農(nóng)副企業(yè)融資相關(guān)概念與基礎(chǔ)理論,企業(yè)管理碩士論文本篇論文目錄導(dǎo)航：【第1部分】【第2部分】【第3部分】農(nóng)副企業(yè)融資相關(guān)概念與基礎(chǔ)理論【第4部分】【第5部分】【第6部分】【第7部分】第二章相關(guān)概念與基礎(chǔ)理論2.1相關(guān)概念2.1.1農(nóng)副食品加工業(yè)農(nóng)副食品加工業(yè)是直接以農(nóng)、林、牧、漁業(yè)產(chǎn)品為原料進(jìn)行的谷物磨制、飼料加工、植物油和制糖加工、屠宰及肉類加工、水產(chǎn)品加工，以及蔬菜、水果和堅果等食品的加工活動[31]。作為食品工業(yè)的基本內(nèi)涵之一，農(nóng)副食品加工業(yè)已不再停留于傳統(tǒng)意義上對農(nóng)副食品進(jìn)行初級加工的狹義概念范疇，而是在對使用資源進(jìn)行技術(shù)加工的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)保值、增值，進(jìn)一步創(chuàng)造出適應(yīng)當(dāng)下居民和企業(yè)多樣性需求的農(nóng)副食品和相關(guān)工業(yè)產(chǎn)品的精加工經(jīng)過。與大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國家不同，我們國家的農(nóng)副食品加工業(yè)主體具有小型化、私營化、家族化等特點(diǎn)，這在一定程度上決定著當(dāng)下的農(nóng)副食品加工業(yè)具有產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展式微、產(chǎn)業(yè)技術(shù)更新滯后、資金周轉(zhuǎn)效率總體偏低等特征。圖2-1是我們國家農(nóng)副食品加工業(yè)的主要行業(yè)分布情況：2.1.2融資效率對融資效率進(jìn)行清楚明晰的概念界定正是本文研究的邏輯始點(diǎn)。關(guān)于融資效率的定義，曾康霖[32](1993)是國內(nèi)較早使用融資效率這個詞的，但遺憾的是，他并沒有對融資效率的概念做出明確的解釋。后期不同學(xué)者對于融資效率這個概念都有自個獨(dú)特的理解和詮釋，初立蘋和粟芳[33]〔2020〕以為融資效率的含義即資金使用效率，指公司在順利實現(xiàn)內(nèi)部融資、債務(wù)融資或者權(quán)益融資的資金獲取后,充分使用融入資金并創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益和社會價值的效率。周春喜和鮑若水[34]〔2020〕從融資成本和投資收益兩方面分析,以為運(yùn)用內(nèi)部收益率法和現(xiàn)金流矩陣計算得到的利率構(gòu)造和利率水平能夠反映企業(yè)的融資效率水平。除此之外，以李芳和王超[35]〔2020〕為代表的最新研究對融資效率的理解，普遍傾向于將其作為企業(yè)融資活動對生產(chǎn)經(jīng)營績效的奉獻(xiàn)率，主要具體表現(xiàn)出在對融資成本的節(jié)約和融入資產(chǎn)的配置兩個方面。對現(xiàn)有的代表性研究做綜合性概括，本文從企業(yè)規(guī)模、融資構(gòu)造、融資成本及企業(yè)盈利成長性等多角度對融資效率盡可能做出清楚明晰的定義，即：融資效率就是經(jīng)營主體做出的能在有效節(jié)約融資成本的同時使融入資金的配置到達(dá)真正的帕雷托最優(yōu)狀態(tài)，進(jìn)而降低融資風(fēng)險以謀得最大利潤的融資性活動布置。需要十分講明的是，評價行業(yè)和企業(yè)的融資效率，應(yīng)從不同生命周期的動態(tài)比照視角出發(fā)來測度，這也是本文對農(nóng)副食品加工業(yè)內(nèi)企業(yè)融資活動展開效率分析的基本立足點(diǎn)。2.2基礎(chǔ)理論2.2.1生命周期理論世界范圍內(nèi)學(xué)者們對企業(yè)生命周期的研究從鳳毛麟角到逐步深切進(jìn)入的轉(zhuǎn)折時點(diǎn)是1959年，如1959年MasonHaire初次提出將生物學(xué)中的生命周期演變規(guī)律運(yùn)用到企業(yè)管理中，以為能夠用生物學(xué)中普遍適用的的生命周期來解釋組織行為和組織發(fā)展軌跡的變化規(guī)律，指出一個組織的動態(tài)變化應(yīng)當(dāng)符合生物學(xué)中的某種成長曲線[36]。在MasonHaire的引領(lǐng)下，對企業(yè)生命周期理論的研究在二十世紀(jì)七八十年代實現(xiàn)快速發(fā)展，到90年代末到達(dá)了高潮。生命周期理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的基本假設(shè)，反映了企業(yè)與生命現(xiàn)象和生命體的出發(fā)點(diǎn)具有一樣的變化軌跡，是一個從出生到成長，從成長到成熟，再到衰退的完好的生命經(jīng)過，稱之為企業(yè)生命周期。綜合國內(nèi)外的各項研究內(nèi)容及其成果，一般以為可將企業(yè)生命周期劃分為四個階段，分別為初創(chuàng)期、成長期、成熟期和衰退期。在假設(shè)戰(zhàn)爭禍亂、政治動亂、自然災(zāi)禍等外部不確定因素不存在，且企業(yè)沒有重大政策失誤及其他特殊因素的前提下，企業(yè)就會跟隨種子的生命軌跡，構(gòu)成從成長到成熟，直至破產(chǎn)或兼并收購的生命周期發(fā)展道路。2.2.2效率理論諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)家J.E.米德在其著作中(自由、公平與效率〕提到：效率是人類經(jīng)濟(jì)活動改造社會必須面臨的永遠(yuǎn)恒久性主題，是經(jīng)濟(jì)學(xué)的中心課題，是用經(jīng)濟(jì)的手段通往大同時代的關(guān)鍵問題[37]。因而，效率長期以來都是國內(nèi)外專家和學(xué)者們展開研究的重點(diǎn)和期許實現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)目的，國外對效率的理論研究要早于國內(nèi)，法國學(xué)者魁奈在18世紀(jì)70年代初次提出近似于效率的生產(chǎn)率概念[38]，近年來國內(nèi)對效率理論的觀點(diǎn)也逐步趨同，即社會利用現(xiàn)有資源來進(jìn)行生產(chǎn)所產(chǎn)生的效用的滿意程度，在一定程度上類似于資源利用率的含義[39]。當(dāng)前對于效率理論的研究，主要包括對效率理論的范式研究和實證研究兩個方面。效率理論的范式研究是從效用角度進(jìn)行分析的，經(jīng)濟(jì)學(xué)中最重要的兩個效率標(biāo)準(zhǔn)是帕累托效率標(biāo)準(zhǔn)和卡爾多?？怂剐蕵?biāo)準(zhǔn)。帕累托最優(yōu)是由意大利社會學(xué)家VilfredoPareto〔維爾弗雷多?帕累托〕在20世紀(jì)初初次提出的，也是最早的效率標(biāo)準(zhǔn)。簡言之，帕累托最優(yōu)以為一方福利不被削弱的前提條件下實現(xiàn)另一方福利增長是不現(xiàn)實的，后來，人們在這里基礎(chǔ)上提出了帕累托改良，即在不減少一方福利的情況下，能夠通過現(xiàn)有資源配置的改變，增加另外一方的福利[40]。而卡爾多-?？怂剐蕵?biāo)準(zhǔn)則是突出變革對整體福利的作用，以為假如能使整個社會福利提高，那么通過虛擬的補(bǔ)償原則進(jìn)行變革就是有必要的，只要變革后的結(jié)果利大于弊就行[41]。效率理論的實證研究，彌補(bǔ)了范式標(biāo)準(zhǔn)的有效或無效的評判單一性，進(jìn)一步強(qiáng)化了標(biāo)準(zhǔn)的詳細(xì)性和科學(xué)性，頗為典型的實證分析能夠參照索洛〔1956〕[42]提出的全要素生產(chǎn)率TFP的概念及其模型進(jìn)行分析。假定市場的供應(yīng)和需求函數(shù)如下：卡爾多-?？怂剐誓Ｐ徒柚谟嘀档姆绞匠醮螌㈦y衡量的全要素生產(chǎn)率TFP計算出來，大大提高了效率測度值的詳細(xì)性和科學(xué)性。如此圖2-2所示，在勞動力數(shù)量既定的條件下，隨著資本存量K的增加〔由k0至k1〕，資本K由于邊際收益遞減規(guī)律而確保經(jīng)濟(jì)增長速率能夠長期穩(wěn)定于某一個特定值上，并由此得出結(jié)論：全要素生產(chǎn)率TFP的增長同經(jīng)濟(jì)增長一樣，都是長期穩(wěn)定的。2.2.3當(dāng)代融資構(gòu)造理論古往今來對于融資構(gòu)造的理論研究，大致能夠拆分為三大體系：一是以美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維杜蘭特為奠基人的早期融資構(gòu)造理論。二是以委托代理理論為典型代表的融資構(gòu)造理論，研究視角側(cè)重于企業(yè)、個人所得稅以及資本利得稅等稅種間的稅收差與不同經(jīng)營實體融資構(gòu)造間的互相關(guān)系，除此之外，第二大體系的研究還注重分析企業(yè)的破產(chǎn)成本與企業(yè)融資構(gòu)造間的傳導(dǎo)機(jī)制問題。三是以1970年為時間節(jié)點(diǎn)所構(gòu)成的當(dāng)代融資構(gòu)造理論學(xué)派。該學(xué)派是基于信息非對稱理論研究的發(fā)展而產(chǎn)生的，理論體系主要由權(quán)衡理論、優(yōu)序融資理論、信號傳遞理論構(gòu)成。以20世紀(jì)70年代為分界嶺，本文主要對當(dāng)代融資構(gòu)造理論展開詳述?！?〕權(quán)衡理論權(quán)衡理論作為現(xiàn)代融資構(gòu)造理論框架中的核心理論之一，它主要分析企業(yè)怎樣有效平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財務(wù)窘境成本，進(jìn)而構(gòu)成最佳資本構(gòu)造以實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。換言之，權(quán)衡理論就是研究企業(yè)主體在負(fù)債的稅收收益與破產(chǎn)成本現(xiàn)值之間進(jìn)行權(quán)衡的問題[43]。權(quán)衡理論的代表人物為數(shù)頗多，華而不實奉獻(xiàn)較大的主要有Robichek〔1967〕、Kraus〔1973〕、Rubinmstein〔1973〕和Mayers〔1984〕等。權(quán)衡理論以為，企業(yè)一方面充分利用稅收屏蔽作用，以增加債務(wù)來提升其價值；但另一方面，債務(wù)的快速攀升也易使企業(yè)陷入財務(wù)窘境，甚至?xí)虿豢爸刎?fù)而致破產(chǎn)。即使不致破產(chǎn)，財務(wù)窘境也會在一定程度上增加企業(yè)運(yùn)營的額外成本，進(jìn)而制約企業(yè)債務(wù)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張這也就決定了權(quán)衡負(fù)債避稅效應(yīng)和企業(yè)破產(chǎn)成本的必要性。通過對權(quán)衡理論的討論，專家和學(xué)者們得到了這么一個重要結(jié)論：V(a)=Vu+TD(a)-C(a)，即負(fù)債企業(yè)價值相當(dāng)于無負(fù)債企業(yè)價值與稅賦節(jié)約之和再減去代理成本現(xiàn)值和財務(wù)危機(jī)成本的現(xiàn)值，而最佳資本構(gòu)造應(yīng)當(dāng)處在稅賦成本的節(jié)約與代理成本和財務(wù)危機(jī)成本的互相平衡點(diǎn)上。權(quán)衡理論富有創(chuàng)造性的將財務(wù)窘境成本和代理成本兩者納入企業(yè)的融資構(gòu)造中，在實踐層面上能更好地反映復(fù)雜的企業(yè)環(huán)境，以更貼近實際的思維角度為企業(yè)構(gòu)建最佳資本構(gòu)造提供思路和根據(jù)。除此之外，權(quán)衡理論也存在著如窘境成本難度量、影響因素不全面等局限性?！?〕信號傳遞理論自1970年信號理論之父喬治阿克爾洛夫〔GeorgeA.Akerlof〕初次提出信息市場的概念后[44]，信息不對稱理論得以創(chuàng)立并廣為繼承和創(chuàng)新，信號傳遞理論就是在信息不對稱理論基礎(chǔ)上衍變而來的。由于企業(yè)經(jīng)營主體比投資者更了解企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營活動、投資風(fēng)險及收益，因而經(jīng)營者和投資者無可避免的面臨著不對稱信息環(huán)境。國內(nèi)外多位財務(wù)學(xué)家經(jīng)研究一致以為，由于信息不對稱問題的存在，企業(yè)向外界環(huán)境傳遞本身內(nèi)部信息，伴隨著三類常見的信號：首先是利潤宣告，其次是股利宣告，再次即融資宣告，而股利宣告相比會計處理的可操作性而言是可信性較高的信號形式。在信息不對稱的環(huán)境下，投資者作為失利一方，只能被動的借助于經(jīng)營方提供的企業(yè)信息間接地評析企業(yè)價值和風(fēng)險，此時負(fù)債比例或資本構(gòu)造的信號價值得以彰顯，例如企業(yè)的負(fù)債比例上升，則表示清楚經(jīng)營主體對今后盈利具有高預(yù)期，企業(yè)市場價值也會隨之提升。固然信號傳遞理論已經(jīng)成為企業(yè)股利分配政策的核心理論并被廣泛采納，但該理論也不可避免地存在一些問題，一方面，信號理論不能有效解釋不同國家或行業(yè)內(nèi)的股利差異；另一方面，企業(yè)在不對稱信息的環(huán)境下，通過證券融資尤其是股票融資易被市場誤解，造成股票價值被低估，部分企業(yè)陷入財務(wù)危機(jī)?！?〕優(yōu)序融資理論Myers和Majluf[45]〔1984〕根據(jù)信號傳遞原理，在著名刊物(金融經(jīng)濟(jì)學(xué)〕發(fā)表的(企業(yè)知道投資名所不知道信息時的融資和投資決策〕中，第一次提出優(yōu)序融資理論假講。據(jù)優(yōu)序融資理論，該理論成果主要有三：