《財務(wù)治理學(xué)》《財務(wù)治理學(xué)》110頁第六章杠桿原理與資本構(gòu)造一、單項選擇題11018元/60%70%20萬元；估量本年的銷售量會提高20%〔即到達(dá)12萬臺〕，單價、銷售本錢率、變動本錢率和固定本錢保持不變，則本年的經(jīng)營杠桿系數(shù)為〔〕。A.1.45B.1.30C.1.59D.1.382、在其他因素確定，且息稅前利潤大于0的狀況下，以下各項會提高企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的是〔〕。A.降低單位變動本錢B.提高固定本錢D.提高銷售量3、以下各項中，將會導(dǎo)致經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大的狀況是〔〕。A.實際銷售額等于目標(biāo)銷售額B.實際銷售額大于目標(biāo)銷售額C.實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額D.實際銷售額大于盈虧臨界點銷售額4、某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2.5，息稅前利潤〔EBIT〕的打算增長率為10%，假定其他因素不變，則該年一般股每股收益〔EPS〕的增長率為〔〕。A.4%B.5%C.20%D.25%5202350050萬元，20236008025%。2023年財務(wù)杠桿系數(shù)為〔〕。A.1.1B.1.13C.10D.7.56、假設(shè)企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)〔〕。011《財務(wù)治理學(xué)》《財務(wù)治理學(xué)》17、以下關(guān)于總杠桿系數(shù)的表述中，不正確的選項是〔〕。A.在總杠桿系數(shù)確定的狀況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)與財務(wù)杠桿系數(shù)此消彼長B.在其他因素不變的狀況下，總杠桿系數(shù)越大，公司風(fēng)險越大C.總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大D.總杠桿系數(shù)越大，銷售量的變動所引起的每股收益的變動越大8、某企業(yè)某年的財務(wù)杠桿系數(shù)為2，經(jīng)營杠桿系數(shù)是3，產(chǎn)銷量的打算增長率為10%，假定其他因素不變，則該年一般股每股收益〔EPS〕的增長率為〔〕。A.4%B.25%C.20%D.60%9202375025%1000010%。2023年銷售收入500040%，固定本錢總額與利息費用數(shù)額一樣。則以下說法錯誤的選項是〔〕。A.10%，息稅前利潤將增加15%B.20%40%C.10%30%D.10%30%10、以下關(guān)于影響資本構(gòu)造的說法中，不正確的選項是〔〕。A.假設(shè)企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負(fù)擔(dān)固定的財務(wù)費用B.產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高負(fù)債資本比重C.當(dāng)所得稅稅率較高時，應(yīng)降低負(fù)債籌資D.穩(wěn)健的治理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本構(gòu)造11、承受比較資本本錢法確定合理的資本構(gòu)造時，需要比較的資本本錢是〔〕。A.加權(quán)平均資本本錢B.邊際資本本錢D.權(quán)益資本本錢12、以下各項中，運用一般股每股收益〔每股收益〕無差異點確定最正確資本構(gòu)造時，需計算的指標(biāo)是〔〕。息稅前利潤B.營業(yè)利潤C.凈利潤D.利潤總額210頁《財務(wù)治理學(xué)》《財務(wù)治理學(xué)》1010頁13500200萬元〔賬面價值〕，平均債務(wù)稅后利息率為7%，所得稅稅率為30%，權(quán)益資金2023萬元，一般股的本錢為15%，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為〔〕萬元。A.2268B.2240C.3200D.2740二、多項選擇題1、在其他因素確定，且息稅前利潤大于0的狀況下，以下可以導(dǎo)致本期經(jīng)營杠桿系數(shù)降低的有〔〕。A.提高基期邊際奉獻B.提高本期邊際奉獻C.提高本期的變動本錢D.降低基期的變動本錢E.降低基期固定本錢2、企業(yè)要想提高邊際奉獻總額，可實行的措施有〔〕。A.降低固定本錢D.擴大銷售量E.降低銷售量31.53，則以下說法正確的有〔〕。A.10%，息稅前利潤將增加15%B.20%40%C.10%30%D.40%20%E.40%15%4、影響資本構(gòu)造的主要因素包括〔〕。A.利率水平的變動趨勢B.公司所得稅稅率C.行業(yè)因素與公司規(guī)模D.貸款人和信用評級機構(gòu)的影響E.公司股東和經(jīng)理的態(tài)度5、以下各項中，可用于確定企業(yè)最優(yōu)資本構(gòu)造的方法有〔〕。凹凸點法公司價值分析法E.銷售百分比法6、公司價值分析法下，影響權(quán)益資本市場價值的因素有〔〕。息稅前利潤B.利息C.所得稅率E.優(yōu)先股股息三、計算題110萬臺，單位售價為100元，變動本錢率為60%，固定經(jīng)營本錢總額為150萬元，利息費用為50萬元。B企業(yè)今年估量產(chǎn)品的單位售價、單位變動本錢、固定經(jīng)營本錢總額和利息費用不變，所得稅25%〔與去年全都〕，估量銷售量將增加40%90%。要求：計算該企業(yè)今年息稅前利潤、凈利潤以及經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)；計算今年的息稅前利潤變動率。2、乙公司為一家生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)和銷售甲產(chǎn)品，202310085元，發(fā)生固定經(jīng)營本錢12010%利30萬元的水平。要求：20232023年的邊際奉獻。20232023年的息稅前利潤。2023J公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)。2023J公司的息稅前利潤增長率。2023年J公司的財務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。3、東方公司打算2023年上馬一個工程，投資額為8000萬元，無投資期。經(jīng)測算，公司原來工程的息稅前利潤500萬元，工程投產(chǎn)后，工程會帶來1000萬元的息稅前利潤?，F(xiàn)有甲、乙兩個籌資方案：甲方案為依據(jù)面值的120%增發(fā)票面利率為6%的公司債券；乙方案為增發(fā)2023萬股一般20231231日發(fā)行完畢并馬上購入設(shè)備投入使用。3000100010%25%。要求：計算甲乙兩個方案的每股收益無差異點息稅前利潤；用每股收益分析法推斷應(yīng)實行哪個方案；簡要說明使用每股收益無差異點法如何做出決策。假設(shè)企業(yè)選擇股權(quán)融資，2023年企業(yè)不再從外部融資，估量利率保持不變，打算2023年息稅前利潤增長率10%20232023年的每股收益。44、30%。該公司認(rèn)為目前的資本構(gòu)造不合理，預(yù)備用發(fā)行債券回購局部股票的方法予以調(diào)整。經(jīng)過詢問調(diào)查，目前的債券利率〔平價發(fā)行，不考慮手續(xù)費〕和權(quán)益資本的本錢狀況如表所示：債券的市場價值〔萬元〕債券利率權(quán)益資本本錢0－10%10005%11%15006%12%要求：假設(shè)債券的市場價值等于其面值。依據(jù)股票市場價值＝/權(quán)益資本本錢，分別計算各種資本構(gòu)造下公司的市場價值〔準(zhǔn)確到整數(shù)位〕，從而確定最正確資本構(gòu)造以及最正確資本構(gòu)造時的平均資本本錢〔百分位取整數(shù)〕。答案局部一、單項選擇題1、【正確答案】：C【答案解析】：經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期銷售收入×〔1－變動本錢率〕/[基期銷售收入×〔1－變動本錢率〕－固定性經(jīng)營本錢]＝10×18×〔1－70%〕/[10×18×〔1－70%〕－20]＝1.59150頁。10552702】2、【正確答案】：B【答案解析】：“經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際奉獻/〔基期邊際奉獻－固定本錢〕”可知，固定本錢越大則經(jīng)營風(fēng)險越大；而降低單位變動本錢、提高銷售量會降低經(jīng)營杠桿系數(shù)；選項C與經(jīng)營杠桿系數(shù)無關(guān)。參見教材150頁。10552703】3、【正確答案】：C經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式為DOL＝〔EBIT＋F〕/EBIT，當(dāng)實際銷售額等于盈虧臨界點銷售額時，企業(yè)的息稅前利潤為0，公式中分母為0，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大，這種狀況下經(jīng)營杠桿效應(yīng)最大。所以此題的正確答案為C150頁。10552706】4、【正確答案】：D【答案解析】：DFL=EPS變動率/EBIT變動率2.5=EPS變動率/10%EPS變動率=25%152頁。10552708】5、【正確答案】：A【答案解析】：計算財務(wù)杠桿需要使用基期數(shù)據(jù)，所以計算20232023年數(shù)據(jù)，財務(wù)杠桿系數(shù)＝〔500＋50〕/500＝1.1152頁。10552711】6、【正確答案】：B【答案解析】：只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財務(wù)杠桿的作用。假設(shè)企業(yè)的資金來源全部為自有資金，且沒有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)就等于1152頁。10552713】7、【正確答案】：C【答案解析】：總杠桿系數(shù)＝經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，總杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)不愿定越大，因此，選項C155頁。10552715】8、【正確答案】：D【答案解析】：總杠桿系數(shù)=每股收益的變動率/10%=2×3=6，所以每股收益的增長率=60%。參見教材155頁。10552716】9、【正確答案】：D【答案解析】：稅前利潤750／〔1－25%〕＝1000〔萬元〕，利息費用＝10000×10%＝1000〔萬元〕，財務(wù)杠桿系數(shù)＝〔1000＋1000〕／1000＝2。經(jīng)營杠桿系數(shù)＝5000×〔1－40%〕／[5000×〔1－40%〕－1000]＝1.5。1.510%10%×1.5＝15%，選項A的說法正確。由于財務(wù)杠桿系數(shù)為2，所以息稅前利潤增加20%，每股收益將增加20%×2＝40%，選項B的說法正確。由于總杠桿系數(shù)為1.5×2＝310%10%×3＝30%，選項C的說法正確。由于總杠桿系數(shù)為310%10%／3＝3.33%，選項D149－155頁。10552719】10、【正確答案】：C【答案解析】：所得稅稅率較高時，運用債務(wù)利息抵稅的效應(yīng)就比較明顯，這種狀況下，企業(yè)一般會傾向于提高負(fù)債籌資的比重，所以選項C157頁。10552722】11、【正確答案】：A【答案解析】：公司在做出籌資決策之前，先擬訂假設(shè)干個備選方案，分別計算各方案的加權(quán)平均資本本錢，并依據(jù)計算出的加權(quán)平均資本成原來確定最優(yōu)資本構(gòu)造的方法，稱為比較資本本錢法。參見教材157頁。10552723】12、【正確答案】：A【答案解析】：每股收益無差異點法是指不同籌資方式下每股收益都相等時的息稅前利潤或業(yè)務(wù)量水平。業(yè)務(wù)量通?？梢允卿N售收入或銷量。參見教材159頁。10552725】13、【正確答案】：B【答案解析】：股票的市場價值＝[500×〔1－30%〕－200×7%]/15%＝2240〔萬元〕。參見教材161頁。10552727】二、多項選擇題1、【正確答案】：ADE【答案解析】：本期經(jīng)營杠桿系數(shù)＝基期邊際奉獻/〔基期邊際奉獻－基期固定本錢〕＝1/〔1－基期固定本錢/基期邊際奉獻〕，由此可知，提高基期邊際奉獻可以降低本期經(jīng)營杠桿系數(shù)。所以，選項A是正確答案；又由于基期邊際奉獻＝基期銷售收入－基期變動本錢，所以，選項D、E150頁。10552728】2、【正確答案】：BCD【答案解析】：邊際奉獻總額＝銷售量×〔單價－單位變動本錢〕＝銷售收入－變動本錢，由此可以看出，固定本錢150頁。10552729】3、【正確答案】：ABC【答案解析】：1.510%10%×1.5＝15%，因此選項A正確；由于總杠桿系數(shù)為3，所以假設(shè)銷售量增加10%，每股收益將增加10%×3＝30%，因此選項C正確；由于財務(wù)杠桿系數(shù)為3/1.5＝220%20%×2＝40%，因此選項B正確；由于總杠340%40%/3＝13.33%，因此選項D、E155頁。10552731】4、【正確答案】：ABCDE【答案解析】：影響資本構(gòu)造的主要因素包括：公司產(chǎn)品銷售狀況；公司股東和經(jīng)理的態(tài)度；公司財務(wù)狀況；公司資產(chǎn)構(gòu)造；貸款人和信用評級機構(gòu)的影響；行業(yè)因素和公司規(guī)模；公司所得稅稅率；利率水平的變動趨勢。參見教156頁。10552733】5、【正確答案】：BCD【答案解析】：資本構(gòu)造的決策方法有公司價值分析法、比較資本本錢法和每股收益分析法。參見教材157頁。10552734】6、【正確答案】：ABCDE【答案解析】：假設(shè)公司各期的EBIT保持不變，債務(wù)資金的市場價值等于其面值，權(quán)益資本的市場價值可通過下式計算:S＝[〔EBIT－I〕×(1－T)－D]/Ks，所以，五個選項均正確。參見教材161頁。10552735】三、計算題1、【正確答案】：〔1〕今年銷售量＝10×〔1＋40%〕＝14〔萬件〕單位變動本錢＝100×60%＝60〔元〕今年息稅前利潤＝14×〔100－60〕－150＝410〔萬元〕凈利潤＝〔410－50〕×〔1－25%〕＝270〔萬元〕經(jīng)營杠桿系數(shù)＝10×〔100－60〕／[10×〔100－60〕－150]＝1.6財務(wù)杠桿系數(shù)＝[10×〔100－60〕－150]／[10×〔100－60〕－150－50]＝1.25總杠桿系數(shù)＝1.6×1.25＝2或：總杠桿系數(shù)＝10×〔100－60〕／[10×〔100－60〕－150－50]＝2【提示】杠桿系數(shù)是推想模型，今年的杠桿系數(shù)需要依據(jù)去年的數(shù)據(jù)計算?！?〕去年息稅前利潤＝10×〔100－60〕－150＝250〔萬元〕息稅前利潤變動率＝〔410－250〕／250×100%＝64%或：息稅前利潤變動率＝40%×1.6＝64%64%150－155頁?！敬鸢附馕觥浚?0552736】2、【正確答案】：〔1〕2023年的邊際奉獻＝100×〔8－5〕＝300〔萬元〕2023年的邊際奉獻＝100×〔1＋10%〕×〔8－5〕＝330〔萬元〕〔2〕2023年的息稅前利潤＝2023年邊際奉獻－固定經(jīng)營本錢＝300－120＝180〔萬元〕2023年的息稅前利潤＝2023年邊際奉獻－固定經(jīng)營本錢＝330－120＝210〔萬元〕〔3〕2023年經(jīng)營杠桿系數(shù)＝300/180＝1.67〔4〕息稅前利潤增長率＝〔210－180〕/180＝16.67%總杠桿系數(shù)＝1.67×1.2＝2150－155頁?！敬鸢附馕觥浚?0552737】3、【正確答案】：〔1〕甲方案下，2023年的利息費用總額＝1000×10%＋8000/120%×6%＝500〔萬元〕設(shè)甲乙兩個方案的每股收益無差異點息稅前利潤為W萬元，則：〔W－500〕×〔1－25%〕/3000＝〔W－1000×10%〕×〔1－25%〕/〔3000＋2023〕解得：W＝1100〔萬元〕由于籌資后的息稅前利潤為1500萬元，高于1100萬元，應(yīng)當(dāng)實行發(fā)行公司債券的籌資方案即甲方案。當(dāng)預(yù)期息稅前利潤〔銷售量或銷售額〕大于每股收益無差異點的息稅前利潤〔銷售