1、、進(jìn)入二季度后，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，終端需求持續(xù)回暖，工業(yè)品價(jià)格、企業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)改善，在此背景之下，8 月工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比增速有所反彈，這是否對(duì)應(yīng)著新一輪庫(kù)存周期的起點(diǎn)呢？后續(xù)庫(kù)存周期又該如何演繹？接下來(lái)，本文將就此展開分析。 當(dāng)前是庫(kù)存周期的新起點(diǎn)嗎？量?jī)r(jià)回升，庫(kù)存回補(bǔ)，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存到了嗎？一個(gè)完整的庫(kù)存周期包括四個(gè)階段：主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、主動(dòng)去庫(kù)存、被動(dòng)去庫(kù)存。這四個(gè)階段的周而復(fù)始反映了外部需求和企業(yè)內(nèi)在生產(chǎn)意愿間相對(duì)力量的輪動(dòng)。經(jīng)驗(yàn)上，我們通常用工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與產(chǎn)成品庫(kù)存的二維因素來(lái)劃分庫(kù)存周期的四個(gè)階段。從庫(kù)存周期的視角來(lái)看，當(dāng)前 PPI 上行、工業(yè)利潤(rùn)改善、庫(kù)存回補(bǔ)的組合在直觀上

2、似乎對(duì)應(yīng)新一輪的庫(kù)存周期起點(diǎn)。一季度疫情持續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈停滯，企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存被動(dòng)堆積，3 月工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比錄得 14.9%。此后復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)終端需求逐漸回暖，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)回歸正常，庫(kù)存周期也逐漸向被動(dòng)去庫(kù)演繹。進(jìn)入三季度后，海外疫情防控向好，全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)不斷走高；同時(shí)國(guó)內(nèi)減稅降費(fèi)政策逐漸顯效，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)改善，截至 2020 年 8 月，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增速錄得 19.1%，雖較前值 19.6%有所回落，但仍位于年內(nèi)高位。在此背景之下，工業(yè)投產(chǎn)也呈加速修復(fù)態(tài)勢(shì)：8 月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 5.6%，較前值提高 0.8pct；投資方面，1-8 月制造

3、業(yè)投資同比增長(zhǎng)-8.1%，較前值降幅收窄 2.1pcts，8 月單月同比增長(zhǎng) 5.0%，較前值明顯回升 8.1pcts。同時(shí)，8 月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比增速錄得 7.9%，較前值 7.4%提高 0.5pct，價(jià)格回升、利潤(rùn)改善、庫(kù)存回補(bǔ)的組合在直觀上似乎對(duì)應(yīng)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)階段的開啟。但考慮到本輪疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊史無(wú)前例，庫(kù)存周期也有一定異化（體現(xiàn)為庫(kù)存小周期輪動(dòng)的“逆序”切換，詳見我們的報(bào)告?zhèn)袉⒚飨盗?20200513如何看待當(dāng)前的庫(kù)存周期？），僅僅用歷史經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行簡(jiǎn)單的線性外推無(wú)異于“刻舟求劍”，仍然需要結(jié)合當(dāng)下的基本面環(huán)境來(lái)具體分析。那么，當(dāng)前究竟是庫(kù)存周期的什么階段呢？我們認(rèn)為可以從以下

4、兩個(gè)關(guān)注點(diǎn)入手來(lái)回答這一問(wèn)題。圖 1：8 月工業(yè)企業(yè)量?jī)r(jià)回升，庫(kù)存回補(bǔ)（%，%）30.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00工業(yè)企業(yè)利潤(rùn):累計(jì)同比工業(yè)企業(yè)利潤(rùn):當(dāng)月同比產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比PPI:當(dāng)月同比（右軸）2.001.000.00-1.00-2.00-3.002018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-07

5、2020-08-4.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 2：疫情沖擊之下庫(kù)存周期“異化”資料來(lái)源：中信證券研究部關(guān)注點(diǎn)一：行業(yè)表現(xiàn)的分化月采礦業(yè)、原材料制造業(yè)等上游行業(yè)以及裝備制造業(yè)等中游行業(yè)的利潤(rùn)改善最為明顯。具體而言，8 月采礦業(yè)利潤(rùn)同比下降 11.9%，降幅較 7 月收窄 28.7pcts。原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 32.5%，較 7 月份提高 17.8pcts，拉動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng) 6.7 個(gè)百分點(diǎn)。子行業(yè)中，石油加工、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快，石油加工行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 148.2%，增速比 7 月份加快 101.6pcts，1-8 月利潤(rùn)累計(jì)同比增速也實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正；鋼鐵行業(yè)

6、利潤(rùn) 8 月同比增長(zhǎng) 68.3%（+46.2pcts）。中游行業(yè)中，裝備制造業(yè)利潤(rùn)表現(xiàn)亮眼，8 月裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 23.1%，其中，通用設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng) 37.0%（+11.0pcts）、13.3%（+5.2pcts），專用設(shè)備、電子、儀器儀表等行業(yè)的利潤(rùn)增速也有明顯改善。中上游行業(yè)利潤(rùn)增速快速回暖的原因一方面有國(guó)際油價(jià)上行提振相關(guān)行業(yè)產(chǎn)成品價(jià) 格，另一方面也有基建、地產(chǎn)維持強(qiáng)勁對(duì)中上游行業(yè)的支撐。自 5 月以來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 穩(wěn)步復(fù)蘇，國(guó)際油價(jià)逐漸提升，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格觸底反彈，截至 8 月 PPI 同比增速錄得-2.0%，較 5 月的低點(diǎn)-3.7%提高

7、 1.7pcts。進(jìn)一步看，生產(chǎn)資料 PPI 同比增速?gòu)?5 月的-5.1%升至 8 月的-3.0%，一定程度上為采礦業(yè)以及原材料制造業(yè)的利潤(rùn)增速提供了支撐，而生活資料 PPI 則整體維持在 0.6%附近波動(dòng)，這也導(dǎo)致了中下游行業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)中上游行業(yè)而言偏弱。另一方面，二季度以來(lái)，地產(chǎn)、基建投資增速快速反彈帶動(dòng)建材以及相關(guān)設(shè)備需求，鐵礦石、螺紋鋼等黑色系產(chǎn)品價(jià)格明顯回升，挖掘機(jī)銷量維持高位，地產(chǎn)、基建的韌性也為中上游行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)提供了一定支持。中上游行業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)更強(qiáng)說(shuō)明當(dāng)前終端需求的恢復(fù)節(jié)奏仍偏緩慢，考慮到后續(xù)地產(chǎn)、基建均有掣肘，未來(lái)中上游行業(yè)利潤(rùn)能否延續(xù)高增仍有待觀察，因而難以將當(dāng)前

8、的庫(kù)存回 升視作新一輪庫(kù)存周期的起點(diǎn)。通常而言，下游行業(yè)更加靠近消費(fèi)等終端需求，而中上游行業(yè)更易受生產(chǎn)節(jié)奏、逆周期調(diào)節(jié)等偏供給側(cè)的影響，因而當(dāng)前這種中上游相對(duì)下游行業(yè)更強(qiáng)的組合說(shuō)明當(dāng)前終端需求仍然偏弱。進(jìn)一步，結(jié)合當(dāng)前不同行業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)地產(chǎn)、基建對(duì)相關(guān)行業(yè)利潤(rùn)具有明顯的支撐作用，但當(dāng)前地產(chǎn)、基建均有一定掣肘：對(duì)于地產(chǎn)投資而言，前期融資政策收緊對(duì)房企拿地和開工的影響已有所顯露，8 月房屋新開工的當(dāng)月同比增速已明顯回落（2.4%，-8.9pcts），同時(shí)高頻數(shù)據(jù)顯示 9 月以來(lái)房企拿地持續(xù)回落，后續(xù)拿地、開工的共振下行或?qū)?dòng)地產(chǎn)投資回落；對(duì)于基建而言，8 月基建投資（不含電力）當(dāng)月同比

9、增速明顯回落，進(jìn)入四季度后，天氣逐漸轉(zhuǎn)冷或?qū)⑼侠刍?xiàng)目的工程進(jìn)度，同時(shí)由于今年的財(cái)政前置程度較往年明顯提高，隨著四季度專項(xiàng)債發(fā)行降速、土地出讓降溫，四季度基建投資增速能否超預(yù)期走強(qiáng)也仍有待觀察。因而后續(xù)地產(chǎn)、基建對(duì)相關(guān)行業(yè)的支撐效果可能難以進(jìn)一步大幅度提高，企業(yè)利潤(rùn)回升、庫(kù)存回補(bǔ)能否延續(xù)也仍有疑問(wèn)。事實(shí)上，進(jìn)入 9 月后，鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格已有一定的回落跡象，這可能會(huì)對(duì)相關(guān)行業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響并制約工業(yè)企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的意愿。圖 3：2020 年 5 月后生產(chǎn)資料與生活資料價(jià)格走勢(shì)分化（%，%）圖 4：挖掘機(jī)銷量持續(xù)高增（%）1.500.00-1.50-3.00-4.50-6.00PPI:全部

10、工業(yè)品:當(dāng)月同比 PPI:生產(chǎn)資料:當(dāng)月同比PPI:生活資料:當(dāng)月同比（右軸）2.001.501.000.500.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00銷量:挖掘機(jī):主要企業(yè):當(dāng)月同比資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 5：近期房企拿地持續(xù)放緩（萬(wàn)平方米）圖 6：9 月以來(lái)鐵礦、螺紋鋼價(jià)格有所回落（點(diǎn)，元/噸）3,000.002,500.002,000.001,500.001,000.00500.000.00100大中城市:成交土地占地面積:當(dāng)周值5004003002001000中國(guó)鐵礦石價(jià)格指數(shù)(CIOPI

11、)價(jià)格:螺紋鋼:HRB400 20mm:全國(guó)（右軸）3,9003,8003,7003,6003,5003,400資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部關(guān)注點(diǎn)二：庫(kù)存位置與基本面環(huán)境的對(duì)比自 2006 年至今，中國(guó)共經(jīng)歷了四輪庫(kù)存周期，分別為 2006 年 5 月至 2009 年 8 月、2009 年 9 月至 2013 年 8 月、2013 年 9 月至 2016 年 6 月、2016 年 7 月至今。第一輪庫(kù)存周期（2006 年 5 月至 2009 年 8 月）：2006 年，隨著我國(guó)對(duì)外開放的不斷推進(jìn)，資本項(xiàng)目與經(jīng)常項(xiàng)目“雙順差”進(jìn)一步擴(kuò)大，外匯占款規(guī)模迅速走

12、高帶動(dòng)了基礎(chǔ)貨幣的快速增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性維持寬松。外需旺盛、房地產(chǎn)市場(chǎng)堅(jiān)挺、企業(yè)收入增速不斷回升、擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力也更加積極，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存開始回補(bǔ)。第二輪庫(kù)存周期（2009 年 9 月至 2013 年 8 月）：次貸危機(jī)過(guò)后，為刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，我國(guó)采取了積極的貨幣與財(cái)政政策?！八娜f(wàn)億”政策推出后，內(nèi)需激增，在房地產(chǎn)與基建項(xiàng)目的雙重刺激下，經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)銷售端逐漸改善。第三輪庫(kù)存周期（2013 年 9 月至 2016 年 6 月）：2013 年，為了應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，國(guó)務(wù)院推出經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革，著力擴(kuò)內(nèi)需促轉(zhuǎn)型。國(guó)家加大了對(duì)基建、鐵路等方面的投入，加之產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，并積極推進(jìn)成品油、

13、電煤等制造業(yè)必需品價(jià)格改革，供需有所恢復(fù)，企業(yè)銷售和利潤(rùn)雙雙改善，工業(yè)也開啟了新一輪的主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)行為。第四輪庫(kù)存周期（2016 年 7 月至今）：2016 年，供給側(cè)改革政策正式推行，去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板五大任務(wù)受到了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。隨著去產(chǎn)能的不斷推進(jìn)，上游產(chǎn)品價(jià)格抬升，上游企業(yè)利潤(rùn)逐漸改善；同時(shí)，棚改的持續(xù)推進(jìn)以及基建投資的持續(xù)發(fā)力也帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，需求好轉(zhuǎn)與價(jià)格回升使得制造業(yè)開始擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。但受去杠桿影響，企業(yè)融資仍有困難，而隨著地產(chǎn)的擠出效應(yīng)愈發(fā)明顯，內(nèi)需不振下企業(yè)也開始了從被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)向主動(dòng)去庫(kù)的進(jìn)程。圖 7：歷史上的四輪庫(kù)存周期（%，%）產(chǎn)成品存貨:累計(jì)同比企業(yè)利潤(rùn)

14、:累計(jì)同比（右軸）40.0030.0020.0010.000.002004-032004-102005-052005-122006-072007-022007-092008-042008-112009-062010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-12-10.00周期一：2006-2009 2006年，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶動(dòng)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)周期二：2009-2013 “四萬(wàn)億”、貨幣政策寬松利好地產(chǎn)、基

15、建，工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)周期三：2013-2016油價(jià)和鐵礦石等原料價(jià)格上漲是部分企業(yè)庫(kù)存回補(bǔ)的重要邏輯周期四：2016至今2016 年受供給側(cè)改革影響，PPI 由負(fù)轉(zhuǎn)正，同時(shí)基建與房地產(chǎn)投資發(fā)力，企業(yè)補(bǔ)庫(kù)150.00125.00100.0075.0050.0025.000.00-25.00-50.00資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部對(duì)比歷史上的幾次庫(kù)存周期拐點(diǎn)的庫(kù)存水平和基本面環(huán)境，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)的庫(kù)存位置正處于相對(duì)高位，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻相對(duì)偏弱，在這種高庫(kù)存+低增長(zhǎng)的組合之下，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的意愿不足?；乜礆v史上四次庫(kù)存周期拐點(diǎn)，其對(duì)應(yīng)的工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速分別為15.64%、-0.76%、5.73%、-

16、1.90%，除第一次庫(kù)存周期之外（彼時(shí)中國(guó)正處于外貿(mào)紅利持續(xù)釋放之下的快速發(fā)展階段，終端需求空間廣闊，庫(kù)存對(duì)企業(yè)擴(kuò)展意愿的制約相對(duì)較小，企業(yè)庫(kù)存同比增速的中樞也相對(duì)偏高），其余的幾次庫(kù)存周期起點(diǎn)均低于當(dāng)前的工業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增速水平（7.9%）；進(jìn)一步對(duì)比歷史上幾次庫(kù)存周期拐點(diǎn)的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的工業(yè)增加值、社零、固投等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的同比增速較此前幾次拐點(diǎn)時(shí)期的同比增速明顯偏低。橫向?qū)Ρ葋?lái)看，當(dāng)前的工業(yè)庫(kù)存的絕對(duì)水平是偏高的，但是基本面環(huán)境確實(shí)相對(duì)偏弱的，從這個(gè)角度出發(fā)，企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)力也相對(duì)有限。表 1：歷次庫(kù)存周期拐點(diǎn)的庫(kù)存水平與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)（%）2006-052009-08201

17、3-09216-072020-08工業(yè)增加值（當(dāng)月同比）17.912.310.46.25.6社零（當(dāng)月同比）14.215.413.410.60.6固投（累計(jì)同比）30.333.020.39.0-0.3工業(yè)產(chǎn)成品存貨（累計(jì)同比）15.6-0.85.7-1.97.9資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部結(jié)論二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，終端需求持續(xù)回暖，工業(yè)品價(jià)格、企業(yè)利潤(rùn)增速持續(xù)改善，在此背景之下，8 月工業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存同比增速有所反彈，直觀上似乎對(duì)應(yīng)著新一輪庫(kù)存周期拐點(diǎn)的到來(lái)，但一方面，從行業(yè)的視角看，采礦業(yè)、原材料制造業(yè)以及裝備制造業(yè)是工業(yè)利潤(rùn)快速回升的主要貢獻(xiàn)，同時(shí)考慮到后續(xù)地產(chǎn)、基建仍有一定掣

18、肘，上述行業(yè)利潤(rùn)能否高增仍有待觀察，企業(yè)持續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)力不足；另一方面，對(duì)比歷史上的幾次庫(kù)存周期拐點(diǎn)的庫(kù)存水平和基本面環(huán)境，當(dāng)前的工業(yè)庫(kù)存的絕對(duì)水平偏高，但是基本面環(huán)境卻相對(duì)偏弱，從這個(gè)角度出發(fā)，未來(lái)企業(yè)持續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)的意愿也相對(duì)有限。綜合考慮，當(dāng)前的基本面環(huán)境尚不足以支撐企業(yè)啟動(dòng)新一輪的庫(kù)存周期，工業(yè)企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)與被動(dòng)去庫(kù)交織的庫(kù)存去化進(jìn)程也可能尚未完結(jié)。 資金面市場(chǎng)回顧2020 年 9 月 29 日，銀存間質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率全面上行，隔夜、7 天、14 天、21天和 1 個(gè)月分別變動(dòng)了 29.82bps、13.71bps、14.70bps、14.69bps 和 23.37bps 至 0.8

19、9%、 2.39%、2.94%、3.04%和 3.06%。國(guó)債到期收益率全面上行，1 年、3 年、5 年、10 年分別變動(dòng) 3.06bps、0.31bp、2.38bps、2.00bps 至 2.64%、2.89%、3.02%、3.13%。上證綜指上漲 0.21%至 3224.36，深證成指上漲 1.10%至 12900.70，創(chuàng)業(yè)板指上漲 1.67%至 2563.38。央行公告稱，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，2020 年 9 月 29 日中國(guó)人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了 1000 億元逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有 2000 億元逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈回籠 1000億元?！玖鲃?dòng)性動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)】我們對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性情況

20、進(jìn)行跟蹤，觀測(cè) 2017 年開年來(lái)至今流動(dòng)性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購(gòu)、SLF、MLF 等央行公開市場(chǎng)操作、國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存等規(guī)模計(jì)算總投放量；減量方面，我們根據(jù) 2020 年 8 月對(duì)比 2016 年 12 月 M0 累計(jì)增加 11738.84 億元，外匯占款累計(jì)下降 7740.35 億元、財(cái)政存款累計(jì)增加 20142.6 億元，粗略估計(jì)通過(guò)居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動(dòng)性，并考慮公開市場(chǎng)操作到期情況，計(jì)算每日流動(dòng)性減少總量。同時(shí)，我們對(duì)公開市場(chǎng)操作到期情況進(jìn)行監(jiān)控。圖 1：2018 年 9 月 29 日至 2020 年 9 月 29 日公開市場(chǎng)操作和到期監(jiān)控（億元）資料來(lái)源：W

21、ind，中信證券研究部圖 2：2017 年 1 月 1 日至 2020 年 9 月 29 日流動(dòng)性投放和回籠統(tǒng)計(jì)（億元）資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部圖 3：2020 年 9 月 29 日人民幣對(duì)各幣種匯率當(dāng)前值相對(duì)于 2017 年年末值變化百分比35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%-10.00%-15.00%資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 市場(chǎng)回顧及觀點(diǎn)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧月 29 日轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 357.91 點(diǎn)，日上漲 0.94%，等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)收于 1,487.70 點(diǎn)，日上漲 1.07%，可轉(zhuǎn)債預(yù)案指

22、數(shù)收于 1,207.87 點(diǎn)，日上漲 0.70%；平均平價(jià)為 110.39 元，日上漲 0.94%，平均轉(zhuǎn)債價(jià)格為 127.62 元，日上漲 0.74%。300 支上市可交易轉(zhuǎn)債（輝豐轉(zhuǎn)債除外），除魯泰轉(zhuǎn)債、湖廣轉(zhuǎn)債、本鋼轉(zhuǎn)債、星帥轉(zhuǎn)債、三星轉(zhuǎn)債、海瀾轉(zhuǎn)債和永東轉(zhuǎn)債橫盤外，240 支上漲，53 支下跌。其中應(yīng)急轉(zhuǎn)債（17.20%）、晶瑞轉(zhuǎn)債（15.19%）和天鐵轉(zhuǎn)債（5.16%）領(lǐng)漲，國(guó)城轉(zhuǎn)債（-6.92%）、溢利轉(zhuǎn)債（-4.47%）和廣電轉(zhuǎn)債（-4.20%）領(lǐng)跌。296 支可轉(zhuǎn)債正股（*ST 輝豐除外），除景興紙業(yè)、廣匯汽車、全筑股份、凌鋼股份、華統(tǒng)股份、搜于特、百川股、山鷹紙業(yè)、現(xiàn)代制藥、

23、招商公路、德爾未來(lái)、大豐實(shí)業(yè)、羅欣藥業(yè)、中化巖土、江陰銀行、亞太股份、長(zhǎng)江證券、廣電網(wǎng)絡(luò)和內(nèi)蒙華電橫盤外，206 支上漲，71 支下跌。其中中船應(yīng)急（20.00%）、晶瑞股份（19.99%）和通光線纜（8.90%）領(lǐng)漲，海印股份（-10.10%）、國(guó)城礦業(yè)（-10.00%）和正裕工業(yè)（-9.87%）領(lǐng)跌。可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周觀點(diǎn)上周市場(chǎng)重回調(diào)整，高波動(dòng)是當(dāng)前市場(chǎng)的常態(tài)，雖然有所回撤，但是我們認(rèn)為并不存在過(guò)分擔(dān)憂的理由，機(jī)會(huì)依舊存在。未來(lái)一段時(shí)間，市場(chǎng)仍舊會(huì)存在諸多的外部不確定性，但是隨著時(shí)間的推移，這些不確定性發(fā)生帶來(lái)的沖擊效應(yīng)會(huì)逐步減弱，且從中期角度來(lái)看這些擾動(dòng)并不影響資產(chǎn)價(jià)格的趨勢(shì)，但是對(duì)節(jié)奏會(huì)有

24、一定的擾動(dòng)。我們堅(jiān)持隨著市場(chǎng)波動(dòng)布局的觀點(diǎn)，未來(lái)一個(gè)季度我們并不擔(dān)心市場(chǎng)是否會(huì)帶來(lái)收益。市場(chǎng)的核心問(wèn)題在于如何參與，如何判斷好市場(chǎng)的方向與節(jié)奏尤為重要。映射到轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，市場(chǎng)股性估值近期壓縮之后再次提升了轉(zhuǎn)債的性價(jià)比，節(jié)奏上則更需要積極地應(yīng)對(duì)做出前 瞻的判斷。轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力持續(xù)聚焦在正股層面，隨著寬信用逐步見頂，正股市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)邏輯開始向盈利轉(zhuǎn)移，上市企業(yè)盈利修復(fù)的趨勢(shì)幾乎已成共識(shí)，我們判斷機(jī)會(huì)在于盈利修復(fù)的彈性，三大方向值得關(guān)注，一是順周期低估值板塊的價(jià)格修復(fù)，PPI 的回升預(yù)計(jì)會(huì)帶來(lái)順周期板塊盈利的進(jìn)一步回暖；二是可選消費(fèi)，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可選消費(fèi)的修復(fù)彈性較大，節(jié)奏上料將先內(nèi)后外；三是成長(zhǎng)方向

25、，成長(zhǎng)股具有最大的盈利彈性，但是難點(diǎn)在于甄別與估值相匹配的真成長(zhǎng)標(biāo)的，從穩(wěn)健的角度優(yōu)選制造業(yè)龍頭，從空間的角度則是科技醫(yī)藥成長(zhǎng)，我們認(rèn)為隨著近期調(diào)整科技醫(yī)藥部分標(biāo)的可以逐步配置。從轉(zhuǎn)債標(biāo)的的角度，我們認(rèn)為在盈利驅(qū)動(dòng)正股的框架下市場(chǎng)分化會(huì)進(jìn)一步加大，近期轉(zhuǎn)債平均價(jià)格已經(jīng)是二季度末以后的新低，但是擇券難度有增無(wú)減，預(yù)計(jì)節(jié)奏與效率的重要性在四季度會(huì)體現(xiàn)的更加明顯。高彈性組合建議重點(diǎn)關(guān)注利德轉(zhuǎn)債、海大轉(zhuǎn)債、博特轉(zhuǎn)債、歌爾轉(zhuǎn) 2、巨星轉(zhuǎn)債，上機(jī)（福萊）轉(zhuǎn)債、奧佳轉(zhuǎn)債、火炬轉(zhuǎn)債、隆 20 轉(zhuǎn)債、恩捷轉(zhuǎn)債。穩(wěn)健彈性組合建議關(guān)注裕同轉(zhuǎn)債、新泉轉(zhuǎn)債、盛屯（贛鋒）轉(zhuǎn)債、瀚藍(lán)（維爾）轉(zhuǎn)債、桐昆轉(zhuǎn)債、天目轉(zhuǎn)債、康弘轉(zhuǎn)

26、債、太陽(yáng)轉(zhuǎn)債、拓邦轉(zhuǎn)債、益豐轉(zhuǎn)債。風(fēng)險(xiǎn)因素市場(chǎng)流動(dòng)性大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率大幅波動(dòng)，正股股價(jià)超預(yù)期波動(dòng)。 股票市場(chǎng)表 2：市場(chǎng)概況代碼簡(jiǎn)稱收盤價(jià)日變化（%）成交額（億）成交額同比變化（%）000001.SH上證指數(shù)3,224.360.212073.08-1.13399001.SZ深證成指12,900.701.103376.902.15399300.SZ滬深 3004,591.800.22399005.SZ中小板指8,646.251.18399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指2,563.381.67000016.SH上證 503,241.32-0.28資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表

27、 3：行業(yè)漲跌幅榜每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）國(guó)防軍工3.94銀行-1.18農(nóng)林牧漁2.21煤炭-0.88計(jì)算機(jī)1.50商貿(mào)零售-0.36電子1.50非銀行金融-0.36基礎(chǔ)化工1.44房地產(chǎn)-0.25每日漲幅前五板塊日漲跌幅（%）每日跌幅前五板塊日漲跌幅（%）航空發(fā)動(dòng)機(jī)5.67二胎政策-4.05南北船合并4.93燃料電池-0.91光刻膠4.46攝像頭-0.90航母4.45機(jī)床-0.82軍民融合4.32華為鯤鵬-0.82資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表 4：概念板塊漲跌幅榜資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表 5：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)名稱收盤價(jià)日變化（%）中

28、證轉(zhuǎn)債指數(shù)357.910.94名稱收盤價(jià)日變化（%）等權(quán)可轉(zhuǎn)債指數(shù)1,487.701.07可轉(zhuǎn)債預(yù)案指數(shù)1,207.870.70平均平價(jià)110.390.94平均轉(zhuǎn)債價(jià)格127.620.74資料來(lái)源：Wind，中表 6：可轉(zhuǎn)債個(gè)券信證券研究部名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）110031.SH航信轉(zhuǎn)債108.500.270.11110033.SH國(guó)貿(mào)轉(zhuǎn)債110.300.260.32110034.SH九州轉(zhuǎn)債114.320.970.32110038.SH濟(jì)川轉(zhuǎn)債112.160.750.02110041.SH蒙電轉(zhuǎn)債111.910.740.05110043.SH無(wú)錫轉(zhuǎn)債114.191.0

29、51.33110044.SH廣電轉(zhuǎn)債280.52-4.2048.23110045.SH海瀾轉(zhuǎn)債96.980.000.86113008.SH電氣轉(zhuǎn)債108.560.352.73113009.SH廣汽轉(zhuǎn)債107.49-0.170.33113011.SH光大轉(zhuǎn)債117.420.886.99113012.SH駱駝轉(zhuǎn)債107.090.230.15113013.SH國(guó)君轉(zhuǎn)債122.790.803.12113014.SH林洋轉(zhuǎn)債109.950.540.49113016.SH小康轉(zhuǎn)債97.99-0.010.19113017.SH吉視轉(zhuǎn)債100.330.090.48113502.SH嘉澳轉(zhuǎn)債101.58-0.2

30、60.69113504.SH艾華轉(zhuǎn)債129.531.001.81113505.SH杭電轉(zhuǎn)債102.30-0.020.15113508.SH新鳳轉(zhuǎn)債102.500.450.25113509.SH新泉轉(zhuǎn)債224.500.878.64113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債105.040.250.44123002.SZ國(guó)禎轉(zhuǎn)債123.000.420.22123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債108.483.005.73123007.SZ道氏轉(zhuǎn)債107.500.130.41123010.SZ博世轉(zhuǎn)債110.180.530.11123011.SZ德爾轉(zhuǎn)債104.49-0.390.15123012.SZ萬(wàn)順轉(zhuǎn)債126.00-1.5

31、77.51123013.SZ橫河轉(zhuǎn)債304.00-2.1321.46123014.SZ凱發(fā)轉(zhuǎn)債128.30-0.933.67123015.SZ藍(lán)盾轉(zhuǎn)債162.001.4141.18127003.SZ海印轉(zhuǎn)債107.13-1.802.55127004.SZ模塑轉(zhuǎn)債166.20-2.0618.93名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）127005.SZ長(zhǎng)證轉(zhuǎn)債130.001.175.87127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債106.810.580.68127007.SZ湖廣轉(zhuǎn)債106.800.000.57128010.SZ順昌轉(zhuǎn)債106.07-0.010.73128012.SZ輝豐轉(zhuǎn)債100.460.

32、000.00128013.SZ洪濤轉(zhuǎn)債107.700.291.61128014.SZ永東轉(zhuǎn)債102.990.000.08128015.SZ久其轉(zhuǎn)債100.930.120.22128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債144.351.268.40128018.SZ時(shí)達(dá)轉(zhuǎn)債102.760.550.11128019.SZ久立轉(zhuǎn) 2123.610.500.81128021.SZ兄弟轉(zhuǎn)債119.10-0.081.28128022.SZ眾信轉(zhuǎn)債128.004.2822.99128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債95.89-0.060.31128025.SZ特一轉(zhuǎn)債106.270.170.13128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債101.730.

33、084.56128028.SZ贛鋒轉(zhuǎn)債139.582.6312.56128029.SZ太陽(yáng)轉(zhuǎn)債167.900.125.71128030.SZ天康轉(zhuǎn)債191.630.283.85128032.SZ雙環(huán)轉(zhuǎn)債104.741.160.22128033.SZ迪龍轉(zhuǎn)債100.630.180.16128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債107.750.710.52128035.SZ大族轉(zhuǎn)債106.991.120.90128036.SZ金農(nóng)轉(zhuǎn)債141.49-0.0820.94128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債97.980.120.18128039.SZ三力轉(zhuǎn)債111.800.270.18128040.SZ華通轉(zhuǎn)債114.88-0.

34、350.19128041.SZ盛路轉(zhuǎn)債198.89-4.0236.20128042.SZ凱中轉(zhuǎn)債106.911.340.09128043.SZ東音轉(zhuǎn)債214.00-0.265.76128044.SZ嶺南轉(zhuǎn)債100.280.270.12128046.SZ利爾轉(zhuǎn)債123.320.670.02113520.SH百合轉(zhuǎn)債195.08-0.502.23128048.SZ張行轉(zhuǎn)債120.001.261.40113519.SH長(zhǎng)久轉(zhuǎn)債108.12-0.220.16113521.SH科森轉(zhuǎn)債190.60-1.289.35110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債110.812.032.02113020.SH桐昆轉(zhuǎn)債127.4

35、22.131.84128049.SZ華源轉(zhuǎn)債111.541.030.44123017.SZ寒銳轉(zhuǎn)債124.601.060.99名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）127008.SZ特發(fā)轉(zhuǎn)債262.510.4136.85128050.SZ鈞達(dá)轉(zhuǎn)債109.170.160.67110048.SH福能轉(zhuǎn)債116.011.511.23113524.SH奇精轉(zhuǎn)債104.83-0.260.11128051.SZ光華轉(zhuǎn)債116.883.264.90113525.SH臺(tái)華轉(zhuǎn)債117.542.210.51128052.SZ凱龍轉(zhuǎn)債269.50-0.9610.00123018.SZ溢利轉(zhuǎn)債204.00-4

36、.473.61113526.SH聯(lián)泰轉(zhuǎn)債155.45-2.351.93113527.SH維格轉(zhuǎn)債90.280.100.45128053.SZ尚榮轉(zhuǎn)債164.90-0.6618.97113021.SH中信轉(zhuǎn)債105.280.736.34113528.SH長(zhǎng)城轉(zhuǎn)債102.991.170.43128056.SZ今飛轉(zhuǎn)債122.20-1.2917.80110051.SH中天轉(zhuǎn)債120.251.551.52110052.SH貴廣轉(zhuǎn)債108.590.310.48128057.SZ博彥轉(zhuǎn)債113.550.840.35110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債110.660.416.60127011.SZ中鼎轉(zhuǎn) 2116.5

37、12.560.57110055.SH伊力轉(zhuǎn)債121.432.330.69128058.SZ拓邦轉(zhuǎn)債126.211.910.10123022.SZ長(zhǎng)信轉(zhuǎn)債164.560.161.87110056.SH亨通轉(zhuǎn)債110.700.110.42123023.SZ迪森轉(zhuǎn)債102.301.310.45123024.SZ岱勒轉(zhuǎn)債106.730.830.42113530.SH大豐轉(zhuǎn)債103.490.430.08123025.SZ精測(cè)轉(zhuǎn)債124.171.822.14113532.SH海環(huán)轉(zhuǎn)債104.200.290.04128063.SZ未來(lái)轉(zhuǎn)債107.820.070.05128062.SZ亞藥轉(zhuǎn)債78.430.1

38、30.36113024.SH核建轉(zhuǎn)債102.951.020.46127012.SZ招路轉(zhuǎn)債104.530.670.70110057.SH現(xiàn)代轉(zhuǎn)債113.140.130.34113534.SH鼎勝轉(zhuǎn)債107.45-0.130.24113025.SH明泰轉(zhuǎn)債110.931.911.49128064.SZ司爾轉(zhuǎn)債108.520.300.26113026.SH核能轉(zhuǎn)債101.771.041.01110058.SH永鼎轉(zhuǎn)債114.150.390.99128065.SZ雅化轉(zhuǎn)債122.203.307.26128066.SZ亞泰轉(zhuǎn)債111.830.820.14名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）1

39、27013.SZ創(chuàng)維轉(zhuǎn)債107.100.180.79128067.SZ一心轉(zhuǎn)債148.000.344.73113535.SH大業(yè)轉(zhuǎn)債100.300.130.37113536.SH三星轉(zhuǎn)債115.060.000.70123026.SZ中環(huán)轉(zhuǎn)債127.611.376.02123027.SZ藍(lán)曉轉(zhuǎn)債183.030.417.84113537.SH文燦轉(zhuǎn)債124.172.551.72113027.SH華鈺轉(zhuǎn)債115.121.049.25128069.SZ華森轉(zhuǎn)債107.110.710.21123028.SZ清水轉(zhuǎn)債113.402.111.65128070.SZ智能轉(zhuǎn)債104.680.220.211135

40、41.SH榮晟轉(zhuǎn)債120.173.552.91113542.SH好客轉(zhuǎn)債114.510.220.39113543.SH歐派轉(zhuǎn)債148.19-1.233.01123029.SZ英科轉(zhuǎn)債921.99-2.9532.68128073.SZ哈爾轉(zhuǎn)債109.290.541.27123030.SZ九洲轉(zhuǎn)債137.80-1.138.01128071.SZ合興轉(zhuǎn)債121.702.011.87128072.SZ翔鷺轉(zhuǎn)債101.30-0.110.29123031.SZ晶瑞轉(zhuǎn)債263.2015.19135.77128074.SZ游族轉(zhuǎn)債117.761.290.69123032.SZ萬(wàn)里轉(zhuǎn)債126.600.698.8

41、0128075.SZ遠(yuǎn)東轉(zhuǎn)債128.003.571.51113545.SH金能轉(zhuǎn)債118.501.123.49128076.SZ金輪轉(zhuǎn)債105.020.760.15128078.SZ太極轉(zhuǎn)債129.420.311.08110059.SH浦發(fā)轉(zhuǎn)債102.310.5612.05113546.SH迪貝轉(zhuǎn)債105.350.700.38127014.SZ北方轉(zhuǎn)債108.600.080.02128079.SZ英聯(lián)轉(zhuǎn)債120.01-0.241.49113548.SH石英轉(zhuǎn)債139.171.621.91123033.SZ金力轉(zhuǎn)債114.110.048.92110060.SH天路轉(zhuǎn)債119.072.561.19

42、123034.SZ通光轉(zhuǎn)債159.813.91166.76110061.SH川投轉(zhuǎn)債121.601.251.06123035.SZ利德轉(zhuǎn)債123.801.642.65113549.SH白電轉(zhuǎn)債108.100.090.07113550.SH常汽轉(zhuǎn)債140.98-3.0911.79128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債104.380.190.84110062.SH烽火轉(zhuǎn)債117.471.220.46名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）128083.SZ新北轉(zhuǎn)債110.710.010.27110063.SH鷹 19 轉(zhuǎn)債111.001.250.21128082.SZ華鋒轉(zhuǎn)債110.491.740.36

43、113029.SH明陽(yáng)轉(zhuǎn)債128.002.261.90113553.SH金牌轉(zhuǎn)債130.552.111.20128085.SZ鴻達(dá)轉(zhuǎn)債107.701.010.98113556.SH至純轉(zhuǎn)債140.102.0112.37123036.SZ先導(dǎo)轉(zhuǎn)債135.791.710.70113557.SH森特轉(zhuǎn)債107.801.430.31113559.SH永創(chuàng)轉(zhuǎn)債114.623.400.49110065.SH淮礦轉(zhuǎn)債117.550.452.61113555.SH振德轉(zhuǎn)債466.07-2.1827.64110064.SH建工轉(zhuǎn)債104.500.650.10128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債100.31-0.020.1

44、9128091.SZ新天轉(zhuǎn)債139.300.117.34113030.SH東風(fēng)轉(zhuǎn)債113.100.310.04128093.SZ百川轉(zhuǎn)債106.500.140.29123038.SZ聯(lián)得轉(zhuǎn)債127.600.350.27123039.SZ開潤(rùn)轉(zhuǎn)債116.001.450.21128090.SZ汽模轉(zhuǎn) 2115.600.260.69127015.SZ希望轉(zhuǎn)債146.202.9213.29113562.SH璞泰轉(zhuǎn)債137.013.954.55113561.SH正裕轉(zhuǎn)債108.03-2.202.51123042.SZ銀河轉(zhuǎn)債107.290.080.16128094.SZ星帥轉(zhuǎn)債111.500.000.1

45、3113563.SH柳藥轉(zhuǎn)債116.810.180.04128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債140.004.7019.09113565.SH宏輝轉(zhuǎn)債115.980.982.49113564.SH天目轉(zhuǎn)債122.211.651.20128096.SZ奧瑞轉(zhuǎn)債122.100.490.67128097.SZ奧佳轉(zhuǎn)債142.981.012.18113032.SH桐 20 轉(zhuǎn)債120.271.920.53128098.SZ康弘轉(zhuǎn)債127.701.348.58123043.SZ正元轉(zhuǎn)債116.121.770.75113566.SH翔港轉(zhuǎn)債110.200.800.81110066.SH盛屯轉(zhuǎn)債121.853.703.

46、95113571.SH博特轉(zhuǎn)債149.74-0.336.88113568.SH新春轉(zhuǎn)債105.700.460.15113567.SH君禾轉(zhuǎn)債110.941.130.53113569.SH科達(dá)轉(zhuǎn)債101.550.210.12名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）113570.SH百達(dá)轉(zhuǎn)債106.390.360.13128100.SZ搜特轉(zhuǎn)債103.501.240.94110067.SH華安轉(zhuǎn)債123.000.128.18113572.SH三祥轉(zhuǎn)債114.630.510.30128099.SZ永高轉(zhuǎn)債128.371.570.95123044.SZ紅相轉(zhuǎn)債143.443.7159.26123

47、045.SZ雷迪轉(zhuǎn)債114.401.070.19128101.SZ聯(lián)創(chuàng)轉(zhuǎn)債108.40-0.260.75110068.SH龍凈轉(zhuǎn)債110.060.110.23128102.SZ海大轉(zhuǎn)債173.403.2114.94123046.SZ天鐵轉(zhuǎn)債155.005.1621.37123047.SZ久吾轉(zhuǎn)債117.870.740.31128103.SZ同德轉(zhuǎn)債141.99-0.9131.54113033.SH利群轉(zhuǎn)債110.000.491.02113574.SH華體轉(zhuǎn)債105.98-0.470.16128104.SZ裕同轉(zhuǎn)債144.500.081.65113575.SH東時(shí)轉(zhuǎn)債134.810.163.31

48、113034.SH濱化轉(zhuǎn)債118.113.512.92113576.SH起步轉(zhuǎn)債125.161.03117.12110069.SH瀚藍(lán)轉(zhuǎn)債143.331.152.56128106.SZ華統(tǒng)轉(zhuǎn)債117.600.250.26123048.SZ應(yīng)急轉(zhuǎn)債140.3217.20412.57123049.SZ維爾轉(zhuǎn)債124.202.220.55128105.SZ長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債130.520.300.97127016.SZ魯泰轉(zhuǎn)債104.400.000.64113577.SH春秋轉(zhuǎn)債134.142.882.28110070.SH凌鋼轉(zhuǎn)債101.390.030.11123050.SZ聚飛轉(zhuǎn)債127.761.960.

49、84113578.SH全筑轉(zhuǎn)債113.441.561.61113581.SH龍?bào)崔D(zhuǎn)債239.942.2927.59113580.SH康隆轉(zhuǎn)債143.71-3.0510.13113573.SH縱橫轉(zhuǎn)債101.560.410.33113579.SH健友轉(zhuǎn)債127.951.150.15128107.SZ交科轉(zhuǎn)債118.151.590.50113035.SH福萊轉(zhuǎn)債182.345.0630.90128108.SZ藍(lán)帆轉(zhuǎn)債131.520.8833.12113583.SH益豐轉(zhuǎn)債143.562.631.83128109.SZ楚江轉(zhuǎn)債124.542.914.41113582.SH火炬轉(zhuǎn)債176.101.72

50、4.67113584.SH家悅轉(zhuǎn)債123.000.820.19名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123051.SZ今天轉(zhuǎn)債122.510.030.80123053.SZ寶通轉(zhuǎn)債123.16-0.130.33127017.SZ萬(wàn)青轉(zhuǎn)債126.100.591.36123052.SZ飛鹿轉(zhuǎn)債117.681.381.05123054.SZ思特轉(zhuǎn)債111.900.900.58128111.SZ中礦轉(zhuǎn)債119.202.761.90113585.SH壽仙轉(zhuǎn)債131.840.872.90113586.SH上機(jī)轉(zhuǎn)債196.861.454.55128110.SZ永興轉(zhuǎn)債117.501.440.2512

51、3055.SZ晨光轉(zhuǎn)債131.702.602.87128112.SZ歌爾轉(zhuǎn) 2174.841.4226.36113588.SH潤(rùn)達(dá)轉(zhuǎn)債120.491.951.08113587.SH泛微轉(zhuǎn)債139.300.250.37128114.SZ正邦轉(zhuǎn)債127.941.934.40128113.SZ比音轉(zhuǎn)債124.50-0.482.45128115.SZ巨星轉(zhuǎn)債153.40-0.0712.77113589.SH天創(chuàng)轉(zhuǎn)債99.100.480.27128117.SZ道恩轉(zhuǎn)債108.800.050.92113591.SH勝達(dá)轉(zhuǎn)債102.720.490.33123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債133.003.9110.39

52、128116.SZ瑞達(dá)轉(zhuǎn)債109.700.622.16123057.SZ美聯(lián)轉(zhuǎn)債113.351.390.48113590.SH海容轉(zhuǎn)債144.301.591.19110071.SH湖鹽轉(zhuǎn)債110.08-0.241.59113592.SH安 20 轉(zhuǎn)債145.501.074.12127018.SZ本鋼轉(zhuǎn)債96.200.003.70128118.SZ瀛通轉(zhuǎn)債112.000.140.19113036.SH寧建轉(zhuǎn)債105.360.501.46128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債121.701.411.72128121.SZ宏川轉(zhuǎn)債119.412.321.24123058.SZ欣旺轉(zhuǎn)債144.882.392.74

53、127019.SZ國(guó)城轉(zhuǎn)債94.60-6.9211.74113593.SH滬工轉(zhuǎn)債107.190.300.64123059.SZ銀信轉(zhuǎn)債116.661.630.91127020.SZ中金轉(zhuǎn)債109.180.812.76123060.SZ蘇試轉(zhuǎn)債128.042.673.06123062.SZ三超轉(zhuǎn)債118.051.862.79128120.SZ聯(lián)誠(chéng)轉(zhuǎn)債103.390.470.22128122.SZ興森轉(zhuǎn)債112.310.410.17113037.SH紫銀轉(zhuǎn)債106.710.775.00名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（千萬(wàn)）123061.SZ航新轉(zhuǎn)債129.643.7119.9311359

54、5.SH花王轉(zhuǎn)債109.10-0.010.86128123.SZ國(guó)光轉(zhuǎn)債115.75-0.120.53123063.SZ大禹轉(zhuǎn)債114.501.331.97128124.SZ科華轉(zhuǎn)債107.500.331.09110073.SH國(guó)投轉(zhuǎn)債117.860.3931.95113596.SH城地轉(zhuǎn)債107.861.850.62128125.SZ華陽(yáng)轉(zhuǎn)債118.002.422.36113597.SH佳力轉(zhuǎn)債106.001.920.97113598.SH法蘭轉(zhuǎn)債124.500.520.97113594.SH淳中轉(zhuǎn)債113.69-0.020.11127021.SZ特發(fā)轉(zhuǎn) 2111.101.461.19113

55、599.SH嘉友轉(zhuǎn)債115.43-0.129.21113038.SH隆 20 轉(zhuǎn)債152.421.4541.53128126.SZ贛鋒轉(zhuǎn) 2119.102.415.12128127.SZ文科轉(zhuǎn)債103.921.381.09113600.SH新星轉(zhuǎn)債104.000.106.77110072.SH廣匯轉(zhuǎn)債104.000.374.58113601.SH塞力轉(zhuǎn)債103.54-0.244.74128128.SZ齊翔轉(zhuǎn) 2100.941.067.59113039.SH嘉澤轉(zhuǎn)債103.040.981.56128129.SZ青農(nóng)轉(zhuǎn)債108.700.6511.96128130.SZ景興轉(zhuǎn)債110.001.002

56、.63110074.SH精達(dá)轉(zhuǎn)債107.802.794.97113602.SH景 20 轉(zhuǎn)債118.861.056.42123064.SZ萬(wàn)孚轉(zhuǎn)債115.701.052.34123065.SZ寶萊轉(zhuǎn)債106.310.572.17128131.SZ崇達(dá)轉(zhuǎn) 2111.60-0.3637.80資料來(lái)源：Wind，中信證券研究部表 7：可轉(zhuǎn)債正股名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）600271.SH航天信息15.890.630.84600755.SH廈門國(guó)貿(mào)6.80-0.150.48600998.SH九州通17.270.520.70600566.SH濟(jì)川藥業(yè)21.861.340.6160086

57、3.SH內(nèi)蒙華電2.580.000.25600908.SH無(wú)錫銀行5.63-0.180.40600831.SH廣電網(wǎng)絡(luò)7.460.000.45600398.SH海瀾之家6.382.240.41601727.SH上海電氣5.060.400.95名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）601238.SH廣汽集團(tuán)9.57-0.101.14601818.SH光大銀行3.60-0.832.59601311.SH駱駝股份7.570.800.37601211.SH國(guó)泰君安18.410.053.54601222.SH林洋能源6.95-0.710.89601127.SH小康股份8.371.330.12601

58、929.SH吉視傳媒2.200.460.25603822.SH嘉澳環(huán)保24.260.540.08603989.SH艾華集團(tuán)26.570.190.52603618.SH杭電股份5.490.730.13603225.SH新鳳鳴9.99-0.200.19603179.SH新泉股份31.961.780.70603323.SH蘇農(nóng)銀行4.640.220.31300388.SZ國(guó)禎環(huán)保9.880.710.45300197.SZ鐵漢生態(tài)3.873.752.55300409.SZ道氏技術(shù)12.692.090.77300422.SZ博世科11.580.870.45300473.SZ德爾股份27.50-3.850

59、.43300057.SZ萬(wàn)順新材5.901.030.54300539.SZ橫河模具8.301.840.25300407.SZ凱發(fā)電氣8.520.590.14300297.SZ藍(lán)盾股份4.844.092.04000861.SZ海印股份2.67-10.102.89000700.SZ模塑科技6.121.160.58000783.SZ長(zhǎng)江證券8.130.002.11000623.SZ吉林敖東16.990.060.88000665.SZ湖北廣電5.040.200.12002245.SZ澳洋順昌6.06-2.103.09002496.SZ*ST 輝豐3.401.190.38002325.SZ洪濤股份3.1

60、10.320.17002753.SZ永東股份9.041.230.13002279.SZ久其軟件6.130.160.19002597.SZ金禾實(shí)業(yè)32.362.021.97002527.SZ新時(shí)達(dá)5.470.920.18002318.SZ久立特材8.582.390.81002562.SZ兄弟科技6.00-0.830.75002707.SZ眾信旅游10.107.565.23002284.SZ亞太股份4.810.000.18002728.SZ特一藥業(yè)13.34-0.520.07002772.SZ眾興菌業(yè)9.31-2.100.76名稱簡(jiǎn)稱收盤價(jià)（元）漲跌幅（%）成交額（億）002460.SZ贛鋒鋰業(yè)5