目錄TOC\o"1-3"\h\u第1章引言 41.1研究背景及意義 41.1.1研究背景 41.1.2研究意義 51.2文獻(xiàn)綜述 61.2.1有關(guān)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的文獻(xiàn)綜述 61.2.2有關(guān)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的文獻(xiàn)綜述 61.2.3文獻(xiàn)述評(píng) 71.3研究?jī)?nèi)容及方法 71.3.1研究?jī)?nèi)容 71.3.2研究方法 8第二章相關(guān)理論基礎(chǔ) 82.1企業(yè)并購(gòu)概念及類型 82.1.1企業(yè)并購(gòu)概念 82.1.2企業(yè)并購(gòu)類型 92.2并購(gòu)動(dòng)因理論基礎(chǔ) 92.2.1規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論 92.2.2協(xié)同效應(yīng)理論 92.3并購(gòu)績(jī)效概念及評(píng)價(jià)方法比較 92.3.1并購(gòu)績(jī)效概念 92.3.2并購(gòu)績(jī)效分析方法 10第三章我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀及動(dòng)因分析 103.1我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、并購(gòu)特點(diǎn)及問(wèn)題 103.1.1我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 103.1.2我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)特點(diǎn) 113.1.3我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題 123.2我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析 123.2.1行業(yè)特征促進(jìn)戰(zhàn)略并購(gòu) 123.2.2政府引導(dǎo)深化并購(gòu)進(jìn)程 133.2.3規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)使并購(gòu) 133.2.4協(xié)同效應(yīng)吸引并購(gòu) 13第四章老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康事件過(guò)程及動(dòng)因分析 134.1并購(gòu)雙方企業(yè)基本情況介紹 134.1.1老百姓大藥房基本情況概述 134.1.2懷仁大健康基本情況概述 144.2并購(gòu)基本情況 154.3并購(gòu)動(dòng)因分析 154.3.1搶占市場(chǎng)份額，提高盈利能力 154.3.2追求協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì) 154.3.3政策引領(lǐng)推動(dòng)，順應(yīng)國(guó)際潮流 15第五章老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康的績(jī)效分析 165.1運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)法分析并購(gòu)績(jī)效 165.1.1財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取 165.1.2盈利能力分析 165.1.3償債能力分析 175.1.4營(yíng)運(yùn)能力分析 185.1.5成長(zhǎng)能力分析 195.1.6財(cái)務(wù)指標(biāo)分析小結(jié) 205.2運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)法分析并購(gòu)績(jī)效 205.2.1市場(chǎng)份額有望提高 215.2.2新客戶群體增加 215.2.3人力及文化資源整合良好 215.2.4非財(cái)務(wù)指標(biāo)法績(jī)效分析小結(jié) 22第六章結(jié)論 23參考文獻(xiàn) 24致謝 25第1章引言研究背景及意義研究背景近年來(lái)，受外部形勢(shì)和國(guó)內(nèi)環(huán)境影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，經(jīng)濟(jì)增速下滑，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”。為了推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的改革，國(guó)家相繼出臺(tái)了“醫(yī)?？刭M(fèi)”、“醫(yī)保賬戶改革”、“網(wǎng)上處方藥銷售”、“傳銷診療”、“雙通道”等相關(guān)監(jiān)管政策。一方面，促進(jìn)醫(yī)藥資源的合理配置以及醫(yī)院處方流通。另一方面，調(diào)整藥品定價(jià)，加強(qiáng)藥店監(jiān)管制度，對(duì)藥店在醫(yī)保支付管理、倉(cāng)儲(chǔ)物流等方面提出了更高的要求。在這一大背景下，行業(yè)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。由于藥劑師職業(yè)和藥店專業(yè)化運(yùn)營(yíng)相關(guān)成本增加以及大宗采購(gòu)導(dǎo)致藥品零售總利率壓縮，許多中小型連鎖藥店正在逐漸被淘汰或合并。在國(guó)內(nèi)的一些藥店集中度還有很大的提升空間。為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)自身實(shí)力，企業(yè)需要通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲取技術(shù)、產(chǎn)品以及市場(chǎng)份額等資源。老百姓大藥房運(yùn)用“星火”模式，保留原創(chuàng)業(yè)者部分股權(quán)，收購(gòu)地區(qū)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，有序推進(jìn)連鎖藥店擴(kuò)張，以下沉市場(chǎng)為目標(biāo)，提高市場(chǎng)占有率。湖南懷仁大健康以零售和批發(fā)醫(yī)藥業(yè)務(wù)為主，是湘西地區(qū)最具影響力與優(yōu)勢(shì)的零售連鎖藥店。此次并購(gòu)將有效填補(bǔ)老百姓在大湘西區(qū)域的相對(duì)空白區(qū)域。本文以老百姓大藥房為主要研究對(duì)象，通過(guò)研究老百姓大藥房并購(gòu)湖南懷仁大健康的動(dòng)因以及績(jī)效分析，來(lái)分析此次并購(gòu)是否達(dá)到預(yù)期，并為之后醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)提供一些經(jīng)驗(yàn)，增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力，提升企業(yè)并購(gòu)的成功率。研究意義理論意義并購(gòu)是企業(yè)增長(zhǎng)和戰(zhàn)略調(diào)整的重要手段之一，研究并購(gòu)動(dòng)因有助于揭示企業(yè)決策背后的動(dòng)力和邏輯。對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，能夠進(jìn)一步完善企業(yè)并購(gòu)的基礎(chǔ)理論，促進(jìn)企業(yè)良好的發(fā)展。由于目前國(guó)內(nèi)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)的研究有所欠缺，因此本次研究有利于豐富并購(gòu)的基礎(chǔ)理論。本文以老百姓大藥房收購(gòu)懷仁大健康為例，研究我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)情況，豐富國(guó)內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)案例。實(shí)踐意義本文通過(guò)研究老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康的動(dòng)因及績(jī)效情況，能夠提供一些借鑒，來(lái)增強(qiáng)以后的企業(yè)并購(gòu)效果。經(jīng)過(guò)探索并購(gòu)的動(dòng)力因素，為其他企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)決策時(shí)提供借鑒，了解并購(gòu)背后的動(dòng)力和目標(biāo)可以幫助企業(yè)更好地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)，并制定相應(yīng)的戰(zhàn)略方案；通過(guò)研究并購(gòu)對(duì)公司績(jī)效的作用，可以判斷并購(gòu)是否創(chuàng)造了價(jià)值、是否達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，有助于日后企業(yè)進(jìn)行研究。老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康涉及零售和醫(yī)療行業(yè)的整合，研究該并購(gòu)的意義和效果可以為行業(yè)發(fā)展提供意見；分析并購(gòu)的影響和結(jié)果，可以揭示行業(yè)趨勢(shì)和發(fā)展方向，促進(jìn)行業(yè)內(nèi)其他企業(yè)的學(xué)習(xí)和調(diào)整。文獻(xiàn)綜述有關(guān)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因的文獻(xiàn)綜述關(guān)于并購(gòu)內(nèi)外部原因的傳統(tǒng)理論包括協(xié)同效應(yīng)理論、交易成本理論和代理成本理論。王艷等（2020）發(fā)現(xiàn)，民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)越好，它的長(zhǎng)期績(jī)效就越明顯REF_Ref2777\r\h[1]。這主要是由于并購(gòu)后資源配置效率提高從而提高了全要素生產(chǎn)率，進(jìn)而為企業(yè)創(chuàng)造更多價(jià)值。楊琳惠（2020）實(shí)證研究得出，代理成本的存在對(duì)并購(gòu)績(jī)效有負(fù)面影響，而風(fēng)險(xiǎn)投資的參與可以控制管理者的行為，從而促進(jìn)并購(gòu)績(jī)效REF_Ref3545\r\h[2]。杜文彥(2017)研究得出結(jié)論：并購(gòu)的動(dòng)機(jī)在于實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)、降低交易成本、資本增值和業(yè)務(wù)擴(kuò)張REF_Ref3708\r\h[3]。Yang(2021)認(rèn)為中小企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)是為了解決自身“弱、小、散、差”等問(wèn)題，改變組織結(jié)構(gòu)、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從而獲得更高的利潤(rùn)REF_Ref3803\r\h[4]。我國(guó)學(xué)者不僅從理論角度分析，還會(huì)以具體行業(yè)或公司為例進(jìn)行分析。向濤(2020)對(duì)并購(gòu)案例總結(jié)，認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的主要原因是提高知名度、實(shí)施品牌戰(zhàn)略，擴(kuò)大生產(chǎn)、增加市場(chǎng)份額、降低成本和創(chuàng)造供應(yīng)鏈效益REF_Ref3920\r\h[5]。佟巖(2020)通過(guò)并購(gòu)因素與并購(gòu)方創(chuàng)新績(jī)效之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究表明，創(chuàng)新激勵(lì)在決定并購(gòu)目標(biāo)的創(chuàng)新績(jī)效方面，發(fā)揮著更重要的作用，但存在滯后性，而當(dāng)并購(gòu)價(jià)格以現(xiàn)金支付時(shí)，創(chuàng)新激勵(lì)的積極影響更為顯著REF_Ref4067\r\h[6]。王波、譚霞(2021)把污染企業(yè)作為研究對(duì)象，通過(guò)分析表明，污染企業(yè)的綠色并購(gòu)是由宏觀和微觀兩個(gè)層面的因素引發(fā)的，能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)濟(jì)、環(huán)境以及社會(huì)的三重效應(yīng)REF_Ref4162\r\h[7]。白雪(2022)認(rèn)為近年來(lái)國(guó)家啟動(dòng)的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)政策是鼓勵(lì)中小型企業(yè)退出市場(chǎng)或成為大型醫(yī)藥公司的主要因素，并購(gòu)正在發(fā)生，公共政策正在通過(guò)推動(dòng)行業(yè)向集中化發(fā)展來(lái)影響競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，并購(gòu)已成為一種普遍趨勢(shì)REF_Ref4250\r\h[8]。有關(guān)企業(yè)并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)的文獻(xiàn)綜述20世紀(jì)末以來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者開始深入研究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效，研究方法與國(guó)外學(xué)者基本一致。Fenyves(2019)認(rèn)為企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和分析工作時(shí)，為了對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行監(jiān)督，同時(shí)也為了提高企業(yè)的運(yùn)營(yíng)和經(jīng)濟(jì)效益，廣泛采用多種財(cái)務(wù)指標(biāo)REF_Ref4381\r\h[9]。韓汶妤(2019)研究表明，將非財(cái)務(wù)比率與財(cái)務(wù)比率結(jié)合起來(lái)，可以對(duì)實(shí)體的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行更全面的分析，并對(duì)實(shí)體的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行客觀分析REF_Ref4678\r\hREF_Ref4678\r\h[10]。程敏(2019)從財(cái)務(wù)分析的角度研究，使用非財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析方法被認(rèn)為能更好地對(duì)公司活動(dòng)進(jìn)行全面分析，并對(duì)其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合分析REF_Ref4763\r\h[11]。劉元慶(2020)在并購(gòu)績(jī)效分析中表明，可以從融資方式、宏觀經(jīng)濟(jì)政策、公司治理、管理特征、外部控制機(jī)制等多個(gè)角度考慮影響并購(gòu)績(jī)效的因素。但這些因素還沒(méi)有形成成熟的理論知識(shí)，需要進(jìn)一步深入研究REF_Ref4861\r\h[12]。趙依(2021)對(duì)當(dāng)前中國(guó)并購(gòu)趨勢(shì)的研究發(fā)現(xiàn)，除了常用的財(cái)務(wù)分析法之外，發(fā)展中國(guó)家并購(gòu)還存在與之密切相關(guān)的問(wèn)題，如管理者過(guò)度自信、并購(gòu)決策、商譽(yù)減值等REF_Ref4939\r\h[13]。Mehrotra等(2022)對(duì)2010年至2014年印度50家上市收購(gòu)公司并購(gòu)交易前后三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析表明，即使在三年后，收購(gòu)公司也未能從并購(gòu)活動(dòng)中獲得財(cái)務(wù)回報(bào)REF_Ref24708\r\h[14]。C.N.V.Krishnan等(2022)發(fā)現(xiàn)宣布合并時(shí)的股本比率與宣布合并期間有明顯的相關(guān)性，而長(zhǎng)期異?；貓?bào)并沒(méi)有顯示出積極的影響REF_Ref25093\r\h[15]。胡振（2021）總結(jié)了并購(gòu)績(jī)效的綜合評(píng)價(jià)體系，包括并購(gòu)績(jī)效的盈利能力以及償債能力等REF_Ref29786\r\h[16]。徐霏霏（2023）研究發(fā)現(xiàn)通過(guò)并購(gòu)這一模式產(chǎn)生的結(jié)果主要分為一種能為企業(yè)帶來(lái)良好的績(jī)效，另一種則是效果不明顯，或者甚至可能降低企業(yè)的績(jī)效REF_Ref27465\r\h[17]。文獻(xiàn)述評(píng)通過(guò)分析可知尋求協(xié)同效應(yīng)、創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值、促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式多樣化、進(jìn)而提升企業(yè)整體實(shí)力的觀點(diǎn)得到了國(guó)外學(xué)者的認(rèn)同。國(guó)內(nèi)學(xué)者們普遍認(rèn)為，企業(yè)兼并行為的動(dòng)因主要有：資本擴(kuò)張、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的增強(qiáng)、對(duì)管理層薪酬的要求的提高、以及對(duì)人才資源的獲取。許多實(shí)證研究表明，關(guān)于并購(gòu)動(dòng)機(jī)的研究大多基于理論研究，缺少對(duì)實(shí)證方法的運(yùn)用。了解財(cái)務(wù)分析理論在用于分析并購(gòu)結(jié)果時(shí)，可以在一定程度上知曉企業(yè)合并后的績(jī)效變化，但不能排除某些公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告中存在錯(cuò)報(bào)的可能性。所以，在進(jìn)行并購(gòu)業(yè)績(jī)的評(píng)估時(shí)，要將并購(gòu)理論和影響并購(gòu)的因素都考慮進(jìn)去，并與現(xiàn)實(shí)相結(jié)合，探索出一套適用于不同類型的并購(gòu)實(shí)踐的評(píng)估機(jī)制。研究?jī)?nèi)容及方法研究?jī)?nèi)容在根據(jù)國(guó)內(nèi)外相關(guān)理論研究的基礎(chǔ)上，介紹老百姓大藥房和懷仁大健康的相關(guān)情況，研究分析并購(gòu)活動(dòng)背后的動(dòng)機(jī)，評(píng)估其并購(gòu)績(jī)效并提出優(yōu)化建議。全文共分為六章，主要內(nèi)容為介紹研究的背景、意義與方法；闡述有關(guān)并購(gòu)相關(guān)理論背景，并對(duì)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)情況進(jìn)行分析總結(jié)；其次，進(jìn)行案例分析，通過(guò)研究此次并購(gòu)的動(dòng)因分析及績(jī)效分析從而得出結(jié)論。研究方法案例研究法首先，應(yīng)明確研究目的，選擇有代表性的案例。其次，應(yīng)收集案例的相關(guān)信息，并從中提煉出關(guān)鍵的模式與規(guī)律，最終通過(guò)收集到的數(shù)據(jù)與分析結(jié)果為研究提供重要的理論啟示以及實(shí)踐意義。本文選取老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康作為研究的對(duì)象，關(guān)注醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)和績(jī)效，分析老百姓大藥房的并購(gòu)活動(dòng)，評(píng)估老百姓大藥房的并購(gòu)績(jī)效，總結(jié)并購(gòu)結(jié)果和面臨問(wèn)題，為醫(yī)藥公司的并購(gòu)活動(dòng)提供參考。財(cái)務(wù)分析法首先收集財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)報(bào)表，包括資產(chǎn)負(fù)債表和損益表等，使用財(cái)務(wù)比率來(lái)衡量盈利能力、營(yíng)運(yùn)情況、償債能力以及成長(zhǎng)性。常見的財(cái)務(wù)比率包括資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等。文獻(xiàn)綜述法在開始撰寫論文之前，進(jìn)行廣泛文獻(xiàn)檢索，查閱有關(guān)資料及數(shù)據(jù)，為全文提供理論基礎(chǔ)。相關(guān)理論基礎(chǔ)2.1企業(yè)并購(gòu)概念及類型2.1.1企業(yè)并購(gòu)概念公司合并，即公司和企業(yè)之間的兼并和收購(gòu)，是資本形成和企業(yè)管理的一種重要形式。2.1.2企業(yè)并購(gòu)類型從行業(yè)來(lái)看，分為三類：即橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)及混合并購(gòu)。2.2并購(gòu)動(dòng)因理論基礎(chǔ)2.2.1規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益會(huì)越來(lái)越好。企業(yè)兼并的最大目標(biāo)就是提高企業(yè)的收益和產(chǎn)品的產(chǎn)出、降低產(chǎn)品的成本。企業(yè)在拓展市場(chǎng)份額、提升產(chǎn)業(yè)地位、拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益等方面起到了積極的作用。2.2.2協(xié)同效應(yīng)理論協(xié)同是指企業(yè)在合并后的總體績(jī)效比其所有組成部分加起來(lái)都要大，產(chǎn)生1+1>2的效應(yīng)?？梢苑譃槿N：經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同和管理協(xié)同。(1)經(jīng)營(yíng)協(xié)同。指在合并之后，公司的運(yùn)營(yíng)狀況有所改進(jìn)，產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，減少了產(chǎn)品的成本，獲得了更大的市場(chǎng)占有率。(2)財(cái)務(wù)協(xié)同。指一個(gè)公司有一個(gè)很好的項(xiàng)目，另外一個(gè)公司有更多的現(xiàn)金流量，當(dāng)兩個(gè)公司為了增加資本利用度而進(jìn)行合并時(shí)，把一方的資本注入到另一方的項(xiàng)目中從而產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。(3)管理協(xié)同。指在并購(gòu)后雙方企業(yè)的管理能力、資金和組織經(jīng)驗(yàn)都會(huì)被充分地利用起來(lái)，這樣可以讓員工的知識(shí)儲(chǔ)備更加充實(shí)，從而達(dá)到優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)。2.3并購(gòu)績(jī)效概念及評(píng)價(jià)方法比較2.3.1并購(gòu)績(jī)效概念企業(yè)并購(gòu)績(jī)效是指在并購(gòu)活動(dòng)結(jié)束之后，目標(biāo)公司與被并購(gòu)公司合并，最終實(shí)現(xiàn)了并購(gòu)的初衷和效率。并購(gòu)的目的能否達(dá)到，能否產(chǎn)生期望的協(xié)同效果、加速企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程以及推動(dòng)資源的高效分配，這一切都與并購(gòu)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估有著密切的關(guān)系。2.3.2并購(gòu)績(jī)效分析方法財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法在研究企業(yè)并購(gòu)績(jī)效時(shí)，通常運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，把企業(yè)公布的財(cái)報(bào)作為基礎(chǔ)，對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，一般采用盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力四種指標(biāo)。非財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法盡管財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法是一種經(jīng)常使用的方法，但是它在某些時(shí)候會(huì)受到公司本身和外部的市場(chǎng)因素的影響，從而不能完全地體現(xiàn)出并購(gòu)的成果，所以需要增加一個(gè)新的評(píng)估準(zhǔn)則，才能達(dá)到綜合評(píng)估的效果。在合并之后，可以通過(guò)公司的市場(chǎng)價(jià)值，核心業(yè)務(wù)，新客戶的獲取，來(lái)對(duì)公司在合并后有沒(méi)有獲得相應(yīng)的好處進(jìn)行評(píng)估。我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀及動(dòng)因分析3.1我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、并購(gòu)特點(diǎn)及問(wèn)題3.1.1我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀醫(yī)藥行業(yè)是一種集傳統(tǒng)工業(yè)與現(xiàn)代工業(yè)相結(jié)合，集第一、二、三產(chǎn)業(yè)于一體的產(chǎn)業(yè)，在整體經(jīng)濟(jì)中占有很重要的地位。最近幾年，更是與“大健康”息息相關(guān)，成為“大健康”產(chǎn)業(yè)的主體，為整個(gè)大健康產(chǎn)業(yè)奠定了基礎(chǔ)。隨著人們生活水平的改善，中國(guó)已是繼美國(guó)之后，世界上第二大藥物消費(fèi)國(guó)。中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)受中國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與醫(yī)療服務(wù)需求的雙重推動(dòng)，2017年-2021年間，其市場(chǎng)規(guī)模以年均2.7%的速度增長(zhǎng)，已達(dá)16000億元人民幣。根據(jù)Frost&Sullivan預(yù)計(jì)，中國(guó)制藥行業(yè)在今后5年內(nèi)，將保持9.6%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率，至2025年2030年分別為22873億和29911億。表3.1中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)復(fù)合增長(zhǎng)率化學(xué)藥中藥生物藥整體2016-2020-0.5%-1.8%17.1%2.2%2020-2025E6.6%4.9%18.6%9.6%2025E-2030E3.2%2.0%9.8%5.5%數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost&Sullivan數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局從表3.2中可以看到，在2022年，規(guī)模以上的醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)的數(shù)量達(dá)到了8814個(gè)，產(chǎn)值達(dá)到了31505.6億元，資產(chǎn)總額達(dá)到了47885.3億元，銷售額達(dá)到了29111.4億元，利潤(rùn)達(dá)到了6290.5億元。隨著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和醫(yī)療政策的改革，國(guó)家把醫(yī)藥工業(yè)列為國(guó)家的重要支柱產(chǎn)業(yè)。在政策方面，近幾年來(lái)，我國(guó)陸續(xù)出臺(tái)了一系列的藥品工業(yè)政策，旨在保證藥品行業(yè)的長(zhǎng)期、健康、穩(wěn)定和降價(jià)。另外，政府還將重點(diǎn)放在了推動(dòng)綠色發(fā)展和淘汰落后產(chǎn)能上，指導(dǎo)當(dāng)?shù)貜?qiáng)化制藥專業(yè)園區(qū)的建設(shè)，提升產(chǎn)業(yè)規(guī)范，強(qiáng)化制藥制造業(yè)區(qū)域集聚的輻射作用。在人口因素方面，由于人口老齡化的加重，預(yù)期壽命的增加，以及城市化進(jìn)程的加快，使得藥品的需求出現(xiàn)了剛性增長(zhǎng)。從消費(fèi)結(jié)構(gòu)上看，隨著人們健康意識(shí)的提高和健康水平的提高，人均醫(yī)藥支出逐年增加。受以上因素影響，未來(lái)我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)將繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，逐漸與發(fā)達(dá)國(guó)家接軌。3.1.2我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)特點(diǎn)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)境內(nèi)外并購(gòu)活動(dòng)在過(guò)去十年里一直處于活躍狀態(tài)，但是在中美經(jīng)貿(mào)摩擦以及新型冠狀病毒肺炎等因素的沖擊下，處于一個(gè)比較低的水平。在2017年-2022年間，醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)交易總量整體上呈現(xiàn)出增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，與2020年相比，2021年醫(yī)藥行業(yè)的交易數(shù)量增長(zhǎng)了23%，達(dá)到了782起，交易額達(dá)到了344億美元，2022年交易金額及數(shù)量有所下降，詳見表3.3。。表3.32017-2022年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)海內(nèi)外并購(gòu)交易金額和數(shù)量項(xiàng)目/年度201720182019202020212022交易金額/億美元169.99193.12217.98350.67344.36194.76交易金額增長(zhǎng)率/%-13.6112.8760.87-1.80-43.44交易數(shù)量/件268403409635782683交易數(shù)量增長(zhǎng)率/%-50.371.4955.2623.15-12.66數(shù)據(jù)來(lái)源：普華永道、湯森路透、動(dòng)脈網(wǎng)通過(guò)橫向兼并，可以有效地淘汰競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率。在醫(yī)藥企業(yè)中，要想快速、高效地?fù)屨际袌?chǎng)，必須要有好的產(chǎn)品品種。但是，目前我國(guó)大部分醫(yī)藥公司的研發(fā)實(shí)力有限，而且新藥的政策也制約上市，這對(duì)國(guó)產(chǎn)制藥公司來(lái)說(shuō)，是一件不利的因素。因此，對(duì)于國(guó)內(nèi)的醫(yī)藥公司來(lái)說(shuō)，進(jìn)行橫向并購(gòu)，是擴(kuò)大新品種、提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要途徑。3.1.3我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)中存在的問(wèn)題盲目并購(gòu)導(dǎo)致企業(yè)損失慘重很多企業(yè)由于自己的并購(gòu)準(zhǔn)備不足，并購(gòu)方案不完善，目標(biāo)公司不符合要求，盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)，最終導(dǎo)致并購(gòu)以失敗告終。因?yàn)獒t(yī)藥公司本身的特點(diǎn)，它需要更多的資金和研發(fā)能力。一些公司因?yàn)樽约旱哪芰Σ荒軡M足需求，所以盲目地想要擴(kuò)張導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)能力下降。信息失真產(chǎn)生評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目前，我國(guó)制藥企業(yè)正處在并購(gòu)重組高潮期，并購(gòu)交易價(jià)格不斷攀升。醫(yī)藥工業(yè)是一種高科技企業(yè)，它的無(wú)形資產(chǎn)比有形資產(chǎn)更有價(jià)值。在這些資產(chǎn)中，無(wú)形資產(chǎn)占據(jù)了相當(dāng)大的比重。此外，并購(gòu)方在信息搜集、分析、決策等方面存在不足，導(dǎo)致并購(gòu)方在并購(gòu)過(guò)程中存在著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所以，高昂的并購(gòu)費(fèi)用勢(shì)必會(huì)給公司的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定的障礙。企業(yè)整合不到位，未形成協(xié)同效應(yīng)只關(guān)注談判過(guò)程而忽視并購(gòu)后的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，容易導(dǎo)致文化沖突、員工積極性差以及缺乏應(yīng)對(duì)計(jì)劃等，從而導(dǎo)致并購(gòu)失敗。3.2我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析3.2.1行業(yè)特征促進(jìn)戰(zhàn)略并購(gòu)當(dāng)前，我國(guó)正實(shí)施“健康中國(guó)”戰(zhàn)略，加快醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，已成為社會(huì)各界的殷切期盼。醫(yī)藥是一個(gè)投入風(fēng)險(xiǎn)大、研發(fā)周期長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)，若沒(méi)有雄厚的科技實(shí)力，研發(fā)工作極易失敗。當(dāng)前，很多醫(yī)藥企業(yè)將并購(gòu)作為獲得新技術(shù)、發(fā)展核心技術(shù)、提高核心能力的一種重要方式，從而獲得更多的資源和先進(jìn)的生產(chǎn)率，使企業(yè)得以發(fā)展。3.2.2政府引導(dǎo)深化并購(gòu)進(jìn)程根據(jù)國(guó)內(nèi)外以及當(dāng)前我國(guó)實(shí)際情況，積極地制定了一系列的支持藥品產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，幫助公司了解到市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，以并購(gòu)來(lái)達(dá)到規(guī)?；⒓谢冉?jīng)營(yíng)策略，來(lái)提升并購(gòu)的經(jīng)營(yíng)效果，最終實(shí)現(xiàn)藥品產(chǎn)業(yè)的最優(yōu)。3.2.3規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展驅(qū)使并購(gòu)目前國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)排名前十的企業(yè)，市場(chǎng)份額不足四分之一。所以，要使中國(guó)的醫(yī)藥行業(yè)能夠不斷地發(fā)展，提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，就必須要改變目前我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)存在的集中程度，從而獲得更多的機(jī)遇。3.2.4協(xié)同效應(yīng)吸引并購(gòu)企業(yè)兼并的成功，能有效地配置資源，提高企業(yè)的影響力以及效益。在醫(yī)藥行業(yè)的兼并過(guò)程中，我們可以充分地感受到，在并購(gòu)之后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、管理和財(cái)務(wù)方面的整合效果。它能夠推動(dòng)行業(yè)的技術(shù)共享、資源共享、價(jià)值共享，同時(shí)還能為企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)提供便利。3.2.5外部市場(chǎng)力量推動(dòng)并購(gòu)一些研究表明，最近幾年，許多大的跨國(guó)制藥公司加大了對(duì)該行業(yè)的壟斷力度，出現(xiàn)了越來(lái)越多的跨國(guó)并購(gòu)案件。隨著中國(guó)人口的老齡化，對(duì)藥物的需求越來(lái)越大，外資醫(yī)藥公司開始進(jìn)入中國(guó)，推動(dòng)了國(guó)內(nèi)醫(yī)藥公司的兼并。老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康事件過(guò)程及動(dòng)因分析4.1并購(gòu)雙方企業(yè)基本情況介紹4.1.1老百姓大藥房基本情況概述公司簡(jiǎn)介老百姓大藥房作為中國(guó)醫(yī)藥零售業(yè)的龍頭企業(yè)以及湖南省百?gòu)?qiáng)企業(yè)，近幾年來(lái)，隨著產(chǎn)業(yè)的變化和消費(fèi)模式的變化，公司一直在堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，加強(qiáng)科技賦能，通過(guò)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新和數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷地促進(jìn)公司的高質(zhì)量發(fā)展。公司以“直營(yíng)+加盟+加盟+聯(lián)盟”為核心的立體深度開發(fā)模式，以“9+7”的重點(diǎn)擴(kuò)張戰(zhàn)略，迅速擴(kuò)大市場(chǎng)，并發(fā)展成了中國(guó)第一家擁有一萬(wàn)多家門店的民營(yíng)上市連鎖藥店。公司財(cái)務(wù)狀況根據(jù)表4老百姓大藥房近幾個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，在資產(chǎn)質(zhì)量方面，老百姓大藥房總資產(chǎn)總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2022年第一季度-第四季度呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，且第四度漲幅明顯；總負(fù)債總體呈上升趨勢(shì)，2022年第一季度為最低值；資產(chǎn)負(fù)債率先升后降，總體呈上升趨勢(shì)，高于同行業(yè)平均值60%左右，說(shuō)明企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)能力比較強(qiáng)。在利潤(rùn)層面，老百姓大藥房的銷售凈利率在2022年四個(gè)季度中由6.54%下降到4.84%，凈利率水平不斷降低，在2023年有小幅度提升；銷售毛利率整體呈下降趨勢(shì)，與行業(yè)平均值60%左右相比較低，由此可以看出，老百姓大藥房的銷售毛利率偏低。說(shuō)明盈利能力在期間內(nèi)有所下滑。在每股盈利方面，從2022年第4季度到2023年第一季度來(lái)看，老百姓大藥房的股價(jià)由1.36元/股下降到0.5元/股，由此可以看出老百姓大藥房的經(jīng)營(yíng)能力出現(xiàn)了下滑。從以上這些方面來(lái)看老百姓大藥房發(fā)展比較成熟，但是企業(yè)發(fā)展的成長(zhǎng)效率不高，競(jìng)爭(zhēng)力有所下降。為了確保公司的可持續(xù)發(fā)展，公司需要進(jìn)行戰(zhàn)略性的調(diào)整。表42022-2023老百姓大藥房各季度財(cái)務(wù)情況表財(cái)務(wù)指標(biāo)2022年一季度2022年二季度2022年三季度2022年四季度2023年一季度2023年二季度2023年三季度總資產(chǎn)(億元）184.47198.19202.68213.97212.94209.91213.25總負(fù)債（億元）116.86129.54134.20143.00139.61136.34140.73資產(chǎn)負(fù)債率（%）63.35%63.36%66.21%66.83%65.57%64.95%65.99%銷售凈利率（%）6.54%5.89%5.18%4.84%6.2%5.66%5.32%銷售毛利率（%）34.32%32.71%32.79%31.88%33%32.72%32.5%歸屬母公司凈利潤(rùn)（億元）2.424.576.107.852.915.137.17基本每股權(quán)益（元/股）0.531.031.051.360.50.881.22數(shù)據(jù)來(lái)源：老百姓大藥房各季度報(bào)表4.1.2懷仁大健康基本情況概述湖南懷仁大健康產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司成立于2015年10月26日，公司主要經(jīng)營(yíng)藥品零售及藥品批發(fā)，是大湘西最有影響的連鎖藥房。在懷化和張家界等湘西區(qū)域共有660余家藥房。創(chuàng)始人林承雄先生，擁有20多年零售業(yè)的從業(yè)經(jīng)歷，團(tuán)隊(duì)成員穩(wěn)定，執(zhí)行力強(qiáng)。4.2并購(gòu)基本情況老百姓大藥房于2022年3月6日、22日分別召開了會(huì)議通過(guò)《關(guān)于收購(gòu)湖南懷仁大健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司71.9643%股權(quán)的議案》，同意公司收購(gòu)以林承雄、陳毳萍在內(nèi)的14位交易對(duì)手合計(jì)71.9643%的股份。在此次收購(gòu)之后，老百姓大藥房持有對(duì)目標(biāo)公司的持股比例為76.1199%。4.3并購(gòu)動(dòng)因分析4.3.1搶占市場(chǎng)份額，提高盈利能力懷仁大藥房是湘西地區(qū)最有影響的一家醫(yī)藥連鎖企業(yè)，在醫(yī)藥市場(chǎng)上具有較高的知名度，同時(shí)也是大湘西地區(qū)的綜合市場(chǎng)份額最高的一家。在并購(gòu)之前，老百姓大藥房在湖南的分店以湘中和湘東為主，這次并購(gòu)彌補(bǔ)了湖南市場(chǎng)的相對(duì)不足，形成了區(qū)域性的合力，使公司在湖南市場(chǎng)的開拓力度不斷加大，市場(chǎng)占有率不斷提升。與此同時(shí)，通過(guò)這次并購(gòu)，公司在國(guó)內(nèi)的藥品零售市場(chǎng)的規(guī)模和采購(gòu)規(guī)模也得到了很大的提高。4.3.2追求協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并購(gòu)是公司的一種發(fā)展策略，在實(shí)施了這一策略之后，通常會(huì)出現(xiàn)在對(duì)市場(chǎng)資源的占有、并購(gòu)的加速以及對(duì)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張。隨著公司的發(fā)展，銷售渠道不斷增加。通過(guò)本次收購(gòu)，預(yù)計(jì)老百姓大藥房在湖南省藥店數(shù)量將達(dá)到3000多家（包括加盟店），成為湖南省區(qū)域藥店數(shù)量最多的藥店。4.3.3政策引領(lǐng)推動(dòng)，順應(yīng)國(guó)際潮流近年來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展勢(shì)頭良好，政府采取措施來(lái)對(duì)醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)行指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的規(guī)?；?、集約化和國(guó)際化。老百姓大藥房通過(guò)“星火”模式保留原創(chuàng)業(yè)者部分股權(quán)，收購(gòu)地區(qū)優(yōu)勢(shì)企業(yè)，有序推進(jìn)連鎖藥店擴(kuò)張，以下沉市場(chǎng)為目標(biāo)，提高市場(chǎng)占有率。老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康的績(jī)效分析5.1運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)法分析并購(gòu)績(jī)效5.1.1財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取主要選取四個(gè)指標(biāo)，即盈利、償債、營(yíng)運(yùn)和成長(zhǎng)能力。本部分選取的指標(biāo)體系及計(jì)算公式如表5.1所示。表5.1財(cái)務(wù)指標(biāo)及計(jì)算公式表指標(biāo)類型指標(biāo)名稱計(jì)算公式盈利能力營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*100%凈利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）*100%總資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤(rùn)總額/平均資產(chǎn)總額*100%償債能力流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債*100%資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%營(yíng)運(yùn)能力應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額*100%存貨周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/存貨平均余額*100%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率營(yíng)業(yè)收入/平均資產(chǎn)總額*100%成長(zhǎng)能力營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（本期營(yíng)業(yè)收入-上期營(yíng)業(yè)收入）/上期營(yíng)業(yè)收入*100%凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（本期凈利潤(rùn)-上期凈利潤(rùn)）/上期凈利潤(rùn)*100%總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（本期資產(chǎn)總額-上期資產(chǎn)總額）/上期資產(chǎn)總額*100%5.1.2盈利能力分析對(duì)比公司并購(gòu)前后盈利水平，分析老百姓大藥房合并前后的利潤(rùn)狀況，并以2021年9月30日-2023年9月30日為樣本，分析其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)及總資產(chǎn)收益率等指標(biāo)。經(jīng)過(guò)對(duì)比分析，得出了兩個(gè)指標(biāo)的變化趨勢(shì)是穩(wěn)定的，而總資產(chǎn)收益率的波動(dòng)范圍則是最大的。2021年，國(guó)內(nèi)疫情再度暴發(fā)，加之各大藥店的疫情防控措施日趨嚴(yán)格，疫情發(fā)生地的線下客流量下降，以及感冒藥等藥品的限制，老百姓大藥房的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在2021年12月有所下降。從2022年3月啟動(dòng)并購(gòu)到2022年7月，老百姓大藥房的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)呈先上升后下降的趨勢(shì)，2022年一季度為7.77%，較2021年上升1.67個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)也是并購(gòu)活動(dòng)開始后的最高值，顯示老百姓大藥房發(fā)展?jié)摿υ鰪?qiáng)，公司密切關(guān)注疫情情況與防控政策變化，及時(shí)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)辦法，將疫情影響降至最低。老百姓大藥房的凈利潤(rùn)率對(duì)比2021年增加1.57個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明老百姓大藥房獲取收益的能力增加。2022年第四個(gè)季度較前幾季度有一定程度回升。總體來(lái)看，老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康后盈利能力較之前有所提升。具體盈利能力指標(biāo)如圖1所示。圖1老百姓大藥房盈利水平指標(biāo)資料來(lái)源：老百姓大藥房企業(yè)年報(bào)、巨潮資訊5.1.3償債能力分析分析償債能力是研究老百姓大藥房并購(gòu)后財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要指標(biāo)，反映老百姓大藥房?jī)斶€債務(wù)以及擔(dān)保能力。對(duì)比老百姓大藥房并購(gòu)前后的償債水平，選取2021年9月30日至2023年9月30日老百姓大藥房的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)進(jìn)行分析。就流動(dòng)比例而言，在2022年，也就是老百姓大藥房收購(gòu)懷仁大健康的那年，其流動(dòng)比例為87.2%，比上一季度上升2.2個(gè)百分點(diǎn)，到2022年末的一個(gè)季度，達(dá)到89.5%，同比上升17.2個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了該區(qū)域的歷史新高。公司合并后的速動(dòng)比亦有增加的趨勢(shì)，2022年底和2022年一季度分別為50.8%和55.4%，創(chuàng)歷史新高。從上述兩項(xiàng)指標(biāo)可以看出，在收購(gòu)了懷仁大健康之后，老百姓大藥房的資本流動(dòng)能力得到了加強(qiáng)，短期償債能力得到了改善。從長(zhǎng)期償債水平而言，制藥公司是典型的“輕負(fù)債”產(chǎn)業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率通常為40%-60%。而“老百姓大藥房”的各項(xiàng)指標(biāo)則是高于60%。在“老百姓大藥房”兼并懷仁大健康的那一年，也就是2022年，它的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)63.349%，是歷史上的最低點(diǎn)，但是相對(duì)于業(yè)內(nèi)的平均水平來(lái)說(shuō)，還是比較高的。因此，從現(xiàn)在的狀況來(lái)看，老百姓大藥房的長(zhǎng)期償債能力并沒(méi)有明顯的提升，短期償債和債務(wù)管理的能力也有待加強(qiáng)。在圖2、3中列出了具體的償債能力指數(shù)。圖2老百姓大藥房?jī)攤街笜?biāo)圖3老百姓大藥房?jī)攤街笜?biāo)資料來(lái)源：老百姓大藥房企業(yè)年報(bào)、巨潮資訊5.1.4營(yíng)運(yùn)能力分析運(yùn)營(yíng)能力的分析主要是考察老百姓大藥房在收購(gòu)了懷仁大健康之后的日常運(yùn)營(yíng)管理水平，體現(xiàn)了老百姓大藥房如何有效地發(fā)揮自身的資源優(yōu)勢(shì)，從而實(shí)現(xiàn)收益的最大化。對(duì)其收購(gòu)前后的運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行了比較，并選擇了2021-2023年9月30日的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。2021年，由于受到了疫情的影響，整個(gè)市場(chǎng)都處于低迷狀態(tài)，所以在2021年第三季度，應(yīng)收賬款率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都有所下降，而在老百姓大藥房收購(gòu)懷仁大健康的過(guò)程中，也就是2022年，其應(yīng)收賬款的持續(xù)增長(zhǎng)速度逐步加快，在并購(gòu)結(jié)束之初，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率都比同期要低一些。隨著老百姓大藥房在湘西的發(fā)展，其營(yíng)業(yè)收入逐步回升，應(yīng)收賬款回款的速率也逐步加快，提高了庫(kù)存管理水平，提高了應(yīng)收帳款和存貨周轉(zhuǎn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是用來(lái)衡量企業(yè)的資產(chǎn)投資規(guī)模和銷售額所占的比重，而老百姓大藥房的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在同時(shí)期內(nèi)保持穩(wěn)定。整體來(lái)說(shuō)，收購(gòu)懷仁大健康的應(yīng)收賬款、存貨和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都沒(méi)有太大的提高。在表5.4中列出了具體的指數(shù)。圖4老百姓大藥房營(yíng)運(yùn)水平指標(biāo)資料來(lái)源：老百姓大藥房企業(yè)年報(bào)、巨潮資訊5.1.5成長(zhǎng)能力分析成長(zhǎng)性是衡量一個(gè)企業(yè)發(fā)展方向、評(píng)價(jià)其發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)。通過(guò)與老百姓大藥房合并前后的業(yè)績(jī)比較，對(duì)老百姓大藥房在2021-2023年9月30日期間的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行了對(duì)比。從2021到2022年，老百姓大藥房的營(yíng)收增速一直保持正增長(zhǎng)。在2022年，老百姓大藥房繼續(xù)推進(jìn)對(duì)懷仁大健康的收購(gòu)，隨著公司的轉(zhuǎn)型升級(jí)，公司的產(chǎn)品也在不斷地進(jìn)行著優(yōu)化，在公司的內(nèi)部政策指導(dǎo)下，根據(jù)市場(chǎng)的需要，不斷地挖掘自身的發(fā)展?jié)摿?，獲得優(yōu)質(zhì)的資源。所以2022年老百姓大藥房的營(yíng)收增速持續(xù)走高，在收購(gòu)?fù)瓿芍螅簿褪?022年年底增長(zhǎng)了28.54%。，老百姓大藥房在2022年初凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率出現(xiàn)下降趨勢(shì)，在完成并購(gòu)懷仁大健康后，即2022年末，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率由6.263%增長(zhǎng)至17.292%，為老百姓大藥房注入了新的增長(zhǎng)點(diǎn)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面，老百姓大藥房處于波動(dòng)狀態(tài)，在完成并購(gòu)后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率達(dá)到26.17%，增長(zhǎng)水平較為突出，說(shuō)明2022年老百姓大藥房總資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張速度加快?？傮w來(lái)看，老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康后其成長(zhǎng)能力近期顯著增長(zhǎng)，但從中長(zhǎng)期看仍有待進(jìn)一步的研究。具體成長(zhǎng)能力指標(biāo)如表5.5所示。圖5老百姓大藥房成長(zhǎng)水平指標(biāo)資料來(lái)源：老百姓大藥房企業(yè)年報(bào)、巨潮資訊5.1.6財(cái)務(wù)指標(biāo)分析小結(jié)這一節(jié)主要是對(duì)老百姓大藥房并購(gòu)懷仁大健康的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)估，在對(duì)其進(jìn)行全面的研究和分析之后，得出老百姓大藥房在收購(gòu)了懷仁大健康之后，資產(chǎn)規(guī)模得到了擴(kuò)大，盈利能力得到了提升，發(fā)展水平得到了提升，企業(yè)實(shí)力也得到了提升。尤其是在合并后的一年，對(duì)業(yè)績(jī)的影響尤為明顯。2022年末，除了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率等4個(gè)指標(biāo)比較平淡之外，其他8項(xiàng)指標(biāo)從2022-20223年來(lái)看，均有比較顯著的增長(zhǎng)，特別是流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的表現(xiàn)最為突出。這表明，老百姓大藥房在收購(gòu)了懷仁大健康之后，在當(dāng)年的盈利水平就有了很大的提升，它的運(yùn)營(yíng)能力也在不斷地增強(qiáng)，資金管理能力和短期債務(wù)的償還能力也得到了很好的體現(xiàn)。但是，由于2022年四季度一些指標(biāo)并沒(méi)有繼續(xù)保持2021年末的上升勢(shì)頭，因此對(duì)于企業(yè)并購(gòu)業(yè)績(jī)的持續(xù)性影響仍有待觀察。根據(jù)財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)看，本次老百姓大藥房的并購(gòu)活動(dòng)比較順利。5.2運(yùn)用非財(cái)務(wù)指標(biāo)法分析并購(gòu)績(jī)效非財(cái)務(wù)指標(biāo)在企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)中的研究各不相同，因此，在選擇指標(biāo)時(shí)應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況實(shí)事求是。本文選取市場(chǎng)份額、新客戶及人文整合等三方面對(duì)老百姓大藥房收購(gòu)績(jī)效情況進(jìn)行初步分析。5.2.1市場(chǎng)份額有望提高市場(chǎng)占有率表明了企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。本文選擇老百姓大藥2019-2022年度的營(yíng)業(yè)收入，與全國(guó)同行業(yè)公司的銷售額相比較，求出其市場(chǎng)占有率，具體數(shù)據(jù)如表5.6所示。通過(guò)計(jì)算可以看出，2019-2022年老百姓大藥房的市場(chǎng)份額有了顯著的增長(zhǎng)。這意味著，在這個(gè)過(guò)程中老百姓大藥房的市場(chǎng)規(guī)模正在逐步擴(kuò)張，其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力也在逐步提高。而這次并購(gòu)對(duì)于提高老百姓大藥房市場(chǎng)份額的長(zhǎng)期作用還有待觀察。表5.6醫(yī)藥行業(yè)2019-2022年?duì)I業(yè)收入市場(chǎng)份額數(shù)據(jù)表項(xiàng)目2019202020212022老百姓大藥房營(yíng)業(yè)收入總額（億元）116.6139.7157.0201.8中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)營(yíng)業(yè)收入（億元）2390924857.333707.533633.7市場(chǎng)占有率0.49%0.56%0.470.60%數(shù)據(jù)來(lái)源：老百姓大藥房企業(yè)年報(bào)、中國(guó)報(bào)告網(wǎng)5.2.2新客戶群體增加從優(yōu)勢(shì)地區(qū)來(lái)看，老百姓在湖南省的分店主要分布在東部、南部和中部地區(qū)，而懷仁大健康的業(yè)務(wù)分布集中在湘西地區(qū)。這次強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，將會(huì)對(duì)大湘西地區(qū)的市場(chǎng)進(jìn)行有效的補(bǔ)充，幫助公司發(fā)揮規(guī)模效益和成本效益，增強(qiáng)對(duì)供應(yīng)商的討價(jià)還價(jià)能力，減少產(chǎn)品的采購(gòu)費(fèi)用，提高總體利潤(rùn)率。懷仁大健康在湘西地區(qū)經(jīng)營(yíng)二十多年，對(duì)當(dāng)?shù)叵M(fèi)群體的需求以及消費(fèi)習(xí)慣有一定的了解把握，也積累了良好的口碑，本次并購(gòu)?fù)瓿珊?，公司的管理班子將得到全面、合理的?yōu)化，并利用公司現(xiàn)有的優(yōu)秀人才，為公司的發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。與此同時(shí)，將懷仁大健康納入到大眾新零售業(yè)務(wù)系統(tǒng)中，提高本地市場(chǎng)的線上占有率，建立起全渠道的優(yōu)勢(shì)。5.2.3人力及文化資源整合良好老百姓成立以來(lái)一直堅(jiān)持平等開放、合作共贏的企業(yè)文化，贏得了同行的信任。懷仁大健康在湖南地區(qū)經(jīng)營(yíng)二十多年并將門店拓展至貴州地區(qū)，其核心管理團(tuán)隊(duì)擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的管理能力。懷仁大健康在精細(xì)化管理、品牌建設(shè)、客戶服務(wù)方面成績(jī)斐然，在大湘西區(qū)域的市場(chǎng)具有顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。通過(guò)此次收購(gòu)，將有效填補(bǔ)老百姓在大湘西地區(qū)的市場(chǎng)。5.2.4非財(cái)務(wù)指標(biāo)法績(jī)效分析小結(jié)這一部分著重于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的業(yè)績(jī)分析，從市場(chǎng)占有率、新客戶獲取以及人才文化三個(gè)角度來(lái)分析，得出了老百姓大藥房在兼并后的市場(chǎng)占有率和競(jìng)爭(zhēng)力還需要提高的結(jié)論；優(yōu)化公司組織，拓展客戶群為企業(yè)更好的發(fā)展打下扎實(shí)的基礎(chǔ)?？傊习傩沾笏幏考娌讶蚀蠼】颠_(dá)到了它的戰(zhàn)略目的，給公司的業(yè)績(jī)帶來(lái)了積極的影響。結(jié)論進(jìn)入21世紀(jì)，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化的加速，并購(gòu)已逐漸成為我國(guó)制藥企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，確立行業(yè)龍頭地位的重要途徑。然而，無(wú)論何種類型的企業(yè)合并，其產(chǎn)生的原因都是會(huì)收各種實(shí)際情況影響的。本論文將動(dòng)機(jī)與業(yè)績(jī)結(jié)合起