證券研究報告推動中長資金入市,l衛(wèi)0市場添助力年市場策略展望1多措并舉推動IPO高質(zhì)量發(fā)展,監(jiān)管多次表態(tài)支持科技創(chuàng)新型企業(yè)上市12025年至今,《證券發(fā)行承銷管理辦法》等4項規(guī)則修訂落地,新增理財機(jī)構(gòu)作為網(wǎng)下投資者,并和保險資管產(chǎn)品共同納入A類配售范圍,未盈利企業(yè)約定限售22受季節(jié)性因素和A股市場波動影響,2025年至今新股發(fā)行速度較2024年前三季度有所回升,但仍處于相對較緩節(jié)奏,截至5月11日,主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北證分別發(fā)行新股13家、5家、16家和3家,合計募資金額247.45億元。但新股首日漲幅仍處相對較高水平,新股申購參與賬戶數(shù)量快速回升,同時受網(wǎng)下投資者新規(guī)影響,部分B類賬戶轉(zhuǎn)變?yōu)锳類賬戶,A類賬戶數(shù)量增速快于B類。3IPO逐步回暖,在排項目審核有望提速32025年至今滬深板塊合計受理4家,包括1家科創(chuàng)板未盈利企業(yè)和1家募資百億企業(yè),受理回暖明顯。2025年至今滬深板塊合計過會12家,IPO上會穩(wěn)步推進(jìn)。4預(yù)計2025年新股平穩(wěn)發(fā)行,中性預(yù)測下5億規(guī)模A類賬戶全年打新增厚收益率約為2.23%4預(yù)計2025年滬深板塊股票發(fā)行節(jié)奏保持平穩(wěn),全年預(yù)計發(fā)行數(shù)量80~140家,合計募資規(guī)模940億元附近。按照科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板全年分別網(wǎng)下發(fā)行304040家,A/B類參與賬戶數(shù)量分別為4700/1600戶、5200/2200戶、5600/2500戶,90%入圍率,科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、主板新股首日平均漲幅分別為150%200%180%的中性預(yù)測測算,5億規(guī)模A類賬戶2025年打新增厚收益率約為2.23%,5億規(guī)模B類賬戶2025年打新增厚收益率約為1.80%。(注:實際打新收益可能受入圍率、關(guān)聯(lián)方和規(guī)模損耗等因素影響,和理想預(yù)測情況有10-30%的差異5+52/CONTENTS4/2025年多項制度出臺,網(wǎng)下投資者擴(kuò)容,多次表態(tài)支持優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)上市2025年,《證券發(fā)行承銷管理辦法》等4項規(guī)則修訂落地,新增理財機(jī)構(gòu)作為網(wǎng)下投資者,并和保險資管產(chǎn)品共同納入A類配售范圍,未盈利企業(yè)約定限售方式2025/1/32025/1/32025/1/3國務(wù)院總理李強(qiáng)益R國務(wù)院令,國務(wù)院總理李強(qiáng)益R國務(wù)院令,公布《園務(wù)除關(guān)于規(guī)池中介機(jī)構(gòu)為公司公開發(fā)行股票欄供服務(wù)的規(guī)定,自2025年2月15日起施行。主要內(nèi)容包括,一是明確中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)規(guī)池;二是明確中介2025/1/152025/1/172025/1/172025/2/72025/2/72025/3/112025/3/282025/5/222025/3/112025/3/282025/5/222025年3月28日晚,證監(jiān)會、交易所及協(xié)會等多部門問步修訂《證券發(fā)行與承銷管理辦·法》、《上海/》、《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投522 促噬俊囑娓哺佼儀夥512025IPO3722025IPO24712025IPO3722025IPO247截至2025年3月,除春節(jié)假期影響2月無新股上市外,每月新股上市數(shù)量基本維持9家以上水平。2025Q1滬深北IPO合計發(fā)行A股27家,募集資金164.76億表2:2025年1-43202520251-43202520251-45045405045403537247.45109.1591.35531.80315.16576.443937平均募資金額(億元576.44393731平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模{億元3.0150.06%1.6720.12%2.4938.16%3.1852.93%30252050--2121381.9424330.78250.81平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模{億元3.0150.06%1.6720.12%2.4938.16%3.1852.93%30252050--2121381.9424330.78250.81150.02118.83181.1969.2020241-49984.694.3565669984.694.35656693.01.3192.182.6958.3659.00353.04.43.16.19.62.1235263.24120.4660.93562.99918.87平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模{億元3.0547.92%6.7754.02%平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模{億元3.0547.92%6.7754.02%3.5536.93%--21.16%-6WINDWIND2025/5/11050042510.80.620截止5月11日,2025年滬深兩市合計發(fā)行34只新股定價時平均讓價幅度(發(fā)行價/四數(shù)孰低"-1}較2024Q4基本持平,平均發(fā)行估值仍處于較低水平,新股上市首日延續(xù)較高漲幅表現(xiàn)截至5月11日,2025年主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市新股首2510.80.620日平均漲幅分別為254.19%、241.11%和235.43%0.450.25年月年月年月年月年年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月0年P(guān)EPEPEPEPEPEPEPEPE2024年全年36.76183.15%17%2820.38281.39%00%23.15290.60%2319.43210.50%00%115.0546.07%2024年Q1434.0153.50%125%621.14169.93%00%227.79145.58%24.2672.65%00%0--2024年Q2330.22173.02%00%521.84236.70%00%219.03281.41%220.69130.23%00%0--2024年Q3321.3877.61%00%921.51199.63%00%219.79324.43%614.0392.65%00%115.0546.07%2024年Q4552.12356.28%00%817.64484.89%00%424.59350.79%515.77659.74%00%0--2025年至今530.27235.43%00%19.87250.67%00%420.57212.44%16.83267.47%00%115.3294.85%2025年Q1530.27235.43%00%822.60263.61%00%420.57212.44%717.22296.18%00%0--2025年4-5月0--0-414.41224.78%00%0--516.28227.28%00%115.3294.85%+7Wind2025/5/11Wind2025/5/11/05002025至今新股發(fā)行定價讓價幅度基本維估值處于較低水平2024Q1048.88%0610.95%07.91%2024Q2037.71%056.83%026.80%2024Q3032.66%095.29%063.88%2024Q4052.20%084.42%052.81%2025Q1051.90%084.23%073.89%2025Q200043.85%055.61%PEPEPEPEPEPEPEPEPEPE331.3332.2076.24%621.1423.65169.93%227.7931.98145.58%24.2622.9472.65%0---2024Q1142.0530.02-14.73%0---00---0---25.00%0.00%0.00%330.2242.61173.02%521.8425.32236.70%219.0325.25281.41%220.6922.80130.23%0---2024Q20---0---00---0--- 0.00%0.00%321.3829.9777.61%0.00%0.00%921.5127.86199.63%219.7924.54324.43%0.00%0.00%614.0320.9692.65%115.0521.1746.07%2024Q30---0---00---0---0.00%0.00%0.00%552.1237.17356.28%817.6429.68484.89%424.5939.24350.79%515.7731.12659.74%0---0---0---00---0--- 0.00%30.2731.09235.43%0.00%22.6033.30263.61%420.5727.02212.44%0.00%17.2228.37296.18%0---5872025Q10---0---00---0---0.00%0.00%0.00%2025年4-5月未破發(fā)新股0---414.41促噬俊囑頁晰險夥24.92促噬俊囑頁晰險夥224.78%0516.2827.10227.28%115.3229.5294.85%2025年4-5月破發(fā)折股00.00%---00.00%---000.00%---0---8Wind2025/5/110500/-1<-0.05%52025受網(wǎng)下投資者劃分變動影響,Q2A類新股申購賬戶數(shù)量520252024Q4起,隨著9.24新政后市場大幅回暖、10月《網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》修地的600萬持股市值要求影響,參與賬戶數(shù)量階段性下降,但自2024年11月開始重回上升趨勢,截至2025年4月末已回升至5700戶以上水平。截至2025年4此外,網(wǎng)下投資者管理規(guī)則修訂3月28日落地后,新增理財子機(jī)構(gòu)賬戶和保險資管賬戶作為A類賬戶,由此影響4月A類參與賬戶數(shù)量顯著提升(截至5/11,5月暫無詢價新股)。AAA2024年4月171666507393125760----0----2024年5月17121658344792104164606086373423520----2024年6月0----36310603737492288376177260438428752024年7月1699263484137221046039576335632200272056285384824372024年8月1672758363686215035749549035171973169565383305923242024年9月1595454163447196834882465728511806254994888277121172024年10月1345829831894108925305498331391844167535894340424902024年11月4460038612639122336100574036062134171436556400625502024年12月2521044042712131835868555235392015370266525413923862025年1月2522747133394132016117592538742051262025719368020342025年2月0----y6558616641022064274437168456426032025年3月1576746473592105546434622441032121570686756433124252025年4月0----26563643744032034278117072435927139Wind2025/5/11截至5月11日,按照詢價日口徑統(tǒng)計,2025年至今科創(chuàng)板、創(chuàng)低-1)分別為2.02%、4.16%、4.72%,與2024Q4基本持平,平均值由2024Q1的24.06%下降至2024Q4的10.38%,但2025年至今基本保持穩(wěn)定,平均水平9.25%。其中,科創(chuàng)板受高剔66ABAAB2024Q1410.63%95.80%0.033%0.030%89.82%97.08%0.032%0.023%87.69%93.77%0.015%0.012%2024Q225.47%91.62%0.033%0.027%46.19%95.32%0.030%0.025%34.19%95.29%0.011%0.009%2024Q332.66%89.50%0.035%0.030%5.60%95.43%0.034%0.026%53.40%86.25%0.017%0.011%2024Q472.06%83.55%0.055%0.048%84.13%94.02%0.034%0.028%52.74%91.44%0.015%0.013%2024年全年4.74%89.08%0.042%0.037%306.41%95.53%0.033%0.025%215.00%91.64%0.015%0.011%2025Q132.02%86.97%0.042%0.040%83.81%95.71%0.029%0.029%95.53%95.04%0.013%0.013%2025年4-5月0----y0.024%0.024%21.69%90.48%0.013%0.013%2025年至今32.02%86.97%0.042%0.040%4696.18%0.028%0.028%4.72%94.21%0.013%0.013%WindWind,2025/5/11=/-17動2024Q4后新股首日漲幅維持高位,單月新股申購收益基本維持百萬水平:截至5月11日,按照單項目打滿,100%入圍的理想情況計算,2025年A/B類賬戶新股申購收益分別為285.90/247.25萬元。2025Q1上市新股首日漲幅維持高位,季節(jié)性因素影響2月無新股上市,1月及32025年4-5月,受國際貿(mào)易政策多變等影響,A股市場整體有所回落,新股發(fā)行速度放緩,截至5月11日,Q2A/B類賬戶新股申購收益僅分別為55.77/47.61萬元。時間主板?萬元ā科創(chuàng)板?萬元ā創(chuàng)業(yè)板?萬元ā合計?萬元āA類B類A類B類A類B類A類B類2024年全年151.47108.31309.87272.67436.80346.01898.14727.002024Q130.3825.068.076.7067.5952.58106.0384.342024Q29.857.6045.2740.4456.5544.35111.6792.392024Q313.9010.1525.7823.1497.4174.26137.09107.562024Q497.3365.50230.75202.39215.25174.82543.34442.712025年至今65.3451.0375.5971.34144.97124.89285.90247.252025Q144.7534.3175.5971.34109.7994.00230.13199.642025年4-5月20.5916.720.000.0035.1830.89%B%B類235720A類0.39%0.31%0.24%0.14%0.10%0.07%0.05%0.04%A類0.36%0.29%0.21%0.13%0.09%0.07%0.04%0.03%A類0.86%0.67%0.47%0.29%0.21%0.14%0.10%0.07%B類0.73%0.57%0.40%0.25%0.18%0.12%0.08%0.06%A類1.63%1.29%0.93%0.57%0.41%0.29%0.19%0.14%B類1.39%1.10%0.80%0.49%0.35%0.25%0.16%0.12%A0.42%0.33%0.25%0.15%0.11%0.08%0.05%0.04%0.28%0.22%0.16%0.10%0.07%0.05%0.03%0.03%%%%47.61100%100%2)10%65月11ABWind1)2025/5/1132025/3/28A類B類AA類B類A類B類A類B類A類B類30.3825.0611.3810.0167.5952.58109.3587.650.000.00-3.31-3.310.000.00-3.31-3.319.857.6045.2740.4456.5544.35111.6792.390.000.000.000.000.000.000.000.0013.9010.1525.7823.1497.4174.26137.09107.560.000.000.000.000.000.000.000.0097.3365.50230.75202.39215.25174.82543.34442.710.000.000.000.000.000.000.000.00151.47108.31313.18275.98436.80346.01901.45730.310.000.00-3.31-3.310.000.00-3.31-3.3144.7534.3175.5971.34109.7994.00230.13199.640.000.000.000.000.000.000.000.002025年4-5月正收益項目合計2025年4-5月負(fù)收益項目合計20.5916.720.000.0035.1830.8955.7747.610.000.000.000.000.000.000.000.00動等因素影響,新股申購收益逐月有所2025年上市新股首日平均漲幅較2024Q4稍有回落,但首日漲幅相對平穩(wěn),新股申購收益前五項目A類賬戶單項目收益均在15萬以上;網(wǎng)下發(fā)行的29個項目中有13個項目表11:剔除季節(jié)性因素影響2025Q1單月新股申購收益仍處于高位A類B類A類B類AA類B類A類B類A類B類A類B類2024年1月17.7413.791.461.390.000.0019.1915.182024年2月0.000.001.941.8843.6433.9845.5735.862024年3月12.6511.264.673.4323.9518.6041.2733.292024年4月7.665.417.956.5514.6510.4530.2622.412024年5月0.000.005.193.490.000.005.193.492024年6月2.192.1932.1430.3941.9033.9176.2366.492024年7月6.865.230.000.0020.4917.3227.3522.552024年8月5.423.995.674.7952.1140.2563.2049.042024年9月1.620.9320.1118.3524.8116.6946.5435.972024年10月33.5511.2952.1641.69145.87114.63231.59167.612024年11月17.8610.76101.2093.1220.0519.29139.11123.172024年12月46.1243.4580.2970.0751.6142.67178.02156.192024年合計151.47108.31309.87272.67436.80346.01898.14727.002025年1月24.6318.9865.8561.7349.2638.59139.73119.302025年2月0.000.000.000.000.000.000.000.002025年3月20.1215.339.749.6160.5355.4090.3980.352025年4月20.5916.720.000.0035.1830.8955.7747.61AAB1688411.SH8.612.52220.83%24.4822.65assa275.77%19.5415.903301602.SZ超研股份4.301.41區(qū)約生物園產(chǎn)超聲診斷和檢測行業(yè)先行者382.44%16.3613.594688545.SH興福電子11.682.80電子濕電子化學(xué)品行業(yè)先140.87%16.2716.045301275.SZ11.623.71電子全球電子價益商龍頭廠151.55%16.0214.9043.1592.6883.08Wind1)2025/5/1132025/3/28100%2)10%65月11AB截至5/112025年無新股首日破發(fā),參與新股申購勝率較高。y表13:2025Q1年/募資額有所回落但仍處于較高水平y(tǒng)//////AAAA板2024Q12024Q22024Q32024Q4342.0314.0176.24%326.328.77173.02%326.698.9077.61%541.558.31356.28%3.793.3415.0913.488.597.7146.7340.980.270.241.721.540.970.875.624.93115.0015.00-14.73%00.00--00.00--00.00---3.31-3.31-0.22-0.22-0.22 2024年14136.599.76197.29%22.5819.892.312.04115.0015.00-14.73%-3.31-3.31-0.22-0.222025Q12025Q2531.806.36235.43%15.2214.362.392.2600.00---0.00-- 創(chuàng)業(yè)板2024Q12024Q22024Q32024Q4641.076.85169.93%530.676.13236.70%954.206.02199.63%852.596.57484.89%11.268.7611.318.8710.828.2527.1922.071.651.281.841.451.801.374.143.3600.00--00.00--00.00--00.00-- 2024年28178.546.38281.39%15.6812.422.461.9500.00-- 2025Q12025Q2853.196.65263.61%419.824.96224.78%13.7211.758.797.722.061.771.771.5600.00--00.00-- 主板2024Q12024Q22024Q32024Q410113.0811.3172.65%221.2210.61130.23%649.308.2292.65%559.6011.92659.74%3.042.514.933.802.321.6919.5113.100.270.220.460.360.280.211.641.1000.00--00.00--00.00--00.00-- 2024年23243.2010.57210.50%00.00-- 2025Q12025Q2746.286.61296.18%557.2611.45227.28%.714娓45嘣0.00--00.00-嘣0.00-- WindWind5/11100%00表16:2025年至今深市單邊打新相對占優(yōu)5AAA正收益項目合計負(fù)收益項目合計AAA負(fù)收益項目平均%%%%AAAAAA83.0368.7454.8248.490.78%0.64%0.60%0.53%137.85137.85117.23122.67101.7673.4365.410.77%0.63%0.52%0.47%196.10196.10167.182159.68133.6597.3587.050.61%0.51%0.42%0.38%257.03257.03220.703168.67141.83110.1998.830.44%0.36%0.32%0.29%278.86278.86240.665172.66145.58111.2399.800.34%0.28%0.24%0.22%283.89283.89245.387172.66145.58112.26100.760.27%0.23%0.19%0.17%284.92284.92246.34172.66145.58113.23101.670.19%0.16%0.14%0.12%285.90285.90247.25172.66145.58113.23101.670.14%0.11%0.10%0.09%285.90285.90247.25172.66145.58113.2300y0.08%0.06%0.06%285.90285.90247.25打滿收益172.66145.58113.230.06%0.05%0.04%285.90285.90247.25Wind5/11Wind5/11820252.12025年至今僅1個項目申購上限超過4億元截至5月11日,2025年至今新股平均募資規(guī)摸處于低位平均申購上限降至截至5月11日,2025年至今僅天有為(募資金額8.88億元》,4億規(guī)模可打滿96%的項目,2億規(guī)模可打滿滬市53%、深市74%的項目。表17:2025年至今僅1個項目申購上限超過4億元>=2>=4>=6>=8>=10242024Q144.293310025.00%25.00%75.00%100.00%100.00%2024Q232.401100066.67%66.67%100.00%100.00%100.00%2024Q332.481000066.67%100.00%100.00%100.00%100.00%科創(chuàng)板2024Q452.694100020.00%80.00%100.00%100.00%100.00%2024全年3.029510040.00%66.67%93.33%100.00%100.00%2025Q151.772000060.00%100.00%100.00%100.00%100.00%2025年4-5月------------2024Q162.092100066.67%83.33%100.00%100.00%100.00%2024Q251.983000040.00%100.00%100.00%100.00%100.00%2024Q391.774000055.56%100.00%100.00%100.00%100.00%創(chuàng)業(yè)板2024Q482.014000050.00%100.00%100.00%100.00%100.00%2024全年281.94100053.57%96.43%100.00%100.00%100.00%2025Q182.093000062.50%100.00%100.00%100.00%100.00%2025年4-5月41.5200000100.00%100.00%100.00%100.00%100.00%2024Q13.289211010.00%80.00%90.00%90.00%100.00%2024Q223.00200000.00%100.00%100.00%100.00%100.00%2024Q3主板2024Q462.203000050.00%100.00%100.00%100.00%100.00%52.402100060.00%80.00%100.00%100.00%100.00%2024全年232.78促噬俊囑頁晰險夥3促噬俊囑頁晰險夥11030.43%86.96%95.65%95.65%100.00%2025Q171.844000042.86%100.00%100.00%100.00%100.00%2025年4-5月50.001111080.00%80.00%80.00%80.00%100.00%WindWind5/11=/ y樣本選擇:2025/1/1~2025/4/30期間參與詢價總次數(shù)前20的公募機(jī)構(gòu)(按照賬戶數(shù)量累計計算);2025年1-4月公募類機(jī)構(gòu)新股申購入圍率整體較高,但在項目選擇上體現(xiàn)出一定分化29.3129.3130.7730.7730.7733.8130.7730.7729.3129.3130.7730.7730.7733.8130.7730.7730.7730.7730.7730.7737.7027.9530.7730.7730.7730.7736.6230.0230.9531.21555555555555555555555554555555555555455555545557%24357%24366%23566%23566%23599%17966%23566%23566%23566%23566%23566%23535%18869%25966%23566%23566%23566%23527%20441%27808%22580%228.81%248..02%241..10%250..08%232..10%250..52%226..10%250..10%250..10%250..10%250..65%248..10%250..07%228..16%243..62%238..10%250..92%255..10%250..10%250..10%250..55%262..02%250..74%249.38%86%67%42%67%67%67%67%67%05%67%09%44%69%67%69%67%67%67%70%15%83%44555435555553455551244121235.52187.77%191.78%267.35.98177.10%183.95%262.35.52187.77%191.78%267.35.52187.77%191.78%267.35.52187.77%191.78%267.35.52187.77%191.78%267.35.52187.77%191.78%267.35.52187.77%191.78%267.35.52187.77%191.78%267.35.98177.10%183.95%262.35.52187.77%191.78%267.35.52187.77%191.78%267.40.88128.24%132.69%244.39.54154.47%163.40%226.35.52187.77%191.78%267.36.09179.94%184.80%265.35.52187.77%191.78%267.35.52187.77%191.78%267.37.40181.05%183.66%284.21.19351.63%347.15%362.33.89204.76%207.54%273.34.54199.61%202.63%271.100%80%100%100%100%60%100%100%100%100%100%100%75%80%100%100%100%100%20%50%87%85%47994101147%12%47%47%47%47%47%47%47%12%47%47%61%79%47%06%47%47%05%63%23%52%589111110%20310%20305%20305%20305%20382%16905%20305%20305%20305%20305%20305%20374%18357%23205%20305%20305%20305%20327%20449%19546%19805%201100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%100%88%90%100%92%100%100%82%44%94%94%.23%.23%.43%.43%.43%.92%.43%.43%.43%.43%.43%.43%.66%.08%.43%.43%.43%.43%.27%.73%.47%.93%217217214214214175214214214214214214185241214214214214204223207211華泰資產(chǎn)121111100%37.35220.53%217121111100%38.36219.17%216121212100%36.54224.02%223121111100%37.96212.63%210121212100%36.54224.02%223121212100%36.54224.02%223121212100%36.54224.02%223121212100%36.54224.02%223121212100%36.54224.02%22312111091%40.07221.25%218121212100%36.54224.02%223121010100%38.99208.14%2031210990%39.17221.14%22812121192%37.26212.93%212121212100%36.54224.02%22312111091%27.62241.86%231121212100%36.54224.02%223121212100%36.54224.02%223121212100%36.54224.02%223華泰資產(chǎn)1212867%37.16224.42%237+Wind2025/1/1~2025/4/30100100100樣本選擇:2024/1/1~2024/4/30期間參與詢價總次數(shù)前5的保險及私募、券商、資管類機(jī)構(gòu)(按照賬戶數(shù)量累計計算);2025年1-4月保險和私募類機(jī)構(gòu)新股申購參與數(shù)量及入圍率均保持較高水平。表19:2025年1-4月網(wǎng)下機(jī)構(gòu)新股申購表現(xiàn)(保險類機(jī)構(gòu)}5555555555555560%100%100%100%40%87%85%100%100%100%92%100%95%96%55555553555244100%90%100%83%100%94%94%35.52187.77%191.78%267.47%39.51190.25%194.45%291.12%36.52184.75%189.03%270.23%37.71176.63%179.06%269.64%35.98192.61%197.94%280.43%33.89204.76%207.54%273.23%34.54199.61%202.63%271.52%36.74218.24%222.17%253.93%35.67215.12%217.95%246.22%36.54224.02%223.10%250.67%29.31250.13%237.02%259.68%36.54224.02%223.10%250.67%36.19225.38%223.02%250.15%36.34224.77%222.74%249.83%9前10033.81175.82%169.99%179.92%30.77214.05%203.66%235.43%30.77214.05%203.66%235.43%30.77214.05%203.66%235.43%39.33170.38%159.66%172.57%30.95207.46%198.08%2前10031.21211.05%201.80%228.93%表20:2025年1-4月網(wǎng)下機(jī)構(gòu)新股申購表現(xiàn)(私募類機(jī)構(gòu))80%80%100%80%80%78%85%80%80%100%80%80%78%85%92%100%100%100%100%95%94%5555555445444425.15271.84%270.26%288.85%35.52187.77%191.78%267.47%35.52187.77%191.78%267.47%35.52187.77%191.78%267.47%35.52187.77%191.78%267.47%36.13186.99%190.61%267.32%34.54199.61%202.63%271.52%555555537.96212.63%210.08%232.42%36.54224.02%223.10%250.67%36.54224.02%223.10%250.67%36.54224.02%223.10%250.67%36.54224.02%223.10%250.67%36.72223.26%222.06%249.05%36.34224.77%222.74%249.83%92%100%100%100%100%久坤投資促噬俊29.31217.10%203.57%243.23%29.31217.10%203.57%243.23%30.77214.05%203.66%235.43%33.97187.23%185.66%久坤投資促噬俊前10012111196%29.68205.27%196.99%221.63%前10012111196%Wind2025/1/1~2025/4/30100100100請參閱?注免責(zé)聲明19 請參閱?注免責(zé)聲明1920Wind20255112025年至今滬深板塊合計受理4家、過會12家2025年至今滬深板塊合計受理4家,包括1家科創(chuàng)板未盈利企業(yè)和1家募資百億企業(yè),受理回暖明顯自2023年8月一二級逆周期調(diào)節(jié)以及2024年新"國九條"嚴(yán)把上市關(guān)以來,IPO審核降速。2024年,滬深兩市僅受理11家企業(yè),其中上半年僅受理2家,超五僅3月受理3家,打破上年同期零受理局面;5月上旬受理1家科創(chuàng)板公司。受理企業(yè)中,昂瑞微為未盈利申報、華潤新能源募資達(dá)245億,釋放審核回暖信號。2025年至今滬深板塊合計過會12家,IPO上會穩(wěn)步推進(jìn)截至2025.5.11,2025年至今滬深合計過會12家,其中科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/主板分別過會1家/2家/9家。1020251251020251259202549106三市儲備項目201家,擬募資金額2221億元截至2025.5.11,滬深兩市/北交所已受理待上會、已過會待注冊、已成功注冊待發(fā)行企業(yè)家數(shù)分別為62/83、26/9、18/3家,合計106/95家,預(yù)計募資金額1884.35/336.32億元。整體來看,當(dāng)前排隊企業(yè)數(shù)量及募資規(guī)模相比2023年底均下滑五成以上。2024年至2025Q1,IPO終止項目明顯增加,2025Q2起集中撤回現(xiàn)象有所緩解2024年以來證監(jiān)會接連出臺嚴(yán)把上市關(guān)相關(guān)文件,交易所配套措施相繼落地,發(fā)行上市審核趨嚴(yán)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至2025.5.11,2024上^板塊已受理待上會已過會待注冊已注冊待發(fā)行合計公司數(shù)預(yù)計募資金額預(yù)計平均募資金額公司數(shù)預(yù)計募資預(yù)計平均募金額資金額公司數(shù)預(yù)計募資預(yù)計平均公司數(shù)預(yù)計募資金額預(yù)計平均募資金額金額募資金額北交所83305.003.72上^板塊已受理待上會已過會待注冊已注冊待發(fā)行合計公司數(shù)預(yù)計募資金額預(yù)計平均募資金額公司數(shù)預(yù)計募資預(yù)計平均募金額資金額公司數(shù)預(yù)計募資預(yù)計平均公司數(shù)預(yù)計募資金額預(yù)計平均募資金額金額募資金額北交所83305.003.72924.032.6737.292.4395336.323.58表22:滬深市場IPO項目儲備情況(億元、家)促5上^板塊已受理待上會已過會待注冊已注冊待發(fā)行合計公司數(shù)預(yù)計募資預(yù)計平均金額募資金額公司數(shù)預(yù)計募資預(yù)計平均金額募資金額公司數(shù)預(yù)計募資預(yù)計平均金額募資金額公司數(shù)預(yù)計募資預(yù)計平均金額募資金額主板37752.8828.96295.0329.50892.6711.581140.5825.92科創(chuàng)板301.2617.72352.0017.33338.2312.7423391.4917.02創(chuàng)業(yè)板8152.6919.09114.558.81785.0412.1528352.2812.58合計621206.8423.6626461.5817.7518215.9319.84112025IPO60400110494347494340322927263229272622242221222221747453年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月年月21Wind20255112025年至今新股上市周期有所拉長,受理至上市仍需2年以上,排隊項目精簡后審核有望提速2025Q1上市科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板企業(yè)從受理至上市的平均周期分別為642個和863個自然日,與2024下半年相比基本持平;截至5.11,Q2科創(chuàng)板暫無上市新股,創(chuàng)業(yè)板4只新股上市平均周期拉長至1128天。雙創(chuàng)板企業(yè)受理至上會平均時長基本為300~400個自然日,創(chuàng)業(yè)板排隊企業(yè)數(shù)量較多,且已過會企業(yè)明顯多于科創(chuàng)板,排隊審核速度相對較慢,注冊階段時長拖累創(chuàng)業(yè)板上市周期長于科創(chuàng)板。從現(xiàn)階段排隊審核時長來看,截至5.11,2024年至今過會的70家企業(yè)中,有51家已拿到證監(jiān)會批文成功注冊,過會至注冊的平均時長在22024年以來,隨著超400家企業(yè)主動撤回材料IPO終止,滬深市場排隊項目數(shù)量僅剩100家左右,各審核階段擬上市公司數(shù)量均得以精簡,5665104698564252216714825126413653y21692680212171205922935912085649201662241524164466459399436430295239282291443361315213623011484168185151354353303314328376346319336243234273282706721692680212171205922935912085649201662241524164466459399436430295239282291443361315213623011484168185151354353303314328376346319336243234273282706720202020419217413342453146734617220081促噬俊囑頁晰險夥811349617112720921281132120212122199281472812521301271802021271351592613216274197119169291141671071456317113018116113268136551623793315321725024719417322WindWind20255115042025年以來募資額50億及以上的大項目受理審核有所回暖截至5.11,科創(chuàng)板/創(chuàng)業(yè)板/主板現(xiàn)有未發(fā)行大項目數(shù)量分別為0家/1家/3家,已有0家/0家/1家過會。?2024年,可能會對市場造成沖擊的大體量募資項目申報、審核及上市一度暫緩。2025年至今,大項目審核有所回暖、進(jìn)度相對可觀,期間新增受理?受理端,深主板于2025.3.14新增受理預(yù)計募資245億元的華潤新能源,是2024年以來受理的首個50億及以上大項目,同時也是深交所成立至今受理?注冊端,2025.3.25,已過會近一年的上主板華電新能將原擬募資金額300億元調(diào)降至180億元后提交證監(jiān)會注冊,審核進(jìn)度推進(jìn)。表23:擬募資金額超過50億元排隊企業(yè)共4家所屬板塊企業(yè)簡稱上^委會議通過日期預(yù)計募資金額?億元ā所屬行業(yè)(CSRC公__)保薦機(jī)構(gòu)創(chuàng)業(yè)板?？禉C(jī)器(已回復(fù)(第二次))通用設(shè)備制造業(yè)華電新能報送證監(jiān)會華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司中止審查(已回復(fù))專業(yè)技術(shù)服務(wù)業(yè)華潤新能源y+23Wind2025511Wind2025511 y24/披露規(guī)則、優(yōu)化新股發(fā)行承銷機(jī)制并適時擴(kuò)大發(fā)行承銷制度試點適用范吳清主席在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟(jì)主題記者會上答記者問上表示加快健全專門針對科技企業(yè)的支持機(jī)制,聚焦科技創(chuàng)新活躍、體現(xiàn)新質(zhì)生產(chǎn)力方向的領(lǐng)域,用好"綠色通道"、未盈利企業(yè)上市等制度穩(wěn)妥實施科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)2025年起,監(jiān)管多次提到加快健全專門針對科技企業(yè)的發(fā)行上市支持機(jī)制。截至5月11日,2025年科創(chuàng)板合計發(fā)行5家,發(fā)行節(jié)奏仍相對較緩。圖14:2024Q4起監(jiān)管多次表態(tài)支持優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)類企業(yè)上市2024.11.292024.10.202025.3.112025.3.62024.11.292024.10.202025.3.112025.3.62月7日，證監(jiān)會發(fā)__:關(guān)于資本市場Z好?融五篇大文章=的實施意見;，ó出要ò強(qiáng)對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的?融服務(wù)，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市2針對性舉措方面，:實施意見;ó出包?2月7日，證監(jiān)會發(fā)__:關(guān)于資本市場Z好?融五篇大文章=的實施意見;，ó出要ò強(qiáng)對科技型