集團資本運營集團資本運營目錄資本運營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合目錄資本運營綜述企業(yè)集團的具體特征多法人多種聯(lián)系紐帶多層次組織多樣化經(jīng)營多功能多國化由多個法人組成的企業(yè)聯(lián)合體產(chǎn)權(quán)關(guān)系為主，兼具資產(chǎn)、經(jīng)營、技術(shù)、人事、契約核心層、緊密層、半緊密層往往橫跨幾個經(jīng)營領(lǐng)域生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)、貿(mào)易流通、資本運營發(fā)達國家的企業(yè)集團往往是跨國集團企業(yè)集團的具體特征多法人由多個法人組成的企業(yè)聯(lián)合體企業(yè)集團的整體價值如何提升？選擇和經(jīng)營何種核心業(yè)務增加集團價值？如何整合現(xiàn)有的業(yè)務和資產(chǎn)實現(xiàn)協(xié)同效應？如何戰(zhàn)略性地配置資源增加集團價值？如何管理下屬企業(yè)，發(fā)揮每個下屬企業(yè)的積極性？同時有效地控制下屬企業(yè)？如何發(fā)掘和培養(yǎng)集團管理人才，如何激勵？如何幫助核心業(yè)務單元制訂競爭策略？提升業(yè)務單元的競爭能力？如何通過資本運營增加集團價值？企業(yè)集團的特征引發(fā)了以下戰(zhàn)略思考的關(guān)鍵問題企業(yè)集團的整體價值如何提升？選擇和經(jīng)營何種核心業(yè)務增加集團價可見，以資本為紐帶形成的企業(yè)集團不同于單一的業(yè)務單元，其價值增長不僅通過業(yè)務經(jīng)營來實現(xiàn)，更需要通過資本的運營來實現(xiàn)明確核心業(yè)務組合，提升核心業(yè)務的競爭優(yōu)勢實現(xiàn)價值增長優(yōu)化核心業(yè)務的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改善產(chǎn)品/服務質(zhì)量推進新產(chǎn)品/服務的研發(fā)降低成本提升營銷能力…業(yè)務經(jīng)營戰(zhàn)略資本運營戰(zhàn)略集團的核心業(yè)務領(lǐng)域遠景獨立于經(jīng)營行為之外，運籌和優(yōu)化資本的配置實現(xiàn)價值增長優(yōu)化對外投資組合，獲得風險可控的最大收益優(yōu)化長期融資方式，充分利用資本的杠桿和放大效應合理整合現(xiàn)有資產(chǎn)…集團的資本運營領(lǐng)域可見，以資本為紐帶形成的企業(yè)集團不同于單一的業(yè)務單元，其價值集團資本運營的目標是充分利用外來資本，優(yōu)化對外投資、合理配置資產(chǎn)，實現(xiàn)自有資本的最大增值長期融資銀行資本市場企業(yè)法人機構(gòu)投資者管理層或職工自有資本資本金收益留存折舊對外投資實業(yè)投資股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資存量資產(chǎn)整合固定資產(chǎn)整合流動資產(chǎn)整合無形資產(chǎn)整合自有資本獲得最大收益集團資本運營的目標是充分利用外來資本，優(yōu)化對外投資、合理配置我國現(xiàn)階段企業(yè)資本運營的主要內(nèi)容也可以歸納為對外投資、長期融資和存量資產(chǎn)整合盤活存量資產(chǎn)多元化投資資本市場融資通過資本的運作實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)?？焖贁U張優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)把閑置的資產(chǎn)充分利用起來，使其產(chǎn)生效益在從事產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的同時，拿出一部分資金，專門從事諸如股票操作、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購的活動企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金，在資本市場直接融資通過并購、控股、參股的形式迅速發(fā)展成為大型集團通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份回購、股權(quán)套作、經(jīng)營者持股等多種形式多元化國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)通過資本運營的手段，收購核心產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，出售或重組非主導產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，并把集團內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源配置給核心產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合我國現(xiàn)階段企業(yè)資本運營的主要內(nèi)容也可以歸納為對外投資、長期融核心業(yè)務資產(chǎn)重組/退出方案企業(yè)并購/上市方案企業(yè)債券發(fā)行項目融資委托資金投資回報…閑置資金委托管理…理財管理費用…剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推廣上市以上市公司為產(chǎn)業(yè)旗艦企業(yè)上市公司金融板塊股票承銷企業(yè)債券發(fā)行二級市場運作閑置資金投資回報…集團資本運營的投融資和存量資產(chǎn)整合過程，主要通過主業(yè)-上市公司-金融板塊的三角架構(gòu)得以實現(xiàn)核心業(yè)務資產(chǎn)重組/退出方案閑置資金委托管理理財管理費用剝離出舉例：新疆德隆從主業(yè)成功突圍,建立富有中國特色的金融帝國新疆德隆國際實業(yè)總公司烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開發(fā)公司新疆金融租賃廈門聯(lián)合證券湘火炬新疆屯河合金股份新世紀金融租賃北方證券湖南證券新疆金新信托重慶證券經(jīng)紀天山股份65%20.02%19.8%37%9.48%12.7%31.46%23%21.17%10%7.36%36123股舉例：新疆德隆從主業(yè)成功突圍,建立富有中國特色的金融帝國新疆資本運營是一項高收益、高風險的活動，操作時應注重資本的流動性和使用效率，并通過不同的投資組合來規(guī)避相應的風險資本運營的特點以資本運動為對象，利用價值形式進行的綜合型分析與決策活動具有很強的擴張性，運作有很高的復雜性是一項創(chuàng)新性活動，且存在不確定性，因而具有高風險性、高收益性等特點。創(chuàng)新的風險性和效益性呈正相關(guān)關(guān)系注重資本的流動性。圍繞資本的運動、循環(huán)、盤活沉淀的或閑置的資本存量，加快資本周轉(zhuǎn)；同時追求資本的使用效率注重對資本的支配和使用，力圖通過投資組合來規(guī)避風險資本運營是一項高收益、高風險的活動，操作時應注重資本的流動性目錄資本運營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合目錄資本運營綜述廣義的投資內(nèi)容包括實業(yè)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資達到的效果方式運作對象實現(xiàn)資本的集中或分散優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本使用效率資本保值增值通過產(chǎn)權(quán)交易實現(xiàn)資本的快速擴張和收縮，達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)資本最大增值的目的。例如并購、重組、回購股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）提高資本的流動性提高閑置資金的使用效率資本保值增值投資金融產(chǎn)品獲得差價收益。例如股票、債券、期貨、期權(quán)、其它金融衍生工具等金融產(chǎn)品形成新的生產(chǎn)經(jīng)營能力獲取經(jīng)營收益資本長期的可持續(xù)的保值增值將資本直接投入生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，形成經(jīng)營能力，獲得經(jīng)營收益核心業(yè)務及相關(guān)業(yè)務股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資實業(yè)投資廣義的投資內(nèi)容包括實業(yè)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資達到的效果集團資本運營領(lǐng)域主要考慮集團不直接參與經(jīng)營的股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資不經(jīng)營企業(yè)在主業(yè)經(jīng)營外，將資金投入其他產(chǎn)業(yè)部門的企業(yè)，但不從事直接經(jīng)營，以分散經(jīng)營風險，尋求新的商業(yè)機會的運作方式資本運營獲得長期分紅通過買賣差價獲得收益方式金融產(chǎn)品投資股權(quán)投資經(jīng)營企業(yè)兼并收購其他產(chǎn)業(yè)部門后，經(jīng)營多個產(chǎn)業(yè)部門的業(yè)務，以謀求較高收益的運作方式方式實業(yè)投資股權(quán)投資核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)營通過經(jīng)營獲得較高收益集團是否直接參與經(jīng)營？是否集團資本運營領(lǐng)域主要考慮集團不直接參與經(jīng)營的股權(quán)投資和金融產(chǎn)資本運營的不同投資模式有不同的特點較穩(wěn)定不穩(wěn)定，波動性高收益穩(wěn)定性較小大受市場因素影響較小較大風險較高不確定資金利潤率低較強資本變現(xiàn)能力較差極高資本流動性緩慢不確定回收速度較長不確定回收期股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資資本運營的不同投資模式有不同的特點較穩(wěn)定不穩(wěn)定，波動性高收益集團資本運營投資需要回答以下關(guān)鍵問題投資理念集團的投資哲學和價值觀是什么？投資組合策略股權(quán)運營模式投資評估和項目管理集團將采用哪些投資評估標準？不同投資項目的評估重點有什么不同？如何在項目進程中跟蹤評估，加強項目管理和控制？未來將形成怎樣的投資組合？不同投資內(nèi)容的比重、預期收益和風險如何？集團將采取何種股權(quán)運營模式？采取哪些操作手段？集團資本運營投資需要回答以下關(guān)鍵問題投資理念集團的投資哲學和資本運營的投資理念不斷從投機型向價值投資型進行轉(zhuǎn)變，集團需結(jié)合自身的能力和價值觀明確投資理念表現(xiàn)憑借強大的資金和內(nèi)部信息進行莊家炒作盈利模式股市炒作危機重組

及買殼上市戰(zhàn)略性的兼并收購重組年份1996－1997進入績差大盤股，通過重組改變績差公司基本面通過股市買賣差價獲得利潤利用重組概念在大盤高位獲利并購重組，強強聯(lián)合投資指標股、績優(yōu)藍籌股提高市場份額改善產(chǎn)業(yè)鏈條、追求整合效益現(xiàn)金分紅能力1998-20002001－－股權(quán)投資的投資理念演進－投資理念投機？價值投資？可持續(xù)投資？長期投資、短期投機？德隆的投資理念：創(chuàng)造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價值資本運營的投資理念不斷從投機型向價值投資型進行轉(zhuǎn)變，集團需結(jié)并從穩(wěn)健性原則出發(fā)，根據(jù)集團對投資的戰(zhàn)略性、收益性、流動性和風險性的考慮確定備選的投資內(nèi)容流動性加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)核心業(yè)務的延伸和優(yōu)化戰(zhàn)略性風險性規(guī)避風險，獲得長期、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅和利息新產(chǎn)業(yè)的進入穩(wěn)健的投資原則原則目的可選擇的投資方向如外運發(fā)展等逢低買入，逢高拋出如連續(xù)三年進入成交量前五十名的公司如深發(fā)展A、上海汽車等新興產(chǎn)業(yè)如生化、高科技，如大唐電信、中興通訊等獲得戰(zhàn)略性、壟斷性的資源資質(zhì)長期證券投資。例如指標股、績優(yōu)股、長期債券等產(chǎn)業(yè)鏈上的兼并收購重組短期金融產(chǎn)品投資新興行業(yè)的試驗性風險投資投資內(nèi)容自然資源及壟斷資源的投資如上港集箱收益性逢低買入，逢高拋出買賣價值低估的公司買賣獲得高額差價并從穩(wěn)健性原則出發(fā)，根據(jù)集團對投資的戰(zhàn)略性、收益性、流動性和對選定的投資內(nèi)容設(shè)定權(quán)重進行組合，投資組合的收益和風險需符合集團總部設(shè)定的標準金融產(chǎn)品投資股權(quán)投資10％90％集團總部期望的資產(chǎn)收益率是多少？集團總部可以承受的投資風險有多大？集團總部接受的投資回收期有多長集團對投資的總體要求集團投資組合的權(quán)重收益和風險兩種投資組合：在給定的最低投資收益下承受最低風險的組合在給定的最高投資風險下獲得最大收益的組合投資組合得出的投資風險和收益應符合集團預先設(shè)定的要求對選定的投資內(nèi)容設(shè)定權(quán)重進行組合，投資組合的收益和風險需符合最終形成的集團投資組合策略指導集團投資項目的挖掘和評價，并從不同方面提升集團的價值短期證券投資短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益長期證券投資獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報戰(zhàn)略性兼并收購核心業(yè)務競爭力的提升改善經(jīng)營業(yè)績提升價值戰(zhàn)略性資源投資對戰(zhàn)略性市場資源的掌控中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿π聵I(yè)務試驗性投資對潛在新業(yè)務的轉(zhuǎn)移獲得新興行業(yè)的超額收益投資組合價值價值低估投資獲得機會型的買賣差價最終形成的集團投資組合策略指導集團投資項目的挖掘和評價，并從確定了集團投資組合策略后，對具體的投資項目應設(shè)定投資標準進行評估股東增加值最大－－SVASVA=NOP-COC凈現(xiàn)值－－NPV投資資本報酬率－－ROCEROCE=EBIAT/CE凈資產(chǎn)收益率－－ROE

ROE=NetIncome/Equity收益的數(shù)量標準戰(zhàn)略一致性產(chǎn)業(yè)重點協(xié)同效應收益的穩(wěn)定性主營業(yè)務占收入比例營業(yè)利潤占利潤比例收益的時間分布投資回收期收益期限結(jié)構(gòu)收益的現(xiàn)金支持能力營業(yè)現(xiàn)金凈流量與息稅前營業(yè)利潤的比例現(xiàn)金凈流量與稅后利潤的比例收益的質(zhì)量標準確定了集團投資組合策略后，對具體的投資項目應設(shè)定投資標準進行25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%低風險投資回報率ExcellentGoodholdAcceptable

selectively

invest最低回報率PoorHarvestordivest投資風險中風險高風險投資評估矩陣集團可借助投資評估矩陣對備選項目進行評估，評估過程應合理詳盡，針對不同類型的投資有不同的側(cè)重矩陣的橫縱座標可以根據(jù)不同類型項目的特性進行修改，最能體現(xiàn)該類項目的投資評估重點不同的項目側(cè)重的評估標準不同例如戰(zhàn)略性投資注重產(chǎn)業(yè)重點，可以允許較長的投資回收期而新產(chǎn)業(yè)的實驗性投資要求的回報周期較短，及時判斷新產(chǎn)業(yè)的可行性財務模型應合理詳盡、必須有關(guān)鍵影響因素的敏感性分析注意事項25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20舉例：不同類型的投資有不同的評估重點戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應股東增加值最大收益穩(wěn)定性和現(xiàn)金支持能力投資規(guī)模資源的戰(zhàn)略性投資收益率投資規(guī)模收益率回收期收益的穩(wěn)定性短期證券短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益投資策略投資評估重點戰(zhàn)略性兼并收購核心業(yè)務競爭力的提升改善經(jīng)營業(yè)績提升價值新業(yè)務試驗性投資對潛在新業(yè)務的轉(zhuǎn)移長期證券投資獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報戰(zhàn)略性資源投資對戰(zhàn)略性市場資源的掌控中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿ν顿Y組合的收益性和風險性現(xiàn)金流動性投資風險投資回收期價值低估投資獲得機會型的買賣差價戰(zhàn)略性投資回收期投資規(guī)模舉例：不同類型的投資有不同的評估重點戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應資源類型發(fā)展策略重點發(fā)展維持投資觀察效益退出項目評估還隨項目進程持續(xù)開展，根據(jù)項目的市場前景和當前效益分析，將投資項目分為重點發(fā)展、效益觀察和退出幾種類型大規(guī)模、持續(xù)投資鞏固競爭地位并大幅擴張選擇性的投資穩(wěn)步發(fā)展獲得收益退出項目進程中評估處于行業(yè)領(lǐng)先水平遠低于行業(yè)平均水平非常不好非常好項目的當前效益項目的市場前景重點發(fā)展退出維持投資觀察效益類型發(fā)展策略重點發(fā)展維持投資退出項目評估還隨項目進程持續(xù)開展除財務指標外，將項目評估重點的實現(xiàn)情況作為項目的監(jiān)控要點各項目成立單獨的項目監(jiān)控委員會，由指定的項目經(jīng)理，財務人員和其他管理人員組成監(jiān)控委員會按項目批準時制定的頻率要求對項目進行每周，每月，或每半年一次的檢查，檢查結(jié)果用項目進展報告形式表示監(jiān)控內(nèi)容包括審核項目預算的使用情況，項目計劃的完成情況，并討論項目在報批范圍內(nèi)的事宜。特別注意審核項目評估重點的實現(xiàn)情況在項目管理方面，應加強對關(guān)鍵流程和因素的控制及支持，制定規(guī)范的管理流程除財務指標外，將項目評估重點的實現(xiàn)情況作為項目的監(jiān)控要點在項對于股權(quán)投資，集團可采取不同的股權(quán)運營模式和操作手段網(wǎng)絡運營模式垂直運營模式集團母公司子公司A子公司B子公司C子公司D關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)控股參股ABCDE在既定的股權(quán)運營模式下，集團還可選擇不同的操作手段：合資、聯(lián)營？兼并收購、買殼？戰(zhàn)略聯(lián)盟？企業(yè)法人之間相互持股形成利益相關(guān)、風險共擔的龐大網(wǎng)絡一般出現(xiàn)在大型集團公司的核心層以集團母公司為核心組成的金字塔型結(jié)構(gòu)促進核心企業(yè)資本的快速擴張增強集團公司的控制力對于股權(quán)投資，集團可采取不同的股權(quán)運營模式和操作手段網(wǎng)絡運營以兼并收購為例，集團可選擇不同的操作手段，各種操作方法具有各自的優(yōu)點和缺點標購模式社會公眾股收購模式法人股股權(quán)轉(zhuǎn)讓國有股股權(quán)轉(zhuǎn)移間接控股模式整體資產(chǎn)置換模式委托書收購“標購”的重點不是流通股（否則炒作上市公司股票，抬升股價），而是分散的法人股和價值被嚴重低估的B股收購須在證券二級市場上購買股票達到控股比例通過上市公司法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，獲得被并購公司的控股權(quán)最快捷、交易成本較低的重組方式。原因在于我國上市公司中不能流通的國有股和法人股占了62％左右通過對上市公司控股股東的控股權(quán)收購、或?qū)毓蓹?quán)股東進行重組，而間接獲得上市公司控股權(quán)，在操作上更具技巧性對被收購公司進行整體資產(chǎn)置換，在資產(chǎn)置換過程中完成“殼”的純粹出讓取得相當一部分股權(quán)后發(fā)出征集授權(quán)委托書，代理股東出席股東大會并行使優(yōu)勢表決權(quán)如北大方正入主延中；萬科進入申化、君安入主申化、華晨入主申化如寶安通過二級市場控股延中；以及圍繞愛使、飛樂音響、申化的股權(quán)之爭如中遠集團入主眾城實業(yè)如四川托普控股川長征；天津泰達控股美綸股份創(chuàng)智控股五一文；北大明天科技間接控股黃河化工蘭陵重組環(huán)宇通百惠－勝利股份時間較少很少成功，受法規(guī)嚴格限制且操作難度高較普遍較普遍。最快捷、交易成本較低日益盛行。成本低且兼顧雙方利益無需使用現(xiàn)金且注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減輕巨額資金壓力，但容易干擾公司正常運作模式特點運作方法案例以兼并收購為例，集團可選擇不同的操作手段，各種操作方法具有各資本投資的最佳實踐采取股東增加值(SVA)方法評估資本的投資和配置，作為決策的依據(jù)使用RealOption分析法對潛在的投資項目進行評價，改善投資決策設(shè)計可以影響競爭者資本規(guī)劃的投資戰(zhàn)略在投資規(guī)劃過程中戰(zhàn)略性地利用財務能力把投資規(guī)劃過程當作知識共享和建立經(jīng)驗的機會緊密結(jié)合投資戰(zhàn)略和績效激勵資本投資的最佳實踐采取股東增加值(SVA)方法評估資本的投資目錄資本運營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合目錄資本運營綜述集團長期融資需要回答的關(guān)鍵問題融資規(guī)劃集團未來的融資規(guī)模有多大？集團的融資結(jié)構(gòu)如何？時間進度如何安排？資本結(jié)構(gòu)對子公司的融資管理融資方式和渠道有哪些備選的融資方式？各種融資方式的優(yōu)缺點如何？集團將采取哪些融資方式和渠道？集團目前的財務杠桿比例是否合理？集團的最佳資本結(jié)構(gòu)是多少？集團的融資決策制度怎樣？集團怎樣實施對子公司的融資監(jiān)控？集團可采取哪些方式幫助子公司融資？集團長期融資需要回答的關(guān)鍵問題融資規(guī)劃集團未來的融資規(guī)模有多融資規(guī)劃應對集團整體及子公司的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時間進度統(tǒng)籌安排，并對融資的質(zhì)量標準做出恰當?shù)囊?guī)定融資時間進度融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模集團有哪些融資動因不同的融資動因?qū)θ谫Y有哪些需求？如何預測集團總的融資規(guī)模有多大債務性融資和權(quán)益性融資的比例是多少在債務和權(quán)益融資中，集團選擇哪些融資方式集團各種融資方式的比例是多少各種融資方式的期限結(jié)構(gòu)如何未來融資分幾個主要的階段，還是一次到位每個階段需的融資內(nèi)容和規(guī)模有多大融資的質(zhì)量標準成本風險期限取得的便利性和穩(wěn)定性轉(zhuǎn)換彈性約束性條款融資規(guī)劃應對集團整體及子公司的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時間進度統(tǒng)籌安制訂融資規(guī)劃首先需要明確集團未來的融資需求并科學地預測融資規(guī)模融資需求現(xiàn)有業(yè)務增量投資經(jīng)營規(guī)模擴大追加投資現(xiàn)有設(shè)備的更新新的領(lǐng)域投資進入新的業(yè)務領(lǐng)域并購融資償還債務調(diào)整性償債惡化性償債資本結(jié)構(gòu)調(diào)整資本重組債務重組債務與資本轉(zhuǎn)換融資規(guī)模預測正常的經(jīng)營規(guī)模擴大：單項評價法、財務比率分析法、趨勢分析法等新的投資項目：投資規(guī)模－自有資金償還債務和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整：根據(jù)需償還的債務額和調(diào)整的數(shù)量比例確定制訂融資規(guī)劃首先需要明確集團未來的融資需求并科學地預測融資規(guī)對需要的融資規(guī)模確定融資結(jié)構(gòu)，明確融資的方式、比例、期限和渠道西方管理層收購典型的融資結(jié)構(gòu)舉例融資層次融資方式特點債權(quán)人/投資人優(yōu)先債務占50~60%優(yōu)先周轉(zhuǎn)信貸（1-3年）優(yōu)先定期信貸（5-10年）優(yōu)先票據(jù)一般以庫存、應收款、固定資產(chǎn)、股票為抵押擔保，也可無擔保利率：基率加1%~2%商業(yè)銀行商業(yè)融資公司保險公司被收購公司從屬債務占10~20%，與優(yōu)先債之和約70%優(yōu)先從屬債券優(yōu)先從屬票據(jù)次級從屬債券（垃圾債券）次級從屬票據(jù)通常不設(shè)擔保利率：基率加3%~7%期限：5~10年有時可以轉(zhuǎn)換成股票保險公司養(yǎng)老基金風險投資基金被收購公司權(quán)益約占30%優(yōu)先股約占20%保險公司風險投資基金私人投資者被收購公司普通股約占10%管理層收購基金對需要的融資規(guī)模確定融資結(jié)構(gòu)，明確融資的方式、比例、期限和渠最后對融資的時間進度進行合理的安排最后對融資的時間進度進行合理的安排從長期看，集團應不斷尋找最佳資本結(jié)構(gòu)，力求股東價值最大，資本成本最低純權(quán)益公司價值利息避稅現(xiàn)值財務危機成本舉債公司價值權(quán)益成本債務成本W(wǎng)ACCr公司市價融資成本D/ED/E設(shè)計資本結(jié)構(gòu)的考慮因素市場氣候行業(yè)資本密集度、周期性等特征行業(yè)平均負債水平稅收等條款變動公司自由現(xiàn)金流狀況公司未來收入和利潤增長趨勢公司是否有好的投資項目公司信用等級和財務風險從長期看，集團應不斷尋找最佳資本結(jié)構(gòu)，力求股東價值最大，資本資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計源于對負債好處和成本的深刻認識舉債的好處舉債的成本避稅降低資本成本景氣時提高資本回報率不稀釋股權(quán)不分配額外收益作為管理杠桿，促進管理績效提高公司收益下降甚至虧損時仍然要支付沉重的利息債務到期負擔增加財務風險，風險越高，債務成本越高限制性條款對公司經(jīng)營、并購、增加債務等有負面影響資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計源于對負債好處和成本的深刻認識舉債的好處舉債的資本結(jié)構(gòu)應是動態(tài)的，并有足夠的彈性，以抓住潛在的機會并預防風險分析資本結(jié)構(gòu)對各種情景的敏感性針對增長機會調(diào)整資本結(jié)構(gòu)目標保證公司充分利用所有合適的資本市場機會公司預測的增長越快，要求資本結(jié)構(gòu)越靈活，往往要求高的負債比例和定期的權(quán)益融資支持快速增長的領(lǐng)域如果資本市場的股價很高，為公司股市融資創(chuàng)造好的機會，資本結(jié)構(gòu)將相應調(diào)整市場情況不好時，要求公司仍有一定的舉債能力或轉(zhuǎn)換、贖回的機動性有時公司資本結(jié)構(gòu)必須變動，例如并購、可轉(zhuǎn)換證券的行權(quán)、股票回購等，長期負債和資本需要盡快增減為什么資本結(jié)構(gòu)需要彈性？行動：定期復算資本結(jié)構(gòu)目標資本結(jié)構(gòu)應是動態(tài)的，并有足夠的彈性，以抓住潛在的機會并預防風資本結(jié)構(gòu)設(shè)計的最佳實踐設(shè)計良好的資本結(jié)構(gòu)服務于公司總體目標的實現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)應當使公司的長期價值最大化決定債務和權(quán)益融資的比例時，應深刻地了解它們各自的優(yōu)點和缺點，并理解它們時如何影響公司的財務狀況資本結(jié)構(gòu)應使公司實現(xiàn)經(jīng)營目標的資本成本最小考慮權(quán)益融資時，應全面考慮股票價值、分銷成本和資本的需求充分應用金融工具，滿足公司特定的融資需求盡量挖掘可選擇的融資渠道資本結(jié)構(gòu)設(shè)計的最佳實踐設(shè)計良好的資本結(jié)構(gòu)服務于公司總體目標的集團可以選擇的融資方式很多優(yōu)先股內(nèi)部融資外部融資收益.基金折舊費間接融資直接融資貸款有價證券短期貸款長期貸款一般公司債券混合公司債券認股權(quán)證普通股純債務融資純權(quán)益融資混合融資融資方式集團可以選擇的融資方式很多優(yōu)先股內(nèi)部融資外部融資收益.基金折集團在選擇融資渠道時應充分考慮各種融資方式的優(yōu)點、缺點和使用的情景

融資方式優(yōu)點缺點使用情景債權(quán)人/投資人純債務融資長期貸款成本低不分散控制權(quán)避稅要求企業(yè)信譽較高審查企業(yè)償債能力要求抵押的資產(chǎn)相關(guān)限制性條款利率較低通貨膨脹率在上升公司現(xiàn)金流較豐富公司處于增長期公司股價被低估存在潛在接管風險商業(yè)銀行信托公司財務公司公司債券成本低不分散控制權(quán)避稅要求企業(yè)信譽較高較多限制型條款審批復雜困難社會公眾保險公司證券基金企業(yè)法人純權(quán)益融資公開上市無固定利息負擔融資量大提高信用等級改善企業(yè)治理和股權(quán)結(jié)構(gòu)提高公司知名度信息公開控制權(quán)分散成本較高審批復雜，時間長公司缺乏現(xiàn)金流公司股價被高估公司財務風險較大公司股權(quán)太集中風險投資項目社會公眾保險公司證券基金企業(yè)法人私募無固定利息負擔提高信用等級比公開上市簡單迅速成本高控制權(quán)分散經(jīng)營者壓力大企業(yè)集團保險公司產(chǎn)業(yè)基金風險投資基金混合融資優(yōu)先股不分享控制權(quán)現(xiàn)金支出壓力小于負債無限制性條款稅后成本高于負債發(fā)行效果不如負債股息不避稅公司債務比率太高但又不愿分散股權(quán)信用等級差，又希望獲得低利率的融資公司只希望短期的財務杠桿企業(yè)集團機構(gòu)投資者可轉(zhuǎn)換證券靈活性高成本低于一般債券契約更寬松以更高的未來價格發(fā)行股票的方式當公司股票價格猛漲時蒙受損失轉(zhuǎn)換時稀釋控制權(quán)轉(zhuǎn)換無法實現(xiàn)時導致新證券發(fā)行困難社會公眾機構(gòu)投資者企業(yè)法人認股權(quán)證促進公司債的發(fā)行提供額外的股本基礎(chǔ)延遲發(fā)行方鼓勵支付認購時稀釋控制權(quán)認購時發(fā)行方可能無資本需求社會公眾機構(gòu)投資者企業(yè)法人集團在選擇融資渠道時應充分考慮各種融資方式的優(yōu)點、缺點和使用對我國的企業(yè)，上市融資國內(nèi)主板國外主板/創(chuàng)業(yè)板上市選擇方案國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板

直接上市間接上市買殼上市借殼上市受殼上市優(yōu)點上市門檻較海外低市盈率高操作規(guī)范利于提高企業(yè)知名度市盈率低股市風險高財務制度不同上市門檻較主板低項目運作時間比短，一般只需6個月到一年;對重組方的要求比較低，可規(guī)避有關(guān)上市的嚴格審查;可能獲得二級市場投資收益成本高股權(quán)結(jié)構(gòu)復雜可能有隱性負擔如負債、冗員再就業(yè)等問題尚未建立缺點歷時長、手續(xù)繁瑣對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績要求高對我國的企業(yè)，上市融資國內(nèi)主板國外主板/創(chuàng)業(yè)板上市選國內(nèi)創(chuàng)業(yè)集團應制訂明確的融資決策制度，劃分母子公司的融資決策權(quán)限，并規(guī)定融資執(zhí)行主體和使用主體總部的融資決策權(quán)融資政策的制訂、解釋和調(diào)整變更對集團整體戰(zhàn)略發(fā)展和投資政策貫徹有重大影響的融資事宜的審批和決策涉及股權(quán)控制結(jié)構(gòu)或?qū)瘓F財務安全產(chǎn)生重大影響的融資事宜、資本債務重組的審批和決策非常的例外融資事項的決策子公司的融資決策權(quán)對重大融資事項涉及子公司切身利益的，應向做出論證，向總部立項申請對一般性融資事宜，依據(jù)融資項目年度內(nèi)累計金額大小，子公司獨立決策，報總部備案，或完全自主決策融資決策權(quán)限總部對擬定的融資方案準備實施時，必須考慮具體交由誰來執(zhí)行財務公司：規(guī)模極大的企業(yè)集團總部統(tǒng)一融資：適用于規(guī)模較小及成員企業(yè)較小的集團總部和子公司根據(jù)融資規(guī)模確定：沒有財務公司，但規(guī)模較大的集團在落實融資預算和實施中，總部還需明確融資的使用主體，可考慮從集團整體利益出發(fā)，安排哪一使用單位最有利是否準備將母公司和某子公司包裝上市…融資執(zhí)行主體和使用主體的規(guī)定集團應制訂明確的融資決策制度，劃分母子公司的融資決策權(quán)限，并集團對非上市的子公司往往不直接介入其融資過程，應安排具體的融資監(jiān)控，并利用總部財務資源一體化優(yōu)勢，給予融資幫助審查子公司融資項目是否已納入融資的預算范圍，融資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限和進度安排是否符合預算規(guī)定總部應當有專門的機構(gòu)與人員介入，進行實時控制融資過程中，融資執(zhí)行主體必須將融資的具體情況，報告給管理總部資金一旦到位，必須及時交與用資單位投入既定項目，并按要求定期不定期地將資金使用情況報告給總部，任何子公司未經(jīng)總部批準，不得擅自改變?nèi)谫Y用途對于未納入預算的例外或追增融資，用資單位必須已書面形式呈報總部，在未得到總部批復之前，子公司不得自作主張融資監(jiān)控上市包裝進行上市重組，把集團內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組建成股份制公司，包裝上市融資相互抵押貸款擔保融資母子公司間或子公司間急需籌措債務資金而自身又缺乏足夠的授信資產(chǎn)時，可動用其它成員的資產(chǎn)進行抵押或擔保；也可通過內(nèi)部調(diào)劑，將其它成員企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到融資單位帳下，達到融資目的相互債務轉(zhuǎn)移母公司或子公司由于資本結(jié)構(gòu)限制而不宜提高債務比例時，可以集團內(nèi)其它子公司的名義借款，再調(diào)劑給需要資金的子公司存量債務重組內(nèi)部或?qū)ν獾膫鶛?quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整融資幫助審查子公司融資項目是否已納入融資的預算范圍，融資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、期限和進度安排是否符合預算規(guī)定總部應當有專門的機構(gòu)與人員介入，進行實時控制融資過程中，融資執(zhí)行主體必須將融資的具體情況，報告給管理總部資金一旦到位，必須及時交與用資單位投入既定項目，并按要求定期不定期地將資金使用情況報告給總部，任何子公司未經(jīng)總部批準，不得擅自改變?nèi)谫Y用途對于未納入預算的例外或追增融資，用資單位必須已書面形式呈報總部，在未得到總部批復之前，子公司不得自作主張融資監(jiān)控上市包裝進行上市重組，把集團內(nèi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)組建成股份制公司，包裝上市融資相互抵押貸款擔保融資母子公司間或子公司間急需籌措債務資金而自身又缺乏足夠的授信資產(chǎn)時，可動用其它成員的資產(chǎn)進行抵押或擔保；也可通過內(nèi)部調(diào)劑，將其它成員企業(yè)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到融資單位帳下，達到融資目的相互債務轉(zhuǎn)移母公司或子公司由于資本結(jié)構(gòu)限制而不宜提高債務比例時，可以集團內(nèi)其它子公司的名義借款，再調(diào)劑給需要資金的子公司存量債務重組內(nèi)部或?qū)ν獾膫鶛?quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，實現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整融資幫助集團對非上市的子公司往往不直接介入其融資過程，應安排具體的融目錄資本運營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合目錄資本運營綜述集團資本運營集團資本運營目錄資本運營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合目錄資本運營綜述企業(yè)集團的具體特征多法人多種聯(lián)系紐帶多層次組織多樣化經(jīng)營多功能多國化由多個法人組成的企業(yè)聯(lián)合體產(chǎn)權(quán)關(guān)系為主，兼具資產(chǎn)、經(jīng)營、技術(shù)、人事、契約核心層、緊密層、半緊密層往往橫跨幾個經(jīng)營領(lǐng)域生產(chǎn)經(jīng)營、科研開發(fā)、貿(mào)易流通、資本運營發(fā)達國家的企業(yè)集團往往是跨國集團企業(yè)集團的具體特征多法人由多個法人組成的企業(yè)聯(lián)合體企業(yè)集團的整體價值如何提升？選擇和經(jīng)營何種核心業(yè)務增加集團價值？如何整合現(xiàn)有的業(yè)務和資產(chǎn)實現(xiàn)協(xié)同效應？如何戰(zhàn)略性地配置資源增加集團價值？如何管理下屬企業(yè)，發(fā)揮每個下屬企業(yè)的積極性？同時有效地控制下屬企業(yè)？如何發(fā)掘和培養(yǎng)集團管理人才，如何激勵？如何幫助核心業(yè)務單元制訂競爭策略？提升業(yè)務單元的競爭能力？如何通過資本運營增加集團價值？企業(yè)集團的特征引發(fā)了以下戰(zhàn)略思考的關(guān)鍵問題企業(yè)集團的整體價值如何提升？選擇和經(jīng)營何種核心業(yè)務增加集團價可見，以資本為紐帶形成的企業(yè)集團不同于單一的業(yè)務單元，其價值增長不僅通過業(yè)務經(jīng)營來實現(xiàn)，更需要通過資本的運營來實現(xiàn)明確核心業(yè)務組合，提升核心業(yè)務的競爭優(yōu)勢實現(xiàn)價值增長優(yōu)化核心業(yè)務的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改善產(chǎn)品/服務質(zhì)量推進新產(chǎn)品/服務的研發(fā)降低成本提升營銷能力…業(yè)務經(jīng)營戰(zhàn)略資本運營戰(zhàn)略集團的核心業(yè)務領(lǐng)域遠景獨立于經(jīng)營行為之外，運籌和優(yōu)化資本的配置實現(xiàn)價值增長優(yōu)化對外投資組合，獲得風險可控的最大收益優(yōu)化長期融資方式，充分利用資本的杠桿和放大效應合理整合現(xiàn)有資產(chǎn)…集團的資本運營領(lǐng)域可見，以資本為紐帶形成的企業(yè)集團不同于單一的業(yè)務單元，其價值集團資本運營的目標是充分利用外來資本，優(yōu)化對外投資、合理配置資產(chǎn)，實現(xiàn)自有資本的最大增值長期融資銀行資本市場企業(yè)法人機構(gòu)投資者管理層或職工自有資本資本金收益留存折舊對外投資實業(yè)投資股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資存量資產(chǎn)整合固定資產(chǎn)整合流動資產(chǎn)整合無形資產(chǎn)整合自有資本獲得最大收益集團資本運營的目標是充分利用外來資本，優(yōu)化對外投資、合理配置我國現(xiàn)階段企業(yè)資本運營的主要內(nèi)容也可以歸納為對外投資、長期融資和存量資產(chǎn)整合盤活存量資產(chǎn)多元化投資資本市場融資通過資本的運作實現(xiàn)經(jīng)營規(guī)?？焖贁U張優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)把閑置的資產(chǎn)充分利用起來，使其產(chǎn)生效益在從事產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的同時，拿出一部分資金，專門從事諸如股票操作、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)并購的活動企業(yè)為了能在短期內(nèi)獲得資金，在資本市場直接融資通過并購、控股、參股的形式迅速發(fā)展成為大型集團通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股份回購、股權(quán)套作、經(jīng)營者持股等多種形式多元化國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)通過資本運營的手段，收購核心產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，出售或重組非主導產(chǎn)業(yè)的企業(yè)，并把集團內(nèi)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源配置給核心產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合我國現(xiàn)階段企業(yè)資本運營的主要內(nèi)容也可以歸納為對外投資、長期融核心業(yè)務資產(chǎn)重組/退出方案企業(yè)并購/上市方案企業(yè)債券發(fā)行項目融資委托資金投資回報…閑置資金委托管理…理財管理費用…剝離出優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推廣上市以上市公司為產(chǎn)業(yè)旗艦企業(yè)上市公司金融板塊股票承銷企業(yè)債券發(fā)行二級市場運作閑置資金投資回報…集團資本運營的投融資和存量資產(chǎn)整合過程，主要通過主業(yè)-上市公司-金融板塊的三角架構(gòu)得以實現(xiàn)核心業(yè)務資產(chǎn)重組/退出方案閑置資金委托管理理財管理費用剝離出舉例：新疆德隆從主業(yè)成功突圍,建立富有中國特色的金融帝國新疆德隆國際實業(yè)總公司烏魯木齊德隆房地產(chǎn)開發(fā)公司新疆金融租賃廈門聯(lián)合證券湘火炬新疆屯河合金股份新世紀金融租賃北方證券湖南證券新疆金新信托重慶證券經(jīng)紀天山股份65%20.02%19.8%37%9.48%12.7%31.46%23%21.17%10%7.36%36123股舉例：新疆德隆從主業(yè)成功突圍,建立富有中國特色的金融帝國新疆資本運營是一項高收益、高風險的活動，操作時應注重資本的流動性和使用效率，并通過不同的投資組合來規(guī)避相應的風險資本運營的特點以資本運動為對象，利用價值形式進行的綜合型分析與決策活動具有很強的擴張性，運作有很高的復雜性是一項創(chuàng)新性活動，且存在不確定性，因而具有高風險性、高收益性等特點。創(chuàng)新的風險性和效益性呈正相關(guān)關(guān)系注重資本的流動性。圍繞資本的運動、循環(huán)、盤活沉淀的或閑置的資本存量，加快資本周轉(zhuǎn)；同時追求資本的使用效率注重對資本的支配和使用，力圖通過投資組合來規(guī)避風險資本運營是一項高收益、高風險的活動，操作時應注重資本的流動性目錄資本運營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合目錄資本運營綜述廣義的投資內(nèi)容包括實業(yè)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資達到的效果方式運作對象實現(xiàn)資本的集中或分散優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本使用效率資本保值增值通過產(chǎn)權(quán)交易實現(xiàn)資本的快速擴張和收縮，達到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實現(xiàn)資本最大增值的目的。例如并購、重組、回購股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）提高資本的流動性提高閑置資金的使用效率資本保值增值投資金融產(chǎn)品獲得差價收益。例如股票、債券、期貨、期權(quán)、其它金融衍生工具等金融產(chǎn)品形成新的生產(chǎn)經(jīng)營能力獲取經(jīng)營收益資本長期的可持續(xù)的保值增值將資本直接投入生產(chǎn)經(jīng)營活動所需的固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)，形成經(jīng)營能力，獲得經(jīng)營收益核心業(yè)務及相關(guān)業(yè)務股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資實業(yè)投資廣義的投資內(nèi)容包括實業(yè)投資、股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資達到的效果集團資本運營領(lǐng)域主要考慮集團不直接參與經(jīng)營的股權(quán)投資和金融產(chǎn)品投資不經(jīng)營企業(yè)在主業(yè)經(jīng)營外，將資金投入其他產(chǎn)業(yè)部門的企業(yè)，但不從事直接經(jīng)營，以分散經(jīng)營風險，尋求新的商業(yè)機會的運作方式資本運營獲得長期分紅通過買賣差價獲得收益方式金融產(chǎn)品投資股權(quán)投資經(jīng)營企業(yè)兼并收購其他產(chǎn)業(yè)部門后，經(jīng)營多個產(chǎn)業(yè)部門的業(yè)務，以謀求較高收益的運作方式方式實業(yè)投資股權(quán)投資核心產(chǎn)業(yè)經(jīng)營通過經(jīng)營獲得較高收益集團是否直接參與經(jīng)營？是否集團資本運營領(lǐng)域主要考慮集團不直接參與經(jīng)營的股權(quán)投資和金融產(chǎn)資本運營的不同投資模式有不同的特點較穩(wěn)定不穩(wěn)定，波動性高收益穩(wěn)定性較小大受市場因素影響較小較大風險較高不確定資金利潤率低較強資本變現(xiàn)能力較差極高資本流動性緩慢不確定回收速度較長不確定回收期股權(quán)投資金融產(chǎn)品投資資本運營的不同投資模式有不同的特點較穩(wěn)定不穩(wěn)定，波動性高收益集團資本運營投資需要回答以下關(guān)鍵問題投資理念集團的投資哲學和價值觀是什么？投資組合策略股權(quán)運營模式投資評估和項目管理集團將采用哪些投資評估標準？不同投資項目的評估重點有什么不同？如何在項目進程中跟蹤評估，加強項目管理和控制？未來將形成怎樣的投資組合？不同投資內(nèi)容的比重、預期收益和風險如何？集團將采取何種股權(quán)運營模式？采取哪些操作手段？集團資本運營投資需要回答以下關(guān)鍵問題投資理念集團的投資哲學和資本運營的投資理念不斷從投機型向價值投資型進行轉(zhuǎn)變，集團需結(jié)合自身的能力和價值觀明確投資理念表現(xiàn)憑借強大的資金和內(nèi)部信息進行莊家炒作盈利模式股市炒作危機重組

及買殼上市戰(zhàn)略性的兼并收購重組年份1996－1997進入績差大盤股，通過重組改變績差公司基本面通過股市買賣差價獲得利潤利用重組概念在大盤高位獲利并購重組，強強聯(lián)合投資指標股、績優(yōu)藍籌股提高市場份額改善產(chǎn)業(yè)鏈條、追求整合效益現(xiàn)金分紅能力1998-20002001－－股權(quán)投資的投資理念演進－投資理念投機？價值投資？可持續(xù)投資？長期投資、短期投機？德隆的投資理念：創(chuàng)造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的新價值資本運營的投資理念不斷從投機型向價值投資型進行轉(zhuǎn)變，集團需結(jié)并從穩(wěn)健性原則出發(fā)，根據(jù)集團對投資的戰(zhàn)略性、收益性、流動性和風險性的考慮確定備選的投資內(nèi)容流動性加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)核心業(yè)務的延伸和優(yōu)化戰(zhàn)略性風險性規(guī)避風險，獲得長期、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅和利息新產(chǎn)業(yè)的進入穩(wěn)健的投資原則原則目的可選擇的投資方向如外運發(fā)展等逢低買入，逢高拋出如連續(xù)三年進入成交量前五十名的公司如深發(fā)展A、上海汽車等新興產(chǎn)業(yè)如生化、高科技，如大唐電信、中興通訊等獲得戰(zhàn)略性、壟斷性的資源資質(zhì)長期證券投資。例如指標股、績優(yōu)股、長期債券等產(chǎn)業(yè)鏈上的兼并收購重組短期金融產(chǎn)品投資新興行業(yè)的試驗性風險投資投資內(nèi)容自然資源及壟斷資源的投資如上港集箱收益性逢低買入，逢高拋出買賣價值低估的公司買賣獲得高額差價并從穩(wěn)健性原則出發(fā)，根據(jù)集團對投資的戰(zhàn)略性、收益性、流動性和對選定的投資內(nèi)容設(shè)定權(quán)重進行組合，投資組合的收益和風險需符合集團總部設(shè)定的標準金融產(chǎn)品投資股權(quán)投資10％90％集團總部期望的資產(chǎn)收益率是多少？集團總部可以承受的投資風險有多大？集團總部接受的投資回收期有多長集團對投資的總體要求集團投資組合的權(quán)重收益和風險兩種投資組合：在給定的最低投資收益下承受最低風險的組合在給定的最高投資風險下獲得最大收益的組合投資組合得出的投資風險和收益應符合集團預先設(shè)定的要求對選定的投資內(nèi)容設(shè)定權(quán)重進行組合，投資組合的收益和風險需符合最終形成的集團投資組合策略指導集團投資項目的挖掘和評價，并從不同方面提升集團的價值短期證券投資短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益長期證券投資獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報戰(zhàn)略性兼并收購核心業(yè)務競爭力的提升改善經(jīng)營業(yè)績提升價值戰(zhàn)略性資源投資對戰(zhàn)略性市場資源的掌控中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿π聵I(yè)務試驗性投資對潛在新業(yè)務的轉(zhuǎn)移獲得新興行業(yè)的超額收益投資組合價值價值低估投資獲得機會型的買賣差價最終形成的集團投資組合策略指導集團投資項目的挖掘和評價，并從確定了集團投資組合策略后，對具體的投資項目應設(shè)定投資標準進行評估股東增加值最大－－SVASVA=NOP-COC凈現(xiàn)值－－NPV投資資本報酬率－－ROCEROCE=EBIAT/CE凈資產(chǎn)收益率－－ROE

ROE=NetIncome/Equity收益的數(shù)量標準戰(zhàn)略一致性產(chǎn)業(yè)重點協(xié)同效應收益的穩(wěn)定性主營業(yè)務占收入比例營業(yè)利潤占利潤比例收益的時間分布投資回收期收益期限結(jié)構(gòu)收益的現(xiàn)金支持能力營業(yè)現(xiàn)金凈流量與息稅前營業(yè)利潤的比例現(xiàn)金凈流量與稅后利潤的比例收益的質(zhì)量標準確定了集團投資組合策略后，對具體的投資項目應設(shè)定投資標準進行25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%低風險投資回報率ExcellentGoodholdAcceptable

selectively

invest最低回報率PoorHarvestordivest投資風險中風險高風險投資評估矩陣集團可借助投資評估矩陣對備選項目進行評估，評估過程應合理詳盡，針對不同類型的投資有不同的側(cè)重矩陣的橫縱座標可以根據(jù)不同類型項目的特性進行修改，最能體現(xiàn)該類項目的投資評估重點不同的項目側(cè)重的評估標準不同例如戰(zhàn)略性投資注重產(chǎn)業(yè)重點，可以允許較長的投資回收期而新產(chǎn)業(yè)的實驗性投資要求的回報周期較短，及時判斷新產(chǎn)業(yè)的可行性財務模型應合理詳盡、必須有關(guān)鍵影響因素的敏感性分析注意事項25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20舉例：不同類型的投資有不同的評估重點戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應股東增加值最大收益穩(wěn)定性和現(xiàn)金支持能力投資規(guī)模資源的戰(zhàn)略性投資收益率投資規(guī)模收益率回收期收益的穩(wěn)定性短期證券短期內(nèi)迅速產(chǎn)生現(xiàn)金收益投資策略投資評估重點戰(zhàn)略性兼并收購核心業(yè)務競爭力的提升改善經(jīng)營業(yè)績提升價值新業(yè)務試驗性投資對潛在新業(yè)務的轉(zhuǎn)移長期證券投資獲得長期、穩(wěn)定、較高的投資回報戰(zhàn)略性資源投資對戰(zhàn)略性市場資源的掌控中長期穩(wěn)定盈利，有巨大的發(fā)展?jié)摿ν顿Y組合的收益性和風險性現(xiàn)金流動性投資風險投資回收期價值低估投資獲得機會型的買賣差價戰(zhàn)略性投資回收期投資規(guī)模舉例：不同類型的投資有不同的評估重點戰(zhàn)略一致性、協(xié)同效應資源類型發(fā)展策略重點發(fā)展維持投資觀察效益退出項目評估還隨項目進程持續(xù)開展，根據(jù)項目的市場前景和當前效益分析，將投資項目分為重點發(fā)展、效益觀察和退出幾種類型大規(guī)模、持續(xù)投資鞏固競爭地位并大幅擴張選擇性的投資穩(wěn)步發(fā)展獲得收益退出項目進程中評估處于行業(yè)領(lǐng)先水平遠低于行業(yè)平均水平非常不好非常好項目的當前效益項目的市場前景重點發(fā)展退出維持投資觀察效益類型發(fā)展策略重點發(fā)展維持投資退出項目評估還隨項目進程持續(xù)開展除財務指標外，將項目評估重點的實現(xiàn)情況作為項目的監(jiān)控要點各項目成立單獨的項目監(jiān)控委員會，由指定的項目經(jīng)理，財務人員和其他管理人員組成監(jiān)控委員會按項目批準時制定的頻率要求對項目進行每周，每月，或每半年一次的檢查，檢查結(jié)果用項目進展報告形式表示監(jiān)控內(nèi)容包括審核項目預算的使用情況，項目計劃的完成情況，并討論項目在報批范圍內(nèi)的事宜。特別注意審核項目評估重點的實現(xiàn)情況在項目管理方面，應加強對關(guān)鍵流程和因素的控制及支持，制定規(guī)范的管理流程除財務指標外，將項目評估重點的實現(xiàn)情況作為項目的監(jiān)控要點在項對于股權(quán)投資，集團可采取不同的股權(quán)運營模式和操作手段網(wǎng)絡運營模式垂直運營模式集團母公司子公司A子公司B子公司C子公司D關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)關(guān)聯(lián)企業(yè)控股參股ABCDE在既定的股權(quán)運營模式下，集團還可選擇不同的操作手段：合資、聯(lián)營？兼并收購、買殼？戰(zhàn)略聯(lián)盟？企業(yè)法人之間相互持股形成利益相關(guān)、風險共擔的龐大網(wǎng)絡一般出現(xiàn)在大型集團公司的核心層以集團母公司為核心組成的金字塔型結(jié)構(gòu)促進核心企業(yè)資本的快速擴張增強集團公司的控制力對于股權(quán)投資，集團可采取不同的股權(quán)運營模式和操作手段網(wǎng)絡運營以兼并收購為例，集團可選擇不同的操作手段，各種操作方法具有各自的優(yōu)點和缺點標購模式社會公眾股收購模式法人股股權(quán)轉(zhuǎn)讓國有股股權(quán)轉(zhuǎn)移間接控股模式整體資產(chǎn)置換模式委托書收購“標購”的重點不是流通股（否則炒作上市公司股票，抬升股價），而是分散的法人股和價值被嚴重低估的B股收購須在證券二級市場上購買股票達到控股比例通過上市公司法人股的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，獲得被并購公司的控股權(quán)最快捷、交易成本較低的重組方式。原因在于我國上市公司中不能流通的國有股和法人股占了62％左右通過對上市公司控股股東的控股權(quán)收購、或?qū)毓蓹?quán)股東進行重組，而間接獲得上市公司控股權(quán)，在操作上更具技巧性對被收購公司進行整體資產(chǎn)置換，在資產(chǎn)置換過程中完成“殼”的純粹出讓取得相當一部分股權(quán)后發(fā)出征集授權(quán)委托書，代理股東出席股東大會并行使優(yōu)勢表決權(quán)如北大方正入主延中；萬科進入申化、君安入主申化、華晨入主申化如寶安通過二級市場控股延中；以及圍繞愛使、飛樂音響、申化的股權(quán)之爭如中遠集團入主眾城實業(yè)如四川托普控股川長征；天津泰達控股美綸股份創(chuàng)智控股五一文；北大明天科技間接控股黃河化工蘭陵重組環(huán)宇通百惠－勝利股份時間較少很少成功，受法規(guī)嚴格限制且操作難度高較普遍較普遍。最快捷、交易成本較低日益盛行。成本低且兼顧雙方利益無需使用現(xiàn)金且注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減輕巨額資金壓力，但容易干擾公司正常運作模式特點運作方法案例以兼并收購為例，集團可選擇不同的操作手段，各種操作方法具有各資本投資的最佳實踐采取股東增加值(SVA)方法評估資本的投資和配置，作為決策的依據(jù)使用RealOption分析法對潛在的投資項目進行評價，改善投資決策設(shè)計可以影響競爭者資本規(guī)劃的投資戰(zhàn)略在投資規(guī)劃過程中戰(zhàn)略性地利用財務能力把投資規(guī)劃過程當作知識共享和建立經(jīng)驗的機會緊密結(jié)合投資戰(zhàn)略和績效激勵資本投資的最佳實踐采取股東增加值(SVA)方法評估資本的投資目錄資本運營綜述對外投資長期融資存量資產(chǎn)整合目錄資本運營綜述集團長期融資需要回答的關(guān)鍵問題融資規(guī)劃集團未來的融資規(guī)模有多大？集團的融資結(jié)構(gòu)如何？時間進度如何安排？資本結(jié)構(gòu)對子公司的融資管理融資方式和渠道有哪些備選的融資方式？各種融資方式的優(yōu)缺點如何？集團將采取哪些融資方式和渠道？集團目前的財務杠桿比例是否合理？集團的最佳資本結(jié)構(gòu)是多少？集團的融資決策制度怎樣？集團怎樣實施對子公司的融資監(jiān)控？集團可采取哪些方式幫助子公司融資？集團長期融資需要回答的關(guān)鍵問題融資規(guī)劃集團未來的融資規(guī)模有多融資規(guī)劃應對集團整體及子公司的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時間進度統(tǒng)籌安排，并對融資的質(zhì)量標準做出恰當?shù)囊?guī)定融資時間進度融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模集團有哪些融資動因不同的融資動因?qū)θ谫Y有哪些需求？如何預測集團總的融資規(guī)模有多大債務性融資和權(quán)益性融資的比例是多少在債務和權(quán)益融資中，集團選擇哪些融資方式集團各種融資方式的比例是多少各種融資方式的期限結(jié)構(gòu)如何未來融資分幾個主要的階段，還是一次到位每個階段需的融資內(nèi)容和規(guī)模有多大融資的質(zhì)量標準成本風險期限取得的便利性和穩(wěn)定性轉(zhuǎn)換彈性約束性條款融資規(guī)劃應對集團整體及子公司的融資規(guī)模、結(jié)構(gòu)和時間進度統(tǒng)籌安制訂融資規(guī)劃首先需要明確集團未來的融資需求并科學地預測融資規(guī)模融資需求現(xiàn)有業(yè)務增量投資經(jīng)營規(guī)模擴大追加投資現(xiàn)有設(shè)備的更新新的領(lǐng)域投資進入新的業(yè)務領(lǐng)域并購融資償還債務調(diào)整性償債惡化性償債資本結(jié)構(gòu)調(diào)整資本重組債務重組債務與資本轉(zhuǎn)換融資規(guī)模預測正常的經(jīng)營規(guī)模擴大：單項評價法、財務比率分析法、趨勢分析法等新的投資項目：投資規(guī)模－自有資金償還債務和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整：根據(jù)需償還的債務額和調(diào)整的數(shù)量比例確定制訂融資規(guī)劃首先需要明確集團未來的融資需求并科學地預測融資規(guī)對需要的融資規(guī)模確定融資結(jié)構(gòu)，明確融資的方式、比例、期限和渠道西方管理層收購典型的融資結(jié)構(gòu)舉例融資層次融資方式特點債權(quán)人/投資人優(yōu)先債務占50~60%優(yōu)先周轉(zhuǎn)信貸（1-3年）優(yōu)先定期信貸（5-10年）優(yōu)先票據(jù)一般以庫存、應收款、固定資產(chǎn)、股票為抵押擔保，也可無擔保利率：基率加1%~2%商業(yè)銀行商業(yè)融資公司保險公司被收購公司從屬債務占10~20%，與優(yōu)先債之和約70%優(yōu)先從屬債券優(yōu)先從屬票據(jù)次級從屬債券（垃圾債券）次級從屬票據(jù)通常不設(shè)擔保利率：基率加3%~7%期限：5~10年有時可以轉(zhuǎn)換成股票保險公司養(yǎng)老基金風險投資基金被收購公司權(quán)益約占30%優(yōu)先股約占20%保險公司風險投資基金私人投資者被收購公司普通股約占10%管理層收購基金對需要的融資規(guī)模確定融資結(jié)構(gòu)，明確融資的方式、比例、期限和渠最后對融資的時間進度進行合理的安排最后對融資的時間進度進行合理的安排從長期看，集團應不斷尋找最佳資本結(jié)構(gòu)，力求股東價值最大，資本成本最低純權(quán)益公司價值利息避稅現(xiàn)值財務危機成本舉債公司價值權(quán)益成本債務成本W(wǎng)ACCr公司市價融資成本D/ED/E設(shè)計資本結(jié)構(gòu)的考慮因素市場氣候行業(yè)資本密集度、周期性等特征行業(yè)平均負債水平稅收等條款變動公司自由現(xiàn)金流狀況公司未來收入和利潤增長趨勢公司是否有好的投資項目公司信用等級和財務風險從長期看，集團應不斷尋找最佳資本結(jié)構(gòu)，力求股東價值最大，資本資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計源于對負債好處和成本的深刻認識舉債的好處舉債的成本避稅降低資本成本景氣時提高資本回報率不稀釋股權(quán)不分配額外收益作為管理杠桿，促進管理績效提高公司收益下降甚至虧損時仍然要支付沉重的利息債務到期負擔增加財務風險，風險越高，債務成本越高限制性條款對公司經(jīng)營、并購、增加債務等有負面影響資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計源于對負債好處和成本的深刻認識舉債的好處舉債的資本結(jié)構(gòu)應是動態(tài)的，并有足夠的彈性，以抓住潛在的機會并預防風險分析資本結(jié)構(gòu)對各種情景的敏感性針對增長機會調(diào)整資本結(jié)構(gòu)目標保證公司充分利用所有合適的資本市場機會公司預測的增長越快，要求資本結(jié)構(gòu)越靈活，往往要求高的負債比例和定期的權(quán)益融資支持快速增長的領(lǐng)域如果資本市場的股價很高，為公司股市融資創(chuàng)造好的機會，資本結(jié)構(gòu)將相應調(diào)整市場情況不好時，要求公司仍有一定的舉債能力或轉(zhuǎn)換、贖回的機動性有時公司資本結(jié)構(gòu)必須變動，例如并購、可轉(zhuǎn)換證券的行權(quán)、股票回購等，長期負債和資本需要盡快增減為什么資本結(jié)構(gòu)需要彈性？行動：定期復算資本結(jié)構(gòu)目標資本結(jié)構(gòu)應是動態(tài)的，并有足夠的彈性，以抓住潛在的機會并預防風資本結(jié)構(gòu)設(shè)計的最佳實踐設(shè)計良好的資本結(jié)構(gòu)服務于公司總體目標的實現(xiàn)，資本結(jié)構(gòu)應當使公司的長期價值最大化決定債務和權(quán)益融資的比例時，應深刻地了解它們各自的優(yōu)點和缺點，并理解它們時如何影響公司的財務狀況資本結(jié)構(gòu)應使公司實現(xiàn)經(jīng)營目標的資本成本最小考慮權(quán)益融資時，應全面考慮股票價值、分銷成本和資本的需求充分應用金融工具，滿足公司特定的融資需求盡量挖掘可選擇的融資渠道資本結(jié)構(gòu)設(shè)計的最佳實踐設(shè)計良好的資本結(jié)構(gòu)服務于公司總體目標的集團可以選擇的融資方式很多優(yōu)先股內(nèi)部融資外部融資收益.基金折舊費間接融資直接融資貸款有價證券短期貸款長期貸款一般公司債券混合公司債券認股權(quán)證普通股純債務融資純權(quán)益融資混合融資融資方式集團可以選擇的融資方式很多優(yōu)先股內(nèi)部融資外部融資收益.基金折集團在選擇融資渠道時應充分考慮各種融資方式的優(yōu)點、缺點和使用的情景

融資方式優(yōu)點缺點使用情景債權(quán)人/投資人純債務融資長期貸款成本低不分散控制權(quán)避稅要求企業(yè)信譽較高審查企業(yè)償債能力要求抵押的資產(chǎn)相關(guān)限制性條款利率較低通貨膨脹率在上升公司現(xiàn)金流較豐富公司處于增長期公司股價被低估存在潛在接管風險商業(yè)銀行信托公司財務公司公司債券成本低不分散控制權(quán)避稅要求企業(yè)信譽較高較多限制型條款審批復雜困難社會公眾保險公司證券基金企業(yè)法人純權(quán)益融資公開上市無固定利息負擔