[21]。信息不對稱理論是，在行業(yè)中，有些大公司能得到市場不能得到的信息，致使信息分配不完全讓價值得不到評估。（二）并購績效評估方法1.常規(guī)并購績效評估方法（1）財務(wù)指標(biāo)方法大致可以分為三種，分別是單指標(biāo)、多指標(biāo)、綜合指標(biāo)系統(tǒng)三種。單一指標(biāo)側(cè)重于通過利潤表來衡量企業(yè)的有獲得利潤的能力，衡量利潤指標(biāo)。多指標(biāo)是通過更加細(xì)化的指標(biāo)，側(cè)重于從部分到整體，系統(tǒng)化的衡量企業(yè)通過并購這種方式將會獲得的利潤的量。集成指標(biāo)側(cè)重于通過財務(wù)報表分析企業(yè)的運(yùn)營能力和相關(guān)的盈利的能力，并具體的分析各個影響并購獲得收益的因素。（2）EVA研究方法是一種經(jīng)濟(jì)增值研究方法，其中從交稅之后獲得的利潤中減去成本之后所獲得的利潤。經(jīng)濟(jì)呈上升趨勢反映并購能給企業(yè)獲取正收益，趨勢越大，收益越好，負(fù)增長意味著并購帶來的負(fù)收益。公式表明，代表收益越大，經(jīng)濟(jì)越好,增加值為負(fù)代表公司合并或收購產(chǎn)生負(fù)的收益?！督?jīng)濟(jì)增值法》它不僅能夠表示公司的收益，而且還反映了投資者的利益，準(zhǔn)確性和包容性不受控制，對中小型管理的影響較小。2.傳統(tǒng)并購績效評估方法的局限性（1）缺乏全面的績效評估系統(tǒng)以前的并購收益剖析方法看似能夠完全剖析公司的數(shù)據(jù)并避免人為干擾的得到正確的結(jié)果。因?yàn)閿?shù)據(jù)的延遲和靈活性，在非一時間段采用非會計(jì)方法時所得出的結(jié)果也會完全不同。關(guān)鍵的是，我們單方面的只認(rèn)財務(wù)指標(biāo)。它們不僅反映在年終報表的某些財務(wù)數(shù)據(jù)中，而且其他非財務(wù)因素也同樣關(guān)鍵。這種不全面的剖析不能體現(xiàn)企業(yè)的作用，不會對企業(yè)的管理、利潤估值和日后發(fā)展提供幫助。（2）績效的剖析與合并這個過程沒有關(guān)系一般的合并利潤剖析手段，都是以完善績效剖析體系的管理為主要目的，進(jìn)行并購績效評估。在這種情況下，首旅收購如家是一個合并過程，合并后的利潤收益多少在于合并的兩個企業(yè)本身的行為和不能抹去的聯(lián)系，合并后的并購共同形成了協(xié)同效應(yīng)，為公司的發(fā)展注入了活力。這是一個動態(tài)分析行為，而以前的并購利潤剖析方法沒有將兩者放在一起，是靜態(tài)的。（3）績效評估沒有與企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃緊扣在一起往常的績效評估體系沒有與企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃緊密聯(lián)系。盡管這是一個事件，但是對公司發(fā)展規(guī)劃的研究幾乎沒有，因此績效評估偏離了戰(zhàn)略目標(biāo)，并沒有導(dǎo)致制定公司的評估計(jì)劃能逃避風(fēng)險，使企業(yè)更加穩(wěn)健和更加的綠色發(fā)展。3.平衡記分卡的概述平衡計(jì)分卡（BalancedScorecard，稱為BSC）概述。該系統(tǒng)結(jié)合了圖表，卡片和表格，可以進(jìn)行公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和績效評估。這種方法不僅使您可以從各個方向和不同角度評估公司的績效，而且還可以使公司的分部門的利潤獲取效率與公司發(fā)展目標(biāo)緊密相扣。這種新的績效評估方法為公司的良好發(fā)展注入新的血液。4.平衡計(jì)分卡四個方面的剖析（1）財務(wù)維度大多數(shù)時候，公司的收購都是為了實(shí)現(xiàn)財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，而具有優(yōu)良性能的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)能使企業(yè)增加獲得利潤的能力。從財務(wù)角度分析和調(diào)查合并后的公司是否實(shí)現(xiàn)了財務(wù)協(xié)同效應(yīng)或預(yù)期的財務(wù)效果，合并后產(chǎn)生了公司的還款水平，經(jīng)濟(jì)效益和財務(wù)狀況。（a）償付能力是公司綠色發(fā)展的金鑰匙，是指公司采用手段來準(zhǔn)時償還所欠債務(wù)的能力。具有出色債務(wù)償還能力的公司可以幫助投資者和企業(yè)做出正確的投資，運(yùn)營和貸款決策，以保持公司的發(fā)展。同時，還可以發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程中的缺點(diǎn)，更加熟悉自己的對手。償付能力包括短時間內(nèi)的和長時間內(nèi)的償付能力。反映出公司的債務(wù)壓力越大，作為財務(wù)指標(biāo)的資產(chǎn)負(fù)債率越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，會增加公司的財務(wù)風(fēng)險。（b）盈利能力的會計(jì)指標(biāo)主要體現(xiàn)在營業(yè)利潤率，銷售利潤率，ROA，ROE等方面。由于并購前后指標(biāo)的變化，并購后公司的銷售能力有所提高。（c）運(yùn)營能力反映公司內(nèi)部各個部門的生產(chǎn)材料分配和資產(chǎn)利用，并支持完成公司的目的。尤其是應(yīng)收賬款，流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將充分顯示這種能力，并將成為改善業(yè)務(wù)環(huán)境和財務(wù)狀況的基礎(chǔ)。（d）企業(yè)的成長能力從一方面體現(xiàn)了公司的前途。通過計(jì)算關(guān)鍵業(yè)務(wù)收入，凈收入和總資產(chǎn)等增長率，可以看到該公司在這一年已經(jīng)增長。通過對這些數(shù)據(jù)的分析和判斷，擴(kuò)大規(guī)模，進(jìn)行能力建設(shè)以及潛在的業(yè)務(wù)增長將幫助公司了解并購后業(yè)務(wù)整合的完成情況，同時又可以促進(jìn)公司的發(fā)展。(2)內(nèi)部流程方面對合并后公司內(nèi)部流程方面的評估是為了調(diào)查合并后雙方內(nèi)部運(yùn)營和管理水平的整合程度。將有助于改善公司，引入新技術(shù)以增強(qiáng)公司的創(chuàng)新能力的作用。

(3)客戶方面首旅收購了如家，雙方的客戶資源也得以共享和擴(kuò)展。在從公司規(guī)?；蚬景l(fā)展獲得的市場份額方面對集團(tuán)進(jìn)行并購之后，業(yè)務(wù)范圍得到了顯著擴(kuò)展，首旅的業(yè)務(wù)模式與零散的客戶調(diào)查相結(jié)合，從而滿足客戶的需求。因此，為了使公司能夠獲取更高的利益，改變資產(chǎn)的活躍性，實(shí)現(xiàn)財務(wù)結(jié)構(gòu)完整化的目標(biāo)，首旅以顧客作為切入點(diǎn)，擁有自己個性化的競爭優(yōu)勢。我們需要不斷改善我們獲得的服務(wù)，從而提高客戶滿意度。(4)學(xué)習(xí)和成長方面

并購不僅僅是在短期內(nèi)增強(qiáng)公司實(shí)力。合并完成后，合并后需要考慮所有問題，具體取決于市場的節(jié)奏，新成立的公司是否能夠適應(yīng)市場壓力并保持后續(xù)發(fā)展。這需要首旅不斷提高其核心能力和人力質(zhì)量，增強(qiáng)員工對待顧客的態(tài)度意識，對員工表現(xiàn)好的方面進(jìn)行獎勵，提升企業(yè)的整體價值。(三)平衡計(jì)分卡益點(diǎn)首先，平衡計(jì)分卡采用多維度評價公司并購績效。這彌補(bǔ)了傳統(tǒng)績效評價方法的不足。人們更加關(guān)注的是企業(yè)所面向的與消費(fèi)群體息息相關(guān)的方面，為了這個群體的利益而努力，而不是局限在經(jīng)營方和出資金的人。第二，平衡計(jì)分卡將企業(yè)利潤獲得剖析與企業(yè)的發(fā)展計(jì)劃緊扣在一起。不管是基層還是首旅的高級管理人員，平衡計(jì)分卡績效評估系統(tǒng)都允許您關(guān)注公司如何持續(xù)發(fā)展，總結(jié)過去的失敗，并消除過去的短期行動。考慮到未來的發(fā)展戰(zhàn)略，不斷提升公司的價值。第三，平衡計(jì)分卡是一個動態(tài)的績效評估系統(tǒng)，它實(shí)現(xiàn)了與并購相關(guān)的績效審查。這與以前的業(yè)績審查不同，因?yàn)榭冃彶橹粓?zhí)行公司數(shù)據(jù)分析，并將并購事實(shí)分開。例如，在這種情況下，平衡計(jì)分卡用于評估首旅收購如家的績效。通過對并購動因、并購全過程、并購后整合程度的逐一研究和分析，向讀者呈現(xiàn)。通過構(gòu)建4D指標(biāo)體系，公司將提出當(dāng)前存在的問題和今后的建議。三、首旅收購如家的動機(jī)和業(yè)績分析(一)合并各方的介紹1.合并的概述首旅集團(tuán)的全名是北京首旅酒店（集團(tuán)）有限公司。為改變旅游服務(wù)業(yè)的模式，北京市委投資了一家大型的綜合性上市公司，該公司集旅游，酒店，景點(diǎn)，餐飲，購物和娛樂為一體。首旅集團(tuán)的理念是以消費(fèi)者為主的。為了響應(yīng)“十三五”的要求，首旅酒店繼續(xù)加強(qiáng)自身的連鎖經(jīng)營和管理，并增強(qiáng)了核心競爭力。關(guān)于加強(qiáng)資本管理，我們制定了總公司運(yùn)營的各種預(yù)算，加強(qiáng)了人才的培養(yǎng)和管理，關(guān)鍵是對員工質(zhì)量進(jìn)行提升。酒店業(yè)的表現(xiàn)在2012年開始下降，減慢了低星級酒店的增長。通過合并和收購，低星級酒店的發(fā)展不斷加大。高質(zhì)量的酒店數(shù)量呈上升趨勢，因?yàn)槿藗兩钯|(zhì)量不斷改善，更加追求與高檔酒店。2.如家快捷酒店概述攜程旅行網(wǎng)對如家快捷酒店擁有實(shí)際控制權(quán)。如家酒店在2014年被收購之前，其市場存在率為12.7％，在同樣的行業(yè)中規(guī)模是排在第一位的。這也為首旅成為繼收購之后成為酒店行業(yè)第二大集團(tuán)的基礎(chǔ)。如家開發(fā)了自己的中檔品牌和旅館之后，到目前為止已經(jīng)完成了合并和升級。如家快捷酒店是我國經(jīng)濟(jì)連鎖酒店的領(lǐng)頭羊。在被并購之前，它的市場占有率是相同行業(yè)中的其次位。它擁有優(yōu)秀的治理隊(duì)伍，擁有著一流的管理經(jīng)驗(yàn)。商店覆蓋率廣。在2015年并購之前，如家快捷酒店已經(jīng)擁有近5,000家門店。經(jīng)過10年的運(yùn)營和管理，它擁有一套自我系統(tǒng)，用于酒店的管理和營運(yùn)。從2012年開始，消費(fèi)者們不再對經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店感興趣，而如家的業(yè)績卻有所下降。消費(fèi)者更加偏向于享受型的酒店。經(jīng)濟(jì)連鎖酒店趨于穩(wěn)定。面對轉(zhuǎn)型和升級，進(jìn)入中高檔酒店市場，但由于缺乏運(yùn)營和管理經(jīng)驗(yàn)，開發(fā)成本相對較高。與北京旅游局合并的集團(tuán)是本土節(jié)約成本的良好手段，這樣可以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店面臨退出市場的局面。（二）首旅并購的目的分析1.改變公司利潤下滑趨勢首旅酒店是如家的上司。由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，小線城市的成本上升，經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖正遭受消費(fèi)者口味變化的困擾。由于需求下降和市場低迷，如家快捷酒店的業(yè)務(wù)表現(xiàn)下降。如家快捷酒店希望扭轉(zhuǎn)嚴(yán)峻的商業(yè)環(huán)境，面臨轉(zhuǎn)型和升級，而直接進(jìn)入中端至高端市場面臨巨大的成本和管理經(jīng)驗(yàn)不足。擴(kuò)張的范圍也非常有限，再加上首旅酒店酒店市場的不斷重組，它是要在激烈的市場中生存并取得良好的經(jīng)營業(yè)績。最好的戰(zhàn)略選擇，通過與控股公司合作，可以快速轉(zhuǎn)型，鞏固在市場中的地位，并提高業(yè)績。2.實(shí)現(xiàn)完整的品牌布局首旅酒店主要在中高檔酒店品牌市場中運(yùn)營。如家快捷酒店主要是一家經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店。兩家公司都屬于同一行業(yè)，但是它們的業(yè)務(wù)針對的人是不同的。收購如家使首旅增強(qiáng)了在酒店行業(yè)的控制力。品牌更好，產(chǎn)品更加完整，從經(jīng)濟(jì)型酒店到中高檔酒店的整個品牌布局已實(shí)現(xiàn)。通過收購如家，首旅將能夠降低擴(kuò)展成本并提高其在行業(yè)中的地位。首旅酒店的并購使該公司能夠以便捷的方式直接進(jìn)入這個市場，從而在酒店行業(yè)進(jìn)入巨頭領(lǐng)域取得了巨大的飛躍。如家自身的規(guī)模和系統(tǒng)改進(jìn)要弱于首旅。3.增強(qiáng)市場占有額首旅收購如家后，其市場占有額迅速擴(kuò)大，成為酒店行業(yè)的翹楚，首旅收購如家獲得的最大益處是擁有了如家的市場能力。如家不僅是經(jīng)濟(jì)鏈酒店市場中的排頭兵，而且還涉足中高檔酒店。收購如家還將改善中高檔市場，提高其競爭力，增加其整體市場份額，并在酒店業(yè)中形成顯著的競爭力。4.提升公司核心競爭力改善公司核心競爭力能夠讓公司有較大的提升，并購可以增強(qiáng)公司的產(chǎn)品和技術(shù)。增加客戶資源，充分利用客戶潛在價值，增加消費(fèi)者數(shù)量和他們對產(chǎn)品的認(rèn)知度，進(jìn)而增強(qiáng)酒店競爭力和行業(yè)內(nèi)的公司績效。（三）影響并購績效的因素1.公司財務(wù)狀況進(jìn)行并購的企業(yè)的財務(wù)狀況能夠?qū)Σ①徖麧櫟墨@取產(chǎn)生影響。對公司的財務(wù)狀況影響方面還有：公司的大小，股東對公司的持股情況等。（1）公司的大小可能會影響公司并購的表現(xiàn)。公司的規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，承受的風(fēng)險就越大，公司越小，資金越多。這意味著合并過程更加穩(wěn)定，您可以高效，快速地完成合并和收購。（2）股東占股率是指，如果股東占有公司較多股份使股權(quán)相對集中，會影響公司的并購業(yè)績。擁有較大持股的股東，起做決定的權(quán)利越大。在公司中，股東會為了利益而發(fā)生沖突，大股東擁有的持股權(quán)越大，對小股東影響很大。這對公司的監(jiān)督管理職能更加不利。因此，適當(dāng)?shù)墓蓶|持股比例尤為重要。（3）影響公司并購利潤獲取的另一個間接因素是內(nèi)部管控和公司管理。公司的內(nèi)部管控越好，能規(guī)避的風(fēng)險越多，公司發(fā)展也越好。從公司管理來說，所有權(quán)和控制權(quán)的離的越遠(yuǎn)，公司的并購戰(zhàn)略可以擴(kuò)張，而管理所獲得的待遇通常與公司的大小成正比。因此，在考慮影響并購績效的因素時，公司需要注意改善其內(nèi)部控制。這將減少管理層的負(fù)面影響，加強(qiáng)公司治理并提高并購績效。2.付款方式和規(guī)模（1）支付方式會影響并購的績效。在我國不完善的資本市場上，大多數(shù)都是現(xiàn)金交易形式。首旅收購的付款方式（例如住房）是現(xiàn)金付款的一部分。支付方式的差異會使公司的資本結(jié)構(gòu)規(guī)模和收益產(chǎn)生差異。財務(wù)風(fēng)險會隨公司的資本結(jié)構(gòu)的改變而改變。由于采用的手段不同，稅收制度會發(fā)生改變?，F(xiàn)金支付對很多企業(yè)都有積極影響，但是股票支付通常會帶來消極影響。企業(yè)并購選擇會影響企業(yè)并購績效。首先，就公司相關(guān)性和協(xié)同效應(yīng)而言，橫向并購優(yōu)于其他類型的并購，減少了競爭對手，并提高了市場競爭力。垂直整合和混合合并并非是完美的，在這個過程中會有很多問題出現(xiàn)，在合并或收購之前應(yīng)做好充足的準(zhǔn)備。（2）在交易價格理論中，交易規(guī)模是指公司走完合并這一過程所需要的全部資本，交易規(guī)模對并購的成本和期望利潤產(chǎn)生影響。交易規(guī)模越大，公司可以賺取的利潤越多，因此交易規(guī)模與并購的績效呈正相關(guān)。四、基于平衡計(jì)分卡的首旅并購如家績效評估和問題分析（一）財務(wù)維度1.償付能力企業(yè)并購在財務(wù)方面可以表現(xiàn)為企業(yè)大小和獲取利潤的能力增強(qiáng)，提供了更多的經(jīng)濟(jì)利益。公司并購在多大程度上實(shí)現(xiàn)了這一目標(biāo)。因此，對過去六年來首旅財務(wù)方面的長期分析和評估顯得尤為重要。償付能力由短期償付能力和長期償付能力組成。表4-1首旅集團(tuán)償債能力縱向分析表201420152016201720182019流動比率0.960.220.240.520.660.66速動比率0.930.210.230.50.650.64現(xiàn)金比率45.21%9.74%14.09%37.98%29.21%45.94%資產(chǎn)負(fù)債率39.74%64.50%59.50%54.73%49.76%45.66%圖4.1首旅集團(tuán)償債能力縱向分析圖（1）短期償付能力分析

流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比，體現(xiàn)了公司歸還債款的能力。一般，流動比率與短期償付能力息息相關(guān)，呈現(xiàn)正比例趨勢，反之亦然。從上面的圖4.1可以看出，流動比率在2015年急劇下降，經(jīng)過一年的穩(wěn)定增長后，2017年再次上升，然后略有上升，然后逐漸穩(wěn)定。原因是2015年流動比率的大幅下降從2014年的3.6億美元增加到2015年的13億美元，幾乎翻了兩番。2016年并購?fù)瓿珊螅环矫?，資產(chǎn)和負(fù)債顯著增加，這是由于酒店相關(guān)數(shù)據(jù)的合并增加，另一方面合并范圍因大規(guī)模合并而發(fā)生變化酒店借錢。在2018年和2019年的當(dāng)前比率保持在0.66的情況下，不僅償還了銀行的短期貸款，而且還大大提高了先前購買的金融產(chǎn)品的回報率。

在這種情況下，因?yàn)榫频隊(duì)I運(yùn)模式的差距，對庫存產(chǎn)生甚微的影響，但總的來說，2015年需要?dú)w還債務(wù)的風(fēng)險還是有點(diǎn)大，需要改變和完善方法。

現(xiàn)金比率是指當(dāng)今公司所有資產(chǎn)與證券和流動負(fù)債相比的結(jié)果，是最直接、最保守的指標(biāo)，擁有較高的流動性。2015年，現(xiàn)金比率急劇下降，因?yàn)樵谑召從显泛突I集投資資金上花費(fèi)的現(xiàn)金多于其經(jīng)營活動的現(xiàn)金流入。在2016年酒店等并購交易之后，公司的現(xiàn)金流量顯著增加，但債務(wù)也有所增加，現(xiàn)金比率從9.74％略升至14.09％。到2017年，基于上述流動負(fù)債的減少，經(jīng)過一年的業(yè)務(wù)整合，現(xiàn)金流量也顯著增加，現(xiàn)金比率回到了37.98％的峰值。2018年，公司資金從14.5億美元下降到1。03億歐元，現(xiàn)金比率下降至29.21％，這是由于預(yù)付租金增加，購買金融產(chǎn)品和償還銀行貸款所致。在2019年，現(xiàn)金比率上升至57.5％至45.94％。我們認(rèn)為將現(xiàn)金比率維持在20％或更高是適當(dāng)?shù)?，總體而言，首旅集團(tuán)的現(xiàn)金支付能力很強(qiáng)。

（2）長期償付能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率用公司總資產(chǎn)與總資產(chǎn)之比表示，公司單位資產(chǎn)的負(fù)債與平衡公司長期償債能力息息相關(guān)。一般比率越高，公司的單位資產(chǎn)中包含的債務(wù)越多，比率保持在50％以下的程度就越多，公司的經(jīng)營狀況就相對較好，并且50％或更多的債務(wù)可以償還。它表明存在風(fēng)險，公司需要在這方面提高興趣。

首旅資產(chǎn)負(fù)債率從39.74％大幅提高至2015年的64.50％，主要是由于首旅合并范圍的變化，南苑股份的納入以及利息支出和債務(wù)償還債務(wù)的影響。給公司帶來很大壓力，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率飆升。在2016年并購之后，良好的經(jīng)濟(jì)條件和不斷上升的資產(chǎn)負(fù)債率大大提高了。2016年并購后，由于良好的經(jīng)濟(jì)條件和有針對性的追加資金，首旅所需要?dú)w還的債務(wù)有所緩解，資產(chǎn)負(fù)債率呈下降趨勢。在首旅三年不斷的發(fā)展和管理中，資產(chǎn)負(fù)債率向正常水平靠攏。2.獲利能力獲利能力體現(xiàn)在一個時間段中所取得的利益，是令人最不放心的能力。利潤率與利潤呈正相關(guān)且越強(qiáng)。首旅收購如家酒店的主要目的是提高公司的獲利能力。因此，剖析利潤率對于公司業(yè)績的評價至關(guān)重要。評估盈利能力與營業(yè)利潤率，銷售利潤率，總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)利潤率有關(guān)。本文使用這四個會計(jì)指標(biāo)來評估首旅的盈利能力。表4-2首旅集團(tuán)盈利能力縱向分析表201420152016201720182019營業(yè)利潤率6.06%10.00%7.16%12.31%15.00%15.33%銷售凈利潤4.79%8.64%5.11%7.83%10.45%11.06%總資產(chǎn)收益率6.07%3.64%3.14%3.86%5.3%5.37%凈資產(chǎn)收益率9.82%8.44%3.14%8.6%10.5%9.89%圖4.2首旅集團(tuán)盈利能力縱向分析圖從上圖中可以看到，2015年的營業(yè)利潤率和利潤率已有明顯的提高。一定是因?yàn)槭茁眉瘓F(tuán)所處位置和所服務(wù)內(nèi)容的結(jié)構(gòu)的變化。在公司2014年進(jìn)行資產(chǎn)的重新整合后，毛利率低的旅行社業(yè)務(wù)中國國際旅行社和毛利率高的新收購南苑股份有限公司將這兩個指標(biāo)分別設(shè)定程度。但是，2016年對如家的收購降低了毛利，因?yàn)槭茁没ㄙM(fèi)了各種收購如家股份，償還金融機(jī)構(gòu)的利息以及各種經(jīng)紀(jì)費(fèi)用的費(fèi)用。兩個指標(biāo)也跌入谷底。但是，自2017年以來，完成合并的首旅集團(tuán)的盈利能力已經(jīng)恢復(fù)?？梢钥闯?，首旅的并購不僅增加了公司的凈收入，而且提高了整個集團(tuán)的盈利能力。3.營運(yùn)能力資產(chǎn)管理能力分析是指對公司資產(chǎn)的運(yùn)營效率和利潤進(jìn)行分析，可以通過計(jì)算和比較相關(guān)會計(jì)指標(biāo)進(jìn)行分析和評估。本文從三個方面評估了首旅的運(yùn)營能力。表4-3首旅集團(tuán)營運(yùn)能力縱向分析表201420152016201720182019應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率76.9747.8161.4144.6139.5439.49流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4.852.945.814.393.973.41總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.270.430.610.490.510.49圖4.3首旅集團(tuán)營運(yùn)能力縱向分析圖從圖4.3可以看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率因?yàn)闋I業(yè)收入的波動一直是降低的趨勢。2014年，北京電信集團(tuán)出售了中國51％的國際旅行服務(wù)，而旅行社業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的營業(yè)利潤始終約占北京電信集團(tuán)收入的60％。2015年，首旅的營業(yè)收入暴跌52.24％。2016年，如家從4月至12月的營業(yè)收入已納入首旅報告，導(dǎo)致整個集團(tuán)的營業(yè)收入呈爆炸性增長。同時，如家并未納入首旅報告中，因?yàn)槠骄Y產(chǎn)是在2016年初計(jì)算的。因此，總體計(jì)算結(jié)果太大。與2016年相比，2017年各種指標(biāo)數(shù)據(jù)的計(jì)算迄今沒有偏差。2019年酒店?duì)I業(yè)所獲得的利潤降低2.67％，經(jīng)營能力略低于2018年。這主要是由于商店關(guān)閉和升級及整修業(yè)務(wù)關(guān)閉導(dǎo)致平均客房數(shù)量減少5.0％。直接管理的商店數(shù)量，同時RevPAR略有下降?？傮w而言，對如家的收購增大了公司的范圍，并對首旅的應(yīng)收賬款和營業(yè)所取得收益有所提高。從那以后銷售能力的逐漸穩(wěn)定也反映了首旅的持續(xù)運(yùn)營。4.開發(fā)能力開發(fā)能力是指企業(yè)的大小在未來處于什么態(tài)勢，企業(yè)作用以及企業(yè)開發(fā)創(chuàng)造的潛在能力。這關(guān)系到公司的持續(xù)健康發(fā)展，而且關(guān)系到利潤的基礎(chǔ)和來源。用于評估公司增長能力的相應(yīng)指標(biāo)是關(guān)鍵業(yè)務(wù)收入增長，凈收入增長和總資產(chǎn)增長。表4-4首旅集團(tuán)發(fā)展能力縱向分析表201420152016201720182019主營業(yè)務(wù)收入增長率-5.87%-52.24%398.40%29.03%1.45%-2.67%凈利潤增長率-2.21%-15.62%195.70%97.78%35.36%3.02%總資產(chǎn)增長率2.64%77.69%336.59%-2.58%-0.14%1.70%圖4.4首旅集團(tuán)發(fā)展能力縱向分析圖從圖4.4中可以看出，首旅的主營業(yè)務(wù)收入增速在過去六年中一直在波動。簡單來說，首旅于2014年收購了中國國際旅行社，年?duì)I業(yè)收入為18.6億元人民幣。相反，南苑2015年的營業(yè)利潤不到4億元。巨大的收入差距使首旅的主營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了盈利。增長率急劇下降。2016年，該指標(biāo)夸大了398.40％。這是因?yàn)槿缂铱旖菥频瓯徊⑷氡本┦锥悸糜沃螅?月至12月的營業(yè)收入也被并入了首都旅游的財務(wù)報表。最初的營業(yè)收入不到14億美元。它躍升至超過65億。這歸功于首旅不斷增大其所在的業(yè)務(wù)范圍。產(chǎn)品轉(zhuǎn)型及其收入增長趨勢在2018年也將趨于穩(wěn)定。2019年，由于門店的裝飾，入住的概率和每間客房的銷售量下降，主營業(yè)務(wù)的銷售增長率降至-2.67％。凈收入增長反映了公司的運(yùn)營和市場競爭力，也是衡量公司未來發(fā)展能力的重要指標(biāo)。一般而言，并購可以顯著提高公司總資產(chǎn)的增長率。公司成長要與時代的成長保持一致，并購能夠讓企業(yè)增大規(guī)模，占據(jù)更多的市場份額，取得優(yōu)異的優(yōu)勢資源。5.財務(wù)維度問題評價分析（1）首旅通過現(xiàn)金和資本的合并完成了對如家的收購，但是首旅的總利潤由于巨額貸款，外匯損失和貸款利息而顯著下降，并且是短期的。兩者之間成為公司的利潤。盡管首旅的長期償付能力相對較好，但根據(jù)過去幾年的發(fā)展趨勢和行業(yè)平均水平，首旅的短期償付能力與行業(yè)平均水平相差甚遠(yuǎn)，還會有一系列的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生。首旅需要在收購如家之后管理財務(wù)風(fēng)險并促進(jìn)業(yè)務(wù)整合過程。（2）合并后首旅集團(tuán)的盈利能力和經(jīng)營能力呈增長態(tài)勢，許多指標(biāo)，特別是資產(chǎn)回報率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROA）是其他公司和行業(yè)的平均值。（高于凈資產(chǎn)收益率）?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明，此次并購為公司的發(fā)展注入了新鮮的血液，進(jìn)一步提高了公司的業(yè)績水平。但是，最明顯的是，近年來許多開發(fā)能力指標(biāo)一直呈下降趨勢，這反映了首旅的毛利率持續(xù)下降以??及由于迄今為止巨大的財務(wù)壓力而導(dǎo)致所需費(fèi)用升高。所以，首旅需要在風(fēng)險管理能力和費(fèi)用分配上有所改善。（二）市場占有額1.市場占有額是指在行業(yè)市場中公司的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)銷售額與同一產(chǎn)品或業(yè)務(wù)所占的比例。往常來說，市場占有額與公司的競爭力息息相關(guān)，呈現(xiàn)正增長?？蛻絷P(guān)系網(wǎng)絡(luò)的完整與客戶群的數(shù)量呈正相關(guān)。此外，經(jīng)營重點(diǎn)已擴(kuò)展到完全覆蓋以前的一線和二線城市，使其成為有影響力的酒店。圖4.5和4.6顯示了2017年和2018年酒店行業(yè)的市場份額。圖4.52017年國內(nèi)酒店集團(tuán)市場占有率圖4.62018年國內(nèi)酒店集團(tuán)市場占有率上圖還顯示，首旅在2017年和2018年的市場份額是僅次于晉江國際集團(tuán)的行業(yè)第二大市場，并且由于公司的結(jié)構(gòu)，在此期間它略有波動。優(yōu)化的原因如下：由于酒店業(yè)的競爭環(huán)境已經(jīng)形成，大型公司已經(jīng)在劃分市場，而新公司也無法立足，各種公司是結(jié)構(gòu)優(yōu)化的關(guān)鍵。一家強(qiáng)大的直銷店，同時開設(shè)了幾家新的特許經(jīng)營店以賺錢。2.客戶方面和問題分析（1）隨著對如家的收購，首旅改善了酒店管理系統(tǒng)并擴(kuò)大了最初的客戶群。但是，值得注意的是，先前兩者的服務(wù)對象是不同的。（2）首旅擁有最好的市場份額，因?yàn)槿缂揖频甑膮f(xié)助。從上述分析可以得到，首旅在過去兩年中的平均市場份額約為12％，但與錦江集團(tuán)相比，其市場份額仍然較低，錦江集團(tuán)的年均市場份額超過20％。該公司在2018年的市場份額也從2017年的12.59％下降了0.73％至2018年的11.86％。這還表明，由于競爭對手保留了剩余的空間，老客戶的保留率也有所下降。首旅需要建立完美的形象，抓住核心客戶，加強(qiáng)其在市場中的控制權(quán)，與本土文化緊密聯(lián)系。（三）內(nèi)部流程維度1.產(chǎn)品創(chuàng)新首旅不斷集成和改進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新。該公司正在努力提高酒店的智能信息水平和相關(guān)服務(wù)功能。不受傳統(tǒng)人工服務(wù)模式約束的智能化。在向新市場和新模式邁入的同時，傳統(tǒng)的酒店經(jīng)營模式被改變。圖7首旅需要在外媒平臺的幫助下歸納整理資源，還要滿足客戶群的個性化需求。客戶需求和新的酒店開發(fā)模式，并探索空間，增加客戶忠誠度和增加酒店利潤。2.內(nèi)部流程維度的評估和問題分析（1）2016年完成對首旅如家的收購后，首旅如家逐漸失去了經(jīng)濟(jì)型酒店的標(biāo)簽，并加速了中老年人的發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)了公司戰(zhàn)略并擁有了酒店的核心產(chǎn)品。通過發(fā)奮，酒店的產(chǎn)品向時代發(fā)展邁進(jìn)，在人文關(guān)懷，智能技術(shù)和社會娛樂領(lǐng)域方面，發(fā)覺企業(yè)的價值。應(yīng)該在意的是，由于發(fā)展所需，公司的各種成本正在增加。這對公司的生產(chǎn)經(jīng)營不利。公司需要為減少支出來減輕壓力這種方法制定詳細(xì)計(jì)劃。（2）首旅收購如家獲得了較多益處，使公司迅速得到發(fā)展，使公司的業(yè)務(wù)得到整合，資源的利用率也增強(qiáng)了。但是，由于首旅內(nèi)部業(yè)務(wù)模式以及內(nèi)部控制管理方面的差異，很難將兩個業(yè)務(wù)整合在一起，雙方都必須認(rèn)識到業(yè)務(wù)的優(yōu)缺點(diǎn)，并合理分配資源以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。合并后和收購后的協(xié)同增效將進(jìn)一步促進(jìn)整合。（四）學(xué)習(xí)與成長方面1.員工組成現(xiàn)在，酒店行業(yè)的發(fā)展空間幾乎沒有，行業(yè)競爭不斷加劇。提高公司員工的質(zhì)量，加大對學(xué)習(xí)和增長能力的投資，才能迎接新的挑戰(zhàn)。在其中，公司員工的專業(yè)組成反映了一些學(xué)習(xí)和成長的能力。合理的員工專業(yè)組成可以幫助公司更好地在酒店完成工作。在本文中，為了分析酒店員工的能力，我們選擇了專業(yè)人才的比例和員工的教育水平，然后衡量了公司的學(xué)習(xí)和成長能力。詳細(xì)信息顯示在下面的表4-7中。表4-82014-2019員工專業(yè)構(gòu)成表生產(chǎn)人員銷售人員技術(shù)人員財務(wù)人員行政人員合計(jì)2014年227721445120735535042015年251327832525562339942016年25009388633544683272572017年24347428601521616265132018年22556333549639784248612019年1726638646448480719407圖4.82014-2019首旅集團(tuán)生產(chǎn)人員和技術(shù)人員數(shù)量增長分析圖從上表可以看到，初級生產(chǎn)人員比例最高，并且初級生產(chǎn)人員和技術(shù)人員總體上在下降（不包括收購如家之后的大幅增長）。在2016年），銷售代表的人數(shù)略有波動，但由于首旅分支機(jī)構(gòu)和特許經(jīng)營店面的擴(kuò)張，公司對財務(wù)和行政人員的需求也日益增加。從圖4.8可以明顯看出，自2016年以來，流水線生產(chǎn)人員和技術(shù)人員的數(shù)量下降了23.45％。這主要是科學(xué)技術(shù)，這將大大增加人員。提高工作效率。首旅逐步整合后，2018年對銷售人員的需求顯著下降，管理人員增加。增長率為27.27％。另一方面，人數(shù)的增加是由于首旅規(guī)模的隨后擴(kuò)大。合并后，有必要進(jìn)一步增加人員數(shù)量，以支持與酒店管理相關(guān)的業(yè)務(wù)，合并后的BTG鋼廠的持續(xù)增長是由于分支機(jī)構(gòu)和專營店等酒店的生產(chǎn)和經(jīng)營所致。2.學(xué)習(xí)和成長方面的評估和問題分析人才跟進(jìn)培訓(xùn)與公司的健康和可持續(xù)發(fā)展息息相關(guān)。它培養(yǎng)了更加專業(yè)的人才，他們致力于工作，有序和適應(yīng)能力強(qiáng)。用于公司發(fā)展規(guī)劃。時至今日，公司的大多數(shù)員工仍受過低教育。這表明公司需要完善人才資源方面的系統(tǒng)，不斷更新教授內(nèi)容，并進(jìn)行結(jié)合。為公司穩(wěn)步上升奠定扎實(shí)的基礎(chǔ)。五、提高績效的措施合并后，首旅不僅將解決雙方在業(yè)務(wù)范圍，消費(fèi)者群體和酒店資源方面的差異，而且還將解決雙方的差異。企業(yè)文化需要整合，雙方要實(shí)現(xiàn)自己的愿景，戰(zhàn)略和合并目標(biāo)以及合并前的轉(zhuǎn)型期望，這是未來首旅的一種做法。也就是說，要發(fā)展公司，獲取市場資源并增加市場份額。如果這些問題被忽略或在后續(xù)的整合中沒有得到很好的解決，該公司將導(dǎo)致“消化不良”，“嚴(yán)重疾病”并最終盈利。結(jié)合第四章中有關(guān)指標(biāo)的分析，我們發(fā)現(xiàn)首旅在四個方面存在特定的缺陷：財務(wù)，客戶，內(nèi)部流程，學(xué)習(xí)和成長。（一）財務(wù)方面1.加強(qiáng)財務(wù)整合并促進(jìn)公司整合首旅和如家酒店的高級管理人員需要共同開發(fā)一個集成的財務(wù)管理系統(tǒng)，使兩者步調(diào)一致。不僅要注意集團(tuán)總部，還應(yīng)注重每個分支機(jī)構(gòu)人員的發(fā)展，為公司奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)是必須的。有一點(diǎn)是，在合并的初期，首旅將派遣相關(guān)管理負(fù)責(zé)人，以提供有關(guān)歸國財務(wù)和人力資源的標(biāo)準(zhǔn)化指導(dǎo)，并幫助公司改善其集成度。2.降低財務(wù)成本以減輕財務(wù)風(fēng)險除了公司的擴(kuò)張和近期人工成本的增加外，如家還從首旅的財務(wù)管理方法中學(xué)到了知識，并使公司合理化，因?yàn)槭茁檬召徚巳缂?，而如家之前已?jīng)花了很多錢，并借了一筆巨額的金融貸款?？梢越M合使用多種措施來管理運(yùn)營成本和最大化利潤。（二）客戶方面擁有較強(qiáng)競爭力的企業(yè)，要追逐著時代發(fā)展的步伐，才不會被擠出發(fā)展大流。首旅在市場占有的地位在降低由于國內(nèi)酒店集團(tuán)的市場地位在增強(qiáng)。體現(xiàn)出客戶的流失。市場份額被其他占有，首旅集團(tuán)需要規(guī)劃自己發(fā)展的道路。隨著時代的發(fā)展，客戶需求將繼續(xù)變得更加零散和炙手可熱。（三）內(nèi)部流程方面1.協(xié)調(diào)組織架構(gòu)，幫助企業(yè)進(jìn)步首旅收購如家酒店實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛越，使資源得到共享，公司的大小得到了拓展。這需要企業(yè)高度整合否則，公司不僅不能滿足并購的期望。因此，首旅需要在合并后對雙方的組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行協(xié)調(diào)，為美好明天而努力。2.合理規(guī)劃成本以減小壓力首旅根據(jù)中型和中型個人住宿的需求，是一種社交，父母與子女的文化休閑活動。我們推出了各種新的酒店產(chǎn)品，其中包括。高端市場的客戶我們?yōu)閷?shí)現(xiàn)智能信息酒店的各個方面奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。研發(fā)費(fèi)用和各種廣告費(fèi)用給公司的生產(chǎn)和運(yùn)營帶來很大壓力。在這方面，首旅將在開發(fā)酒店產(chǎn)品，明確客戶需求，然后合理調(diào)整和分配資源之前，對酒店市場的客戶群進(jìn)行適當(dāng)?shù)难芯亢托枨蠓治觥Ｐ枰獮榭梢詫?shí)施和實(shí)施的酒店產(chǎn)品制定并實(shí)施一項(xiàng)研發(fā)計(jì)劃。（四）學(xué)習(xí)與成長方面增強(qiáng)人力資源開發(fā)的核心。首旅收購如家之后，提高公司核心能