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中國公司治理：進(jìn)展、挑戰(zhàn)與對(duì)策

胡汝銀

上海證券交易所研究中心主任中國公司治理：進(jìn)展、挑戰(zhàn)與對(duì)策內(nèi)容中國上市公司治理改革十大進(jìn)展中國上市公司治理八大挑戰(zhàn)完善中國上市公司治理十五項(xiàng)對(duì)策

中國上市公司治理改革十大進(jìn)展1.政府角色重新定位

2002年11月8日，中共十六大報(bào)告確立了國有資產(chǎn)管理體制改革的新方向2003年4月6日，成立國家國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)2.法律與監(jiān)管環(huán)境持續(xù)改善中國證券民事賠償機(jī)制的建設(shè)于2002年開始起步

中國證監(jiān)會(huì)和原國家經(jīng)貿(mào)委于2002年聯(lián)合頒布《上市公司治理準(zhǔn)則》中國上市公司治理改革十大進(jìn)展3.大股東侵占上市公司利益現(xiàn)象受到抑制財(cái)政部1997年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》和中國證監(jiān)會(huì)、國家經(jīng)貿(mào)委2002年頒布的《上市公司治理準(zhǔn)則》

一些上市公司據(jù)此要求大股東償還被占用的公司資產(chǎn)4.董事會(huì)獨(dú)立性和重要性增強(qiáng)中國證監(jiān)會(huì)于2001年8月發(fā)布《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見》

一些上市公司董事會(huì)設(shè)立了多個(gè)董事會(huì)下屬專業(yè)委員會(huì)

中國上市公司治理改革十大進(jìn)展5.探索建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制用部分獎(jiǎng)金購買二級(jí)市場(chǎng)流通股虛擬股票獎(jiǎng)勵(lì)績(jī)效股份強(qiáng)制購股并鎖定

6.公司控制權(quán)市場(chǎng)起色明顯2002年10月，中國證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司收購管理辦法》

2002年11月，中國證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國家經(jīng)貿(mào)委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》中國上市公司治理改革十大進(jìn)展7.機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模迅速擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍迅速壯大，在公司治理中的積極作用開始顯現(xiàn)

2002年11月，中國證監(jiān)會(huì)和中國人民銀行聯(lián)合發(fā)布了允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）投資中國A股市場(chǎng)的政策8.債權(quán)人在公司治理中的角色得到關(guān)注中國的國有商業(yè)銀行在市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型方面取得明顯進(jìn)步

信貸市場(chǎng)對(duì)于債務(wù)人公司的外部約束日益得到加強(qiáng)中國上市公司治理改革十大進(jìn)展9.自律組織和中介機(jī)構(gòu)作用上升截止到2002年底，中國先后制定了五批共46項(xiàng)獨(dú)立審計(jì)準(zhǔn)則

2000年10月，上海證券交易所擬定并頒布了《上海證券交易所上市公司治理指引》10.信息披露形式上漸趨完善在信息披露規(guī)則體系方面，已形成多層次的信息披露制度框架

在信息披露標(biāo)準(zhǔn)方面，中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異正在不斷縮小上市公司開始單獨(dú)披露公司治理的相關(guān)信息中國上市公司治理八大挑戰(zhàn)1.股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理絕大部分股份不能上市流通

非流通股過于集中流通股過于分散上市公司的最大股東通常為一家控股公司2.政府職能“缺位”、“越位”和“錯(cuò)位”政府機(jī)構(gòu)和官員的行為通?；谡蝿?dòng)機(jī)和個(gè)人效用最大化

政府利用行政手段去直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營決策出資人職能由多個(gè)政府部門分頭負(fù)責(zé)，導(dǎo)致權(quán)力的濫用和內(nèi)部人控制中國上市公司治理八大挑戰(zhàn)3.法律自我實(shí)施機(jī)制尚不健全，投資者訴諸司法救濟(jì)仍存障礙

投資者在遭遇證券侵權(quán)后難以運(yùn)用民事訴訟手段維護(hù)自己的正當(dāng)權(quán)益

在證券侵權(quán)行為的處置過程中，以行政行動(dòng)代替法律約束集體訴訟（亦稱集團(tuán)訴訟）和股東代表訴訟方式尚未引入到中國法律條文和證券侵權(quán)民事賠償案件的審理實(shí)踐中4.公司運(yùn)作的內(nèi)部人控制和關(guān)鍵人模式

當(dāng)控股股東為私人或企業(yè)時(shí)，內(nèi)部人控制與家族企業(yè)現(xiàn)象結(jié)合在一起

當(dāng)控股股東為國家時(shí)，內(nèi)部人控制與政企不分現(xiàn)象伴隨在一起中國上市公司治理八大挑戰(zhàn)7.缺乏成熟的受托責(zé)任和社會(huì)文化董事會(huì)成員濫用董事投票權(quán)

在其位不謀其政對(duì)公司管理層和大股東等內(nèi)部人疏于監(jiān)督8.新聞?shì)浾摵蜕鐣?huì)公眾監(jiān)督不足新聞?shì)浾摰莫?dú)立性和自由空間太小

新聞媒體機(jī)構(gòu)自身的治理機(jī)制和自律機(jī)制不健全中國國上上市市公公司司治治理理八八大大挑挑戰(zhàn)戰(zhàn)5.以市市場(chǎng)場(chǎng)為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)的的外外部部治治理理機(jī)機(jī)制制發(fā)發(fā)育育不不全全公司司控控制制權(quán)權(quán)市市場(chǎng)場(chǎng)發(fā)發(fā)展展嚴(yán)嚴(yán)重重滯滯后后債權(quán)權(quán)人人治治理理機(jī)機(jī)制制極極不不完完善善公眾眾投投資資者者作作用用有有限限尚未未建建立立以以市市場(chǎng)場(chǎng)為為基基礎(chǔ)礎(chǔ)的的管管理理層層篩篩選選機(jī)機(jī)制制6.信息息披披露露的的實(shí)實(shí)際際質(zhì)質(zhì)量量難難以以保保證證缺乏乏對(duì)對(duì)信信息息披披露露主主體體的的有有效效的的法法律律約約束束機(jī)機(jī)制制行政政干干預(yù)預(yù)和和資資本本市市場(chǎng)場(chǎng)缺缺乏乏足足夠夠的的競(jìng)競(jìng)爭(zhēng)爭(zhēng)企業(yè)內(nèi)部缺乏乏有效的信息息披露實(shí)施機(jī)機(jī)制完善中國上市市公司治理十十五項(xiàng)對(duì)策1.實(shí)質(zhì)性推進(jìn)國國資管理體制制改革2.逐步實(shí)現(xiàn)上市市公司股權(quán)全全流通3.改善司法救濟(jì)濟(jì)與法律實(shí)施施機(jī)制完善中國上市市公司治理十十五項(xiàng)對(duì)策4.強(qiáng)化股東權(quán)利利和控股股東東的法律責(zé)任任5.加快董事會(huì)改改革6.明確監(jiān)事會(huì)職職能完善中國上市市公司治理十十五項(xiàng)對(duì)策7.發(fā)展公司控制制權(quán)市場(chǎng)8.發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資資者在公司治治理中的積極極作用9.健全債權(quán)人治治理機(jī)制完善中國上市市公司治理十十五項(xiàng)對(duì)策10.促進(jìn)經(jīng)理人市市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)長(zhǎng)11.建立動(dòng)態(tài)化、、長(zhǎng)期化的公公司董事與高高管人員報(bào)酬酬機(jī)制12.