利潤(rùn)與利潤(rùn)分配管理利潤(rùn)與利潤(rùn)分配管理利潤(rùn)是企業(yè)的最終財(cái)務(wù)成果，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目的。經(jīng)營(yíng)成果如何分配是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要問題。利潤(rùn)是企業(yè)的最終財(cái)務(wù)成果，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目的。經(jīng)營(yíng)成果如本章的主要內(nèi)容一般企業(yè)利潤(rùn)分配國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革利潤(rùn)分配的原則、程序股份制企業(yè)利潤(rùn)分配股利政策理論影響股利政策的因素股利政策的種類、內(nèi)容、優(yōu)缺點(diǎn)股利的支付方式

股票股利、股票分割和股票回購(gòu)的意義、財(cái)務(wù)影響

本章的主要內(nèi)容一般企業(yè)利潤(rùn)分配第一節(jié)（一般）企業(yè)利潤(rùn)分配的管理

利潤(rùn)分配是一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)活動(dòng)，利潤(rùn)分配管理是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作。它不僅影響企業(yè)的籌資和投資決策，而且涉及到國(guó)家、企業(yè)、投資者、職工等多方面的利益關(guān)系，涉及企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與短期利益、整體利益與局部利益等關(guān)系的處理與協(xié)調(diào)，必須慎重對(duì)待。第一節(jié)（一般）企業(yè)利潤(rùn)分配的管理

一、利潤(rùn)分配的原則1、遵守國(guó)家法律，履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。[處理好國(guó)家和企業(yè)的分配關(guān)系，兼顧各方利益]2、要處理好分配和積累的關(guān)系，增強(qiáng)企業(yè)后勁3、要適當(dāng)考慮員工利益，提高各方面的積極性4、實(shí)行“公開、公正、公平”原則，一視同仁地對(duì)待所有投資者5、堅(jiān)持以豐補(bǔ)歉，保持穩(wěn)定的分紅比例。一、利潤(rùn)分配的原則二、國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革（一）統(tǒng)收統(tǒng)支分配制度1978年以前，曾實(shí)行過全額上繳、企業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)基金、超計(jì)劃利潤(rùn)分成、利潤(rùn)留成等辦法。

特點(diǎn)：責(zé)、權(quán)、利脫節(jié)，無法調(diào)動(dòng)企業(yè)和職工的生產(chǎn)積極性，極大地影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二、國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革（二）企業(yè)基金制度1978年至十一屆三中全會(huì)，拉開了我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的序幕。按工資總額的5%提取企業(yè)基金。（三）利潤(rùn)留成的盈虧包干制度為了進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)財(cái)權(quán)，調(diào)動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，從1979年下半年起實(shí)行利潤(rùn)留成的盈虧包干制度。問題：利潤(rùn)留成基數(shù)難以確定，國(guó)家和企業(yè)之間的分配關(guān)系難以穩(wěn)定。（二）企業(yè)基金制度（四）利改稅制度1983年6月1日，實(shí)行第一步利改稅；1984年第四季度，開始第二步利改稅。征調(diào)節(jié)稅，還是沒有解決基數(shù)問題，還有鞭打快牛現(xiàn)象。（五）承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制仍然基數(shù)法，存在討價(jià)還價(jià)現(xiàn)象，負(fù)盈不負(fù)虧、短期行為，拼設(shè)備等現(xiàn)象。（四）利改稅制度（六）稅利分流的規(guī)范分配制度從1989年開始，在一部分國(guó)有企業(yè)實(shí)行；現(xiàn)在實(shí)行的就是稅利分流。（六）稅利分流的規(guī)范分配制度三、利潤(rùn)的構(gòu)成利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資收益+補(bǔ)貼收入+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅三、利潤(rùn)的構(gòu)成四、利潤(rùn)分配的一般程序四、利潤(rùn)分配的一般程序第二節(jié)股份制企業(yè)的利潤(rùn)分配P528

一、股份制企業(yè)利潤(rùn)（稅后）分配的特點(diǎn)（原則）

1．綜合考慮股東的當(dāng)前利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益

2．應(yīng)盡可能保持穩(wěn)定的股利政策(保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性)3．符合公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求(應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)未來對(duì)資金的需求以及籌資成本)4．有利于股票合理價(jià)格的穩(wěn)定(應(yīng)當(dāng)考慮對(duì)股票價(jià)格的影響)第二節(jié)股份制企業(yè)的利潤(rùn)分配P528一、股份制企業(yè)利潤(rùn)（二、利潤(rùn)分配的順序和項(xiàng)目（一）計(jì)算可供分配的利潤(rùn)即將本年度凈利潤(rùn)與前期未分配利潤(rùn)或未彌補(bǔ)虧損合并，計(jì)算出本年累計(jì)盈利或累計(jì)虧損。如為累計(jì)虧損，則不能進(jìn)行后續(xù)的分配。二、利潤(rùn)分配的順序和項(xiàng)目(二)計(jì)提法定盈余公積金盈余公積金是從凈利潤(rùn)中提取形成，用于發(fā)展和積累的資金。盈余公積金分為法定盈余公積金和任意盈余公積金。公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照10%的比例提取法定盈余公積金；但當(dāng)盈公積金累計(jì)額達(dá)公司注冊(cè)資本50%時(shí)，可不再提取。(二)計(jì)提法定盈余公積金說明：原來還要提取公益金，按照稅后利潤(rùn)的5-10%的比例提取形成。新《公司法》已取消了這一規(guī)定。（三）計(jì)提任意盈余公積金任意盈余公積金的提取由股東會(huì)根據(jù)需要決定。(四)向投資者分配股利

說明：原來還要提取公益金，按照稅后利潤(rùn)的5-10%的比例提取

三、股利政策的基本理論股利分配作為財(cái)務(wù)管理的一部分，同樣要考慮其對(duì)公司價(jià)值的影響。股利政策是指公司管理當(dāng)局對(duì)股利分配有關(guān)事項(xiàng)所作出的方針與決策。有關(guān)事項(xiàng)是指是否分發(fā)股利、分發(fā)多少、以何種方式以及何時(shí)發(fā)放等。

三、股利政策的基本理論在股利分配對(duì)公司價(jià)值的影響這一問題上，存在不同的觀點(diǎn)，主要有：在股利分配對(duì)公司價(jià)值的影響這一問題上，存在不同的觀點(diǎn)，主要有1．股利無關(guān)論P(yáng)529認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)格)不會(huì)產(chǎn)生影響。假設(shè)條件：不存在個(gè)人或公司所得稅；不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用（不存在股票籌資費(fèi)）；公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立；公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會(huì)的信息。1．股利無關(guān)論P(yáng)529股利無關(guān)論認(rèn)為：（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。股利無關(guān)論認(rèn)為：2．股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值并非無關(guān)而是相關(guān)的。2．股利相關(guān)論(1)假設(shè)排除理論在現(xiàn)實(shí)生活中，不存在無關(guān)論提出的假定前提，公司的股利分配是在種種制約因素下進(jìn)行的，公司不可能擺脫這些因素的影響。(1)假設(shè)排除理論(2)”一鳥在手”理論該理論認(rèn)為，投資者對(duì)股利收益和資本利得具有不同偏好，股利現(xiàn)金收入比股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的資本利得更為可靠，股利好比在手之鳥，股票價(jià)格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到。因此，投資者更愿意購(gòu)買派發(fā)高現(xiàn)金股利的股票，從而導(dǎo)致該類股票價(jià)格的上漲。這樣，股利政策必然會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。(2)”一鳥在手”理論（3）信息傳播論

該理論認(rèn)為，股利給投資者傳播關(guān)于企業(yè)收益情況的信息，這一信息反映到股票的價(jià)格上。因此，股利政策與股票價(jià)格是相關(guān)的。

穩(wěn)定和增長(zhǎng)的股利會(huì)向投資者傳遞企業(yè)未來收益良好信號(hào)，該股票就會(huì)受到投資者的青睞，股票價(jià)格就會(huì)上漲；反之，股票價(jià)格會(huì)下跌。

（3）信息傳播論另外，股利的派發(fā)從一定程度上反映企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量充足程度，因?yàn)槠髽I(yè)的每股收益指標(biāo)易被操縱和粉飾，而現(xiàn)金股利難以粉飾。另外，股利的派發(fā)從一定程度上反映企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量充足(4)差別稅收理論一般情況下,現(xiàn)金股利收入所得稅稅率（我國(guó)個(gè)人稅率為10%）高于資本利得所得稅率；而且資本利得稅要遞延到股票真正售出的時(shí)候才發(fā)生。

因此，股東偏好資本利得而不是現(xiàn)金股利。

(4)差別稅收理論四、影響股利分配政策的因素P530

1．法律因素為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股利分配經(jīng)常有如下限制：資本保全企業(yè)積累（提取法定盈余公積金）四、影響股利分配政策的因素P530凈利潤(rùn)償債能力超額累積利潤(rùn)（國(guó)外有，目前我國(guó)沒有）

凈利潤(rùn)2．公司的因素就公司的經(jīng)營(yíng)需要來講，也存在一些影響股利分配的因素：（1）利潤(rùn)的穩(wěn)定性（決定股利政策的類型）（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性（現(xiàn)金流量）（影響股利的支付方式）2．公司的因素（3）舉債能力（影響股利政策的寬松度）（4）投資機(jī)會(huì)（由公司的發(fā)展階段來決定）（5）資本成本（留存收益比發(fā)行新股成本低）（3）舉債能力（影響股利政策的寬松度）3．股東因素股東從自身需要出發(fā)，對(duì)公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：（1）穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（2）控制權(quán)的稀釋（3）避稅3．股東因素4．其他因素（1）債務(wù)合同約束（2）通貨膨脹由此可見，由于存在上述種種影響股利分配的因素，股利政策與股票價(jià)格不是無關(guān)的，公司的價(jià)值或者股票價(jià)格不會(huì)僅僅由其投資的獲利能力所決定。4．其他因素

五、股利分配政策P533

支付給股東的利潤(rùn)與留在企業(yè)的留存利潤(rùn)，存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。減少股利分配，會(huì)增加留用利潤(rùn)，減少外部融資需求。所以，股利決策也就是內(nèi)部融資決策。在進(jìn)行股利分配的實(shí)務(wù)中，公司經(jīng)常采用的股利政策有如下一些：五、股利分配政策P5331、剩余股利政策（1）政策內(nèi)容剩余股利政策是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從凈利潤(rùn)中留用，然后將剩余的利潤(rùn)作為股利予以分配。1、剩余股利政策采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循4個(gè)步驟：①設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。在此資本結(jié)構(gòu)下，綜合的資金成本將達(dá)到最低水平，企業(yè)價(jià)值最大。②確定目標(biāo)投資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。③凈利潤(rùn)首先滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。④在滿足投資方案所需后的剩余利潤(rùn)用于向股東分配股利。采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循4個(gè)步驟：

例題：某公司2008年的稅后利潤(rùn)為1000萬元，2009年的投資計(jì)劃所需資金為1200萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占50%，債務(wù)資金占50%。若公司采取剩余股利政策，可供分配的股利有多少？投資項(xiàng)目所需的權(quán)益資本額：1200×50%=600萬元可供分配的股利：1000-600=400萬元例題：某公司2008年的稅后利潤(rùn)為1000萬元，

（2）優(yōu)缺點(diǎn)采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）根本理由（優(yōu)點(diǎn)）：在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本成本最低。缺點(diǎn)：沒有考慮希望有穩(wěn)定股利收入的股東的要求，不會(huì)受到這部分股東的歡迎。

（2）優(yōu)缺點(diǎn)2、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策（1）政策內(nèi)容這一股利政策，是將每年發(fā)放的股利（每股）固定在一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來利潤(rùn)將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利（每股）發(fā)放額。2、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策（2）優(yōu)缺點(diǎn)采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，穩(wěn)定和提高股票的價(jià)格。

②穩(wěn)定的股利有利于樹立公司良好的形象，從而增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定和提高股票的價(jià)格。（2）優(yōu)缺點(diǎn)③穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很強(qiáng)依賴性的股東更是如此。③穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)

缺點(diǎn)：在于股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。缺點(diǎn)：例題:某公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發(fā)行在外的普通股共100萬股，凈資產(chǎn)200萬元，今年每股支付1元股利。預(yù)計(jì)未來1年的稅后利潤(rùn)和需要追加的資本性支出分別為200萬元和200萬元.

例題:某公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發(fā)行在外的普通

假設(shè)公司目前沒有借款并希望逐步增加負(fù)債的比重，但資產(chǎn)負(fù)債率不能超過30%。籌資時(shí)優(yōu)先使用留存收益，其次是長(zhǎng)期借款，必要時(shí)增發(fā)普通股。增發(fā)股份時(shí)，每股面值1元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格每股2元，假設(shè)增發(fā)當(dāng)年不需要支付股利，下一年開始發(fā)放股利。要求：假設(shè)維持目前的每股股利，計(jì)算明年需要增加的借款和股權(quán)資金.假設(shè)公司目前沒有借款并希望逐步增加負(fù)債的比重，但年份

明年需要資本支出

200稅后利潤(rùn)

200股利

100×1=100留存收益補(bǔ)充資金

200-100=100需要外部籌資

200-100=100長(zhǎng)期資本總額

200+200=400累計(jì)借款上限

400×30%=120增加長(zhǎng)期借款

100需要增發(fā)股票資金

0年份明年需要資本支出200稅后利潤(rùn)200股利1

3、固定股利支付率政策

（1）政策內(nèi)容固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占凈利潤(rùn)的比例，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高；獲得盈余少的年份股利額低。3、固定股利支付率政策（2）優(yōu)缺點(diǎn)采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）：能使股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則，能真正公平地對(duì)待每一位股東；不會(huì)有較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（2）優(yōu)缺點(diǎn)

缺點(diǎn)：這種政策下各年的股利變動(dòng)可能較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。缺點(diǎn)：4、低正常股利加額外股利政策（1）政策內(nèi)容一般情況下，公司每年只支付一固定的、數(shù)額較低的股利；在利潤(rùn)較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。4、低正常股利加額外股利政策（2）采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）①這種股利政策具有較大的靈活性。②這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低、但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引這部分股東。這一政策能維持股利的一定穩(wěn)定性，也有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合，因而為許多企業(yè)所采用。缺點(diǎn)：股利發(fā)放不穩(wěn)定，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)有不利影響。（2）采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）以上各種股利政策各有所長(zhǎng)，公司在分配股利時(shí)應(yīng)借鑒其基本決策思想，制定最適合具體實(shí)際情況的股利政策。以上各種股利政策各有所長(zhǎng)，公司在分配股利時(shí)應(yīng)借鑒其基本決策思

三、股利支付程序和方式（一）股利支付的程序

(1)股利宣告日。即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限和股利支付日期。三、股利支付程序和方式(2)股權(quán)登記日。即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權(quán)日。只有在股權(quán)登記日在公司股東名冊(cè)上有名的股東，才有權(quán)分享股利。（3）除權(quán)除息日。除息日是指除去股利的日期，即領(lǐng)取股利與股票分開的日期，在除息日當(dāng)天或以后購(gòu)買的股票不能領(lǐng)取股利。因此，除息日的股價(jià)會(huì)明顯下跌。在當(dāng)前“T+0”交易制度下（股票買賣交易的當(dāng)天可辦理完交割手續(xù)）股權(quán)登記日的次日為除息日。(2)股權(quán)登記日。即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，也稱(4)股利支付日。即向股東發(fā)放股利的日期。例：某公司于2009年4月3日舉行股東大會(huì)并通過2008年股利分配方案，并于當(dāng)日宣布其方案：每10股派現(xiàn)5元，股權(quán)登記日為2009年4月13日，除權(quán)除息日為2009年4月14日，股利支付日為2009年4月25日。(4)股利支付日。即向股東發(fā)放股利的日期。（二）股利支付的方式

1、現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

2、財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票作為股利支付給股東。（二）股利支付的方式3、負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。

3、負(fù)債股利

財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。

4、股票股利股票股利是公司以股票形式作為股利的支付方式。

財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩

四、股票股利（一）定義股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利價(jià)格的確定方法：有兩種方法，一種按當(dāng)時(shí)的市價(jià)計(jì)算；一種按股票面值計(jì)算。前種方法為很多西方國(guó)家采用，我國(guó)采用后一種方法。四、股票股利例：某公司目前有1億股，按每10股送1股的方案發(fā)放股利，則股票股利為1000萬股，每股面值為1元；市價(jià)為10元。如果股票股利按面值計(jì)算：股票股利為1000萬元賬務(wù)處理：借：利潤(rùn)分配—未分配利潤(rùn)1000

貸：股本1000例：某公司目前有1億股，按每10股送1股的方案發(fā)放股利，則股如果股票股利按市價(jià)計(jì)算：股票股利為10000萬元賬務(wù)處理：借：利潤(rùn)分配—未分配利潤(rùn)10000

貸：股本1000

資本公積9000

如果股票股利按市價(jià)計(jì)算：股票股利為10000萬元*例題：某公司年終利潤(rùn)分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下：普通股（每股面值２元，200萬股）400萬元資本公積160萬元未分配利潤(rùn)840萬元所有者權(quán)益合計(jì)1400萬元公司股票的每股現(xiàn)行市價(jià)為35元。

*例題：某公司年終利潤(rùn)分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下：計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)發(fā)放每股現(xiàn)金股利0.2元，股票股利按現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算。計(jì)算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額。計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)發(fā)放股票股利后的普通股數(shù)＝200（1＋10％）＝220萬股發(fā)放股票股利后的普通股本＝2×220＝440萬元資本公積＝160＋（35－2）×20＝820萬元現(xiàn)金股利＝0.2×220＝44萬元分配后的未分配利潤(rùn)＝840－35×20－44＝96萬元發(fā)放股票股利后的普通股數(shù)（二）財(cái)務(wù)影響1、股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，公司資產(chǎn)負(fù)債不變；2、引起所有者權(quán)益項(xiàng)目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；3、每股收益和每股市價(jià)下降；4、每位股東所持股票數(shù)量增加，股票市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變，股東所持股份的比例不變。（二）財(cái)務(wù)影響股票股利對(duì)每股收益的影響：發(fā)放股票股利后的每股收益=E0/（1+DS）式中：E0為發(fā)放股票股利前的每股收益；DS為股票股利發(fā)放率。股票股利對(duì)每股市價(jià)的影響：發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=M/（1+DS）M為股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。股票股利對(duì)每股收益的影響：例題：某公司發(fā)放股票股利前的每股利潤(rùn)為2.2元，市價(jià)為27.5元，該公司發(fā)放10%的股票股利。則發(fā)放股票股利后的每股利潤(rùn)和市價(jià)為多少？每股利潤(rùn)=2.2/(1+10%)=2(元)市價(jià)=27.5/(1+10%)=25(元)例題：某公司發(fā)放股票股利前的每股利潤(rùn)為2.2元，市價(jià)為27.（三）股票股利的意義

對(duì)股東來講，股票股利的意義主要在于：

1．可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。

事實(shí)上，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利(如2%至3%)后，大體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化。

（三）股票股利的意義2．有利于穩(wěn)定股票價(jià)格。發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響。這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至反而略有上升。2．有利于穩(wěn)定股票價(jià)格。

3．可使得股東可以從中獲得納稅上的好處。在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，有些國(guó)家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得(價(jià)值增值部分)稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。3．可使得股東可以從中獲得納稅上的好處。

對(duì)公司來講，股票股利的主要意義在于：

1．發(fā)放股票股利可使股東分享公司的利潤(rùn)而無須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

2．在利潤(rùn)和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)格，從而吸引更多的投資者。對(duì)公司來講，股票股利的主要意義在于：3．發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加劇股價(jià)的下跌。比如:銀廣夏2000年實(shí)行10轉(zhuǎn)贈(zèng)10的分紅方案

.3．發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)五、股票分割(國(guó)外有)

股票分割是指將一股面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。股票分割所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似，故而在此一并介紹。

五、股票分割(國(guó)外有)從實(shí)踐效果看，由于股票分割與股票股利非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對(duì)二者加以區(qū)分。例如，有的國(guó)家證券交易機(jī)構(gòu)規(guī)定，發(fā)放25%以上的股票股利即屬于股票分割。從實(shí)踐效果看，由于股票分割與股票股利非常接近，所以一般要根據(jù)

股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股收益下降，每股市價(jià)下降；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。

股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降

對(duì)于公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的：通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司有所幫助。

對(duì)于公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的：**假設(shè)上例，按１股換２股的比例進(jìn)行股票分割，計(jì)算股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額、普通股股數(shù)；股票分割后的普通股數(shù)＝200×2＝400萬股分割后的普通股本＝1×400＝400萬元分割后的資本公積＝160萬元分割后的未分配利潤(rùn)＝840萬元**假設(shè)上例，按１股換２股的比例進(jìn)行股票分割，計(jì)**一般情況，只有在公司股價(jià)劇漲并且預(yù)期難以下降時(shí)，才采取股票分割來降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。**一般情況，只有在公司股價(jià)劇漲并且預(yù)期難以下**股票股利與股票分割在實(shí)踐中產(chǎn)生的影響：不同點(diǎn)：會(huì)計(jì)處理不同，每股面值不同（股票股利面值不變，股票分割面值降低）；所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)不同（股票股利使其結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；股票分割不導(dǎo)致其結(jié)構(gòu)發(fā)生變化）。

**股票股利與股票分割在實(shí)踐中產(chǎn)生的影響：*相同點(diǎn)：1、在一定程度上，兩者使投資者更容易出售部分股票而獲得收入，可對(duì)股東產(chǎn)生一種有利的心理影響。2、更廣泛的交易范圍。兩者可使企業(yè)的股票處于一個(gè)價(jià)位更低、更受歡迎的交易范圍，從而可以吸引更多的購(gòu)買者，影響股東的構(gòu)成，使機(jī)構(gòu)持股者減少而增加個(gè)人持有者。3、信息情況。實(shí)證表明，市場(chǎng)把兩者看作是現(xiàn)金股利增加與盈利能力增強(qiáng)的先導(dǎo)信號(hào)，產(chǎn)生有利信號(hào)。*相同點(diǎn)：**股票股利與股票分割的主要異同點(diǎn)

股票股利

股票分割股東的現(xiàn)金流量

不增加

不增加普通股股數(shù)

增加

增加股票市場(chǎng)價(jià)格

下降

下降股東權(quán)益總額

不變

不變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化不變**股票股利與股票分割的主要異同點(diǎn)

相反，如果股票價(jià)格過低，為了提高股價(jià)，可采取反分割的措施，也稱股票合并。實(shí)證表明，在其他條件不變的情況下，股票合并宣布日前后股票價(jià)格有大幅度的下跌，產(chǎn)生不利信息。表示企業(yè)承認(rèn)自己處于財(cái)務(wù)困境（盡管財(cái)務(wù)困境不一定是使企業(yè)采取合并的潛在動(dòng)因）。因此，即使財(cái)務(wù)健康的公司采取合并之前應(yīng)三思而行。相反，如果股票價(jià)格過低，為了提高股價(jià)，可采取反

六、股票回購(gòu)（一）股票回購(gòu)的概念股票回購(gòu)是指上市公司從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司一定數(shù)額的發(fā)行在外的股票。國(guó)外一些國(guó)家和地區(qū)允許回購(gòu)股票注銷，也可將其作為“庫(kù)藏股票”保留，不參與每股收益的計(jì)算和收益分配。六、股票回購(gòu)我國(guó)過去一般不允許股票回購(gòu)，除非公司減少注冊(cè)資本或者謀求與持有本企業(yè)股票的企業(yè)合并，而且回購(gòu)股票必須注銷。（股票回購(gòu)有時(shí)有操縱股價(jià)之嫌）現(xiàn)在也鼓勵(lì)回購(gòu)。2008年9月18日國(guó)資委則史無前例地在其網(wǎng)站首頁(yè)上以答記者問的形式，鼓勵(lì)國(guó)企大股東回購(gòu)公司股票。我國(guó)過去一般不允許股票回購(gòu)，除非公司減少注冊(cè)資本或者謀求與持

（二）股票回購(gòu)對(duì)股票價(jià)格的影響一般說來，股票回購(gòu)使公司發(fā)行并流通在外的股票數(shù)量減少，假定市盈率不變，可以推動(dòng)股票價(jià)格上升。但股票回購(gòu)提高了財(cái)務(wù)杠桿作用，增加風(fēng)險(xiǎn)，可能降低公司股票的市盈率，所以股票回購(gòu)是否使股價(jià)上升，要看公司是否往好的狀況發(fā)展。（二）股票回購(gòu)對(duì)股票價(jià)格的影響

（三）股票回購(gòu)作為股利政策的內(nèi)容如果企業(yè)有多余的現(xiàn)金，卻沒有足夠的有利可圖的投資機(jī)會(huì)來使用這筆現(xiàn)金，為股東利益起見，企業(yè)可能會(huì)把這筆資金分配給股東。分配方式可以是股票回購(gòu)，也可以是增加股利發(fā)放額。（三）股票回購(gòu)作為股利政策的內(nèi)容例題：假定A公司準(zhǔn)備分配給股東現(xiàn)金150萬元，但對(duì)采取現(xiàn)金還是股票回購(gòu)方式猶豫不決。涉及分配方式的關(guān)鍵數(shù)據(jù)如下：稅后利潤(rùn)200萬元流通在外的普通股股數(shù)500萬股每股利潤(rùn)0·4元每股現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格6·3元預(yù)期每股現(xiàn)金股利0·3元例題：假定A公司準(zhǔn)備分配給股東現(xiàn)金150萬元，但對(duì)采取現(xiàn)金還

由于投資者預(yù)期可得到每股0·3元的現(xiàn)金股利，所以股利發(fā)放前每股股票6·3元的價(jià)格中包含0·3元的預(yù)期股利與6元的預(yù)期分配現(xiàn)金股利后的市場(chǎng)價(jià)格。企業(yè)也可能選擇另外一種方法：回購(gòu)自己的部分股票，并以每股6·3元的價(jià)格自我認(rèn)購(gòu)。則企業(yè)能夠回購(gòu)股票238095股（1500000/6.3）?；刭?gòu)后的每股利潤(rùn)：EPS=2000000/（5000000-238095）=0.42由于投資者預(yù)期可得到每股0·3元的現(xiàn)金股利，所

如果企業(yè)選擇支付現(xiàn)金股利，支付后的市盈率將是15（6/0.4）。若是在股票回購(gòu)后市盈率保持15，那么每股市場(chǎng)價(jià)格將是6.3元（0.42×15）。

股東將發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利與股票回購(gòu)在現(xiàn)金這兩種方式下的財(cái)富水平是相同的。在現(xiàn)金股利方案下，現(xiàn)有股東將得到0.3元加6元每股價(jià)值；在股票回購(gòu)方案下，現(xiàn)有股東的股票每股價(jià)值為6.3元。因此，無論采用現(xiàn)金股利還是股票價(jià)格升值（導(dǎo)致資本利得）形式，企業(yè)分配給股東的現(xiàn)金都是每股0.3元。如果企業(yè)選擇支付現(xiàn)金股利，支付后的市盈率將是15

因此，在沒有個(gè)人所得稅與交易成本的情況下，這兩種方式在理論上對(duì)股東來說應(yīng)該是沒有區(qū)別的。股票回購(gòu)使流通股數(shù)減少，最終每股利潤(rùn)與每股股利增加，股價(jià)也隨之上升。從理論上說，股票回購(gòu)所帶來的資本利得應(yīng)等于增加股利發(fā)放額情況下的股利。因此，在沒有個(gè)人所得稅與交易成本的情況下，這兩*（但要注意：企業(yè)要十分小心不要使穩(wěn)定股票回購(gòu)計(jì)劃與股利支付相混淆。有些國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)，可能會(huì)把企業(yè)定期進(jìn)行的股票回購(gòu)看作是現(xiàn)金股利的等價(jià)物，從而不允許股東在股票回購(gòu)時(shí)享受任何資本利得上的稅收好處。）*（但要注意：企業(yè)要十分小心不要使穩(wěn)定股票回購(gòu)計(jì)劃與股利支付

（四）股票回購(gòu)對(duì)公司的影響股票回購(gòu)可被看作是企業(yè)整體股利政策的一部分；可以減少公司未來大量派現(xiàn)時(shí)的財(cái)務(wù)壓力；股票回購(gòu)可能產(chǎn)生的信號(hào)作用：可能產(chǎn)生一種有利的信號(hào)作用（股票價(jià)值被低估）—向市場(chǎng)傳遞積極的信號(hào)。股票回購(gòu)也可能被認(rèn)為公司沒有更好的投資機(jī)會(huì)，可能對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生不利影響（不好影響）。（四）股票回購(gòu)對(duì)公司的影響

（五）對(duì)公司股東的影響股票回購(gòu)比支付現(xiàn)金股利更能給投資者提供稅收上的好處。一般個(gè)人資本利得稅率要低于現(xiàn)金股利收入稅率；資本利得稅遞延到股票出售之后才繳納，而現(xiàn)金股利所繳納的稅則在發(fā)放當(dāng)期就發(fā)生了。（五）對(duì)公司股東的影響（六）股票回購(gòu)的動(dòng)因現(xiàn)金股利的替代避稅動(dòng)因防止敵意收購(gòu)（價(jià)格高，增加收購(gòu)難度）優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)(公司經(jīng)常還借一部分資金與股利分配一起回購(gòu)股票)

在利于傳遞公司的內(nèi)部信息（六）股票回購(gòu)的動(dòng)因（七）股票回購(gòu)的方式公開市場(chǎng)回購(gòu)要約回購(gòu)協(xié)議回購(gòu)（七）股票回購(gòu)的方式

股票回購(gòu)是現(xiàn)金股利的替代方式，是目前西方國(guó)家股利分配的潮流。（美國(guó)從80年代中期至1996年，公司從股票市場(chǎng)回購(gòu)了6000億美元左右的股票。（為什么）股票回購(gòu)是現(xiàn)金股利的替代方式，是目前西方國(guó)家股《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定（征求意見稿）》

中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)

二○○八年九月二十一日

中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2008年10月9日正式發(fā)布的《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定》是對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的一種長(zhǎng)期的制度性建設(shè)。(本人觀點(diǎn):我國(guó)情況,籌集的股本資金太多,而不是利潤(rùn)太多,不是現(xiàn)金股利的替代方式)《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定（征求意見**2008年10月31日，天音控股公告了股份回購(gòu)計(jì)劃，該公司將在二級(jí)市場(chǎng)以集中競(jìng)價(jià)方式回購(gòu)不超過2000萬股。這是證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司股份回購(gòu)新規(guī)以來，第一家公布股份回購(gòu)計(jì)劃的上市公司。**2008年10月31日，天音控股公告了股份回購(gòu)計(jì)劃，該公**天音控股有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，推出股份回購(gòu)計(jì)劃出于兩點(diǎn)考慮：首先，基于公司目前的高速發(fā)展和卓越經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，天音控股的經(jīng)營(yíng)成果最終要體現(xiàn)在股東的價(jià)值上，通過此次股份回購(gòu)進(jìn)一步凸顯公司的價(jià)值；其次，此次股份回購(gòu)計(jì)劃也是嘗試用新的國(guó)際通行的市場(chǎng)手段來維護(hù)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。**天音控股有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，推出股份回購(gòu)計(jì)劃出于兩點(diǎn)考慮：**天音控股2007年8月完成增發(fā)，當(dāng)時(shí)的每股增發(fā)價(jià)格為29.9元。而隨著股市的下跌，在10轉(zhuǎn)增8后，天音控股的股價(jià)最低跌到了2.45元，跌幅巨大（股價(jià)低估）。因此，天音控股現(xiàn)在推出股份回購(gòu)計(jì)劃應(yīng)該是必然的，也標(biāo)志著上市公司股份回購(gòu)的序幕已經(jīng)正式拉開。**天音控股2007年8月完成增發(fā)，當(dāng)時(shí)的每股增發(fā)價(jià)格為2國(guó)內(nèi)外企業(yè)股利的一些情況我國(guó)目前證券市場(chǎng)的投資氛圍和投資理念和國(guó)際成熟市場(chǎng)相比，還有相當(dāng)差距。我國(guó)國(guó)內(nèi)投資者的投資回報(bào)著重于二級(jí)市場(chǎng)的差價(jià)收入，即對(duì)資本利得，而對(duì)現(xiàn)金分紅考慮并不多。因此，企業(yè)大多不重視現(xiàn)金分紅，現(xiàn)金分紅不多，現(xiàn)金多的公司股票價(jià)格也沒有良好表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)外企業(yè)股利的一些情況我國(guó)目前證券市場(chǎng)的投資氛圍和投資理念****而國(guó)際成熟市場(chǎng)，長(zhǎng)期投資者非常注重分紅多少，并將此作為主要收益。例如，我國(guó)的上市公司——“佛山照明”，曾6年累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)7億多元，已超過首次發(fā)行及配股所募集資金近1個(gè)億，成為中國(guó)證券市場(chǎng)中少有的特例，然而，似乎沒能引起多少人的興趣。幾年來的股價(jià)走勢(shì)一直缺乏激情，就象一杯淡而無味的溫開水，股價(jià)長(zhǎng)期在10-15元左右徘徊。（這些年也沒有大跌****而國(guó)際成熟市場(chǎng)，長(zhǎng)期投資者非常注重分紅多少，并將此作籌資政策與股利政策（創(chuàng)立）成長(zhǎng)、擴(kuò)張型企業(yè)其特點(diǎn)：企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資需求。籌資策略與股利政策：擴(kuò)張性投資則通常來源于外部股權(quán)融資，而資產(chǎn)負(fù)債率特別是長(zhǎng)期債務(wù)比例和現(xiàn)金分紅支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長(zhǎng)期債務(wù)，并且不支付現(xiàn)金紅利?；I資政策與股利政策（創(chuàng)立）成長(zhǎng)、擴(kuò)張型企業(yè)但其股票市值和投資者資本收益持續(xù)攀升，即呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)、高增值、低負(fù)債率、低紅利支付率并存的景象。比如，英特爾65年創(chuàng)立，1992年以前一直不支付現(xiàn)金紅利。IBM五、六十年代處于快速增長(zhǎng)時(shí)期，紅利支付率僅為1%~2%。為什么？但其股票市值和投資者資本收益持續(xù)攀升，即呈現(xiàn)出高增長(zhǎng)、高增值成熟（不擴(kuò)張）型企業(yè)其特點(diǎn)：持續(xù)期限較長(zhǎng)、盈利穩(wěn)定，缺乏新的投資機(jī)會(huì)。股利政策：提高現(xiàn)金紅利支付率，股票回購(gòu)（以長(zhǎng)期債務(wù)替代股權(quán)）提高長(zhǎng)期債務(wù)比例。即呈現(xiàn)低增長(zhǎng)、低增值和高負(fù)債率和高現(xiàn)金紅利支付率特征。成熟（不擴(kuò)張）型企業(yè)如IBM七十年代中期增長(zhǎng)速度開始放慢，呈現(xiàn)大量現(xiàn)金盈余，1978年現(xiàn)金紅利支付率為54%，1986年至1989年，用56·6億美元回購(gòu)了4700萬股股票。如IBM七十年代中期增長(zhǎng)速度開始放慢，呈現(xiàn)大量現(xiàn)金盈余，19結(jié)論：公司應(yīng)按照自身的成長(zhǎng)階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動(dòng)態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和股利政策。企業(yè)利潤(rùn)管理講義總結(jié)利潤(rùn)預(yù)測(cè)的內(nèi)容；國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革；利潤(rùn)分配的原則、程序；股份公司的股利政策，包括影響股利政策的因素、股利的支付方式、股利政策的種類、內(nèi)容、理由;股票股利的內(nèi)容、財(cái)務(wù)影響、對(duì)公司、股東的影響；股票分割、股票回購(gòu)的概念、財(cái)務(wù)影響總結(jié)利潤(rùn)預(yù)測(cè)的內(nèi)容；習(xí)題一、單項(xiàng)選擇1、公司采取剩余股利政策分配利潤(rùn)的根本理由，在于（）A、減少現(xiàn)金流出，提高公司資產(chǎn)的流動(dòng)性B、降低綜合資本成本C、穩(wěn)定對(duì)股東的利潤(rùn)分配額，穩(wěn)定股票價(jià)格D、使對(duì)股東的利潤(rùn)分配與公司的經(jīng)營(yíng)成果緊密配合習(xí)題一、單項(xiàng)選擇2、發(fā)放股票股利后，則（）Ａ、每股利潤(rùn)上升Ｂ、股東持股比例下降，股東權(quán)益總額不變Ｃ、每股利潤(rùn)不變，但每股市價(jià)下降Ｄ、股東持股比例不變，股東權(quán)益總額不變2、發(fā)放股票股利后，則（）3、在以下股利政策中不利于穩(wěn)定股票價(jià)格，從而不利于樹立公司良好形象；但股利的支付與公司經(jīng)營(yíng)成果密切相關(guān)的股利政策是（）Ａ、剩余股利政策Ｂ、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策Ｃ、固定股利支付率政策Ｄ、低正常股利加額外股利政策3、在以下股利政策中不利于穩(wěn)定股票價(jià)格，從而不利于樹立公司良二、多項(xiàng)選擇題１、發(fā)放股票股利，會(huì)產(chǎn)生下列影響（）A、引起每股利潤(rùn)增加B、使公司留存現(xiàn)金C、股東權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生變化D、公司股本增加E、未分配利潤(rùn)減少二、多項(xiàng)選擇題２、股利決策涉及的內(nèi)容很多，包括（）Ａ、股利支付程序中各日期的確定Ｂ、股利支付比率的確定Ｃ、股利支付方式的確定Ｄ、支付現(xiàn)金股利所需現(xiàn)金的籌集Ｅ、公司利潤(rùn)分配順序的確定２、股利決策涉及的內(nèi)容很多，包括（）三、判斷題1、從理論上說，企業(yè)的資金投向和股利分配方案不受債權(quán)人的制約。（）

三、判斷題3、股票回購(gòu)可被看作企業(yè)整體股利政策的一部分。（）4、改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是股票回購(gòu)的目的之一。（）3、股票回購(gòu)可被看作企業(yè)整體股利政策的一部分。（）4、盈利不穩(wěn)定的企業(yè)一般采取偏緊的股利政策，以防因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)致盈利下降造成無法支付股利，股價(jià)猛跌的情況。（）4、盈利不穩(wěn)定的企業(yè)一般采取偏緊的股利政策，以防因經(jīng)營(yíng)不善導(dǎo)利潤(rùn)與利潤(rùn)分配管理利潤(rùn)與利潤(rùn)分配管理利潤(rùn)是企業(yè)的最終財(cái)務(wù)成果，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目的。經(jīng)營(yíng)成果如何分配是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要問題。利潤(rùn)是企業(yè)的最終財(cái)務(wù)成果，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的主要目的。經(jīng)營(yíng)成果如本章的主要內(nèi)容一般企業(yè)利潤(rùn)分配國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革利潤(rùn)分配的原則、程序股份制企業(yè)利潤(rùn)分配股利政策理論影響股利政策的因素股利政策的種類、內(nèi)容、優(yōu)缺點(diǎn)股利的支付方式

股票股利、股票分割和股票回購(gòu)的意義、財(cái)務(wù)影響

本章的主要內(nèi)容一般企業(yè)利潤(rùn)分配第一節(jié)（一般）企業(yè)利潤(rùn)分配的管理

利潤(rùn)分配是一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)活動(dòng)，利潤(rùn)分配管理是財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要工作。它不僅影響企業(yè)的籌資和投資決策，而且涉及到國(guó)家、企業(yè)、投資者、職工等多方面的利益關(guān)系，涉及企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益與短期利益、整體利益與局部利益等關(guān)系的處理與協(xié)調(diào)，必須慎重對(duì)待。第一節(jié)（一般）企業(yè)利潤(rùn)分配的管理

一、利潤(rùn)分配的原則1、遵守國(guó)家法律，履行企業(yè)的社會(huì)責(zé)任。[處理好國(guó)家和企業(yè)的分配關(guān)系，兼顧各方利益]2、要處理好分配和積累的關(guān)系，增強(qiáng)企業(yè)后勁3、要適當(dāng)考慮員工利益，提高各方面的積極性4、實(shí)行“公開、公正、公平”原則，一視同仁地對(duì)待所有投資者5、堅(jiān)持以豐補(bǔ)歉，保持穩(wěn)定的分紅比例。一、利潤(rùn)分配的原則二、國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革（一）統(tǒng)收統(tǒng)支分配制度1978年以前，曾實(shí)行過全額上繳、企業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)基金、超計(jì)劃利潤(rùn)分成、利潤(rùn)留成等辦法。

特點(diǎn)：責(zé)、權(quán)、利脫節(jié)，無法調(diào)動(dòng)企業(yè)和職工的生產(chǎn)積極性，極大地影響了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。二、國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)分配的歷史沿革（二）企業(yè)基金制度1978年至十一屆三中全會(huì)，拉開了我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的序幕。按工資總額的5%提取企業(yè)基金。（三）利潤(rùn)留成的盈虧包干制度為了進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)財(cái)權(quán)，調(diào)動(dòng)企業(yè)的生產(chǎn)積極性，從1979年下半年起實(shí)行利潤(rùn)留成的盈虧包干制度。問題：利潤(rùn)留成基數(shù)難以確定，國(guó)家和企業(yè)之間的分配關(guān)系難以穩(wěn)定。（二）企業(yè)基金制度（四）利改稅制度1983年6月1日，實(shí)行第一步利改稅；1984年第四季度，開始第二步利改稅。征調(diào)節(jié)稅，還是沒有解決基數(shù)問題，還有鞭打快?，F(xiàn)象。（五）承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制仍然基數(shù)法，存在討價(jià)還價(jià)現(xiàn)象，負(fù)盈不負(fù)虧、短期行為，拼設(shè)備等現(xiàn)象。（四）利改稅制度（六）稅利分流的規(guī)范分配制度從1989年開始，在一部分國(guó)有企業(yè)實(shí)行；現(xiàn)在實(shí)行的就是稅利分流。（六）稅利分流的規(guī)范分配制度三、利潤(rùn)的構(gòu)成利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)+投資收益+補(bǔ)貼收入+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)+其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)-營(yíng)業(yè)費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額-所得稅三、利潤(rùn)的構(gòu)成四、利潤(rùn)分配的一般程序四、利潤(rùn)分配的一般程序第二節(jié)股份制企業(yè)的利潤(rùn)分配P528

一、股份制企業(yè)利潤(rùn)（稅后）分配的特點(diǎn)（原則）

1．綜合考慮股東的當(dāng)前利益與公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益

2．應(yīng)盡可能保持穩(wěn)定的股利政策(保持股利政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性)3．符合公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的要求(應(yīng)當(dāng)考慮企業(yè)未來對(duì)資金的需求以及籌資成本)4．有利于股票合理價(jià)格的穩(wěn)定(應(yīng)當(dāng)考慮對(duì)股票價(jià)格的影響)第二節(jié)股份制企業(yè)的利潤(rùn)分配P528一、股份制企業(yè)利潤(rùn)（二、利潤(rùn)分配的順序和項(xiàng)目（一）計(jì)算可供分配的利潤(rùn)即將本年度凈利潤(rùn)與前期未分配利潤(rùn)或未彌補(bǔ)虧損合并，計(jì)算出本年累計(jì)盈利或累計(jì)虧損。如為累計(jì)虧損，則不能進(jìn)行后續(xù)的分配。二、利潤(rùn)分配的順序和項(xiàng)目(二)計(jì)提法定盈余公積金盈余公積金是從凈利潤(rùn)中提取形成，用于發(fā)展和積累的資金。盈余公積金分為法定盈余公積金和任意盈余公積金。公司分配當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照10%的比例提取法定盈余公積金；但當(dāng)盈公積金累計(jì)額達(dá)公司注冊(cè)資本50%時(shí)，可不再提取。(二)計(jì)提法定盈余公積金說明：原來還要提取公益金，按照稅后利潤(rùn)的5-10%的比例提取形成。新《公司法》已取消了這一規(guī)定。（三）計(jì)提任意盈余公積金任意盈余公積金的提取由股東會(huì)根據(jù)需要決定。(四)向投資者分配股利

說明：原來還要提取公益金，按照稅后利潤(rùn)的5-10%的比例提取

三、股利政策的基本理論股利分配作為財(cái)務(wù)管理的一部分，同樣要考慮其對(duì)公司價(jià)值的影響。股利政策是指公司管理當(dāng)局對(duì)股利分配有關(guān)事項(xiàng)所作出的方針與決策。有關(guān)事項(xiàng)是指是否分發(fā)股利、分發(fā)多少、以何種方式以及何時(shí)發(fā)放等。

三、股利政策的基本理論在股利分配對(duì)公司價(jià)值的影響這一問題上，存在不同的觀點(diǎn)，主要有：在股利分配對(duì)公司價(jià)值的影響這一問題上，存在不同的觀點(diǎn)，主要有1．股利無關(guān)論P(yáng)529認(rèn)為股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值(或股票價(jià)格)不會(huì)產(chǎn)生影響。假設(shè)條件：不存在個(gè)人或公司所得稅；不存在股票發(fā)行和交易費(fèi)用（不存在股票籌資費(fèi)）；公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立；公司的投資者和管理當(dāng)局可相同地獲得關(guān)于未來投資機(jī)會(huì)的信息。1．股利無關(guān)論P(yáng)529股利無關(guān)論認(rèn)為：（1）投資者并不關(guān)心公司股利的分配；（2）股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。股利無關(guān)論認(rèn)為：2．股利相關(guān)論股利相關(guān)論認(rèn)為公司的股利分配對(duì)公司的市場(chǎng)價(jià)值并非無關(guān)而是相關(guān)的。2．股利相關(guān)論(1)假設(shè)排除理論在現(xiàn)實(shí)生活中，不存在無關(guān)論提出的假定前提，公司的股利分配是在種種制約因素下進(jìn)行的，公司不可能擺脫這些因素的影響。(1)假設(shè)排除理論(2)”一鳥在手”理論該理論認(rèn)為，投資者對(duì)股利收益和資本利得具有不同偏好，股利現(xiàn)金收入比股票價(jià)格上漲產(chǎn)生的資本利得更為可靠，股利好比在手之鳥，股票價(jià)格的升降具有很大的不確定性，猶如林中之鳥，不一定能得到。因此，投資者更愿意購(gòu)買派發(fā)高現(xiàn)金股利的股票，從而導(dǎo)致該類股票價(jià)格的上漲。這樣，股利政策必然會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響。(2)”一鳥在手”理論（3）信息傳播論

該理論認(rèn)為，股利給投資者傳播關(guān)于企業(yè)收益情況的信息，這一信息反映到股票的價(jià)格上。因此，股利政策與股票價(jià)格是相關(guān)的。

穩(wěn)定和增長(zhǎng)的股利會(huì)向投資者傳遞企業(yè)未來收益良好信號(hào)，該股票就會(huì)受到投資者的青睞，股票價(jià)格就會(huì)上漲；反之，股票價(jià)格會(huì)下跌。

（3）信息傳播論另外，股利的派發(fā)從一定程度上反映企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量充足程度，因?yàn)槠髽I(yè)的每股收益指標(biāo)易被操縱和粉飾，而現(xiàn)金股利難以粉飾。另外，股利的派發(fā)從一定程度上反映企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量充足(4)差別稅收理論一般情況下,現(xiàn)金股利收入所得稅稅率（我國(guó)個(gè)人稅率為10%）高于資本利得所得稅率；而且資本利得稅要遞延到股票真正售出的時(shí)候才發(fā)生。

因此，股東偏好資本利得而不是現(xiàn)金股利。

(4)差別稅收理論四、影響股利分配政策的因素P530

1．法律因素為了保護(hù)債權(quán)人和股東的利益，有關(guān)法規(guī)對(duì)公司的股利分配經(jīng)常有如下限制：資本保全企業(yè)積累（提取法定盈余公積金）四、影響股利分配政策的因素P530凈利潤(rùn)償債能力超額累積利潤(rùn)（國(guó)外有，目前我國(guó)沒有）

凈利潤(rùn)2．公司的因素就公司的經(jīng)營(yíng)需要來講，也存在一些影響股利分配的因素：（1）利潤(rùn)的穩(wěn)定性（決定股利政策的類型）（2）資產(chǎn)的流動(dòng)性（現(xiàn)金流量）（影響股利的支付方式）2．公司的因素（3）舉債能力（影響股利政策的寬松度）（4）投資機(jī)會(huì)（由公司的發(fā)展階段來決定）（5）資本成本（留存收益比發(fā)行新股成本低）（3）舉債能力（影響股利政策的寬松度）3．股東因素股東從自身需要出發(fā)，對(duì)公司的股利分配往往產(chǎn)生這樣一些影響：（1）穩(wěn)定的收入，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)（2）控制權(quán)的稀釋（3）避稅3．股東因素4．其他因素（1）債務(wù)合同約束（2）通貨膨脹由此可見，由于存在上述種種影響股利分配的因素，股利政策與股票價(jià)格不是無關(guān)的，公司的價(jià)值或者股票價(jià)格不會(huì)僅僅由其投資的獲利能力所決定。4．其他因素

五、股利分配政策P533

支付給股東的利潤(rùn)與留在企業(yè)的留存利潤(rùn)，存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。減少股利分配，會(huì)增加留用利潤(rùn)，減少外部融資需求。所以，股利決策也就是內(nèi)部融資決策。在進(jìn)行股利分配的實(shí)務(wù)中，公司經(jīng)常采用的股利政策有如下一些：五、股利分配政策P5331、剩余股利政策（1）政策內(nèi)容剩余股利政策是在公司有著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），測(cè)算出投資所需的權(quán)益資本，先從凈利潤(rùn)中留用，然后將剩余的利潤(rùn)作為股利予以分配。1、剩余股利政策采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循4個(gè)步驟：①設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，即確定權(quán)益資本與債務(wù)資本的比率。在此資本結(jié)構(gòu)下，綜合的資金成本將達(dá)到最低水平，企業(yè)價(jià)值最大。②確定目標(biāo)投資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權(quán)益數(shù)額。③凈利潤(rùn)首先滿足投資方案所需的權(quán)益資本數(shù)額。④在滿足投資方案所需后的剩余利潤(rùn)用于向股東分配股利。采用剩余股利政策時(shí)，應(yīng)遵循4個(gè)步驟：

例題：某公司2008年的稅后利潤(rùn)為1000萬元，2009年的投資計(jì)劃所需資金為1200萬元，公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資金占50%，債務(wù)資金占50%。若公司采取剩余股利政策，可供分配的股利有多少？投資項(xiàng)目所需的權(quán)益資本額：1200×50%=600萬元可供分配的股利：1000-600=400萬元例題：某公司2008年的稅后利潤(rùn)為1000萬元，

（2）優(yōu)缺點(diǎn)采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）根本理由（優(yōu)點(diǎn)）：在于保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資本成本最低。缺點(diǎn)：沒有考慮希望有穩(wěn)定股利收入的股東的要求，不會(huì)受到這部分股東的歡迎。

（2）優(yōu)缺點(diǎn)2、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策（1）政策內(nèi)容這一股利政策，是將每年發(fā)放的股利（每股）固定在一固定的水平上并在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)不變，只有當(dāng)公司認(rèn)為未來利潤(rùn)將會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度的股利（每股）發(fā)放額。2、固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策（2）優(yōu)缺點(diǎn)采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）①穩(wěn)定的股利向市場(chǎng)傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司良好的形象，穩(wěn)定和提高股票的價(jià)格。

②穩(wěn)定的股利有利于樹立公司良好的形象，從而增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心，穩(wěn)定和提高股票的價(jià)格。（2）優(yōu)缺點(diǎn)③穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)股利有著很強(qiáng)依賴性的股東更是如此。③穩(wěn)定的股利額有利于投資者安排股利收入和支出，特別是對(duì)那些對(duì)

缺點(diǎn)：在于股利的支付與盈余相脫節(jié)，當(dāng)盈余較低時(shí)仍要支付固定的股利，這可能導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化；同時(shí)不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本。缺點(diǎn)：例題:某公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發(fā)行在外的普通股共100萬股，凈資產(chǎn)200萬元，今年每股支付1元股利。預(yù)計(jì)未來1年的稅后利潤(rùn)和需要追加的資本性支出分別為200萬元和200萬元.

例題:某公司正在研究其股利分配政策。目前該公司發(fā)行在外的普通

假設(shè)公司目前沒有借款并希望逐步增加負(fù)債的比重，但資產(chǎn)負(fù)債率不能超過30%?；I資時(shí)優(yōu)先使用留存收益，其次是長(zhǎng)期借款，必要時(shí)增發(fā)普通股。增發(fā)股份時(shí)，每股面值1元，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)格每股2元，假設(shè)增發(fā)當(dāng)年不需要支付股利，下一年開始發(fā)放股利。要求：假設(shè)維持目前的每股股利，計(jì)算明年需要增加的借款和股權(quán)資金.假設(shè)公司目前沒有借款并希望逐步增加負(fù)債的比重，但年份

明年需要資本支出

200稅后利潤(rùn)

200股利

100×1=100留存收益補(bǔ)充資金

200-100=100需要外部籌資

200-100=100長(zhǎng)期資本總額

200+200=400累計(jì)借款上限

400×30%=120增加長(zhǎng)期借款

100需要增發(fā)股票資金

0年份明年需要資本支出200稅后利潤(rùn)200股利1

3、固定股利支付率政策

（1）政策內(nèi)容固定股利支付率政策，是公司確定一個(gè)股利占凈利潤(rùn)的比例，長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營(yíng)的好壞而上下波動(dòng)，獲得較多盈余的年份股利額高；獲得盈余少的年份股利額低。3、固定股利支付率政策（2）優(yōu)缺點(diǎn)采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）：能使股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)多盈多分，少盈少分，無盈不分的原則，能真正公平地對(duì)待每一位股東；不會(huì)有較大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（2）優(yōu)缺點(diǎn)

缺點(diǎn)：這種政策下各年的股利變動(dòng)可能較大，極易造成公司不穩(wěn)定的感覺，對(duì)于穩(wěn)定股票價(jià)格不利。缺點(diǎn)：4、低正常股利加額外股利政策（1）政策內(nèi)容一般情況下，公司每年只支付一固定的、數(shù)額較低的股利；在利潤(rùn)較多的年份，再根據(jù)實(shí)際情況向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。4、低正常股利加額外股利政策（2）采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）①這種股利政策具有較大的靈活性。②這種股利政策可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低、但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引這部分股東。這一政策能維持股利的一定穩(wěn)定性，也有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地結(jié)合，因而為許多企業(yè)所采用。缺點(diǎn)：股利發(fā)放不穩(wěn)定，對(duì)穩(wěn)定股價(jià)有不利影響。（2）采用本政策的理由（優(yōu)點(diǎn)）以上各種股利政策各有所長(zhǎng)，公司在分配股利時(shí)應(yīng)借鑒其基本決策思想，制定最適合具體實(shí)際情況的股利政策。以上各種股利政策各有所長(zhǎng)，公司在分配股利時(shí)應(yīng)借鑒其基本決策思

三、股利支付程序和方式（一）股利支付的程序

(1)股利宣告日。即公司董事會(huì)將股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股支付的股利、股權(quán)登記期限和股利支付日期。三、股利支付程序和方式(2)股權(quán)登記日。即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，也稱為除權(quán)日。只有在股權(quán)登記日在公司股東名冊(cè)上有名的股東，才有權(quán)分享股利。（3）除權(quán)除息日。除息日是指除去股利的日期，即領(lǐng)取股利與股票分開的日期，在除息日當(dāng)天或以后購(gòu)買的股票不能領(lǐng)取股利。因此，除息日的股價(jià)會(huì)明顯下跌。在當(dāng)前“T+0”交易制度下（股票買賣交易的當(dāng)天可辦理完交割手續(xù)）股權(quán)登記日的次日為除息日。(2)股權(quán)登記日。即有權(quán)領(lǐng)取股利的股東資格登記截止日期，也稱(4)股利支付日。即向股東發(fā)放股利的日期。例：某公司于2009年4月3日舉行股東大會(huì)并通過2008年股利分配方案，并于當(dāng)日宣布其方案：每10股派現(xiàn)5元，股權(quán)登記日為2009年4月13日，除權(quán)除息日為2009年4月14日，股利支付日為2009年4月25日。(4)股利支付日。即向股東發(fā)放股利的日期。（二）股利支付的方式

1、現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利是以現(xiàn)金支付的股利，它是股利支付的主要方式。

2、財(cái)產(chǎn)股利財(cái)產(chǎn)股利是以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付的股利，主要是以公司所擁有的其他企業(yè)的有價(jià)證券，如債券、股票作為股利支付給股東。（二）股利支付的方式3、負(fù)債股利負(fù)債股利是公司以負(fù)債支付的股利，通常以公司的應(yīng)付票據(jù)支付給股東，不得已情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。

3、負(fù)債股利

財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利方式目前在我國(guó)公司實(shí)務(wù)中很少使用，但并非法律所禁止。

4、股票股利股票股利是公司以股票形式作為股利的支付方式。

財(cái)產(chǎn)股利和負(fù)債股利實(shí)際上是現(xiàn)金股利的替代。這兩

四、股票股利（一）定義股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利價(jià)格的確定方法：有兩種方法，一種按當(dāng)時(shí)的市價(jià)計(jì)算；一種按股票面值計(jì)算。前種方法為很多西方國(guó)家采用，我國(guó)采用后一種方法。四、股票股利例：某公司目前有1億股，按每10股送1股的方案發(fā)放股利，則股票股利為1000萬股，每股面值為1元；市價(jià)為10元。如果股票股利按面值計(jì)算：股票股利為1000萬元賬務(wù)處理：借：利潤(rùn)分配—未分配利潤(rùn)1000

貸：股本1000例：某公司目前有1億股，按每10股送1股的方案發(fā)放股利，則股如果股票股利按市價(jià)計(jì)算：股票股利為10000萬元賬務(wù)處理：借：利潤(rùn)分配—未分配利潤(rùn)10000

貸：股本1000

資本公積9000

如果股票股利按市價(jià)計(jì)算：股票股利為10000萬元*例題：某公司年終利潤(rùn)分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下：普通股（每股面值２元，200萬股）400萬元資本公積160萬元未分配利潤(rùn)840萬元所有者權(quán)益合計(jì)1400萬元公司股票的每股現(xiàn)行市價(jià)為35元。

*例題：某公司年終利潤(rùn)分配前的股東權(quán)益項(xiàng)目資料如下：計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)發(fā)放每股現(xiàn)金股利0.2元，股票股利按現(xiàn)行市價(jià)計(jì)算。計(jì)算完成這一分配方案后的股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額。計(jì)劃按每10股送1股的方案發(fā)放股利，并按發(fā)放股票股利后的股數(shù)發(fā)放股票股利后的普通股數(shù)＝200（1＋10％）＝220萬股發(fā)放股票股利后的普通股本＝2×220＝440萬元資本公積＝160＋（35－2）×20＝820萬元現(xiàn)金股利＝0.2×220＝44萬元分配后的未分配利潤(rùn)＝840－35×20－44＝96萬元發(fā)放股票股利后的普通股數(shù)（二）財(cái)務(wù)影響1、股票股利并不直接增加股東的財(cái)富，公司資產(chǎn)負(fù)債不變；2、引起所有者權(quán)益項(xiàng)目結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；3、每股收益和每股市價(jià)下降；4、每位股東所持股票數(shù)量增加，股票市場(chǎng)價(jià)值總額仍保持不變，股東所持股份的比例不變。（二）財(cái)務(wù)影響股票股利對(duì)每股收益的影響：發(fā)放股票股利后的每股收益=E0/（1+DS）式中：E0為發(fā)放股票股利前的每股收益；DS為股票股利發(fā)放率。股票股利對(duì)每股市價(jià)的影響：發(fā)放股票股利后的每股市價(jià)=M/（1+DS）M為股利分配權(quán)轉(zhuǎn)移日的每股市價(jià)。股票股利對(duì)每股收益的影響：例題：某公司發(fā)放股票股利前的每股利潤(rùn)為2.2元，市價(jià)為27.5元，該公司發(fā)放10%的股票股利。則發(fā)放股票股利后的每股利潤(rùn)和市價(jià)為多少？每股利潤(rùn)=2.2/(1+10%)=2(元)市價(jià)=27.5/(1+10%)=25(元)例題：某公司發(fā)放股票股利前的每股利潤(rùn)為2.2元，市價(jià)為27.（三）股票股利的意義

對(duì)股東來講，股票股利的意義主要在于：

1．可使股東得到股票價(jià)值相對(duì)上升的好處。

事實(shí)上，有時(shí)公司發(fā)放股票股利后其股價(jià)并不成比例下降；一般在發(fā)放少量股票股利(如2%至3%)后，大體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化。

（三）股票股利的意義2．有利于穩(wěn)定股票價(jià)格。發(fā)放股票股利通常由成長(zhǎng)中的公司所為，因此投資者往往認(rèn)為發(fā)放股票股利預(yù)示著公司將會(huì)有較大發(fā)展，利潤(rùn)將大幅度增長(zhǎng)，足以抵消增發(fā)股票帶來的消極影響。這種心理會(huì)穩(wěn)定住股價(jià)甚至反而略有上升。2．有利于穩(wěn)定股票價(jià)格。

3．可使得股東可以從中獲得納稅上的好處。在股東需要現(xiàn)金時(shí)，還可以將分得的股票股利出售，有些國(guó)家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得(價(jià)值增值部分)稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東可以從中獲得納稅上的好處。3．可使得股東可以從中獲得納稅上的好處。

對(duì)公司來講，股票股利的主要意義在于：

1．發(fā)放股票股利可使股東分享公司的利潤(rùn)而無須分配現(xiàn)金，這使公司留存了大量現(xiàn)金，便于進(jìn)行再投資，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。

2．在利潤(rùn)和現(xiàn)金股利不變的情況下，發(fā)放股票股利可以降低每股價(jià)格，從而吸引更多的投資者。對(duì)公司來講，股票股利的主要意義在于：3．發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)展的信息，從而提高投資者對(duì)公司的信心，在一定程度上穩(wěn)定股票價(jià)格。但在某些情況下，發(fā)放股票股利也會(huì)被認(rèn)為是公司資金周轉(zhuǎn)不靈的征兆，從而降低投資者對(duì)公司的信心，加劇股價(jià)的下跌。比如:銀廣夏2000年實(shí)行10轉(zhuǎn)贈(zèng)10的分紅方案

.3．發(fā)放股票股利往往會(huì)向社會(huì)傳遞公司將會(huì)繼續(xù)發(fā)五、股票分割(國(guó)外有)

股票分割是指將一股面額較高的股票交換成數(shù)股面額較低的股票的行為。股票分割所產(chǎn)生的效果與發(fā)放股票股利近似，故而在此一并介紹。

五、股票分割(國(guó)外有)從實(shí)踐效果看，由于股票分割與股票股利非常接近，所以一般要根據(jù)證券管理部門的具體規(guī)定對(duì)二者加以區(qū)分。例如，有的國(guó)家證券交易機(jī)構(gòu)規(guī)定，發(fā)放25%以上的股票股利即屬于股票分割。從實(shí)踐效果看，由于股票分割與股票股利非常接近，所以一般要根據(jù)

股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降低，每股收益下降，每股市價(jià)下降；但公司價(jià)值不變，股東權(quán)益總額、權(quán)益各項(xiàng)目的金額及其相互間的比例也不會(huì)改變。

股票分割時(shí)，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面額降

對(duì)于公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的：通過增加股票股數(shù)降低每股市價(jià)，從而吸引更多的投資者。此外，股票分割往往是成長(zhǎng)中公司的行為，所以宣布股票分割后容易給人一種“公司正處于發(fā)展之中”的印象，這種有利信息會(huì)對(duì)公司有所幫助。

對(duì)于公司來講，實(shí)行股票分割的主要目的：**假設(shè)上例，按１股換２股的比例進(jìn)行股票分割，計(jì)算股東權(quán)益各項(xiàng)目數(shù)額、普通股股數(shù)；股票分割后的普通股數(shù)＝200×2＝400萬股分割后的普通股本＝1×400＝400萬元分割后的資本公積＝160萬元分割后的未分配利潤(rùn)＝840萬元**假設(shè)上例，按１股換２股的比例進(jìn)行股票分割，計(jì)**一般情況，只有在公司股價(jià)劇漲并且預(yù)期難以下降時(shí)，才采取股票分割來降低股價(jià)；而在公司股價(jià)上漲幅度不大時(shí)，往往通過發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi)。**一般情況，只有在公司股價(jià)劇漲并且預(yù)期難以下**股票股利與股票分割在實(shí)踐中產(chǎn)生的影響：不同點(diǎn)：會(huì)計(jì)處理不同，每股面值不同（股票股利面值不變，股票分割面值降低）；所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)不同（股票股利使其結(jié)構(gòu)發(fā)生變化；股票分割不導(dǎo)致其結(jié)構(gòu)發(fā)生變化）。

**股票股利與股票分割在實(shí)踐中產(chǎn)生的影響：*相同點(diǎn)：1、在一定程度上，兩者使投資者更容易出售部分股票而獲得收入，可對(duì)股東產(chǎn)生一種有利的心理影響。2、更廣泛的交易范圍。兩者可使企業(yè)的股票處于一個(gè)價(jià)位更低、更受歡迎的交易范圍，從而可以吸引更多的購(gòu)買者，影響股東的構(gòu)成，使機(jī)構(gòu)持股者減少而增加個(gè)人持有者。3、信息情況。實(shí)證表明，市場(chǎng)把兩者看作是現(xiàn)金股利增加與盈利能力增強(qiáng)的先導(dǎo)信號(hào)，產(chǎn)生有利信號(hào)。*相同點(diǎn)：**股票股利與股票分割的主要異同點(diǎn)

股票股利

股票分割股東的現(xiàn)金流量

不增加

不增加普通股股數(shù)

增加

增加股票市場(chǎng)價(jià)格

下降

下降股東權(quán)益總額

不變

不變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)變化不變**股票股利與股票分割的主要異同點(diǎn)

相反，如果股票價(jià)格過低，為了提高股價(jià)，可采取反分割的措施，也稱股票合并。實(shí)證表明，在其他條件不變的情況下，股票合并宣布日前后股票價(jià)格有大幅度的下跌，產(chǎn)生不利信息。表示企業(yè)承認(rèn)自己處于財(cái)務(wù)困境（盡管財(cái)務(wù)困境不一定是使企業(yè)采取合并的潛在動(dòng)因）。因此，即使財(cái)務(wù)健康的公司采取合并之前應(yīng)三思而行。相反，如果股票價(jià)格過低，為了提高股價(jià)，可采取反

六、股票回購(gòu)（一）股票回購(gòu)的概念股票回購(gòu)是指上市公司從股票市場(chǎng)上購(gòu)回本公司一定數(shù)額的發(fā)行在外的股票。國(guó)外一些國(guó)家和地區(qū)允許回購(gòu)股票注銷，也可將其作為“庫(kù)藏股票”保留，不參與每股收益的計(jì)算和收益分配。六、股票回購(gòu)我國(guó)過去一般不允許股票回購(gòu)，除非公司減少注冊(cè)資本或者謀求與持有本企業(yè)股票的企業(yè)合并，而且回購(gòu)股票必須注銷。（股票回購(gòu)有時(shí)有操縱股價(jià)之嫌）現(xiàn)在也鼓勵(lì)回購(gòu)。2008年9月18日