期貨投資實務(wù)黃群騰編

第一講期貨基礎(chǔ)知識第一節(jié)期貨概述一、期貨的概念含義：所謂期貨，一般指期貨合約，就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。二、期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展1、最初的期貨交易是從現(xiàn)貨遠期交易發(fā)展而來的。-（1）英國的集中化遠期交易。1570年倫敦開設(shè)的世界第一家商品遠期合同交易所———皇家交易所

-（2）誕生于芝加哥的現(xiàn)代期貨交易。一般認(rèn)為，期貨交易最早產(chǎn)生于美國，1848年美國芝加哥期貨交易所（CBOT）的成立，標(biāo)志著期貨交易的開始。

2、標(biāo)志：1848年，82位商人聯(lián)合組建一個集中的交易場所——芝加哥期貨交易所（CBOT）。3、期貨品種的分類

農(nóng)產(chǎn)品期貨如：玉米、大豆、黃油等商品期貨金屬期貨如：黃金、白銀、銅、鋁等能源期貨：如：原油、汽油、取暖油化工產(chǎn)品期貨：如聚乙烯聚氧乙烯PTA外匯期貨：如：英鎊、加拿大元、日元金融期貨利率期貨：如：上市國民抵押債券期貨合約（GNMA）股指期貨：如：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨合約

期貨合約的內(nèi)容或條款一般包括：（1）交易數(shù)量和單位條款。（2）質(zhì)量和等級條款。（3）交割地點條款。（4）交割期條款。（5）最小變動價位條款。（6）漲跌停板幅度條款。（7）最后交易日條款。舉例大連商品交易所大豆期貨合約上海期貨交易所銅期貨合約期貨交易的特點（1）合約標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約中的商品品種、數(shù)量、質(zhì)量、等級、交貨時間、交貨地點等條款都是既定的，是標(biāo)準(zhǔn)化的，唯一的變量是價格。（2）交易集中化（固定的交易場所和統(tǒng)一化結(jié)算）。期貨合約是在期貨交易所組織下成交的，具有法律效力。（3）期貨合約的履行由交易所擔(dān)保，不允許私下交易。交易所是買方的總賣方，賣方的總買方（4）雙向交易和對沖機制。期貨合約可通過交收現(xiàn)貨（交割）或進行對沖平倉交易來履行或解除合約義務(wù)。（5）以小博大（保證金的杠桿機制）

（6）每日無負(fù)債結(jié)算制度

期貨交易與商品現(xiàn)貨的比較第一是交易的對象不同。第二是交易目的不同。第三是交易程序不同。第四是交易的保障制度不同。第五是交易方式不同。期貨商品的特點期貨商品具備下列屬性才能作為期貨合約的上市品種，這是商品期貨種類少（不超過200種）的重要原因。一是價格波動大

二是供需量大(大宗貨物)

三是易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化

四是易于儲存、運輸

區(qū)別：

（1）投資對象不同。（2）資金使用效率不同。（3）期貨交易的雙向性（4）期貨交易實行逐日盯市，每日無負(fù)債結(jié)算制度（5）期貨交易的費用低（6）交易機制不同（7）風(fēng)險控制手段不同（8）分析方法不同（9）信息的公開性和透明度不同（10）期貨是零和市場但大于負(fù)市場

期貨交易與股票交易的差異期貨交易股票交易投資者或?qū)_者不辦交割必須交割期貨交易只需5%-15%的保證金，“以小博大”特色目前，我國雖有融資和融券方式，但絕大多數(shù)必須支付全部價格買空是為了對沖或投機，可以不必?fù)碛鞋F(xiàn)貨，但需到期前買回等額商品目前，我國禁止作空有到期交割日，到期必須交割，或交割前平倉無到期日，自行決定隨時賣出我國主要期貨商品品種代碼及上市交易所上市交易所名稱

商品品種

交易代碼

上海期貨交易所

陰極銅鋁天然橡膠燃料油

黃金螺紋鋼線材cualrufuaurbwr鄭州商品交易所

硬冬麥強筋麥棉花

PTA白糖菜油秈稻W(wǎng)TWSCT

TASRROER大連商品交易所

大豆豆粕玉米豆油棕櫚油聚乙烯聚氯乙烯amCYPl第二節(jié)、

期貨市場

一、期貨市場組織結(jié)構(gòu)（一）期貨交易所

1、組織形式分類：會員制與公司制。（1）會員制期貨交易所它是由會員自愿組成的，不以贏利為目的的社會法人團體。全體會員共同出資，會員交納一定的會員費。會員制交易所的組織結(jié)構(gòu)包括：會員大會；理事會；專業(yè)委員會；業(yè)務(wù)管理部門及人員（2）公司制期貨交易所，它是以股份公司形式組成并以營利為目的的法人團體，贏利來自于期貨交易中收取的各種費用，并按持股比例分配。管理體制類似于股份公司（3）二者的區(qū)別：組織形式不同；適用法律不同；設(shè)立目的不同；

2、期貨交易所的作用（或業(yè)務(wù)）提供專門的場所、設(shè)施；統(tǒng)一制定合約；制定交易規(guī)章制度與交易規(guī)則；監(jiān)督、管理交易活動；為交易雙方提供履約及財務(wù)方面擔(dān)保；提供信息服務(wù)；提供結(jié)算、交割服務(wù)。3、交易所的公司化趨勢通訊的發(fā)展提供技術(shù)條件；不同的激勵機制提供制度；競爭的需求促使公司化加速發(fā)展。（二）期貨結(jié)算機構(gòu)

1、期貨結(jié)算（1）

概念交易所結(jié)算機構(gòu)或結(jié)算公司對會員和投資者的交易盈虧進行計算，計算結(jié)果作為收取 保證金或追加保證金的依據(jù)。（2）

結(jié)算方式：對沖平倉盈虧=（賣出價-買入價）*交易單位*合約張數(shù)-手續(xù)費實物交割賣方將貨物提單和發(fā)票交給結(jié)算公司，買方支付全部貨款現(xiàn)金結(jié)算。2、期貨結(jié)算機構(gòu)的組織形式期貨結(jié)算機構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系，分為三種形式：（1）作為交易所內(nèi)部機構(gòu)的結(jié)算機構(gòu)它是交易所內(nèi)的專職部門，如中國和芝加哥商業(yè)交易所（2）相對獨立的結(jié)算機構(gòu)（3）全國性的結(jié)算機構(gòu)（三）期貨經(jīng)紀(jì)公司

1、期貨經(jīng)紀(jì)公司含義：期貨經(jīng)紀(jì)公司是指依法設(shè)立的以自己的名義代理客戶進行期貨交易并收取一定手續(xù)費的中介組織。

具體職能：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風(fēng)險；為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問。2、經(jīng)紀(jì)公司的規(guī)定（1）設(shè)立條件：注冊資本3000萬元以上（2）行為規(guī)則：不得接受全權(quán)交易委托；嚴(yán)格區(qū)分自有資金與投資者資金；不得進行信息誤導(dǎo)。我國期貨市場的基本框架：中國證券期貨監(jiān)督委員會（CSRC）中國期貨業(yè)協(xié)會（CFA）交易所會員期貨交易所結(jié)算公司期貨經(jīng)紀(jì)公司期貨投資者自營會員經(jīng)紀(jì)公司會員二、期貨市場交易制度

1、保證金制度2、每日無負(fù)債結(jié)算制度3、漲跌停板制度

4、持倉限額制度5、大戶報告制度

6、強行平倉制度7、風(fēng)險準(zhǔn)備金制度8、實物交割制度9、信息披露制度10、處罰制度三、期貨市場交易流程

選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司與經(jīng)紀(jì)人

開設(shè)交易帳戶（開戶）

下達交易指令（下單）

成交與成交回報結(jié)算交割平倉及交割程序第三節(jié)期貨交易方法期貨交易常用術(shù)語：“買空”或“多頭”；“賣空”或“空頭”；“開倉”或“建倉”；“持倉”；“平倉”或“對沖”；“交割”根據(jù)交易者交易目的不同，將期貨交易行為分為三類：1、投機交易2、套期保值交易3、套利交易

1、投機交易投機交易指在期貨市場上以獲取價差收益為目的的期貨交易行為。投機交易增強了市場的流動性，承擔(dān)了套期保值交易轉(zhuǎn)移的風(fēng)險，是期貨市場正常運營的保證。例如：某一期貨品種價格上漲（下跌），如何作投機交易？2、套期保值交易套期保值就是買入（賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（買入）期貨合約來補償現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際價格風(fēng)險。套期保值的類型最基本的又可分為：買入套期保值和賣出套期保值。

3、套利交易套利交易是期貨投機交易中的一種特殊方式，它利用期貨市場中不同月份、不同市場、不同商品之間的相對價格差，同時買入和賣出不同種類的期貨合約，來獲取利潤。套利交易一般可分為三類：跨期套利交易、跨市套利交易和跨商品套利交易4、投機交易、套期保值交易和套利交易三者之間的關(guān)系具有相同的特點；三者又有一定區(qū)別：一是交易目的不同，套期保值的目的是回避現(xiàn)貨市場價格風(fēng)險；投機目的是賺取風(fēng)險利潤；套利則是獲取較為穩(wěn)定的價差收益。二是承擔(dān)的風(fēng)險不同，套期保值承擔(dān)的風(fēng)險最小，套利次之，投機最大。

第四節(jié)期貨市場的功能與作用

（一）期貨市場的基本經(jīng)濟功能1、

規(guī)避價格風(fēng)險功能(1)用套期保值規(guī)避價格風(fēng)險例如：某流通企業(yè)為存貨做套期保值，以降低可能的價格下跌風(fēng)險，如何操作？又例如：某大型金融機構(gòu)準(zhǔn)備在4個月后賣出其擁有的部分債券，然而該機構(gòu)預(yù)測今后4個月內(nèi)利率將會上升。將使債券價格下跌，如何進行套期保值？（2）期貨市場通過套期保值規(guī)避風(fēng)險的原理2、價格發(fā)現(xiàn)功能（二）期貨市場的其他功能1、風(fēng)險投資功能

2、

資源配置功能

（三）期貨市場的作用（1）期貨市場在宏觀經(jīng)濟中的作用1、調(diào)節(jié)市場供求，減緩價格波動2、為政府宏觀調(diào)控提供參考依據(jù)3、促進本國經(jīng)濟的國際化發(fā)展4、有助于市場經(jīng)濟體系的建立與完善5、吸收利用社會閑置資金（2）期貨市場在微觀經(jīng)濟中的作用1、減少經(jīng)營成本和資金占用2、能夠降低流通費用，穩(wěn)定產(chǎn)銷3、提高合約兌現(xiàn)率，穩(wěn)定經(jīng)濟次序第二講期貨投機第一節(jié)影響期貨價格的基本因素分析

1、商品供求狀況分析1)．期貨商品供給分析期貨商品供給分析主要考察本期商品供給量的構(gòu)成及其變化。本期商品供給量主要由期初存量、本期產(chǎn)量和進口量三部分組成。（1）期初存量（2）本期產(chǎn)量（3）本期進口量2)．期貨商品需求分析（1）國內(nèi)消費量（2）國際市場需求分析。（3）出口量（4）期末結(jié)存量商品市場的需求量是指在一定時間、地點和價格條件下買方愿意購買并有能力購買的某種商品數(shù)量。它通常由國內(nèi)消費量、出口量和期末結(jié)存量三部分組成。2、經(jīng)濟波動周期商品市波動通常與經(jīng)濟波動周期緊密相關(guān)。期貨價格也不例外。由于期貨市場是與國際市場緊密相聯(lián)的開放市場，因此，期貨市場價格波動不僅受國內(nèi)經(jīng)濟波動周期的影響，而且還受世界經(jīng)濟的景氣狀況影響。經(jīng)濟周期階段可由一些主要經(jīng)濟指標(biāo)值的高低來判斷，如GNP增長率，失業(yè)率、價格指數(shù)、匯率等。這些都是期貨交易者應(yīng)密切注意的。

3、金融貨幣因素商品期貨交易與金融貨幣市場有著緊密的聯(lián)系。利率的高低、匯率的變動都直接影響商品期貨價格變動。（1）利率（2）匯率4、政治、政策因素（1）農(nóng)業(yè)政策的影響（2）貿(mào)易政策的影響（3）食品政策的影響（4）國際經(jīng)貿(mào)組織的動向5、大戶的操縱和投機心理（1）大戶操縱期貨市場雖是一種“完全競爭”的市場，但仍難免受一些勢力雄厚的大戶的操縱和控制，造成投機性的價格起伏。美國白銀大王享特兄弟在1980年初炒白銀不幸失手就是一個典型的范例。（2）投機心理第二節(jié)預(yù)測期貨價格趁勢的

技術(shù)分析方法（技術(shù)分析）

第三節(jié)期貨投資趨勢分析的主要理論第四節(jié)期貨投機和套利交易第三講套期保值交易策略及案例

（一）

套期保值的概念與原理

一）、期貨交易分類按交易的目的不同分為：套期保值與投機交易二）、套期保值交易1、套期保值概念2、套期保值的原理（1）同種商品的期貨與現(xiàn)貨價格走勢的一致性兩市場價格變動趨勢相同，一個虧，另個贏（2）同種商品的期貨與現(xiàn)貨價格走勢的收斂性合約到期日臨近，價格趨于一致，價格不同有套利3、套期保值的操作原則1）商品種類相同原則2）商品數(shù)量相等原則3）月份相同或相近原則4）交易方向相反原則

三）、買入套期保值1、買入套期保值的概念2、買入套期保值的操作方法，案例39頁3、買入套期保值的利弊分析利：（1）規(guī)避價格上漲帶來的風(fēng)險；（2）提高企業(yè)資金的使用效率；（3）降低庫存成本；（4）促使現(xiàn)貨合同早日簽訂；弊：保值者放棄了日后出現(xiàn)有利價格時獲得更高利潤的機會

四）、賣出套期保值1、賣出套期保值的概念2、賣出套期保值的操作方法，案例37頁3、賣出套期保值的利弊分析利：（1）賣出套期保值能夠規(guī)避未來現(xiàn)貨價格下跌帶來的風(fēng)險；（2）經(jīng)營企業(yè)通過賣出套期保值可以順利完成銷售計劃；（3）有利于現(xiàn)貨合約的順利簽約。弊：保值者放棄了日后出現(xiàn)有利價格時獲得更高利潤的機會。

（二）套期保值的適用類型一）、套期保值的適用類型二）、農(nóng)產(chǎn)品的套期保值方法1、農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)者：賣出套期保值2、農(nóng)產(chǎn)品的加工者：兩種套期保值3、生產(chǎn)企業(yè)參與套期保值的主要辦法：4、加工企業(yè)參與套期保值的主要辦法：5、收儲企業(yè)參與套期保值的主要辦法：三）能源產(chǎn)品套期保值的主要方法1、產(chǎn)油商和煉油廠的賣期保值2、石油產(chǎn)品加工企業(yè)和成品油消費企業(yè)的買期保值3、石油貿(mào)易商和儲運商的套期保值四）金屬產(chǎn)品的套期保值（三）基差與套期保值

一）基差的概念基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格遠期貼水，現(xiàn)貨升水，遠期升水，現(xiàn)貨貼水正常市場或具有報償關(guān)系，反常市場或具有折價關(guān)系二）基差的作用1、基差的把握是套期保值成功的基礎(chǔ)2、基差是發(fā)現(xiàn)價格的標(biāo)尺3、基差對于期、現(xiàn)套利交易具有重要意義

三）基差變化對套期保值的影響

1、基差不變與套期保值效果（1）基差不變與賣出套期保值（2）基差不變與買入套期保值2、基差縮小與套期保值效果（1）基差縮小與賣出套期保值（正向市場）在正向市場上進行賣出套保交易時,只要基差縮小,無論現(xiàn)貨價格和期貨價格上升或下降,均可使賣出套保者得到完全保護,而且出現(xiàn)凈贏余.（2）基差縮小與買入套期保值（反向市場）在反向市場上進行買入套保交易時,只要基差縮小,無論現(xiàn)貨價格和期貨價格上升或下降,均可使買入套保者得到完全保護,而且出現(xiàn)凈贏余.持有多頭頭寸時間越長,買入套保效果越好.基差縮小與賣出套期保值（正向市場）現(xiàn)貨市場期貨市場基差3月1日小麥價格1400元/噸賣出100手5月小麥合約價格1440元/噸-40元/噸4月1日賣出1000噸,價格1370元/噸買入100手5月小麥合約價格1400元/噸-30套保結(jié)果虧損30元/噸盈利40縮小10凈盈余1000*40-1000*30=10000元基差縮小與買入套期保值（反向市場）現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月1日鋁價格15800元/噸買入20手9月鋁合約價格15400元/噸400元/噸8月1日買入100噸,價格16000元/噸賣出20手9月鋁合約價格15700元/噸300套保結(jié)果虧損200元/噸盈利300縮小100凈盈余1000*300-1000*200=10000元3、基差變大與套期保值效果（1）基差變大與賣出套期保值（正向市場）在正向市場上進行賣出套保交易時,只要基差擴大,無論現(xiàn)貨價格和期貨價格上升或下降,均可使賣出套保者得到部分保護,獲利只能彌補價格變動的部分損失.（2）基差變大與買入套期保值（反向市場)在反向市場上進行買入套保交易時,只要基差擴大,無論現(xiàn)貨價格和期貨價格上升或下降,均可使買入套保者得到部分保護,獲利只能彌補價格變動的部分損失.基差變大與賣出套期保值（正向市場）現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月1日大豆價格2310元/噸賣出10手9月大豆合約價格2340元/噸-30元/噸8月1日賣出100噸,價格2280元/噸買入10手9月大豆合約價格2320元/噸-40套保結(jié)果虧損30元/噸盈利20擴大10凈盈余-100*30+100*20=-1000元基差變大與買入套期保值（反向市場)

現(xiàn)貨市場期貨市場基差7月1日大豆價格2040元/噸買入10手9月大豆合約價格2010元/噸-30元/噸8月1日買入100噸,價格2080元/噸賣出10手9月大豆合約價格2040元/噸-40套保結(jié)果虧損40元/噸盈利30擴大10凈盈余-100*40+100*30=-1000元大豆期貨套期保值的十二種保值效果

基差變化保值效果基差不變賣出套期保值正向市場盈虧相抵反向市場盈虧相抵買入套期保值正向市場盈虧相抵反向市場盈虧相抵基差變大賣出套期保值正向市場獲利只能部分彌補損失,保值者只能獲得部分保護反向市場獲利大于損失,保值者可以得到完全保護買入套期保值正向市場獲利大于損失,保值者可以得到完全保護反向市場獲利只能部分彌補損失,保值者只能獲得部分保護基差縮小賣出套期保值正向市場獲利大于損失,保值者可以得到完全保護反向市場獲利只能部分彌補損失,保值者只能得到部分保護買入套期保值正向市場獲利只能部分彌補損失,保值者只能得到部分保護反向市場獲利大于損失,保值者可以得到完全保護（三）基差交易與套期保值交易的發(fā)展

1、基差交易基差交易(也稱點價方式)，即以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商統(tǒng)一的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品價格的交易方式。賣方叫價交易，買方叫價交易2、套期保值交易的發(fā)展（1）變被動為主動（2）不等到交割，而是期間多次套保（3）套保視為風(fēng)險管理工具（4）套保視為融資管理工具（5）套保視為重要的營銷工具（四）套期保值的策略一）、套期保值交易的基本策略：

1.堅持相等相對的原則。

具體表述為“交易部位相反”、“交易的商品種類相同”、“交易的商品數(shù)量相當(dāng)”、“商品交收的時間（月份）相同或相近”。

2.進行保值成本比較和必要性分析。

主要是就凈風(fēng)險值與保值必需費用的比較進行分析。3.把握進入市場和退出市場的時機。

套期保值者進入期貨市場和退出期貨市場的最佳時機應(yīng)當(dāng)是認(rèn)為市場出現(xiàn)最有利基差的時候，同時做到三個相結(jié)合

4.保值過程中與市場趨勢嚴(yán)重背離情況下操作處理

出現(xiàn)與市場明顯背離的情況，這時應(yīng)對原來的保值方案進行修正，同時對已保的頭寸進行處理，

5.逐步掌握期貨分析方法并靈活運用目標(biāo)價位策略

單一目標(biāo)價位策略；多極目標(biāo)價位策略二）企業(yè)參與套期保值的操作策略1、分析市場2、尋找對企業(yè)不利情況3、只關(guān)注價格運行的方向與趨勢，不關(guān)注價格日常波動4、選擇對沖了結(jié)5、始終保持現(xiàn)貨與期貨相同頭寸。

四、套利交易策略以及案例（一）跨交割月份套利（跨月套利）投機者在同一市場利用同一種商品不同交割期之間的價格差距的變化，買進某一交割月份期貨合約的同時，賣出另一相鄰交割月份的同類期貨合約以謀取利潤的活動。

（二）跨市場套利（跨市套利）指投機者利用同一商品在不同交易所的期貨價格的不同，在兩個交易所同時買進和賣出期貨合約以謀取利潤的活動。（三）跨商品套利所謂跨商品套利，是指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價格的差異進行套利，即買進（賣出）某一交割月份某一商品的期貨合約，而同時賣出（買入）另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約。第四講金融期貨

金融期貨的定義期貨合約：期貨交易所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)合約。金融期貨：金融商品（外匯、債券、股價指數(shù)）為標(biāo)的物的期貨合約。金融期貨：外匯期貨（1972。5）、利率期貨（1975。10）、股指期貨（1982。2）。

第五講期權(quán)（一）期權(quán)的定義與種類1、期權(quán)的定義

期權(quán)：選擇權(quán)，買方－權(quán)利，賣方－義務(wù)2、期權(quán)的基本類型（1）看漲期權(quán)（2）看跌期權(quán)（二）期權(quán)的功能

套期保值、發(fā)現(xiàn)價格；

規(guī)避風(fēng)險、投資組合期貨與期權(quán)的區(qū)別

（一）標(biāo)的物不同（二）投資者權(quán)利與義務(wù)的不對稱（三）履約保證不同（四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同（五）買賣雙方在收益上的不對稱（六）套期保值的作用與效果不同

第六講期貨投資策略

投機操作成功，需先擬定計劃。操作計劃可從幾方面來設(shè)計：

一、

商品選擇二、風(fēng)險控制三、資金管理四、進場時機

五、加碼操作六、出場時機七、反向操作八、循環(huán)的獲利

一、

在商品選擇的標(biāo)準(zhǔn)在商品選擇的標(biāo)準(zhǔn)方面，此處帶進復(fù)利的觀念，價格定期來回起落的商品，操作績效優(yōu)于單方向的商品，在操作規(guī)模擴大時，風(fēng)險也會較小，且亦于控制二、風(fēng)險控制在選定商品后︰

（一）首先找出商品的底部區(qū)，從月線的走勢圖中，會出現(xiàn)很明顯的底部區(qū)，價格通常由此回升，運用移動平均線，也可以找出平均價格，底部通常接近，或稍低于１２０個月的均線。（二）其次計算每次大幅度的漲跌。

（三）找出底部區(qū)及平均漲跌后，等到買進訊號出現(xiàn)時進場，如此被套住的風(fēng)險就可以降低，再以充足的資金，和良好的管理，又可使風(fēng)險減到最小，先立于不敗之地。（四）在買進訊號出現(xiàn)時，先檢視商品各合約月份的強弱，然后買進走勢最強的商品合約，因為強者，漲時幅度大，跌時幅度??；弱者，漲時幅度小，跌時幅度大，因此買進強勢合約月份，可以在操作過程中，易漲難跌。（在多頭勢理）使獲利情形較穩(wěn)定。（五）記住商品投機操作的重要原則，期貨部位只可作多不可作空，因為商品有其一定的價值，不會為零，而上漲時的高點，卻需視市場心理而定，沒有一定的限度，故會形成下跌有限，上漲無限的現(xiàn)象，因此期貨作多在資金良好的管理下，是不會有實質(zhì)的風(fēng)險，反之高檔作空時，常會因為劇烈震蕩，而被停損出場，并且其成交價格可能會很不理想，若是再遇上天災(zāi)、人禍、連續(xù)鎖漲停，在某些商品可能就有無法平倉，而發(fā)生巨額虧損的可能。所以理論上投機作多是獲利無限虧損有限，而作空是獲利有限、虧損無限。

三、資金管理方面

（一）資金管理的計劃是整個投機成敗的關(guān)鍵所在。

（二）因為期貨市場的保證金交易制度，所以有很多人希望以很小的金錢，獲取巨額的利潤，希望以少數(shù)幾筆操作藉由杠桿方式放大獲利，所以會造成高獲利、高風(fēng)險，也許會一夕致富，但也可能會傾家蕩產(chǎn)，如此又和賭場何異呢﹖這也是許多人視期貨市場為畏途的原因，使社會充斥著不正確的看法和心理?

這里提出一樣不同的方法和觀念來管理資金，可以降低市場大起大落，對財務(wù)所造成的沖擊。

（三）交易期貨在決定好商品和風(fēng)險程度時，就以總金額買進，所謂的總金額就是期貨合約的價值，如小麥３４０美分報價，其合約總值為美金１７０００元，一口馬克報５７００其合約值為７１２５０美元。

（六）若能有耐心和恒心執(zhí)行此資金管理的計劃，因其產(chǎn)生的復(fù)利型態(tài)，在１０年的操作后，其獲利足可抵消通貨膨脹，并且會有非常大的利潤。

四、進場時機

（一）在選定上述的各步驟后，就開始決定進場的時點，在這方面本人建議以技術(shù)分析的指標(biāo)做參考，會比較有效率，理由是技術(shù)指針是以價格為依據(jù)計算，而價格是市場心理所決定出來的結(jié)果，而我們的風(fēng)險控制，和資金管理也依此為計算，所以若市場心理不認(rèn)同基本面的變化，則即使增加供給，價格仍會緩步上揚，（因市場的預(yù)購和搶購），那就會形成利空不跌的情形了，要是再遇上天災(zāi)人禍，造成市場的瘋狂搶購，則噴出行情就會出現(xiàn)了，這時再買進風(fēng)險就太大了，因此，建議有效率的方法是用技術(shù)指標(biāo)。

（二）指標(biāo)可以用周線的移動平均線（ＭＡ）四周、十三周、二十六周、五十二周，和隨機指標(biāo)（ＫＤ）十五周或十三周，可以在出現(xiàn)買進訊號時，風(fēng)險仍不會太大，如在ＭＡ４交叉ＭＡ１３向上時買進，ＫＤ則是觀察是否有超漲、超跌的現(xiàn)象，可助買進點的準(zhǔn)確性。

五、加碼操作原則

（一）

在價格落向較長時間均線，而ＫＤ亦能配合回落，然后，價格回升，形成在周在線一個相對低點時（要比前一波的低點高），亦配合ＫＤ的回升時，就可以再加碼買進，并將停損點設(shè)在此一波低點的下方，以防止行情反轉(zhuǎn)時措手不及。

（二）

在加碼的過程中，實際上在增加風(fēng)險，因此加碼的數(shù)量，不超過前一次的１∕２或更少，這樣可以使平均成本價位不會升高的太快，以防一時的回檔會侵蝕所有的利潤，甚至出現(xiàn)虧損。

六、出場時的程序（一）行情上揚有走完的時候，這時準(zhǔn)備離場，將利潤完完全全放進口袋的時候