(lián)網(wǎng)金融持續(xù)火熱喧囂，P2P網(wǎng)貸更是方興未艾。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)式的P2P網(wǎng)貸，從誕生之日就爭(zhēng)議重重。監(jiān)管政策的任何風(fēng)吹草動(dòng)，都會(huì)掀起一番波瀾。在支持者看來(lái)，P2P網(wǎng)貸突破了金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)的痼疾，可以有效降低融資成本，提高融資可得性，并推動(dòng)普惠金融的發(fā)展；在批評(píng)者看來(lái)，P2P網(wǎng)貸（尤其是中國(guó)式的P2P）并非真正意義上的互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，不過(guò)是傳統(tǒng)民間借貸披上互聯(lián)網(wǎng)外衣后的卷土重來(lái)，曇花一現(xiàn)之后注定會(huì)是一地雞毛。與其在國(guó)外發(fā)展的低迷相比，如何看待P2P網(wǎng)貸在中國(guó)的異軍突起？這是很值得探討的問(wèn)題。一、中國(guó)式P2P網(wǎng)貸的創(chuàng)新與異化盡管爭(zhēng)議不斷，P2P的實(shí)踐一直如火如荼，從早期的個(gè)人創(chuàng)業(yè)為主，快速發(fā)展到各路資本云集，數(shù)十家商業(yè)銀行、證券公司以及上市公司先后介入其中，進(jìn)一步激發(fā)了相關(guān)概念在資本市場(chǎng)上的關(guān)注度。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至2014年12月底，網(wǎng)貸行業(yè)總體貸款余額達(dá)1036億元，是2013年的3.87倍。而到2015年2月末，網(wǎng)貸平臺(tái)數(shù)量已超過(guò)2000家。其中，僅2月份新增平臺(tái)52家，同比上升23.81%，活躍投資人數(shù)接近100萬(wàn)人，是上年同期的5倍，活躍借款人數(shù)則達(dá)到16.18萬(wàn)人，是上年同期的6倍。目前來(lái)看，這一迅猛發(fā)展的勢(shì)頭預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。所謂P2P（PeertoPeer），本意是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)或端對(duì)端，在融資市場(chǎng)中，P2P貸款則是對(duì)“Peer-to-peerLending”，即“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)（人對(duì)人）信貸”的概括，是一種聚集小額資金借貸給有資金需求人群的商業(yè)模式。一般認(rèn)為，該種借貸模式發(fā)端于尤努斯在孟加拉國(guó)的實(shí)踐，也有認(rèn)為這種借貸類(lèi)似于中國(guó)早期的“標(biāo)會(huì)”。簡(jiǎn)言之，P2P網(wǎng)貸，是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的信息平臺(tái)來(lái)實(shí)現(xiàn)資金出借人和貸款人直接對(duì)接的一種融資模式。在理論上，由于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的信息收集成本較低，加之去除了資金中介，P2P網(wǎng)貸可以服務(wù)于更為小額、零散的融資需求。國(guó)外的P2P平臺(tái)基本沿著上述這種基準(zhǔn)模式展開(kāi)，純線上交易、信息平臺(tái)、個(gè)人借貸以及直接融資等關(guān)鍵詞，基本是代表性P2P平臺(tái)的主要特征。因?yàn)槠渲苯尤谫Y的基本屬性，美國(guó)在2008年將P2P網(wǎng)貸劃入了證監(jiān)會(huì)（SEC）的監(jiān)管范圍。不過(guò)，由于各種各樣的原因，中國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)的發(fā)展并未沿著國(guó)外既有的路徑展開(kāi)，而是迅速創(chuàng)新和異化為多種不同性質(zhì)的形式，大致有以下幾個(gè)方向。一是模式上的異化。目前，除了極少數(shù)的完全信息中介外（即平臺(tái)本身僅作為提供借貸信息的角色，完全提供線上服務(wù)，在債務(wù)出現(xiàn)違約時(shí)，網(wǎng)貸平臺(tái)不承擔(dān)支付本金和利息的責(zé)任），其他平臺(tái)或多或少都偏離了P2P網(wǎng)貸的基準(zhǔn)模式，性質(zhì)趨于復(fù)雜化。第一類(lèi)模式創(chuàng)新是線下與線上交易的結(jié)合，即P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)在線上提供交易信息，具體的交易手續(xù)、交易程序，以及對(duì)于借款人的資信審查等，都在線下完成。當(dāng)然，不同的平臺(tái)基于成本收益的權(quán)衡，在線下渠道的布設(shè)上采取了不同的方式。有的是完全自建渠道，有的是加盟管理，有的是外部合作（如與小貸公司合作推薦客戶(hù)）等。除負(fù)責(zé)借款人信息審核外，多數(shù)平臺(tái)還為貸款人本金提供擔(dān)保，有借助外部機(jī)構(gòu)（如擔(dān)保公司、保險(xiǎn)公司）的擔(dān)保，也有隱性擔(dān)保（如風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，類(lèi)似于銀行的撥備計(jì)提）。所有這些安排，讓P2P網(wǎng)貸平臺(tái)開(kāi)始從信息中介演化為準(zhǔn)信用中介，其職能、風(fēng)險(xiǎn)與法律特征都逐漸向銀行靠攏?？?，銀行涉足P2P網(wǎng)貸，在資產(chǎn)端的效應(yīng)類(lèi)似于信貸資產(chǎn)證券化，但更加便捷、監(jiān)管成本更低；在負(fù)債端，由于直接聯(lián)通著客戶(hù)，網(wǎng)貸業(yè)務(wù)能增強(qiáng)銀行對(duì)客戶(hù)的競(jìng)爭(zhēng)或提高客戶(hù)粘性，是應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)金融挑戰(zhàn)的一種手段。目前，已有不少銀行先后通過(guò)與第三方的合作，開(kāi)始涉足P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)。不過(guò)，盡管有先天的優(yōu)勢(shì)，但銀行在該領(lǐng)域的發(fā)展面臨兩大障礙。一是銀行現(xiàn)有管理與P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)之間不相匹配，需要在實(shí)踐中進(jìn)行協(xié)調(diào)和改進(jìn)；二是監(jiān)管政策仍不明朗，給銀行的相關(guān)嘗試帶來(lái)了很大的不確定性。第三，在垂直細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展，尤其是與供應(yīng)鏈金融的結(jié)合，也將是P2P網(wǎng)貸一個(gè)重要的方向。大型企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)鏈上的龍頭，與上下游企業(yè)或個(gè)人的交易過(guò)程中，會(huì)形成各種各樣的金融需求。這些金融需求，由于有真實(shí)貿(mào)易背景以及核心企業(yè)的制約，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。有鑒于此，一些平臺(tái)開(kāi)始與大型企業(yè)合作（這些平臺(tái)有些本身就是大型企業(yè)設(shè)立的），來(lái)為其上下游中小企業(yè)或個(gè)人客戶(hù)提供融資支持，主要包括預(yù)付賬款融資（例如惠投資行業(yè)較早推出的“保理盈”產(chǎn)品）、動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資、銷(xiāo)應(yīng)收賬款融資以及消費(fèi)信貸等。對(duì)這些大型企業(yè)而言，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)不僅可以幫助其拓展金融業(yè)務(wù)，獲取新的收益來(lái)源，更重要的是強(qiáng)化了產(chǎn)業(yè)鏈整合，藉此構(gòu)建起全新的行業(yè)生態(tài)模式。垂直細(xì)分領(lǐng)域的發(fā)展模式加強(qiáng)了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)系，具有非常強(qiáng)的生命力和發(fā)展空間。這吸引了越來(lái)越多的企業(yè)（包括上市企業(yè)）置身其中，到目前為止，資本市場(chǎng)對(duì)這一方向顯然極為認(rèn)可?？傮w上看，由于客觀的金融環(huán)境方面的原因，中國(guó)式P2P網(wǎng)貸的創(chuàng)新已基本脫離了本源模式，而且這種趨勢(shì)在未來(lái)還會(huì)更加明顯。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，推動(dòng)網(wǎng)貸發(fā)展的一個(gè)重要?jiǎng)恿κ敲耖g金融的再次勃興。要引導(dǎo)其規(guī)范發(fā)展，就不可避免地要回到那個(gè)已經(jīng)困擾我們多年的老問(wèn)題，即如何在法律上定位民間金融。目前，上世紀(jì)頒行的《貸款通則》早已被突破，而新的《放貸人條例》遲遲未出臺(tái)。在缺乏上位法支持的情況下，監(jiān)管層面對(duì)P2P網(wǎng)貸性質(zhì)的界定，以及相關(guān)監(jiān)管政策的制定，將會(huì)是充滿爭(zhēng)議的過(guò)程。具體而言，如果市場(chǎng)決定這個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨向是更大的偏離，那么，任何試圖簡(jiǎn)單仿效國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，將其拉回到本源模式的政策，都可能招致市場(chǎng)的強(qiáng)烈反彈。在金融市場(chǎng)化逐步深入的背景下，這種反彈所產(chǎn)生的輿論壓力，將極大考驗(yàn)監(jiān)管者的承受能力。