企業(yè)發(fā)展能力分析

企業(yè)發(fā)展能力分析1本章主要內(nèi)容：企業(yè)發(fā)展能力分析常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)種指標(biāo)的計(jì)算方法、內(nèi)涵、作用、影響因素、評(píng)價(jià)方法如何利用多個(gè)發(fā)展能力指標(biāo)綜合分析評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展能力本章主要內(nèi)容：2第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析概述一、企業(yè)發(fā)展能力的含義企業(yè)發(fā)展能力自我發(fā)展能力籌資發(fā)展能力經(jīng)營(yíng)成果（企業(yè)業(yè)績(jī)）：規(guī)模盈利能力分析

（前提條件）穩(wěn)定性償債能力分析資產(chǎn)運(yùn)用效率

（關(guān)鍵）（手段）第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析概述一、企業(yè)發(fā)展能力的含義3

二、企業(yè)發(fā)展能力分析的意義1.考核企業(yè)的發(fā)展能力，可以抑制企業(yè)的短期行為，有利于完善現(xiàn)代企業(yè)制度。2.考核企業(yè)的發(fā)展能力，還有利于完善現(xiàn)代企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)。三、企業(yè)發(fā)展能力分析方法1.同比分析同比分析就是將一個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與相隔一年或一年以上相同會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，判斷公司業(yè)績(jī)的增減變動(dòng)情況。二、企業(yè)發(fā)展能力分析的意義4例如：如2001年度與2000年度之間，2002年第一季度與2001年第一季度之間，或2001年末與2000年末之間，所進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比都屬于同比范疇。通常，會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目（絕對(duì)指標(biāo)）的增減變動(dòng)情況采用“%”來表示，如本年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1500萬元，上年度為1000萬元，同比增長(zhǎng)50%；財(cái)務(wù)比率（相對(duì)指標(biāo)）的增減變動(dòng)情況采用“百分點(diǎn)”來表示，如本年度營(yíng)業(yè)成本比率為76.24%，上年度為78.56%，同比下降2.32個(gè)百分點(diǎn)。例如：如2001年度與2000年度之間，2002年第52.環(huán)比分析業(yè)績(jī)“拐點(diǎn)”，即較大幅度的增減變動(dòng)。

※及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)“拐點(diǎn)”對(duì)投資決策極富有意義，趨勢(shì)分析的重點(diǎn)就是發(fā)現(xiàn)“拐點(diǎn)”。環(huán)比分析是趨勢(shì)分析的一種。所謂環(huán)比分析，就年報(bào)而言，就是將下半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)與上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)做比較。2.環(huán)比分析6例如，某企業(yè)2000年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為395364萬元，2000年中期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為266768萬元，二者相減得出下半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為128596萬元，再用128596萬元除以266768萬元，乘以百分之百，便得出該企業(yè)報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比大幅滑坡51.80%的分析結(jié)果。通過環(huán)比分析可消除年報(bào)缺陷給投資者造成的誤導(dǎo)。例如，某企業(yè)2000年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為395367

四、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)1.平衡發(fā)展平衡發(fā)展也可稱為穩(wěn)步發(fā)展，主要表現(xiàn)為：（1）企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于通貨膨脹率；（2）當(dāng)年銷售利潤(rùn)能夠支付管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、流動(dòng)資金需求并有盈余用于企業(yè)發(fā)展投資；（3）企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)費(fèi)用不超過一定標(biāo)準(zhǔn)。四、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)8

2.過快發(fā)展（1）營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)很快，而存貨和應(yīng)收賬款也相應(yīng)增長(zhǎng)，且后兩項(xiàng)增長(zhǎng)比營(yíng)業(yè)額快；（2）在這種情況下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金需求增加，但企業(yè)沒有足夠的資金來源來滿足資金的需求，從而常常出現(xiàn)現(xiàn)金支付困難。2.過快發(fā)展93.失控發(fā)展（1）企業(yè)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)很快，企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)勢(shì)必將持續(xù)，因而企業(yè)通過借款來支持這種增長(zhǎng)；（2）企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)；（3）在這種情況下，企業(yè)一旦市場(chǎng)需求減少，因生產(chǎn)能力已經(jīng)擴(kuò)大，固定費(fèi)用支出增加，企業(yè)發(fā)生銷售困難，難于及時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，發(fā)展出現(xiàn)失控。3.失控發(fā)展104.負(fù)債發(fā)展(1)企業(yè)盈利很低，卻決定大量舉債投資；(2)營(yíng)運(yùn)資金為正，營(yíng)運(yùn)資金需求也大量增加，但企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢；（3）這是一種不平衡的冒險(xiǎn)發(fā)展，因企業(yè)自我發(fā)展能力很低，卻有大量借款。4.負(fù)債發(fā)展115.周期性發(fā)展（1）企業(yè)發(fā)展隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，如冶金行業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期發(fā)展很快，盈利較好，在需求不足時(shí)期，盈利下降，發(fā)展速度放慢；（2）這種企業(yè)的投資以長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來定，企業(yè)固定費(fèi)用增加很易使企業(yè)陷入困境。5.周期性發(fā)展126.低速發(fā)展（1）企業(yè)盈利率較低；（2）沒有新增生產(chǎn)能力，也沒有新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)；（3）企業(yè)投資已經(jīng)收回；（4）流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債均沒有增長(zhǎng)；（5）這種企業(yè)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)很敏感，企業(yè)的投資與發(fā)展沒有保障。6.低速發(fā)展137.慢速發(fā)展（1）首先企業(yè)主動(dòng)減少投資，企業(yè)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)放慢；（2）但企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)仍有增長(zhǎng)；（3）可能是企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力降低，也可能是企業(yè)盈利率降低，難于再投資；（4）有一些企業(yè)往往在此時(shí)靠增加對(duì)外投資來解決。

7.慢速發(fā)展14企業(yè)目前的狀態(tài)是投資者做出投資決策的依據(jù)。分析者應(yīng)當(dāng)動(dòng)態(tài)的、從總體上考察企業(yè)的發(fā)展前景，主要的是正確判斷企業(yè)的籌資與投資活動(dòng)。就籌資活動(dòng)而言，要將企業(yè)正常的籌資發(fā)展和盲目的籌資發(fā)展區(qū)別開來。盲目籌資的發(fā)展主要有兩種情況：第一種，如果企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模連年擴(kuò)大，而又大舉籌資，成倍擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，則可能是盲目籌資。第二種，企業(yè)突然轉(zhuǎn)向與自己行業(yè)差別很大的產(chǎn)業(yè)，又沒有新產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，而進(jìn)行的籌資。

企業(yè)目前的狀態(tài)是投資者做出投資決策的依據(jù)。分析15就企業(yè)投資活動(dòng)而言，要將長(zhǎng)期投資和短期投資發(fā)展結(jié)合起來，避免戰(zhàn)線太長(zhǎng)和無效投資。戰(zhàn)線太長(zhǎng)，企業(yè)投資不但形不成創(chuàng)利中心，而且需要不間斷的投資維持，常常變成企業(yè)的包袱工程或尾巴工程；無效投資是企業(yè)投資于不可能獲得利潤(rùn)或收益的投資項(xiàng)目。這兩種情況都有可能占企業(yè)投資的較大比重，但其效益是難以兌現(xiàn)的。就企業(yè)投資活動(dòng)而言，要將長(zhǎng)期投資和短期投資發(fā)展結(jié)合16第二節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)

一、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率1.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是反映企業(yè)銷售增長(zhǎng)情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它是將本期的營(yíng)業(yè)收入與上一期的營(yíng)業(yè)收入相比較，以說明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)情況。計(jì)算公式為:

第二節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)一、營(yíng)業(yè)收入17指標(biāo)的意義：不斷增加的營(yíng)業(yè)收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。因此，在各種反映企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)是最關(guān)鍵的，因?yàn)橹挥袑?shí)現(xiàn)企業(yè)銷售額的不斷增長(zhǎng)，企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率才有保證，凈權(quán)益增長(zhǎng)率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大才能建立在一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。指標(biāo)的意義：18指標(biāo)的評(píng)價(jià)：

◆營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析還應(yīng)結(jié)合收入增長(zhǎng)的具體原因：即要弄清楚企業(yè)銷售增長(zhǎng)的來源：（1）銷售更多的產(chǎn)品或服務(wù)；（最容易的方法）（2）提高價(jià)格；（需要強(qiáng)勢(shì)品牌或壟斷的市場(chǎng)地位才能維持長(zhǎng)久）（3）銷售新的產(chǎn)品和服務(wù)；（4）購(gòu)買其他公司；（特別注意，保持警覺）指標(biāo)的評(píng)價(jià)：19

◆營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，判斷企業(yè)發(fā)展所處的階段。一般來說，如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過10%，說明企業(yè)產(chǎn)品處于發(fā)展期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于發(fā)展型企業(yè)；如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在5%～10%之間，說明企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品；如果該比率低于5%，說明企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落?！魻I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，判20

◆在進(jìn)行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的營(yíng)業(yè)收入水平、企業(yè)市場(chǎng)占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行前瞻性預(yù)測(cè)。

◆一些偶然性因素的影響?！粼谶M(jìn)行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的營(yíng)業(yè)收21ZX公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率計(jì)算表

單位：百萬元

項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年2000年?duì)I業(yè)收入（百萬）16623.4315449.4811688.3711553.5211441.824828.38營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（％）7.60%32.18%1.17%0.98%136.97%ZX公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率計(jì)算表222.三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年的增長(zhǎng)情況，反映了企業(yè)銷售增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)和穩(wěn)定程度。其計(jì)算公式為：

該指標(biāo)反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年的增長(zhǎng)情況，避免了某些年份因受偶然性因素影響而使?fàn)I業(yè)收入異常，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的錯(cuò)誤判斷。2.三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率233.企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率，指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下，銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益支持新增銷售所需新增資產(chǎn)新增借貸新增所有者權(quán)益銷售的增長(zhǎng)3.企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益支持新增銷售24從上圖可以看出，在不改變資本結(jié)構(gòu)的情況下，隨著權(quán)益的增長(zhǎng)，負(fù)債也應(yīng)同比例增長(zhǎng)；負(fù)債和權(quán)益的增長(zhǎng)一起限定了資產(chǎn)所能擴(kuò)展的速度。后者反過來限制了銷售的增長(zhǎng)速度。因此，一個(gè)企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率就是股東權(quán)益的增長(zhǎng)率。則：可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×權(quán)益乘數(shù)[1][1]權(quán)益乘數(shù)＝年平均總資產(chǎn)÷期初權(quán)益從上圖可以看出，在不改變資本結(jié)構(gòu)的情況下，隨著權(quán)益的25指標(biāo)的分析評(píng)價(jià)：通?？梢愿鶕?jù)企業(yè)的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率與銷售可持續(xù)增長(zhǎng)率的偏離程度以及造成這種偏離的原因?qū)ζ髽I(yè)未來的銷售增長(zhǎng)情況進(jìn)行分析。（1）如果企業(yè)的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于銷售的可持續(xù)增長(zhǎng)率，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步分析其原因。（2）如果企業(yè)的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率低于銷售可持續(xù)增長(zhǎng)率，說明企業(yè)未能充分利用自身的經(jīng)濟(jì)資源。

指標(biāo)的分析評(píng)價(jià)：26

分析結(jié)論：（1）超過企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的銷售收入竟會(huì)加速企業(yè)資源的消耗，這種銷售增長(zhǎng)率通常是無法持續(xù)的。不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為今后的銷售增長(zhǎng)率會(huì)等于今年的銷售增長(zhǎng)率。（2）低于企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的銷售增長(zhǎng)會(huì)造成企業(yè)資源的浪費(fèi)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)更多的歸還企業(yè)銀行貸款，發(fā)放股利或?qū)ふ倚碌捻?xiàng)目。（3）當(dāng)企業(yè)的實(shí)際銷售增長(zhǎng)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)因?yàn)橘Y金短缺的原因可能會(huì)減少現(xiàn)金股利的支付。（4）企業(yè)銷售收入增長(zhǎng)最大化不應(yīng)成為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)目標(biāo)，否則，企業(yè)很可能今后陷入資金緊張的財(cái)務(wù)困難。

分析結(jié)論：27項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年銷售凈利率(%)1.442.393.163.44總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（倍）2.392.131.581.61收益留存率（%）-0.500.890.350.40權(quán)益乘數(shù)1.291.421.502.55可持續(xù)增長(zhǎng)率（%）-2.226.462.635.61ZX公司可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算表項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年銷售28二、資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)1.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)意義：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。

二、資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)29總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大了?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，說明企業(yè)本年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快，獲得規(guī)模效益的能力越強(qiáng)。評(píng)價(jià)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)時(shí)，應(yīng)考慮資產(chǎn)增長(zhǎng)的資金來源：

對(duì)外舉債而擴(kuò)大規(guī)模；實(shí)現(xiàn)盈利而增加了資產(chǎn)；吸收了新的投資而擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)30

ZX公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率計(jì)算表

項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年2000年總資產(chǎn)（百萬元）6777.4977107.0637372.7067394.1376942.4054035.093總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（％）-4.64%-3.60%-0.29%6.51%72.05%ZX公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)31注意：

①資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)與量之間的關(guān)系以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張

②資產(chǎn)本期和上期中的偶然性因素對(duì)指標(biāo)的影響。③企業(yè)間的可比性問題。不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率不同，為保持凈收益的同幅度增長(zhǎng)，資產(chǎn)使用效率低的企業(yè)需要更大幅度的資產(chǎn)增長(zhǎng)。注意：32不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會(huì)體現(xiàn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率的不同。

會(huì)計(jì)處理方法的不同會(huì)影響資產(chǎn)增長(zhǎng)率（影響資產(chǎn)的賬面價(jià)值）受歷史成本原則的影響，資產(chǎn)總額反映的只是資產(chǎn)的取得成本而非現(xiàn)時(shí)價(jià)值。由于一些重要資產(chǎn)無法體現(xiàn)在資產(chǎn)總額中（如人力資產(chǎn)，某些非專利技術(shù)），使得該指標(biāo)無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會(huì)體現(xiàn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率的不同。332.三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率

指標(biāo)意義：三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)消除了資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響，反映了企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況，是反映企業(yè)發(fā)展能力的一個(gè)重要指標(biāo)，該指標(biāo)值大于零，反映企業(yè)資產(chǎn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，有能力不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿?，該指?biāo)值越大，資產(chǎn)增長(zhǎng)速度越快，發(fā)展的趨勢(shì)越強(qiáng)。

2.三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率343.固定資產(chǎn)成新率固定資產(chǎn)成新率是企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值同固定資產(chǎn)原值的比率，反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。其計(jì)算公式為：3.固定資產(chǎn)成新率35指標(biāo)意義：該指標(biāo)高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新，技術(shù)性能較好，可以為企業(yè)服務(wù)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)備比較充足，發(fā)展的可能性較大；反之，該指標(biāo)值越小，表明企業(yè)設(shè)備陳舊，技術(shù)性能落后，將嚴(yán)重制約企業(yè)未來發(fā)展?！⒁猓赫叟f方法的不同、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期的不同等因素對(duì)固定資產(chǎn)成新率的影響不同企業(yè)之間的可比性指標(biāo)意義：36三、資本擴(kuò)張指標(biāo)——企業(yè)的家底1.資本積累率資本積累率是本年所有者權(quán)益增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率，是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長(zhǎng)率，反映企業(yè)凈資產(chǎn)當(dāng)年的變動(dòng)水平。

指標(biāo)意義：指標(biāo)越高，表明企業(yè)資本積累越多，應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。該指標(biāo)如為負(fù)值，表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者利益受到侵害。

三、資本擴(kuò)張指標(biāo)——企業(yè)的家底37

注意：

在分析評(píng)價(jià)資本積累率時(shí)，應(yīng)注意本期與上期權(quán)益資本變動(dòng)的偶然性因素，特別是實(shí)收資本的變動(dòng)對(duì)資本積累率的影響。

ZX公司資本積累率計(jì)算表

項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年股東權(quán)益（百萬元）5598.705718.525388.975089.954932.18資本積累率（％）-2.106.125.873.20

注意：ZX公司資382.三年資本平均增長(zhǎng)率

指標(biāo)意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)所有者權(quán)益得到的保障程度越大，企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的資金越充裕，抗風(fēng)險(xiǎn)和連續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。2.三年資本平均增長(zhǎng)率39

注意：利用該指標(biāo)分析時(shí)應(yīng)注意所有者權(quán)益各類別的增長(zhǎng)情況:實(shí)收資本的增長(zhǎng)一般源于外部資金的進(jìn)入，表明企業(yè)具備了進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)，但并不表明企業(yè)過去具有很強(qiáng)的發(fā)展和積累能力；留存收益的增長(zhǎng)反映企業(yè)通過自身經(jīng)營(yíng)積累了發(fā)展后備資金，既反映企業(yè)在過去經(jīng)營(yíng)中的發(fā)展能力，也反映了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的后勁。注意：40四、利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)

1.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額同上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的比率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率表示與上年相比，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展和盈利能力狀況的綜合指標(biāo)。計(jì)算公式為：四、利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)41

指標(biāo)意義：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較去年增長(zhǎng)的程度。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率越多，說明企業(yè)的主營(yíng)收入彌補(bǔ)成本費(fèi)用的能力進(jìn)一步提高，企業(yè)抵御價(jià)格降低、成本升高和銷售下降的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力提高，并推動(dòng)整個(gè)企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)。若該比率小于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，說明企業(yè)取得的收入不能消化成本費(fèi)用的上漲，主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力有所下降。

指標(biāo)意義：42

ZX公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算表項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年2000年?duì)I業(yè)利潤(rùn)（百萬元）439.32627.66607.48652.17987.33370.6營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-30.013.32-6.85-33.95166.412.70ZX公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算表項(xiàng)目2005年2004年43

2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為給企業(yè)帶來未來現(xiàn)金流的能力，因此可以用凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)來近似代替價(jià)值的增長(zhǎng)，以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來分析企業(yè)發(fā)展能力。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映企業(yè)獲利能力的增長(zhǎng)情況，反映了企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力趨勢(shì)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率公式表示為：2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析44指標(biāo)意義：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)是用來考核企業(yè)凈利潤(rùn)，即稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了，企業(yè)所有者權(quán)益的增長(zhǎng)才有保證，企業(yè)的增長(zhǎng)才有根基。企業(yè)發(fā)展所需資金基本來源有三個(gè)：一是投資者注入新資金；二是向金融機(jī)構(gòu)舉債；三是靠自我積累。

指標(biāo)意義：45該指標(biāo)通常越大越好。因?yàn)橹挥袃衾麧?rùn)不斷增長(zhǎng)的企業(yè)，自我積累才能逐年增加。隨著企業(yè)逐年積累的增加,發(fā)展資金增多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，發(fā)展后勁不斷增強(qiáng)，發(fā)展前景將越來越好。

注意：企業(yè)的發(fā)展與凈收益的增長(zhǎng)，二者并不一定同步，凈收益的增長(zhǎng)可能滯后于企業(yè)的發(fā)展，這就使得凈收益增長(zhǎng)率無法真正反映企業(yè)的發(fā)展能力，只是近似替代。

該指標(biāo)通常越大越好。因?yàn)橹挥袃衾麧?rùn)不斷增長(zhǎng)的企業(yè)，自46注意盈利增長(zhǎng)和銷售增長(zhǎng)的比較（即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率得比較）；注意偶發(fā)性變動(dòng)因素的影響（即警惕一次性損益對(duì)公司增長(zhǎng)的扭曲）；在使用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率時(shí)，凈利潤(rùn)計(jì)算周期的選擇很關(guān)鍵；

削減成本是不可持續(xù)的盈利增長(zhǎng)來源；凈利潤(rùn)季增長(zhǎng)率的應(yīng)用

注意盈利增長(zhǎng)和銷售增長(zhǎng)的比較（即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增47ZX公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算表項(xiàng)目年度2005年2004年2003年2002年2001年2000年凈利潤(rùn)（百萬）239.13369.44368.95397.06617.84424.09凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（％）-35.27%0.13%-7.08%-35.73%45.69%ZX公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算表48五、反映上市公司發(fā)展能力的特殊指標(biāo)1.股利增長(zhǎng)率

指標(biāo)意義：

投資者從企業(yè)獲得的利益分為資本利得（股價(jià)的增長(zhǎng)）和股利兩類，投資者在退出前從企業(yè)獲得利益的唯一來源就是股利。雖然企業(yè)的股利政策是綜合各種因素的結(jié)果，但股利的持續(xù)增長(zhǎng)一般被理解為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。五、反映上市公司發(fā)展能力的特殊指標(biāo)492.每股收益增長(zhǎng)率每股收益是上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的指標(biāo)。

每股收益增長(zhǎng)率指標(biāo)反映了每一份公司股權(quán)可以分得的利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度。該指標(biāo)通常越高越好。

2.每股收益增長(zhǎng)率50ZX公司每股收益增長(zhǎng)率

項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年2000年每股收益（元）0.2000.3090.4600.5000.7700.750每股收益增長(zhǎng)率（％）-35.28%-32.83%-8.00%-35.06%2.67%ZX公司每股收益增長(zhǎng)率51本章小結(jié)：

發(fā)展能力指標(biāo)——營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率）；資產(chǎn)增長(zhǎng)率（三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率），固定資產(chǎn)成新率；資本積累率（三年平均資本積累率）；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；

上市公司發(fā)展能力指標(biāo)：股利增長(zhǎng)率，每股收益增長(zhǎng)率。本章小結(jié)：52作業(yè)1.產(chǎn)品壽命周期分析分析資料：假設(shè)平安公司生產(chǎn)甲乙兩種產(chǎn)品，該公司1998年、1999年、2000年、2001年四年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為820萬元、1250萬元、1620萬元、1888萬元，其中甲產(chǎn)品的銷售收入分別為540萬元、675萬元、928萬元、1380萬元。分析要求：判斷甲產(chǎn)品所處的壽命周期的階段。作業(yè)1.產(chǎn)品壽命周期分析532.發(fā)展能力分析分析資料：下表是發(fā)達(dá)公司1998年至2002年有關(guān)的會(huì)計(jì)資料，（單位：萬元）。項(xiàng)目1999年2000年2001年2002年資產(chǎn)總額1711206127593879所有者權(quán)益996123516792394主營(yíng)業(yè)務(wù)收入572077421083915516凈利潤(rùn)49.868.8109.1161.6分析要求：評(píng)價(jià)該公司的發(fā)展能力。2.發(fā)展能力分析項(xiàng)目1999年2000年200154案例解析1.（1）應(yīng)用某種產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)收入）增長(zhǎng)率公式，計(jì)算1998年、1999年、2000年、2001年這四年的甲產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率。項(xiàng)目1998年1999年2000年2001年甲產(chǎn)品銷售收入5406759281380本年甲產(chǎn)品銷售增加額-135253452甲產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)率-25%37.48%48.71%案例解析1.（1）應(yīng)用某種產(chǎn)品銷售（營(yíng)業(yè)收入）增長(zhǎng)率公式，計(jì)55（2）從表上相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，該公司甲產(chǎn)品1998年以來的銷售額不斷增長(zhǎng)，從銷售增長(zhǎng)率來看，1999年、2000年、2001年這三年的銷售增長(zhǎng)率均不低于25%，應(yīng)該屬于增長(zhǎng)較快的情況，這充分書面該公司甲產(chǎn)品市場(chǎng)不斷拓展，生產(chǎn)和銷售規(guī)模不斷增加，由此可以判斷甲產(chǎn)品正處于成長(zhǎng)期。（2）從表上相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，該公司甲產(chǎn)品1998年以來的銷56（1）利用題中給出的有關(guān)資料，計(jì)算相關(guān)發(fā)展能力指標(biāo)，如下表：項(xiàng)目1999年2000年2001年2002年股東權(quán)益996123516792394股東權(quán)益增長(zhǎng)率-24%35.95%42.58%凈利潤(rùn)49.868.8109.1161.6凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率-38.15%58.58%48.12%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入572077421083915516主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率-35.35%40%43.15%資產(chǎn)1711206127593879資產(chǎn)增長(zhǎng)率-20.46%33.87%40.59%（1）利用題中給出的有關(guān)資料，計(jì)算相關(guān)發(fā)展能力指標(biāo)，如下表：57（2）分析該公司在股東權(quán)益、資產(chǎn)規(guī)模、銷售規(guī)模、收益等方面的增長(zhǎng)能力。從表上可以看出該公司自1999年以來，股東權(quán)益一直在增加，分析其增長(zhǎng)原因，可以發(fā)現(xiàn)公司這三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直高于其當(dāng)年的股東權(quán)益增長(zhǎng)率，這說明該公司這三年的股東權(quán)益增長(zhǎng)主要來自于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的利潤(rùn)。從表上可以看出，該公司自999年以來，其資產(chǎn)總額不斷增加，從1999年的1711萬元增加到2002年的3879萬元；該公司1999年以來的資產(chǎn)增長(zhǎng)率一（2）分析該公司在股東權(quán)益、資產(chǎn)規(guī)模、銷售規(guī)模、收益等方面的58直保持較高比率，這說明了該公司近幾年資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。從表上可以看出，該公司三年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率均低于當(dāng)年的銷售增長(zhǎng)率，這說明每年的資產(chǎn)增長(zhǎng)是正常的、適當(dāng)?shù)?；該公司這三年期資產(chǎn)的增加主要來源于所有者權(quán)益的增加，而不是主要依賴于負(fù)債的增加。利用表中的資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)，分析各年銷售增長(zhǎng)是否具有效益性。2000年、2001年、2002年這三年的銷售增長(zhǎng)率分別都高于當(dāng)年的資產(chǎn)增長(zhǎng)率，這說明該公司這三年中的每一年的銷售增長(zhǎng)都具有效益性直保持較高比率，這說明了該公司近幾年資產(chǎn)規(guī)模不斷增長(zhǎng)。從表上59也就是說具備良好的成長(zhǎng)性。比較該公司這三年的銷售增長(zhǎng)率，可知該公司這三年來銷售增長(zhǎng)率一直保持較高的比率，并呈上升的趨勢(shì)，這說明該公司的銷售具備良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。根據(jù)2000年、2001年、2002年的銷售增長(zhǎng)率指標(biāo)，可知這三年凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率分別都高于當(dāng)年的銷售增長(zhǎng)率，這反映出該公司這三年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)能力較好，市場(chǎng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)。另外，對(duì)比三年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，可發(fā)現(xiàn)該公司這三年來凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率一直保持較高的比率，并呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，這說明該公司也就是說具備良好的成長(zhǎng)性。比較該公司這三年的銷售增長(zhǎng)率，可知60凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，具備良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。綜合以上幾方面的分析，可知該公司股東權(quán)益增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、銷售增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率能夠持續(xù)保持同步增長(zhǎng)，且保持較高水平，因此基本可以認(rèn)為公司具有良好的發(fā)展能力。凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，具備良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。61

企業(yè)發(fā)展能力分析

企業(yè)發(fā)展能力分析62本章主要內(nèi)容：企業(yè)發(fā)展能力分析常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)種指標(biāo)的計(jì)算方法、內(nèi)涵、作用、影響因素、評(píng)價(jià)方法如何利用多個(gè)發(fā)展能力指標(biāo)綜合分析評(píng)價(jià)企業(yè)的發(fā)展能力本章主要內(nèi)容：63第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析概述一、企業(yè)發(fā)展能力的含義企業(yè)發(fā)展能力自我發(fā)展能力籌資發(fā)展能力經(jīng)營(yíng)成果（企業(yè)業(yè)績(jī)）：規(guī)模盈利能力分析

（前提條件）穩(wěn)定性償債能力分析資產(chǎn)運(yùn)用效率

（關(guān)鍵）（手段）第一節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析概述一、企業(yè)發(fā)展能力的含義64

二、企業(yè)發(fā)展能力分析的意義1.考核企業(yè)的發(fā)展能力，可以抑制企業(yè)的短期行為，有利于完善現(xiàn)代企業(yè)制度。2.考核企業(yè)的發(fā)展能力，還有利于完善現(xiàn)代企業(yè)的理財(cái)目標(biāo)。三、企業(yè)發(fā)展能力分析方法1.同比分析同比分析就是將一個(gè)會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與相隔一年或一年以上相同會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，判斷公司業(yè)績(jī)的增減變動(dòng)情況。二、企業(yè)發(fā)展能力分析的意義65例如：如2001年度與2000年度之間，2002年第一季度與2001年第一季度之間，或2001年末與2000年末之間，所進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比都屬于同比范疇。通常，會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目（絕對(duì)指標(biāo)）的增減變動(dòng)情況采用“%”來表示，如本年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為1500萬元，上年度為1000萬元，同比增長(zhǎng)50%；財(cái)務(wù)比率（相對(duì)指標(biāo)）的增減變動(dòng)情況采用“百分點(diǎn)”來表示，如本年度營(yíng)業(yè)成本比率為76.24%，上年度為78.56%，同比下降2.32個(gè)百分點(diǎn)。例如：如2001年度與2000年度之間，2002年第662.環(huán)比分析業(yè)績(jī)“拐點(diǎn)”，即較大幅度的增減變動(dòng)。

※及時(shí)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)“拐點(diǎn)”對(duì)投資決策極富有意義，趨勢(shì)分析的重點(diǎn)就是發(fā)現(xiàn)“拐點(diǎn)”。環(huán)比分析是趨勢(shì)分析的一種。所謂環(huán)比分析，就年報(bào)而言，就是將下半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)與上半年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)做比較。2.環(huán)比分析67例如，某企業(yè)2000年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為395364萬元，2000年中期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入僅為266768萬元，二者相減得出下半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為128596萬元，再用128596萬元除以266768萬元，乘以百分之百，便得出該企業(yè)報(bào)告期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入環(huán)比大幅滑坡51.80%的分析結(jié)果。通過環(huán)比分析可消除年報(bào)缺陷給投資者造成的誤導(dǎo)。例如，某企業(yè)2000年全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為3953668

四、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)1.平衡發(fā)展平衡發(fā)展也可稱為穩(wěn)步發(fā)展，主要表現(xiàn)為：（1）企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率高于通貨膨脹率；（2）當(dāng)年銷售利潤(rùn)能夠支付管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、流動(dòng)資金需求并有盈余用于企業(yè)發(fā)展投資；（3）企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理，財(cái)務(wù)費(fèi)用不超過一定標(biāo)準(zhǔn)。四、企業(yè)發(fā)展的幾種狀態(tài)69

2.過快發(fā)展（1）營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)很快，而存貨和應(yīng)收賬款也相應(yīng)增長(zhǎng)，且后兩項(xiàng)增長(zhǎng)比營(yíng)業(yè)額快；（2）在這種情況下，企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金需求增加，但企業(yè)沒有足夠的資金來源來滿足資金的需求，從而常常出現(xiàn)現(xiàn)金支付困難。2.過快發(fā)展703.失控發(fā)展（1）企業(yè)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)很快，企業(yè)預(yù)期增長(zhǎng)勢(shì)必將持續(xù)，因而企業(yè)通過借款來支持這種增長(zhǎng)；（2）企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，營(yíng)運(yùn)資金為負(fù)；（3）在這種情況下，企業(yè)一旦市場(chǎng)需求減少，因生產(chǎn)能力已經(jīng)擴(kuò)大，固定費(fèi)用支出增加，企業(yè)發(fā)生銷售困難，難于及時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，發(fā)展出現(xiàn)失控。3.失控發(fā)展714.負(fù)債發(fā)展(1)企業(yè)盈利很低，卻決定大量舉債投資；(2)營(yíng)運(yùn)資金為正，營(yíng)運(yùn)資金需求也大量增加，但企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)緩慢；（3）這是一種不平衡的冒險(xiǎn)發(fā)展，因企業(yè)自我發(fā)展能力很低，卻有大量借款。4.負(fù)債發(fā)展725.周期性發(fā)展（1）企業(yè)發(fā)展隨經(jīng)濟(jì)周期的變化而變化，如冶金行業(yè)，企業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期發(fā)展很快，盈利較好，在需求不足時(shí)期，盈利下降，發(fā)展速度放慢；（2）這種企業(yè)的投資以長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)來定，企業(yè)固定費(fèi)用增加很易使企業(yè)陷入困境。5.周期性發(fā)展736.低速發(fā)展（1）企業(yè)盈利率較低；（2）沒有新增生產(chǎn)能力，也沒有新產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)；（3）企業(yè)投資已經(jīng)收回；（4）流動(dòng)資金和流動(dòng)負(fù)債均沒有增長(zhǎng)；（5）這種企業(yè)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)很敏感，企業(yè)的投資與發(fā)展沒有保障。6.低速發(fā)展747.慢速發(fā)展（1）首先企業(yè)主動(dòng)減少投資，企業(yè)營(yíng)業(yè)額增長(zhǎng)放慢；（2）但企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)仍有增長(zhǎng)；（3）可能是企業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力降低，也可能是企業(yè)盈利率降低，難于再投資；（4）有一些企業(yè)往往在此時(shí)靠增加對(duì)外投資來解決。

7.慢速發(fā)展75企業(yè)目前的狀態(tài)是投資者做出投資決策的依據(jù)。分析者應(yīng)當(dāng)動(dòng)態(tài)的、從總體上考察企業(yè)的發(fā)展前景，主要的是正確判斷企業(yè)的籌資與投資活動(dòng)。就籌資活動(dòng)而言，要將企業(yè)正常的籌資發(fā)展和盲目的籌資發(fā)展區(qū)別開來。盲目籌資的發(fā)展主要有兩種情況：第一種，如果企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模連年擴(kuò)大，而又大舉籌資，成倍擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，則可能是盲目籌資。第二種，企業(yè)突然轉(zhuǎn)向與自己行業(yè)差別很大的產(chǎn)業(yè)，又沒有新產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)的經(jīng)驗(yàn)，而進(jìn)行的籌資。

企業(yè)目前的狀態(tài)是投資者做出投資決策的依據(jù)。分析76就企業(yè)投資活動(dòng)而言，要將長(zhǎng)期投資和短期投資發(fā)展結(jié)合起來，避免戰(zhàn)線太長(zhǎng)和無效投資。戰(zhàn)線太長(zhǎng)，企業(yè)投資不但形不成創(chuàng)利中心，而且需要不間斷的投資維持，常常變成企業(yè)的包袱工程或尾巴工程；無效投資是企業(yè)投資于不可能獲得利潤(rùn)或收益的投資項(xiàng)目。這兩種情況都有可能占企業(yè)投資的較大比重，但其效益是難以兌現(xiàn)的。就企業(yè)投資活動(dòng)而言，要將長(zhǎng)期投資和短期投資發(fā)展結(jié)合77第二節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)

一、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率1.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是反映企業(yè)銷售增長(zhǎng)情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它是將本期的營(yíng)業(yè)收入與上一期的營(yíng)業(yè)收入相比較，以說明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)情況。計(jì)算公式為:

第二節(jié)企業(yè)發(fā)展能力分析指標(biāo)一、營(yíng)業(yè)收入78指標(biāo)的意義：不斷增加的營(yíng)業(yè)收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。因此，在各種反映企業(yè)發(fā)展能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)是最關(guān)鍵的，因?yàn)橹挥袑?shí)現(xiàn)企業(yè)銷售額的不斷增長(zhǎng)，企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率才有保證，凈權(quán)益增長(zhǎng)率才有保障，企業(yè)的規(guī)模擴(kuò)大才能建立在一個(gè)穩(wěn)固的基礎(chǔ)之上。指標(biāo)的意義：79指標(biāo)的評(píng)價(jià)：

◆營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析還應(yīng)結(jié)合收入增長(zhǎng)的具體原因：即要弄清楚企業(yè)銷售增長(zhǎng)的來源：（1）銷售更多的產(chǎn)品或服務(wù)；（最容易的方法）（2）提高價(jià)格；（需要強(qiáng)勢(shì)品牌或壟斷的市場(chǎng)地位才能維持長(zhǎng)久）（3）銷售新的產(chǎn)品和服務(wù)；（4）購(gòu)買其他公司；（特別注意，保持警覺）指標(biāo)的評(píng)價(jià)：80

◆營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，判斷企業(yè)發(fā)展所處的階段。一般來說，如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過10%，說明企業(yè)產(chǎn)品處于發(fā)展期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，尚未面臨產(chǎn)品更新的風(fēng)險(xiǎn)，屬于發(fā)展型企業(yè)；如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在5%～10%之間，說明企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期，不久將進(jìn)入衰退期，需要著手開發(fā)新產(chǎn)品；如果該比率低于5%，說明企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入衰退期，保持市場(chǎng)份額已經(jīng)很困難，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)開始滑坡，如果沒有已開發(fā)好的新產(chǎn)品，將步入衰落。◆營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率可以用來衡量企業(yè)的產(chǎn)品生命周期，判81

◆在進(jìn)行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的營(yíng)業(yè)收入水平、企業(yè)市場(chǎng)占有情況、行業(yè)未來發(fā)展及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)行前瞻性預(yù)測(cè)。

◆一些偶然性因素的影響?！粼谶M(jìn)行營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析時(shí)應(yīng)結(jié)合企業(yè)歷年的營(yíng)業(yè)收82ZX公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率計(jì)算表

單位：百萬元

項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年2000年?duì)I業(yè)收入（百萬）16623.4315449.4811688.3711553.5211441.824828.38營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（％）7.60%32.18%1.17%0.98%136.97%ZX公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率計(jì)算表832.三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率表明企業(yè)營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年的增長(zhǎng)情況，反映了企業(yè)銷售增長(zhǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)和穩(wěn)定程度。其計(jì)算公式為：

該指標(biāo)反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入連續(xù)三年的增長(zhǎng)情況，避免了某些年份因受偶然性因素影響而使?fàn)I業(yè)收入異常，導(dǎo)致對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的錯(cuò)誤判斷。2.三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率843.企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率，指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下，銷售所能增長(zhǎng)的最大比率。資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益支持新增銷售所需新增資產(chǎn)新增借貸新增所有者權(quán)益銷售的增長(zhǎng)3.企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益支持新增銷售85從上圖可以看出，在不改變資本結(jié)構(gòu)的情況下，隨著權(quán)益的增長(zhǎng)，負(fù)債也應(yīng)同比例增長(zhǎng)；負(fù)債和權(quán)益的增長(zhǎng)一起限定了資產(chǎn)所能擴(kuò)展的速度。后者反過來限制了銷售的增長(zhǎng)速度。因此，一個(gè)企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)率就是股東權(quán)益的增長(zhǎng)率。則：可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益本期增加/期初股東權(quán)益＝銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×權(quán)益乘數(shù)[1][1]權(quán)益乘數(shù)＝年平均總資產(chǎn)÷期初權(quán)益從上圖可以看出，在不改變資本結(jié)構(gòu)的情況下，隨著權(quán)益的86指標(biāo)的分析評(píng)價(jià)：通常可以根據(jù)企業(yè)的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率與銷售可持續(xù)增長(zhǎng)率的偏離程度以及造成這種偏離的原因?qū)ζ髽I(yè)未來的銷售增長(zhǎng)情況進(jìn)行分析。（1）如果企業(yè)的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于銷售的可持續(xù)增長(zhǎng)率，應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步分析其原因。（2）如果企業(yè)的實(shí)際銷售增長(zhǎng)率低于銷售可持續(xù)增長(zhǎng)率，說明企業(yè)未能充分利用自身的經(jīng)濟(jì)資源。

指標(biāo)的分析評(píng)價(jià)：87

分析結(jié)論：（1）超過企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的銷售收入竟會(huì)加速企業(yè)資源的消耗，這種銷售增長(zhǎng)率通常是無法持續(xù)的。不能簡(jiǎn)單的認(rèn)為今后的銷售增長(zhǎng)率會(huì)等于今年的銷售增長(zhǎng)率。（2）低于企業(yè)可持續(xù)增長(zhǎng)率的銷售增長(zhǎng)會(huì)造成企業(yè)資源的浪費(fèi)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)更多的歸還企業(yè)銀行貸款，發(fā)放股利或?qū)ふ倚碌捻?xiàng)目。（3）當(dāng)企業(yè)的實(shí)際銷售增長(zhǎng)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)因?yàn)橘Y金短缺的原因可能會(huì)減少現(xiàn)金股利的支付。（4）企業(yè)銷售收入增長(zhǎng)最大化不應(yīng)成為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)目標(biāo)，否則，企業(yè)很可能今后陷入資金緊張的財(cái)務(wù)困難。

分析結(jié)論：88項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年銷售凈利率(%)1.442.393.163.44總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（倍）2.392.131.581.61收益留存率（%）-0.500.890.350.40權(quán)益乘數(shù)1.291.421.502.55可持續(xù)增長(zhǎng)率（%）-2.226.462.635.61ZX公司可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算表項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年銷售89二、資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)1.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)意義：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)是從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)水平對(duì)企業(yè)發(fā)展后勁的影響。

二、資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)90總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大了?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，說明企業(yè)本年內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快，獲得規(guī)模效益的能力越強(qiáng)。評(píng)價(jià)總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)時(shí)，應(yīng)考慮資產(chǎn)增長(zhǎng)的資金來源：

對(duì)外舉債而擴(kuò)大規(guī)模；實(shí)現(xiàn)盈利而增加了資產(chǎn)；吸收了新的投資而擴(kuò)大了資產(chǎn)規(guī)模。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)大于零，說明企業(yè)本年度資產(chǎn)增加了，生產(chǎn)91

ZX公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)率計(jì)算表

項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年2000年總資產(chǎn)（百萬元）6777.4977107.0637372.7067394.1376942.4054035.093總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（％）-4.64%-3.60%-0.29%6.51%72.05%ZX公司總資產(chǎn)增長(zhǎng)92注意：

①資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的質(zhì)與量之間的關(guān)系以及企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力，避免盲目擴(kuò)張

②資產(chǎn)本期和上期中的偶然性因素對(duì)指標(biāo)的影響。③企業(yè)間的可比性問題。不同企業(yè)的資產(chǎn)使用效率不同，為保持凈收益的同幅度增長(zhǎng)，資產(chǎn)使用效率低的企業(yè)需要更大幅度的資產(chǎn)增長(zhǎng)。注意：93不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會(huì)體現(xiàn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率的不同。

會(huì)計(jì)處理方法的不同會(huì)影響資產(chǎn)增長(zhǎng)率（影響資產(chǎn)的賬面價(jià)值）受歷史成本原則的影響，資產(chǎn)總額反映的只是資產(chǎn)的取得成本而非現(xiàn)時(shí)價(jià)值。由于一些重要資產(chǎn)無法體現(xiàn)在資產(chǎn)總額中（如人力資產(chǎn)，某些非專利技術(shù)），使得該指標(biāo)無法反映企業(yè)真正的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況。不同企業(yè)采取的發(fā)展策略會(huì)體現(xiàn)資產(chǎn)增長(zhǎng)率的不同。942.三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率

指標(biāo)意義：三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)消除了資產(chǎn)短期波動(dòng)的影響，反映了企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長(zhǎng)情況，是反映企業(yè)發(fā)展能力的一個(gè)重要指標(biāo)，該指標(biāo)值大于零，反映企業(yè)資產(chǎn)呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，有能力不斷擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，有較強(qiáng)的發(fā)展?jié)摿Γ撝笜?biāo)值越大，資產(chǎn)增長(zhǎng)速度越快，發(fā)展的趨勢(shì)越強(qiáng)。

2.三年平均資產(chǎn)增長(zhǎng)率953.固定資產(chǎn)成新率固定資產(chǎn)成新率是企業(yè)當(dāng)期平均固定資產(chǎn)凈值同固定資產(chǎn)原值的比率，反映了企業(yè)所擁有的固定資產(chǎn)的新舊程度，體現(xiàn)了企業(yè)固定資產(chǎn)更新的快慢和持續(xù)發(fā)展的能力。其計(jì)算公式為：3.固定資產(chǎn)成新率96指標(biāo)意義：該指標(biāo)高表明企業(yè)的固定資產(chǎn)比較新，技術(shù)性能較好，可以為企業(yè)服務(wù)較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)擴(kuò)大再生產(chǎn)的準(zhǔn)備比較充足，發(fā)展的可能性較大；反之，該指標(biāo)值越小，表明企業(yè)設(shè)備陳舊，技術(shù)性能落后，將嚴(yán)重制約企業(yè)未來發(fā)展?！⒁猓赫叟f方法的不同、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期的不同等因素對(duì)固定資產(chǎn)成新率的影響不同企業(yè)之間的可比性指標(biāo)意義：97三、資本擴(kuò)張指標(biāo)——企業(yè)的家底1.資本積累率資本積累率是本年所有者權(quán)益增加額同年初所有者權(quán)益余額的比率，是企業(yè)當(dāng)年所有者權(quán)益總的增長(zhǎng)率，反映企業(yè)凈資產(chǎn)當(dāng)年的變動(dòng)水平。

指標(biāo)意義：指標(biāo)越高，表明企業(yè)資本積累越多，應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)和持續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。該指標(biāo)如為負(fù)值，表明企業(yè)資本受到侵蝕，所有者利益受到侵害。

三、資本擴(kuò)張指標(biāo)——企業(yè)的家底98

注意：

在分析評(píng)價(jià)資本積累率時(shí)，應(yīng)注意本期與上期權(quán)益資本變動(dòng)的偶然性因素，特別是實(shí)收資本的變動(dòng)對(duì)資本積累率的影響。

ZX公司資本積累率計(jì)算表

項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年股東權(quán)益（百萬元）5598.705718.525388.975089.954932.18資本積累率（％）-2.106.125.873.20

注意：ZX公司資992.三年資本平均增長(zhǎng)率

指標(biāo)意義：該指標(biāo)越高，表明企業(yè)所有者權(quán)益得到的保障程度越大，企業(yè)可以長(zhǎng)期使用的資金越充裕，抗風(fēng)險(xiǎn)和連續(xù)發(fā)展的能力越強(qiáng)。2.三年資本平均增長(zhǎng)率100

注意：利用該指標(biāo)分析時(shí)應(yīng)注意所有者權(quán)益各類別的增長(zhǎng)情況:實(shí)收資本的增長(zhǎng)一般源于外部資金的進(jìn)入，表明企業(yè)具備了進(jìn)一步發(fā)展的基礎(chǔ)，但并不表明企業(yè)過去具有很強(qiáng)的發(fā)展和積累能力；留存收益的增長(zhǎng)反映企業(yè)通過自身經(jīng)營(yíng)積累了發(fā)展后備資金，既反映企業(yè)在過去經(jīng)營(yíng)中的發(fā)展能力，也反映了企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的后勁。注意：101四、利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)

1.營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)額同上年?duì)I業(yè)利潤(rùn)的比率。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率表示與上年相比，企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展和盈利能力狀況的綜合指標(biāo)。計(jì)算公式為：四、利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)102

指標(biāo)意義：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率是本年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較去年增長(zhǎng)的程度。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率越多，說明企業(yè)的主營(yíng)收入彌補(bǔ)成本費(fèi)用的能力進(jìn)一步提高，企業(yè)抵御價(jià)格降低、成本升高和銷售下降的能力進(jìn)一步增強(qiáng)，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力提高，并推動(dòng)整個(gè)企業(yè)獲得更多的利潤(rùn)。若該比率小于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率，說明企業(yè)取得的收入不能消化成本費(fèi)用的上漲，主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利能力有所下降。

指標(biāo)意義：103

ZX公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算表項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年2000年?duì)I業(yè)利潤(rùn)（百萬元）439.32627.66607.48652.17987.33370.6營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）-30.013.32-6.85-33.95166.412.70ZX公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算表項(xiàng)目2005年2004年104

2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析企業(yè)發(fā)展的內(nèi)涵是企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)，企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為給企業(yè)帶來未來現(xiàn)金流的能力，因此可以用凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)來近似代替價(jià)值的增長(zhǎng)，以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)來分析企業(yè)發(fā)展能力。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)反映企業(yè)獲利能力的增長(zhǎng)情況，反映了企業(yè)長(zhǎng)期的盈利能力趨勢(shì)。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率公式表示為：2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析105指標(biāo)意義：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)是用來考核企業(yè)凈利潤(rùn)，即稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)情況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了，企業(yè)所有者權(quán)益的增長(zhǎng)才有保證，企業(yè)的增長(zhǎng)才有根基。企業(yè)發(fā)展所需資金基本來源有三個(gè)：一是投資者注入新資金；二是向金融機(jī)構(gòu)舉債；三是靠自我積累。

指標(biāo)意義：106該指標(biāo)通常越大越好。因?yàn)橹挥袃衾麧?rùn)不斷增長(zhǎng)的企業(yè)，自我積累才能逐年增加。隨著企業(yè)逐年積累的增加,發(fā)展資金增多，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，發(fā)展后勁不斷增強(qiáng)，發(fā)展前景將越來越好。

注意：企業(yè)的發(fā)展與凈收益的增長(zhǎng)，二者并不一定同步，凈收益的增長(zhǎng)可能滯后于企業(yè)的發(fā)展，這就使得凈收益增長(zhǎng)率無法真正反映企業(yè)的發(fā)展能力，只是近似替代。

該指標(biāo)通常越大越好。因?yàn)橹挥袃衾麧?rùn)不斷增長(zhǎng)的企業(yè)，自107注意盈利增長(zhǎng)和銷售增長(zhǎng)的比較（即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率得比較）；注意偶發(fā)性變動(dòng)因素的影響（即警惕一次性損益對(duì)公司增長(zhǎng)的扭曲）；在使用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率時(shí)，凈利潤(rùn)計(jì)算周期的選擇很關(guān)鍵；

削減成本是不可持續(xù)的盈利增長(zhǎng)來源；凈利潤(rùn)季增長(zhǎng)率的應(yīng)用

注意盈利增長(zhǎng)和銷售增長(zhǎng)的比較（即凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增108ZX公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算表項(xiàng)目年度2005年2004年2003年2002年2001年2000年凈利潤(rùn)（百萬）239.13369.44368.95397.06617.84424.09凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（％）-35.27%0.13%-7.08%-35.73%45.69%ZX公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算表109五、反映上市公司發(fā)展能力的特殊指標(biāo)1.股利增長(zhǎng)率

指標(biāo)意義：

投資者從企業(yè)獲得的利益分為資本利得（股價(jià)的增長(zhǎng)）和股利兩類，投資者在退出前從企業(yè)獲得利益的唯一來源就是股利。雖然企業(yè)的股利政策是綜合各種因素的結(jié)果，但股利的持續(xù)增長(zhǎng)一般被理解為企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。五、反映上市公司發(fā)展能力的特殊指標(biāo)1102.每股收益增長(zhǎng)率每股收益是上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的指標(biāo)。

每股收益增長(zhǎng)率指標(biāo)反映了每一份公司股權(quán)可以分得的利潤(rùn)的增長(zhǎng)程度。該指標(biāo)通常越高越好。

2.每股收益增長(zhǎng)率111ZX公司每股收益增長(zhǎng)率

項(xiàng)目2005年2004年2003年2002年2001年2000年每股收益（元）0.200