業(yè)績預告披露的特征研究的國內外文獻綜述目錄TOC\o"1-3"\h\u15017業(yè)績預告披露的特征研究的國內外文獻綜述 1323031.預測信息性質 1912.預測準確度 2256803.預測精度 2181614.預測區(qū)間 3188805.其他預測特征 432432參考文獻： 4相對于是否披露業(yè)績預告的決策，管理者對業(yè)績預告特征的操縱余地更大。然而由于理論研究對該決策行為并未給出充足的解釋，因此以往研究多將業(yè)績預告特征視為外生變量（Baginski等，2004）。但仍不乏一些學者探討了管理者對業(yè)績預告性質、預測準確性、預測形式、預測歸因與預測內容文本分析等預測特征的選擇。在此，本節(jié)選取研究相對集中的預測信息性質、預測準確性及預測精度三個特征加以展開。1.預測信息性質既有研究以當期分析師盈余預測或上期期末盈余作為比較基準，將預測信息劃分為利好、利空以及一致性三種類型。披露利好消息雖可產(chǎn)生積極的市場反應，但若真實盈余未實現(xiàn)該預測目標，反而會招致投資者訴訟；披露利空信息雖對公司不利，但受制于聲譽和訴訟成本，管理者也很可能主動提供該類信息。同時Clement等（2003）指出，出于緩解投資者信息不確定性問題而發(fā)布的一致性業(yè)績預告（ConfirmingEarningsGuidance）也會產(chǎn)生正向的市場反應。盡管利好和利空的業(yè)績預告均有對應的披露動機，但研究也指出二者的披露比例并非等同。早期研究發(fā)現(xiàn)管理者更傾向于傳遞利好性業(yè)績預告信息（Penman，1980），后來二者比例趨于平衡（Hutton等，2003），近十年來，利空性預告信息的披露比例達到46%，超過了利好性業(yè)績預告的占比（Hutton和Stocken，2007）。就不同類型預測信息的影響因素來看：一般而言，利空性業(yè)績預告的披露頻率與公司訴訟風險、分析師樂觀預期和管理者個人激勵正相關（Kasznik和Lev，1995；Aboody和Kasznik，2000；Cotter等，2006）。如Aboody和Kasznik（2000）在檢驗了CEO在期權授予時的擇時披露行為后發(fā)現(xiàn)，CEO會在期權授予日期之前披露更多“壞消息”而延遲“好消息”的發(fā)布。同時研究也指出，如果CEO期權授予日期在正式盈余宣告之前，其更有可能發(fā)布“壞消息”性質的業(yè)績預告而隱藏“好消息”的披露。除股權激勵因素外，Cheng和Lo（2006）發(fā)現(xiàn)，管理者尤其是CEO會在發(fā)布“壞消息”性質的業(yè)績預告之后，買入更多股票；但受訴訟風險的制約，其并未在出售股票之前進行策略性披露。但若公司有二次融資需求，其會有意減少利空性業(yè)績預告的披露（Shroff等，2013）。而利好性業(yè)績預告的披露更多與公司規(guī)模相關（Hirst等，2008）。近期研究中，Cassell等（2013）發(fā)現(xiàn)即將退休的CEO“后顧之憂”較小，其會更傾向于發(fā)布利好性的業(yè)績預告。2.預測準確度在對外披露業(yè)績預告時，基于股東利益考慮的管理者會盡力提高業(yè)績預告的準確度，但其也很可能策略性地發(fā)布有偏的業(yè)績預告謀求個人私利。因此，在探討導致業(yè)績預告偏差的原因時，現(xiàn)有研究將其歸為“有意偏差”及“無意偏差”。其中，“有意偏差”受管理者激勵及市場識別能力的影響（Rogers和Stocken，2005）；而“無意偏差”多由公司經(jīng)營環(huán)境波動和管理者預測經(jīng)驗不足導致（Chen，2014）。Rogers和Stocken（2005）指出當公司經(jīng)營環(huán)境波動大、盈余預測難度高時，投資者很難判斷業(yè)績預告的偏差是否為管理者有意為之。此時管理者更有可能在訴訟風險、內幕交易、公司財務狀況及行業(yè)競爭強度等多種激勵因素影響下發(fā)布有偏的業(yè)績預告。具體而言，管理者會在訴訟風險高、內幕交易的股票買入及行業(yè)集中度高的情境中發(fā)布偏悲觀的業(yè)績預告；而在賣出股票或財務狀況不佳時披露偏樂觀的業(yè)績預告信息。此外，為維持股價表現(xiàn)，管理者也會有意發(fā)布偏悲觀的業(yè)績預告將分析師的盈余預期降低至其可實現(xiàn)的水平（Cotter等，2006；Kross等，2011）。如Kross等（2011）發(fā)現(xiàn)，連續(xù)多次實現(xiàn)分析師預期的公司更有可能通過利空性以及偏悲觀的業(yè)績預告下調分析師樂觀預期。隨著行為金融學的興起，一些學者開始關注管理者的個人特征對業(yè)績預告準確度的影響。Hribar和Yang（2016）研究發(fā)現(xiàn)，在控制管理層激勵因素影響后，過度自信的管理者更有可能發(fā)布偏樂觀的業(yè)績預告。Bamber等（2010）則檢驗了包括管理者財務、訴訟及從軍經(jīng)歷在內的多項背景特征對業(yè)績預告披露的影響，并證實上述三方面經(jīng)歷會降低管理者披露意愿但有助于提高業(yè)績預告的準確度。與之相似，Matsunaga和Yeung（2008）發(fā)現(xiàn)，如果公司的CEO有任職CFO的經(jīng)歷，那么其會傾向于采用偏穩(wěn)健的信息披露策略，即減少利好性業(yè)績預告的披露頻率并提高該信息的準確度。3.預測精度業(yè)績預告形式包括定性和定量兩類。其中，定量業(yè)績預告依精度從低到高可分為：開區(qū)間預測、閉區(qū)間預測及點預測。早期披露的業(yè)績預告中，高精度的閉區(qū)間預測和點預測只占不足20%的比例，后來該比例逐漸上升并最終成為業(yè)績預告的主要披露形式（Baginski等，2004）。盡管如此，仍有部分業(yè)績預告以定性或開區(qū)間方式披露，但該披露形式難以計算預測偏差，因此多數(shù)實證研究僅以閉區(qū)間或點預測作為樣本（Rogers和Stocken，2005）。相對于點預測，管理者更傾向于發(fā)布閉區(qū)間業(yè)績預告。據(jù)Ciconte等（2013）統(tǒng)計，在過去十年間，閉區(qū)間業(yè)績預告占全部業(yè)績預告形式的80%。以往研究主要以閉區(qū)間預測中值指代該預測。但Ciconte等（2013）同時指出，預測偏差對管理者的影響是非對稱的。為盡量減少該信息披露的不利后果，管理者會傾向于將區(qū)間中值設置在真實預期之下。因此，信息使用者以中點解讀時會低估公司真實盈余。對于開區(qū)間或定性業(yè)績預告的精度，現(xiàn)有研究并未提出廣為接受的計算方式。一般而言，高精度業(yè)績預告體現(xiàn)管理者對未來盈余的確定程度（King等，1990）。因此，當公司經(jīng)營環(huán)境穩(wěn)定、盈余波動較小時，管理者更有可能提供精度高的業(yè)績預告。但另一方面，精度高低也反映了管理者機會主義的操縱性披露行為。現(xiàn)有研究發(fā)現(xiàn)高質量的公司治理有利于提高預測精度（Ajinkya等，2005；Karamanou和Vafeas，2005）；管理者會在內幕交易的股票出售情境中提供更為精確的業(yè)績預告（Cheng等，2013）；訴訟風險與業(yè)績預告精度呈負相關關系（Baginski等，2002）。Cheng等（2013）探討了管理者的內幕交易動機對業(yè)績預告消息性質與預測精度二者關系的影響。研究表明，為提高內幕交易的獲利空間，管理者在股票出售時發(fā)布的業(yè)績預告消息性質與其精度呈正相關關系；反之在股票購買時二者則體現(xiàn)為負相關關系。此外，資本市場中分析師的關注有利于提高業(yè)績預告的披露水平和精度（Bamber和Cheon，1998）；但Li和Zhang（2015）研究也指出，資本市場壓力也可能對業(yè)績預告精度產(chǎn)生不利影響。以賣空管制放開（RegSHO）作為準自然實驗，二者研究表明受制于賣空風險，管理者會降低利空預測信息的披露精度。除管理層激勵和外部資本市場影響外，Hribar和Yang（2016）發(fā)現(xiàn)過度自信的管理者發(fā)布的業(yè)績預告精度更高。4.預測區(qū)間在美國自愿披露的背景中，管理者可以選擇披露季度或年度業(yè)績預告。但近期季度業(yè)績預告因可能誘發(fā)的管理層“短視”問題而招致實務界人士詬病，如WarrenBuffet（2018）在公開場合多次強調了季度業(yè)績預告對管理者決策視野的不利影響。出于維持公司長期戰(zhàn)略發(fā)展的需要，包括可口可樂、麥當勞等在內的多家大型公司先后宣布停止披露業(yè)績預告。然而Chen等（2011）研究發(fā)現(xiàn)，公司中斷季度業(yè)績預告披露實質源于其業(yè)績不佳的現(xiàn)狀，且該行為對公司信息環(huán)境產(chǎn)生了不利影響。與之相似，Houston等（2010）發(fā)現(xiàn)停止披露者并未增加R&D等長期資產(chǎn)投資。因此，管理者放棄短期業(yè)績預告的披露政策可能并非完全基于公司長期發(fā)展而做出的決策。5.其他預測特征除上述特征外，管理者會選擇性地在披露的業(yè)績預告中附加業(yè)績變動的解釋說明，該比例甚至超過75%。Hutton等（2003）發(fā)現(xiàn)，為增強利好預測信息的可信度，多數(shù)公司會披露驗證性強的附加解釋信息；Baginski等（2004）則指出，管理者在披露利空性業(yè)績預告時也傾向于附加原因說明，且客觀因素居多。此外，合并披露的方式（BundledForecast）也是常被管理者采用的披露形式（Rogers和VanBuskirk，2013）。Atiase等（2005）發(fā)現(xiàn)當公司規(guī)模大、市值高或披露利好業(yè)績預告時，管理者更可能將該信息與盈余公告合并披露。隨著計算機技術在會計領域的應用，Li（2010）采用文本分析的方式探討了管理者前瞻性信息披露內容。研究發(fā)現(xiàn)，公司當期盈余表現(xiàn)、盈余質量、規(guī)模和市值與前瞻性信息中的樂觀語氣呈正比。綜合上述研究可以發(fā)現(xiàn)，影響業(yè)績預告特征的因素總體上可分為客觀（如公司經(jīng)營環(huán)境或盈余波動）與主觀（管理層激勵）兩類因素?，F(xiàn)有文獻對業(yè)績預告消息性質、準確度和精度進行了較為深入的探討，然而現(xiàn)實中這些特征并非單獨體現(xiàn)在業(yè)績預告中。管理者常常會依據(jù)預測信息性質（利好還是利空）決定披露的準確度或精度。近期研究一般會綜合檢驗某一影響因素對業(yè)績預告策略的多維影響（包括披露概率、披露頻率、利空或利好信息所占比例、準確度及精度等）。此外，由于利空性和有偏的業(yè)績預告可能產(chǎn)生相似的經(jīng)濟后果（如下調分析師預期），因此二者也存在一定的替代關系。參考文獻：[1]YupengMei,KunpengJing.Customerconcentrationandmanagementearningsforecast[J].FinanceResearchLetters,2024,65105524-.[2]張春艷,林怡斌,劉夢.資本市場開放對管理層“利空消息”業(yè)績預告的影響——基于滬深港通交易制度的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計之友,2024,(04):96-104.[3]徐心悅.業(yè)績預告偏差對上市公司盈余管理影響[J].上海企業(yè),2023,(12):52-54.[4]李曉艷,梁日新,李英.共同機構所有權影響企業(yè)前瞻性信息披露嗎?——基于上市公司業(yè)績預告準確度的視角[J].財經(jīng)論叢,2023,(12):70-81.[5]萬清清,孫光國.數(shù)字化轉型能改善企業(yè)信息披露質量嗎?——基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