1、第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理第二章第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值79 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值88第一節(jié)第一節(jié) 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 一、一、貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值1.1.貨幣時(shí)間價(jià)值的的定義貨幣時(shí)間價(jià)值的的定義 貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中周轉(zhuǎn)使用中隨著隨著時(shí)間時(shí)間的推移而發(fā)生的的推移而發(fā)生的價(jià)值增值價(jià)值增值。 想想想想今天的一元錢(qián)與一年后的一元錢(qián)相等嗎？今天的一元錢(qián)與一年后的一元錢(qián)相等嗎？ 如果一年后的如果一年后的1元變?yōu)樵優(yōu)?.1

2、元，這元，這0.1元代表的是什么？元代表的是什么？ 2.貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種： 絕對(duì)數(shù)絕對(duì)數(shù)（利息）（利息） 相對(duì)數(shù)相對(duì)數(shù)（利率）（利率） 不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值 3.3.貨幣時(shí)間價(jià)值的確定貨幣時(shí)間價(jià)值的確定 從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)機(jī)會(huì)成本會(huì)成本； 從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨 膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資

3、金利潤(rùn)率。 實(shí)務(wù)中實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱(chēng)貼通常以相對(duì)量（利率或稱(chēng)貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.1.貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念貨幣時(shí)間價(jià)值的相關(guān)概念 現(xiàn)值現(xiàn)值(P)(P)：又稱(chēng)為又稱(chēng)為本金本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。 終值終值(F)(F)：又稱(chēng)為又稱(chēng)為本利和本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流

4、量相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。價(jià)值。 利率利率(i)(i)：又稱(chēng)：又稱(chēng)貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。 期數(shù)期數(shù)(n)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。 復(fù)利復(fù)利：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一：復(fù)利不同于單利，它是指在一定期間按一定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即定利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利利滾利”。 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 現(xiàn)值現(xiàn)值 終值終值0 1 2 n計(jì)息期數(shù)計(jì)息期數(shù) (n

5、)利率或折現(xiàn)率利率或折現(xiàn)率 (i)本金本金 + 利息利息 = 本息和本息和利息的計(jì)算有單利法和復(fù)利法利息的計(jì)算有單利法和復(fù)利法1、單利利息的計(jì)算、單利利息的計(jì)算 I = P i n2、單利終值的計(jì)算、單利終值的計(jì)算 F = F = P + P i n= P(1+ i n) 3、單利現(xiàn)值的計(jì)算、單利現(xiàn)值的計(jì)算 P = F/F/(1+ i n) 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算4 4、復(fù)利終值的計(jì)算、復(fù)利終值的計(jì)算 復(fù)利終值復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。期后的本利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)

6、利終值的計(jì)算公式為：的計(jì)算公式為： 請(qǐng)看例題分析21二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 F = P（1 + i ）n = P ( F / P , i , n ) 請(qǐng)看例題分析21 某公司現(xiàn)有資金10 000元，投資5年，年利率為8%，則5年后的終值為： = =14693)1 (IPn)1 (in%)81 (10005 5、 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一 規(guī)定時(shí)規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。值。 如果已知終值、利率和

7、期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算公式為：), iF(P/F,)1()1(1niFiFPnn 請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析22 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析22 雙龍公司準(zhǔn)備將暫時(shí)閑置的資金一次性存雙龍公司準(zhǔn)備將暫時(shí)閑置的資金一次性存入銀行，以備入銀行，以備3年后更新年后更新500 000元設(shè)備之元設(shè)備之用，銀行存款年利率為用，銀行存款年利率為5%，按復(fù)利法計(jì)算，按復(fù)利法計(jì)算該公司目前應(yīng)該存入多少資金？該公司目前應(yīng)該存入多少資金？ P=500 000（P/F，5%，3） = P=500 0000.8638（查表得到）（查

8、表得到）名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率 當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，給定的年利率叫名義當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次時(shí)，給定的年利率叫名義利率，而每年支復(fù)利一次的利率為實(shí)際利率。利率，而每年支復(fù)利一次的利率為實(shí)際利率。 將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率的方法：將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率的方法：若：若： i為實(shí)際利率，為實(shí)際利率，r為名義利率，為名義利率，m為年復(fù)利次數(shù)為年復(fù)利次數(shù)方法一：方法一： i= -1方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，直接計(jì)算有關(guān)指標(biāo)方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，直接計(jì)算有關(guān)指標(biāo) 利率為利率為 期數(shù)為期數(shù)為mn)1 (mrmmr6、 年金年金（1）年金的內(nèi)涵）年金的內(nèi)涵 年金是指在一定時(shí)期內(nèi)每隔年金是

9、指在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間相同的時(shí)間發(fā)生發(fā)生相同數(shù)額相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。的系列收付款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險(xiǎn)金等。 年金 普通年金 先付年金 遞延年金 永續(xù)年金 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算（2）普通年金）普通年金（又稱(chēng)后付年金）終值的計(jì)算 普通年金（普通年金（A）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。 普通年金終值普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值圖圖2-1 普通年金終值計(jì)算示意圖普通年金終值計(jì)算示意圖),/(1)1(niAFAiiAFn

10、請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析23普通年金終值的計(jì)算公式為：普通年金終值的計(jì)算公式為：二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析23 雙龍公司擬在今后10年中，每年年末存入銀行10 000元，銀行存款年利率為6% ，10年后的本利和是多少？ 10年后的本利和為： F= 10 000（F/A，6%，10） = 10 00013.181=131 810（元） （3）年償債基金的計(jì)算）年償債基金的計(jì)算( (已知年金終值，求年金已知年金終值，求年金A)A) 償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)某筆債務(wù)或或積聚一定數(shù)額的資金而必須分

11、次等額提取的積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金存款準(zhǔn)備金。 償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：為： ),/(11)1(niAFFiiFAn),/(1)1(niAFAiiAFn由 請(qǐng)看例題分析24二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 請(qǐng)看例題分析24 雙龍公司打算在10年后改造廠房，預(yù)計(jì)需要500萬(wàn)元，假設(shè)銀行的存款利率為8% ，10年內(nèi)不變，那么該企業(yè)在10年中，每年年末要存多少元才能滿足改造廠房的資金需要。 A=F（A/F，i，n）=500(A/F,8%,10) =500/(F/A,8%,10) =5

12、0014.487（4 4）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：),/()1(1niAPAiiAPn二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算請(qǐng)看推導(dǎo)過(guò)程！財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值圖圖2-2 普通年金現(xiàn)值計(jì)算示意圖普通年金現(xiàn)值計(jì)算示意圖 請(qǐng)看例題分析請(qǐng)看例題分析25 某企業(yè)租入一臺(tái)設(shè)備，每年年末需支付租金120元，年利率為10%，租期5年，問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)。 P= A（P/A，i，n） = 120（P/A，10%，5） = 1203.7908（5 5） 年

13、資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P P，求年金，求年金A A） 資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本回收額是指在給定的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。 它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： ),/(1)1(1niAPPiiPAn),/()1(1niAPAiiAPn由 請(qǐng)看例題分析36二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 請(qǐng)看例題分析26 假設(shè)某企業(yè)欲投資100萬(wàn)元購(gòu)建一臺(tái)生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計(jì)可試用三年，社會(huì)平均利潤(rùn)

14、率為8%，問(wèn)該設(shè)備每年至少給公司帶來(lái)多少收益才是可行的。 A=P（A/P，i, n）=100(A/P,8%,3) =100/(P/A,8%,3) =1002.5771（6 6）先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算）先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金又稱(chēng)為預(yù)付年金（先付年金又稱(chēng)為預(yù)付年金（A），是指一定時(shí)期），是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。年金的差別僅在于收付款的時(shí)間不同。 其終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式分別為：其終值與現(xiàn)值的計(jì)算公式分別為： )1)(,/(1)1,/(11)1(1iniAFAniAFAiiAFn

15、或 1)1()1)(,/(1)1,/(1)1 (1iniAPAniAPAiiAPn或二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值【例例】甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，每年年初投入資金甲公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，每年年初投入資金5萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目萬(wàn)元，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目5年后建成。該項(xiàng)投資款均來(lái)年后建成。該項(xiàng)投資款均來(lái)自銀行存款，貸款利率為自銀行存款，貸款利率為7%，該項(xiàng)投資的投資，該項(xiàng)投資的投資總額是多少？總額是多少？ 解答：根據(jù)即付年金終值計(jì)算公式解答：根據(jù)即付年金終值計(jì)算公式 F=A =5（F/A，7%，6）-1 =30.7665（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）1(1)11nii財(cái)務(wù)管理資金

16、時(shí)間價(jià)值圖圖2-4 先付年金現(xiàn)值和后付年金現(xiàn)值之間關(guān)系圖先付年金現(xiàn)值和后付年金現(xiàn)值之間關(guān)系圖財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值【例例】張某采用分期付款方式購(gòu)入一輛汽車(chē)，每年年初張某采用分期付款方式購(gòu)入一輛汽車(chē)，每年年初付款付款3萬(wàn)元，分萬(wàn)元，分10年付清，假定銀行利率為年付清，假定銀行利率為6%，該付，該付款方式相當(dāng)于一次性付款的價(jià)款是多少？款方式相當(dāng)于一次性付款的價(jià)款是多少？ 解答：根據(jù)即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式解答：根據(jù)即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式 P= P=A（P/A，i，n-1）+1 =3（P /A，6%，9）+1 =21.40519（萬(wàn)元）（萬(wàn)元） 1)1 (1)1(iiAn（7 7）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算）遞

17、延年金現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金又稱(chēng)延期年金（A）是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，的等額的系列收付款項(xiàng)。 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 遞延年金終值的大小與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)，遞延年金終值的大小與遞延期數(shù)無(wú)關(guān)，與普通年金種植的計(jì)算方法相同與普通年金種植的計(jì)算方法相同方法一：分段法方法一：分段法P = = A (P / A , i, n)(P/ F, i, m)方法二：補(bǔ)缺法方法二：補(bǔ)缺法P = A (P / A , i, n+m )-(P / A , i , m )財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值【例例】某投資者擬購(gòu)買(mǎi)一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出了三個(gè)付款方某投資者擬購(gòu)買(mǎi)一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出

18、了三個(gè)付款方案：案：方案一是現(xiàn)在起方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付年內(nèi)每年末支付3萬(wàn)元；萬(wàn)元；方案二是現(xiàn)在起方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付年內(nèi)每年初支付2.5萬(wàn)元；萬(wàn)元；方案三是前方案三是前5年不支付，第六年起到年不支付，第六年起到15年每年末支付年每年末支付5萬(wàn)元萬(wàn)元.假設(shè)按銀行貸款利率假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計(jì)息，若采用終值方式比較，復(fù)利計(jì)息，若采用終值方式比較，問(wèn)哪一種付款方式對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利？問(wèn)哪一種付款方式對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利？解答：解答：方案一：方案一：F=3（F/A，10%，15）=331.772=95.316（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）方案二：方案二：F=2.5（F/A，10%，16）-1=87

19、.375（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）方案三：方案三：F=5（F/A，10%，10）=515.937=79.685（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）從上述計(jì)算可得出，采用第三種付款方案對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利。從上述計(jì)算可得出，采用第三種付款方案對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利。財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值【例例】某投資者擬購(gòu)買(mǎi)一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出了三個(gè)付款方案：某投資者擬購(gòu)買(mǎi)一處房產(chǎn)，開(kāi)發(fā)商提出了三個(gè)付款方案：方案一是現(xiàn)在起方案一是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年末支付年內(nèi)每年末支付3萬(wàn)元；萬(wàn)元；方案二是現(xiàn)在起方案二是現(xiàn)在起15年內(nèi)每年初支付年內(nèi)每年初支付2.5萬(wàn)元；萬(wàn)元；方案三是前方案三是前5年不支付，第六年起到年不支付，第六年起到15年每年末支付年每年末支付5萬(wàn)元。萬(wàn)元。

20、假設(shè)按銀行貸款利率假設(shè)按銀行貸款利率10%復(fù)利計(jì)息，若采用現(xiàn)值方式比較，問(wèn)哪一種復(fù)利計(jì)息，若采用現(xiàn)值方式比較，問(wèn)哪一種付款方式對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利？付款方式對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利？解答：解答：方案一：方案一：P=3（P/A，10%，15）= 方案二：方案二：P=2.5（P/A，10%，14）+1= 方案三：方案三：P=5（P/A，10%，15）- （P/A，10%，5）P=5（P/A，10%，10)（P/F，10%，5） 從上述計(jì)算可得出，采用第三種付款方案對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利。從上述計(jì)算可得出，采用第三種付款方案對(duì)購(gòu)買(mǎi)者有利。（8）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金，永續(xù)年金沒(méi)有終永

21、續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金，永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，即沒(méi)有終值。止的時(shí)間，即沒(méi)有終值。 當(dāng)n時(shí)，(1+i)-n的極限為零，故上式可寫(xiě)成： iiAPn)1(1由于：iAP1二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算 第二節(jié)第二節(jié) 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 一、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量p88p88財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值 2.2.1 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念 p 投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益，稱(chēng)為投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，亦稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)收益或風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。 2.2 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值財(cái)務(wù)管理基本觀念之二財(cái)務(wù)管理基本觀念之二

22、財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值2.2.2 2.2.2 投資投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)的分類(lèi) 1 1）從個(gè)別理財(cái)主體的角度看從個(gè)別理財(cái)主體的角度看, , 風(fēng)險(xiǎn)分為風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和險(xiǎn)和公司特有公司特有風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)兩類(lèi)。 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些是指那些對(duì)對(duì)所有企業(yè)所有企業(yè)產(chǎn)生影響的因產(chǎn)生影響的因素引起的素引起的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn), , 如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等通貨膨脹等。又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 公司特有公司特有風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)是是指指發(fā)生于個(gè)別發(fā)生于個(gè)別企業(yè)企業(yè)的特有事的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn), , 如罷工、如罷工、 訴訟失敗、失去銷(xiāo)售訴訟失敗

23、、失去銷(xiāo)售市場(chǎng)市場(chǎng)、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)失敗等等。又又稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或稱(chēng)可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值 2 2）從企業(yè)本身來(lái)看從企業(yè)本身來(lái)看, , 風(fēng)險(xiǎn)可風(fēng)險(xiǎn)可分為分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類(lèi)兩大類(lèi)。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的原因給企業(yè)盈利帶來(lái)的利帶來(lái)的不確定性不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是任何商業(yè)活動(dòng)都經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是任何商業(yè)活動(dòng)都有的，也稱(chēng)為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。有的，也稱(chēng)為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)籌資風(fēng)險(xiǎn), , 是指由于舉債而給企是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。 2.2

24、.2 2.2.2 投資投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)的分類(lèi)財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值2.2.3 2.2.3 投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 1 1）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的表現(xiàn)形式是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率, , 就就是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的是指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求的, , 超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬率超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬率。財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值2 2）期望投資報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率 期望投資報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率示意圖期望投資報(bào)酬率示意圖風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

25、期望投資報(bào)酬率期望投資報(bào)酬率財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值3 3）風(fēng)險(xiǎn)控制的方法）風(fēng)險(xiǎn)控制的方法n風(fēng)險(xiǎn)控制的主要方法:n 多角經(jīng)營(yíng)多角經(jīng)營(yíng)n 多角籌資多角籌資 財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值2.2.4 投資風(fēng)險(xiǎn)衡量投資風(fēng)險(xiǎn)衡量 投資投資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)衡量的指標(biāo)主要有：衡量的指標(biāo)主要有： 概率分布 期望值 離散程度 標(biāo)準(zhǔn)離差率 風(fēng)險(xiǎn)收益率財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值1 1) ) 概率分布概率分布u概率概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表示隨機(jī)事件就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生發(fā)生可能性可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。 u 通常，通常，用用 X X 表示隨機(jī)表示隨機(jī)事件，事件，X Xi i 表示隨

26、機(jī)事件的第表示隨機(jī)事件的第 i i 種結(jié)果種結(jié)果，P Pi i 為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。概率。u 概率必須符合下列兩概率必須符合下列兩項(xiàng)項(xiàng)要求要求: : （1 1）0 P0 Pi i 1 1 n n （2 2）PPi i 1 1 i=1 i=1財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值1 1) ) 概率分布概率分布 將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列, , 同時(shí)列同時(shí)列出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率出各結(jié)果出現(xiàn)的相應(yīng)概率, , 這一完整的描述稱(chēng)這一完整的描述稱(chēng)為為概率分布概率分布。 概率分布有兩種類(lèi)型概率分布有兩種類(lèi)型：一種是連續(xù)型分布一種是連續(xù)型

27、分布；另一種另一種是離散型分布是離散型分布, ,也稱(chēng)不連續(xù)的概率分布也稱(chēng)不連續(xù)的概率分布。 財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值2 2) ) 期望值期望值 期望值是一個(gè)概率分布中的所有期望值是一個(gè)概率分布中的所有可可能能結(jié)果結(jié)果, , 以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加加權(quán)權(quán)平均值平均值, , 是加權(quán)平均的中心值是加權(quán)平均的中心值。 n E XiPi i=1財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值3 3) ) 離散程度離散程度u 離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。一般說(shuō)來(lái),離散程度越大,風(fēng)險(xiǎn)越大；散程度越小,風(fēng)險(xiǎn)越小。u 反映隨機(jī)變量離散程度的常用指標(biāo)主要包括方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)

28、離差率等三項(xiàng)指標(biāo)。 財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值（1 1）方差方差 方差是用來(lái)表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個(gè)數(shù)值。其計(jì)算公式為: n 2 （Xi E）2 2Pi i=1財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值（2 2）標(biāo)準(zhǔn)）標(biāo)準(zhǔn)差差 標(biāo)準(zhǔn)差也叫標(biāo)準(zhǔn)離差或均方差, 是方差的平方根, 其計(jì)算公式為: n （Xi E）2Pi i=1財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值（3 3）標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差同期望值之比, 其計(jì)算公式為: q E財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值方差方差、標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率的區(qū)別和標(biāo)準(zhǔn)離差率的區(qū)別：u 方差和標(biāo)準(zhǔn)差作為絕對(duì)數(shù), 只適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。在期望值相同的情況下, 標(biāo)準(zhǔn)

29、差越大,風(fēng)險(xiǎn)越大；反之,標(biāo)準(zhǔn)差越小,則風(fēng)險(xiǎn)越小。 u 對(duì)于期望值不同的決策方案, 評(píng)價(jià)和比較其各自的風(fēng)險(xiǎn)程度只能借助于標(biāo)準(zhǔn)離差率這一相對(duì)數(shù)值。在期望值不同的情況下, 標(biāo)準(zhǔn)離差率越大, 風(fēng)險(xiǎn)越大；反之, 標(biāo)準(zhǔn)離差率越小, 風(fēng)險(xiǎn)越小。財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值例題例題 某公司正在考慮以下三個(gè)投資項(xiàng)目，其中A和B是兩只不同公司的股票，而C項(xiàng)目是投資于一家新成立的高科技公司，預(yù)測(cè)的未來(lái)可能的收益率情況如下表（見(jiàn)下頁(yè)）。 試計(jì)算各項(xiàng)目的預(yù)期收益率、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率，并比較各項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的大小。財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值投資項(xiàng)目未來(lái)可能的收益率情況表投資項(xiàng)目未來(lái)可能的收益率情況表經(jīng)濟(jì)形勢(shì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)概率概率A收益率收益率B

30、收益率收益率C收益率收益率很不好0.12210100不太好0.22010正常0.420710比較好0.2353040很好0.15045120財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值參考答案參考答案 預(yù)期收益率：預(yù)期收益率： A17.4%； B12.3%； C12% 標(biāo)準(zhǔn)差：標(biāo)準(zhǔn)差： A20.03%； B16.15% 標(biāo)準(zhǔn)離差率：標(biāo)準(zhǔn)離差率： A1.15； B1.31 根據(jù)預(yù)期收益率和收益率的變動(dòng)范圍，B和C兩個(gè)項(xiàng)目有幾乎相同的平均收益率，而B(niǎo)的風(fēng)險(xiǎn)卻比C的風(fēng)險(xiǎn)小很多。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差率的計(jì)算，A的風(fēng)險(xiǎn)卻小于B。財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（RR） 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)程度

31、有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。要求的報(bào)酬率越高。 計(jì)算公式：計(jì)算公式： RR=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)程度 =bq它取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避它取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的回避程度程度！根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目！根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目確定或組織專(zhuān)家確定確定或組織專(zhuān)家確定以標(biāo)準(zhǔn)偏差率以標(biāo)準(zhǔn)偏差率表示表示（4 4）風(fēng)險(xiǎn)收益率及投資收益率風(fēng)險(xiǎn)收益率及投資收益率財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值投資收益率投資收益率( (補(bǔ)充內(nèi)容，為講解資本結(jié)構(gòu)內(nèi)容服務(wù)補(bǔ)充內(nèi)容，為講解資本結(jié)構(gòu)內(nèi)容服務(wù)) )2、 計(jì)算投資總報(bào)酬率（計(jì)算投資總報(bào)酬率（K） K=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)收率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)收率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =RF+RR=RF+ bq貨幣的時(shí)間

32、價(jià)貨幣的時(shí)間價(jià)值值財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)量化后，投資決策應(yīng)遵循的原則 總原則：總原則： 投資效益越高越好，風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。投資效益越高越好，風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。 具體原則：具體原則： 兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)各選擇兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同，應(yīng)各選擇標(biāo)準(zhǔn)偏差率較低的那個(gè)方案標(biāo)準(zhǔn)偏差率較低的那個(gè)方案 ； 兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)偏差率基本相同，應(yīng)各選擇兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)偏差率基本相同，應(yīng)各選擇預(yù)期收益率較高的那個(gè)方案預(yù)期收益率較高的那個(gè)方案 ；甲方案的預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)偏差甲方案的預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)偏差率低于乙方案，應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；率低于乙方案，應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；甲方案的預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)偏差甲方案的預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)偏差率也高于乙方案，取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。率也高于乙方案，取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值 成功的管理者總是在風(fēng)險(xiǎn)和收益的相互協(xié)調(diào)中進(jìn)行權(quán)衡，努力在收益一定的情況下使風(fēng)險(xiǎn)保持在較低水平！財(cái)務(wù)管理資金時(shí)間價(jià)值1、在以下論述中，貨幣時(shí)間價(jià)值的本質(zhì)是（）A 存在風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹條件下的行業(yè)