華泰研究華泰研究一周概覽居民出行環(huán)比有所放緩，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)季節(jié)性回升，商品房成交邊際回暖。國際油價回升、糧價持續(xù)走高，銀行間流動性偏寬松；8月制造業(yè)PMI小幅回升至49.7%。上周多部門宣布一系列地產(chǎn)、減稅降費及活躍資本市場的舉措，北上廣深四大一線城市跟進(jìn)“認(rèn)房不認(rèn)貸”。研究員研究員易峘evayi@+(852)36586000SFCNo.BJC906+(86)1063211166聯(lián)系人吳宛憶SACNo.S0570122090215wuwanyi@ +(86)1063211166SACNo.S0570520100005SFCNo.AMH263SACNo.S0570520110002changhuili@研究員高頻經(jīng)濟活動跟蹤居民出行消費季節(jié)性回落,工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)季節(jié)性回升,商品房成交邊際回暖。暑假臨近尾聲,居民出行及消費季節(jié)性回落：18城地鐵客運量環(huán)比回落3.5%,但仍高于21/22年同期34.7%/38.9%；國內(nèi)/國際航班數(shù)環(huán)比回落3.8%/0.2%,分別為2019年均值的117.7%/62%。上周電影票房環(huán)比-42.2%,同比+104.2%；8月21-30日,乘用車銷量環(huán)比12.6%、同比增長6.7%,或反映汽車消費受促消費政策有所提振。物流方面,物流園吞吐指數(shù)環(huán)比回升1%,但整車貨運流量指數(shù)小幅回落1.4%。工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)季節(jié)性回升：高爐/水泥企業(yè)開工率環(huán)比走高0.7/0.3個百分點,半鋼胎企業(yè)開工率環(huán)比回落0.2pct。此外,8月下旬粗鋼產(chǎn)量環(huán)比回升1.1%、同比增長8.9%；螺紋鋼、主流港口煤炭庫存均環(huán)比下行。地產(chǎn)方面,30城商品房成交面積環(huán)比上升12.8%、同比回落21.2%；26城二手房成交面積環(huán)比微降4.4%，同比-8.3%,各線城市二手房銷售分化,一、二線城市環(huán)比走高7.3%、44%,但三線城市回落16.3%；8月21-27日,土地成交面積同比回落超6成。價格指標(biāo)及變化國際油價環(huán)比回升,中游化工品整體走強,糧價持續(xù)走高。上周布倫特油價環(huán)比上行4.8%至88.6美元/桶。國內(nèi)螺紋鋼價格上行1.2%、銅價格環(huán)比上漲0.9%,但水泥價格環(huán)比微跌0.6%。中游化工品價格整體走強,氯化鉀/尿素/聚乙烯/丁苯橡膠價格環(huán)比走高9.6%/1.2%/0.4%/4.2%。國際運價回落,BDI/CCFI指數(shù)較前一周環(huán)比回撤4.1%/0.2%。上周糧價持續(xù)上行,玉米價格持續(xù)走高,小麥價格亦環(huán)比上漲2.2%,農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比上行1.3%。金融市場及資金成本變化銀行間流動性保持寬松，人民幣兌美元匯率較前一周小幅上行。銀行間利率跨月后總體回落，R007/DR007下行10.5/15個基點。國債收益率曲線扁平化：1/10年期國債收益率分別環(huán)比上升6/2個基點；企業(yè)債收益率整體上行、曲線扁平化。融資規(guī)模方面，上周信用債凈發(fā)行量轉(zhuǎn)負(fù)，海外債、地產(chǎn)債發(fā)行額環(huán)比回落，但股權(quán)融資額略有回升。匯率方面，人民幣兌美元匯率上行0.4%，但較一籃子貨幣小幅回撤0.1%。上周主要宏觀數(shù)據(jù)與事件回顧數(shù)據(jù)：8月制造業(yè)PMI較7月上行0.4個百分點至49.7%、非制造業(yè)PMI小幅回落至51%，建筑業(yè)活動指數(shù)明顯上行2.6個百分點至53.8%。事件：1)8月28日，國務(wù)院宣布提高3歲以下嬰幼兒照護(hù)、子女教育、贍養(yǎng)老人三項個人所得稅專項附加扣除標(biāo)準(zhǔn)；2)8月31日，央行、國家金融監(jiān)管總局宣布降低存量首套住房貸款利率、調(diào)降個人住房貸款最低首付款比例；3)9月1日，央行宣布將外匯存款準(zhǔn)備金率由6%下調(diào)至月30日-9月1日，北上廣深陸續(xù)落實“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策。本周宏觀主要觀察點本周將發(fā)布8月外儲(9/7)、通脹(9/9)數(shù)據(jù)，周內(nèi)還將公布8月社融數(shù)據(jù)。我們預(yù)計CPI小幅回正、PPI降幅可能繼續(xù)收窄。風(fēng)險提示：穩(wěn)增長政策執(zhí)行力度低于預(yù)期、地產(chǎn)需求超預(yù)期走弱。華泰證券研究所分析師名錄消費活動跟蹤 4投資、庫存及地產(chǎn)周期 6價格指標(biāo)及通脹變化 9利率、匯率及金融市場環(huán)境 11宏觀政策指標(biāo)跟蹤 15圖表1：8月1-31日，HDET均值同比錄得-10.6% 4圖表2：8月義烏中國小商品指數(shù)、效益指數(shù)同比回升 4圖表3：8月21日-8月30日乘用車銷量環(huán)比漲幅走闊至12.6%，同比上行6.7% 4圖表4：公路整車貨運流量指數(shù)環(huán)比小幅回落1.4% 4圖表5：公共物流園區(qū)吞吐景氣指數(shù)環(huán)比微升1.0% 4圖表6：百城擁堵指數(shù)顯示市內(nèi)交通較去年同期上升4.3%(未更新) 4圖表7：18城地鐵客運量環(huán)比回落3.5%，但仍高于21/22年同期34.7%/38.9% 5圖表8：全國電影票房環(huán)比回落42.2% 5圖表9：國內(nèi)航班數(shù)目環(huán)比回落3.8% 5圖表10：國際航班數(shù)環(huán)比小幅下降0.2% 5圖表11：8月19日-8月25日焦化企業(yè)開工率環(huán)比上升0.6個百分點(未更新) 6圖表12：8月22日-8月28日主流港口煤炭庫存連續(xù)持續(xù)去庫 6圖表13：8月19日-8月25日高爐開工率同比+7.9pct，環(huán)比+0.7pct 6圖表14：8月下旬粗鋼產(chǎn)量同比漲幅走闊至8.9%，環(huán)比微升1.1% 6圖表15：建筑鋼材成交量環(huán)比回落5.0%，同比上行1.8% 6圖表16：螺紋鋼庫存環(huán)比回落1.3%但仍高于去年同期 6圖表17：銅庫存環(huán)比下降(未更新) 7圖表18：水泥企業(yè)開工率環(huán)比漲幅趨緩 7圖表19：半鋼胎企業(yè)開工率同比漲幅持續(xù)走闊0.3pct至10.2%，環(huán)比微降 7圖表20：8月中旬總發(fā)電量環(huán)比微降1%，旬同比維持2.9% 7圖表21：30大中城市商品房成交面積同比跌幅超2成 8圖表22：8月20日-8月26日一、二、三城市成交面積環(huán)比總體上升 8圖表23：26城二手房成交面積環(huán)比回落4.4% 8圖表24：8月26日-9月1日，各線城市二手房環(huán)比增速表現(xiàn)分化 8圖表25：土地成交面積同比跌幅超6成 8圖表26：8月21-27日，全國一線城市土地成交面積環(huán)比上行，二、三線城市土地成交面積環(huán)比下行 8圖表27：國際油價走高，布倫特原油/WTI原油環(huán)比上行4.8%/7.2% 9圖表28：螺紋鋼/銅價格環(huán)比小幅上行1.2%/0.9% 9圖表29：動力煤、焦煤價格均環(huán)比持平 9圖表30：水泥價格增速環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，同比回落21.7% 9圖表31：氯化鉀、尿素價格延續(xù)回暖，環(huán)比上行9.6%/1.2% 9圖表32：聚乙烯/丁苯橡膠價格持續(xù)上行 9圖表33：BDI運價指數(shù)環(huán)比跌幅收窄 10圖表34：中國出口集裝箱運價指數(shù)仍處低位 10圖表35：全國二手房出售掛牌價指數(shù)環(huán)比跌幅持平 10圖表36：農(nóng)產(chǎn)品價格環(huán)比上升至1.3%、但仍低于去年同期6% 10圖表37：玉米和小麥價格持續(xù)走高 10圖表38：豬肉批發(fā)價環(huán)比持平 10圖表39：主要利率指標(biāo)(截止2023年9月1日，單位：%) 11圖表40：央行質(zhì)押式回購加權(quán)利率下降10.5個基點 11圖表41：8月MLF利率調(diào)降至2.50% 11圖表42：同業(yè)存單凈發(fā)行量下跌幅度收窄 11圖表43：同業(yè)存單發(fā)行利率小幅回升11bp 11圖表44：溫州民間借貸利率環(huán)比下降 12圖表45：銀行間利率整體下行，資金面偏松 12圖表46：1年期與10年期國債收益率期限利差有所收窄 12圖表47：國債收益率曲線趨平 12圖表48：AAA級企業(yè)債收益率環(huán)比上行，曲線扁平化 12圖表49：AA級企業(yè)債收益率環(huán)比上行，曲線扁平化 12圖表50：信用債凈發(fā)行量環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù) 13圖表51：1年期AA-AAA級企業(yè)債信用利差走闊 13圖表52：房地產(chǎn)企業(yè)債券發(fā)行金額環(huán)比小幅回落 13圖表53：房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債加權(quán)利率回落至2.3% 13圖表54：中國企業(yè)海外債券發(fā)行金額環(huán)比下行 13圖表55：非金融企業(yè)股票融資額小幅上行 13圖表56：滬深300指數(shù)環(huán)比上漲2.2% 14圖表57：滬深300PE(TTM)較前一周上升 14圖表58：在岸人民幣兌美元匯率環(huán)比漲幅走闊至0.4% 14圖表59：隔夜、1個月HIBOR環(huán)比下降 14圖表60：人民幣兌美元匯率環(huán)比漲幅小幅上行0.4% 14圖表61：9月央行凈投放686億元 15圖表62：利率債發(fā)行量同比回落8.3%，其中地方政府債同比少增1850.1億元 15圖表63：人民幣中間價實際值強于華泰宏觀預(yù)測值 15圖表64：本周重要宏觀數(shù)據(jù)與事件 1560504030200(10)(20)(30)出口金額同比60504030200(10)(20)(30)出口金額同比(%)華泰出口需求日度指數(shù)(截至2023/8/31)70華泰出口需求日度指數(shù)(HDET)20-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08：億海藍(lán)，Wind，華泰研究。400300200000(100)(200)(%)2021(%)2020202220238月21-30日8月15-21日乘用車日均零售銷量年同比6.7%乘用車日均零售銷量周環(huán)比12.6%5.7%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：2021年6月之前與2019年比較，2021年6月及之后為同比(與2020年)資料來源：Wind，華泰研究。(2019=100)公路整車貨運流量景氣指數(shù)公路整車貨運流量景氣指數(shù)400080604020021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09注：指數(shù)計算方式為當(dāng)周日均車流量/2019年日均車流量*100資料來源：Wind，華泰研究50義烏中國小商品景氣指數(shù)同比50 出口分項中小商品分項金額同比4030200(10)(20)(30)(40)2015-082017-082019-082021-082023-08比資料來源：Wind，華泰研究(2019=100) 公路整車貨運流量景氣指數(shù) 公路整車貨運流量景氣指數(shù)400080604020021-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09注：指數(shù)計算方式為當(dāng)周日均車流量/2019年日均車流量*100資料來源：G7，華泰研究(點)2020202120222023年同比4.3%2.9%周環(huán)比-0.7%-0.0%百城擁堵指數(shù)2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究543210(億人次)543210620202021202220231818城地鐵客運量8月25-31日8月18-24日周環(huán)比-3.5%-0.6%年同比+38.9%+39.7%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：包括上海、廣州、成都、南京、西安、蘇州、鄭州、北京、重慶、深圳、長沙、昆明、合肥、南寧、東莞、石家莊、廈門、武漢。圖中年同比為農(nóng)歷對齊后資料來源：Wind，華泰研究2000802000806040200國內(nèi)航班數(shù)國內(nèi)航班數(shù)目國內(nèi)航班座位數(shù)80604021-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-08注：座位數(shù)指實際執(zhí)飛航班的座位總數(shù)(包含空位)資料來源：CAPA，華泰研究908090807060504030200202120222021202288月15-21日+135.8%-2.9%8月22-28日電影票房年同比+104.2%(滾動七日合計)周環(huán)比-42.2%月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究(2019=100)80國際航班數(shù)目國際航班座位數(shù)(2019=100)80國際航班數(shù)目70605051.9403020020-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08*選取航線的目的地包括美國、英國、意大利、西班牙、法國、德國、俄羅斯、澳大利亞、香港、日本、韓國、印尼、新加坡、泰國、印度、沙特注：座位數(shù)指實際執(zhí)飛航班的座位總數(shù)(包含空位)資料來源：CAPA，華泰研究19-25日-5.0%建筑鋼材現(xiàn)貨成交量(周平年同比:周環(huán)比:-0.9%19-25日-5.0%建筑鋼材現(xiàn)貨成交量(周平年同比:周環(huán)比:-0.9%(未更新)20202021220202021202220238176716661568月8月19-25日8月12-18日+3.0百分點+5.4百分點+0.6百分點+0.2百分點焦化企業(yè)焦化企業(yè)百分比變動(相比去年)開工率百分比變動(相比前一周)41361月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究(萬噸)8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002020202120222023煤炭港口庫存8月22-28日8月15-21日庫存變動(與去年相比)+492.2萬噸+608.4萬噸庫存變動(與前一周相比)-121.9-17萬噸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究(%)952020202120229590858075709-25日高爐開工率百分比變動(與去年相比)百分比變動(與前一周相比)+10.7百分+10.7百分點-0.7百分點+7.9百分點+0.7百分點55501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Mysteel，華泰研究202020212022202020212022202330025020050005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究(%)35255(5)(15)(25)(35)2021 202220238月2021 202220238月21-30日8月11-20日 粗鋼產(chǎn)量同比增速年同比+8.9%+8.3粗鋼產(chǎn)量同比增速%+0.7%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Mysteel，華泰研究(萬噸)2012-2020年區(qū)間20222021全社會螺紋鋼庫存1,62021全社會螺紋鋼庫存1,6001,4001,2008月26-9月1日8月19-25日年同比:周環(huán)比:+18.6%年同比:周環(huán)比:+18.6%-1.3%1,00080060040020001月21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月(萬噸)2020202120222023908070605040302008月15-21日8月8-14日庫存變動(與去年相比)-6.8萬噸-6.8萬噸國內(nèi)銅庫存變動(與前一周相比)-1.1萬噸-0.3萬噸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究降(%)90 20202021202290 8070605040半鋼胎企業(yè)開工率百分比變動(與去年相比)半鋼胎企業(yè)開工率百分比變動(與去年相比)百分比變動(與前一周相8月25-31日+10.2百分點8月18-24日+9.9百分點+0.1百分點20-0.2百分點01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究：水泥企業(yè)開工率環(huán)比漲幅趨緩706706050403020100 20202021 20202021202220238088月25日-31日8月18-24日+1.9百分點+9.3百分點+0.3百分點+1.9百分點水泥企業(yè)開工率與去年相比與前一周相比1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：卓創(chuàng)資訊，華泰研究302050(5)(302050(5)(10)(15)(20)(25)2588月中旬8月上旬同比2.9%2.9%環(huán)比-1.0%8.5%1月上旬11月上旬1月下旬2月中旬3月上旬3月下旬4月中旬5月上旬5月下旬6月中旬7月上旬7月下旬8月中旬9月上旬9月下旬10月中旬11月上旬11月下旬12月中旬資料來源：CoalWorld，華泰研究9080706050403020050455000500(50)00500(50)(100)80060040029080706050403020050455000500(50)00500(50)(100)8006004002000 8月26-9月1日 30大中城市商年同比-21.2%-14.1%品房成交面積周環(huán)比12.8%22.8%202020212022220202021202220231月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究2019202120222023(萬平方米)8月26-9月1日8月19-25日26城二手房年同比-8.3%-6.2%成交面積周環(huán)比-4.4%+3.4%4035302520501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究(百萬平米) 2020 20202021202220238月21日-27日8月14-8月20日100個大中城市年同比-60.3%-38.7%50土地成交面積周環(huán)比-23.8%+7.4%40302010 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：Wind，華泰研究一線一線二線三線200商品房成交商品房成交一線面積8月20-26日+16.4%周環(huán)比二線+22.3%三線+28.8%(100)21-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08資料來源：Wind，華泰研究(%)一線二線三線一一線二線三線年同比+23.0%-6.2%+4.9%周環(huán)比+7.3%+44.0%-16.3%21/0922/0122/0522/0923/0123/0523/09資料來源：Wind，華泰研究線城市土地成交面積環(huán)比下行(%)一線二線三線土地成交面土地成交面積一線二線三線8月21-27日周環(huán)比+211.3%-22.8%-30.5%(200)21-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-08資料來源：Wind，華泰研究1301109070503010日8月18-24日-4.8%-16.3%4.8%-0.4%年同比布倫特原油周環(huán)比(10)(30)(1301109070503010日8月18-24日-4.8%-16.3%4.8%-0.4%年同比布倫特原油周環(huán)比(10)(30)(50)19-09年同比-1.5%7.2%-14.2%-1.7%WTI原油周環(huán)比20-0320-0921-0321-091,1001,0009008002,5002,0001,5007006005004008月24日-31日年同比-41.4%周環(huán)比+9.6%8月15-23日-48.7%+6.2%氯化鉀..年同比:周環(huán)比:8月28-4日8月20-27日-21.7%-0.6%-20.7%+01%通脹變化布倫特油價布倫特油價WTI油價22-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(元/噸)4,500(元/噸)4,5004,0003,5003,000 動力煤價格焦煤價格(右)年同比年同比周環(huán)比年同比周環(huán)比0%日-2.7%0%-9.0%-25-0.7%-9.0%0%動力煤焦煤1,000 19-0920-0521-01 19-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09(元/噸)(元/噸)5,6005,1003,400氯化鉀價格3,4003,2003,0004,6002,8004,10034,1003,6003,1002,4002,2002,0002,600年同比周年同比周環(huán)比+9.8%+12%+9.8%+12%2,100尿素+3.2%+00%1,6001,400 21-0821-1222-0422-0822-1223-0423-08資料來源：Wind，華泰研究(元/噸)7,0006,000(元/噸)7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000銅期貨價螺紋鋼期貨價(右)90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,00001日8月1日8月19-25日+8.7%+0.8%-8.9%年同比周環(huán)比年同比周環(huán)比26-9月銅螺紋鋼+銅螺紋鋼+3.7%+1.2% 19-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09資料來源：Wind，華泰研究(%)(%)(%)5040水50403052050(0(10)(20)(30)(40)(5)(10)19-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：卓創(chuàng)資訊，華泰研究(元/噸)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000聚乙烯價格丁苯橡膠價格(右) +8.9%+1.6%+2.6%0%聚乙烯丁苯橡膠年同比+8.4%周環(huán)比+0.4%年周環(huán)比+0.4%周環(huán)比+42%(元/噸)25,00020,00015,00010,0005,0000 19-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09資料來源：Wind，華泰研究6,0005,00046,0005,0004,0003,0002,0001,0000年同比+6.3%-12.7%周環(huán)比-4.1%-11.0%0920-0521-0121-0922-0523-0123-09資料來源：Wind，華泰研究(%)城市二手房出售掛牌價指數(shù)(%)城市二手房出售掛牌價指數(shù) 周環(huán)比增速(右) 周環(huán)比增速(右) 8月21-27日8月14-20日年同比-4.43%-4.42%周環(huán)比-0.03%-0.03% 00.0(5)(5)(10)(10)19-0820-0220-0821-0221-0822-0222-0823-0223-08資料來源：Wind，華泰研究(元/噸)玉米價格小麥價格8月8月26-9月1日8月19-25日玉米周環(huán)比0.3%2.2%3,5003,3003,1002,9002,7002,5002,3002,1001,9001,700小麥小麥周環(huán)比2.2%1.8%0919-0319-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(點)3,0002,500(點)3,0002,5002,0001,5001,0008月26-9月1日8月19-25日(點)5,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050005000CCFI年同比周環(huán)比年CCFI-68.4%-69.2%-0.2%+0.6%-13.2%-18.4% CDFI周環(huán)比+1.6%-2.5% 中國出口集裝箱運價指數(shù)(CCFI) 中國進(jìn)口干散貨運價指數(shù)(CDFI，右) 19-0920-0521-0121-0922-0523-0123-09資料來源：Wind，華泰研究(%)252050(5)(10)(15)(20) 農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)年同比(%)86420(2)(4)(6)(8)農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)周環(huán)比(右)農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)周環(huán)比(右)8月26-9月1日8月19-25日年同比:-6.0%-3.5%周環(huán)比:+1.3%+0.3%20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(元/公斤)(元/公斤)60504030208月26-9月1日8月19-25日周環(huán)比0.0%年同比-24.6%-22.2%020-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09資料來源：Wind，華泰研究(%)6.05.5(%)6.05.55.04.54.03.53.02.52.01.5境SHIBOR收益率收益率債收益率開債收益率余額寶率收益率(6M)-----31-0----0-05.30-999150105.301995.2005150.2011757.80資料來源：Wind，CEIC，華泰研究88月28-9月1日-10.5個基點銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:7天 逆回購利率:7天2.07天質(zhì)押回購利率周變動8月21-27日10.4個基點16-0917-0918-0919-0920-0921-0922-0923-09資料來源：Wind，華泰研究同業(yè)存單凈發(fā)行量存量(右)(十億元)凈發(fā)行量期末存量(十億元)60018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,000860018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0008月21-27日-839億元161,378億元500400300200000(100)(200)(300)(400)20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究 (%)MLF利率:1 (%)2.321-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0223-0523-08資料來源：Wind，華泰研究(%)5.0同業(yè)存單到期收益率(AAA+，3個月)同業(yè)存單平均發(fā)行利率(3個月)(%)5.04.5發(fā)行利率4.0一周變動11bp3.5月初至今03.53.02.59%2.01.51.020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(%)14.57溫州指數(shù):溫州地區(qū)民間融資綜合利率21-0822-0222-0823-0223-08資料來源：Wind，華泰研究(%)4.53.02.52(%)4.53.02.52.010年期國債收益率4.03.52.592.591.9620-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：CEIC，華泰研究(%)企業(yè)債收益率：AAA級(2023年9月1日)3.53.02.52.0一周收益率變動，右軸債券收益率3.152.952.722.4142135135債券期限(年)資料來源：CEIC，華泰研究圖表45：銀行間利率整體下行，資金面偏松432DR432DR007變化R007變化-15.0bp-10.5bp+2.8bp+10.4bp6 DR007(7天存款類機構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率)R007(7天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率658月26-9月1日8月19-25520-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(%)4.0國(%)4.03.53.02.932.752.592.52.592.44 1.952.01.95(2023年8月25日)1.681.505101520253035債券期限(年)資料來源：CEIC，華泰研究(%)4.584.063.543.022.52.00企業(yè)債收益率：AA級(2023年9(%)4.584.063.543.022.52.003.673.183.98一周收益率變動，右軸3.673.183.982.56債券收益率2.561135債券期限(年)資料來源：CEIC，華泰研究0.30.11,2001,00080060040020000.460.158月0.30.11,2001,00080060040020000.460.158月28-9月3日8月21-27日135.38億元109.83億元(十億元)600500400300200100AA(十億元)600500400300200100AAAAA+0(100)(200)(300)88月21-27日565億元AAAA以下或無評級22-0322-0622-0922-1223-0323-0623-09資料來源：Wind，華泰研究2502001501005250200150100500房地產(chǎn)企業(yè)債券發(fā)行金額房地產(chǎn)企業(yè)債券發(fā)行金額8-9月3日127.5億元88月21-27日135.5億元19-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(億元)400(億元)4008月28-9月3日8月21-27日海外債券發(fā)行金額32.9億元325.5億元30020000019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(%) 1年期AA-AAA企業(yè)債信用利差 3年期AA-AAA企業(yè)債信用利差20-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：CEIC，華泰研究(%)中債企業(yè)債到期收益率(AAA):5年8房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)債加權(quán)利率(AAA)7654321017-0918-0919-0920-0921-0922-0923-09注：房地產(chǎn)債統(tǒng)計口徑為Wind一級行業(yè)房地產(chǎn)分類下企業(yè)發(fā)行的AAA級債券資料來源：Wind，華泰研究非金融企業(yè)股票融資金額(IPO+非金融企業(yè)股票融資金額(IPO+增發(fā))19-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究7.27.06.20.35%CFETS人民幣匯率指數(shù)人民幣兌美元即期匯率(右)往下為人民幣貶值8月21-27日0.02%周環(huán)比周環(huán)比人民幣CFETS匯率指數(shù)人民幣兌美元匯率5,5005,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5008月19-25日-1.60%8月8月26-9月1日+2.22%15-0917-0919-0913-15-0917-0919-0913-0921-09資料來源：Wind，華泰研究圖表57：滬深300PE(TTM)較前一周上升(倍)252321(倍)2523219751標(biāo)準(zhǔn)差 +2標(biāo)準(zhǔn)差 1標(biāo)準(zhǔn)差-2標(biāo)準(zhǔn)差14-0916-0317-0919-0320-0922-0323-09資料來源：Wind，華泰研究7.4USDCNH:即期匯率USDCNY:即期匯率7.4前前一周上周0.33%00.33%0.35%0.02%在岸人民幣兌美元匯率周環(huán)比6.019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(%)7HIBOR:隔夜HIBOR:1周HIBOR:1個月7653.723.003.002.5332.5321019-0920-0320-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究(2014年12月31日=100) (人民幣/美元)080604020098969492906.87.020-0921-0321-0922-0322-0923-0323-09資料來源：Wind，華泰研究2,5002,0001,5001,000500 (500)(1,000)(1,500)2,5002,0001,5001,000500 (500)(1,000)(1,500)(2,000)(2,500)(點)實際值預(yù)測值，右軸中間價實際值中間價預(yù)測值元/美元7.17.06.62000(200)(400)(600)(800)(1000)(1200)跟蹤 (十億元)投放到期凈投放凈凈投放686億778億22-0922-1223-0323-0623-09下周公開市場操作到期數(shù)量14090億注：央行的貨幣政策工具包括公開市場操作(逆回購)，常備借貸便利(SLF)，中期借貸便利(MLF)，抵押補充貸款，短期流動性調(diào)節(jié)工具及國庫現(xiàn)金招標(biāo)資料來源：Wind，華泰研究(億元)12,000國債發(fā)行量發(fā)行量4,621億元8,428億元12,000同比同比-8.3%167.2%10,000政策性銀行債發(fā)行量8,0006,0004,0002,000022-0322-0923-0322-0322-0923-0321-09注：利率債發(fā)行量=國債發(fā)行量+地方政府債發(fā)行量+政策性銀行債發(fā)行量資料來源：Wind，華泰研究- 中間價報價強于模型預(yù)測值 2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/082023/09資料來源：Bloomberg，Wind，華泰研究預(yù)測8月CPI：同比(%)8月PPI：同比(%)同比(%)(億元)月M2：同比(%)件3,8503,320 0資料來源：Wind，華泰研究分析師聲明本人，易峘、?；埯?，茲證明本報告所表達(dá)的觀點準(zhǔn)確地反映了分析師對標(biāo)的證券或發(fā)行人的個人意見；彼以往、現(xiàn)在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露本報告由華泰證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡稱“本公司”)制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預(yù)測僅反映報告發(fā)布當(dāng)日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預(yù)測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現(xiàn)并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對本報告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊會員，其研究分析師亦沒有注冊為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊資華泰力求報告內(nèi)容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點、建議并未考慮到個別投資者的具體投資目的、財務(wù)狀況以及特定需求，在任何時候均不構(gòu)成對客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報告內(nèi)容，不應(yīng)視本報告為做出投資決策的唯一因素。對依據(jù)或者使用本報告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無效。除非另行說明，本報告中所引用的關(guān)于業(yè)績的數(shù)據(jù)代表過往表現(xiàn)，過往的業(yè)績表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報會得以實現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會顯著影響所預(yù)測的回報。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會持有報告中