1、遼足俱樂部總經理程鵬輝說南安普敦確實曾想和我們就李鐵的轉會問題簽署一份協(xié)議，但他們提出的要求不符合我們提出的平等的原則，所以才不了了之。他們提出的要求是：享有對李鐵轉會的優(yōu)先權，即如果世界杯上李鐵的表現(xiàn)不錯，他們將可以在不漲價的情況下購進李鐵，而如果李鐵的表現(xiàn)平平，他們也可以選擇不和他簽約，這絕對是個不平等的條約，所以我們俱樂部沒有簽，這才是李鐵轉會的事實。1第七講 期權合約2一、期權合約的概念定義期權合約（ option contracts）是期貨合約的一個發(fā)展，它與期貨合約的區(qū)別在于期權合約的買方有權利而沒有義務一定要履行合約。期權合約的產生1973年芝加哥期權交易所（CBOE）推出股票看

2、漲期權。期權思想期權思想久已有之，譬如買賣交易中的各種訂金。第七講 期權合約3二、期權合約的種類看漲期權：買方有權在某一確定時間以某一確定價格購買標的資產，但無履約義務；而賣方則是被動的?？吹跈啵嘿I方有權在某一確定時間以某一確定價格出售標的資產，但無履約義務；而賣方則是被動的。歐式期權：只有在到期日那天才可以實施的期權。美式期權：有效期內任一交易日都可以實施的期權。實施價格（strike price）買賣標的資產的價格期權價格（option price）期權買方付的購買期權的費用。到期日（maturity date）約定的實施日期。第七講 期權合約4期權合約的種類（2）股票看漲期權舉例自20

3、01年1月1日至2001年6月30日以每股35元的價格購買清華同方1000股。（購買價格為500元）這里35元為執(zhí)行價格，500元為期權價格，2001.6.30為到期日，1.1-6.30為執(zhí)行日。第七講 期權合約5三、期權的風險與收益看漲期權的風險與收益關系看跌期權的風險與收益關系第七講 期權合約6期權的風險與收益（2）1.內在價值：看漲期權的內在價值是標的資產的現(xiàn)貨市場價格與實施價格之差。實值，虛值，兩平時間溢價：期權價格超過它的內在價值的部分影響期權價格的因素：現(xiàn)價、實施價、有效期和價格的易變性。第七講 期權合約7四、股指期權合約(恒指期權合約)標的資產：香港恒生指數(shù)。合約乘數(shù)：指數(shù)的每一

4、點50港元。合約交易月份：現(xiàn)月、下月、最近兩季月3、6、9、12 交易方法：根據(jù)場內交易的程序公開叫價。合約到期日：合約月份最后一營業(yè)日之前一個營業(yè)日。期權價格點數(shù)：完整的指數(shù)點。期權價格：期權價格點數(shù)乘以50港元。微值入價：每張合約10港元，包括了所有交易費用實施價格的變化幅度：2000以下，50點；至8000，100點；8000以上，200點。實施方法：歐式期權方式，在到期日結算。第七講 期權合約8結算方式：按最后結算值，以現(xiàn)金結算。最后結算日：合約到期日后第一個營業(yè)日。結算價格：到期日每5分鐘恒指的平均值的整數(shù)部分。持倉限額：一客戶持同系列期權合約不得超過500張。最低價格波幅：一個指數(shù)

5、點（50港元）。保證金要求：最低為45000港元；維持為36000港元。交易所費用：每合約單邊交易費10元、證監(jiān)征費為1港元、賠償基金為0.5港元，總共為11.5港元。實施費用：每張合約10港元。最低傭金：期權合約值的1%，在30-100港元間。股指期權合約(恒指期權合約 2)第七講 期權合約9五、期權行情表（標普500指數(shù)期權）到期日 實施價格 成交量 收盤價 成交量 未結權益3月 750c 6 604+380933月 750p 2 1/4 +3/16116856月 750p 40 5/8 +1/24116月 900c 25452 1/4 -60 3/46106月 900p 85 1 5/8

6、 +1/866693月 950p 90 1/16 -1/1670023月 975p 20 1/8 78716月 975p 9 3 5/8 +1/4101903月 1325c1236 42 +1 1/2112953月 1325p 25517 1/2 -6 1/221885第七講 期權合約10六、股票期權激勵方案1996年世界500強有89%向高管提供期權激勵美國90年代以來高管薪酬中期權激勵占20-30%94年美國公司10%使用，97年已升至45%一般認識：小公司往往全員參與期權激勵計劃 大公司往往只有高管參與期權計劃 高科技公司往往全員參與期權計劃中央的十五建議中明確指出要在國企和高科技企業(yè)中

7、實行股票期權激勵計劃的試點第七講 期權合約11在中國實行期權激勵計劃的障礙1，上市公司不能留存股票，也不能在行權時增發(fā)新股2，公司法：管理層持有的股票在任職期間不得轉讓3，業(yè)績與公司股價不匹配，管理層可能操控股價4，沒有形成經理人市場，公司高層缺乏競爭上崗機制5，公司的法人治理結構不完善，可能出現(xiàn)內部人控制股票期權激勵方案（2）第七講 期權合約12虛擬股票期權計劃1，從公司未分利潤中提取資金設立虛擬股票期權基金2，確定虛擬股票內部市場價格，既與公司的股價掛鉤，也與公司的業(yè)績掛鉤。3，確定獲得期權的人員范圍：高管與核心技術人員及對公司有重大貢獻的人員4，確定行權的時間和具體的方式和比例。股票期權

8、激勵方案（3）第七講 期權合約13七、公司債券定義： 由企業(yè)公開發(fā)行的債券，多數(shù)為中長期債券。公司債券須經信用評級機構的評級對投資者可降低風險對發(fā)債機構可降低成本第七講 期權合約14公司債券的償債順序與特性公司債券的償債順序債權人比股東有更優(yōu)先的要求權公司債券的特點不會分散主要股東的控制權公司債券的利息比銀行貸款的利息低第七講 期權合約15公司債券的抵押與擔保抵押與質押抵押：以抵押品為償債擔保而發(fā)的債券 質壓：用股票、票據(jù)、債券作抵押不確定抵押品的債券(debenture bonds)對未指定抵押給其它債權人的財產有要求權次級信用債券：還款次序更加靠后的債擔保債券:由其他機構為提供擔保的債券任

9、何形式或級別的抵押擔保并不能保證債權人免遭信用風險，免受經濟損失。第七講 期權合約16公司債券的風險 再投資風險 信用風險 贖回風險 市場風險 突發(fā)事件風險第七講 期權合約17可轉換債券（convertible bonds)債券持有人有權力而不是有義務把債券按某種價格轉換成該公司的股票的債券.兩個關鍵指標:債券利率、轉換價格。八、含期權的金融工具第七講 期權合約18可轉換債券（2）有四點優(yōu)勢：1.避免低價位股權融資，避免股價下降并減少了現(xiàn)有股權的稀釋；2.降低了利息支出；3.轉換后，降低債務比率，減少現(xiàn)金流出，改善公司財務狀況和再借債能力；4.轉換期限長，對公司股價的影響小.第七講 期權合約1

10、9對投資者來說1.上不封頂、下可保底。2. 投資者有選擇的空間?？赊D換債券（3）第七講 期權合約20深寶安可轉換債券的發(fā)行條件（92.12-95.12）發(fā)行總額:5億元 發(fā)行方式: 向國內公開發(fā)行期 限:3年 票面利率: 3%付息方式:每年一次發(fā)行價格: 按面值發(fā)行每張價格:5000元 轉換價格: 25元債券可換1股轉換期限: 1993年6月1日至債券到期日贖回權利: 在最后半年中，公司按5150元隨時贖回3年存款利率8.28%，3年企業(yè)債券利率9.94%，3年期國庫券利率9.5%，并有保值貼補。當時深寶安的股票市價每股21元?？赊D換債券（4）第七講 期權合約21深寶安的可轉換債券（2）1993.2.10在深交所上市面值1元債券當天開盤價達1.5元，并迅速被炒高至2.67元的最高價。寶安A股在2.8曾升至33.95元最高記錄.93.7寶安股價跌至13.70元，后來跌入5元，到95.12.29更跌至2.84元?？赊D換債券也一路下跌，93.7.20跌至0.81元，最低曾跌到0.78元，到期日以1.02元摘牌。第七講 期權合約2287年7月百利達發(fā)行15億與恒指掛鉤牛熊債券 牛債券 熊債券到 期 日 1992年1月 199