證證券研究報告|行業(yè)深度報告保險產(chǎn)品力凸顯，銷售有望趨勢反轉(zhuǎn)持續(xù)改善保險產(chǎn)品力凸顯，銷售有望趨勢反轉(zhuǎn)持續(xù)改善保險行業(yè)產(chǎn)品專題報告本篇報告分析了后疫情時代在內(nèi)外部環(huán)境改善的背景下，人壽保險和健康保險的銷售復(fù)蘇趨勢。我們相信疫后消費者信心改善，但“保本保息”的資產(chǎn)配置需求依舊客觀存在，年金險和增額終身壽產(chǎn)品力凸顯，而重疾險和醫(yī)療險作為非剛性消費品，需求的收入彈性將會更大。我們依然持續(xù)強烈推薦保險板塊！動社會活動有序恢復(fù)，疊加經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期增強帶動居民收入預(yù)期改善，在疫情感染對居民的風險保障意識起到整，代理人規(guī)模不斷壓實、質(zhì)態(tài)顯著提升，后續(xù)在線下社交活動恢復(fù)正常下代理人的價值能充分發(fā)揮出來，代理人的活動率和產(chǎn)能將持續(xù)改善，供給側(cè)步改善背景下，2023年保險行業(yè)求依舊旺盛下，后續(xù)保費增長空間巨大。近年來在疫情影響居民收入、保障型險種需求疲軟背景下，儲蓄型險種逐漸成為保險公司的保費和價值的主要率波動加大、內(nèi)部保險公司積極運作效應(yīng)持續(xù)凸顯。年金低、外部企的主推產(chǎn)5年該險種的保費增長空間將有70%左右；增額終身壽險憑借其長期較高收益水平、較高價值水平和傭金水平將，市場銷售及保險股的最重要假設(shè)。后疫情時代健康險作為非剛性消費品，需求的險企多樣化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中牢牢占據(jù)NBV權(quán)重第一。(2)醫(yī)療險感知度明顯提，能夠帶來更大的用戶粘性以及繼續(xù)挖掘消費者需求的機會，未來或?qū)⒓铀俅媪哭D(zhuǎn)移并緒的局面下逐其中醫(yī)療健康服務(wù)不僅能在營銷獲客層面促進保險銷售，更可能成為解決老望分羹銀發(fā)經(jīng)濟十萬億級空間?？谕顿Y建議：維持行業(yè)推薦評級，受益于儲蓄型險種突出的產(chǎn)品力和居民避險轉(zhuǎn)正，為全年增長奠定了堅實基礎(chǔ)。后續(xù)健康險在居民風險意識提高、消費信心恢復(fù)、渠道供給效率改善等多重利好以及基數(shù)效應(yīng)影響下，有望實現(xiàn)高大改善空有望觸底反彈。目前保險板塊估值依舊處于歷史底部，具有較大修復(fù)空間，強烈推薦業(yè)規(guī)模流通市值(億元)53業(yè)指數(shù)99.04.9對表現(xiàn)(%)非銀行金融滬深3000-10Feb/22May/22Sep/22Jan/23相關(guān)報告：壽險新單銷售邊際改善，財2、《非銀周度觀點(20230115)—面持續(xù)改善，板塊表現(xiàn)活躍，推熱點點評(20230113)鄭積沙S1090516020001zhengjisha@張成凌S1090522120002zhangcl2@朱麗芳研究助理zhulifang@楊海盟研究助理yanghaimeng@衣冠英研究助理yiguanying@深度報告敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 分羹銀發(fā)經(jīng)濟十萬億級空間 22 敬請閱讀末頁的重要說明3目錄 圖3：防疫政策調(diào)整后的新冠確診人數(shù)激增(例) 6 H(元/月) 6均首年保費均同比提升(元/月) 7 (百萬) 11 敬請閱讀末頁的重要說明4 模(單位：戶) 20 圖43：中國家庭規(guī)模持續(xù)縮小(人/戶) 23 A股上市險企股價變化(2018年至今) 24 業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明5一、2023年保險行業(yè)內(nèi)外部銷售環(huán)境均有望改善一、2023年保險行業(yè)內(nèi)外部銷售環(huán)境均有望改善姓保上升響將逐步消失。%-1%22020-022020-042020-062020-08-10-122021-022021-042021-062021-08-10-122022-022022-042022-062022-08-10-12資料來源：wind、招商證券(2)疫情感染高峰引發(fā)的醫(yī)療資源擠兌使得居民的保障意識增強，有望促進保險需求增長保障意識起到一定的教育作用。展，預(yù)計今后政策還將繼續(xù)加碼以促進養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，保險公司的養(yǎng)老險、護理險等產(chǎn)品也將迎來較快增長。業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明6圖3：防疫政策調(diào)整后的新冠確診人數(shù)激增(例)0006543210人均醫(yī)院床位數(shù)(張/千人)資料來源：wind、招商證券，022年上平安人壽代理人的人均NBV同圖5：22H1上市險企代理人人均收入顯著提升(元/月)00512749544629512019H120192020H120202021H120212022H1業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明700圖6：上市險企代理人的人均首年保費均同比提升(元/月)0-2019H120192020H120202021H120212022H1資料來源：公司公告、招商證券圖7：中國太保的核心人力質(zhì)量顯著改善隊伍清虛進程步入后半段，新增人力留存不斷優(yōu)化，2023年代理人數(shù)量有望觸底回升，推動新單及NBV迎來實質(zhì)時著計后續(xù)代理人數(shù)量有望企穩(wěn)回升，從而推動行業(yè)實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)、持續(xù)復(fù)蘇。004太平洋人壽二、二、人壽保險空間巨大，對銀行理財產(chǎn)品的替代效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)國的壽險深度為2.1%(全球為3.0%)，壽險密度為253美元/人(全球為382美元/人)，和全球平均值相近年來疫情持續(xù)多發(fā)導(dǎo)致居民對未來的預(yù)期更加謹慎、居民的風險偏好顯著下降。從客觀數(shù)據(jù)來看，2022年來居民業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明8息”的資產(chǎn)配置需求依舊客觀存在。人壽保險作為具有“剛兌屬性”的金融產(chǎn)品，經(jīng)萬能賬戶(萬能賬戶收益率在5.0%效應(yīng)還圖10：我國居民新增存款同比大幅增長864200%居民新增人民幣存款:累計值(萬億)同比增速(右軸)資料來源：wind、招商證券圖11：競品投資收益率較低且波動較大1%利率國壽鑫尊寶終身壽險(萬能型)(利率國壽鑫尊寶終身壽險(萬能型)(A款)平安附加聚財寶兩全保險(萬能型)資料來源：wind、公司公告、招商證券其中短交年金險和增額終身壽產(chǎn)品力突出，是最主要的儲蓄型險種。從產(chǎn)品特點來看，年金險具有繳費期短(一般3-5年即可完成繳費)、安全性較高、收益確定(收益率鎖定)等特點，增額終身壽險具有現(xiàn)金價值逐年增長、靈活性高(支持減保取現(xiàn)和保單貸款)、功能全面(儲蓄+保障)等特點，在當前投資環(huán)境下均獲得了市場追捧和消費者喜愛。從上市險企的產(chǎn)品策略來看，2022年以來各公司相繼推出各類帶有“儲蓄”功能的年金險、增額終身壽險、兩全險將成為各公司的主力產(chǎn)品。析保險類型險增額終身壽險能蓄保障+儲蓄件被保險人生存保險人傷殘/身故領(lǐng)取方式高高業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明9名稱類型盛世金越(尊享版)御享財富(2023版)御享財富(2023)養(yǎng)老險少兒守護百分百加護增額終身壽險年金險養(yǎng)老年金險兩全險鑫享未來鑫瑞穩(wěn)贏鑫瑞年年兩全險年金險養(yǎng)老年金險長相伴(臻享版)穩(wěn)得利愛享金生增額終身壽險兩全險兩全險華保險榮耀終身惠金享惠享未來增額終身壽年金險年金險2、年金險產(chǎn)品力凸顯，保費貢獻持續(xù)提升死亡或保且收步細分為間作為“開門紅”期間的主力產(chǎn)品進行銷售，主要是出于歲末年初時節(jié)消費者手中流通資金較多、保險購買能力和意此“開門從第5-7個保單年度開始領(lǐng)取生存保險金(3年繳費則每年領(lǐng)取首年保費的60%，5年繳費則每年領(lǐng)取首年保費的增值，深度報告敬請閱讀末頁的重要說明10年保險產(chǎn)品平安御享財富23隸屬公司平安人壽投保年齡0-75周歲交費期限3、5年交保障期限8年生存保險金3年交：年滿5個保單-7年，躉交每年給保費的60%；滿期金100%基本保額身故金累計保費和現(xiàn)金價值取大者賠付附加險聚財寶萬能賬戶1.75%保底，聚財寶終身壽險表4：中國平安“御享財富2023”保費及領(lǐng)取金額測算(元)保單年度用續(xù)獎勵01234567890505-----------000--------------------------.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%.7%------2,173344,329601-----8,41646131,195業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明117%34.9%0%7%34.9%0%圖13：2021平安人壽保費前五位的產(chǎn)品均為年金險圖14：2021中國人壽保費前五位的產(chǎn)品中年金險占4席(百萬)圖15：2021太保人壽保費前五位產(chǎn)品中分紅險占2席(百萬)圖16：2021新華人壽保費前五位產(chǎn)品中分紅險占3席(百萬)司的總保費收入占比來看，2022H1中國平安、中國太保、新華保險、中國太平的儲蓄型險種的保費占比分圖17：中國平安、新華保險的儲蓄險保費占比0%備注：中國平安的儲蓄險保費=分紅險+萬能險+年金險+投連。圖18：2022H1各公司儲蓄型保費占比54.2%39.9%34.9%45.7%中國平安中國太保新華保險中國太平：中國平安&中國太平的儲蓄險保費=分紅險+萬能險+年金險安高凈值人群對保險的長期投資需求。深度報告敬請閱讀末頁的重要說明12下，考金險在短中45%在于保會按絕對的主流地位，2022年初以來平安人壽、新華人壽、太保人壽等上市險企也相繼推出盛世金越、御享年年、榮尊名稱類別身壽險責任的NBV；太保人壽的“長相伴(臻享版)”增額終身壽險產(chǎn)品是公司2022年重要的主價值貢獻來源進行推動。2023年增額終身壽險憑借其較高價值水平和傭金水平，仍將受到險企和代理人的追捧，保業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明13保單年度/現(xiàn)金價值年齡侖增多多3號(樂享年年)渤海鑫禧人生(尊享版)國聯(lián)益利多2.0(指定23年1月1號生效)招商仁和金盈衛(wèi)弘康弘福多多(金玉滿堂2)富德生命瑞祥人生長城平型關(guān)(互聯(lián)網(wǎng))長城司馬臺(互聯(lián)網(wǎng))長城將軍衛(wèi)(互聯(lián)網(wǎng))光大永明光明至尊(慶典版)泰康歲添福平安盛世金越6668,645105,07586,79850,935107,280114,420103,840102,760107,860107,407106,47287,7637785,193109,051108,00853,654113,150120,650121,820120,550111,590113,268110,121110,30388102,393113,177130,09080,385119,350127,230126,050124,730115,450119,453113,900114,11099120,245117,461134,616108,229125,880131,630130,430129,050119,440123,591117,814118,04840138,749139,234139,303137,192132,780136,190134,960133,530123,570127,876121,865122,13641143,600144,099144,157141,972140,060140,910139,650138,180127,850132,313126,060126,36542148,645149,143149,202146,941147,760145,850145,540143,010132,310136,937130,444130,77043153,867154,363154,425152,084152,940150,980149,600148,020136,930141,728134,994135,33244159,272159,765159,829157,407158,290156,300154,830153,200141,730146,689139,711140,06245164,867165,357165,423162,916163,830161,820160,250158,560146,690151,823144,595144,96746170,659171,145171,213168,618169,560167,570165,860164,110151,820157,137149,645150,04047176,653177,135177,205174,520175,500173,540171,670169,850157,130162,636154,877155,29748182,859183,334183,408180,628181,640179,760177,670175,800162,630168,329160,291160,73049189,281189,751189,827186,950188,000186,240183,890181,950168,320174,220165,886166,356200195,930196,392196,471193,493194,580192,990190,330188,320174,220180,318171,678172,176211202,811203,266203,347200,266201,309200,040196,990194,910180,310186,629177,675178,198222209,935210,380210,464207,275208,440207,400203,890201,730186,620193,161183,876184,440233217,308217,744217,830214,529215,730215,100211,020208,790193,160199,921190,297190,892244224,939225,365225,454222,038223,280223,150218,410216,100199,920206,918196,937197,574255232,839233,253233,344229,809231,100231,590226,050223,660206,910214,160203,805204,49200276,697277,031277,139272,940274,470280,580268,480265,640245,750254,354241,897242,86655328,811329,026329,153324,165325,990333,240318,870315,500291,870302,092286,971288,448400390,725390,779390,936385,003387,170395,790378,720374,720346,640358,787340,177342,585455464,269464,123464,291457,256459,840470,070449,790445,040411,700426,120402,741406,86600551,612551,233551,416543,061546,140558,300534,220528,570488,950506,082475,792483,20955655,317654,692654,879644,955648,640663,090634,480627,780580,680601,030560,147573,85500778,456777,569777,733765,946770,380787,540753,560745,600689,600713,764655,791681,46855924,699923,507923,596909,594914,980935,350895,000885,540818,890847,592761,128809,20401,098,3191,096,8371,096,7451,080,1101,086,7001,110,9001,062,9801,051,750972,3501,006,417872,173960,782第10年IRR3.33%3.37%3.37%3.21%2.88%3.14%3.04%2.93%2.14%2.49%2.00%2.02%第20年IRR3.42%3.43%3.43%3.36%3.38%3.34%3.27%3.22%2.81%2.99%2.74%2.75%第30年IRR3.45%3.45%3.46%3.40%3.42%3.50%3.35%3.31%3.04%3.16%2.99%3.00%爆益概念，或?qū)⒃鲱~終身壽險類比理財產(chǎn)品，忽略其保障功能，誘導(dǎo)保險消費者中途退保，不符合產(chǎn)品設(shè)計初衷等。對此，假或從分個益和附加費進一步鞏固 險種新規(guī)對產(chǎn)品利益演示的要求投連險在對分紅險保單紅利進行演示時，用于演示的利差水平不得高于0、4.5%減去預(yù)定利率(之前為投連險在對投連險保單利益進行演示時，用于演示的投資回報率分別不得高于6%、3.5%、1%(之前為深度報告敬請閱讀末頁的重要說明14了，從改善社會，有望國GDP險增速則與GDP表現(xiàn)基本一致。后疫情時代下我國居民銷售回%15%10%美國:GDP:不變價:折年數(shù):同比美國季度壽險保費增速(不含年金)，右軸資料來源：Wind、Bloomberg、招商證券圖21：日本壽險新單保費增速與GDP表現(xiàn)正相關(guān)5%%日本:GDP:不變價:當季同比日本：個人壽險新單保費增速(不含年金)，右軸資料來源：Wind、Bloomberg、招商證券，約六。到中高收敬請閱讀末頁的重要說明150000060.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-40.0%-60.0%-80.0%-100.0%2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年保險代理人(萬人)代理人增速重疾險保費收入(億元)重疾險增速商證券模00002015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年16014012010000重疾險新單保費-代理人渠道(億元)代理人規(guī)模-萬人(右)但另一疾險增保病重病的康邊百全能保業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明16內(nèi)容疾險重疾險賠賠賠/賠賠//賠格便宜障全面障單一費較貴公司產(chǎn)品少兒金典人生72.168.666.3672.168.666.366.363.3Q2021Q32021Q42022Q12022Q22022Q3保險消費者信心指數(shù)央行儲戶收入信心指數(shù)國家統(tǒng)計局消費者信心指數(shù)的，以往龐大的代理人隊伍是保險行業(yè)、尤其是重疾險銷售快速發(fā)展的核心驅(qū)動力，隨著近三年渠道改革持續(xù)深化，利模深度報告敬請閱讀末頁的重要說明1700002016年2017年2018年2019年2020年2021年0%長期保障型業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價值-代理人渠道(億元)公司新業(yè)務(wù)價值總計(億元)占比由于報院杠op保障內(nèi)容住院醫(yī)療加床費、診療費、救護車使用費、護理費等門診一般包括門診腎透析治療、門診惡性腫瘤治療(化療、放療、腫瘤免疫療法、腫瘤靶向療法)、器官移植后抗排導(dǎo)治療等住院前后門急診與住院相同原因接受的門、急診治療所花費的醫(yī)療費，包括門診的檢查、診斷、治療費用，一般為前7天后30天在門診實施的手術(shù)治療也可保障，比如乳腺纖維瘤切除、白內(nèi)障開引流術(shù)等8求快速增長。2020年城市定制商業(yè)醫(yī)療險(也就是我們熟知的惠民保)登場對百萬醫(yī)療險的市場份額造成不小沖擊，保監(jiān)會發(fā)布《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于規(guī)范短期健康保險業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，則標志著短期健康銷業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明18市00002016年2017年2018年2019年2020年E保費規(guī)模(億元)增長率%%%-100.00%-300.00%-500.00%-700.00%7.4%55.2%0.2%16年19年16年19年國家/地區(qū)借助政府稅收優(yōu)惠制度引導(dǎo)，醫(yī)療險業(yè)務(wù)發(fā)展均較為成熟，并且是健康險中的主導(dǎo)險種，不僅市組成部分。期向中端的險投保意識增強，獲得更大的用戶粘性以及繼續(xù)挖掘消費者需求的機會，從而為客戶提供全方位的風險保障。(2)高端醫(yī)療：中高凈值人群追求醫(yī)療品質(zhì)的有效工具深度報告敬請閱讀末頁的重要說明19對中高凈更受全圖33：安盛全球健康險(中國)在售醫(yī)療險產(chǎn)品序列一覽就但是導(dǎo)致其在國內(nèi)發(fā)展十多年仍體量較小的主要原因。2.7%20.2%20.2%77.1%團險保費個人保費其他保費002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年保費收入(億元)人身險行業(yè)占比0.45%0.40%0.35%0.30%0.25%0.20%0.05%0.00%必敬請閱讀末頁的重要說明20的險年繳保費和保障額度不僅排隊等待戶體驗關(guān)商證券商證券23。圖38：2021年中國財富家庭規(guī)模(單位：戶)業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明21活適當、完善的健康管理手段。根據(jù)騰訊營銷洞察與波士頓咨詢聯(lián)合發(fā)布的《2020數(shù)字化醫(yī)療洞察報告》顯示，疫情好溫康將健康管理服務(wù)作為一種獲客、黏客的手段。二是“產(chǎn)品+服務(wù)”模式，即在醫(yī)療險、重疾險產(chǎn)品中提供健康咨詢、線上問診、就醫(yī)綠色通道(協(xié)助門診掛號/陪診/安排住院)、醫(yī)療費用墊付、外購藥報銷、質(zhì)子重離子、海外第二診療意客風控核查等服務(wù)，從而為消費者提供了足夠多元化的醫(yī)療健康服務(wù)。業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明22商證券有效工具。根據(jù)巨量引擎聯(lián)合中國平安發(fā)布的《用戶健康+保險行為數(shù)據(jù)報告》顯示，在平安金融保險的客戶當中，享受醫(yī)療健客戶青睞。從向下帶高客戶康、慢銷售與要兼顧客踐行“國之大者”的責任與擔當。(2)養(yǎng)老服務(wù)：有望分羹銀發(fā)經(jīng)濟十萬億級空間老齡化加速與家庭小型化的趨勢使銀發(fā)經(jīng)濟成為我國內(nèi)需的重要增量。當前我國的人口老齡化主要呈