貴州茅臺(tái)投資價(jià)值分析摘要：近年來，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，人們消費(fèi)水平快速提高，白酒行業(yè)成為許多投資者的一大選擇，大量投資者涌入資本市場(chǎng)想要尋找投資機(jī)會(huì)。本文建立在這一背景下，通過運(yùn)用相對(duì)估值法和絕對(duì)估值法對(duì)貴州茅臺(tái)企業(yè)的投資價(jià)值分析。主要通過分析現(xiàn)在白酒行業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)情況以及貴州茅臺(tái)企業(yè)的自身發(fā)展?fàn)顩r，得出白酒行業(yè)現(xiàn)今具有較大的發(fā)展前景。經(jīng)過深入研究貴州茅臺(tái)的盈利、償債、運(yùn)營和發(fā)展能力，并與其他同期或相關(guān)公司進(jìn)行詳盡的比較和分析，我們發(fā)現(xiàn)貴州茅臺(tái)在市場(chǎng)上的份額處于領(lǐng)先地位，擁有廣泛的消費(fèi)者群體，且經(jīng)營情況良好，始終保持在行業(yè)的領(lǐng)先地位。通過對(duì)運(yùn)用相對(duì)估值法中的市盈率估值模型、市凈率估值模型和經(jīng)濟(jì)附加值模型，分別得出企業(yè)的股票價(jià)值，最后給出投資者投資建議。關(guān)鍵詞：貴州茅臺(tái)、投資價(jià)值、財(cái)務(wù)分析、估值分析Abstract：Inrecentyears,withtherapiddevelopmentofeconomyandtherapidimprovementofpeople'sconsumptionlevel,liquorindustryhasbecomeabigchoiceformanyinvestors.Basedonthisbackground,thispaperanalyzestheinvestmentvalueofGuizhouMoutaiEnterprisesbyusingrelativevaluationmethodandabsolutevaluationmethod.Thepresentliquormarketenvironment,industrycompetitionandthedevelopmentofGuizhouMoutaiwereanalyzed.Theliquormarkethasgreatdevelopmentpotential.Basedonthedetailedanalysisoftheprofitability,debt-payingability,operatingabilityandgrowthabilityofKweichowMoutai,thepaperdrawsaconclusionthatthemarketshareofKweichowMoutaiisatthefrontendoftheindustry,withalargerconsumergroups,betteroperatingconditions,stableintheforefrontoftheindustry.ByusingtheP/Evaluationmodel,P/Bvaluationmodelandeconomicvalue-addedmodelofrelativevaluationmethod,thestockvalueofenterprisesisobtainedrespectively.Keywords：GuizhouMoutai,investmentvalue,financialstatements.隨著經(jīng)濟(jì)的快速增長，國民消費(fèi)水平顯著提高，當(dāng)前市場(chǎng)上各個(gè)行業(yè)都在快速發(fā)展，白酒行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r極好，各大酒類企業(yè)經(jīng)營狀況良好，能夠保持穩(wěn)定增長態(tài)勢(shì)，國內(nèi)外的消費(fèi)者數(shù)量較大，除此以外，白酒市場(chǎng)具有低成本，高盈利的特點(diǎn)，更是我國獨(dú)特的傳統(tǒng)酒類產(chǎn)品，具有悠久的歷史價(jià)值，不僅是一類飲品，而且藥用價(jià)值也極高。我國大力支持白酒行業(yè)的發(fā)展，在多方面給予保障。下文將以貴州茅臺(tái)為主要分析對(duì)象，對(duì)貴州茅臺(tái)的企業(yè)經(jīng)營狀況、企業(yè)所有者等進(jìn)行分析，通過和對(duì)家行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的企業(yè)對(duì)比，為投資者是否可以對(duì)貴州茅臺(tái)企業(yè)進(jìn)行投資，得出最后研究結(jié)論。貴州茅臺(tái)概況(一)公司簡(jiǎn)介1.企業(yè)概況貴州茅臺(tái)是中國著名的酒類品牌企業(yè)之一，以其獨(dú)特的酒的品質(zhì)和深厚的企業(yè)歷史文化而聞名與全球，該企業(yè)成立于1999年，到如今不僅在全球市場(chǎng)上占據(jù)著重要的地位、其銷售遍布各地以及海外。截至目前，貴州茅臺(tái)的主要股東包括中國貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）、香港中央結(jié)算有限公司、貴州省國有資本運(yùn)營有限責(zé)任公司等，在這些所有者中，中國貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司所擁有的資本最多。貴州茅臺(tái)企業(yè)還涉足其他法律法規(guī)允許的行為，包括防偽技術(shù)開發(fā)、信息產(chǎn)業(yè)相關(guān)產(chǎn)品的研制、開發(fā)等。2001年8月27日,貴州茅臺(tái)公司股票正式在上海證券交易所進(jìn)行上市交易。上市以來,截止2023年6月30日,貴州茅臺(tái)企業(yè)累計(jì)現(xiàn)金分紅總額達(dá)2086億元,是IPO募資凈額的104倍。在2022年,貴州茅臺(tái)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的營業(yè)總收入為1275億元,凈利潤達(dá)到了653億元。截至2022年末,公司總資產(chǎn)2543億元,凈資產(chǎn)達(dá)到2049億元。2023年,貴州茅臺(tái)品牌價(jià)值達(dá)到了875億美元,是在國際知名的全球品牌中，全球最具價(jià)值的酒類品牌。2.企業(yè)股東情況貴州茅臺(tái)自成立以來，股東數(shù)量逐漸增加，下文選取貴州茅臺(tái)前十大股東進(jìn)行分析，截取2023年第三季度企業(yè)的十大股東持有較大的股本數(shù)量，具體情況如下:表1-1貴州茅臺(tái)十大股東明細(xì)數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得從上表中的數(shù)據(jù)可以看出，貴州茅臺(tái)的大多數(shù)股本集中在中國貴州茅臺(tái)酒廠（集團(tuán)）有限責(zé)任公司的掌控中，所占比例為54%，達(dá)到了全部股本的一半以上，對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營有較大的決策控制權(quán)，前十大股東中的其他股東相對(duì)來說股本數(shù)量較小，參與貴州茅臺(tái)的經(jīng)營范圍小，不具有絕對(duì)控制權(quán)。3.企業(yè)主營業(yè)務(wù)貴州茅臺(tái)的主營業(yè)務(wù)按照產(chǎn)品（項(xiàng)目）分類主要分為茅臺(tái)酒和其他，具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：表1-2貴州茅臺(tái)主營構(gòu)成（億元）報(bào)告日期2022年2021年2020年20192018營業(yè)收入茅臺(tái)酒1,078.34934.65848.31758.02654.87其他159.39125.9599.9195.4280.77營業(yè)成本茅臺(tái)酒62.6655.785147.1240.99其他36.333.1329.8326.5323.38營業(yè)利潤茅臺(tái)酒1,015.68878.87797.31710.9613.89其他123.0892.8270.0868.8957.39毛利率%茅臺(tái)酒94.1994.0393.9993.7893.74其他77.2273.6970.1472.271.05收入構(gòu)成%茅臺(tái)酒87.1288.1289.4688.8289.02其他12.8811.8810.5411.1810.98利潤構(gòu)成%茅臺(tái)酒89.1990.4591.9291.1791.45其他10.819.558.088.838.55數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得根據(jù)上表數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)的主營構(gòu)成中，茅臺(tái)酒的占比較大，在收入占比達(dá)到90%，利潤的增長主要也是有茅臺(tái)酒的貢獻(xiàn)所得，其他的產(chǎn)品占比較小，貴州茅臺(tái)主要以銷售茅臺(tái)酒為主。二、貴州茅臺(tái)所在的行業(yè)分析(一)行業(yè)概況白酒行業(yè)作為中國傳統(tǒng)酒類市場(chǎng)的重要租場(chǎng)部分，一直以來都展現(xiàn)出強(qiáng)大的市場(chǎng)韌性和增長潛力。其中，貴州茅臺(tái)作為國內(nèi)白酒行業(yè)的標(biāo)志企業(yè)，更是憑借其獨(dú)特的品牌魅力和產(chǎn)品質(zhì)量，成為了行業(yè)的佼佼者。此外，我國的白酒進(jìn)出口的狀況一直在向好發(fā)展，白酒是我國相比于其他國家較特別的酒類，貴州茅臺(tái)的主要的生產(chǎn)地區(qū)集中在四川、山西、貴州等地，近幾年我國白酒類的產(chǎn)品逐漸受到全球極大一部分的主要國家認(rèn)可，白酒的出口規(guī)模持續(xù)增長，出口量較為穩(wěn)定，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示。圖2-1白酒行業(yè)歷年銷售情況2022年我國白酒出口量達(dá)到1635.70萬升，出口金額達(dá)到48.20億元，較2021年增長明顯。近幾年，我國白酒市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)情況逐漸加劇，白酒行業(yè)中的許多中小等級(jí)企業(yè)陸續(xù)的退出白酒市場(chǎng)，造成白酒行業(yè)的集中度持續(xù)提升，規(guī)模較小的白酒企業(yè)數(shù)量逐漸減少，我國白酒企業(yè)在行業(yè)中規(guī)模以下的企業(yè)數(shù)量從2016年的1590家下降到了2022年的960家，但2022年整體的白酒規(guī)模以上的企業(yè)銷售收入反而增長到6626億元，同比增長率為9.6%，營業(yè)達(dá)到了2201.70億元，同比增長率為29.4%。圖2-2部分高端酒企近五年銷售收入數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站根據(jù)上圖數(shù)據(jù)顯示，2018-2022年圖中的五大高端酒類企業(yè)的銷售收入均持續(xù)上漲，由圖中趨勢(shì)可以看出，貴州茅臺(tái)企業(yè)銷售情況在其中居于最高，且歷年來一直如此，在高端酒類中，貴州茅臺(tái)占據(jù)絕大部分，在整個(gè)白酒行業(yè)中，貴州茅臺(tái)也占據(jù)較大位置?？梢钥闯觯F州茅臺(tái)在白酒行業(yè)中，市場(chǎng)占有率較大，且銷售收入較多。（二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局日益激烈，各大品牌紛紛通過技術(shù)創(chuàng)新、品牌建設(shè)、渠道拓展等手段提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，隨著消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)的追求，高端白酒市場(chǎng)成為各大品牌爭(zhēng)奪的焦點(diǎn)。以江蘇洋河為例，其通過不斷的技術(shù)創(chuàng)新和品牌建設(shè)，已成為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)軍企業(yè)之一。我國酒類上市公司數(shù)量較多，除貴州茅臺(tái)以外，五糧液以及洋河股份位于行業(yè)前三，通過觀察市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)企業(yè)的市場(chǎng)占有率達(dá)到20%，而五糧液，洋河股份的占有率分別達(dá)到11%和4.2%；從白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)分析來看，在貴州茅臺(tái)的主營業(yè)務(wù)中，白酒業(yè)務(wù)占比達(dá)到96.77%，是典型的白酒企業(yè)，白酒的市場(chǎng)份額達(dá)到16.79%，是我國白酒行業(yè)的翹楚。企業(yè)收入自2017年以來，持續(xù)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，營業(yè)收入從2017年的610.63億元上升到2021年的1094.64億元，相比之下其他白酒企業(yè)銷售收入較高。圖2-3高端類白酒2022年品牌銷售情況由上圖數(shù)據(jù)可以看出，在高端白酒市場(chǎng)上，貴州茅臺(tái)的銷售情況較其他品牌高出許多，貴州茅臺(tái)的銷售收入較多，超過高端市場(chǎng)的平均水平，有較高的市場(chǎng)占有率，具有較大的價(jià)值。圖2-4高端類白酒2018-2022年每股收益根據(jù)上圖所示，從2018年到2022年間，所列各高端酒類的企業(yè)股票每股收益都在上升，根據(jù)趨勢(shì)圖，能夠很直觀的看到2018年到2022年貴州茅臺(tái)企業(yè)股票每股收益一直都高于其他的企業(yè)，并且高出的范圍較多，可以得出，貴州茅臺(tái)企業(yè)股票收益較大，相對(duì)于其他白酒企業(yè)來說，投資價(jià)值較大。(三)白酒行業(yè)政策支持近年來，全球經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)上升，國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)正增長，國家政府接續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)相關(guān)政策進(jìn)行規(guī)劃、管理，保證質(zhì)量和安全，十四五過后更加重視國家糧食管理，增加農(nóng)民種植補(bǔ)貼保證原材料的生產(chǎn)，加強(qiáng)企業(yè)與農(nóng)民直接聯(lián)系，減小資源成本，更有利于企業(yè)生產(chǎn)、銷售環(huán)節(jié)。相關(guān)政策推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展技術(shù)，實(shí)現(xiàn)升級(jí)轉(zhuǎn)型?？傮w來說，相關(guān)的政策扶持對(duì)于規(guī)范白酒行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，激勵(lì)酒類上市公司加強(qiáng)研發(fā)，促進(jìn)白酒上市公司進(jìn)行擴(kuò)張，增加行業(yè)價(jià)值具有明顯作用。從頒布的具體政策來看，主要是從以下兩個(gè)方面來對(duì)白酒行業(yè)進(jìn)行扶持，一是通過糧食耕種面積以及補(bǔ)貼，我國是人口大國，糧食作為人民賴以生存的基礎(chǔ)，保障糧食安全和產(chǎn)量使得整個(gè)社會(huì)受益，同時(shí)，也從側(cè)面保障酒類企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)的原材料供應(yīng)。二是相關(guān)政策直接作用于白酒行業(yè)。表2-1白酒相關(guān)政策時(shí)間政策要點(diǎn)1991.7《中華人民共和國酒類管理?xiàng)l例》國家對(duì)酒類行業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營、銷售等方面進(jìn)行規(guī)范的重要法規(guī)，對(duì)于白酒行業(yè)具有非常重要的指導(dǎo)作用。2015.11《白酒行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化工作實(shí)施意見》2011.92006．3《關(guān)于規(guī)范白酒行業(yè)價(jià)格行為的通知》《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整和完善消費(fèi)稅政策的通知》國家發(fā)展改革委員會(huì)發(fā)布的通知，要求白酒生產(chǎn)企業(yè)和經(jīng)銷商遵守市場(chǎng)規(guī)律，合理定價(jià)，杜絕價(jià)格壟斷等不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為。糧食、薯類白酒的比率稅率統(tǒng)一調(diào)整為20%。糧食白酒的稅率下降5%，薯類白酒的稅率提高5%。政策來源：國務(wù)院官方網(wǎng)站以上的政策和條例都能說明，國家在大力支持白酒行業(yè)的發(fā)展，為白酒能夠在市場(chǎng)上有良好的市場(chǎng)，所出臺(tái)相關(guān)法律進(jìn)行保護(hù)。三、貴州茅臺(tái)財(cái)務(wù)狀況分析(一)盈利能力分析盈利能力是反應(yīng)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營狀況好壞最直接、清晰的指標(biāo)，是衡量公司通過主營業(yè)務(wù)賺取利潤的多少的指標(biāo)。是投資者進(jìn)行投資決策時(shí)會(huì)考慮的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。不言而喻，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)其獲取利潤的能力也隨之更強(qiáng)，這類企業(yè)也有較大的發(fā)展空間和前景，根據(jù)選取的指標(biāo)以及白酒企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，下文將從凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)利潤率、銷售利潤率以及凈利率進(jìn)行分析，對(duì)貴州茅臺(tái)企業(yè)盈利能力進(jìn)行衡量。1.凈資產(chǎn)收益率分析凈資產(chǎn)收益率是一家公司稅后利潤與凈資產(chǎn)的比率，這項(xiàng)指標(biāo)能夠反應(yīng)公司所有者權(quán)益的多少，能夠衡量企業(yè)是否高效的運(yùn)用的自由資本，該指標(biāo)越高能夠反映出投資者進(jìn)行投資取得的收益會(huì)越高。圖3-1貴州茅臺(tái)2018-2022年凈資產(chǎn)收益率由上圖根據(jù)貴州茅臺(tái)企業(yè)的年度報(bào)表得出的數(shù)據(jù)可以看出該企業(yè)凈資產(chǎn)收益率在過去五年中波動(dòng)幅度不大，在2018、2019兩年相對(duì)較高，在2020-2021年出現(xiàn)下滑，由于當(dāng)時(shí)受疫情影響，市場(chǎng)景氣度不高導(dǎo)致，隨后呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)，經(jīng)營狀況逐漸好轉(zhuǎn)，該企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較強(qiáng)。表3-12018-2022年凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率單位（%）年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)34.4633.0931.4129.930.26洋河25.9521.2120.218.5521.03五糧液22.825.2624.9425.325.28瀘州老窖21.8125.528.2731.1533.32數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得根據(jù)上表，貴州茅臺(tái)與其他高端的酒類企業(yè)進(jìn)行對(duì)比可知，2018-2020年的貴州茅臺(tái)凈資產(chǎn)收益率處于第一的位置，但在2021年及以后，瀘州老窖反超了貴州茅臺(tái)，是由于在這期間，貴州茅臺(tái)將自身的經(jīng)營狀況出現(xiàn)變動(dòng)。可以看出，貴州茅臺(tái)的凈資產(chǎn)收益率的變化趨勢(shì)比較平穩(wěn)，相比之下，瀘州老窖的凈資產(chǎn)收益率一直處于高速增長的狀態(tài)，在未來可能會(huì)持續(xù)增長，對(duì)于茅臺(tái)來說可能會(huì)造成沖擊。2.營業(yè)利潤率分析營業(yè)利潤率能夠直接反應(yīng)一個(gè)企業(yè)在日常經(jīng)營活動(dòng)中的盈利能力。能夠反應(yīng)一個(gè)企業(yè)總體的經(jīng)營水平、盈利能力和未來的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)于投資者來說是一個(gè)必須關(guān)注的指標(biāo)數(shù)據(jù)。圖3-2貴州茅臺(tái)2018-2022年?duì)I業(yè)利潤率由上圖數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)縱向比較，貴州茅臺(tái)企業(yè)在近五年的經(jīng)營活動(dòng)中營業(yè)利潤率一直處于一個(gè)同比上升的趨勢(shì)，除開2019年，增長幅度較為平穩(wěn)，在經(jīng)歷全球疫情的情況下依然保持增長態(tài)勢(shì)，說明該企業(yè)有較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)，反映出該企業(yè)市場(chǎng)占有率較高，有較大是客戶群體，且對(duì)于市場(chǎng)來說比較重要，說明企業(yè)對(duì)于投資者來說是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，具有一定的投資價(jià)值。表3-22018-2022年各企業(yè)的營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率單位(%)年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)69.7269.1170.270.3970.81洋河33.5931.9435.4729.6431.19五糧液46.7648.3848.5449.1750.26瀘州老窖35.8238.6947.851.355.12數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得通過上表數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)與其他企業(yè)進(jìn)行橫向比較可以看出，貴州茅臺(tái)的營業(yè)利潤率一直高于其他龍頭企業(yè)，且高出范圍較大，說明貴州茅臺(tái)的營業(yè)狀況在行業(yè)中處于較好狀態(tài)，營業(yè)收入較高，銷售情況較其他企業(yè)好。3.銷售毛利率分析銷售毛利率，表示的是銷售收入扣除銷售成本后，還剩余多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。銷售毛利率是企業(yè)的通過銷售獲得的凈利率的基礎(chǔ)，若該企業(yè)沒有獲得足夠大的毛利率，便無法獲得利潤，該項(xiàng)指標(biāo)能夠用來評(píng)價(jià)商業(yè)企業(yè)存貨的價(jià)值有多少，銷售毛利率可以幫助發(fā)現(xiàn)企業(yè)是否有隱瞞收入或者虛報(bào)銷售成本的情況，這一指標(biāo)的作用還在于能夠?qū)ζ髽I(yè)的某一些主要產(chǎn)品、主要業(yè)務(wù)的盈利狀況進(jìn)行分析，這項(xiàng)指標(biāo)對(duì)于判斷該企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的變化趨勢(shì)以及企業(yè)是否具有成長性有較大的幫助，這項(xiàng)指標(biāo)還有利于體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營者的經(jīng)營能力，通過這項(xiàng)指標(biāo)的變化情況，還可以體現(xiàn)企業(yè)近期的經(jīng)營業(yè)績好壞，能夠及時(shí)找出企業(yè)在經(jīng)營管理中存在的問題，提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)內(nèi)部的管理和經(jīng)營。圖3-3貴州茅臺(tái)2018-2022年銷售毛利率根上圖所示，2018年到2022年，貴州茅臺(tái)的銷售毛利率處于上升階段，盈利能力較強(qiáng)，銷售毛利率的數(shù)值一直處于90%以上，說明貴州茅臺(tái)企業(yè)銷售毛利較高，銷售收入高，具有較大的盈利空間。表3-32018-2022年各企業(yè)銷售毛利率銷售毛利率%年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)91.1491.391.4191.5491.87洋河73.371.3572.2775.3274.6五糧液73.874.4674.1675.3574.6瀘州老窖77.5380.6283.0585.786.59數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得通過橫向與其他企業(yè)比較發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)企業(yè)的銷售毛利率要高于白酒行業(yè)的平均水平，除貴州茅臺(tái)以外的企業(yè)銷售毛利率均在70%左右，而貴州茅臺(tái)高出20個(gè)百分點(diǎn)左右，處于行業(yè)較高水平?？梢缘贸觯F州茅臺(tái)的盈利能力極高，在市場(chǎng)上的占有率較高，對(duì)整體行業(yè)的盈利貢獻(xiàn)巨大。4.凈利潤率分析企業(yè)的凈利潤率，能夠反應(yīng)企業(yè)經(jīng)營和管理的水平、市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力、產(chǎn)品質(zhì)量等多個(gè)方面的問題。當(dāng)一個(gè)企業(yè)的凈利潤率較高時(shí)，說明該企業(yè)營業(yè)收入較多、成本控制的較好、市場(chǎng)占有率比較高、產(chǎn)品質(zhì)量過硬，企業(yè)的整體盈利能力較強(qiáng)，但也不能只根據(jù)這一指標(biāo)單獨(dú)的得出該企業(yè)的經(jīng)營狀況是否良好，當(dāng)企業(yè)凈利潤大于20%說明時(shí)說明該企業(yè)的盈利狀況是非常好的。圖3-4貴州茅臺(tái)20218-2022年的凈利率根據(jù)上圖數(shù)據(jù)顯示，2018年到2022年貴州茅臺(tái)企業(yè)的凈利潤率一直在上升，說明該企業(yè)的盈利狀況比較好且一直處于平穩(wěn)狀態(tài)，企業(yè)管理者的管理能力較強(qiáng)，且有較好的市場(chǎng)經(jīng)營能力，企業(yè)的股本資產(chǎn)較多。表3-42018-2022年各企業(yè)凈利率凈利率%年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)47.8148.8149.249.450.54洋河33.5931.9435.4729.6431.19五糧液35.0536.3736.4837.0237.81瀘州老窖26.8929.3535.4538.4541.44數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得通過與其他企業(yè)進(jìn)行綜合比較，可以得出，貴州茅臺(tái)的凈利率位于高端白酒行業(yè)的領(lǐng)先水平，即使其余企業(yè)的凈利率也一直處于增長狀態(tài)，但每年看來，貴州茅臺(tái)依然穩(wěn)居第一，且其余企業(yè)與它相差較大。綜上所述，無論是貴州茅臺(tái)企業(yè)無論是縱向和自己對(duì)比，還是橫向與其他龍頭企業(yè)進(jìn)行對(duì)比，其盈利能力都處于行業(yè)較高的位置，在白酒市場(chǎng)中占有率較高。（二）償債能力分析1.流動(dòng)比率分析流動(dòng)比率是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比值數(shù)值，通常是用來衡量企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前有多少能夠變成現(xiàn)金用來償還債務(wù)，通常來說，企業(yè)的流動(dòng)比率越高，就說明這個(gè)企業(yè)的償還債務(wù)的能力就越好，是用來衡量企業(yè)短期風(fēng)險(xiǎn)較準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，但也并不是流動(dòng)比率越高越好，流動(dòng)比率高于一定的數(shù)值時(shí)，說明該企業(yè)擠壓的存貨較多，說明該企業(yè)遭受巨大的市場(chǎng)打擊，導(dǎo)致企業(yè)無法按時(shí)償付到期債務(wù)，所以，投資者在進(jìn)行投資選擇時(shí)也會(huì)注重這一點(diǎn)，一個(gè)正常經(jīng)營的企業(yè)的流動(dòng)比率高低取決于其現(xiàn)金流動(dòng)的情況而定。圖3-5貴州茅臺(tái)2018-2022年流動(dòng)比率通過上圖可以看出，貴州茅臺(tái)企業(yè)的流動(dòng)比率波動(dòng)較大，且當(dāng)流動(dòng)比率低于2時(shí)說明企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)較好，但貴州茅臺(tái)的流動(dòng)比率都大于3，說明貴州茅臺(tái)的流動(dòng)資產(chǎn)較多，現(xiàn)金流較多，企業(yè)短期內(nèi)能夠調(diào)動(dòng)的資金較多，償債能力較強(qiáng)。表3-52018-2022年各企業(yè)流動(dòng)比率流動(dòng)比率%年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)3.253.874.073.814.42洋河2.292.282.542.012.58五糧液3.773.213.953.633.84瀘州老窖2.862.42.562.423.15數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得通過縱向和其他酒類對(duì)比，貴州茅臺(tái)的該項(xiàng)數(shù)值一直位于高水平，反映出了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)較多，經(jīng)營情況相對(duì)于市場(chǎng)來說，處于較高的水平，償債能力在行業(yè)中處于較強(qiáng)的位置。2.速動(dòng)比率分析速動(dòng)比率能夠反應(yīng)企業(yè)短期的償債的能力，表示企業(yè)的現(xiàn)有資金的償還債務(wù)能力，和速動(dòng)比率較高的企業(yè)相比較，一個(gè)企業(yè)的速動(dòng)比率較低，說明該企業(yè)可能會(huì)面臨經(jīng)濟(jì)上的風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)的財(cái)務(wù)可能會(huì)無法償還，它對(duì)于評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和穩(wěn)定性非常重要，但單獨(dú)分析該指標(biāo)是無法準(zhǔn)確的得出該企業(yè)的具體財(cái)務(wù)狀況的。圖3-6貴州茅臺(tái)2018-2022年的速動(dòng)比率通過橫向比較，可以看出貴州茅臺(tái)企業(yè)的速動(dòng)比率總體處于一個(gè)上升的階段，說明貴州茅臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況較好，面對(duì)的財(cái)務(wù)壓力較小，狀況比較穩(wěn)定。表3-62018-2022年各企業(yè)速動(dòng)比率速動(dòng)比率%年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)2.693.253.433.233.62洋河0.251.391.511.321.68五糧液3.192.753.433.213.39瀘州老窖2.21.811.931.732.2數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得通過縱向和 另外的幾家企業(yè)對(duì)比，可以得出貴州茅臺(tái)的速動(dòng)比率處于一個(gè)中上水平，相比五糧液來說稍小，兩家企業(yè)在市場(chǎng)上面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都較小，經(jīng)營狀況較為穩(wěn)定，從2018-2022年的波動(dòng)幅度不是很大，說明貴州茅臺(tái)企業(yè)的經(jīng)營能力在白酒市場(chǎng)中較強(qiáng)。3.資產(chǎn)負(fù)債率分析資產(chǎn)負(fù)債率是反應(yīng)企業(yè)的經(jīng)營狀況和償還債務(wù)能力的一項(xiàng)指標(biāo)，若企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，說明企業(yè)經(jīng)營狀況不太好，反映出該企業(yè)的剩余的公司的股東擁有的權(quán)益較小，說明企業(yè)的債務(wù)較多，該企業(yè)借來的資金就越多，股東擁有的權(quán)益就越少。圖3-7貴州茅臺(tái)2018-2022年資產(chǎn)負(fù)債率通過縱向比較發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率在20%~30%間浮動(dòng)，低于市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)水平，說明貴州茅臺(tái)企業(yè)的經(jīng)營狀況良好，企業(yè)的負(fù)債較少，該企業(yè)的股東擁有較多的收益，企業(yè)的償債能力強(qiáng)。表3-72018-2022年各企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率%年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)26.5522.4921.422.8119.42洋河32.1631.7328.5837.3430.07五糧液24.3628.4822.9525.2423.59瀘州老窖24.2532.3833.7834.8933.19數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得通過縱向比較發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)在其他龍頭企業(yè)中的資產(chǎn)負(fù)債率較低，說明企業(yè)的負(fù)債相對(duì)較少，在市場(chǎng)中獲益較多，作為投資者來說，貴州茅臺(tái)相對(duì)與其他的龍頭企業(yè)來說是比較好的選擇，投資該企業(yè)有很大的幾率獲得收益。綜上所訴，通過以上各個(gè)指標(biāo)的橫向與縱向分析，能夠看出貴州茅臺(tái)企業(yè)在龍頭市場(chǎng)中的償債能力較強(qiáng)，企業(yè)在市場(chǎng)中的經(jīng)營狀況較好，投資者能夠獲得較為穩(wěn)定的收入。（三）營運(yùn)能力分析1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析該項(xiàng)指標(biāo)能夠反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營效率，該數(shù)據(jù)的值越高，說明經(jīng)營效率較高，營業(yè)的收入較高；反之，最終會(huì)影響到企業(yè)的盈利能力。圖3-8貴州茅臺(tái)2018-2022年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率縱向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)企業(yè)近五年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)的是增長態(tài)勢(shì)，在2020年出現(xiàn)較大程度的下降，可能由于當(dāng)時(shí)國外市場(chǎng)比較被動(dòng)，國際形勢(shì)較緊張導(dǎo)致市場(chǎng)不景氣，在次期間貴州茅臺(tái)的資產(chǎn)運(yùn)營效率降低。表3-82018-2022年各企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率單位（次）年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)0.350.490.150.280.4洋河0.520.450.390.420.44五糧液0.510.520.520.530.51瀘州老窖0.620.610.520.530.53數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得橫向?qū)Ρ劝l(fā)現(xiàn)，相較于其他幾家企業(yè)，貴州茅臺(tái)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率處于較低的水平，說明不只是市場(chǎng)的原因，企業(yè)經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題，導(dǎo)致企業(yè)的效率過低，資產(chǎn)無法有效的運(yùn)作起來，投資者在進(jìn)行投資時(shí)要仔細(xì)觀察指標(biāo)。2.存貨周轉(zhuǎn)率分析存貨周轉(zhuǎn)率反應(yīng)的是一個(gè)企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度，簡(jiǎn)單來說就是一個(gè)企業(yè)將存貨轉(zhuǎn)化為收入的能力，存貨較高說明該企業(yè)的銷售情況較好，能盡快的將產(chǎn)品銷售出去；存貨周轉(zhuǎn)率較小說明該企業(yè)銷售情況較差，營業(yè)收入較少，存貨積壓過多。圖3-9貴州茅臺(tái)2018-2022年存貨周轉(zhuǎn)率通過上圖數(shù)據(jù)可知，貴州茅臺(tái)企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)的是上升趨勢(shì)，除了2020有較大的下降，導(dǎo)致這一情況的主要原因是:1.2020年全球疫情導(dǎo)致市場(chǎng)需求減少，廠家銷量下降，導(dǎo)致存貨積壓較長時(shí)間;2.產(chǎn)能達(dá)到上限，貴州茅臺(tái)在這一階段生產(chǎn)和供應(yīng)受到一定的限制，導(dǎo)致產(chǎn)品供應(yīng)不足，銷售周期延長，存貨周期相應(yīng)增長；3.價(jià)格上漲導(dǎo)致，消費(fèi)者無法接受高價(jià)茅臺(tái)導(dǎo)致。表3-92018-2022年各企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率單位（次）年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)0.210.280.070.140.21洋河0.470.44五糧液0.941.01瀘州老窖0.970.890.680.490.39數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得通過縱向分析，貴州茅臺(tái)在市場(chǎng)上的存貨周轉(zhuǎn)率最低，說明企業(yè)積壓的存貨相對(duì)于市場(chǎng)的平均水平較高，存貨銷售情況不太樂觀，導(dǎo)致企業(yè)可能會(huì)面臨存貨過多，導(dǎo)致生產(chǎn)成本過高，應(yīng)該成為收入的部分被浪費(fèi)掉，企業(yè)所有者的權(quán)益減少，這不利于投資者進(jìn)行投資。(四)成長能力分析1.凈利潤同比增長率凈利潤同比增長率，表示的是一個(gè)企業(yè)當(dāng)年凈利潤的增長量與該企業(yè)上一年的凈利潤的比值，能夠反應(yīng)的是一個(gè)企業(yè)的成長能力，該這項(xiàng)指標(biāo)越高，說明分析當(dāng)年該企業(yè)的經(jīng)營情況越好。圖3-10貴州茅臺(tái)2018-2022年凈利潤同比增長率根據(jù)上圖中的數(shù)據(jù)可知，自2018-2021年，貴州茅臺(tái)企業(yè)的凈利潤同比增長率一直在提升，表示這一段時(shí)間該企業(yè)一直處于成長階段，經(jīng)營情況較好，只有2022年出現(xiàn)了下降，主要原因是由于這一年該企業(yè)通過經(jīng)營活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金減少了，而導(dǎo)致上述情況的原因是集團(tuán)公司將股份股權(quán)轉(zhuǎn)化給了貴州習(xí)酒股份有限公司，說明貴州習(xí)酒股權(quán)有限公司不再是貴州茅臺(tái)的控股子公司，從而導(dǎo)致企業(yè)吸收的存款減少。表3-102018-2022年各企業(yè)的凈利潤同比增長率凈利潤同比增長率（%）年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)19.1419.5520.5920.7619.09洋河22.61-8.991.330.3824.98五糧液39.1929.8414.7317.1914.13瀘州老窖34.9132.2428.3533.2131.16數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站獲得通過橫向和其余酒業(yè)比較，貴州茅臺(tái)凈利潤同比增長率處于中等水平，說明該企業(yè)能一直保持凈利潤的增長，相比五糧液和瀘州老窖的凈利潤同比增速，貴州茅臺(tái)的增長率較穩(wěn)當(dāng)，投資者持有該股票能夠放心，收益較為平穩(wěn)，不會(huì)出現(xiàn)大幅度的下降或者漲停。2.銷售凈利潤同比增長率該項(xiàng)指標(biāo)表示的是企業(yè)進(jìn)行銷售活動(dòng)的收入減去成本后的銷售凈利潤比上年增加的數(shù)值比上年的該值，表示的是一個(gè)企業(yè)銷售貨物的能力。該項(xiàng)指標(biāo)越高，說明企業(yè)的銷售能力越強(qiáng)，現(xiàn)金流入越多，所有者的權(quán)益也越多。圖3-11貴州茅臺(tái)2018-2022年銷售利潤率同比增長率根據(jù)上圖數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)企業(yè)的銷售凈利潤同比增長率一直在上升，直有2022年出現(xiàn)下降，說明該企業(yè)的銷售能力一直在提高，現(xiàn)金流入一直在增加，成長態(tài)勢(shì)較好。表3-112018-2022年各企業(yè)銷售凈利潤同比增長率銷售凈利潤同比增長率（%）年份20182019202020212022貴州茅臺(tái)16.7716.872020.7618.48洋河-2.349.417.0415.9221.3五糧液32.6125.214.3715.5111.72瀘州老窖25.621.155.2823.9621.71數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富網(wǎng)站2018-2022各個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表獲得通過與其他企業(yè)對(duì)比，得出貴州茅臺(tái)的銷售凈利潤同比增長率處于高端白酒行業(yè)的中下地位，相較于瀘州老窖來說，同比增速較慢，但總體處于上升趨勢(shì)，所以這一階段投資者持有該企業(yè)的股票不用擔(dān)心會(huì)出現(xiàn)大幅虧損，總體在盈利。綜上所訴，通過橫向和縱向分析各個(gè)指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)自身經(jīng)營情況良好，且在白酒行業(yè)中，盈利、償債以及成長能力都是最好的，可以得出，貴州茅臺(tái)在白酒行業(yè)中具有較大的投資價(jià)值。四、貴州茅臺(tái)估值分析(一)基于相對(duì)估值法分析在我國，分析較為成熟的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，通常用相對(duì)估值法，白酒作為我國較為成熟的行業(yè)，下文我將用相對(duì)分析法對(duì)貴州茅臺(tái)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。1.市盈率分析（PE）市盈率=每股市價(jià)每股盈利該方法是基于企業(yè)盈利能力和市場(chǎng)對(duì)未來發(fā)展預(yù)期的估值方法。市盈率高的企業(yè)說明其預(yù)期的盈利能力較好，有著較高的增長潛力或者業(yè)務(wù)模式受市場(chǎng)歡迎；而市盈率較低的企業(yè)可能是因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)企業(yè)的未來盈利能力持樂觀態(tài)度，因?yàn)檫@種情況下，投資者能夠用相對(duì)較低的價(jià)格來購買同樣的股票，從而獲得更高的回報(bào)。而從下表數(shù)據(jù)可以看出貴州茅臺(tái)企業(yè)的市盈率在2018-2021年期間一直處于一個(gè)快速增長階段，在2021年達(dá)到最高51.59%，說明在次期間該企業(yè)的市場(chǎng)景氣度較高，在市場(chǎng)上較受歡迎，企業(yè)的經(jīng)營狀況非常好，在2021-2022年出現(xiàn)了一個(gè)大幅度下降可能是因?yàn)槭袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入白熱化的階段，投資者的情緒較為悲觀，導(dǎo)致公司業(yè)績有所降低，但這并不能說明貴州茅臺(tái)的企業(yè)價(jià)值下降，要根據(jù)多個(gè)數(shù)據(jù)具體分析，總體而言，貴州茅臺(tái)企業(yè)的投資價(jià)值一直較高。當(dāng)前，通過對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)的查找，白酒行業(yè)在2022年的行業(yè)平均市盈率為36.94。表4-1貴州茅臺(tái)估值指標(biāo)通過計(jì)算可以得出貴州茅臺(tái)股價(jià)為：貴州茅臺(tái)的股票價(jià)值=36.94×49.93≈1841元通過PE模型計(jì)算出的貴州茅臺(tái)股票價(jià)值為1841元2.市凈率分析（PB）市凈率=每股股價(jià)市凈率能夠反應(yīng)一個(gè)企業(yè)的股票和其賬面價(jià)值的相對(duì)關(guān)系。市凈率的高低則主要反映了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的數(shù)值大小。市凈率較低，可能表示企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值被市場(chǎng)低估了，導(dǎo)致該情況的原因可能是市場(chǎng)投資者對(duì)于該企業(yè)的未來發(fā)展不看好，或者公司的負(fù)債較高。相反，高市凈率可能表示市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和末來發(fā)展持樂觀態(tài)度，認(rèn)為企業(yè)有著較高的內(nèi)在價(jià)值。通過下表的數(shù)據(jù)顯示，從2018年到2021年貴州茅臺(tái)企業(yè)的市凈率一直在上升，反應(yīng)出市場(chǎng)的投資者對(duì)該企業(yè)的未來發(fā)展情況較為看好，愿意花較高的價(jià)格購買該企業(yè)的股票，從而推高了市凈率。而2022年市凈率降低可能是受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的影響，資本市場(chǎng)動(dòng)蕩，投資者的情緒悲觀，導(dǎo)致貴州茅臺(tái)的股票價(jià)格出現(xiàn)下跌?；趙ind數(shù)據(jù)庫查詢到2022年白酒行業(yè)的平均市凈率為9.73。2022年貴州茅臺(tái)的每股凈資產(chǎn)為157.23通過公式計(jì)算可以得出貴州茅臺(tái)股價(jià)為：貴州茅臺(tái)的股票價(jià)值=9.73×157.23≈1530元通過PB估值模型計(jì)算出貴州茅臺(tái)的股票價(jià)值為1530元表4-2估值指標(biāo)(二)基于絕對(duì)估值法的分析1.（EVA）經(jīng)濟(jì)附加值模型經(jīng)濟(jì)附加值是一種對(duì)企業(yè)績效進(jìn)行評(píng)估方法，與以往的財(cái)務(wù)指標(biāo)不同，EVA考慮了企業(yè)在經(jīng)營過程中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)成本，簡(jiǎn)單來說，是企業(yè)為使用資本所需要支付的費(fèi)用。為了預(yù)測(cè)企業(yè)未來的EVA的增長趨勢(shì)，需要對(duì)貴州茅臺(tái)歷史的EVA進(jìn)行計(jì)算，得出EVA的年均增長率，根據(jù)年均增長率計(jì)算未來的EVA。EVA的計(jì)算公式為：EVA（經(jīng)濟(jì)附加值）=稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）-資本成本=稅后凈營業(yè)利潤-加權(quán)平均資本*投資資本總額通過上述列式可以看出，計(jì)算貴州茅臺(tái)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)附加值需要以下三個(gè)指標(biāo)：稅后凈營業(yè)利潤、加權(quán)平均資本和投資資本總額。其中的稅后凈營業(yè)利潤和資本總額的計(jì)算需要要對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整合，進(jìn)而計(jì)算出企業(yè)的歷史經(jīng)濟(jì)附加值。2.稅后凈營業(yè)利潤的計(jì)算由于EVA計(jì)算時(shí)有上百種指標(biāo)可以進(jìn)行調(diào)整，本文根據(jù)整個(gè)行業(yè)狀況和貴州茅臺(tái)自身經(jīng)營特點(diǎn)選取7-8個(gè)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)過整理后的計(jì)算公式如下：稅后凈營業(yè)利潤=息前稅后凈利潤-遞延所得稅資產(chǎn)增加值+遞延所得稅負(fù)債增加值-營業(yè)外收入+營業(yè)外支出+研發(fā)費(fèi)用+少數(shù)股東權(quán)益+資產(chǎn)減值損失+廣告費(fèi)用本文選取的歷史數(shù)據(jù)為2018-2022年，根據(jù)上述公式計(jì)算出貴州茅臺(tái)企業(yè)的歷史稅后凈營業(yè)利潤。表4-32018-2022稅后凈營業(yè)利潤表（百萬元）年份20222021202020192018凈利潤65,375.1455,720.5349,523.3343,970.0037,829.62加：所得稅費(fèi)用22,326.3518,807.5016,673.6114,812.5512,997.99加：利息支出105.58173.9111.13145.75136.32息稅前利潤86238.0973596.9665918.2458,761.8850,813.19所得稅稅率25%25%25%25%25%息稅后利潤64678.7155197.7249438.6844,071.4138,109.89減：遞延所得稅資產(chǎn)增加值3,458.932,237.211,123.231,099.951,049.29加：遞延所得稅負(fù)債增加值--1.4672.69-減：營業(yè)外收入70.8568.9911.059.4511.62加：營業(yè)外支出248.88291.84449.19268.39527加：研發(fā)費(fèi)用135.1961.9250.448.6921.95加：少數(shù)股東權(quán)益7,458.027,418.146,397.955,866.034,569.92加：資產(chǎn)減值損失-----1.29加：廣告費(fèi)用----稅后凈營業(yè)收入68991.0360662.9155203.449217.8142167.85數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺(tái)企業(yè)2018-2022年財(cái)報(bào)計(jì)算得出通過上表中的數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺(tái)2018到2022年的廣告費(fèi)用均為0，可以得出貴州茅臺(tái)在市場(chǎng)上的知名度極高，無需再在廣告上花費(fèi)，這也可以揭示出貴州茅臺(tái)為何利潤一直都在增長，而研發(fā)費(fèi)用一直在增長，是由于近幾年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，貴州茅臺(tái)為了穩(wěn)固市場(chǎng)地位，而不斷開發(fā)新產(chǎn)品來保持市場(chǎng)對(duì)它的喜愛，使得自身的實(shí)力一直處在前列，具有穩(wěn)固的市場(chǎng)。3.資本總額的計(jì)算對(duì)貴州茅臺(tái)的稅后凈營業(yè)利潤進(jìn)行調(diào)整后，還需要對(duì)貴州茅臺(tái)的總資本數(shù)值進(jìn)行調(diào)整，在調(diào)整一般數(shù)值的基礎(chǔ)上還選取了租賃、研發(fā)費(fèi)用等進(jìn)行仔細(xì)的調(diào)整。計(jì)算公式如下：資本總額=股東權(quán)益+短期借款+長期借款+應(yīng)付債券+資產(chǎn)減值損失+研發(fā)費(fèi)用+租賃費(fèi)用+在建工程-遞延所得稅資產(chǎn)+遞延所得稅負(fù)債根據(jù)公式計(jì)算得出貴州茅臺(tái)股份的歷史資本總額如下表：表4-42018-2022資本總額（百萬元）年份2022年2021年2020年2019年2018年股東權(quán)益204,964.69196,957.51167,720.68141,876.38117,408.49加：短期借款-----加：長期借款-----加：資產(chǎn)減值損失-----1.29加：研發(fā)費(fèi)用135.1961.9250.448.6921.95加：應(yīng)付賬款4,543.844,124.403,257.253,589.523,404.77加：租賃費(fèi)用-----加：遞延所得稅負(fù)債--1.4672.69減：遞延所得稅資產(chǎn)3,458.932,237.211,123.231,099.951,049.29減:在建工程2,208.332,321.992,447.442,518.941,954.32資本總額203,976.46196,585.53146,456.20141,895.70117,830.31數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺(tái)股份年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算所得4.加權(quán)平均資本成本EVA模型的加權(quán)平均資本成本需要考慮企業(yè)股東資本和債務(wù)資本，計(jì)算資本成本首先要考慮資本結(jié)構(gòu)，貴州茅臺(tái)的2018-2022年的資本結(jié)構(gòu)計(jì)算如下表所示：表4-52018-2019年債務(wù)資本與權(quán)益資本比例表數(shù)據(jù)來源：根據(jù)貴州茅臺(tái)股份2018-2022年報(bào)通過上表中數(shù)據(jù)可以看出，貴州茅臺(tái)沒有債務(wù)資本，沒有長期借款和短期借款，說明企業(yè)的經(jīng)營狀況非常好，資產(chǎn)負(fù)債率低，這與白酒行業(yè)的高營利性也有一定關(guān)系，所以貴州茅臺(tái)企業(yè)的加權(quán)資本和權(quán)益資本的大小高度相關(guān)。本章計(jì)算權(quán)益資本成本使用的是與FCACC相同的資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行計(jì)算，用十年國債利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為上市公司股票的加權(quán)平均平均收益率與當(dāng)年無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的差，計(jì)算結(jié)果如下：表4-62018-2022權(quán)益資本成本表數(shù)據(jù)來源：東方財(cái)富并根據(jù)公式計(jì)算所得（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率以及β系數(shù)根據(jù)報(bào)表獲得）根據(jù)以上相關(guān)數(shù)據(jù)的計(jì)算所得,可以得出貴州茅臺(tái)企業(yè)的加權(quán)資本成本，計(jì)算如下表所示：表4-72018-2022加權(quán)平均資本成本表數(shù)據(jù)來源:根據(jù)公式計(jì)算所得5.歷史EVA的計(jì)算根據(jù)以上的歷史數(shù)據(jù)，以及EVA的計(jì)算公式，EVA是稅后凈營業(yè)利潤與資本總額和加權(quán)資本成本乘積的差,能夠計(jì)算出貴州茅臺(tái)股份的歷史EVA，如下表所示:表4-82018-2022年經(jīng)濟(jì)附加值表(百萬元)數(shù)據(jù)以上來源:根據(jù)公式計(jì)算所得由上表數(shù)據(jù)可以看出，貴州茅臺(tái)的經(jīng)濟(jì)附加值從2018到2022年一直處于一個(gè)平穩(wěn)上升的趨勢(shì)，主要是由于白酒行業(yè)從2016年開始一直處于一個(gè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，貴州茅臺(tái)的營業(yè)利潤隨市場(chǎng)呈現(xiàn)一直增長，且企業(yè)在近幾年一直在大力開拓市場(chǎng)，國內(nèi)外都有較大的消費(fèi)群體，市場(chǎng)占有率高，凈利潤也一直處于增長狀態(tài)，及時(shí)在全球經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)期，貴州茅臺(tái)的銷售收入也依舊呈現(xiàn)增長，可以看出貴州茅臺(tái)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。可以預(yù)見貴州茅臺(tái)的發(fā)展?jié)摿Ψ浅４?，未來的?jīng)濟(jì)附加值會(huì)呈現(xiàn)一定的增長。6.企業(yè)未來EVA值預(yù)測(cè)根據(jù)上表可以計(jì)算出貴州茅臺(tái)的經(jīng)濟(jì)附加值的增長率的均值約為11.15%，假設(shè)從2022-2027年貴州茅臺(tái)的EVA的增長率均值11.15%，每年以0.5個(gè)百分點(diǎn)的速度回落，在2027年以后在以一定的增速提升，2022年到2027年的經(jīng)濟(jì)附加值預(yù)計(jì)值如