1國(guó)際金融

InternationalFinance

吉林大學(xué)顧寧

中國(guó)·長(zhǎng)春2012

2第2章國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段和理論國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)

1國(guó)際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)2國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論

33§1國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)◆貨幣——價(jià)格機(jī)制國(guó)際收支逆差貨幣供給減少

物價(jià)水平下降進(jìn)口減少，出口增加國(guó)際收支順差貨幣供給增加物價(jià)水平上升進(jìn)口增加，出口減少圖2-1金本位下價(jià)格——鑄幣流動(dòng)機(jī)制黃金流出

黃金流入

前提：商品生產(chǎn)總量、勞動(dòng)數(shù)量、技術(shù)不變價(jià)格受貨幣量影響價(jià)格高低是影響貿(mào)易的主要因素4§1國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差貨幣外流增加，貨幣存量減少

國(guó)內(nèi)一般物價(jià)水平下降進(jìn)口減少，出口增加國(guó)際收支順差貨幣內(nèi)流增加，貨幣存量增加國(guó)內(nèi)一般物價(jià)水平上升進(jìn)口增加，出口減少圖2-2紙幣本位固定匯率下貨幣——價(jià)格機(jī)制5§1國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)國(guó)際收支逆差對(duì)外支付大于收入，外幣需求增加

外幣升值本幣貶值進(jìn)口P上升出口P下降抑制進(jìn)口促進(jìn)出口國(guó)際收支改善

圖2-3紙幣本位浮動(dòng)匯率下貨幣——價(jià)格機(jī)制6§1國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)◆收入機(jī)制貿(mào)易收支改善國(guó)際收支逆差

對(duì)外支付增加，國(guó)民收入下降社會(huì)總需求下降對(duì)外勞務(wù)需求下降進(jìn)口需求下降圖2-4收入機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)過(guò)程對(duì)外金融資產(chǎn)需求下降經(jīng)常賬戶改善資本與金融賬戶改善7§1國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)◆利率機(jī)制資金外流減少，回流增加國(guó)際收支逆差

對(duì)外支付增加，本幣供應(yīng)量減少本國(guó)利率上升本國(guó)金融資產(chǎn)收益率上升圖2-5利率機(jī)制的自動(dòng)調(diào)節(jié)過(guò)程國(guó)際收支改善8§1國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)◆國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的局限只有在純粹的自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，自動(dòng)調(diào)節(jié)才能產(chǎn)生理論上所描述的作用，一旦有所干擾，就會(huì)使自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制的作用下降甚至失效

。9第2章國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段和理論國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)

1國(guó)際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)2國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論

310§2國(guó)際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)◆支出增減型政策（Expenditure-ChangingPolicy）

通過(guò)改變社會(huì)總需求或國(guó)民收入總支出水平來(lái)改變對(duì)外國(guó)商品、勞務(wù)和金融資產(chǎn)的需求，從而達(dá)到調(diào)節(jié)國(guó)際收支目的的政策?！鲐?cái)政政策:收入效應(yīng)■貨幣政策:利率效應(yīng)11§2國(guó)際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)◆支出轉(zhuǎn)換型政策（Expenditure-SwitchingPolicy）

不改變社會(huì)總需求和總支出,而是改變需求和支出方向，將國(guó)內(nèi)支出在外國(guó)商品和勞務(wù)與國(guó)內(nèi)商品和勞務(wù)之間轉(zhuǎn)移。

■匯率政策：變動(dòng)匯率■直接管制政策：數(shù)量性管制和價(jià)格性管制

12§2國(guó)際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)◆供給調(diào)節(jié)政策

從影響社會(huì)總供給的角度對(duì)國(guó)際收支失衡進(jìn)行調(diào)節(jié)。

■產(chǎn)業(yè)政策

■科技政策13§2國(guó)際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)◆融資政策

籌措資金的方式來(lái)填補(bǔ)國(guó)際收支不平衡的缺口。

■外部融資：從外國(guó)政府、國(guó)際金融機(jī)構(gòu)或國(guó)際金融市場(chǎng)融通資金，需要還本付息。

■內(nèi)部融資：外匯緩沖政策，直接動(dòng)用官方儲(chǔ)備或動(dòng)員、集中國(guó)內(nèi)居民持有的外匯來(lái)滿足對(duì)外支付的需要，不適于對(duì)付長(zhǎng)期、巨額的國(guó)際收支赤字。

14第2章國(guó)際收支調(diào)節(jié)手段和理論國(guó)際收支不平衡的自動(dòng)調(diào)節(jié)

1國(guó)際收支不平衡的政策調(diào)節(jié)2國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論

315§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論◆彈性分析理論(ElasticityApproach)

◆吸收分析理論(AbsorptionApproach)◆貨幣分析理論(MonetaryApproach)◆結(jié)構(gòu)分析理論(StructuralApproach）

16§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論◆彈性分析理論(ElasticityApproach)

■研究重點(diǎn)：匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響。

■彈性：一個(gè)變量對(duì)另一變量變動(dòng)的敏感程度。需求彈性：需求量變動(dòng)率與價(jià)格變動(dòng)率之比供給彈性：供給量變動(dòng)率與價(jià)格變動(dòng)率之比17§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論18§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■馬歇爾—勒納條件(Marshall—LernerCondition)

前提假設(shè)：(1)收入Y不變。(2)利率不變，不考慮國(guó)際資本流動(dòng)，將商品勞務(wù)貿(mào)易收支等同于國(guó)際收支。(3)貿(mào)易品進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大，即國(guó)內(nèi)外商品勞務(wù)的絕對(duì)價(jià)格不變（PX和PM不變）。(4)初始國(guó)際收支處于均衡狀態(tài)。19§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論本幣貶值（E上升）——絕對(duì)價(jià)格不變，本國(guó)商品勞務(wù)的相對(duì)價(jià)格下降——出口量增加(X)，外國(guó)商品勞務(wù)的本國(guó)價(jià)格提高(EPM)，進(jìn)口量減少(M)——貿(mào)易收支變化B不確定。20§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論

因此，本幣貶值對(duì)貿(mào)易收支的影響取決于E、X、M的變動(dòng)幅度對(duì)比，即取決于進(jìn)出口數(shù)量對(duì)匯率變動(dòng)的反應(yīng)，亦即取決于進(jìn)出口彈性。在進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的假設(shè)下，進(jìn)出口數(shù)量和貿(mào)易收支的變動(dòng)將完全取決于進(jìn)出口的需求價(jià)格彈性。21§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論例

不同彈性條件下貶值對(duì)收入的影響出口商品的國(guó)內(nèi)單價(jià)匯價(jià)出口商品的美元單價(jià)出口數(shù)量出口的美元收入價(jià)格變動(dòng)率出口數(shù)量變動(dòng)率0￥7$1=￥7$110000$10000--1￥7$1=￥8$0.87511000$962514.29%10%2￥7$1=￥8$0.87512000$1050014.29%20%22§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論馬歇爾——勒納條件推導(dǎo)

23§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論馬歇爾——勒納條件推導(dǎo)

24§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論Marshall—LernerCondition:在進(jìn)出口供給彈性無(wú)限大的情況下，只要一國(guó)進(jìn)出口需求彈性之和大于1，本國(guó)貨幣貶值就會(huì)改善國(guó)際收支的狀況。

25§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論Marshall-Lerner-Robinson條件

26§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■J曲線效應(yīng)

(1)貿(mào)易合同調(diào)整滯后(2)生產(chǎn)者和消費(fèi)者反應(yīng)滯后。

27§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■貶值對(duì)貿(mào)易條件的影響貿(mào)易條件(TermofTrade),出口商品單位價(jià)格指數(shù)與進(jìn)口商品單位價(jià)格指數(shù)的比例。T=PX/PM

T上升（下降）：貿(mào)易條件改善（惡化）§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論⊙供給彈性的乘積大于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件惡化。⊙供給彈性的乘積小于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件改善?！压┙o彈性的乘積等于需求彈性的乘積時(shí)，貿(mào)易條件不變。

本幣貶值時(shí)：29§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■對(duì)彈性論的評(píng)價(jià)

貢獻(xiàn)：重點(diǎn)研究了貶值改善國(guó)際收支的彈性條件。產(chǎn)生于20世紀(jì)30年代大危機(jī)與金本位制度崩潰時(shí)期，總結(jié)了金本位制崩潰以后匯率變動(dòng)與國(guó)際收支之間的規(guī)律，彌補(bǔ)了古典國(guó)際收支理論失效后國(guó)際收支理論的空白，及時(shí)地為各國(guó)制定和實(shí)施匯率政策提供了理論依據(jù)。局限：(1)過(guò)分強(qiáng)調(diào)匯率變動(dòng)對(duì)于改善國(guó)際收支的作用；(2)局限于貿(mào)易收支，忽略貨幣貶值對(duì)資本流動(dòng)的影響；(3)以局部均衡分析法為基礎(chǔ)，局限于分析匯率變化對(duì)進(jìn)出口市場(chǎng)的影響，忽視其對(duì)社會(huì)總支出和總收入的影響。

30§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論◆吸收分析理論(AbsorptionApproach)

■美國(guó)西德尼·亞歷山大(S.S.Alexander)1952年提出

■研究重點(diǎn)：根據(jù)凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法，將國(guó)際收支作為整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量的有機(jī)組成部分，從國(guó)民收入和國(guó)民支出兩方面著手分析，全面理解國(guó)際收支的失衡與調(diào)節(jié)。31§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■基本公式Y(jié)=C+I+G+(X-M)X-M=Y-（C+I+G）定義：貿(mào)易收支差額B=X-M總吸收A

=C+I+G

因此：B=Y-A

32§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響：自發(fā)性吸收

：邊際吸收傾向

33§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響貶值的效果可以通過(guò)三個(gè)渠道實(shí)現(xiàn)：①貶值對(duì)收入的直接影響②貶值對(duì)吸收的直接影響③收入對(duì)吸收的引致程度，即貶值通過(guò)收入變化對(duì)吸收的間接影響34§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論①貶值對(duì)收入的直接影響閑置資源效應(yīng)貿(mào)易條件效應(yīng)資源配置效應(yīng)

②貶值對(duì)吸收的直接影響實(shí)際現(xiàn)金余額效應(yīng)收入再分配效應(yīng)貨幣幻覺(jué)效應(yīng)

③貶值對(duì)吸收的間接影響35§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■對(duì)吸收論的評(píng)價(jià)

①?gòu)目偸杖肱c總吸收的相對(duì)關(guān)系中考察國(guó)際收支失衡，理論基礎(chǔ)是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，采用的是一般均衡分析方法。②從貶值對(duì)國(guó)民收入和國(guó)內(nèi)吸收的影響中來(lái)考察貶值對(duì)國(guó)際收支的影響。③含有強(qiáng)烈的政策搭配取向。貨幣貶值改善逆差的同時(shí)，存在閑置資源：擴(kuò)張型政策增加收入；充分就業(yè)：緊縮型政策減少吸收。④缺陷：假定貶值是出口增加的惟一原因；以貿(mào)易收支代替國(guó)際收支；忽略了貨幣條件。

36§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論◆貨幣分析理論(MonetaryApproach)■蒙代爾(R．Mundell)、約翰遜(H.Johnson)、弗蘭克爾(J.Frenkel)

等人20世紀(jì)70年代提出

■理論邏輯：國(guó)際收支問(wèn)題本質(zhì)上是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，國(guó)際收支不平衡的根本原因在于國(guó)內(nèi)貨幣供給與貨幣需求的失衡。

37§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■前提假定：①在充分就業(yè)的均衡狀態(tài)下，一國(guó)的實(shí)際貨幣需求是收入和利率等變量的穩(wěn)定函數(shù)。②從長(zhǎng)期看，貨幣需求是穩(wěn)定的，貨幣供給變動(dòng)不影響實(shí)物產(chǎn)量。③貿(mào)易商品的價(jià)格是由世界市場(chǎng)決定的，從長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)的價(jià)格水平和利率水平接近世界市場(chǎng)水平。38§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■基本公式：其中：MS表示名義貨幣的供應(yīng)量，MD表示名義貨幣的需求量。

其中：p為本國(guó)價(jià)格水平，f為函數(shù)關(guān)系，y為國(guó)民收入，i為利率。

39§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論其中：D為國(guó)內(nèi)提供的貨幣供應(yīng)基數(shù)；R為自國(guó)外的貨幣供應(yīng)基數(shù)，以國(guó)際儲(chǔ)備作為代表；m為貨幣乘數(shù)（方便起見(jiàn)，假設(shè)為1）

40§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論①國(guó)際收支是一種貨幣現(xiàn)象；②國(guó)際收支逆差（R為負(fù)），實(shí)際上就是一國(guó)國(guó)內(nèi)的名義貨幣供應(yīng)量(D)超過(guò)了名義貨幣需求量（MD）。③國(guó)際收支問(wèn)題，實(shí)際上反映的是實(shí)際貨幣余額（貨幣存量）對(duì)名義貨幣供應(yīng)量的調(diào)整過(guò)程。

41§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■政策主張：

①國(guó)際收支不平衡可以由國(guó)內(nèi)貨幣政策來(lái)解決。

②在貨幣需求穩(wěn)定的前提下，膨脹性的貨幣供給政策（使D增加）可以減少國(guó)際收支順差，而緊縮性的貨幣供給政策（使D減少）可以減少國(guó)際收支逆差。③國(guó)際收支發(fā)生逆差，應(yīng)該注重國(guó)內(nèi)信貸的緊縮。42§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■對(duì)貨幣論的評(píng)價(jià)：

貢獻(xiàn)：①?gòu)?qiáng)調(diào)貨幣因素；②研究范圍是整個(gè)國(guó)際收支；③提出貨幣存量與國(guó)際收支的關(guān)系。局限：①貨幣需求是收入和利率的穩(wěn)定函數(shù)的假設(shè)不可靠，假定貨幣供給對(duì)實(shí)物產(chǎn)量和收入沒(méi)有影響不切合實(shí)際；②只重視國(guó)際收支的最終結(jié)果——國(guó)際儲(chǔ)備項(xiàng)目，忽略了國(guó)際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目自身的平衡及二者之間的相互影響；③否認(rèn)了其他因素對(duì)國(guó)際收支的作用；④強(qiáng)調(diào)緊縮性的貨幣政策的使用，犧牲國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)的代價(jià)昂貴。

43§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論◆結(jié)構(gòu)分析理論（StructuralApproach）

■保爾·史蒂芬(PaulStephen)、托尼·克列克(TonyKlick)、瑟沃爾(Thirwall)等人20世紀(jì)70年代提出

■理論背景：基于發(fā)展中國(guó)家國(guó)際收支實(shí)踐，與IMF倡導(dǎo)的貨幣論對(duì)立

44§3國(guó)際收支調(diào)節(jié)理論■主要觀點(diǎn)：

①國(guó)際收支逆差尤其是長(zhǎng)期性的國(guó)際收支逆差可能是長(zhǎng)期性的供給不足引起的。

②長(zhǎng)期性供給不足原因在于：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的老化、單一和落后。

③調(diào)節(jié)政策的重點(diǎn)是改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和加速經(jīng)濟(jì)發(fā)展；主要手段是增加投資，改善資源的流動(dòng)性，使勞動(dòng)力和資金等生產(chǎn)要素能順利地從傳統(tǒng)行業(yè)流向新興行業(yè)。

④經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)落后的國(guó)家要積極增加國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，而經(jīng)濟(jì)