PAGEPAGE1關(guān)于財(cái)政對(duì)房?jī)r(jià)影響的研究F207A1005-913X〔2015〕11-0121-02隨著中國(guó)的日漸茁壯，各種改革的推陳出新，同時(shí)伴隨著嚴(yán)厲的管制，使得民眾及外資可以的渠道相對(duì)受限，開始轉(zhuǎn)往尚在萌芽的房地產(chǎn)市場(chǎng)，便是看中它未來成長(zhǎng)的潛力及商機(jī)。中國(guó)的房屋市場(chǎng)從2003年起房?jī)r(jià)逐漸成上升趨勢(shì)，并隨著時(shí)間快速的攀升而背離應(yīng)有的市場(chǎng)價(jià)值，造成市場(chǎng)上的投機(jī)行為盛行及基本房屋需求無法保障，影響了房屋市場(chǎng)及經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。于是，中國(guó)在2005年5月開起打房政策的開端，爾后又實(shí)施一連串房屋調(diào)控政策，針對(duì)住房、土地及制度上作改革，期許能有效控制居高不下的房?jī)r(jià)，結(jié)果仍舊無法有效抑制節(jié)節(jié)上升的房?jī)r(jià)水平，于是在2013年又推出了“新國(guó)五條〞等打房措施，但當(dāng)下看來其抑制房?jī)r(jià)的效果似乎有限，房?jī)r(jià)水平仍處在高檔階段。[1]針對(duì)中國(guó)房屋市場(chǎng)想要觀察的重點(diǎn)，同樣的實(shí)證結(jié)果是否能在中國(guó)房市得到應(yīng)證。除此之外，因?yàn)榻陙戆l(fā)展迅速，考慮外資進(jìn)入以及特有的影子存在，本研究將以外人投資作為資本賬來討論，另外，額外加入國(guó)內(nèi)生產(chǎn)毛額、金融賬、赤字及打房政策，探討以上因素與房?jī)r(jià)的變動(dòng)是否有關(guān)聯(lián)，為本文的主要?jiǎng)訖C(jī)。一、總體經(jīng)濟(jì)面影響因素在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，風(fēng)暴開始在國(guó)際間逐漸發(fā)酵傳遞，從股市崩盤、經(jīng)濟(jì)衰退一步步蔓延至房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房市泡沫。因此，許多國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)針對(duì)房屋市場(chǎng)與總體經(jīng)濟(jì)情形做了研究，發(fā)現(xiàn)存在兩者間的密切關(guān)聯(lián)性。因此，希望通過研究以金融賬、赤字、貨幣政策及景氣循環(huán)等總體經(jīng)濟(jì)因素，探討其與房屋市場(chǎng)的關(guān)系?！惨弧池?cái)政赤字的財(cái)政赤字，通常是在每一財(cái)政年度初期所編列的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案，若實(shí)際執(zhí)行的結(jié)果為支出大于收入，則稱作財(cái)政赤字的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。而出現(xiàn)財(cái)政赤字的情形，原因一般發(fā)生在為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展而采取寬松政策或是擴(kuò)大支出。中國(guó)地方上特有的影子崛起，再討論中國(guó)的房屋市場(chǎng)。在大陸長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性問題下，使得銀行資金緊張，房地產(chǎn)開發(fā)商、民營(yíng)和地方在籌集不到資金的情況下，只好向影子銀行籌資，助長(zhǎng)了影子銀行盛行，而其中絕大部份資金轉(zhuǎn)向投機(jī)，甚至是房市投資套利，也因影子銀行提供便利的資金管道，所以其在地方及房地產(chǎn)開發(fā)商之間的資金融措，扮演著很重要的角色?！捕池泿耪哒劦截泿诺闹饕δ芗词亲鳛榻灰椎拿浇椋瑫r(shí)貨幣又可作為計(jì)價(jià)單位，使財(cái)貨與勞務(wù)能有一致的衡量標(biāo)準(zhǔn)，除此之外，亦具備價(jià)值儲(chǔ)藏功能，有助于資本累積。現(xiàn)今上，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌或崩盤時(shí)，貨幣政策的操作往往是央行刺激經(jīng)濟(jì)的有利手段之一，但一旦貨幣供給過度泛濫，人們不愿手中持有的貨幣貶值，而選擇轉(zhuǎn)往投資股市匯市或是房屋市場(chǎng)，容易造成資產(chǎn)價(jià)格的飆升，而引發(fā)經(jīng)濟(jì)上的通膨壓力。貨幣增長(zhǎng)率提高，將導(dǎo)致通膨避險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)產(chǎn)生過度調(diào)整的現(xiàn)象。而且以熱錢代表的貨幣供給在一定程度導(dǎo)致了房地產(chǎn)價(jià)格上漲和股市的波動(dòng)。除此之外，貨幣跟房?jī)r(jià)存在雙向的因果關(guān)系，貨幣會(huì)造成未來房?jī)r(jià)的變動(dòng)，而房?jī)r(jià)的趨勢(shì)又將受到貨幣的影響。[2]〔三〕景氣循環(huán)亦稱為經(jīng)濟(jì)循環(huán)，指國(guó)民所得沿著長(zhǎng)期成長(zhǎng)趨勢(shì)線，出現(xiàn)一種由衰退、蕭條、復(fù)蘇與繁榮等期間的周而復(fù)始循環(huán)的情形。隨著人們生活水平的提升，對(duì)于住宅需求及質(zhì)量也逐漸提高，是大家可以理解的，而且生活水平的上升也使自身的償債能力提高，也增加購(gòu)屋計(jì)劃實(shí)現(xiàn)的可能性。實(shí)證發(fā)現(xiàn)各省市地區(qū)居民收入、固定資產(chǎn)投資指數(shù)及外資投資金額等變量會(huì)與房地產(chǎn)價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)正相關(guān)。同時(shí)，中國(guó)房市循環(huán)和經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，以北京、上海、廣州、重慶等城市的總經(jīng)變量為樣本，包含國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總額、收入、投資等變量探討與房?jī)r(jià)之間的關(guān)系，實(shí)證發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)變量和房?jī)r(jià)存在長(zhǎng)期的均衡關(guān)系，且國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總額的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)視為影響房?jī)r(jià)的因素。[2]因此，本文研究以人均所得水平作為變量之一，探討其是否為影響房?jī)r(jià)的因素?！菜摹辰鹑谫~一個(gè)國(guó)家的國(guó)際收支余額是由金融賬及金本賬所組成，而金融賬常是國(guó)際收支的主分，包含本國(guó)與外國(guó)因?yàn)樯唐?、勞?wù)、進(jìn)出口、投資所得、其他商品以及片面轉(zhuǎn)移等因素而產(chǎn)生的資金流入和流出的情形。因?yàn)閲?guó)際間貿(mào)易自由化及金融開放，使得各國(guó)貿(mào)易頻繁，資金流動(dòng)的便利讓國(guó)內(nèi)外投資者可以鎖定的投資標(biāo)的也增加，從股市匯市、債市及房地產(chǎn)市場(chǎng)投資套利等。其中，針對(duì)金融賬和房地產(chǎn)市場(chǎng)的相互關(guān)系，實(shí)證發(fā)現(xiàn)當(dāng)金融賬赤字的落后項(xiàng)增加一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)偏差時(shí)，會(huì)使得不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格上升百分之十。[3]二、打房政策隨著中國(guó)大陸的經(jīng)濟(jì)起飛，不可再生的資源也變得逐漸珍貴，土地價(jià)格的攀升，使房地產(chǎn)開發(fā)商短時(shí)間致富，一般大眾才開始有了觀念上的改變，從接受的單位分房到節(jié)省開支努力賺錢只為爭(zhēng)取一個(gè)舒適寬敞的居住空間。盡管如此，薪水增加的幅度總是趕不上房?jī)r(jià)飆漲的速度，加上開發(fā)的面積越來越大，對(duì)于那些努力賺錢為了湊足頭期款的一般薪資家庭，壓力與日劇增，對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)商及的抱怨聲浪同樣在中發(fā)酵。因此，為了抑止居高不下的房?jī)r(jià)，以及安撫社會(huì)大眾的聲浪，于2005年開啟了打房政策的開端，由“國(guó)八條〞的一系列條款，希望可以達(dá)到緩解高房?jī)r(jià)的情形。[4]三、研究方法通過對(duì)追蹤數(shù)據(jù)研究，若以一般傳統(tǒng)型態(tài)來分析追蹤資料，如：隨機(jī)效果模型或固定效果模型，認(rèn)為殘差項(xiàng)與個(gè)別效果之間會(huì)因高度相關(guān)而有偏誤發(fā)生。因此，本文采用一般動(dòng)差法來分析追蹤資料。首先，本文研究先假設(shè)一期自我回歸方程式：四、研究結(jié)果分析本研究在變量之間建立誤差修正模型，進(jìn)而探討變量間的因果關(guān)系。但是，因?yàn)檎`差修正模型并未考慮各城市房?jī)r(jià)間可能有個(gè)別差異的固定效果，因此，本研究進(jìn)而以動(dòng)態(tài)追蹤模型，探討在個(gè)別差異的固定效果下，各變量是否會(huì)影響房?jī)r(jià)。〔一〕模型A得到D1及D3可能同時(shí)影響房?jī)r(jià)，所以在動(dòng)態(tài)追蹤模型下，僅針對(duì)D1及D3同時(shí)放入模型作探討。結(jié)果發(fā)現(xiàn)財(cái)政赤字及貨幣供給額M2在動(dòng)態(tài)追蹤模型下，得到影響房?jī)r(jià)的結(jié)論?！捕衬Ｐ虰得到D3可能影響房?jī)r(jià)，所以在動(dòng)態(tài)追蹤模型下，亦僅針對(duì)D3放入模型作探討。結(jié)果發(fā)現(xiàn)僅金融賬對(duì)房?jī)r(jià)有影響。探討打房政策的效果部分，仍無法抑制高房?jī)r(jià)。五、結(jié)論第一，財(cái)政赤字為房?jī)r(jià)的