投融資服務(wù)專委會主動搭建醫(yī)療健康領(lǐng)域投資機構(gòu)、服務(wù)機構(gòu)與醫(yī)藥（械） 5一、醫(yī)藥生物2024年整體情況概覽 71.1政策環(huán)境以及行業(yè)趨勢推動變革 71.1.1政策監(jiān)管六大核心 71.1.2行業(yè)發(fā)展求新求變 71.2指數(shù)修復(fù)，但進程緩慢 81.3“高估值”特征減弱 9二、科學(xué)的市值管理戰(zhàn)略方法論 112.1市值管理的本質(zhì)是“做價值漲預(yù)期” 112.1.1價值創(chuàng)造 122.1.2價值塑造 122.1.3價值經(jīng)營 132.1.4預(yù)期傳播 142.1.5預(yù)期穩(wěn)定 142.1.6預(yù)期釋放 152.3市值管理工作的三個階段 162.3.1市值管理診斷 162.3.2市值戰(zhàn)略規(guī)劃與設(shè)計 182.3.3市值戰(zhàn)略的實施和推進 19三、價值管理分析 203.1價值創(chuàng)造能力承壓，“提質(zhì)增效”仍是主旋律 213.2價值塑造向“有回報”投資標(biāo)簽傾斜 253.3價值經(jīng)營主動性提高，方式發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化 303.3.1并購放緩 313.3.2回購升溫 323.3.3增持減少 343.3.4股權(quán)激勵活躍 373.4價值管理排行榜 39四、預(yù)期管理分析 414.1預(yù)期傳播活躍，但有待市場進一步反饋 414.2預(yù)期穩(wěn)定仍需夯實基礎(chǔ) 444.3預(yù)期釋放待挖掘更大“確定性”因素 494.4預(yù)期管理排行榜 51五、市值管理建議 535.1市值管理工作“時間緊任務(wù)重” 535.2三條市值管理建議 535.3市值管理排行榜 54附錄編委會參與單位簡介 56醫(yī)藥生物行業(yè)觸底反彈，跟隨大盤估值開始修復(fù)，但進程緩慢。截至2025年5月31日，行業(yè)指數(shù)較2022年初依然下挫了30%?；凇笆兄?凈利潤×市盈率”這一基本公式，我們初步測算了行業(yè)市值管理狀態(tài)——仍處于“低利潤高估值”區(qū)間，但“高估值”特征在2024年行業(yè)發(fā)展面臨政策環(huán)境收緊、研發(fā)創(chuàng)新沖擊、需求結(jié)構(gòu)變化以及價格重構(gòu)等多重挑戰(zhàn)，政策監(jiān)管以及行業(yè)發(fā)展均積極求新求變。在我國資本市場發(fā)展的全新歷史時期，市值管理得到了國家以及行業(yè)內(nèi)外上市公司的重視。報告就從“做價值”和“漲預(yù)期”兩個維度分析醫(yī)藥生物2024年市值管理工作的成效。這將是我們理解企業(yè)與市場共振情況的重要窗口。且低于A股表現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營發(fā)展和增長承壓，“苦練內(nèi)功”仍是當(dāng)下的核心詞。面向資本市場的價值塑造，受到價值創(chuàng)造的拖累，投資價值標(biāo)簽?zāi)：酥寥笔?，與A股存在較大差距。但行業(yè)內(nèi)上市公司并未坐以待斃，正通過價值經(jīng)營工作改善“做價值”的基本面。我們也在2024年看到了包括回購、增持以及股權(quán)激勵在內(nèi)的價值經(jīng)營方式的結(jié)構(gòu)性變化。企業(yè)越發(fā)重視“長期價值”?！皾q預(yù)期”方面，券商以及機構(gòu)投資者對行業(yè)的關(guān)注度在回暖，但尚未形成投資決策，一方面需要時間的沉淀，一方面企業(yè)預(yù)期傳播的工作也不能松懈。在2024年間，行業(yè)上市公司信披投關(guān)以及合規(guī)風(fēng)控等工作，整體看并無明顯提升。這是看似基礎(chǔ)，卻對市場形成穩(wěn)定預(yù)期至關(guān)重要的工作事項，需引起足夠重視。從業(yè)績增長、投資回報的確定性以及投資邏輯的可驗證性方面，行業(yè)呈下滑態(tài)勢，但仍優(yōu)在行業(yè)變革與企業(yè)分化的關(guān)鍵階段，期望本報告能為上市公司系統(tǒng)化推進市值管理戰(zhàn)略規(guī)劃及落地實施提供具有參考價值的專業(yè)指1.1.1政策監(jiān)管六大核心2024年是實現(xiàn)“十四五”規(guī)劃目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵一年，在健康中國戰(zhàn)略背景下，國家持續(xù)深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，重點培育醫(yī)藥領(lǐng)域新質(zhì)生產(chǎn)力，堅持穩(wěn)中求進總基調(diào)，發(fā)布了一系列行業(yè)政策，促進醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新和可持續(xù)發(fā)展。整體看，2024年度醫(yī)藥政策著力點核心體現(xiàn)在六個方面：全鏈條支持創(chuàng)新藥發(fā)展，打造醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展新的增長極；繼續(xù)深化醫(yī)改、加強醫(yī)藥衛(wèi)生領(lǐng)域綜合監(jiān)管，推動生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)深度轉(zhuǎn)型；獨資醫(yī)院領(lǐng)域擴大開放試點，引進國際高水平醫(yī)療資源豐富國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)供給；健全“1+3+N”多層次醫(yī)保體系，凸顯商保作用；醫(yī)藥集采提質(zhì)擴面，未來繼續(xù)擴容增效；推進藥品價格形成新機制以及治理方式。1.1.2行業(yè)發(fā)展求新求變創(chuàng)新驅(qū)動呈現(xiàn)出前沿技術(shù)突破與商業(yè)化進程提速。創(chuàng)新成為行業(yè)核心增長引擎。2024年國內(nèi)獲批創(chuàng)新藥48個、創(chuàng)新醫(yī)療器械65個，創(chuàng)歷史新高；中國在研新藥數(shù)量躍居全球第二，研發(fā)投入強度持續(xù)提創(chuàng)新賽道從傳統(tǒng)化藥向ADC、雙抗、細胞治療等前沿領(lǐng)域拓展。1市場格局表現(xiàn)為國內(nèi)需求迭代與國際化突破并行。國內(nèi)市場方面，集采政策邊際影響逐步弱化，化學(xué)制劑板塊歸母凈利潤同比顯著回升，疊加醫(yī)院招標(biāo)需求回暖、人口老齡化驅(qū)動，行業(yè)需求結(jié)構(gòu)向高端化、差異化轉(zhuǎn)型。國際市場呈現(xiàn)“引進來”向“走出去”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，出授權(quán)向全球商業(yè)化縱深發(fā)展。產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型表現(xiàn)為價值鏈重構(gòu)與新興領(lǐng)域布局加速。企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐加快：原料藥企業(yè)向“制劑+CDMO”一體化模式升級，拓展業(yè)績增長空間；制藥產(chǎn)業(yè)鏈上游聚焦細胞與基因治療、mRNA疫苗等新興賽道，形成技術(shù)壁壘；醫(yī)療器械領(lǐng)域依托本土創(chuàng)新設(shè)計，部分產(chǎn)品性能指標(biāo)超越進口品牌，全球市場競爭力持續(xù)增強，高端設(shè)備國產(chǎn)替代進程提速。股（5413家）的9.15%；總市值為6.6萬億，占A6.62%。截至2025年5月31日，醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)走出歷史低位，股價正逐步修復(fù)，但修復(fù)的幅度遠不及滬深300。相較于2022年年初，醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)仍有30%以上的跌幅，且與滬深300之間的差距有2022-01-052022-11-052市值在20~50區(qū)間的群體最多，共計187家，占比37.78%；50~100區(qū)間，共計127家，占比25.66%；100~200億區(qū)間共計84家，占比16.97%。市值超過1000億的上市公司有9家。10億以下10~20億20~50億50~100億100~200億200~500億500~1000億1000以上3018712784479以A股凈利潤以及市盈率的平均值為原點畫一張四象限圖，將其他行業(yè)凈利潤以及市盈率均值放進四象限中，我們可以清晰地看到，醫(yī)藥生物依然屬于“低利潤、高市盈率”行業(yè)。但資本市場給予醫(yī)藥生物行業(yè)的“高估值”正在收縮。圖中五角星標(biāo)注的是去年我們對行業(yè)市值管理狀態(tài)的診斷，可以明顯看出，醫(yī)藥生物市值管理位置在向以醫(yī)藥生物行業(yè)的凈利潤以及市盈率的均值為原點畫一張四象限圖，行業(yè)六個細分板塊的凈利潤以及市盈率均值放進四象限圖中，我們發(fā)現(xiàn)，相對于醫(yī)藥生物行業(yè)整體而言，生物制品、化學(xué)制藥以及醫(yī)療器械三大細分市值管理整體處于“低利潤高市盈率”區(qū)間，市場更傾向于給予這三個板塊更高的估值。而醫(yī)療服務(wù)、中藥以及醫(yī)藥商業(yè)板塊的市值管理處于“高利潤低市盈率”區(qū)間，尤其是醫(yī)藥商業(yè)板塊，市場給予的估值遠低于其他板塊。2.1市值管理的本質(zhì)是“做價值漲預(yù)期”市值管理是一項戰(zhàn)略管理行為！站在實操角度看，市值管理的內(nèi)在工作邏輯可概括為“做價值、漲預(yù)期”，以價值為市值管理的錨，追求上市公司市值的科學(xué)合理最大化。“做價值”分為價值創(chuàng)造、價值塑造和價值經(jīng)營三個方面。2.1.1價值創(chuàng)造價值創(chuàng)造是站在公司內(nèi)部視角，圍繞經(jīng)營價值標(biāo)簽進行構(gòu)造。具體工作分為三個層面：（1）賽道高遠。賽道高遠的“高”，指的是所處的行業(yè)環(huán)節(jié)利潤藥生物行業(yè)整體處于新一輪周期的起點，并且正處于從調(diào)整期向復(fù)蘇期過渡的關(guān)鍵階段，企業(yè)重點需要思考的是在政策支持、技術(shù)創(chuàng)新和國際化趨勢的推動下?lián)屪ツ膫€環(huán)節(jié)、構(gòu)建怎樣的核心競爭力。（2）賽車敏捷。上市公司在商業(yè)模式、運營效率、管控水平等方面需做到戰(zhàn)略一致性貫徹融洽、知行合一。這要求公司的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、采購等創(chuàng)造價值的主營業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)是順暢的，組織內(nèi)部高頻一致，管理狀態(tài)和結(jié)果充分體現(xiàn)效率。從點效率拉通系統(tǒng)效率，然后擊穿線效率最后達到面效率。合能力，決策、擔(dān)當(dāng)和責(zé)任的兌現(xiàn)等至關(guān)重要。2.1.2價值塑造它是站在資本市場投資人的視角，塑造上市公司的投資價值標(biāo)簽。具體工作分三個層面：（1）邏輯做強，即上市公司的增長和發(fā)展邏輯必須清晰且具有內(nèi)在一致性。公司必須使投資者能夠清楚地了解并理解公司從當(dāng)前狀態(tài)走向未來的發(fā)展邏輯、計劃和路徑。（2）利潤做大。根據(jù)“市值=凈利潤×市盈率”，對于上市公司而言，進行市值管理時，必須著力提升扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤。利潤的增長是公司提升市值的根本支撐，同時也是分紅的基礎(chǔ)。（3）估值做高。資本市場存在其特有的估值邏輯與方法論體系，上市公司需深入理解該套邏輯框架、估值方法及溝通策略，方能以高效且精準(zhǔn)的方式與市場開展信息交互，最終推動市場估值與企業(yè)內(nèi)在價值達成最大限度的趨同。2.1.3價值經(jīng)營價值經(jīng)營是企業(yè)根據(jù)股市周期以及行業(yè)周期進行的主動管理行為。具體工作包括三個層面：（1）業(yè)務(wù)取舍。公司需立足戰(zhàn)略協(xié)同視角，對業(yè)務(wù)體系實施科學(xué)評估、系統(tǒng)規(guī)劃與動態(tài)調(diào)適，秉持"應(yīng)壯則壯、當(dāng)縮則縮、需謀則謀"的原則推進業(yè)務(wù)布局優(yōu)化。（2）資產(chǎn)吞吐。在公司的發(fā)展過程中資產(chǎn)的效率會下降，需要做好資產(chǎn)盤點、資產(chǎn)優(yōu)化以及資產(chǎn)的吞吐設(shè)計。（3）資本運作，包括并購、重組、增持、回購等。資務(wù)于公司業(yè)務(wù)取舍和資產(chǎn)吞吐的，業(yè)務(wù)取舍和資產(chǎn)吞吐是公司做強邏輯、做大利潤和做高估值的舉措。上述各項舉措的目的是保障公司在賽道上走得更高遠、賽車更敏捷?！皾q預(yù)期”的本質(zhì)是預(yù)期管理，可以分為預(yù)期傳播、預(yù)期穩(wěn)定和預(yù)期釋放三個方面。2.1.4預(yù)期傳播預(yù)期傳播需精準(zhǔn)錨定影響資金流量以及流向的核心群體，旨在吸引具備長期持股意愿的耐心資本。上市公司當(dāng)以系統(tǒng)化路徑將企業(yè)價值內(nèi)核進行專業(yè)化傳導(dǎo)與有效輸出。具體工作包括三個層面：（1）資金精選。并非所有類型的資金均需納入溝通范疇，應(yīng)優(yōu)先聚焦于關(guān)注公司所屬行業(yè)領(lǐng)域的資金主體。資金溝通需遵循“只做選擇，不做教育”的基本原則。鑒于資金屬性存在差異（部分資金旨在踐行價值投資理念，部分則僅以活躍市場交易量為目標(biāo)流通股股東結(jié)構(gòu)及比例的優(yōu)化亦成為該維度下需審慎考量的核心工作之一。（2）渠道精準(zhǔn)。上市公司需要在充分了解資金的工作場景、選股邏輯、買入賣出紀(jì)律、決策依據(jù)等信息的基礎(chǔ)上，通過掃描、分析和溝通各類渠道（比如信息披露、分析師研報、各類財經(jīng)媒體、自媒體、投資者關(guān)系活動、行業(yè)研究報告等在精準(zhǔn)、有效的渠道中做好公司價值傳播。（3）賣點精煉。先說清楚經(jīng)營價值，重點是核心競爭力、關(guān)鍵成功要素；其次要說清楚投資價值，重點是給予投資人回報的確定性以及可期性。預(yù)期傳播上切忌自說自話！上市公司務(wù)必要學(xué)會將企業(yè)的業(yè)務(wù)語言、財務(wù)語言、管理語言、技術(shù)語言轉(zhuǎn)換成資本語言。賣點精煉這里強調(diào)上市公司對自己價值的表達一要到位，二要匹配。2.1.5預(yù)期穩(wěn)定預(yù)期穩(wěn)定的目的是贏獲長期信任。具體工作包括三個層面：不靠某個資本動作就能實現(xiàn)。市值管理一定要有一套明確的職責(zé)流程、協(xié)調(diào)機制、考核指標(biāo)、策略動作和專項安排，是需要建章立制的。概只有市值管理有章法，工作才能有重點、有節(jié)奏、有推進、有落地，（2）信披投關(guān)。上市公司需秉持全域營銷理念，主動拓展與市場主體的深度溝通，以凝聚廣泛市場共識，對利好信息充分披露傳遞價值，對不利信息制定預(yù)案并充分論證闡釋，消解市場疑慮。從法規(guī)層面來看，國家明確要求信息披露義務(wù)人依法及時履行職責(zé)，確保信息真實、準(zhǔn)確、完整且簡明易懂，嚴(yán)禁虛假陳述與重大遺漏，其披露質(zhì)量直接影響市場預(yù)期穩(wěn)定；同時，證監(jiān)會《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》對投關(guān)工作進行了系統(tǒng)規(guī)范，上市公司投關(guān)制度建設(shè)、管理辦法完善程度及突發(fā)事件應(yīng)對機制的有效性，同樣是維護市場預(yù)期穩(wěn)定的關(guān)鍵要素。（3）合規(guī)風(fēng)控，包括決策的合規(guī)與風(fēng)控、執(zhí)行的合規(guī)與風(fēng)控兩個層面。在決策合規(guī)與風(fēng)控方面，需要落實三會管理，貫徹程序正義等；在執(zhí)行合規(guī)與風(fēng)控層面，對上市公司的人事安排、管理機制等也提出了要求。這些不僅是公司治理的要求，也是反腐監(jiān)督的一環(huán)，更是投融資的安全墊。合規(guī)風(fēng)控必然對預(yù)期穩(wěn)定產(chǎn)生影響。2.1.6預(yù)期釋放預(yù)期釋放的終極目的是贏得投資信仰。面對資本市場，上市公司需要“說到做到”。持續(xù)被驗證，才能夠贏得資本市場的長期信任，乃至投資信仰。具體工作包括三個層面：（1）業(yè)績確定。公司是否有清晰的業(yè)績增長規(guī)劃？上市公司三年、五年發(fā)展規(guī)劃中對收入、利潤、回報率等指標(biāo)的規(guī)劃是否能確保達成？這些天然對業(yè)務(wù)取舍、資產(chǎn)吞吐等有要求，與做價值部分相互呼應(yīng)。業(yè)績能保障對預(yù)期的釋放有絕對正向作用。（2）回報確保。業(yè)績確定是站在企業(yè)的內(nèi)部視角，而回報確保則需從資本市場外部視角出發(fā)，核心在于衡量投資者能否切實獲得真金白銀的收益回饋，包括獲得投資收益、拿到分紅等。（3）未來確認(rèn)。緊扣前面說的做強邏輯。過往上市公司增長邏輯的兌現(xiàn)，可以讓市場對公司未來增長邏輯產(chǎn)生信任，相信公司通過有序、科學(xué)地籌劃和運作還是可以兌現(xiàn)的。當(dāng)然，券商對業(yè)績預(yù)測以及投資人對公司發(fā)展前景預(yù)期的一致性也非常重要。上市公司做市值管理需要站在戰(zhàn)略的高度，但戰(zhàn)略是有周期性的，所以市值管理也需要在董事會任期周期中做好戰(zhàn)略規(guī)劃、行動計劃以及推進方案。市值管理工作大概分三個階段：上市公司市值管理診斷、基于診斷完成市值戰(zhàn)略的設(shè)計和規(guī)劃、按照規(guī)劃進行實施和推進。2.3.1市值管理診斷通過差距分析，我們可以非常明確地看出上市公司市值管理工作的切入點。再回歸到“市值=凈利潤×市盈率”這個公式上，我們可以畫一個市值管理診斷四象限的圖。第一類，高利潤、高市盈率的上市公司。這類公司“既掙錢也值錢”，其市值管理工作的重心可以是通過持續(xù)創(chuàng)新和進步維持龍頭地位，維持好公司基本面以及與資本市場的良性互動；也可以是通過有效防御，采取阻斷式競爭策略或打壓式競爭策略防止第二名追上來。在價值傳播方面也可適當(dāng)加大聲量，淹沒或沖掉競爭對手的聲音。第二類，低利潤、低市盈率的上市公司。這類公司估值很低，經(jīng)營也可能長期虧損。由于受到退市規(guī)則等因素的影響，留給企業(yè)做市值管理的時間并不多。此時優(yōu)化供研產(chǎn)銷或降本增效意義不大。“重疾還需下猛藥”，直接上手做資本運作，用好投行思維才有機會。第三類，低利潤、高市盈率的上市公司。資本市場給予這類公司的估值較高，但基本面表現(xiàn)欠佳，其市值管理工作的第一刀就要落在改善基本面上，要么改進管理，要么資本運作。但這類公司往往需要兩招一起用。如果公司不虧損，在資本市場估值較高的情況下，可以以管理改進為主，資本運作為輔，慢慢調(diào)產(chǎn)品、調(diào)研發(fā)、調(diào)市場、調(diào)管理。如果資金已失去耐心，或板塊估值快速下移，市值管理工作則較為急迫，可以以資本運作為主，管理改進為輔，快速改善基本面，讓企業(yè)估值卡在合理范圍。第四類，高利潤、低市盈率的上市公司。這類企業(yè)首先要找到公司估值較低的原因。如果行業(yè)有吸引力但企業(yè)沒有吸引力，且公司掙錢能力與成長性不差，則需要讓市場看到你，即公司需要加大價值傳播力度，做好投資者關(guān)系管理。如果行業(yè)本身沒有吸引力，公司需要思考的首先是商業(yè)模式是否可以優(yōu)化，是否可以通過改善增長曲線的方式改善市盈率；其次公司可以考慮是否需要更換賽道；第三，公司在無法更換賽道、商業(yè)模式?jīng)]有太大優(yōu)化空間的情況下，可以考慮從只要資金看這個行業(yè)就一定看你的程度。在市值管理診斷四象圖的基礎(chǔ)上，通過引入行業(yè)平均水平、行業(yè)龍頭或指數(shù)均值等，上市公司可以更清晰地看到自己的位置、差距以及奮斗目標(biāo)。而這也側(cè)面強調(diào)了，首先市值管理沒有標(biāo)準(zhǔn)答案，需要“一企一策”；其次，上市公司利用四象限圖做市值管理自我診斷的2.3.2市值戰(zhàn)略規(guī)劃與設(shè)計市值管理的本質(zhì)是“做價值漲預(yù)期“，所以第二階段的工作也分兩個維度。第一個維度，產(chǎn)業(yè)市場、企業(yè)內(nèi)部視角。即如何鞏固、強即如何提煉、強化或提升上市公司的投資價值標(biāo)簽。上市公司需要將業(yè)務(wù)和資本有效互動，很重要的一點是在資本動作（市值管理工具箱）的選擇上做好匹配，最終讓價值創(chuàng)造、價值塑造和價值經(jīng)營之間形成良性互動。這里“傳播”的是公司的投資價值標(biāo)簽，賣的是關(guān)鍵成功要素、核心投資亮點，然后通過精準(zhǔn)的渠道分發(fā)、傳遞出去。2.3.3市值戰(zhàn)略的實施和推進在價值創(chuàng)造、價值塑造以及價值經(jīng)營環(huán)節(jié)上既有實施行為也有推進結(jié)果，在價值傳播環(huán)節(jié)上，是通過行為預(yù)期和結(jié)果預(yù)期，進一步贏得市場的下一輪信任，循環(huán)往復(fù)直至上市公司成為市場的一種投資信仰。但無論是價值創(chuàng)造還是價值傳播、價值實現(xiàn)都需要“信披投關(guān)、合規(guī)風(fēng)控”來保障。如何基于上述市值管理工作主線，完成建章立制和考核安排，包括公司的組織設(shè)計、職責(zé)分配、目標(biāo)分解、部門協(xié)同等問題。在充分考量行業(yè)特性及企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r的前提下，“做價值”（即價值管理）部分的打分機制采用梯隊式分值劃定方式。除價值經(jīng)營維度作為加分項單獨計算外，其余各指標(biāo)得分由兩部分構(gòu)成：一是企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)與所處行業(yè)不同區(qū)間分布的對應(yīng)打分，二是企業(yè)增長態(tài)勢的得分。同時，結(jié)合行業(yè)特點和市場偏好，對不同指標(biāo)賦予差異化權(quán)重，最終通過加權(quán)計算得出價值管理的整體得分。除了盡可能客觀的反映上市公司價值管理工作進程，指標(biāo)選用上我們也充分考慮了推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵因素。在反映上市公司價值創(chuàng)造能力方面，我們選用國務(wù)院國資委為中央企業(yè)制定的經(jīng)營指標(biāo)體系“一利五率”以及可以反映上市公司基本面的“基本每股收益增速”共計7個指標(biāo)進行綜合打分，實現(xiàn)對上市公司經(jīng)營價值標(biāo)簽塑造結(jié)果的統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年醫(yī)藥生物行業(yè)價值創(chuàng)造能力整體得分為45.65，并未達及格線（60但好于A股（32.34）表現(xiàn)。具體看，醫(yī)藥生物行業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)（資產(chǎn)負科技創(chuàng)新（研發(fā)投入強度）以及基本每股收益增長率方面明顯優(yōu)于A以及人效（全員勞動生產(chǎn)率）明顯不及A股，待提升的空間較大。圖92024年，醫(yī)藥生物上市公司價值創(chuàng)造得分對比A股2022年~2024年間，醫(yī)藥生物行業(yè)的價值創(chuàng)造能力得分從49.28下滑至45.65。具體看，行業(yè)盈利能力、ROE水平、人效、獲現(xiàn)能力以及基本每股收益增長率持續(xù)下滑，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)在2023年得以優(yōu)化的基礎(chǔ)上有所下滑，科技創(chuàng)新方面則在2023年加大研發(fā)投入的基礎(chǔ)上表現(xiàn)出收縮跡象。盈利能力與ROE的持續(xù)走低指向行業(yè)面臨收入端增長承壓與成本端剛性上行的雙重擠壓。而人效與獲現(xiàn)能力的下滑則反映出組織效率以及供應(yīng)鏈、市場效率的下滑。在創(chuàng)新成為行業(yè)共識的背景下，科技創(chuàng)新投入的減少則有基本面惡化以及融資市場收緊的無奈。行業(yè)上市公司仍需在資源整合、商業(yè)模式優(yōu)化以及戰(zhàn)略一致性貫徹方面“苦練內(nèi)功”。將行業(yè)進一步拆解，我們發(fā)現(xiàn)，2024年醫(yī)藥生物六個細分行業(yè)的價值創(chuàng)造能力表現(xiàn)各異。其中化學(xué)制藥以及生物制品優(yōu)于行業(yè)表現(xiàn)，醫(yī)藥商業(yè)的價值創(chuàng)造能力與行業(yè)水平差距最大。拉長時間周期看，行業(yè)六個細分領(lǐng)域在2022年~2024年的價值創(chuàng)造能力除了生物制品外，均呈下滑趨勢?；瘜W(xué)制藥領(lǐng)域，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得以優(yōu)化、ROE水平以及獲現(xiàn)能力有所提高，這反映了企業(yè)在盤活資產(chǎn)、增強財務(wù)穩(wěn)健性、提升股東價值方面采取了積極舉措，高質(zhì)量發(fā)展初見成效。但盈利能力、人效以及基本每股收益增速指標(biāo)并未改善，在研發(fā)投入上也處收縮態(tài)勢。中藥領(lǐng)域，在人效以及獲現(xiàn)能力持續(xù)下滑的背景下，研發(fā)投入?yún)s在逐步加大，這一現(xiàn)象反映出中藥企業(yè)在面對行業(yè)挑戰(zhàn)時，正通過加大創(chuàng)新投入來尋求突破和轉(zhuǎn)型。但盈利能力和基本每股收益增速指標(biāo)仍在下滑，企業(yè)發(fā)展面臨較大壓力。生物制品領(lǐng)域，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化以及人效的提升，反映出該領(lǐng)域上市公司在聚焦主業(yè)、優(yōu)化資源配置方面的努力和成效。而研發(fā)投入的持續(xù)加碼也印證了創(chuàng)新藥發(fā)展對生物制品行業(yè)上市公司增強核心競爭力的重大作用。但由于競爭的加劇、產(chǎn)品價格的下滑以及集采政策的影響，板塊內(nèi)上市公司的盈利能力并未明顯改善。醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，價值創(chuàng)造壓力較大。該板塊盈利能力、ROE、人效、獲現(xiàn)能力以及基本每股收益增長率指標(biāo)均呈現(xiàn)出持續(xù)下滑趨勢，反映出企業(yè)在政策調(diào)整、市場競爭加劇等多重壓力下的轉(zhuǎn)型陣痛。但資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善，財務(wù)穩(wěn)健性提高，研發(fā)投入不斷加大。可以看出，板塊上市公司正試圖通過科技創(chuàng)新以及優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等方式探索可持醫(yī)療器械領(lǐng)域，盈利能力下滑、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所惡化、人效也在降低，且基本每股收益增速指標(biāo)表現(xiàn)不佳，但ROE水平卻在提高。這種指標(biāo)間的背離表明行業(yè)內(nèi)部的分化較為嚴(yán)重，僅有部分優(yōu)秀企業(yè)率先構(gòu)建起了護城河，但多數(shù)企業(yè)仍深陷同質(zhì)化競爭泥沼。與此同時，板塊獲現(xiàn)能力下滑，研發(fā)投入也在收縮。醫(yī)療器械板塊上市公司運營質(zhì)量以及效率均處于、歷史低位，行業(yè)發(fā)展面臨多重外部壓力以及內(nèi)生增長瓶頸。在板塊結(jié)構(gòu)性分化加劇的背景下，非頭部上市公司面臨更為嚴(yán)峻的價值創(chuàng)造挑戰(zhàn)，亟需通過戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與資源整合突破發(fā)展困醫(yī)療服務(wù)板塊的資產(chǎn)負債率持續(xù)攀升，可能受行業(yè)周期性特征驅(qū)動，以及宏觀政策調(diào)整與醫(yī)?？刭M等外部因素沖擊導(dǎo)致。這也側(cè)面反映出板塊上市公司主體正嘗試通過擴大債務(wù)融資規(guī)模增強財務(wù)杠桿效應(yīng)，企業(yè)運營對外部資金的依賴程度持續(xù)加深。在財務(wù)杠桿的撬動作用下，板塊凈資產(chǎn)收益率（ROE）呈現(xiàn)出階段性增長，但這種增長模式潛藏一定的財務(wù)風(fēng)險。值得注意的是，醫(yī)療服務(wù)板塊多項價值創(chuàng)造核心指標(biāo)呈現(xiàn)“先揚后抑”的波動特征。盈利能力、研發(fā)投入、獲現(xiàn)能力以及人效等指標(biāo)均呈現(xiàn)出短期提高后掉頭向下的趨勢。這都表明醫(yī)療服務(wù)板塊價值創(chuàng)造層面仍面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在反映上市公司價值塑造能力方面，我們選用股價綜合漲跌幅、現(xiàn)金分紅比率以及市凈率三個指標(biāo)進行綜合打分，實現(xiàn)站在資本市場的角度對企業(yè)投資價值標(biāo)簽塑造效果的統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年醫(yī)藥生物上市公司的價值塑造得分僅有36.88，遠低于同期A股（65.18）水平。這一明顯差距折射出行業(yè)面向資本市場塑造投資價值標(biāo)簽工作的系統(tǒng)性落后。具體看，股價綜合漲跌幅以及現(xiàn)金分紅比率與A股均存在較大差距，只有市凈率指標(biāo)得分與A股持平?！皟r值塑造”是站在資本市場投資人的視角，塑造上市公司的投資價值標(biāo)簽，其核心在于通過清晰的邏輯路徑使投資者認(rèn)可并持續(xù)關(guān)注企業(yè)。醫(yī)藥生物行業(yè)價值塑造得分顯著低于A股均值，這一現(xiàn)象的本質(zhì)是政策環(huán)境、市場邏輯與產(chǎn)業(yè)周期的多維共振。短期來看，行業(yè)通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)已初步提升展現(xiàn)出積極的流動性改善信號；從中長期視角，企業(yè)正全力投入研發(fā)創(chuàng)新，推動創(chuàng)新藥出海，加速商業(yè)模式變革與全球化戰(zhàn)略布局，不過這些轉(zhuǎn)型舉措的成效顯現(xiàn)尚需時間沉淀。在此過程中，基于投資人視角構(gòu)建清晰、可持續(xù)的價值敘事，不僅是贏得資本市場認(rèn)可的關(guān)鍵，更是行業(yè)上市公司搶占市值高地的必由之路，值得各企業(yè)予以高度重拉長時間周期看，醫(yī)藥生物行業(yè)價值塑造能力在經(jīng)歷過2023年的短暫提升后，快速下滑，創(chuàng)歷史新低。尤其是股價綜合漲跌幅方面的表現(xiàn)較差，直接影響了價值塑造的整體得分。與此同時，市凈率得分下滑。值得注意的是，行業(yè)上市公司加大了現(xiàn)金分紅。將行業(yè)進一步拆解我們發(fā)現(xiàn)，2024年醫(yī)藥商業(yè)板塊的價值塑造得分明顯優(yōu)于行業(yè)平均水平。除此之外，化學(xué)制藥以及中藥的價值塑造得分也略好與行業(yè)整體表現(xiàn)。但生物制品、醫(yī)療器械以及醫(yī)療服務(wù)的價值塑造得分不及行業(yè)平均，尤其是醫(yī)療服務(wù)價值塑造表現(xiàn)與行業(yè)表現(xiàn)差距較大。在醫(yī)藥生物行業(yè)六個細分板塊市值管理診斷中（報我們發(fā)現(xiàn)醫(yī)藥商業(yè)的估值遠低于其他板塊。價值塑造部分得分高于其他板塊，也體現(xiàn)了板塊內(nèi)上市公司塑造投資價值標(biāo)簽、與資本市場互動的迫切性和積極性。這點在價值塑造打分部分也有所體現(xiàn)。除了估值修復(fù)的帶動，醫(yī)藥商業(yè)2024年現(xiàn)金分紅比率指標(biāo)得分明顯高于行業(yè)平均以及其他板塊。醫(yī)藥商業(yè)板塊正向市場積極塑造“有回報”投資價值標(biāo)簽。拉長時間周期看，六個細分領(lǐng)域的價值塑造得分均呈現(xiàn)出短暫提升后的下滑反彈。行業(yè)各板塊投資價值標(biāo)簽仍需探索和加強?；瘜W(xué)制藥以及中藥板塊在2022年至2024年期間，股價綜合漲跌幅以及現(xiàn)金分紅比率經(jīng)歷短暫上升后再度下跌并創(chuàng)新低。這表明投資者認(rèn)為板塊上市公司未來盈利增長面臨較大阻礙。盈利能力的下滑也讓分紅承壓，這又進一步影響了投資價值標(biāo)簽的塑造。更為嚴(yán)峻的是，市凈率指標(biāo)得分持續(xù)下滑。隨著政策環(huán)境影響以及板塊競爭的加劇，傳統(tǒng)產(chǎn)品面臨市場份額逐步被侵蝕、新品研發(fā)投入高風(fēng)險高成功率低的困境，企業(yè)實際價值易被市場低估。對于化學(xué)制藥以及中藥兩個板塊的上市公司而言，向市場傳遞哪種價值內(nèi)涵，已然成為了板塊企業(yè)發(fā)展中亟待深入思考的核心命題。生物制品板塊在2022年至2024年期間，價值塑造三大核心指標(biāo)均呈現(xiàn)出大幅提升后反彈下滑的趨勢，但相較于2022年的表現(xiàn)全面改善。企業(yè)面向資本市場提煉投資價值標(biāo)簽的能力尚未成熟，但也有所突破。醫(yī)藥商業(yè)板塊在2022年至2024年期間，股價綜合漲跌幅大幅提升后快速掉頭向下并創(chuàng)新低，短期博弈與長期邏輯仍存在背離情況；市凈率指標(biāo)得分短暫提高后大幅下滑并創(chuàng)新低，這是資產(chǎn)價值低估與盈利預(yù)期惡化共振的表現(xiàn)；在板塊獲現(xiàn)能力持續(xù)下滑的背景下，現(xiàn)金分紅比率整體卻呈現(xiàn)出提升趨勢，展現(xiàn)了企業(yè)通過分紅維持股東信心的努力。醫(yī)療器械板塊在2022年至2024年期間，股價綜合漲跌幅經(jīng)歷大幅提升后快速下滑并創(chuàng)新低，短期沖高的邏輯斷裂，板塊內(nèi)部企業(yè)創(chuàng)新加劇分化，估值有待重構(gòu)；獲現(xiàn)能力提高、財務(wù)韌性增強的背景下，現(xiàn)金分紅比率在大幅下滑后有所回升，這背后是部分頭部企業(yè)將分紅逐步納入戰(zhàn)略選擇的一種發(fā)展博弈，也將進一步加劇發(fā)展分化；市凈率指標(biāo)得分下滑，疊加板塊盈利能力下滑、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)可以預(yù)測市場出清與行業(yè)洗牌會加速。以上均對板塊投資價值標(biāo)簽的塑造產(chǎn)生深遠影響，價值塑造工作必須面向未來做好打“持久戰(zhàn)”的醫(yī)療服務(wù)板塊在2022年至2024年期間，股價綜合漲跌幅在本就較低的水平上再創(chuàng)新低，背后是政策壓制與醫(yī)美等非剛需收縮的雙重打擊；現(xiàn)金分紅比率下滑，背后是公立化趨勢擠壓民營機構(gòu)利潤以及板塊上市公司前期“跑馬圈地”帶來的債務(wù)壓力；市凈率指標(biāo)得分的下滑則進一步印證了板塊盈利預(yù)期的悲觀以及估值重塑的迫切。價值經(jīng)營作為上市公司應(yīng)對股市波動以及行業(yè)周期波動的主動管理行為，我們考察并購重組、增持、回購、股權(quán)激勵四個維度的指標(biāo)，并作為加分項進行統(tǒng)計分析。2024年醫(yī)藥生物行業(yè)的價值經(jīng)營平均得分明顯提高，行業(yè)價值管理的積極性和主動性在提高。102022年2024年，醫(yī)藥生物行業(yè)有67家上市公司開展并購，共計實施91次并購活動。相較于2023年以及2022年，行業(yè)并購活動持續(xù)放緩。2024年2023年2022年020406080100120l402022年2023年2024年 并購家數(shù)從金額上看，2024年行業(yè)并購總額持續(xù)、大幅下滑至43.64億元，僅為2022年度的12.31%。相較于開展并購企業(yè)數(shù)量的下滑，并購金額下滑的速度更快。0從行業(yè)細分看，2024年化學(xué)制藥并購22起，最為活躍；其次是醫(yī)療服務(wù)以及醫(yī)療器械，并購均為21起；醫(yī)療商業(yè)并購13起、中藥并購10起；生物制品領(lǐng)域僅有4起。從并購方式上看，2024年行業(yè)依然傾向于采用增資以及協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式開展并購，這與2023年以及2022年并無太大差異。與并購趨勢形成鮮明對比的是，2024年醫(yī)藥生物行業(yè)回購持續(xù)火熱。2024年共計151家企業(yè)實施回購，數(shù)量已達2022年的2倍。從回購次數(shù)上看，2024年實施回購196起，接近2022年的2倍。且從回購進度上看，190家企業(yè)完成回購實施，完成率穩(wěn)定在97%的高250.0122022年2023年2024年回購次數(shù)100112196回購家數(shù)7382l5l2024年，醫(yī)藥生物行業(yè)回購類型發(fā)生結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。股權(quán)激勵回購占比從過去兩年超過75%的絕對主導(dǎo)地位，轉(zhuǎn)向與普通回購平分秋色。股權(quán)激勵回購普通回購在監(jiān)管鼓勵注銷式回購、股權(quán)激勵政策邊際收緊等政策影響下，催動了回購類型的分化。同時，行業(yè)估值持續(xù)下探，市場環(huán)境倒逼估值修復(fù)需要更多主動價值經(jīng)營行為。這背后也有行業(yè)將回購重心從員工激勵向股東回報轉(zhuǎn)移的努力。與此同時，2024年行業(yè)回購方式亦呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變革：定向回購占比從過往高達80%的絕對主導(dǎo)地位顯著回落，與集中競價交易方式形成均衡格局，二者在回購數(shù)量中的占比趨于對等。定向回購集中競價交易方式這一轉(zhuǎn)變折射出市場環(huán)境演變與企業(yè)策略調(diào)整的深層邏輯——定向回購因?qū)μ囟▽ο蟮尼槍π暂^強，曾長期作為股權(quán)激勵配套工具及大股東增持的首選，但隨著監(jiān)管對信息披露透明度要求提升，以及上市公司強化市值管理的市場化需求，集中競價交易憑借其公開性、靈活性特征，逐漸成為企業(yè)傳遞價值信號的重要手段。兩類回購方式從“單極主導(dǎo)”邁向“雙軌并行”，既體現(xiàn)了行業(yè)資本運作的規(guī)范化進階，也反映出企業(yè)在復(fù)雜市場環(huán)境中對多元回購工具的動態(tài)適配。2024年，醫(yī)藥生物行業(yè)增持公司共計66家，僅為2022年增持家數(shù)的35%。從增持次數(shù)上看，2024年增持176次，也僅為2022年的28%。行業(yè)增持行為持續(xù)下滑，但從進度上看，90%的增持已實施完成，這一比例高于往期水平。2024年2023年2022年01002003004005006007002022年2023年2024年TTT增持次數(shù)增持家數(shù)1652022年以及2023年，醫(yī)藥生物行業(yè)增持對象中，非控股股東占比最大且超過50%，其次是高管，而實際控制人的增持比例相對較低。然而，到了2024年，增持對象的結(jié)構(gòu)卻發(fā)生了顯著變化——高管和實際控制人的增持占比成為最大。增持行為的重心從非控股股東向核心管理層和實際控制人轉(zhuǎn)移。2024年其他非控股股東高管關(guān)聯(lián)方控股股東實際控制人從市值管理維度審視，醫(yī)藥生物行業(yè)非控股股東增持意愿顯著弱化，本質(zhì)上反映出資本市場對行業(yè)發(fā)展前景存疑。與之形成鮮明對比的是，實際控制人與高管的增持行為呈現(xiàn)出截然不同的邏輯脈絡(luò)。這類主體的增持決策，往往與企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級、產(chǎn)業(yè)資源的戰(zhàn)略性整合存在緊密關(guān)聯(lián)。作為公司戰(zhàn)略決策的核心參與者，他們通過真金白銀的投入，不僅是對市場非理性下跌的有力糾偏，更是對企業(yè)創(chuàng)新研發(fā)突破、國際化市場開拓等長期發(fā)展戰(zhàn)略的堅定背書。主動增持行為，本質(zhì)上是企業(yè)管理層運用市值管理工具的重要實踐。通過向資本市場釋放積極信號，有助于修復(fù)市場信心，重塑公司價值預(yù)期，進而實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)在價值與市場估值的動態(tài)平衡。在當(dāng)前行業(yè)深度調(diào)整的關(guān)鍵時期，此類主動價值經(jīng)營行為，已然成為上市公司穩(wěn)定市值、提升市場認(rèn)可度的核心策略，對于維護資本市場穩(wěn)定、推動行業(yè)健康發(fā)展具有重要意義。醫(yī)藥生物上市公司增持方式在2024年也發(fā)生了顯著變化。集中競價的增持方式占比躍升至66%。而2022年以及2023年該種增持方式占比平均不到40%，占比最高的是集中競價以及大宗交易的方式。這反映出行業(yè)上市公司希望通過市場公開方式增持股份，以穩(wěn)定股價或提升市場關(guān)注度的意圖。集中競價集中競價,大宗交易集中競價,大宗交易,股票增發(fā)3.3.4股權(quán)激勵活躍相較于過去兩年，2024年醫(yī)藥生物上市公司實施股權(quán)激勵的共計81家，有所增加；股權(quán)激勵的次數(shù)大幅增加至137次，其中處于實施狀態(tài)的股權(quán)激勵共計100項。這既是對2024年以來國家層面對上市公司市值管理工作系統(tǒng)性部署的政策響應(yīng)，亦是行業(yè)在集采政策影響逐步出清背景下的戰(zhàn)略調(diào)適。2024年越來越多的醫(yī)藥生物上市公司通過推出期股權(quán)激勵計劃，以應(yīng)對未來業(yè)績增長的不確定性并增強員工信心。此類制度性安排，既體現(xiàn)了企業(yè)對政策導(dǎo)向的精準(zhǔn)把握，亦反映出通過長效激勵工具穩(wěn)定市場預(yù)期、夯實發(fā)展根基的主動作為，為行業(yè)在結(jié)構(gòu)性調(diào)整期實現(xiàn)價值重塑提供了制度支撐。2024年2023年2022年1602022年2023年2024年股權(quán)激勵次數(shù)74股權(quán)激勵家數(shù)5l2024年醫(yī)藥生物137項股權(quán)激勵中，激勵標(biāo)的物為第二類限制性股票的共計55項，占比40.15%；其次是股票，占比33.58%；其余為期權(quán)，占比20.81%。這與2022年以及2023年，激勵標(biāo)的物以股票為絕對核心的結(jié)構(gòu)不同。第二類限制性股票股票期權(quán)2024年《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》修訂稿明確將創(chuàng)新藥研發(fā)里程碑、國際化指標(biāo)等納入考核體系，并延長股權(quán)激勵稅收優(yōu)惠至36個月。這一政策調(diào)整直接推動第二類限制性股票成為主流工具。另外，第二類限制性股票方式在股價低迷時實施可降低股份支付成本，降低財務(wù)波動風(fēng)險的同時，更為重要的是建立了應(yīng)對不確定性的風(fēng)險共擔(dān)機制。第三，第二類限制性股票的“分次歸屬”特性，與醫(yī)藥行業(yè)“研發(fā)-臨床-上市”的長周期相匹配，也彰顯出股權(quán)激勵方式從短期激勵逐步向長期價值管理轉(zhuǎn)型?！白鰞r值”（即價值管理）的整體得分，是通過對“價值創(chuàng)造”“價值塑造”兩項指標(biāo)分別賦予55%、45%的權(quán)重，并將“價值經(jīng)營”作為加分項綜合測算得出。以下為2024年醫(yī)藥生物行業(yè)價值管理TOP100企“漲預(yù)期”（即預(yù)期管理）部分的打分機制同樣采用梯隊式分值劃定方式。除預(yù)期穩(wěn)定維度中的個別指標(biāo)采用減分項單獨計算外，其余各指標(biāo)得分均由兩部分構(gòu)成：一是企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)與所處行業(yè)不同區(qū)間分布的對應(yīng)打分，二是企業(yè)增長態(tài)勢的得分。同時，根據(jù)對市值影響的強弱，對不同指標(biāo)賦予差異化權(quán)重，最終通過加權(quán)計算得出預(yù)期管理的整體得分。除了盡可能客觀的反映上市公司預(yù)期管理工作進展，指標(biāo)選用上我們也充分結(jié)合了市場偏好。在衡量上市公司預(yù)期傳播效能時，選取機構(gòu)投資者持股比例、券商研報發(fā)布數(shù)量及機構(gòu)調(diào)研接待頻次三項指標(biāo)進行綜合評分，旨在對上市公司影響資金流量及流向相關(guān)主體的能力展開系統(tǒng)性統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年醫(yī)藥生物上市公司的預(yù)期傳播得分僅有51.31，未達及格線，與A股同期得分（79.42）差距較大。具體看，無論是機構(gòu)投資者比例得分還是券商研報以及接待頻率得分均不及A股表現(xiàn)。其中，機構(gòu)投資者以及券商關(guān)注度水平遠不及拉長時間周期看，醫(yī)藥生物上市公司的預(yù)期傳播得分有所提高，市場對行業(yè)的關(guān)注度在提高。尤其是機構(gòu)調(diào)研以及券商研報數(shù)量有所增加，但這并未形成機構(gòu)投資者的投資決策。拆分來看，生物制品以及醫(yī)療服務(wù)板塊預(yù)期傳播得分優(yōu)于行業(yè)平均；醫(yī)藥商業(yè)以及中藥板塊預(yù)期傳播得分較行業(yè)平均水平存在較大差從時間維度上看，醫(yī)療服務(wù)板塊的預(yù)期傳播得分穩(wěn)步提高；化學(xué)制藥以及醫(yī)藥商業(yè)板塊預(yù)期傳播得分持續(xù)下滑；生物制品以及醫(yī)療器械板塊的預(yù)期傳播得分有所提高；中藥板塊的預(yù)期傳播得分則在經(jīng)歷了短期提高后快下下滑至新低?；瘜W(xué)制藥領(lǐng)域，券商關(guān)注度（研報數(shù)量得分）持續(xù)提高。機構(gòu)調(diào)研頻次大幅下滑后有所回升，但仍不及2022年水平。從結(jié)果上看，機構(gòu)投資者比例得分整體有所提高，但變動不大。中藥板塊的券商關(guān)注度下滑，但機構(gòu)接待頻次在增加。截至2024年末數(shù)據(jù)，機構(gòu)投資者比例得分仍處于下滑趨勢。生物制品板塊券商關(guān)注度在提高，機構(gòu)調(diào)研頻次有所提高。即使如此，2024年的機構(gòu)持股比例得分仍呈現(xiàn)下滑趨勢。醫(yī)藥商業(yè)板塊券商關(guān)注度穩(wěn)步提高，但機構(gòu)調(diào)研頻次仍不及2022年水平。機構(gòu)投資者比例得分持續(xù)下滑。醫(yī)療器械板塊券商關(guān)注度有所提高，機構(gòu)調(diào)研頻次有所增加，從結(jié)果上看，機構(gòu)投資者比例得分也有所提高。醫(yī)療服務(wù)板塊券商關(guān)注度持續(xù)增加，機構(gòu)調(diào)研頻次明顯增加，但機構(gòu)投資者比例得分變動不大。在衡量上市公司預(yù)期穩(wěn)定工作時，重點選取信息披露評級這一指標(biāo)，同時輔以違規(guī)以及公開譴責(zé)或批評次數(shù)這兩種減分項進行綜合評分，旨在通過合規(guī)風(fēng)控等以及信披投關(guān)維度對上市公司向資本市場傳遞預(yù)期的“穩(wěn)定性”開展統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年醫(yī)藥生物上市公司預(yù)期穩(wěn)定維度得分為68.54，這與同期A股平均水平（68.行業(yè)在信披等合規(guī)方面較A股平均水平而言，并未優(yōu)勢。拉長時間周期看，醫(yī)藥生物行業(yè)預(yù)期穩(wěn)定維度的得分變動不大。信披等合規(guī)內(nèi)控工作并未提高。拆分來看，2024年生物制品板塊預(yù)期穩(wěn)定得分最高，連同醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)板塊優(yōu)于行業(yè)水平；化學(xué)制藥在預(yù)期穩(wěn)定方面的得分略好于行業(yè)平均；中藥以及醫(yī)藥商業(yè)板塊在預(yù)期穩(wěn)定方面的表現(xiàn)則不及行業(yè)平均水平。站在時間維度看，化學(xué)制藥板塊預(yù)期穩(wěn)定方面的表現(xiàn)穩(wěn)中有進；中藥、醫(yī)藥商業(yè)板塊則在持續(xù)下滑；生物制品板塊預(yù)期穩(wěn)定得分得以大幅提升后再次下滑，但較2022年仍有提高；醫(yī)療器械以及醫(yī)療服務(wù)板塊預(yù)期穩(wěn)定方面的表現(xiàn)基本穩(wěn)定。再將預(yù)期穩(wěn)定各項指標(biāo)繼續(xù)拆解我們發(fā)現(xiàn)，2024年醫(yī)藥生物六個細分領(lǐng)域在信披等合規(guī)內(nèi)控方面的工作亦無明顯提高。其中，中藥板塊的信披合規(guī)得分最低。從信披考核結(jié)果分布看，良好仍然是占據(jù)絕對優(yōu)勢，比例有所提高，而信披考核優(yōu)秀的企業(yè)占比在下滑。這也是導(dǎo)致行業(yè)預(yù)期穩(wěn)定整體得分并未提高的原因所在。40%不合格不合格合格優(yōu)秀2024年醫(yī)藥生物違規(guī)上市公司共計108家，占比21.82%，違規(guī)情況在2023得以大幅改善的背景下，2024年迅速反彈惡化，但相對于2022年還是有所改善。違規(guī)家數(shù)占比從區(qū)間受公開譴責(zé)或批評的企業(yè)家數(shù)及占比看，情況的確有所好轉(zhuǎn)，但這種力度的改善，并未改變行業(yè)上市公司違規(guī)項指標(biāo)打分的均504.04%4.24%4%從違規(guī)類型上看，“未依法履行其他職責(zé)”最多，其次是“未及時披露公司重大事件”以及“信息披露虛假或嚴(yán)重誤導(dǎo)性陳述”。進一步揭示了行業(yè)信披合規(guī)等方面工作仍需進一步夯實基礎(chǔ)。266300266250200808048474861310從審計結(jié)果看，2024年醫(yī)藥生物上市公司獲得標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的公司占比在下滑?？赡芤馕吨t(yī)藥生物行業(yè)整體財務(wù)透明度和治理水平有所下降。2022年2023年在衡量上市公司預(yù)期釋放效果時，重點選取股息率、投入資本回報率及凈利潤增速三項指標(biāo)實施綜合評分，旨在從未來視角對上市公司業(yè)績及回報的"確定性"展開統(tǒng)計分析。滿分100分的情況下，2024年醫(yī)藥生物行業(yè)上市公司預(yù)期釋放維度得分僅有39.27，分值較低，但相較于同期A股平均水平，仍具具體看，投入資本回報率以及凈利潤增速兩項指標(biāo)得分好于A股平均，尤其是投入資本回報率優(yōu)勢明顯。但行業(yè)股息率指標(biāo)得分低于拉長時間周期看，醫(yī)藥生物上市公司預(yù)期釋放得分持續(xù)小幅度下滑。拆開看，主要受股息率指標(biāo)得分下滑的拖累。投入資本回報率以及凈利潤增速得分有所提升。2024年，醫(yī)療器械板塊預(yù)期釋放得分（41.69）最高，也是六個細分行業(yè)中唯一高于行業(yè)平均水平的板塊。拆開看，預(yù)期釋放三個細分指標(biāo)的得分均高于行業(yè)平均。與此形成鮮明對比的是，中藥板塊預(yù)期釋放得分僅有35.51，板塊排名墊底，且三項細分指標(biāo)得分均不及行業(yè)均值。拉長時間周期看，醫(yī)藥商業(yè)板塊預(yù)期釋放得分持續(xù)下滑至38.84，低于行業(yè)平均；醫(yī)療服務(wù)的預(yù)期釋放得分雖然在持續(xù)提高至36.93，但較行業(yè)平均水平仍有差距；化學(xué)制藥、生物制品以及醫(yī)療器械板塊預(yù)期釋放得分有所提高；但中藥板塊的預(yù)期穩(wěn)定得分在2023年大幅提高后，大幅下探，得分創(chuàng)新低?！皾q預(yù)期”（即預(yù)期管理）部分的整體得分系通過對預(yù)期傳播、預(yù)期穩(wěn)定、預(yù)期釋放三項指標(biāo)分別賦予40%、30%、30%的權(quán)重加權(quán)計算得出。以下為2024年醫(yī)藥生物行業(yè)預(yù)期管理TOP100企業(yè)名單。的權(quán)重綜合計算得出。5.1市值管理工作“時間緊任務(wù)重”2024年醫(yī)藥生物上市公司“做價值”部分得分25.92，低于A股29.13的得分；“漲預(yù)期”得分21.15，同樣低于A股“做價值”以及“漲預(yù)期”兩方面的落差共同導(dǎo)致了醫(yī)藥生物行業(yè)市值管理最終得分（47.07）不及A股（53.60）。這一結(jié)果不