摘要緒論1.1研究背景與意義隨著我國經(jīng)濟水平的穩(wěn)步提升以及綜合國力的顯著增強，人民幣國際化受到越來越多的關(guān)注。國際收支中人民幣的使用是人民幣國際化的重要方面，也是最重要的突破口。如今人民幣國際化正在逐步推進，在這一背景下，對國際收支中人民幣的使用情況進行研究，分析影響國際收支中人民幣使用的因素，提出有利于推進人民幣國際化的對策及建議，就顯得很有必要。文中旨在通過搜集數(shù)據(jù)，分析國際收支中經(jīng)常項目和資本項目下人民幣的使用現(xiàn)狀，進而分析人民幣國際化程度，研究影響經(jīng)常項目和資本項目下人民幣使用情況的因素，尋找人民幣國際化新的突破口。同時，對人民幣國際化的內(nèi)涵、意義、途徑、影響因素和潛在障礙有一個較系統(tǒng)的了解。1.2國內(nèi)外相關(guān)文獻綜述在2009年設(shè)立跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點以來，人民幣在國際收支中的使用情況以及人民幣國際化的影響因素受到眾多學者的關(guān)注。在國外，Eichengreen(2011)[1]指出，我國龐大的經(jīng)濟規(guī)模以及國際貿(mào)易活動，有助于我國建立一個更加高效的金融市場，這對于人民幣的國際化是有利的。Bottelier和Dadush(2015)[2]通過對我國國際收支情況的分析，認為人民幣匯率受到控制、資本項目的管制較為嚴格以及經(jīng)常項目的過量盈余不利于人民幣國際化的推進。Subramanian和Kessler(2014)[3]認為，一個國家經(jīng)濟的發(fā)展會使得其貨幣可能成為其他國家貨幣選擇盯住的“錨貨幣”，他們通過對世界主要新興市場經(jīng)濟體的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)在東亞地區(qū)，人民幣已經(jīng)逐漸成為一些國家選擇盯住的一個“錨貨幣”，這對于人民幣的國際化是非常有利的。在國內(nèi)，徐建國（2014）[4]指出，在當前階段，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算在進口貿(mào)易方面運用較多，而在出口貿(mào)易中使用相對較少，造成這種現(xiàn)象的原因主要是人民幣的升值預期。人民幣的升值預期可以提高人民幣在國際貿(mào)易市場的接受度。李東榮（2009）[5]根據(jù)我國的經(jīng)濟發(fā)展狀況，定性分析了用人民幣進行計價結(jié)算的預期成果。他指出，用人民幣進行計價結(jié)算，我國的一部分對外貿(mào)易以及投資活動可以繞開其他貨幣直接用人民幣來代替，使我國的對外經(jīng)貿(mào)活動與外匯儲備分離，從而有助于抑制外匯儲備的過快增長，減輕人民幣匯率升值壓力。同時，通過人民幣計價結(jié)算，可以使國際收西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）支活動的流程簡化，有利于國際收支活動的進行，有助于我國國際收支的平衡。趙然（2014）[6]通過對美元、日元和英鎊等國際貨幣發(fā)行國的面板數(shù)據(jù)的研究，描述了匯率波動、經(jīng)濟水平、貨幣慣性等因素對對其貨幣國際化的影響。蔣先玲等（2012）[7]通過貨幣需求理論，指出人民幣匯率預期以及國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展水平會影響國外進出口商對結(jié)算貨幣的選擇以及投資者的資產(chǎn)配置，從而會影響國際市場上的人民幣需求量，進而影響人民幣國際化。孫國峰（2014）[8]通過對我國國際收支活動的研究，發(fā)現(xiàn)在國際收支中不同項目下人民幣的使用情況也不相同，資本和金融項目下人民幣的使用比例高于經(jīng)常項目。從上面的分析可以看出，盡管目前許多學者都進行了關(guān)于影響貨幣國際化因素的研究，但是還沒有文獻根據(jù)我國近年具體國際收支的數(shù)據(jù)，細分國際收支中經(jīng)常項目和資本項目，分別進行實證分析，根據(jù)實證分析結(jié)果尋找影響我國國際收支中人民幣使用的因素。1.3研究內(nèi)容與框架本文的研究內(nèi)容主要包括六個部分，第一章是緒論部分，對論文整體內(nèi)容進行闡述；第二章是本文涉及到的一些相關(guān)概念及相關(guān)理論的闡述；第三章對我國目前的國際收支現(xiàn)狀以及國際收支中人民幣的使用情況作了描述和分析，并且將人民幣與美元的使用情況作了對比；第四章基于第三章的分析，從理論上分析論證影響國際收支中人民幣使用情況的因素；第五章以第四章為基礎(chǔ)，建立OLS模型，通過回歸模型進一步尋找影響國際收支中人民幣使用情況的因素；第六章根據(jù)理論分析與實證分析結(jié)果，提出有利于增加人民幣在國際收支中的使用，從而進一步推進人民幣國際化的措施。由于央行在2009年推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策，在2011年出臺境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)政策，為保證數(shù)據(jù)的一致性，從而便于比較，本課題選取了從2012年第一季度到2018年第四季度的國際收支平衡表中經(jīng)常賬戶下貨物和服務(wù)貿(mào)易額以及資本和金融賬戶下收付總額，以及每個項目中通過人民幣結(jié)算的數(shù)額，通過分析各個時期國際收支中使用人民幣結(jié)算的規(guī)模及結(jié)構(gòu)，刻畫人民幣在國際收支中的使用現(xiàn)狀，分析人民幣行使計價貨幣和結(jié)算貨幣的使用特征，進而分析人民幣國際化的現(xiàn)狀。根據(jù)國際收支中人民幣的使用現(xiàn)狀，從理論分析出發(fā)，提出影響國際收支中人民幣使用情況的可能性因素，然后以國際收支中人民幣的使用結(jié)構(gòu)作為被解釋變量，通過實證分析，尋找國際收支中影響人民幣使用情況的因素。根據(jù)實證分析結(jié)果，結(jié)合國外貨幣國際化的途徑，為人民幣國際化尋找新的突破口。1緒論1.4研究思路與方法本課題從國際收支中人民幣的使用規(guī)模和結(jié)構(gòu)出發(fā)，首先分析了我國國際收支整體現(xiàn)狀，進而分析國際收支中人民幣的使用現(xiàn)狀，然后進行實證分析，尋找國際收支中人民幣使用結(jié)構(gòu)的影響因素，最后根據(jù)研究結(jié)果為進一步推進人民幣國際化提出合理的建議。本課題的研究方法包括定性分析法和實證研究法，定性分析法主要用于描述當前國際收支中人民幣的使用情況，實證研究法主要用于尋找經(jīng)常項目和資本項目下人民幣使用結(jié)構(gòu)的影響因素。2國際收支與貨幣國際化相關(guān)理論綜述2國際收支與貨幣國際化相關(guān)理論綜述2.1國際收支與人民幣跨境結(jié)算相關(guān)概念國際收支是指一個國家在一定時期內(nèi)（通常為一年）全部對外經(jīng)濟往來的系統(tǒng)的貨幣記錄。它主要包括該國與其他國家之間的商品、勞務(wù)以及收益的交易；該國的貨幣黃金以及SDR的所有權(quán)的變動；無償轉(zhuǎn)移以及其他事項等。經(jīng)常賬戶是一個國家國際收支的主要組成部分，主要包括商品貿(mào)易的收支，即有形貨物的進出口，以及服務(wù)貿(mào)易即各種服務(wù)事項的往來。資本和金融賬戶由資本賬戶和金融賬戶組成。資本賬戶主要記錄資本的輸入與輸出，包括資本轉(zhuǎn)移和非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的流動等。金融賬戶包括一個經(jīng)濟體對外資產(chǎn)和負責所有權(quán)的變更交易等，可以分為直接投資、證券投資及其他投資等?？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)是指在國際貿(mào)易活動中，居民與非居民之間直接使用人民幣作為計價結(jié)算貨幣進行交易的各種跨境業(yè)務(wù)。在國家允許的前提下，有條件的個人或者企業(yè)可以在其自愿的基礎(chǔ)之上選擇直接使用人民幣進行跨境貿(mào)易或者跨境投資活動，且相關(guān)部門為其提供相應(yīng)的配套服務(wù)。實際有效匯率指數(shù)是指名義有效匯率，經(jīng)過本國和選定國家之間的相對價格水平或成本指標調(diào)整。如果實際有效匯率指數(shù)增加，則意味著當?shù)刎泿诺南鄬r值將增加，實際有效匯率指數(shù)的下降則意味著當?shù)刎泿诺馁H值。一方面，實際有效匯率指數(shù)考慮了主要貿(mào)易伙伴貨幣價值的變動，另一方面，考慮到通貨膨脹因素，可以更有效地反映貨幣的國際價值。2.2國際收支與貨幣職能眾所周知，貨幣主要有價值尺度、流通手段、貯藏手段、支付手段和世界貨幣五大職能。價值尺度是指貨幣以自身的價值去衡量普通商品價值量大小的的功能。貨幣以自身的同質(zhì)性對商品進行“鑒定”，以自身的價值量對商品進行“標價”，使同質(zhì)不同形的多樣商品實現(xiàn)相互交換。價值尺度是貨幣最基本的功能。流通手段，是指貨幣在完成商品交換時所充當?shù)闹虚g媒介功能。貨幣的價值尺度功能可以衡量或表現(xiàn)商品的價值，貨幣的流通手段功能使商品的價值得到社會的認可。在金屬貨幣流通中一方是商品，一方是貴金屬，等價交換的過程，是貨幣流通手段與商品社會勞動同時實現(xiàn)的過程。在信用貨幣流通時期，交易過程也一樣，不同的是一方出售商品，另一方交付信用貨幣。貯藏手段是指根據(jù)貨幣交易的需求，自動進入流通或退出流通，自發(fā)調(diào)節(jié)貨幣供給的功能。貨幣發(fā)揮貯藏手段必須具備三個前提條件：一是貨幣本身是具有十足價值的貴金屬商品；二是貨幣的社會存量大于社會當時貨幣的流通量；三是沒有強制性權(quán)利介入貨幣流通。支付手段是指貨幣以信用方式買賣商品或單方面貨幣轉(zhuǎn)讓時發(fā)揮的功能。商品經(jīng)濟初期交易額小，形式單一，貨幣主要發(fā)揮流通手段功能。隨著商品經(jīng)濟有了一定的發(fā)展，交易額不斷擴大，交易方式也變得多樣化，貨幣主要發(fā)揮支付手段功能。世界貨幣是指貨幣跨出過界，在國際間發(fā)揮商品交換一般等價物的功能。世界貨幣必須是足值的貴金屬貨幣，并以條塊重量作為價值的化身在不同國家之間轉(zhuǎn)移，完成商品交換或債權(quán)債務(wù)清償。一個國家的國際收支活動體現(xiàn)了貨幣的不同職能。在經(jīng)常項目下對于貨幣的需求主要是支付需求，貨幣主要被用于貿(mào)易活動中對商品或服務(wù)貿(mào)易及其他項目進行結(jié)算。在資本項目下，貨幣主要是用于滿足投資者的投資需求，投資者在投資活動中將一種貨幣兌換成其他貨幣進行投資或者直接使用某種貨幣進行投資。在國際收支活動中，集中體現(xiàn)了貨幣的價值尺度、流通手段、支付手段等功能。2.3國際收支與貨幣國際化相關(guān)理論2.3.1格拉斯曼法則Grassman（1973）通過觀察和分析瑞典與丹麥之間的進出口貿(mào)易合同，發(fā)現(xiàn)這兩個國家約60％的出口貿(mào)易額以本幣結(jié)算，大約25%的貿(mào)易額以進口國的貨幣進行結(jié)算，以第三國貨幣進行結(jié)算的貿(mào)易額只占很小一部分。Grassman關(guān)于出口貿(mào)易中主要以本幣進行結(jié)算的這一經(jīng)驗法則，被稱為國際貿(mào)易活動中的“格拉斯曼法則”。后來，Page（1977）[9]通過研究不同國家，如英國和荷蘭等的出口貿(mào)易和結(jié)算貨幣的選擇，證實了“格拉斯曼法則”。后來，Page（1981）[10]通過對許多國家的出口額與其貨幣的使用量在全球貿(mào)易市場中所占的比重的對比分析，發(fā)現(xiàn)對于大部分發(fā)達國家的貨幣而言，只有美元的的使用量遠高于其出口份額所占的比重，發(fā)達國家的貨幣是發(fā)達國家與發(fā)展中國家進行貿(mào)易活動時主要選擇的結(jié)算貨幣。2.3.2交易成本理論Krugman(1980)[11]根據(jù)交易成本隨交易規(guī)模的增加而減少的假設(shè)，提出交易成本最低的貨幣可以是交易量最大的貨幣，也就是說交易成本最低的貨幣可以更廣泛地被運用于國際貿(mào)易結(jié)算，從而成為國際貨幣。同時，當人們選擇他們已經(jīng)熟悉的貨幣時，如果該種貨幣已經(jīng)成為主要的國際貨幣之一，人們就會增加使用這種貨幣的慣性，從而加強其作為國際貨幣的地位。Rey(2001)使用柯布一道格拉斯效用函數(shù)模型分析了Krugman(1980)的理論，并發(fā)現(xiàn)在國際貿(mào)易活動中對于結(jié)算貨幣的選擇取決于對于該國商品的需求量需求。其他國家對于某個國家商品的需求量越大，那么對該國貨幣的需求也就越大，該國貨幣就越有可能成為國際貨幣。西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）3國際收支中人民幣的使用現(xiàn)狀分析3.1我國國際收支現(xiàn)狀3.1.1我國國際收支總體狀況改革開放以來，我國經(jīng)濟發(fā)展進入了快車道，GDP快速增長。同時，在加入世界貿(mào)易組織（WTO）之后，我國與世界各國的經(jīng)濟往來日益頻繁。由于我國幅員遼闊，人口眾多，資源豐富，吸引著大量的外商來華投資建廠，同時，我國巨大的人口紅利可以有效降低產(chǎn)品的成本，使得我國的產(chǎn)品在國際市場上有較大的競爭力。因此我國國際收支平衡表中的經(jīng)常項目和資本項目過去大部分時間都是處于順差狀態(tài)，也就是我們常說的“雙順差”。經(jīng)常項目和資本項目十幾年的“雙順差”為我國積累了大量的外匯儲備，在2009年4月底，我國大陸的外匯儲備就已經(jīng)位居世界主要經(jīng)濟體第一名。中國人民銀行2015年6月12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在2014年6月末我國外匯儲備達到3.99萬億美元[12]。外匯儲備不僅對于國家的經(jīng)濟實力至關(guān)重要，同時，它還可以用于平衡一個國家的國際收支，穩(wěn)定貨幣的匯率，另外還可以用于償還對于其他國家的負債。但是外匯儲備并非越多越好，對于一個經(jīng)濟體而言，理想的狀態(tài)是國際收支在基本平衡的基礎(chǔ)上略有結(jié)余。近年來，隨著我國經(jīng)濟發(fā)展模式的逐步轉(zhuǎn)變以及我國政府的宏觀調(diào)控，我國的國際收支狀況已經(jīng)有所改善。面對2008年的金融危機，我國的對外貿(mào)易基本保持了平穩(wěn)運行，國際收支狀況雖然有所改善但是依然維持了“雙順差”。由于2009年國際金融危機的出現(xiàn)，我國的國際收支狀況有所改善，但仍然是“雙順差”狀態(tài)。我國國際收支總體順差在2010年為5247億美元。在2011年，這一數(shù)字變?yōu)?016億美元，相比2010年下降了19%，經(jīng)常項目與資本和金融項目順差分別同比下降了16%和24%。我國的國際收支狀況在2012年發(fā)生了較大的轉(zhuǎn)變，其中經(jīng)常賬戶順差1932億美元；資本和金融賬戶逆差169億美元，近幾年來我國國際收支所維持的“雙順差”狀態(tài)被打破，我國的國際收支狀況進一步平衡。但是在2013年，“雙順差”狀態(tài)再次出現(xiàn)。2014年我國的外匯儲備相對于2001年增長了大約18倍左右，數(shù)額接近4萬億美元，經(jīng)常項目仍為順差，但是非儲備性質(zhì)的金融賬戶出現(xiàn)了逆差，不過我國的國際收支總體狀況依然是順差。國際收支人民幣的使用現(xiàn)狀分析由于2015年人民幣貶值的影響，在2016年7月，我國的外匯儲備下降到了3.2萬億美元左右。另外，人民幣對美元的中間價也從匯改前的6.1163跌至匯改后的6.6530，貶值5357個基點，貶值幅度超過8.77%。2018年，我國的國際收支基本保持了平衡，經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)順差但在合理區(qū)間內(nèi)，2018年經(jīng)常項目順差491億美元，與GDP之比降低至0.4%。非儲備性質(zhì)的金融賬戶也呈現(xiàn)出順差格局，全年順差1306億美元。另外，在2018年，交易形成的外匯儲備資產(chǎn)出現(xiàn)小幅增長，但是也基本保持穩(wěn)定[13]。綜合來看，我國國際收支逐漸向比較理想的平衡狀態(tài)過渡。3.1.2經(jīng)常項目現(xiàn)狀分析經(jīng)常項目是指本國與外國進行經(jīng)濟貿(mào)易活動所發(fā)生的項目，主要包括貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、收入以及經(jīng)常轉(zhuǎn)移，其中最主要的是貨物和服務(wù)貿(mào)易。在加入世界貿(mào)易組織（WTO）之后，由于我國巨大的人口紅利以及豐富的自然資源，使得我國經(jīng)項目下的貨物貿(mào)易始終維持在順差狀態(tài)，雖然在服務(wù)業(yè)方面，我國與國外還有較大的差距，服務(wù)貿(mào)易主要是逆差，但是由于經(jīng)常項目下貨物貿(mào)易占比較高，因此我國國際收支中的經(jīng)常項目主要是順差，且經(jīng)常項目的貿(mào)易順差為我國積累了大量的外匯儲備。在1994年匯率并軌以后，一直到2014年，我國國際收支中經(jīng)常項目和資本項目一直保持“雙順差”狀態(tài)，外匯儲備過快增長會帶來對外經(jīng)濟失衡的風險。2006年的中央經(jīng)濟工作會議就提出了我國國際收支的主要矛盾已經(jīng)不是過去的外匯儲備不足，而是貿(mào)易順差過大，外匯儲備增長過快，并且提出通過擴大內(nèi)需、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、減少貿(mào)易順差、促進國際收支平衡的方式，緩解這一狀況。隨著該項政策的推進，我國經(jīng)常項目順差與GDP之比也從2007年的最高點9.9%開始回落，2010年以后，這一數(shù)值穩(wěn)定在了4%以下，近幾年甚至下降到2%以內(nèi)?？梢钥闯?，我國的經(jīng)濟從出口驅(qū)動的狀態(tài)轉(zhuǎn)向了投資、消費、進出口協(xié)調(diào)拉動增長的狀態(tài)，另外也可以看出，我國居民收入的增長和消費的升級也對我國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型有一定的助力。在2018年第一季度，我國經(jīng)常項目出現(xiàn)了近年來的首次逆差現(xiàn)象，但是對于收支趨向基本平衡的經(jīng)常項目來說，出現(xiàn)時而順差時而逆差的現(xiàn)象是很正常的。經(jīng)常項目的收支平衡也意味著人民幣的匯率逐漸趨于合理，這對經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展是十分重要的。在人民幣匯率保持基本穩(wěn)定的背景下，我國的進出口額高速增長，但是由于進口增速更高，因此2018年第一季度經(jīng)常項目呈現(xiàn)出貿(mào)易逆差狀態(tài)。在國際貨幣基金組織不久前發(fā)布的《對外部門報告》中也指出，我國外匯儲備充足，且較大額度的經(jīng)常賬戶順西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）差問題，在金融危機以來已經(jīng)有了較大的改善，人民幣匯率也基本穩(wěn)定。3.1.3資本項目現(xiàn)狀分析資本項目是指在國際收支中通過資本的輸入與輸出從而產(chǎn)生的外匯資產(chǎn)與負債，主要包括代表長期資本流動的直接投資和代表短期資本流的金融投資。在直接投資中，又可分為外商直接投資（FDI）和對外直接投資（ODI）。在FDI方面，從上世紀九十年代起，F(xiàn)DI快速增長，但是近幾年，F(xiàn)DI已經(jīng)逐漸進入了比較平穩(wěn)的增長階段。在吸引外資方面，我國開始重視其質(zhì)量而不是單純地去追求數(shù)量，使我國經(jīng)濟向更健康的方向發(fā)展。近幾年，F(xiàn)DI一直保持在比較穩(wěn)定的范圍內(nèi)，據(jù)國家外匯管理局統(tǒng)計，2013年FDI資本金凈流入僅增加1218億美元，比2012年僅增長3%。結(jié)合我國目前的經(jīng)濟發(fā)展水平，可以預測，在未來幾年，雖然我國人口紅利有所下降，同時經(jīng)營成本開始上升，并且伴隨著我國經(jīng)濟增速的放緩，但是相對來說，我國擁有一個比較和平的發(fā)展環(huán)境，同時，我國龐大的人口數(shù)量也蘊藏著巨大的消費市場，以及我國政府合理的宏觀調(diào)控使得我國整體的經(jīng)濟環(huán)境相對較好，依然會吸引外商來華投資。在FDI的規(guī)模方面，既不會出現(xiàn)快速地增長，也不會大幅地下降，大致會維持目前的水平。在ODI方面，據(jù)統(tǒng)計，從2002-2011年，我國ODI的年均增速達到了45%，在2012年底時，我國ODI累計凈額已達到5319.5億美元，位列全球13名。我國ODI與FDI的差距逐步縮小，據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，在2013年我國ODI已與FDI接近。根據(jù)英國經(jīng)濟學家鄧寧（John.H.Dunning，1981）[14]的投資發(fā)展路徑理論（InvestmentDevelopmentPath，IDP），目前我國的投資發(fā)展已經(jīng)進入第四階段，即直接投資逐步轉(zhuǎn)為逆差狀態(tài)。從代表短期資本流動的金融投資來看，金融投資順差的格局也會有所變化。一部分金融投資可以作為證券投資，反映在RQFII、RQDII、QFII、QDII等渠道。另外，有更多的金融投資由于資本管制，會通過企業(yè)財務(wù)運作的方式來進行，通過國際收支中其他投資項目來反映。在國際金融危機后，其他投資呈現(xiàn)出較大的波動性，成為影響資本項目的主要因素。3國際收支人民幣的使用現(xiàn)狀分析綜合以上分析，可以看出，隨著我國經(jīng)濟的進一步增長以及發(fā)展結(jié)構(gòu)的調(diào)整，經(jīng)常項目可能會在低位保持順差，而資本項目可能會逐漸產(chǎn)生小幅逆差，我國的國際收支也將進一步優(yōu)化，趨于更加合理穩(wěn)定的狀態(tài)。3.2國際收支中人民幣使用規(guī)模和結(jié)構(gòu)分析3.2.1國際收支中人民幣使用的總體現(xiàn)狀一個國家的強盛往往會伴隨著該國貨幣國際化程度的提升，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展與綜合國力的逐步提高，人民幣國際化受到越來越多的重視。國際收支中人民幣的使用是人民幣國際化的重要方面，也是最重要的突破口。通過對我國國際收支現(xiàn)狀的分析，可以看出，我國在國際貿(mào)易活動中有著舉足輕重的地位，在國際收支中推進人民幣的使用，會大大促進人民幣國際化進程。國務(wù)院常務(wù)會議于2009年決定開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，首先以上海、廣州、深圳、珠海和東莞五個城市作為試點，這也成為了人民幣國際化道路上十分重要的一步，有利于人民幣國際地位的逐步提升。在2011年8月，全國多個省市相繼開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。同時，在2011年1月，中國人民銀行發(fā)布《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》，規(guī)定境內(nèi)機構(gòu)可以用人民幣進行對外直接投資，并將所得利潤以人民幣形式匯回國內(nèi)。同年10月，將人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)擴大到外商直接投資，人民幣國際化走上了更快的發(fā)展道路。表3-1人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)政策推進及進程時間政策內(nèi)容2009年7月中國人民銀行等六部門聯(lián)合發(fā)布《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點管理辦法》確定在上海、廣州、深圳、珠海和東莞5個城市試點人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算2010年6月中國人民銀行等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點有關(guān)問題的通知》人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點擴大至20個省市2011年1月中國人民銀行發(fā)布《境外直接投資人民幣結(jié)算試點管理辦法》經(jīng)核準的境內(nèi)機構(gòu)可使用人民幣資金對其境外直接投資進行結(jié)算2011年8月中國人民銀行等六部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于擴大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算地區(qū)的通知》明確人民跨境貿(mào)易幣結(jié)算范圍擴大至全國西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）表3-1（續(xù)）2011年10月中國人民銀行發(fā)布《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》境外企業(yè)或個人來華投資時，在遵守相關(guān)法律規(guī)定的前提下，可以直接向銀行申請辦理人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站。在2011年10月，將人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)擴大到外商直接投資后，國際收支中的經(jīng)常項目和資本項目下的直接投資均可用人民幣直接進行結(jié)算，可以看出，從2012年開始，國際收支中直接使用人民幣結(jié)算額連續(xù)增長，在2014年底達到峰值，在2015年，由于受到“811匯改”影響，國際收支中直接使用人民幣結(jié)算額開始下降。但是由于我國政府積極做出相應(yīng)的宏觀調(diào)控，確保我國經(jīng)濟平穩(wěn)運行，國際收支中直接使用人民幣結(jié)算額在2017年又開始上升（圖3-1）。根據(jù)SWIFT的統(tǒng)計，截至2018年3月，人民幣作為全球第六大國際支付貨幣，占全球跨境支付的1.62%[15]。人民幣國際化經(jīng)受了短暫的考驗之后，又一次邁向新征程。圖3-1國際收支中人民幣結(jié)算額數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站在國際收支中人民幣的使用結(jié)構(gòu)方面，不難看出，在經(jīng)常項目和資本項目中直接使用人民幣進行結(jié)算的金額所占國際收支總額的比例變化趨勢幾乎與直接使用人民幣結(jié)算金額的走勢相同（圖3-2）。同時，我們也應(yīng)該清楚地看到，在國際收支中直接使用人民幣進行結(jié)算的金額所占比例還不是很高，在過去幾年中，最高比例才接近三分之一，并且在后來又有所降低。影響國際收支中直接使用人民幣進行結(jié)算的因素是多方面的，我們應(yīng)該從各個具體的因素出發(fā)，深入考察各因素與人民幣使用之間的相互作用關(guān)系，為提升人民幣在國際收支中的使用尋找新的突破口。3國際收支人民幣的使用現(xiàn)狀分析圖3-2國際收支中人民幣結(jié)算比例數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站3.2.2經(jīng)常項目下人民幣的使用現(xiàn)狀分析經(jīng)常項目在國際收支中占據(jù)著非常重要的地位，我國作為全球第二大商品貿(mào)易國和第三大服務(wù)貿(mào)易國，通過跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算來推進人民幣國際化是非常不錯的選擇。2009年4月推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點以后，經(jīng)常項目下貨物和服務(wù)貿(mào)易的結(jié)算可以繞過其他貨幣，直接使用人民幣進行結(jié)算?？缇迟Q(mào)易人民幣結(jié)算作為人民幣國際化的重要一步，在我國對外貿(mào)易中也發(fā)展得十分迅猛。第一，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算金額迅速增長。自2009年7月推出人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算以來，到目前為止，已有近200個國家與我國發(fā)生跨境人民幣收付結(jié)算。以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易發(fā)生額從2012年第一季度的5800億元增長到2014年第四季度的27500億元，增長了近5倍。在2015年，經(jīng)常項目下人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額開始下降，不過由于我國政府的宏觀調(diào)控等，在2018年經(jīng)常項目下人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額又開始上升（圖3-3）。據(jù)央行公布的2018年《中國貨幣政策執(zhí)行報告》，2018年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)快速增長，收支基本平衡。經(jīng)常項目下跨境人民幣收付金額合計51100億元，同比增長18%，其中，貨物貿(mào)易收付金額36600億元，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項下收付金額14500億元。西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額占對外貿(mào)易進出口總值的比例先上升后下降。在2012年到2014年底，伴隨著人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額總量的大幅增長，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額占中國對外貿(mào)易進出口總值的比例也逐步上升，在2014年底經(jīng)常項目下人民幣結(jié)算比例達到32.5%，從相對量的角度說明了人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)取得了巨大的成績。同時，在2015年到2017年，由于跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算額的下降，經(jīng)常項目下人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算額占對外貿(mào)易進出口總值的比例也開始下降，在2017年下半年，經(jīng)常項目下人民幣結(jié)算比例下降至11.8%（圖3-4）。但是推進人民幣國際化不能單純地追求提高國際收支中人民幣的使用比例，而是應(yīng)該綜合考慮各方面的因素，在確保人民幣幣值基本穩(wěn)定、國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展平衡的基礎(chǔ)上推進人民幣國際化。人民幣在國際化的過程中，也不會是一帆風順的，而是一個在波動中前進與發(fā)展的過程。圖3-4經(jīng)常項目下人民幣結(jié)算比例數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易中人民幣的使用情況也有所不同，貨物貿(mào)易中以人民幣進行結(jié)算的比重有所下降。據(jù)央行統(tǒng)計，我國貨物貿(mào)易以人民幣進行結(jié)算的金額及比例在過去幾年連續(xù)下降，2015年貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算額達到最高值，收付總額達6.4萬億人民幣，占同期我國貨物貿(mào)易總額的26%（圖3-5）。在隨后幾年，我國貨物貿(mào)易中以人民幣進行結(jié)算的收付總額分別為4.1萬億人民幣與3.3萬億人民幣，占同期我國貨物貿(mào)易總額的17%與11.8%。雖然貨物貿(mào)易中人民幣結(jié)算額與其所占比例有所下降，但是我國貨物貿(mào)易額總體上依然保持著增長。3國際收支人民幣的使用現(xiàn)狀分析圖3-5貨物貿(mào)易人民幣結(jié)算額數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站與貨物貿(mào)易相比，我國服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目下以人民幣進行結(jié)算的金額和比例則相對穩(wěn)定一些（圖3-6）。據(jù)央行數(shù)據(jù)顯示，2015年，服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目下以人民幣進行結(jié)算的金額約為8400億元，在2016年到2018年間，這一數(shù)值分別為1.1萬億、1.1萬億以及1.45萬億，占服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項目貿(mào)易總額的比值依次為11.0%，13.6%，12.2%，16.4%，表現(xiàn)出平穩(wěn)增長的趨勢。圖3-6貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易人民幣結(jié)算額比較數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站3.2.3資本項目下人民幣的使用現(xiàn)狀分析我國在推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策之后，迅速推出境內(nèi)機構(gòu)與企業(yè)人民幣對外直接投資，目的在于促進貿(mào)易結(jié)算中人民幣使用的同時，推動資本和金融項目下人民幣的使用?？v觀英鎊、美元、歐元和日元等貨幣的國際化路程，正是在其政府推動本國貿(mào)易使用本幣結(jié)算的同時，通過鼓勵資本和金融項目下使用本幣進行結(jié)算，從而推動該國貨幣的進一步國際化。在2011年正式推行直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)以來，我國政府積極推進資本和金融項目下直接使用人民幣進行結(jié)算。西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）目前已經(jīng)取得了初步的成果。整體來看，直接投資人民幣結(jié)算額在規(guī)模上有了較大的增長。從2012年第一季度的499億元上升至2018年第四季度的6700億元，無論是對外直接投資人民幣結(jié)算還是外商直接投資人民幣結(jié)算均有較大的增長，取得了長足的發(fā)展。在2015至2018年，我國每年資本項目收付金額依次為5.46萬億元、6.22萬億元、7.28萬億元和6.96萬億元，其中直接以人民幣進行結(jié)算的分別為2.33萬億元、2.47萬億元、1.67萬億元和2.66萬億元，人民幣收付占比分別為42.6%、39.6%、22.9%和38.2%?？梢钥闯?，資本項目下人民幣的使用比例是高于經(jīng)常項目的[16]。但同時也應(yīng)該看到，不論是資本和金融項目下直接投資人民幣總額還是直接投資人民幣總額所占該項目下全部金額的比例，在2017年都有較大程度的下滑，這說明資本和金融項目下直接使用人民幣投資還不是很穩(wěn)定，容易受到外界經(jīng)濟環(huán)境等的影響，這對于穩(wěn)定地推進人民幣國際化是不利的，一方面我們要追求直接使用人民幣結(jié)算數(shù)額與比例的上升，另一方面也要注意直接使用人民幣結(jié)算比例的穩(wěn)步發(fā)展，減少外界因素為人民幣國際化帶來的潛在風險。3.3人民幣與其他貨幣在國際收支中的使用比較3.3.1人民幣與美元在國際收支中的使用比較經(jīng)過上面的分析，可以看出，在推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算等政策以來，人民幣在我國國際收支中有了較大規(guī)模的使用。在去年舉行的第一屆中國國際進口博覽會上，央行貨幣政策司司長表示，截止目前，人民幣的跨境使用已超過10萬億元，超過去年全年的水平，在整個跨境使用中，人民幣占比已超過31%。但是對于人民幣的國際化來說，這是遠遠不夠的。人民幣國際化不僅要求在我國國際收支活動中提高人民幣的使用比例，更需要在正是世界范圍內(nèi)的國際貿(mào)易活動中提高人民幣的使用比例。美元作為主要的國際貨幣之一，國際化程度很高，將人民幣與美元在國際上的使用情況進行比較，可以更清楚地看到人民幣與美元在國際化程度方面的差異[17]。首先，從全球支付市場的占有率來看，美元仍然是世界第一，市場占有率為38.99%。人民幣目前僅排在第五位，而且市場占有率才2.04%，遠低于美元[18]。雖然人民幣在全球支付市場的占有率呈現(xiàn)的是一個上升趨勢，但上升的速度緩慢，想要跟美元平起平坐，還有很長的路要走。其次，從全球的外匯儲備占比來看，美元毫無疑問仍是全球央行的主要外匯儲備，占比高達62.2%。而人民幣在全球央行的外匯儲備中僅排在第6位，占比也僅僅只有1.84%數(shù)據(jù)來源：國際貨幣基金組織官網(wǎng)，還不到美元的一個零頭[19]。由于外匯儲備可用于國際支付和結(jié)算，所以一種貨幣在全球央行外匯儲備上的比重，能反映出該貨幣在全球支付和結(jié)算的地位。從這一方面看，人民幣跟美元的差距還是比較大的，短期想要趕上美元的可能性幾乎沒有。數(shù)據(jù)來源：國際貨幣基金組織官網(wǎng)3國際收支人民幣的使用現(xiàn)狀分析再次，從特別提款權(quán)（SDR）的權(quán)重來看，美元還是排在第一位的，其所占權(quán)重為41.73%，而人民幣則是排在第三位，所占權(quán)重為10.92%（表3-2），跟美元還是有不小差距，不過相比前兩項的差距要小多了[20]。SDR是一種由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊五種儲備貨幣組成的資產(chǎn)，可以用于償還國際貨幣基金組織債務(wù)、彌補會員國政府之間國際收支逆差，也就是說當一國用SDR償付國際收支逆差時，其中有10.92%就是用的人民幣。不過也可以看出，SDR的使用范圍比較局限，尤其是在范圍更廣的國際貿(mào)易中不能直接使用，所以人民幣在SDR的權(quán)重，并不能完全代表人民幣在全球支付和結(jié)算中的地位。表3-2SDR中的貨幣權(quán)重貨幣美元歐元人民幣日元英鎊權(quán)重41.73%30.93%10.92%8.33%8..09%數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站。3.3.2人民幣與歐元在國際收支中的使用比較對于人民幣與歐元在國際收支中的使用現(xiàn)狀比較，也從三個方面進行。首先在全球支付市場的占有率方面，按照環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）8月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：在全球交易中美元仍然是使用最多的貨幣，7月份占比為38.99%；其次是歐元，在2018年7月份全球交易中使用歐元支付的比例為34.71%；人民幣則排名第五，在全球交易使用量升至2.04%（表3-3）?？梢钥闯觯谌蛑Ц妒袌稣急确矫?，人民幣與歐元的差距同樣也比較大。表3-32018年7月全球支付市場占比數(shù)據(jù)來源：環(huán)球銀行金融電信協(xié)會（SWIFT）公開的數(shù)據(jù)排名貨幣2018年7月全球支付市場占比1美元38.99%2歐元34.71%3英鎊7.35%4日元3.44%5人民幣2.04%6加元1.69%7港元1.54%8澳元1.48%/其他8.76%其次，在全球的外匯儲備占比方面，根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）于2018年9月28日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年第二季度，在世界各國央行的外匯儲備中，歐元儲備規(guī)模增至2.13萬億美元，占比從上季度的20.4%降至20.3%。人民幣在全球外匯儲備中的占比連續(xù)四個季度上升，人民幣外匯儲備規(guī)模從2017年末的1234.7億美元增至1933.8億美元，在整體外匯儲備中的占比由2017年末的1.23%上升至2018年第二季度的1.84%。雖然歐元占比有所下降，而人民幣占比保持上升，但是由于歐元總體上占比還是較人民幣高很多，因此差距仍然較大，但是比在全球支付市場占有率方面的差距要小。最后，在特別提款權(quán)（SDR）的權(quán)重方面，從表3-2不難看出，人民幣的權(quán)重約為歐元的三分之一左右，比前面兩項的差距要小很多，一方面代表著人民幣進一步國際化的巨大潛力，但是也如前文所述，由于SDR使用范圍的局限，我們對于人民幣國際化的程度不能盲目樂觀。可以看到，雖然人民幣在國內(nèi)的跨境使用比例不低，但在全球范圍內(nèi)，人民幣跟美元和歐元還是有很大差距。但是我們也應(yīng)該看到，作為一個發(fā)展中國家，人民幣在國際上能有這樣的地位，已經(jīng)實屬不易，而且人民幣國際化程度還在不斷提高，假以時日，未必就不能跟美元及歐元比肩。西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）4國際收支中人民幣使用的影響因素理論分析4.1國際收支中的貨幣選擇一般而言，一種貨幣能否在國際收支中被廣泛使用需要經(jīng)過長期的發(fā)展，這一過程的完成受到該國經(jīng)濟發(fā)展水平、金融市場發(fā)展程度、該國貨幣幣值穩(wěn)定性等多種因素的影響，甚至還可能與一些無法預測的突發(fā)事件有關(guān)。同時，在國際收支中對于貨幣的選擇也具有相對的穩(wěn)定性，也就是說一旦貿(mào)易雙方選擇了某種貨幣作為主要的國際結(jié)算貨幣，除非該種貨幣的發(fā)行國經(jīng)濟或者國際金融市場等發(fā)生大的變化，否則結(jié)算貨幣的幣種選擇因為具有了某種慣性，就不會輕意變動。正是因為這種貨幣選擇的慣性以及此慣性帶來的貿(mào)易結(jié)算的便利性，使得某些貨幣如美元等在較長的時間內(nèi)作為世界貿(mào)易活動的主要結(jié)算貨幣幣種。推進人民幣國際化的一個關(guān)鍵步驟就是增加國際收支中人民幣的使用。通過第三章的分析，可以看出，國際收支中人民幣的使用情況存在著一定的波動性，經(jīng)常項目與資本項目下人民幣的使用情況也有所不同，探尋影響國際收支中人民幣使用情況的因素對于進一步推進人民幣國際化就顯得十分重要。影響國際收支中人民幣使用的因素是多方面的，每個方面作用的機制也是不同的。我們可以借鑒國外貨幣國際化的道路[21]，同時從我國的實際國情出發(fā)，根據(jù)人民幣跨境結(jié)算政策推出后近幾年我國國際收支中使用人民幣進行結(jié)算的情況以及我國經(jīng)濟發(fā)展各方面的數(shù)據(jù)，從理論上對可能會影響國際收支中人民幣使用的因素進行分析。4.2經(jīng)濟發(fā)展水平眾所周知，一國貨幣的國際化，離不開該國強大的經(jīng)濟實力的支撐。經(jīng)濟實力是推動一國貨幣國際化的首要條件，強大的經(jīng)濟實力意味著該國與世界其他國家存在著巨額的貿(mào)易以及投資活動，在貿(mào)易往來與投資活動中，推行使用本國貨幣可以很大程度上提升本國貨幣的國際化程度。縱觀世界上主要國際貨幣，不管是美元、英鎊，還是歐元、日元，背后都有強大的經(jīng)濟體在支撐[22]，沒有貨幣可以直接繞過其所代表的國家的經(jīng)濟發(fā)展而直接實現(xiàn)國際化。對于我國而言，在改革開放初期，我國的經(jīng)濟水平還十分落后，人民幣國際化也就無從談起。經(jīng)過改革開放四十年來的發(fā)展，尤其是加入WTO之后，我國的經(jīng)濟水平在不斷提升的同時，與世界各國的貿(mào)易往來越來越頻繁。如今，我國不僅國內(nèi)生產(chǎn)總值位居世界第二，在國際貿(mào)易活動中，也扮演著非常重要的作用。我國不僅歡迎國外4國際收支中人民幣使用的影響因素理論分析投資者來華投資，也努力嘗試走出去，不僅將我國的產(chǎn)品銷往世界各地，也逐漸加大在國外的金融投資。從加入WTO到如今牽頭成立“亞投行”推進“一帶一路”的發(fā)展，機遇與挑戰(zhàn)并存。在2009年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的推出，也正是以我國經(jīng)濟的良好發(fā)展為基礎(chǔ)的。我國經(jīng)濟體量的逐年增加帶來綜合國力的不斷提升，使得其他國家的貿(mào)易伙伴對人民幣有較大信心，不用過于擔心因為人民幣的匯率波動而帶來的風險，愿意在國際收支活動中以人民幣進行結(jié)算。另外，由于我國巨大的人口紅利以及資源優(yōu)勢等，是我國的商品在國際貿(mào)易活動中更具有競爭力，可以以此為籌碼，提高國際收支中人民幣的使用情況，推進人民幣的國際化。從理論方面進行分析，可以看出經(jīng)濟發(fā)展水平的提升有利于增加人民幣在國際收支中的使用，從而促進人民幣的國際化。4.3金融市場發(fā)展程度金融市場發(fā)展程度也是影響貨幣國際化的重要因素。人民幣國際化需要我國建立一個發(fā)達的、與世界資本市場密切聯(lián)系的金融市場，發(fā)達的金融市場是人民幣國際化的重要保證。首先，一個發(fā)達且高度國際化的金融市場有利于人民幣在國際范圍內(nèi)的流通。金融市場在發(fā)展的過程中，服務(wù)對象的范圍也是逐步擴大的，人民幣資產(chǎn)規(guī)模也會逐步增大，一部分會在流通領(lǐng)域繼續(xù)行使其價值尺度、流通手段等的職能；一部分則作為儲備貨幣會被境外居民所持有[23]。我國金融市場的不斷發(fā)展完善，有利于人民幣在全球范圍內(nèi)行使其作為國際貨幣的職能。同時，人民幣作為國際貨幣在世界范圍內(nèi)流通使用也有利于我國金融市場的進一步發(fā)展。其次，隨著金融市場的國際化，將會出現(xiàn)越來越多的金融資產(chǎn)配置選擇。目前許多國家的居民已經(jīng)開始追求金融資產(chǎn)的全球化配置方案，將其作為自己的投資方向。如果我國的金融市場可以在國際化的過程中向世界各國居民提供多樣化的資產(chǎn)配置選擇，這種資產(chǎn)配置的方式以人民幣作為計價工具，則可以有效促進資本項目下人民幣的使用。這對于增加國際收支中人民幣的使用，從而推進人民幣國際化是非常有利的。4.4貨幣幣值的穩(wěn)定性幣值的穩(wěn)定性對于一國貨幣的國際化也是非常重要的。幣值的穩(wěn)定性關(guān)系著持有西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）該種貨幣的市場主體的經(jīng)濟風險，在國際貿(mào)易中，為了避免匯率風險，交易者往往喜歡選擇幣值較為穩(wěn)定的貨幣來作為其交易結(jié)算的工具。另外，如果作為國際化貨幣的一國貨幣幣值不穩(wěn)定，將會導致盯住國的經(jīng)濟活動產(chǎn)生動蕩，不利于經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展，從而人們會減少對該國貨幣的持有量，該國貨幣在國際結(jié)算中的使用量可能也會下降。另外，關(guān)于貨幣匯率的穩(wěn)定性與國際結(jié)算中貨幣的選擇，許多學者已經(jīng)做了較為深入的研究和分析。例如，Krugman（1980）研究具體行業(yè)領(lǐng)域中的貿(mào)易結(jié)算時，發(fā)現(xiàn)國際貿(mào)易結(jié)算中，一個行業(yè)如果不具備產(chǎn)品差異化，有較高的替代性，出口商愿意與競爭者使用同樣的結(jié)算貨幣，去規(guī)避由匯率波動引起的出口商品實際價格變化。Mundell（2003）[24]從匯率穩(wěn)定角度出發(fā)，認為在長期呈現(xiàn)穩(wěn)定的趨勢是一個國家或地區(qū)的貨幣成為重要結(jié)算貨幣的重要因素。Devereu，Engel和Storegard（2004）[25]認為匯率具有內(nèi)生傳遞的特點，在一般均衡框架下建立開放經(jīng)濟中的兩國模型，分析貨幣匯率波動對結(jié)算貨幣選擇的影響。經(jīng)過他們的論證發(fā)現(xiàn)，匯率是否能穩(wěn)定是由該國貨幣政策的穩(wěn)定情況決定的，匯率穩(wěn)定的貨幣更易被作為結(jié)算貨幣。通過上面的理論分析可以看出，有許多因素都會影響國際結(jié)算中貨幣的選擇，關(guān)于這個問題也有不少學者進行了深入的研究。但是對于不同的國家來說，由于每個國家的具體情況千差萬別，因此不能簡單地套用其他國家的結(jié)論。對于人民幣而言，2009年推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策，距今也不過十年時間，由于數(shù)據(jù)不是足夠多，在這方面的研究還不是很深入。同時，由于我國的經(jīng)濟及社會發(fā)展情況與西方國家有所不同，西方國家的研究成果對我國不一定成立，我國需要根據(jù)自己的實際情況，結(jié)合已有的數(shù)據(jù)，具體研究和分析影響國際收支中人民幣使用的因素，從而更好地推進人民幣國際化。影響國際收支中人民幣使用的因素還有很多，這里我們暫且不考慮其他因素。從上面的理論分析出發(fā)，在下一章中根據(jù)理論分析提出相應(yīng)的假設(shè)，并且利用實際數(shù)據(jù)，進一步研究影響國際收支中人民幣使用的因素。5國際收支中人民幣使用的影響因素實證分析5國際收支中人民幣使用的影響因素實證分析5.1模型的建立與檢驗5.1.1提出假設(shè)在上一章中我們對于影響國際收支中人民幣使用的因素作了理論上的分析，我們根據(jù)理論分析的結(jié)果提出相應(yīng)的假設(shè)，即經(jīng)常項目下和資本項目下人民幣的使用都受到經(jīng)濟發(fā)展水平、金融市場發(fā)展程度以及人民幣幣值的穩(wěn)定性這三個主要因素的影響。下面我們將根據(jù)這個假設(shè)，利用相應(yīng)的數(shù)據(jù)建立回歸模型進行分析。5.1.2變量選取與數(shù)據(jù)處理首先需要確定模型中的被解釋變量與解釋變量。在被解釋變量方面，由于我們所要研究的是國際收支中人民幣的使用情況，也就是在我國的國際收支活動中人民幣的使用規(guī)模及比例。但是考慮到國際收支中人民幣的使用規(guī)模作為一個絕對量，往往受到國際收支總額的影響，因此我們選取國際收支中直接使用人民幣進行結(jié)算的比例作為度量國際收支中人民幣使用情況的被解釋變量。具體來說，在經(jīng)常項目中，用直接使用人民幣進行結(jié)算的貨物和服務(wù)貿(mào)易額與國際收支中經(jīng)常項目交易總額的比值作為被解釋變量Y1，建立模型一；用資本和金融項目下人民幣的收付額與資本和金融項目下的收付總額的比值作為被解釋變量Y2，建立模型二。在解釋變量方面，根據(jù)上面的理論分析，可以知道人民幣國際化受到經(jīng)濟實力、金融市場發(fā)展程度、幣值穩(wěn)定性以及其他有關(guān)因素的影響。對于一個國家經(jīng)濟實力的衡量可以從GDP出發(fā)，通過GDP來反映該國的經(jīng)濟實力，因此將GDP作為解釋變量X1。對于金融市場發(fā)展程度，可以選擇股票交易額占GDP的比重作為其衡量指標，記為解釋變量X2。在度量人民幣幣值的穩(wěn)定性方面，為了剔除通貨膨脹的影響，可以選取人民幣有效匯率指數(shù)作為度量指標，記為解釋變量X3。在數(shù)據(jù)的選取上，由于央行2009年推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，在2011年出臺境外直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)政策與外商直接投資人民幣結(jié)算，為了保持經(jīng)常項目與資本項目的一致以便于對比分析，我們選取從2012年第一季度到2018年第四季度的相關(guān)數(shù)據(jù)。使用季度數(shù)據(jù)是因為在一年的國際收支活動中，不同季度的數(shù)據(jù)有可能會波動比較大，即使不同年份的總體數(shù)據(jù)變化不大，但不同年份中相同季節(jié)的數(shù)據(jù)可能也西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）是有所不同。數(shù)據(jù)來源主要有國家統(tǒng)計局國家統(tǒng)計局/、國家外匯管理局國家外匯管理局/國家統(tǒng)計局/國家外匯管理局/國際清算銀行/5.1.3建立模型為了尋求經(jīng)濟發(fā)展水平、金融市場發(fā)展程度以及人民幣幣值穩(wěn)定性與國際收支中人民幣的使用情況之間的聯(lián)系，建立如下模型：模型一：log(Y1)=A0+A1log(X1)+A2log(X2)+A3log(X3)+μ1模型二：log(Y2)=B0+B1log(X1)+B2log(X2)+B3log(X3)+μ2其中A1、A2、A3、B1、B2、B3分別是兩個模型中的回歸系數(shù)，A0和B0是模型中的常數(shù)項，μ1和μ2分別為模型一與模型二的隨機擾動項。下面利用EViews軟件進行OLS回歸分析。關(guān)于模型一的OLS回歸結(jié)果：VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C-17.496826.958570-2.5144270.0190LOG(X1)0.7282480.325933-2.2343510.0350LOG(X2)-0.0025330.160114-0.0158230.9875LOG(X3)5.0999081.8931142.6939260.0127R-squared0.841800

Meandependentvar-1.855492AdjustedR-squared0.804524

S.D.dependentvar0.322149S.E.ofregression0.231292

Akaikeinfocriterion0.041293Sumsquaredresid1.283905

Schwarzcriterion0.231608Loglikelihood3.421899

Hannan-Quinncriter.0.099474F-statistic9.459606

Durbin-Watsonstat1.105341Prob(F-statistic)0.000262圖5-1模型一的OLS回歸結(jié)果根據(jù)模型的回歸結(jié)果可以看到，在5%的顯著性水平下，X1和X3的P值都小于0.05，而X2的P值遠大于0.05，這說明X2即股票交易額與GDP的比值可能不是經(jīng)常項目下直接使用人民幣結(jié)算與經(jīng)常項目交易總額比值大小的影響因素。下面去掉X2后再次進行回歸分析。5國際收支中人民幣使用的影響因素實證分析VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C-17.404423.707338-4.6945850.0001LOG(X1)0.7257090.277967-2.6107760.0151LOG(X3)5.0740950.9411195.3915560.0000R-squared0.841795

Meandependentvar-1.855492AdjustedR-squared0.802138

S.D.dependentvar0.322149S.E.ofregression0.226620

Akaikeinfocriterion-0.030125Sumsquaredresid1.283918

Schwarzcriterion0.112611Loglikelihood3.421753

Hannan-Quinncriter.0.013511F-statistic14.78035

Durbin-Watsonstat1.105287Prob(F-statistic)0.000058圖5-2模型一的OLS回歸結(jié)果對于這次的回歸結(jié)果，可以看到P值均小于0.05，且X1和X3的系數(shù)均為正，說明經(jīng)濟發(fā)展水平越好，人民幣幣值越穩(wěn)定，經(jīng)常項目下直接使用人民幣進行結(jié)算的比例也就越高，意味著人民幣國際化程度也就越高，與我們的理論分析相符合，因此對于模型一，可以初步確定為log(Y1)=0.729log(X1)+5.074log(X3)-17.404（R-squared=0.841795）（F-statistic=14.78035）（Durbin-Watsonstat=1.105287）關(guān)于模型二的OLS回歸結(jié)果：VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C-47.4876510.71688-4.4311060.0002LOG(X1)2.2645990.5019694.5114360.0001LOG(X2)0.4853110.2465911.9680830.0607LOG(X3)3.8397702.9155821.3169820.2003R-squared0.840975

Meandependentvar-1.677431AdjustedR-squared0.821097

S.D.dependentvar0.842172S.E.ofregression0.356213

Akaikeinfocriterion0.904986Sumsquaredresid3.045299

Schwarzcriterion1.095301Loglikelihood-8.669802

Hannan-Quinncriter.0.963167西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）F-statistic42.30663

Durbin-Watsonstat1.588856Prob(F-statistic)0.000000圖5-3模型二的OLS回歸結(jié)果根據(jù)上面的回歸結(jié)果可以看到，在5%的顯著性水平下，X2和X3的P值都比較大，但是若將顯著性水平調(diào)整為10%，X2的P值小于0.1，仍然是在可接受的范圍內(nèi)，X3的P值較大，需要重新調(diào)整回歸模型。下面去掉X3，然后進行回歸分析。去掉X3以后的回歸結(jié)果如下：VariableCoefficientStd.Errort-StatisticProb.

C-34.621404.469756-7.7457020.0000LOG(X1)2.7171120.3712777.3182870.0000LOG(X2)0.7651610.1269396.0278000.0000R-squared0.829483

Meandependentvar-1.677431AdjustedR-squared0.815841

S.D.dependentvar0.842172S.E.ofregression0.361407

Akaikeinfocriterion0.903334Sumsquaredresid3.265378

Schwarzcriterion1.046070Loglikelihood-9.646672

Hannan-Quinncriter.0.946970F-statistic60.80637

Durbin-Watsonstat1.565744Prob(F-statistic)0.000000圖5-4模型二的OLS回歸結(jié)果從上面的回歸結(jié)果可以看出，各個變量的P值均是0，且變量X1和X2的系數(shù)均為正，說明經(jīng)濟發(fā)展水平越好，金融市場越活躍，資本和金融賬戶下直接使用人民幣結(jié)算的金額所占的比重也就越大，人民幣國際化程度也就越高，這也與我們的認知相符合，說明此回歸模型較好的描述了解釋變量與被解釋變量之間的關(guān)系。因此關(guān)于模型（2）可以初步確定為：log(Y2)=2.717log(X1)+0.765log(X2)-34.621（R-squared=0.829483）（F-statistic=60.80637）（Durbin-Watsonstat=1.565744）5.1.4模型檢驗對于模型一log(Y1)=0.729log(X1)+5.074log(X3)-17.4045國際收支中人民幣使用的影響因素實證分析和模型二log(Y2)=2.717log(X1)+0.765log(X2)-34.621進行如下檢驗：1）經(jīng)濟意義檢驗對于模型一的回歸結(jié)果可以看出，經(jīng)濟發(fā)展水平越好，人民幣幣值越穩(wěn)定，經(jīng)常項目下直接使用人民幣結(jié)算的比例也就越高，與我們的理論分析相符合。同樣對于模型二的回歸結(jié)果也顯示經(jīng)濟發(fā)展水平越好，金融市場越活躍，資本和金融賬戶下直接使用人民幣結(jié)算的金額所占的比重也就越大，人民幣國際化程度也就越高，這也與我們的認知相符合。2）統(tǒng)計意義檢驗（1）對于模型一：擬合優(yōu)度檢驗：可決系數(shù)R2=0.841795，調(diào)整后的可決系數(shù)為0.802138，擬合優(yōu)度高，初步說明模型的擬合效果較好。F檢驗：F=14.78035>F（1，27）=4.21，方程的F值大于規(guī)定顯著性水平的F值。同時，Prob(F-statistic)=0.000058方程整體顯著性檢驗通過。t檢驗：各變量t統(tǒng)計值的P值均小于0.05，說明各變量對被解釋變量有顯著影響。（2）對于模型二：擬合優(yōu)度檢驗：可決系數(shù)R2=0.829483，調(diào)整后的可決系數(shù)為0.815841，也初步說明了模型的擬合效果較好。F檢驗：F=60.80637>F（1，27）=4.21，方程的F值遠大于規(guī)定顯著性水平的F值。同時，Prob(F-statistic)=0.000000方程整體顯著性檢驗通過。t檢驗：各變量t統(tǒng)計值的P值均小于0.05，說明各變量對被解釋變量有顯著影響。計量經(jīng)濟學檢驗（1）多重共線性檢驗各解釋變量之間的相關(guān)系數(shù)矩陣如下X1X2X3X11.00000.06440.5311X20.06441.00000.7502X30.53110.75021.0000表5-1解釋變量相關(guān)系數(shù)矩陣一般來說，相關(guān)系數(shù)高于0.8，表明存在多重共線性。對于模型一，由于X1和X3之間的相關(guān)系數(shù)為0.5311，說明兩者之間不存在多重共線性。同樣對于模型二，X1和結(jié)論與展望X2之間的相關(guān)系數(shù)為0.0644，相關(guān)系數(shù)非常小，說明X1和X2之間也不存在多重共線性。（2）自相關(guān)性檢驗模型一模型二DW1.10531.5657表5-2兩個模型的DW值選取顯著性水平α=0.05，查DW表，當n=28，k=2時，得dL=1.26，dU=1.56。對于模型一，DW=1.1053<dL=1.26，則存在正自相關(guān)。對于模型二，dU=1.56<DW=1.5657<4-dU，則無自相關(guān)。對于模型一進行進一步的檢驗，在BG檢驗中，選定滯后期長度為2，可得臨界概率P=0.098949>0.05，因此可以確定模型不存在自相關(guān)性。5.2解釋與結(jié)論5.2.1關(guān)于經(jīng)常項目下回歸模型的解釋與結(jié)論根據(jù)上面建立的回歸模型，可以看出對于經(jīng)常項目而言，主要影響因素是經(jīng)濟發(fā)展水平和人民幣幣值的穩(wěn)定性。在經(jīng)濟發(fā)展水平方面，首先，經(jīng)濟水平的迅速提高是一國綜合國力強大的重要保證。一個國家經(jīng)濟水平發(fā)展較高，綜合國力越強大，可能就會有更多的人愿意持有該國的貨幣，因為一種貨幣背后就是一個國家政府的信用。對于人民幣而言，由于我國經(jīng)濟的發(fā)展，國力的提升，可能會有更多的人愿意持有人民幣，因此在貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易中直接使用人民幣結(jié)算就會變多。其次，經(jīng)濟的快速發(fā)展，也意味著我國與其他國家發(fā)生的貿(mào)易往來越來越多，在貿(mào)易往來中直接使用人民幣進行結(jié)算，可以節(jié)約各項成本，增加貿(mào)易雙方的利潤，因此在貨物和服務(wù)貿(mào)易中，越來越多的企業(yè)選擇直接使用人民幣進行結(jié)算。在人民幣幣值的穩(wěn)定性方面，我們知道，對有進出口業(yè)務(wù)的企業(yè)來講，在進出口業(yè)務(wù)中有一個不可忽略的風險就是匯率風險，因為在貿(mào)易往來過程中，用外幣結(jié)算而不是本幣結(jié)算的話，由于外幣兌本幣的匯率時刻在波動，而進出口的貨物等金額一般較大，即使匯率的小幅波動，也有可能引起貿(mào)易額的大幅波動，尤其是外幣貶值時，極有可能會使企業(yè)在貿(mào)易過程中不盈利反而虧損。就貨物和服務(wù)貿(mào)易而言，選擇直接使用人民幣結(jié)算的一大好處就是可以避免匯率風險。另外，對于國外企業(yè)而言，由于人民幣幣值較為穩(wěn)定，選擇直接使用人民幣進行結(jié)算，也可以有效地規(guī)避匯率風險。因此綜合來看，人民幣幣值越穩(wěn)定，就越能降低貿(mào)易往來中的匯率風險，就有越多的企業(yè)在貿(mào)易往來過程中選擇直接使用人民幣進行結(jié)算，人民幣在經(jīng)常項目結(jié)算中所占的比值也就越高。西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）綜上所述，在經(jīng)常項目下直接使用人民幣結(jié)算的貿(mào)易額占經(jīng)常項目貿(mào)易總額的比重與GDP和人民幣幣值的穩(wěn)定性的關(guān)系為log(Y1)=0.729log(X1)+5.074log(X3)-17.404其中Y1、X1、X3分別為經(jīng)常項目下直接使用人民幣結(jié)算金額與經(jīng)常項目收支總額的比值、GDP以及人民幣實際有效匯率。5.2.2關(guān)于資本項目下回歸模型的解釋與結(jié)論對于資本項目而言，主要影響因素是經(jīng)濟發(fā)展水平和金融市場發(fā)展程度。在經(jīng)濟發(fā)展水平方面，我國經(jīng)濟快速增長，一方面我國國內(nèi)企業(yè)的實力正在壯大，近幾年我國越來越多的企業(yè)開始走出國門，走向世界。我國企業(yè)在境外直接投資的過程中，也開始選擇直接使用人民幣進行結(jié)算，一方面節(jié)約了投資成本，提高了利潤率，另一方面也有效避免了匯率風險。另外，由于我國快速發(fā)展的經(jīng)濟水平，也吸引了來自世界各地的投資者，境外投資者在我國進行直接投資時，可以選擇直接用人民幣進行結(jié)算，也為其節(jié)約了投資成本，同時由于是在我國，用人民幣進行結(jié)算可以規(guī)避匯率風險。在金融市場發(fā)展程度方面，可以看出，在建立的模型中，資本項目下直接使用人民幣結(jié)算的金額所占資本項目收支金額的比值與金融市場的發(fā)展程度成正比，這是因為較為發(fā)達的金融市場可以吸引到更多的投資[26]，投資者在投資過程中出于規(guī)避匯率風險以及節(jié)約成本等的需要，會選擇直接使用人民幣進行投資。綜上所述，在資本項目下直接使用人民幣結(jié)算的金額占資本項目收付總額的比重與GDP和金融市場發(fā)展程度的關(guān)系為log(Y2)=2.717log(X1)+0.765log(X2)-34.621其中Y2、X1、X2分別為資本項目下直接使用人民幣結(jié)算金額與資本項目收付總額的比值、GDP以及股票交易額占GDP比重5國際收支中人民幣使用的影響因素實證分析西安交通大學本科畢業(yè)設(shè)計（論文）6結(jié)論與展望6.1結(jié)論根據(jù)上面建立的回歸模型，可以看出對于經(jīng)常項目而言，主要影響因素是經(jīng)濟發(fā)展水平和人民幣幣值的穩(wěn)定性。對于人民幣而言，由于我國經(jīng)濟的發(fā)展，國力的提升，可能會有更多的人愿意持有人民幣，因此在貨物貿(mào)易與服務(wù)貿(mào)易中直接使用人民幣結(jié)算就會變多。人民幣幣值越穩(wěn)定，就越能降低貿(mào)易往來中的匯率風險，就有越多的企業(yè)在貿(mào)易往來過程中選擇直接使用人民幣進行結(jié)算，人民幣在經(jīng)常項目結(jié)算中所占的比值也就越高。在經(jīng)常項目下直接使用人民幣結(jié)算的貿(mào)易額占經(jīng)常項目貿(mào)易總額的比重與GDP和人民幣幣值的穩(wěn)定性的關(guān)系為log(Y1)=0.729log(X1)+5.074log(X3)-17.404其中Y1、X1、X3分別為經(jīng)常項目下直接使用人民幣結(jié)算金額與經(jīng)常項目收支總額的比值、GDP以及人民幣實際有效匯率。對于資本項目而言，主要影響因素是經(jīng)濟發(fā)展水平和金融市場發(fā)展程度。在經(jīng)濟發(fā)展水平方面，我國經(jīng)濟快速增長，我國企業(yè)在境外直接投資的過程中，也開始選擇直接使用人民幣進行結(jié)算，由于我國快速發(fā)展的經(jīng)濟水平，也吸引了來自世界各地的投資者，境外投資者在我國進行直接投資時，可以選擇直接用人民幣進行結(jié)算，也為其節(jié)約了投資成本，同時由于是在我國，用人民幣進行結(jié)算可以規(guī)避匯率風險。在金融市場發(fā)展程度方面，可以看出，在建立的模型中，資本項目下直接使用人民幣結(jié)算的金額所占資本項目收支金額的比值與金融市場的發(fā)展程度成正比。在資本項目下直接使用人民幣結(jié)算的金額占資本項目收付總額的比重與GDP和金融市場發(fā)展程度的關(guān)系為log(Y2)=2.717log(X1)+0.765log(X2)-34.621其中Y2、X1、X2分別為資本項目下直接使用人民幣結(jié)算金額與資本項目收付總額的比值、GDP以及股票交易額占GDP比重。6.2政策建議6.2.1繼續(xù)推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算政策的推出，極大地促進了人民幣國際化進程。從前面的分析可以看出，在經(jīng)常項目下人民幣的結(jié)算金額及其所占國際收支總額的比例在2012到2018年都經(jīng)歷了先上升后下降的過程，但是總體上仍然是上升的，不過也說明我們要努力做到跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模和結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定增長，需要我們繼續(xù)推進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算。目前，我們可以以“一帶一路”為契機，在與“一帶一路”沿線國家進行貿(mào)易時，進一步提倡使用人民幣進行結(jié)算，并且配備相關(guān)的優(yōu)惠措施。假以時日，不僅能增加人民幣在國際收支中的使用規(guī)模，也能培養(yǎng)部分國家對于人民幣的使用慣性，人民幣的國際化也會邁上新臺階。6.2.2穩(wěn)步推進經(jīng)濟發(fā)展從實證分析的結(jié)果可以看出，我國的經(jīng)濟發(fā)展水平與國際收支中人民幣的使用密切相關(guān)。一個國家強大的經(jīng)濟實力是其貨幣國際化的首要條件，沒有經(jīng)濟實力的支撐，貨幣國際化也就無從談起。只有經(jīng)濟發(fā)展到一定的水平，在國際舞臺上占據(jù)重要的地位，才能有較強的世界影響力，從而推動其貨幣走出國門走向世界。我國在改革開放以來，經(jīng)濟水平迅速提高，如今已穩(wěn)居世界第二位，是世界其他國家重要的貿(mào)易伙伴。在與其他國家的貿(mào)易往來中，推出跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算，利用我國大量的對外貿(mào)易活動推進人民幣國際化。從之前的分析可以看出，雖然在跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算、境外直接投資人民幣、外商直接投資人民幣結(jié)算等政策推出以來，人民幣國際化有了更進一步的發(fā)展，在國際收支中人民幣也被更為廣泛地采用。但是也應(yīng)該看到，在國際收支人民幣的使用規(guī)模及比例都還不高，同時人民幣的使用還存在著較大的波動性，易受到外界環(huán)境的影響，人民幣在國際收支中充當國際貨幣還有很長的路要走，這條路是與我國經(jīng)濟的發(fā)展水平緊密相關(guān)的。同時，從實證分析的結(jié)果也可以看出，不論是在經(jīng)常項目還是資本和金融項目下，人民幣使用情況都是和經(jīng)濟發(fā)展水平緊密相關(guān)的，經(jīng)濟發(fā)展水平的提升可以增加國際收支中人民幣的使用，從而促進人民幣的國際化。提升經(jīng)濟發(fā)展水平，需要我們轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，增強國家核心競爭力，為經(jīng)濟的發(fā)展提供不竭動力。一方面加強國際合作，促進與世界各國的貿(mào)易往來及友好合作，另一方面積極實施京津冀協(xié)同發(fā)展、長三角一體化發(fā)展，加強粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，促進長江經(jīng)濟帶發(fā)展等。內(nèi)外協(xié)同，以“一帶一路”建設(shè)為契機，全面提升我國的經(jīng)濟實力。6.2.3提高人民幣幣值的穩(wěn)定性從實證分析部分我們也可以看出，人民幣幣值的相對穩(wěn)定對經(jīng)常項目下人民幣的使用有促進作用。人民幣幣值的穩(wěn)定性有利于提高人民幣在國際收支中的使用進而推進人民幣國際化。人民幣幣值的相對穩(wěn)定意味著物價水平的相對穩(wěn)定，這不僅對經(jīng)濟健康發(fā)展有利，同時也有利于我國的對外貿(mào)易活動的進行，可以使人民幣持有者在國際貿(mào)易活動中保持一定的信心。另一方面，為了規(guī)避匯率風險，人們傾向于選擇幣值相對穩(wěn)定的貨幣進行投資，人民幣幣值的相對穩(wěn)定可以吸引投資者，使更多的境外投資者將人民幣作為避險的選擇。目前，我們應(yīng)該將通貨膨脹控制在一定的范圍內(nèi)，進一步完善外匯市場，提升人民幣幣值的穩(wěn)定性，促進國際收支中人民幣的使用，從而推進人民幣國際化。6.2.4發(fā)展金融市場，促進資本項目下人民幣的使用從實證分析部分可以看出，資本項目下人民幣的使用情況受到金融市場發(fā)展程度的影響，金融市場的發(fā)展可以提高資本和金融項目下直接使用人民幣進行結(jié)算的比例。提高人民幣在國際收支中的使用，從而推進人民幣國際化進程，不僅需要繁榮的對外貿(mào)易，也需要一個高效、多元的金融市場。有效的金融市場可以吸引大量的資本，不論是境外直接投資人民幣還是外商直接投資人民幣結(jié)算，都要依靠金融市場。雖然我國的貨物貿(mào)易在國際貿(mào)易活動中占據(jù)著非常重要的地位，但是也應(yīng)該看到現(xiàn)階段我國的金融市場還不夠發(fā)達，建設(shè)公平、有效、多元的金融市場還有很長的路要走。這要求我們需要對我國國際收支進行合理分配，有序開放資本項目，穩(wěn)步推進資本項目自由兌換。同時深化