2023/2/61第7講衍生工具市場

衍生工具的產生及其種類衍生工具市場與交易衍生工具的定價2023/2/62（一）衍生工具1、衍生工具的概念

衍生工具（derivatives），是相對于原生金融工具而言的

指在一定的原生工具或基礎性工具（underlyinginstrument）之上派生出來的金融工具，其形式是載明買賣雙方交易品種、價格、數(shù)量、交割時間和地點等內容的規(guī)范化或標準化合約（contract）與證券一、衍生工具的產生及其種類2023/2/632、主要的衍生工具

（1）可轉換債券（convertiblebond，CB）

△一種被賦予了股票轉換權的公司債券△發(fā)行公司事先規(guī)定債權人可以選擇有利時機，按發(fā)行時規(guī)定的條件把其債券轉換成發(fā)行公司的等值普通股票

（2）權證(warrant)△由上市公司發(fā)行，賦予持有人能夠按照特定的價格在特定的時間內購買或出售一定數(shù)量該上市公司普通股票的選擇權憑證2023/2/64（3）遠期合約（forwardcontract）

△合約雙方承諾以當前約定的條件在未來規(guī)定的日期進行交易商品或金融工具的合約（4）期貨（futures）△期貨合約，交易的買賣對象或標的物由有組織的期貨交易所統(tǒng)一制定△規(guī)定了在某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量和質量的商品、金融產品或其他標的物的標準化合約2023/2/65（5）期權（option）△也稱選擇權，是指在未來一定時期可以買賣某種商品或資產的權利△是一種標準化合約，合約的持有人向簽發(fā)人支付一定數(shù)額的權利金（premium）后擁有的在未來某一段時間內（美式期權）或未來某一特定日期（歐式期權），以事先約定的執(zhí)行價格（strikeprice）向對方購買或出售一定數(shù)量的標的物的權利（6）互換（swaps）

△交易雙方通過簽訂合約形式在規(guī)定的時間調換貨幣或利率，達到規(guī)避管制、降低融資成本的目的2023/2/663、衍生工具的特征與功能（1）衍生工具的特征△跨期交易△杠桿效應△高風險性△合約存續(xù)的短期性

（2）衍生工具的功能△套期保值△價格發(fā)現(xiàn)△投機套利

2023/2/67（二）衍生工具的產生1、商品期貨（1）商品遠期合約是最早出現(xiàn)的衍生工具

△19世紀上半葉，商人和農民為了規(guī)避農產品價格受氣候影響的大幅度波動而產生的風險，設計了遠期合約，形成了早期的商品遠期合約。（2）1848年由82位商人發(fā)起組建了芝加哥谷物交易所，后發(fā)展為芝加哥期貨交易所（CBOT）（3）遠期合約在逐步完成規(guī)范化、標準化后，演變?yōu)樵诮灰姿灰椎臉藴驶谪浐霞s。（4）目前，世界主要的商品期貨品種有糧食、能源、有色金屬產品等2023/2/682、金融期貨（1）金融衍生工具的產生背景△金融自由化浪潮推動各國放松管制△利率市場化改革不斷在新興工業(yè)國家推進△通貨膨脹、浮動匯率和浮動利率波動的風險，促使人們通過金融創(chuàng)新來規(guī)避損失（2）主要的金融期貨△利率期貨△股指期貨2023/2/693、中國衍生工具的發(fā)展時間重大事件

1990年鄭州糧食批發(fā)市場成立，逐步試行遠期交易商品期貨1993年推出小麥等糧食期貨合約交易1992——1995年上海、大連等期貨交易所推出了金屬、石油、農資、糧油、建材、化工等期貨品種1992年試點推出國債期貨金融衍生品1995年“327”國債期貨事件，國債期貨交易暫停2005年上海證券交易所推出權證交易2006年中國金融期貨交易所在上海成立2010年4月16日正式推出滬深300指數(shù)期貨2023/2/610二、衍生工具市場與交易（一）遠期合約、期貨交易與期貨市場1、遠期合約交易（1）遠期外匯交易(forwardexchangetransaction）△又稱期匯交易，指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是約定幣種、金額、匯率、交割時間等交易條件，到期進行實際交割的外匯交易

（2）遠期利率協(xié)議（forwardrateagreement，F(xiàn)RA）△遠期利率協(xié)議是買賣雙方同意從未來某一商定的時期開始在某一特定時期內按協(xié)議利率借貸一筆數(shù)額確定、以貨幣表示的名義本金的協(xié)議2023/2/6112、期貨交易（1）期貨交易（futurestrading）交易雙方在期貨交易所買賣標準化的期貨合約而進行的一種有組織的交易形式

（2）期貨交易的特點△保證金交易，交易杠桿為5-20倍△每日無負債結算制度（3）期貨交易過程

△開戶：客戶在經(jīng)紀公司開戶，授權其代為買賣合同并交存初始保證金

△交易：客戶通過電話、電傳或其他方式通知經(jīng)紀公司下單。經(jīng)紀公司以此通知交易所場內的出市代表進行交易

△指令成交，合約訂立

△合約平倉

△結算盈虧2023/2/612國內現(xiàn)匯市場CME期貨市場3月5日人民幣對美元的現(xiàn)匯匯率為1美元=7.1429元人民幣3月5日買入50份6月份到期的人民幣期貨合約，成交價1元人民幣=0.14286美元6月5日人民幣對美元的現(xiàn)匯匯率為1美元=6.8712元人民幣6月5日賣出50份6月交割的人民幣期貨合約，成交價1元人民幣=0.14655美元盈虧：（6.8712-7.1429）×7,000,000=-1,901,900元人民幣盈虧:(0.14655-0.14286)×1,000,000×50=184,500美元折成人民幣:184,500×6.8712=1,267,736元外匯期貨套期保值交易結果

2023/2/6133、國內外主要的期貨市場（1）國際主要期貨市場△芝加哥商品交易所（CMEGroup）△紐約商業(yè)交易所（NYMEX）△倫敦國際金融期貨期權交易所（LIFE）（2）國內期貨市場△上海期貨交易所：黃金、銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃料油△大連商品交易所：玉米、大豆、豆粕、豆油、線性低密度聚乙烯(LLDPE)、棕櫚油、焦炭等△鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、綠豆等△中國金融期貨交易所：06-9-8滬深300指數(shù)期貨：10-4-162023/2/614合約名最新價（元）漲跌（元）持倉量（手）成交量（手）成交金額（元）買賣價（元）au0811179.60-4.7816264689120178.05/179.80au0812179.50-5.3528636180583260449440179.50/179.59au0901180.22-5.5970101802700179.00/180.00au0903181.00-2.50142362000176.98/181.92au0904180.80-4.882661083620181.00/182.26au0905181.99-3.8940183286420177.74/182.33au0906181.69-4.245268014603100181.00/181.70上海黃金期貨合約報價2023/2/615（二）期權交易與期權市場1、期權交易

期權交易(optiontrading)是從期貨交易中發(fā)展來的，也是出于規(guī)避價格、利率、匯率等風險的需要而進行的交易（1）期權交易的要素△買賣雙方期權的多方（買者）：在付出期權費后，享有期權合約賦予的權利，而沒有任何義務期權的空方（出售者）：擁有履行合約的義務，而沒有任何權利△價格：期權費(premium)或權價是指買方向賣方支付的費用，相當于保險費；合約價格或執(zhí)行價格（strikeprice）是交易雙方約定的合約標的物未來價格時的價格2023/2/616△行權規(guī)定

通知日(declarationdate)指期權買方要求執(zhí)行合約時，必須在預先確定的交割日前的某一天通知賣方，也稱“聲明日”；

到期日（expirationdate）是指預先確定的合約執(zhí)行日，它是期權合同有效期的終點（2）期權合約△期權合約的規(guī)格所謂合約規(guī)格，也被稱為“合約大小”（ContractSize），就是一張期權合約中標的資產的交易數(shù)量。標的資產不同，期權合約的交易單位顯然是不一樣的，但即使是相同標的資產的期權，在不同的交易所上市，其合約大小也不一定相同2023/2/617外幣及交易規(guī)模Underlying執(zhí)行價格StrikePrice看漲Call-lastSepOctNov看跌Put-lastSepOctNovCDollr加元50，000101.66(現(xiàn)匯)101.66(現(xiàn)匯)101.66(現(xiàn)匯)Canadian99102105Dollars-centsperunitr1.05r0.220.45rr0.24rrrr0.270.61r0.65rrBPound英鎊12，500195(現(xiàn)匯)195(現(xiàn)匯)195(現(xiàn)匯)British1901951/2198Pounds-Centsperunitr7.15rr1.85rr0.20rr1.20r1.15rrrrrJYen日元6，250，000105.98(現(xiàn)匯)105.98(現(xiàn)匯)105.98(現(xiàn)匯)Japanese102105106Yen100thsofacentperunitrrr1.25rr0.120.48rrr0.270.060.09rrrs美國費城交易所的貨幣期權報價注1：期權費對應報價為r和s，r表示沒有交易，s表示沒有該品種期權

注2：日元匯率為每1美元兌換多少日元，英鎊匯率為每100英鎊兌換多少美元，加元匯率為每100美元兌換多少加元

2023/2/6182、期權市場（1）國際期權交易市場△芝加哥期權交易所(CBOE)△倫敦金屬交易所(LME)△芝加哥商品交易所（CMEGroup）（2）國內期權交易市場△中國大陸尚未建立專門的期權市場，帶有期權性質的股票權證交易在上海和深圳兩個證券交易所進行交易△期權在內的金融衍生工具出現(xiàn)在中國大陸只是一個時間問題2023/2/619（三）互換交易互換交易主要出現(xiàn)在國際借貸領域，是約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內，交換一系列現(xiàn)金流的合約1、互換交易的功能

保值功能

降低融資成本功能

財務結構調整功能

規(guī)避管制功能2、互換交易

貨幣