財務(wù)管理者的新使命高慧財務(wù)管理者的新使命1國際市場外匯政策）匯率勞動力市場（勞動政策）工資率產(chǎn)品市場（物價政策）物價指數(shù)金融市場（貨幣政策）利率政府部門（財政政策）稅率銷售收入消費支出儲蓄投資間接稅直接稅政府購買轉(zhuǎn)移支付進(jìn)出口資本往來居民進(jìn)口廠商部門家庭部門國際市場勞動力市場產(chǎn)品市場金融市場政府部門銷售收入消費支出儲2企業(yè)通用的經(jīng)營模型公共機構(gòu)與其他方面合作者消費的其他渠道競爭者股東、投資者與金融機構(gòu)候選人經(jīng)營一家企業(yè)買方與分銷商供應(yīng)商合規(guī)與勸告報告招聘需求共擔(dān)風(fēng)險收益機會與威脅現(xiàn)有技術(shù)能力規(guī)格采購訂單已購產(chǎn)品與服務(wù)對產(chǎn)品與服務(wù)的要求已發(fā)運產(chǎn)品服務(wù)資金技能與經(jīng)驗市場的威脅與機會企業(yè)通用的經(jīng)營模型公共機構(gòu)與其他方面合作者消費的其他渠道競爭3公司目標(biāo)公司戰(zhàn)略計劃與預(yù)算戰(zhàn)略實施評價與考核追求股東價值最大化財務(wù)業(yè)績經(jīng)濟增加值增長性盈利性財務(wù)風(fēng)險競爭優(yōu)勢差異化低成本快速響應(yīng)能力結(jié)構(gòu)定位競爭對手/顧客/供應(yīng)商/新進(jìn)入者/替代品業(yè)務(wù)流程生產(chǎn)開發(fā)需求管理訂單處理企業(yè)的協(xié)同能力核心能力平衡現(xiàn)金流交易優(yōu)勢共享的基礎(chǔ)設(shè)施組織能力領(lǐng)導(dǎo)力學(xué)習(xí)能力組織變革能力投資計劃(資本預(yù)算經(jīng)營預(yù)算籌資計劃追求股東價值最大化財務(wù)業(yè)績競爭優(yōu)勢結(jié)構(gòu)定位業(yè)務(wù)流程4在每一個行業(yè)里，CFO正在從管理財務(wù)部門——重點在會計和控制——向領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)營部門管理的角色轉(zhuǎn)化，更重要的是與CEO建立經(jīng)營伙伴關(guān)系。在每一個行業(yè)里，CFO正在從管理財務(wù)部門——重點在會計和控制5會計信息系統(tǒng)與財務(wù)管理

會計：

經(jīng)濟的語言

獲得信息的渠道進(jìn)行分析的工具國家宏觀經(jīng)濟管理會計投資者、債權(quán)人等…………企業(yè)內(nèi)部加強管理會計信息系統(tǒng)與財務(wù)管理國家宏觀經(jīng)濟管理會計投資者、債權(quán)人6目標(biāo)和計劃投資經(jīng)營籌資投資籌資流動項目：短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付工資應(yīng)付稅金非流動項目：應(yīng)付債券長期應(yīng)付款普通股留存收益時間期初期末流動項目：現(xiàn)金短期投資應(yīng)收賬款存貨非流動項目：土地、建筑物和設(shè)備長期債券和股權(quán)投資無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)銷售收入銷售成本銷售費用管理費用利息費用所得稅資產(chǎn)（資產(chǎn)負(fù)債表）負(fù)債和股東權(quán)益（資產(chǎn)負(fù)債表）凈利潤（利潤表）資產(chǎn)（資產(chǎn)負(fù)債表）負(fù)債和股東權(quán)益（資產(chǎn)負(fù)債表）企業(yè)活動與財務(wù)報表目標(biāo)和投資經(jīng)營籌資投資籌資流動項目：非流動項目：時間期末流動7BoardofDirectorsChiefExecutiveOfficerVicePresidentMarketingPresidentandChiefOperationsOfficerVicePresidentFinanceVicePresidentProductionTreasurerControllerCashManagerCreditmanagerCapitalExpendituresFinancialplanningTaxManagerCostAccountingmanagerFinancialAccountingManagerDataProcessingManager傳統(tǒng)的財務(wù)職能BoardofDirectorsChiefExecut8戰(zhàn)略/股東價值管理0102030405060708090100公司重組/成本削減企業(yè)系統(tǒng)/IT戰(zhàn)略公司獎勵/獎金結(jié)構(gòu)企業(yè)文化變革產(chǎn)品效率/經(jīng)營效率供應(yīng)商/分銷渠道領(lǐng)導(dǎo)參與主要資本投資收入提升-市場/顧客/產(chǎn)品開發(fā)在企業(yè)的各種行為中，財務(wù)部門扮演的角色戰(zhàn)略/股東價值管理0102030405060708090109財務(wù)部門面臨成本的壓力決策支持（10%）控制30%報告20%交易處理40%決策支持（50%）控制10%報告20%交易處理20%職能轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)流程再造系統(tǒng)集成增值服務(wù)業(yè)務(wù)合作成本削減財務(wù)部門面臨成本的壓力決策支持（10%）控制30%報告20%10在企業(yè)中的關(guān)鍵角色業(yè)務(wù)合作一位CFO曾經(jīng)這樣評價：“在企業(yè)中，沒有我的支持和所完成的大量超額工作，什么事情也不會實現(xiàn)”CFO垂直的命令和控制水平的流程導(dǎo)向變革在企業(yè)中的關(guān)鍵角色業(yè)務(wù)合作一位CFO曾經(jīng)這樣評價：“在企業(yè)中11在控制和發(fā)展中尋求平衡控制發(fā)展維護(hù)企業(yè)較高的信用等級使企業(yè)的經(jīng)營合法、合規(guī)避免財務(wù)報告中驚現(xiàn)丑聞。。。。促成并整合收購?fù)七M(jìn)全球化戰(zhàn)略實現(xiàn)新興市場的增長增加股東財富。。。。。。在控制和發(fā)展中尋求平衡控制發(fā)展維護(hù)企業(yè)較高的信用等級促成并整12世界一流的公司認(rèn)識到，財務(wù)職能是企業(yè)變革的焦點，能夠促進(jìn)重大事件的發(fā)生。業(yè)績管理財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)運作成本規(guī)劃與預(yù)算融資、稅收和資金管理投資管理財務(wù)價值鏈?zhǔn)澜缫涣鞯墓菊J(rèn)識到，財務(wù)職能是企業(yè)變革的焦點，能夠促進(jìn)重大13財務(wù)戰(zhàn)略投資管理融資、稅收和資金成本規(guī)劃和預(yù)算我們正走向何方？我們投資于何處？在稅收和資金上有何意義財務(wù)處理業(yè)績管理我們的利潤是怎樣產(chǎn)生的資源是否得到合理的配置交易處理的會計信息是否足以支持決策是否有恰當(dāng)?shù)挠嬃恐笜?biāo)戰(zhàn)略管理運營管理財務(wù)戰(zhàn)略投資管理融資、稅收和資金成本規(guī)劃和預(yù)算我們正走向何方14企業(yè)制度公司與公司治理業(yè)主制合伙制有限責(zé)任公司股份公司完全的控制權(quán)和支配權(quán)業(yè)主對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任法人地位無限生命投資者的有限責(zé)任股份的可轉(zhuǎn)讓性企業(yè)制度公司與公司治理業(yè)主制合伙制有限責(zé)任公司股份公司完全的15公司治理問題管理者股東股份制公司的缺陷所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的代理成本問題運作成本很高公司治理是一套完整的流程和機制，確保公司管理層對其決策負(fù)責(zé)，使公司達(dá)到有效的資源配置。1.狹義的公司治理公司治理問題管理者股東股份制公司的缺陷所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)運作成本162.廣義的公司治理問題公司治理要解決的三個問題：第一，在所有權(quán)和控制權(quán)分離情況下，解決經(jīng)營者和股東之間的委托-代理問題，從而保證股東利益最大化。第二，在股權(quán)分散的條件下，如何協(xié)調(diào)所有者的關(guān)系。第三，在股東追求利益最大化的情況下，協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間關(guān)系的問題2.廣義的公司治理問題17公司治理結(jié)構(gòu)股東大會董事會管理層第一次分權(quán)第二次分權(quán)問責(zé)問責(zé)監(jiān)事會最高的權(quán)利機構(gòu)最高的決策機構(gòu)執(zhí)行機構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)股東大會董事會管理層第一次分權(quán)第二次分權(quán)問責(zé)問責(zé)18財務(wù)分析工具比較分析法（1）資金來源（2）投資構(gòu)成（3）利潤的結(jié)構(gòu)比例結(jié)構(gòu)百分比法（1）年度變動分析（2）指數(shù)趨勢序列分析比較財務(wù)報表分析比較分析法

因素替代法（1）銷售利潤率（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）權(quán)益乘數(shù)ROE（1）銷售利潤率（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ROA比較分析法財務(wù)分析工具（1）資金來源結(jié)構(gòu)百分比法（1）年度變動分析比較19財務(wù)比率分析法（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（5）存貨周轉(zhuǎn)率營運效率分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率（2）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)（3）利息保障倍數(shù)（4）固定支出保障倍數(shù)長期償債能力（1）流動比率（2）速動比率（3）現(xiàn)金比率（4）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與流動負(fù)債比（1）銷售毛利率（2）銷售凈利率（3）總資產(chǎn)報酬率（4）凈資產(chǎn)報酬率盈利能力分析短期償債能力償債能力分析比較分析法財務(wù)比率分析法（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運效率分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率20中央銀行：日常流動性管理現(xiàn)金率（銀行隔夜拆借利率）貨幣市場上的其他短期利率短期國債與即將到期的中長期國債收益率商業(yè)票據(jù)的收益率銀行首要/基準(zhǔn)/參考貸款利率銀行存款利率，公司債券利率消費信貸與抵押貸款利率利率調(diào)整從短期到長期的傳導(dǎo)過程金融工具貨幣政策中央銀行：日常流動性管理現(xiàn)金率（銀行隔夜拆借利率）貨幣市場上21中央銀行市場操作利率：現(xiàn)金率目標(biāo)存款和貨幣資金供給信貸條件信貸成本與可得性地方政府支出商業(yè)投資房地產(chǎn)經(jīng)濟：產(chǎn)出，就業(yè)，收入，價格債券與股票價格家庭的凈資產(chǎn)進(jìn)出口價格匯率消費支出貿(mào)易資金需求：政府赤字和商業(yè)投資對通貨膨脹和產(chǎn)出的預(yù)期貨幣政策傳導(dǎo)中央銀行市場操作利率：現(xiàn)金率目標(biāo)存款和貨幣資金供給信貸條件信22資金供給者盈余單位資金需求者赤字單位借款者家庭公司政府外部世界金融市場放款者家庭公司政府外部世界購買金融工具發(fā)行金融工具提供資金接受資金回報或收益風(fēng)險性流動性現(xiàn)金流的時間模式資金供給者資金需求者借款者金融市場放款者購買金融工具發(fā)行金融23金融工具的分類1.貨幣市場的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風(fēng)險的證券，期限為1年以內(nèi)。短期國庫券大額存單商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票歐洲美圓回購與反回購貨幣市場共同基金2.資本市場的金融工具長期固定收益證券股權(quán)證券衍生的金融工具金融工具的期限長，風(fēng)險較大，為解決長期投資性資金供求需要。金融工具的分類24貨幣互換的實例：公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限為7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。銀行A公司銀行B日元貸款日元貸款等值的美元日元利息美元利息日元利息日元貸款到期日美元本金貨幣互換的實例：銀行A公司銀行B日元貸款日元貸款等值的美元日25互換：甲公司以8.6%的固定利率進(jìn)行借款，而乙公司以Libor+0.6%的浮動利率借款。銀行會安排一筆互換，使乙公司支付給銀行的固定利率為9.4%，甲公司支付給銀行Libor-0.2%的利率?；Q后,甲公司支付的利率=Libor-0.2%+8.6%-8.6%=Libor-0.2%互換后,乙公司支付的利率=Libor+0.6%+9.4%-(Libor+0.6%)=9.4%固定利率變動利率甲公司8.6%Libor+0.2%乙公司9.8%Libor+0.6%甲乙公司的借款成本

例2如：有甲乙兩個公司，兩個公司的借款成本如下：5.5.2利率互換互換：甲公司以8.6%的固定利率進(jìn)行借款，而乙公司以Libo268.6%銀行的收益=9.4%+Libor-0.2%銀行的付出=8.6%+Libor+0.6%凈頭寸=9.4%+Libor-0.2%-（8.6%+Libor+0.6%）=0甲公司得到的好處=Libor-0.2%-（Libor+0.2%）=-0.4%乙公司的好處=9.4%-9.8%=-0.4%甲公司乙公司銀行Libor+0.6%9.4%Libor-0.2%8.6%Libor+0.6%8.6%甲公司乙公司銀行Libor+0.6%9.4%Libo27公司戰(zhàn)略與財務(wù)1.資本結(jié)構(gòu)與杠桿效應(yīng)1.1目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)1.1.1經(jīng)營風(fēng)險1.1.2經(jīng)營風(fēng)險的因素需求的波動銷售價格的波動投入成本的波動因投入成本的波動而調(diào)整產(chǎn)品銷售價格的能力開發(fā)新產(chǎn)品的能力外匯風(fēng)險固定成本的程度28公司戰(zhàn)略與財務(wù)1.1.2經(jīng)營風(fēng)險的因素281.1.3經(jīng)營杠桿1.1.4財務(wù)杠桿291.1.3經(jīng)營杠桿1.1.4財務(wù)杠桿291.1.5最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)不同負(fù)債比率下某公司的股票價格和資本成本的估計值債務(wù)/資產(chǎn)債務(wù)/權(quán)益期望的每股收益估計的貝塔值股權(quán)的資金成本估計價格加權(quán)的資金成本0%0.00%$2.401.5012.0%$20.0012.00%10%11.11%2.561.6012.420.6511.6420%25.00%2.751.7312.921.3311.3230%42.86%2.971.8913.521.9011.1040%66.67%3.202.1014.422.2211.0450%100.00%3.362.4015.621.5411.4060%150.00%3.302.8517.418.9712.361.1.5最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)債務(wù)/資產(chǎn)債務(wù)/權(quán)益期望的每股收益估301.2CAPM模型參數(shù)值的確定無風(fēng)險投資收益率市場的平均投資收益率風(fēng)險校正系數(shù)β0.46電力工業(yè)0.83公路運輸0.50電話公司0.84食品工業(yè)0.52天然氣輸送0.87金屬采礦業(yè)0.61鐵路運輸0.88化工產(chǎn)品0.66鋼鐵工業(yè)0.89汽車零部件0.75航空運輸0.95石油冶煉0.76零售食品雜貨業(yè)0.95百貨零售業(yè)0.82造紙及附屬工業(yè)1.07原油、天然氣0.82紡織工業(yè)1.49電子元器件β工業(yè)部門β工業(yè)部門一些工業(yè)部門的資產(chǎn)β值311.2CAPM模型參數(shù)值的確定0.46電力工業(yè)0.83公路運資產(chǎn)β值和股本資金的β值【案例】假設(shè)西部礦業(yè)公司正在考慮從其它公司手中收購一個已經(jīng)建立投產(chǎn)的有色金屬露天采礦項目。該項目生產(chǎn)三種產(chǎn)品，利潤情況較好，還可繼續(xù)生產(chǎn)20年以上。在融資方面，西部礦業(yè)公司采用項目融資的方法安排收購資金，計劃投入自有資金25%，貸款75%。32資產(chǎn)β值和股本資金的β值【案例】假設(shè)西部礦業(yè)公司正在考慮從其18.4217.6616.3413.4815.9812.6111.46加：折舊8.429.2410.4912.206.663.354.16稅后利息前利潤（5.62）（6.16）（6.99）（8.13）（4.44）（2.23）（2.78）所得稅（40%）（2.63）（2.46）（2.32）（2.19）（2.10）（1.75）（1.65）管理成本（5.14）（4.72）（4.36）（4.05）（3.91）（2.80）（2.67）資源稅（2.77）（2.59）（2.44）（2.31）（2.21）（1.84）（1.74）運輸費用（18.42）（17.66）（16.34）（13.48）（15.98）（12.61）（11.46）折舊31.6930.1128.6127.2125.8924.5623.48項目產(chǎn)品C58.9154.5646.0643.7741.2542.3740.25項目產(chǎn)品B26.9015.40（119.42）（91.99）134.8250.15199726.8414.04（132.87）（103.91）146.9156.31199826.8317.48（107.08）（81.62）124.5649.89199625.6820.33（95.47）（73.44）115.8044.82199522.6415.9615.62項目總現(xiàn)金流量（76.34）（55.55）（51.83）減：直接生產(chǎn)成本（100.54）（74.55）（69.35）生產(chǎn)總成本11.095.596.94稅前利息前利潤111.6344.49199480.1413.211993199276.29銷售總收入12.56（單位：百萬美元）項目產(chǎn)品A年份西方礦業(yè)公司為收購項目所建立的現(xiàn)金流量模型18.4217.6616.3413.4815.9812.613390.01103.45119.58129.79140.69項目價值11.1514.5018.8321.7224.90項目殘值的現(xiàn)值78.8688.95100.75108.07115.79項目凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值15.00%13.00%11.05%10.00%9.00%貼現(xiàn)率0.000.000.000.000.000.000.00其它資本支出0.000.000.000.000.000.000.00擴建資本支出14.50（12.40）199713.32（13.52）199815.37（11.46）199611.03（14.65）1995項目殘值（5*EBIAT)12.37（10.27）19948.59（7.37）199319928.60項目凈現(xiàn)金流量（7.02）減：生產(chǎn)期資本支出年份西方礦業(yè)公司為收購項目所建立的現(xiàn)金流量模型90.01103.45119.58129.79140.69項3444.6026.4618.14(12.10)30.24(204.96)(4.17)(8.23)(4.39)(26.46)(161.71)235.2047.9196.5890.71200626.4227.1823.6122.7421.1919.2418.05加：折舊16.4314.3316.6015.5515.0114.7614.15稅后利息前利潤(10.96)(9.55)(11.06)(10.36)(10.01)(9.84)(9.43)所得稅（40%）(3.95)(3.75)(3.55)(3.37)(3.19)(3.03)(2.87)管理成本(7.81)(7.41)(7.03)(6.67)(6.33)(6.00)(5.70)資源稅(4.16)(3.95)(3.74)(3.55)(3.36)(3.19)(3.02)運輸費用(26.42)(27.18)(23.61)(22.74)(21.19)(19.24)(18.05)折扣45.4943.1941.0238.9536.9935.1333.37項目產(chǎn)品C91.5486.7782.2577.9673.9070.0466.39項目產(chǎn)品B41.5123.88(187.80)(145.51)211.6881.72200442.8527.39(195.73)(153.39)223.1286.09200540.2127.66(173.17)(135.24)200.8377.56200338.2925.91(164.62)(128.29)190.5373.62200236.2034.0032.20項目總現(xiàn)金流量(121.69)(115.46)(109.53)減：直接生產(chǎn)成本(155.76)(146.92)(139.17)生產(chǎn)總成本25.0224.6023.58稅前利息前利潤180.7869.892001171.5266.3520001999162.75銷售總收入62.99（單位：百萬美元）項目產(chǎn)品A年份西方礦業(yè)公司為收購項目所建立的現(xiàn)金流量模型44.6026.4618.14(12.10)30.24(203522.320.000.00(20.53)200590.700.000.000.000.000.000.000.00其它資本支出0.000.000.000.000.000.000.00擴建資本支出22.04(19.47)200418.96(25.64)200621.73(18.48)200320.76(17.53)2002項目殘值（5*EBIAT)19.57(16.63)200112.22(21.78)2000199917.23項目凈現(xiàn)金流量(14.97)減：生產(chǎn)期資本支出年份西方礦業(yè)公司為收購項目所建立的現(xiàn)金流量模型22.320.000.00(20.53)200590.70036第一步確定具有代表性的同一公司的β值作為收購項目的參照值β=0.87第二步根據(jù)西方礦業(yè)公司的融資計劃，換算出收購項目的股本β值第三步計算在收購項目中的股本的資金成本（假設(shè)在當(dāng)前的市場上無風(fēng)險投資收益率為8%，資本市場平均收益率為14%37第一步確定具有代表性的同一公司的β值作為收購項目的參照值第第四步計算收購項目中的債務(wù)資金成本債務(wù)資金的利息率，公司也可根據(jù)公司債務(wù)資金成本估算出在投資項目中的貸款利率來。在這里假設(shè)西部礦業(yè)公司的債務(wù)成本為12%。第五步計算收購項目的綜合資本成本38第四步計算收購項目中的債務(wù)資金成本38【案例2】澳大利亞波特蘭鋁廠項目融資1、項目背景波特蘭鋁廠位于澳大利亞維多利亞州的港口城市波特蘭，始建于1981年，后因國際鋁價大幅度下降和電力供應(yīng)等問題，于1982年停建。在與維多利亞政府達(dá)成30年電力供應(yīng)協(xié)議之后，波特蘭鋁廠于1984年重新開始建設(shè)。1986年11月投入試生產(chǎn)，1988年9月全面建成投產(chǎn)。2、項目融資結(jié)構(gòu)2.1波特蘭鋁廠采用的是非公司型合資形式的投資結(jié)構(gòu)。10%中信澳公司10%第一國民資源信托基金35%維多利亞州政府45%美國鋁業(yè)澳大利亞公司3910%中信澳公司10%第一國民資源信托基金35%維多利亞州政銷售收入供應(yīng)協(xié)議美鋁澳大利亞公司波特蘭鋁廠合伙協(xié)議維州政府中信澳大利亞公司第一國民信托丸紅鋁業(yè)澳大利亞公司管理公司項目產(chǎn)品管理委員會世界鋁市場氧化鋁電力100%45%25%10%10%10%40銷售收入供應(yīng)協(xié)議美鋁波特蘭鋁廠合伙協(xié)議維州政府中信第一國民丸波特蘭鋁廠管理公司第一國民資源信托基金波特蘭鋁廠合資協(xié)議45%35%100%波特蘭鋁廠管理委員會維多利亞州政府美鋁澳公司中信澳公司10%10%波特蘭鋁廠的投資結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)（1986）41波特蘭鋁廠管理公司第一國民資源信托基金波特蘭鋁廠合資協(xié)議452.2中信澳公司在波特蘭鋁廠中采用的融資模式“提貨與付款”協(xié)議擔(dān)保協(xié)議中信公司特殊合伙制結(jié)構(gòu)10%波特蘭鋁廠的資產(chǎn)100%100%租賃協(xié)議中信澳公司中信澳（波特蘭）公司氧化鋁供應(yīng)電力供應(yīng)100%股本資金股本參與銀團項目代理公司租賃費氧化鋁/電力供應(yīng)管理協(xié)議鋁錠產(chǎn)品購買期權(quán)(12年后)BT銀行管理協(xié)議比利時國民銀行債務(wù)資金項目債務(wù)參與銀團銀行信用證擔(dān)保法律所有權(quán)零息債券擔(dān)保存款協(xié)議422.2中信澳公司在波特蘭鋁廠中采用的融資模式“提貨與付款”協(xié)預(yù)算編制預(yù)算執(zhí)行預(yù)算分析預(yù)算調(diào)控預(yù)算考評預(yù)算編制的方式是預(yù)算管理的核心環(huán)節(jié)分析實際和預(yù)算的差異控制標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)算編制的各類預(yù)算指標(biāo)考核和評價各級責(zé)任單位和個人的預(yù)算執(zhí)行情況企業(yè)的全面的預(yù)算管理1.1預(yù)算管理的環(huán)節(jié)預(yù)算編制預(yù)算執(zhí)行預(yù)算分析預(yù)算調(diào)控預(yù)算考評預(yù)算編制的方式是預(yù)算431.2編制的模式有三種“自上而下”的模式特點：假定企業(yè)的目標(biāo)是利潤最大化，預(yù)算目標(biāo)完全來自上層管理者，下層只是被動的執(zhí)行者，適用于集權(quán)制企業(yè)?！白韵露稀钡哪Ｊ教攸c：假定企業(yè)的目標(biāo)是利潤的最優(yōu)化，上層管理者只設(shè)定目標(biāo)，監(jiān)督目標(biāo)的執(zhí)行情況，而具體的預(yù)算來自下屬的預(yù)測?！白陨隙隆焙汀白韵露稀蹦Ｊ降慕Y(jié)合1.2編制的模式有三種441.3預(yù)算的編制方法變動預(yù)算：在去年預(yù)算的基礎(chǔ)上增加或減少一定百分比。是一種相對快捷簡單的方式。零基預(yù)算：預(yù)算的收支以零為基點，對預(yù)算期內(nèi)各項支出的必要性、合理性以及各項收入的可行性及預(yù)算數(shù)額的大小逐項審核，確定收支水平的預(yù)算。在這種方式下，每個預(yù)算項目都不以現(xiàn)有費用水平為基礎(chǔ)，一切以“零”為起點，每個項目都從零建起。編制這種預(yù)算要耗費大量時間，而且它還需要高層管理者的參與。這種方法適宜編制間接成本的支出計劃。2.全面預(yù)算1.3預(yù)算的編制方法451、全面預(yù)算的內(nèi)容銷售預(yù)算全面預(yù)算資本支出預(yù)算財務(wù)預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算預(yù)計利潤表預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表生產(chǎn)預(yù)算成本預(yù)算各種費用預(yù)算經(jīng)營預(yù)算2.1預(yù)算編制的內(nèi)容1、全面預(yù)算的內(nèi)容銷售預(yù)算全面預(yù)算資本支出預(yù)算財務(wù)預(yù)算現(xiàn)金預(yù)461、全面預(yù)算的內(nèi)容戰(zhàn)略規(guī)劃經(jīng)營目標(biāo)直接人工預(yù)算經(jīng)營預(yù)算銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算制造費用預(yù)算直接材料預(yù)算存貨預(yù)算采購預(yù)算產(chǎn)品成本預(yù)算財務(wù)預(yù)算資產(chǎn)負(fù)債預(yù)算利潤預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算長期投資預(yù)算固定資產(chǎn)投資預(yù)算

債券投資預(yù)算權(quán)益性投資預(yù)算期間費用預(yù)算籌資預(yù)算經(jīng)營籌資預(yù)算長期籌資預(yù)算1、全面預(yù)算的內(nèi)容戰(zhàn)略規(guī)劃直接人工預(yù)算經(jīng)營預(yù)算銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)47實際與預(yù)算進(jìn)行比較預(yù)算執(zhí)行實際計量通過2.3預(yù)算的差異分析執(zhí)行預(yù)算是否與預(yù)算相符Y是否與預(yù)算相符是否與預(yù)算相符通過YY通過修訂預(yù)算戰(zhàn)略規(guī)劃經(jīng)營目標(biāo)編制預(yù)算矯正差異NNN實際與預(yù)算進(jìn)行比較預(yù)算執(zhí)行通過2.3預(yù)算的差異分析執(zhí)行預(yù)算是48標(biāo)準(zhǔn)成本差異（實際成本-標(biāo)準(zhǔn)成本）直接材料差異直接人工差異變動制造費用差異固定制造費用差異價格差異人工效率工資率差異效率差異耗費差異能量差異耗費差異生產(chǎn)能力差異效率差異用量差異2.3.1成本差異預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)成本差異直接材料差異直接人工差異變動制造費用差異固定制造492.3.2銷售量差異分析當(dāng)實際銷售收入偏離總預(yù)算水平時，產(chǎn)生差異的原因可能是銷售價格或是銷售量。銷售差異銷售價格差異銷售量差異銷售數(shù)量差異銷售結(jié)構(gòu)差異市場規(guī)模差異市場占有率差異2.3.2銷售量差異分析當(dāng)實際銷售收入偏離總預(yù)算水平時，50戰(zhàn)略執(zhí)行戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)戰(zhàn)略資源戰(zhàn)略環(huán)境適應(yīng)支撐推進(jìn)掌舵企業(yè)全面的風(fēng)險管理戰(zhàn)略執(zhí)行戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略目標(biāo)實現(xiàn)戰(zhàn)略資源戰(zhàn)略環(huán)境適應(yīng)支撐推進(jìn)掌舵511.企業(yè)為什么要進(jìn)行風(fēng)險管理會計丑聞耗損費用不實的報告收入理賠交易損失清算房地產(chǎn)損失可疑交易要求的援助基金交易損失法律訴訟虛假利潤CendantBausch&LombPhar-MorPCAMGLloydishConfedLifeMorganGrenfellLTCMBaringsKidderBankersTrust$300MM$42MM$350MM$236MM$1BN?3.2BN$1.3BN$300MM$3.5BN$1BN$737MM$350MMCORPSBANKSASSETMGMTINSURANCEENERGYCOs1.企業(yè)為什么要進(jìn)行風(fēng)險管理會計丑聞耗損費用不實的報告收入理522.風(fēng)險概念和企業(yè)的全面風(fēng)險管理2.1風(fēng)險的概念指企業(yè)種各種風(fēng)險相互關(guān)系相關(guān)性風(fēng)險暴露持續(xù)的時間時間跨度（持有期）指用來彌補意外損失的資本金資本金（經(jīng)濟資本金）指潛在結(jié)果的變易性波動率指確實可能遭受的損失數(shù)量可損度（可能損失度）指某事件發(fā)生時所要遭受的最大損失風(fēng)險敞口（暴露）含義名詞2.風(fēng)險概念和企業(yè)的全面風(fēng)險管理指企業(yè)種各種風(fēng)險相互關(guān)系相關(guān)532.2企業(yè)中的風(fēng)險類型企業(yè)風(fēng)險傳統(tǒng)風(fēng)險其他風(fēng)險戰(zhàn)略風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險市場風(fēng)險信用風(fēng)險道德風(fēng)險人力資源風(fēng)險法律風(fēng)險信息風(fēng)險國家風(fēng)險2.2企業(yè)中的風(fēng)險類型企業(yè)風(fēng)險傳統(tǒng)風(fēng)險其他風(fēng)險戰(zhàn)略風(fēng)險財務(wù)風(fēng)542.3企業(yè)風(fēng)險管理理念及演變階段二階段三階段一風(fēng)險管理的初級階段，主要是購買保險更高級別的風(fēng)險管理，對各種風(fēng)險進(jìn)行識別和評估，沒有考慮風(fēng)險的相關(guān)性風(fēng)險管理進(jìn)入復(fù)雜階段，將風(fēng)險整合到運營和營運計劃中。2.3企業(yè)風(fēng)險管理理念及演變階段二階段三階段一風(fēng)險管理的初級55分配風(fēng)險績效評估資本配置戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單位報告風(fēng)險向股東公開向管理層報告監(jiān)管者的要求控制風(fēng)險設(shè)置風(fēng)險額（部門層次和公司范圍）消極防御積極分配風(fēng)險報告風(fēng)險控制風(fēng)險消極防御積極56防止落后贏得競爭實施控制突破極限使投資者放心吸引投資者減少發(fā)生損失的可能性抓住機會維護(hù)價值創(chuàng)造價值我們必須管理風(fēng)險是為了:我們必須管理風(fēng)險是為了:風(fēng)險作為一項負(fù)債風(fēng)險作為一項資產(chǎn)防止落后贏得競爭實施控制突破極限使投資者放心吸引投資者減少發(fā)573.1企業(yè)面臨的風(fēng)險管理的問題企業(yè)有恰當(dāng)?shù)娜藛T和技巧來進(jìn)行有效的風(fēng)險管理嗎？Knowledge為了最小化不利因素的影響，企業(yè)應(yīng)該把怎樣的限制和控制放在適當(dāng)?shù)奈恢谩mmunization企業(yè)有合適的系統(tǒng)去追蹤和計量風(fēng)險Systems對于企業(yè)承受的風(fēng)險，企業(yè)可以得到可接受的收益嗎？Return定義Risk3.企業(yè)如何進(jìn)行風(fēng)險管理3.1企業(yè)面臨的風(fēng)險管理的問題企業(yè)有恰當(dāng)?shù)娜藛T和技巧來進(jìn)行有583.2企業(yè)全面風(fēng)險管理的組織結(jié)構(gòu)股東大會董事會（含獨立董事）監(jiān)事會總經(jīng)理審計委員會風(fēng)險管理委員會首席風(fēng)險官綜合部財務(wù)部市場部生產(chǎn)部風(fēng)險管理部內(nèi)審部3.2企業(yè)全面風(fēng)險管理的組織結(jié)構(gòu)股東大會董事會（含獨立董事）593.3風(fēng)險報告總損失營運損失信用損失市場損失其他損失小計損失/收入比：金額年月日實際發(fā)生損失會計20012000199919981997損失風(fēng)險事件事件風(fēng)險敞口反應(yīng)1**2**3**4**風(fēng)險事件、風(fēng)險敞口和僥幸事件報告管理評估1、2、3、4、主要風(fēng)險問題的討論3.3風(fēng)險報告總損失金額年月日實際發(fā)60+-時期損失限額Var分析時期風(fēng)險價值Var限額交易失誤限額時期核心風(fēng)險計量營運業(yè)績時期目標(biāo)其他問題指標(biāo)時期改善的趨勢時期主要風(fēng)險趨勢底線+-時期損失限額Var分析時期風(fēng)險價值Var限額交易失誤限額614.企業(yè)全面風(fēng)險管理框架-風(fēng)險管理的要素指信息在主體中的向下、平行和向上流動。信息和溝通制定和執(zhí)行政策與程序以幫助風(fēng)險因?qū)Φ靡詫嵤??？刂苹顒釉u價可能的應(yīng)對措施－選定的應(yīng)對－組合觀。風(fēng)險應(yīng)對固有的風(fēng)險和剩余風(fēng)險－估計可能性和影響－數(shù)據(jù)來源－評估技術(shù)－事項之間的關(guān)系。風(fēng)險評估事項－影響因素－事項的識別技術(shù)－事項是相互依賴性－事項類別－區(qū)分風(fēng)險和技術(shù)。事項識別對企業(yè)風(fēng)險進(jìn)行全面監(jiān)控，必要時加以修正。監(jiān)控風(fēng)險理念和風(fēng)險容量、道德價值觀、組織結(jié)構(gòu)、權(quán)利和職責(zé)的分類。內(nèi)部環(huán)境戰(zhàn)略目標(biāo)－相關(guān)目標(biāo)－選定目標(biāo)－風(fēng)險容量－風(fēng)險容限。目標(biāo)設(shè)定指市場環(huán)境、國家政策、競爭者的行為等。外部環(huán)境定義要素名稱4.企業(yè)全面風(fēng)險管理框架-風(fēng)險管理的要素指信息在主體中的向下62目標(biāo)設(shè)定風(fēng)險識別風(fēng)險評估風(fēng)險應(yīng)對控制監(jiān)督內(nèi)部環(huán)境目標(biāo)風(fēng)險風(fēng)險風(fēng)險控制監(jiān)督內(nèi)部環(huán)境635.控制活動5.1企業(yè)內(nèi)部控制的目標(biāo)保證信息的可靠性和完整性保證遵循政策、計劃、程序、法律和法規(guī)保護(hù)資產(chǎn)的安全提高經(jīng)營的經(jīng)濟性和有效性保證完成所制定的經(jīng)營或項目的任務(wù)和目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部的控制目標(biāo)5.控制活動保證信息的可靠性保證遵循政策、保護(hù)資產(chǎn)的安全提645.2企業(yè)內(nèi)部控制過程任務(wù)和目標(biāo)風(fēng)險評估控制標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計控制系統(tǒng)執(zhí)行控制系統(tǒng)測試評價實現(xiàn)目標(biāo)持續(xù)改進(jìn)適當(dāng)性有效性5.2企業(yè)內(nèi)部控制過程任務(wù)和目標(biāo)風(fēng)險評估控制標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計控制系655.3企業(yè)內(nèi)部控制的措施企業(yè)實施內(nèi)部控制措施方式

目標(biāo)控制組織設(shè)計控制授權(quán)控制預(yù)算控制措施控制責(zé)任考核控制內(nèi)部審計控制應(yīng)急措施控制665.3企業(yè)內(nèi)部控制的措施企業(yè)實施內(nèi)部控制措施方式目標(biāo)控制企業(yè)并購與重組1.企業(yè)并購概述2.惡意并購與反并購3.杠桿收購4.并購中的財務(wù)問題及財務(wù)風(fēng)險4.1購買法4.2收益結(jié)合法企業(yè)并購與重組67財務(wù)管理者的新使命高慧財務(wù)管理者的新使命68國際市場外匯政策）匯率勞動力市場（勞動政策）工資率產(chǎn)品市場（物價政策）物價指數(shù)金融市場（貨幣政策）利率政府部門（財政政策）稅率銷售收入消費支出儲蓄投資間接稅直接稅政府購買轉(zhuǎn)移支付進(jìn)出口資本往來居民進(jìn)口廠商部門家庭部門國際市場勞動力市場產(chǎn)品市場金融市場政府部門銷售收入消費支出儲69企業(yè)通用的經(jīng)營模型公共機構(gòu)與其他方面合作者消費的其他渠道競爭者股東、投資者與金融機構(gòu)候選人經(jīng)營一家企業(yè)買方與分銷商供應(yīng)商合規(guī)與勸告報告招聘需求共擔(dān)風(fēng)險收益機會與威脅現(xiàn)有技術(shù)能力規(guī)格采購訂單已購產(chǎn)品與服務(wù)對產(chǎn)品與服務(wù)的要求已發(fā)運產(chǎn)品服務(wù)資金技能與經(jīng)驗市場的威脅與機會企業(yè)通用的經(jīng)營模型公共機構(gòu)與其他方面合作者消費的其他渠道競爭70公司目標(biāo)公司戰(zhàn)略計劃與預(yù)算戰(zhàn)略實施評價與考核追求股東價值最大化財務(wù)業(yè)績經(jīng)濟增加值增長性盈利性財務(wù)風(fēng)險競爭優(yōu)勢差異化低成本快速響應(yīng)能力結(jié)構(gòu)定位競爭對手/顧客/供應(yīng)商/新進(jìn)入者/替代品業(yè)務(wù)流程生產(chǎn)開發(fā)需求管理訂單處理企業(yè)的協(xié)同能力核心能力平衡現(xiàn)金流交易優(yōu)勢共享的基礎(chǔ)設(shè)施組織能力領(lǐng)導(dǎo)力學(xué)習(xí)能力組織變革能力投資計劃(資本預(yù)算經(jīng)營預(yù)算籌資計劃追求股東價值最大化財務(wù)業(yè)績競爭優(yōu)勢結(jié)構(gòu)定位業(yè)務(wù)流程71在每一個行業(yè)里，CFO正在從管理財務(wù)部門——重點在會計和控制——向領(lǐng)導(dǎo)經(jīng)營部門管理的角色轉(zhuǎn)化，更重要的是與CEO建立經(jīng)營伙伴關(guān)系。在每一個行業(yè)里，CFO正在從管理財務(wù)部門——重點在會計和控制72會計信息系統(tǒng)與財務(wù)管理

會計：

經(jīng)濟的語言

獲得信息的渠道進(jìn)行分析的工具國家宏觀經(jīng)濟管理會計投資者、債權(quán)人等…………企業(yè)內(nèi)部加強管理會計信息系統(tǒng)與財務(wù)管理國家宏觀經(jīng)濟管理會計投資者、債權(quán)人73目標(biāo)和計劃投資經(jīng)營籌資投資籌資流動項目：短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付賬款應(yīng)付工資應(yīng)付稅金非流動項目：應(yīng)付債券長期應(yīng)付款普通股留存收益時間期初期末流動項目：現(xiàn)金短期投資應(yīng)收賬款存貨非流動項目：土地、建筑物和設(shè)備長期債券和股權(quán)投資無形資產(chǎn)遞延資產(chǎn)銷售收入銷售成本銷售費用管理費用利息費用所得稅資產(chǎn)（資產(chǎn)負(fù)債表）負(fù)債和股東權(quán)益（資產(chǎn)負(fù)債表）凈利潤（利潤表）資產(chǎn)（資產(chǎn)負(fù)債表）負(fù)債和股東權(quán)益（資產(chǎn)負(fù)債表）企業(yè)活動與財務(wù)報表目標(biāo)和投資經(jīng)營籌資投資籌資流動項目：非流動項目：時間期末流動74BoardofDirectorsChiefExecutiveOfficerVicePresidentMarketingPresidentandChiefOperationsOfficerVicePresidentFinanceVicePresidentProductionTreasurerControllerCashManagerCreditmanagerCapitalExpendituresFinancialplanningTaxManagerCostAccountingmanagerFinancialAccountingManagerDataProcessingManager傳統(tǒng)的財務(wù)職能BoardofDirectorsChiefExecut75戰(zhàn)略/股東價值管理0102030405060708090100公司重組/成本削減企業(yè)系統(tǒng)/IT戰(zhàn)略公司獎勵/獎金結(jié)構(gòu)企業(yè)文化變革產(chǎn)品效率/經(jīng)營效率供應(yīng)商/分銷渠道領(lǐng)導(dǎo)參與主要資本投資收入提升-市場/顧客/產(chǎn)品開發(fā)在企業(yè)的各種行為中，財務(wù)部門扮演的角色戰(zhàn)略/股東價值管理01020304050607080901076財務(wù)部門面臨成本的壓力決策支持（10%）控制30%報告20%交易處理40%決策支持（50%）控制10%報告20%交易處理20%職能轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)流程再造系統(tǒng)集成增值服務(wù)業(yè)務(wù)合作成本削減財務(wù)部門面臨成本的壓力決策支持（10%）控制30%報告20%77在企業(yè)中的關(guān)鍵角色業(yè)務(wù)合作一位CFO曾經(jīng)這樣評價：“在企業(yè)中，沒有我的支持和所完成的大量超額工作，什么事情也不會實現(xiàn)”CFO垂直的命令和控制水平的流程導(dǎo)向變革在企業(yè)中的關(guān)鍵角色業(yè)務(wù)合作一位CFO曾經(jīng)這樣評價：“在企業(yè)中78在控制和發(fā)展中尋求平衡控制發(fā)展維護(hù)企業(yè)較高的信用等級使企業(yè)的經(jīng)營合法、合規(guī)避免財務(wù)報告中驚現(xiàn)丑聞。。。。促成并整合收購?fù)七M(jìn)全球化戰(zhàn)略實現(xiàn)新興市場的增長增加股東財富。。。。。。在控制和發(fā)展中尋求平衡控制發(fā)展維護(hù)企業(yè)較高的信用等級促成并整79世界一流的公司認(rèn)識到，財務(wù)職能是企業(yè)變革的焦點，能夠促進(jìn)重大事件的發(fā)生。業(yè)績管理財務(wù)戰(zhàn)略財務(wù)運作成本規(guī)劃與預(yù)算融資、稅收和資金管理投資管理財務(wù)價值鏈?zhǔn)澜缫涣鞯墓菊J(rèn)識到，財務(wù)職能是企業(yè)變革的焦點，能夠促進(jìn)重大80財務(wù)戰(zhàn)略投資管理融資、稅收和資金成本規(guī)劃和預(yù)算我們正走向何方？我們投資于何處？在稅收和資金上有何意義財務(wù)處理業(yè)績管理我們的利潤是怎樣產(chǎn)生的資源是否得到合理的配置交易處理的會計信息是否足以支持決策是否有恰當(dāng)?shù)挠嬃恐笜?biāo)戰(zhàn)略管理運營管理財務(wù)戰(zhàn)略投資管理融資、稅收和資金成本規(guī)劃和預(yù)算我們正走向何方81企業(yè)制度公司與公司治理業(yè)主制合伙制有限責(zé)任公司股份公司完全的控制權(quán)和支配權(quán)業(yè)主對企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任法人地位無限生命投資者的有限責(zé)任股份的可轉(zhuǎn)讓性企業(yè)制度公司與公司治理業(yè)主制合伙制有限責(zé)任公司股份公司完全的82公司治理問題管理者股東股份制公司的缺陷所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的代理成本問題運作成本很高公司治理是一套完整的流程和機制，確保公司管理層對其決策負(fù)責(zé)，使公司達(dá)到有效的資源配置。1.狹義的公司治理公司治理問題管理者股東股份制公司的缺陷所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)運作成本832.廣義的公司治理問題公司治理要解決的三個問題：第一，在所有權(quán)和控制權(quán)分離情況下，解決經(jīng)營者和股東之間的委托-代理問題，從而保證股東利益最大化。第二，在股權(quán)分散的條件下，如何協(xié)調(diào)所有者的關(guān)系。第三，在股東追求利益最大化的情況下，協(xié)調(diào)利益相關(guān)者之間關(guān)系的問題2.廣義的公司治理問題84公司治理結(jié)構(gòu)股東大會董事會管理層第一次分權(quán)第二次分權(quán)問責(zé)問責(zé)監(jiān)事會最高的權(quán)利機構(gòu)最高的決策機構(gòu)執(zhí)行機構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)股東大會董事會管理層第一次分權(quán)第二次分權(quán)問責(zé)問責(zé)85財務(wù)分析工具比較分析法（1）資金來源（2）投資構(gòu)成（3）利潤的結(jié)構(gòu)比例結(jié)構(gòu)百分比法（1）年度變動分析（2）指數(shù)趨勢序列分析比較財務(wù)報表分析比較分析法

因素替代法（1）銷售利潤率（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）權(quán)益乘數(shù)ROE（1）銷售利潤率（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率ROA比較分析法財務(wù)分析工具（1）資金來源結(jié)構(gòu)百分比法（1）年度變動分析比較86財務(wù)比率分析法（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（2）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（5）存貨周轉(zhuǎn)率營運效率分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率（2）股東權(quán)益比率與權(quán)益乘數(shù)（3）利息保障倍數(shù)（4）固定支出保障倍數(shù)長期償債能力（1）流動比率（2）速動比率（3）現(xiàn)金比率（4）經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與流動負(fù)債比（1）銷售毛利率（2）銷售凈利率（3）總資產(chǎn)報酬率（4）凈資產(chǎn)報酬率盈利能力分析短期償債能力償債能力分析比較分析法財務(wù)比率分析法（1）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營運效率分析（1）資產(chǎn)負(fù)債率87中央銀行：日常流動性管理現(xiàn)金率（銀行隔夜拆借利率）貨幣市場上的其他短期利率短期國債與即將到期的中長期國債收益率商業(yè)票據(jù)的收益率銀行首要/基準(zhǔn)/參考貸款利率銀行存款利率，公司債券利率消費信貸與抵押貸款利率利率調(diào)整從短期到長期的傳導(dǎo)過程金融工具貨幣政策中央銀行：日常流動性管理現(xiàn)金率（銀行隔夜拆借利率）貨幣市場上88中央銀行市場操作利率：現(xiàn)金率目標(biāo)存款和貨幣資金供給信貸條件信貸成本與可得性地方政府支出商業(yè)投資房地產(chǎn)經(jīng)濟：產(chǎn)出，就業(yè)，收入，價格債券與股票價格家庭的凈資產(chǎn)進(jìn)出口價格匯率消費支出貿(mào)易資金需求：政府赤字和商業(yè)投資對通貨膨脹和產(chǎn)出的預(yù)期貨幣政策傳導(dǎo)中央銀行市場操作利率：現(xiàn)金率目標(biāo)存款和貨幣資金供給信貸條件信89資金供給者盈余單位資金需求者赤字單位借款者家庭公司政府外部世界金融市場放款者家庭公司政府外部世界購買金融工具發(fā)行金融工具提供資金接受資金回報或收益風(fēng)險性流動性現(xiàn)金流的時間模式資金供給者資金需求者借款者金融市場放款者購買金融工具發(fā)行金融90金融工具的分類1.貨幣市場的金融工具包括短期的、可交易的、流動的、低風(fēng)險的證券，期限為1年以內(nèi)。短期國庫券大額存單商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票歐洲美圓回購與反回購貨幣市場共同基金2.資本市場的金融工具長期固定收益證券股權(quán)證券衍生的金融工具金融工具的期限長，風(fēng)險較大，為解決長期投資性資金供求需要。金融工具的分類91貨幣互換的實例：公司有一筆日元貸款，金額為10億日元，期限為7年，利率為固定利率3.25%，付息日為每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款，2003年12月20日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。銀行A公司銀行B日元貸款日元貸款等值的美元日元利息美元利息日元利息日元貸款到期日美元本金貨幣互換的實例：銀行A公司銀行B日元貸款日元貸款等值的美元日92互換：甲公司以8.6%的固定利率進(jìn)行借款，而乙公司以Libor+0.6%的浮動利率借款。銀行會安排一筆互換，使乙公司支付給銀行的固定利率為9.4%，甲公司支付給銀行Libor-0.2%的利率?；Q后,甲公司支付的利率=Libor-0.2%+8.6%-8.6%=Libor-0.2%互換后,乙公司支付的利率=Libor+0.6%+9.4%-(Libor+0.6%)=9.4%固定利率變動利率甲公司8.6%Libor+0.2%乙公司9.8%Libor+0.6%甲乙公司的借款成本

例2如：有甲乙兩個公司，兩個公司的借款成本如下：5.5.2利率互換互換：甲公司以8.6%的固定利率進(jìn)行借款，而乙公司以Libo938.6%銀行的收益=9.4%+Libor-0.2%銀行的付出=8.6%+Libor+0.6%凈頭寸=9.4%+Libor-0.2%-（8.6%+Libor+0.6%）=0甲公司得到的好處=Libor-0.2%-（Libor+0.2%）=-0.4%乙公司的好處=9.4%-9.8%=-0.4%甲公司乙公司銀行Libor+0.6%9.4%Libor-0.2%8.6%Libor+0.6%8.6%甲公司乙公司銀行Libor+0.6%9.4%Libo94公司戰(zhàn)略與財務(wù)1.資本結(jié)構(gòu)與杠桿效應(yīng)1.1目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)1.1.1經(jīng)營風(fēng)險1.1.2經(jīng)營風(fēng)險的因素需求的波動銷售價格的波動投入成本的波動因投入成本的波動而調(diào)整產(chǎn)品銷售價格的能力開發(fā)新產(chǎn)品的能力外匯風(fēng)險固定成本的程度95公司戰(zhàn)略與財務(wù)1.1.2經(jīng)營風(fēng)險的因素281.1.3經(jīng)營杠桿1.1.4財務(wù)杠桿961.1.3經(jīng)營杠桿1.1.4財務(wù)杠桿291.1.5最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)不同負(fù)債比率下某公司的股票價格和資本成本的估計值債務(wù)/資產(chǎn)債務(wù)/權(quán)益期望的每股收益估計的貝塔值股權(quán)的資金成本估計價格加權(quán)的資金成本0%0.00%$2.401.5012.0%$20.0012.00%10%11.11%2.561.6012.420.6511.6420%25.00%2.751.7312.921.3311.3230%42.86%2.971.8913.521.9011.1040%66.67%3.202.1014.422.2211.0450%100.00%3.362.4015.621.5411.4060%150.00%3.302.8517.418.9712.361.1.5最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)債務(wù)/資產(chǎn)債務(wù)/權(quán)益期望的每股收益估971.2CAPM模型參數(shù)值的確定無風(fēng)險投資收益率市場的平均投資收益率風(fēng)險校正系數(shù)β0.46電力工業(yè)0.83公路運輸0.50電話公司0.84食品工業(yè)0.52天然氣輸送0.87金屬采礦業(yè)0.61鐵路運輸0.88化工產(chǎn)品0.66鋼鐵工業(yè)0.89汽車零部件0.75航空運輸0.95石油冶煉0.76零售食品雜貨業(yè)0.95百貨零售業(yè)0.82造紙及附屬工業(yè)1.07原油、天然氣0.82紡織工業(yè)1.49電子元器件β工業(yè)部門β工業(yè)部門一些工業(yè)部門的資產(chǎn)β值981.2CAPM模型參數(shù)值的確定0.46電力工業(yè)0.83公路運資產(chǎn)β值和股本資金的β值【案例】假設(shè)西部礦業(yè)公司正在考慮從其它公司手中收購一個已經(jīng)建立投產(chǎn)的有色金屬露天采礦項目。該項目生產(chǎn)三種產(chǎn)品，利潤情況較好，還可繼續(xù)生產(chǎn)20年以上。在融資方面，西部礦業(yè)公司采用項目融資的方法安排收購資金，計劃投入自有資金25%，貸款75%。99資產(chǎn)β值和股本資金的β值【案例】假設(shè)西部礦業(yè)公司正在考慮從其18.4217.6616.3413.4815.9812.6111.46加：折舊8.429.2410.4912.206.663.354.16稅后利息前利潤（5.62）（6.16）（6.99）（8.13）（4.44）（2.23）（2.78）所得稅（40%）（2.63）（2.46）（2.32）（2.19）（2.10）（1.75）（1.65）管理成本（5.14）（4.72）（4.36）（4.05）（3.91）（2.80）（2.67）資源稅（2.77）（2.59）（2.44）（2.31）（2.21）（1.84）（1.74）運輸費用（18.42）（17.66）（16.34）（13.48）（15.98）（12.61）（11.46）折舊31.6930.1128.6127.2125.8924.5623.48項目產(chǎn)品C58.9154.5646.0643.7741.2542.3740.25項目產(chǎn)品B26.9015.40（119.42）（91.99）134.8250.15199726.8414.04（132.87）（103.91）146.9156.31199826.8317.48（107.08）（81.62）124.5649.89199625.6820.33（95.47）（73.44）115.8044.82199522.6415.9615.62項目總現(xiàn)金流量（76.34）（55.55）（51.83）減：直接生產(chǎn)成本（100.54）（74.55）（69.35）生產(chǎn)總成本11.095.596.94稅前利息前利潤111.6344.49199480.1413.211993199276.29銷售總收入12.56（單位：百萬美元）項目產(chǎn)品A年份西方礦業(yè)公司為收購項目所建立的現(xiàn)金流量模型18.4217.6616.3413.4815.9812.6110090.01103.45119.58129.79140.69項目價值11.1514.5018.8321.7224.90項目殘值的現(xiàn)值78.8688.95100.75108.07115.79項目凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值15.00%13.00%11.05%10.00%9.00%貼現(xiàn)率0.000.000.000.000.000.000.00其它資本支出0.000.000.000.000.000.000.00擴建資本支出14.50（12.40）199713.32（13.52）199815.37（11.46）199611.03（14.65）1995項目殘值（5*EBIAT)12.37（10.27）19948.59（7.37）199319928.60項目凈現(xiàn)金流量（7.02）減：生產(chǎn)期資本支出年份西方礦業(yè)公司為收購項目所建立的現(xiàn)金流量模型90.01103.45119.58129.79140.69項10144.6026.4618.14(12.10)30.24(204.96)(4.17)(8.23)(4.39)(26.46)(161.71)235.2047.9196.5890.71200626.4227.1823.6122.7421.1919.2418.05加：折舊16.4314.3316.6015.5515.0114.7614.15稅后利息前利潤(10.96)(9.55)(11.06)(10.36)(10.01)(9.84)(9.43)所得稅（40%）(3.95)(3.75)(3.55)(3.37)(3.19)(3.03)(2.87)管理成本(7.81)(7.41)(7.03)(6.67)(6.33)(6.00)(5.70)資源稅(4.16)(3.95)(3.74)(3.55)(3.36)(3.19)(3.02)運輸費用(26.42)(27.18)(23.61)(22.74)(21.19)(19.24)(18.05)折扣45.4943.1941.0238.9536.9935.1333.37項目產(chǎn)品C91.5486.7782.2577.9673.9070.0466.39項目產(chǎn)品B41.5123.88(187.80)(145.51)211.6881.72200442.8527.39(195.73)(153.39)223.1286.09200540.2127.66(173.17)(135.24)200.8377.56200338.2925.91(164.62)(128.29)190.5373.62200236.2034.0032.20項目總現(xiàn)金流量(121.69)(115.46)(109.53)減：直接生產(chǎn)成本(155.76)(146.92)(139.17)生產(chǎn)總成本25.0224.6023.58稅前利息前利潤180.7869.892001171.5266.3520001999162.75銷售總收入62.99（單位：百萬美元）項目產(chǎn)品A年份西方礦業(yè)公司為收購項目所建立的現(xiàn)金流量模型44.6026.4618.14(12.10)30.24(2010222.320.000.00(20.53)200590.700.000.000.000.000.000.000.00其它資本支出0.000.000.000.000.000.000.00擴建資本支出22.04(19.47)200418.96(25.64)200621.73(18.48)200320.76(17.53)2002項目殘值（5*EBIAT)19.57(16.63)200112.22(21.78)2000199917.23項目凈現(xiàn)金流量(14.97)減：生產(chǎn)期資本支出年份西方礦業(yè)公司為收購項目所建立的現(xiàn)金流量模型22.320.000.00(20.53)200590.700103第一步確定具有代表性的同一公司的β值作為收購項目的參照值β=0.87第二步根據(jù)西方礦業(yè)公司的融資計劃，換算出收購項目的股本β值第三步計算在收購項目中的股本的資金成本（假設(shè)在當(dāng)前的市場上無風(fēng)險投資收益率為8%，資本市場平均收益率為14%104第一步確定具有代表性的同一公司的β值作為收購項目的參照值第第四步計算收購項目中的債務(wù)資金成本債務(wù)資金的利息率，公司也可根據(jù)公司債務(wù)資金成本估算出在投資項目中的貸款利率來。在這里假設(shè)西部礦業(yè)公司的債務(wù)成本為12%。第五步計算收購項目的綜合資本成本105第四步計算收購項目中的債務(wù)資金成本38【案例2】澳大利亞波特蘭鋁廠項目融資1、項目背景波特蘭鋁廠位于澳大利亞維多利亞州的港口城市波特蘭，始建于1981年，后因國際鋁價大幅度下降和電力供應(yīng)等問題，于1982年停建。在與維多利亞政府達(dá)成30年電力供應(yīng)協(xié)議之后，波特蘭鋁廠于1984年重新開始建設(shè)。1986年11月投入試生產(chǎn)，1988年9月全面建成投產(chǎn)。2、項目融資結(jié)構(gòu)2.1波特蘭鋁廠采用的是非公司型合資形式的投資結(jié)構(gòu)。10%中信澳公司10%第一國民資源信托基金35%維多利亞州政府45%美國鋁業(yè)澳大利亞公司10610%中信澳公司10%第一國民資源信托基金35%維多利亞州政銷售收入供應(yīng)協(xié)議美鋁澳大利亞公司波特蘭鋁廠合伙協(xié)議維州政府中信澳大利亞公司第一國民信托丸紅鋁業(yè)澳大利亞公司管理公司項目產(chǎn)品管理委員會世界鋁市場氧化鋁電力100%45%25%10%10%10%107銷售收入供應(yīng)協(xié)議美鋁波特蘭鋁廠合伙協(xié)議維州政府中信第一國民丸波特蘭鋁廠管理公司第一國民資源信托基金波特蘭鋁廠合資協(xié)議45%35%100%波特蘭鋁廠管理委員會維多利亞州政府美鋁澳公司中信澳公司10%10%波特蘭鋁廠的投資結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)（1986）108波特蘭鋁廠管理公司第一國民資源信托基金波特蘭鋁廠合資協(xié)議452.2中信澳公司在波特蘭鋁廠中采用的融資模式“提貨與付款”協(xié)議擔(dān)保協(xié)議中信公司特殊合伙制結(jié)構(gòu)10%波特蘭鋁廠的資產(chǎn)100%100%租賃協(xié)議中信澳公司中信澳（波特蘭）公司氧化鋁供應(yīng)電力供應(yīng)100%股本資金股本參與銀團項目代理公司租賃費氧化鋁/電力供應(yīng)管理協(xié)議鋁錠產(chǎn)品購買期權(quán)(12年后)BT銀行管理協(xié)議比利時國民銀行債務(wù)資金項目債務(wù)參與銀團銀行信用證擔(dān)保法律所有權(quán)零息債券擔(dān)保存款協(xié)議1092.2中信澳公司在波特蘭鋁廠中采用的融資模式“提貨與付款”協(xié)預(yù)算編制預(yù)算執(zhí)行預(yù)算分析預(yù)算調(diào)控預(yù)算考評預(yù)算編制的方式是預(yù)算管理的核心環(huán)節(jié)分析實際和預(yù)算的差異控制標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)算編制的各類預(yù)算指標(biāo)考核和評價各級責(zé)任單位和個人的預(yù)算執(zhí)行情況企業(yè)的全面的預(yù)算管理1.1預(yù)算管理的環(huán)節(jié)預(yù)算編制預(yù)算執(zhí)行預(yù)算分析預(yù)算調(diào)控預(yù)算考評預(yù)算編制的方式是預(yù)算1101.2編制的模式有三種“自上而下”的模式特點：假定企業(yè)的目標(biāo)是利潤最大化，預(yù)算目標(biāo)完全來自上層管理者，下層只是被動的執(zhí)行者，適用于集權(quán)制企業(yè)?！白韵露稀钡哪Ｊ教攸c：假定企業(yè)的目標(biāo)是利潤的最優(yōu)化，上層管理者只設(shè)定目標(biāo)，監(jiān)督目標(biāo)的執(zhí)行情況，而具體的預(yù)算來自下屬的預(yù)測?！白陨隙隆焙汀白韵露稀蹦Ｊ降慕Y(jié)合1.2編制的模式有三種1111.3預(yù)算的編制方法變動預(yù)算：在去年預(yù)算的基礎(chǔ)上增加或減少一定百分比。是一種相對快捷簡單的方式。零基預(yù)算：預(yù)算的收支以零為基點，對預(yù)算期內(nèi)各項支出的必要性、合理性以及各項收入的可行性及預(yù)算數(shù)額的大小逐項審核，確定收支水平的預(yù)算。在這種方式下，每個預(yù)算項目都不以現(xiàn)有費用水平為基礎(chǔ)，一切以“零”為起點，每個項目都從零建起。編制這種預(yù)算要耗費大量時間，而且它還需要高層管理者的參與。這種方法適宜編制間接成本的支出計劃。2.全面預(yù)算1.3預(yù)算的編制方法1121、全面預(yù)算的內(nèi)容銷售預(yù)算全面預(yù)算資本支出預(yù)算財務(wù)預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算預(yù)計利潤表預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表生產(chǎn)預(yù)算成本預(yù)算各種費用預(yù)算經(jīng)營預(yù)算2.1預(yù)算編制的內(nèi)容1、全面預(yù)算的內(nèi)容銷售預(yù)算全面預(yù)算資本支出預(yù)算財務(wù)預(yù)算現(xiàn)金預(yù)1131、全面預(yù)算的內(nèi)容戰(zhàn)略規(guī)劃經(jīng)營目標(biāo)直接人工預(yù)算經(jīng)營預(yù)算銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)算制造費用預(yù)算直接材料預(yù)算存貨預(yù)算采購預(yù)算產(chǎn)品成本預(yù)算財務(wù)預(yù)算資產(chǎn)負(fù)債預(yù)算利潤預(yù)算現(xiàn)金預(yù)算長期投資預(yù)算固定資產(chǎn)投資預(yù)算

債券投資預(yù)算權(quán)益性投資預(yù)算期間費用預(yù)算籌資預(yù)算經(jīng)營籌資預(yù)算長期籌資預(yù)算1、全面預(yù)算的內(nèi)容戰(zhàn)略規(guī)劃直接人工預(yù)算經(jīng)營預(yù)算銷售預(yù)算生產(chǎn)預(yù)114實際與預(yù)算進(jìn)行比較預(yù)算執(zhí)行實際計量通過2.3預(yù)算的差異分析執(zhí)行預(yù)算是否與預(yù)算相符Y是否與預(yù)算相符是否與預(yù)算相符通過YY通過修訂預(yù)算戰(zhàn)略規(guī)劃經(jīng)營目標(biāo)編制預(yù)算矯正差異NNN實際與預(yù)算進(jìn)行比較預(yù)算執(zhí)行通過2.3預(yù)算的差異分析執(zhí)行預(yù)算是115標(biāo)準(zhǔn)成本差異（實際成本-標(biāo)準(zhǔn)成本）直接材料差異直接人工差異變動制造費用差異固定制造費用差異價格差異人工效率工資率差異效率差異耗費差異能量差異耗費差異生產(chǎn)能力差異效率差異用量差異2.3.1成本差異預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)成本差異直接材料差異直接人工差異變動制造費用差異固定制造116