2022年福耀玻璃研究報(bào)告1.投資邏輯汽玻行業(yè)格局，福耀市占率不斷向上，逆市增長(zhǎng)?？v觀2020-2022爆發(fā)以來(lái)的三年，福耀立足中國(guó)依靠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保持海外業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了全球市占率不斷向上，真正做到了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2020-2022三年間，受、汽車芯片短缺、逆全球化、地緣政治沖突等因素，全球車市產(chǎn)銷整體處于震蕩的下行周期。根據(jù)OICA數(shù)據(jù)，受影響，2020年汽車產(chǎn)量7762萬(wàn)輛，同比2019年減少15%，2021年汽車產(chǎn)量略有恢復(fù)至8014萬(wàn)輛，但受芯片短缺影響同比2019年仍下滑12%。而2022年上半年中歐美三大車市受、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)通脹等因素，汽車消費(fèi)表現(xiàn)低迷出現(xiàn)不同程度下滑。而福耀在震蕩的全球車市中，真正做到了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，而且得益于海外業(yè)務(wù)的不斷進(jìn)展，福耀汽玻市占率持續(xù)提升。2021年福耀汽玻營(yíng)收同比增長(zhǎng)近20%，超越旭硝子成為第一。2022年上半年，福耀汽玻營(yíng)收117億元，同比增長(zhǎng)13%，主要是天幕玻璃、調(diào)光玻璃、HUD顯示玻璃等高附加值玻璃放量以及海外業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)所致，2022H1福耀美國(guó)公司營(yíng)收22.3億元，同比增長(zhǎng)16%。根據(jù)我們測(cè)算，2022H1福耀玻璃的汽玻出貨量市占率將達(dá)到33.8%，在中歐美三大車市不同程度下滑的背景下，福耀做到了逆市增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。而且2022年8月，公司發(fā)布公告國(guó)內(nèi)和美國(guó)產(chǎn)能同時(shí)擴(kuò)張，充分滿足汽玻量?jī)r(jià)齊升+市占率提升需求。汽玻市場(chǎng)空間擴(kuò)容，天幕玻璃、調(diào)光玻璃、HUD顯示玻璃等高附加值汽玻增量加速兌現(xiàn)。聚焦當(dāng)下，新能源車是汽玻市場(chǎng)擴(kuò)容的核心推動(dòng)力。天幕玻璃顛覆了傳統(tǒng)設(shè)計(jì)，更契合新能源車對(duì)科技感和未來(lái)感的需求。目前特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、零跑全系列，以及大眾、AION、比亞迪等主流品牌的中高端車型均搭載了全景天幕。根據(jù)測(cè)算，2020年天幕玻璃在新能源車中滲透率約16.4%，2021年增長(zhǎng)至23.5%，天幕玻璃滲透率快速提升。從玻璃用量來(lái)說(shuō)，天幕玻璃大幅提升單車玻璃用量，一般小天窗玻璃用量0.2平米，全景天窗0.5-1平米，而天幕玻璃普遍達(dá)到1.5-2平米。從玻璃價(jià)值增量來(lái)看，目前福耀普通天幕玻璃均價(jià)在800-1000元，集成鍍膜隔熱、智能調(diào)光等功能的天幕單片價(jià)值最高已達(dá)5000元，隨著天幕玻璃集成鍍膜隔熱、變色調(diào)光等功能，預(yù)期到2025年天幕玻璃均價(jià)在1500-2000元之間，全景天幕帶動(dòng)汽玻量?jī)r(jià)雙增。2021年，福耀的全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、鍍膜可加熱玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，同比提升3.31個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)值得以體現(xiàn)。據(jù)測(cè)算，福耀2021年汽玻ASP為181元/平米，較2020年提升7元/平米。而2022年H1，福耀汽玻ASP預(yù)期同比增長(zhǎng)11.6%，單價(jià)達(dá)到200元/平米左右。鋁飾條業(yè)務(wù)，德國(guó)SAM整合接近尾聲，國(guó)內(nèi)鋁飾條產(chǎn)能布局穩(wěn)步推進(jìn)，預(yù)計(jì)2024年開(kāi)始鋁飾條業(yè)務(wù)大規(guī)模放量。公司2015年就開(kāi)始布局汽車鋁飾件業(yè)務(wù)，通過(guò)收購(gòu)三鋒集團(tuán)、成立通遼精鋁，收購(gòu)德國(guó)SAM公司，實(shí)現(xiàn)了鋁飾條全產(chǎn)業(yè)鏈整合并定位于全球化布局。SAM掌握鋁飾條表面處理的核心工藝，是唯一獲得奧迪和大眾最高要求認(rèn)可的鍍層工藝。目前SAM已從原11個(gè)工廠整合到2個(gè)生產(chǎn)工廠+1個(gè)備用工廠，硬件改造到位，新ERP系統(tǒng)上線，雖然當(dāng)前還處于虧損狀態(tài)但在逐步向好。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能方面，長(zhǎng)春工廠兩條鋁飾條產(chǎn)線已完成建設(shè)，今年主要做前期認(rèn)證工作并進(jìn)行試生產(chǎn)，2023年陸續(xù)會(huì)有產(chǎn)品交付；此外福清第二條鋁飾條產(chǎn)線的擴(kuò)建工作正在進(jìn)行；蘇州工廠計(jì)劃2023年開(kāi)始建設(shè)，預(yù)計(jì)到2023年底或2024年初，國(guó)內(nèi)會(huì)形成六條鋁飾條生產(chǎn)線的產(chǎn)業(yè)布局。2.汽玻龍頭市占率逆勢(shì)增長(zhǎng)，穩(wěn)扎穩(wěn)打國(guó)內(nèi)外產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張縱觀2020-2022爆發(fā)以來(lái)的三年，福耀立足中國(guó)依靠穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，保持海外業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)了全球市占率不斷向上，真正做到了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2020-2022三年間，受、汽車芯片短缺、逆全球化、地緣政治沖突等因素，全球車市產(chǎn)銷整體處于震蕩的下行周期。根據(jù)OICA數(shù)據(jù)，受影響，2020年汽車產(chǎn)量7762萬(wàn)輛，同比2019年減少15%，2021年汽車產(chǎn)量略有恢復(fù)至8014萬(wàn)輛，但受芯片短缺影響同比2019年仍下滑12%。而2022年上半年歐美兩大車市受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)通脹、供應(yīng)鏈瓶頸等因素，汽車消費(fèi)表現(xiàn)低迷出現(xiàn)不同程度下滑，根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)(ACEA)數(shù)據(jù)顯示，2022年H1，歐盟新車銷量同比下降14%，而美國(guó)乘用車銷量?jī)H為684.1萬(wàn)，同比下滑18%。在中國(guó)，受等因素影響，若無(wú)乘用車購(gòu)置稅減免刺激政策干預(yù)，預(yù)期今年國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷也會(huì)出現(xiàn)同比下滑。福耀在震蕩的全球車市中，真正做到了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，而且得益于海外業(yè)務(wù)的不斷進(jìn)展，福耀汽玻市占率持續(xù)提升。2021年福耀汽玻營(yíng)收同比增長(zhǎng)近20%，超越旭硝子成為第一，同時(shí)汽玻出貨量恢復(fù)至前水平。2021年福耀美國(guó)公司營(yíng)收39億元，同比增長(zhǎng)19.7%，海外業(yè)務(wù)快速修復(fù)。而2022年上半年，福耀汽玻營(yíng)收117億元，同比增長(zhǎng)13%，主要是天幕玻璃、調(diào)光玻璃、HUD顯示玻璃等高附加值玻璃放量以及海外業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)所致，2022H1福耀美國(guó)公司營(yíng)收22.3億元，同比增長(zhǎng)16%。根據(jù)我們測(cè)算，2022H1福耀玻璃的汽玻出貨量市占率將達(dá)到33.8%，在中/美/歐三大車市不同程度下滑的背景下，福耀做到了逆市增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)。福耀高成長(zhǎng)性的背后是成本控制的有力支撐，一方面通過(guò)整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈控制生產(chǎn)成本，另一方面提高經(jīng)營(yíng)管理效率控制三大費(fèi)用，成本控制是福耀最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，形成穩(wěn)固的護(hù)城河。2.1.巨頭之路十年復(fù)盤(pán)，全球市占率躍居第一過(guò)去十年是福耀玻璃海外擴(kuò)張的十年，戰(zhàn)略路線是就近配套和浮法-汽玻產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同，同時(shí)注重研產(chǎn)一體化布局。全球汽車產(chǎn)銷市場(chǎng)以中國(guó)、北美、歐洲三大地區(qū)為主，汽車玻璃因運(yùn)輸成本較高往往集中于整車生產(chǎn)基地附近。在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同方面，浮法原片是汽玻生產(chǎn)最重要的原材料，在國(guó)內(nèi)，福耀在十余個(gè)省或直轄市共建設(shè)12個(gè)汽玻生產(chǎn)基地，其中4處同時(shí)建設(shè)浮法玻璃生產(chǎn)基地，便于原材料供給。在北美，2014年福耀收購(gòu)PPG美國(guó)Mt.Zion工廠的兩條浮法玻璃產(chǎn)線，升級(jí)改造為汽車優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線，2016年美國(guó)俄亥俄州汽玻生產(chǎn)基地投產(chǎn)，形成了北美浮法-汽玻產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同。在歐洲，以俄羅斯作為汽玻工廠的橋頭堡，2013年俄羅斯卡盧加州汽玻工廠投產(chǎn)，同年10月福耀公告擬投資2.2億美元建設(shè)浮法玻璃生產(chǎn)線，或因2014年俄羅斯被經(jīng)濟(jì)制裁而終止了建浮法玻璃廠。但隨著福耀在歐洲市占率的提高，在歐洲建設(shè)浮法-汽玻協(xié)同生產(chǎn)基地會(huì)提上日程。在研產(chǎn)結(jié)合方面，福耀在中、美、德三國(guó)共設(shè)有7處研發(fā)中心，基本覆蓋了主要市場(chǎng)，研產(chǎn)一體化的布局有利于及時(shí)捕捉不同區(qū)域市場(chǎng)機(jī)遇，因地制宜。福耀海外收入增長(zhǎng)明顯，汽玻業(yè)務(wù)復(fù)合增長(zhǎng)率超10%。近十年福耀海外營(yíng)收快速增長(zhǎng)，2011年福耀海外收入30億元，營(yíng)收占比31.4%，基本是由國(guó)內(nèi)出口貢獻(xiàn)。隨著俄羅斯、美國(guó)工廠的相繼投產(chǎn)，海外收入總額和比例穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020年在的沖擊下略有回調(diào)，2021年快速反彈，海外營(yíng)收111億元，營(yíng)收占比46.9%，海外市場(chǎng)在福耀的版圖中重要性日增。福耀在全球市場(chǎng)主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是旭硝子、板硝子、圣戈班，行業(yè)集中度高，CR4高達(dá)80%以上。在2011-2019年，爆發(fā)之前福耀汽玻營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)10.1%，同期旭硝子只有3.6%，而板硝子和圣戈班為負(fù)增長(zhǎng)。過(guò)去十年福耀在搶占增量市場(chǎng)的同時(shí)也蠶食了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的存量市場(chǎng)，在國(guó)內(nèi)汽車玻璃單價(jià)要比歐洲、北美等市場(chǎng)價(jià)格低10~20%的價(jià)格劣勢(shì)下，2021年福耀汽玻營(yíng)收達(dá)到213.8億元，超越旭硝子成為第一巨頭。福耀汽玻市場(chǎng)占有率已躍居全球第一，根據(jù)測(cè)算福耀2021年全球出貨量市占率約30.51%。從汽玻銷量看，福耀2021年汽玻銷量1.19平米，按單車玻璃用量4.1平米估算，出貨量約2900萬(wàn)套，約占據(jù)全球OEM+AM市場(chǎng)總量份額的30.51%；從汽玻營(yíng)收看，福耀2021年汽玻營(yíng)收213.8億元，超越旭硝子躍居世界第一，平均汽玻單價(jià)180.5元/平米，同比增長(zhǎng)4%。2022年上半年中/歐/美三大車市出現(xiàn)不同程度下滑，福耀汽玻營(yíng)收逆市增長(zhǎng)13%，根據(jù)估算全球出貨量市占率增長(zhǎng)至33.8%。2022年上半年中國(guó)、歐洲、美國(guó)三大車市受、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)通脹、芯片短缺等因素影響，汽車產(chǎn)銷端出現(xiàn)不同程度下滑。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，上半年我國(guó)汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)1211.7萬(wàn)輛和1205.7萬(wàn)輛，同比分別下降3.7%和6.6%；而歐洲、美國(guó)車市萎縮更為嚴(yán)重，根據(jù)歐洲汽車制造商協(xié)會(huì)(ACEA)數(shù)據(jù)顯示，2022年H1，歐盟新車銷量同比下降14%；而受消費(fèi)力下滑、芯片短缺等因素影響，2022上半年美國(guó)乘用車銷量?jī)H為684.1萬(wàn)，同比下滑18%。在全球主要車市不景氣的情況下，福耀依然保持了穩(wěn)健增長(zhǎng)。2022H1福耀營(yíng)收129億元，其中汽玻營(yíng)收117億元且同比增長(zhǎng)13%，主要是天幕玻璃、調(diào)光玻璃、HUD顯示玻璃等高附加值玻璃放量以及海外業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)所致，2022H1福耀美國(guó)公司營(yíng)收22.3億元，同比增長(zhǎng)16%。根據(jù)我們測(cè)算，受益于天幕等高附加值玻璃放量，2022H1福耀汽玻ASP預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10%；從出貨量角度，綜合考慮歐美汽車市場(chǎng)下滑及印度、東南亞等新興市場(chǎng)增長(zhǎng)，假設(shè)2022年H1全球汽車產(chǎn)量同比下滑6%，那福耀玻璃的汽玻出貨量市占率將達(dá)到33.8%。全球汽玻寡頭市占率測(cè)算：根據(jù)測(cè)算，2021年汽玻全球出貨量約9500萬(wàn)套，包含OEM+AM市場(chǎng)，其中福耀出貨量約2900萬(wàn)套，市占率為30.5%，旭硝子、板硝子、圣戈班、信義玻璃市占率分別約22%、17%、15%、6%。2022年上半年福耀汽玻營(yíng)收117億元，假設(shè)汽玻ASP比2021年增長(zhǎng)11.6%，單車玻璃用量為4.2平米，則2022H1福耀汽玻全球出貨量約1380萬(wàn)套，市占率約為33.8%。核心假設(shè)如下：1）福耀、旭硝子、板硝子、圣戈班汽玻收入來(lái)自年報(bào)，圣戈班汽玻業(yè)務(wù)收入占比較小未單獨(dú)公布，根據(jù)資料圣戈班汽玻收入占總收入4%~5%左右。2）汽玻ASP：以2013年為基期，2013年全球汽玻均價(jià)來(lái)自福耀招股說(shuō)明書(shū)，假設(shè)后續(xù)汽玻ASP每年增長(zhǎng)2%，福耀汽玻ASP要低于全球均價(jià)可根據(jù)年報(bào)中汽玻營(yíng)收/汽玻銷量計(jì)算。3）單車玻璃用量：根據(jù)產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)信息，2013年單車玻璃用量約3.87平米，受益于天窗滲透率普及、SUV銷量提升等單車玻璃用量平均逐年增長(zhǎng)0.03-0.04平米，考慮到近兩年天幕玻璃滲透等因素，假設(shè)2022年單車玻璃用量平均為4.2平米。4）全球汽玻市場(chǎng)出貨量：OEM市場(chǎng)根據(jù)全球汽車產(chǎn)量進(jìn)行估算，每輛車配一套汽車玻璃；AM市場(chǎng)根據(jù)每年汽車保有量估算，假設(shè)汽車玻璃損壞率為5%，需要更換的玻璃面積占全車的1/4；2.2.福耀全球汽玻業(yè)務(wù)逆市增長(zhǎng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不斷收縮福耀專注于汽車玻璃，汽玻業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)定維持90%以上，汽玻盈利能力遠(yuǎn)高于旭硝子、板硝子等。福耀是汽玻寡頭中最專注于做汽車玻璃的，福耀汽玻業(yè)務(wù)收入占比常年達(dá)到90%以上。2021年福耀汽玻業(yè)務(wù)營(yíng)收占比90.6%，其余主要為近幾年拓展的鋁飾條業(yè)務(wù)。板硝子汽玻營(yíng)收占比46%，另一塊較大的業(yè)務(wù)是建筑玻璃。而圣戈班汽玻業(yè)務(wù)營(yíng)收僅占約4%，屬于邊緣化的業(yè)務(wù)。受SAM虧損、國(guó)內(nèi)鋁飾條業(yè)務(wù)擴(kuò)張等影響，福耀近兩年凈利率有所下調(diào)，但也維持在13%左右，而旭硝子和圣戈班整體業(yè)務(wù)的凈利率僅在4%左右；板硝子財(cái)務(wù)狀況較差，汽玻業(yè)務(wù)常年虧損或處于盈虧邊緣。福耀在盈利能力方面遠(yuǎn)超對(duì)手，形成較穩(wěn)固的護(hù)城河。福耀注重研發(fā)，研發(fā)投入維持行業(yè)高位，2021年研發(fā)費(fèi)用9.97億元再創(chuàng)新高。在研發(fā)投入總額上，福耀高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。從2011到2018年，福耀穩(wěn)步增加研發(fā)投入，并突破至10億元左右，同期旭硝子玻璃（包含汽車玻璃+建筑玻璃）研發(fā)投入僅維持在5億元左右，而板硝子由于企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較差，汽玻研發(fā)投入不斷下降，近些年維持在1.5億元左右。在研發(fā)投入比例上，福耀也高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，汽玻研發(fā)投入占總收入的4%以上，而旭硝子、板硝子研發(fā)投入占比常年在1.5%以下。福耀的高研發(fā)投入使得其創(chuàng)新能力不斷積累，推出和不斷改善各類功能化、智能化的玻璃，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷增強(qiáng)，這也是福耀汽玻業(yè)務(wù)躍居全球第一，并繼續(xù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的底氣所在。2020-2022三年間，受、汽車芯片短缺、逆全球化、地緣政治沖突等因素，全球車市產(chǎn)銷處于下行周期，但福耀立足中國(guó)，保持海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，做到了逆市增長(zhǎng)。根據(jù)OICA數(shù)據(jù)，受影響，2020年汽車產(chǎn)量7762萬(wàn)輛，同比2019年減少15%，2021年汽車產(chǎn)量略有恢復(fù)至8014萬(wàn)輛，但受芯片短缺影響同比2019年仍下滑12%。而2022年上半年歐美兩大車市受俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)通脹、供應(yīng)鏈瓶頸等因素，汽車消費(fèi)表現(xiàn)低迷。而中國(guó)若無(wú)乘用車購(gòu)置稅減免刺激政策干預(yù)，預(yù)期今年汽車產(chǎn)銷受等因素也會(huì)同比下滑。而福耀在震蕩的全球車市中，真正做到了穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，而且得益于海外業(yè)務(wù)的不斷進(jìn)展，福耀汽玻市占率持續(xù)提升。2021年福耀汽玻營(yíng)收超越旭硝子成為第一，同比增長(zhǎng)近20%，同時(shí)汽玻銷量、出貨量均恢復(fù)至前水平。2021年福耀美國(guó)公司營(yíng)收39億元，同比增長(zhǎng)19.7%，海外業(yè)務(wù)快速修復(fù)。從更長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)比福耀營(yíng)收增速與汽車銷量增速，過(guò)去十年，即使在汽車行業(yè)下行期間，福耀的營(yíng)收增速也均要高于中國(guó)和全球汽車銷量增速，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健及韌性十足。全球車市震蕩下，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手陷入經(jīng)營(yíng)危機(jī)，汽玻業(yè)務(wù)預(yù)期收縮。以福耀最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手旭硝子為例，2020上半年旭硝子已宣布關(guān)閉其位于法國(guó)西南部的Boussois浮法玻璃廠，并計(jì)劃以歐洲為主要對(duì)象裁員1000人；2021年6月，旭硝子將其北美建筑玻璃業(yè)務(wù)出售給了Cardinal，以改善經(jīng)營(yíng)狀況。對(duì)于板硝子，其玻璃業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧損，其在2022-2024中期戰(zhàn)略規(guī)劃中，營(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型目標(biāo)是拓展高附加值的業(yè)務(wù)和開(kāi)展新型業(yè)務(wù)，重心轉(zhuǎn)向光伏玻璃等，不排除未來(lái)出售汽車玻璃業(yè)務(wù)的可能。2.3.優(yōu)勢(shì)源于自強(qiáng)，成本控制是福耀最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力成本控制是福耀最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，毛利率維持35%以上，較競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高出約10個(gè)百分點(diǎn)。在汽玻營(yíng)收上福耀并未與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)非常大的差距，但福耀的凈利潤(rùn)是旭硝子、板硝子、圣戈班等并寡頭汽玻利潤(rùn)之和。福耀的盈利能力遠(yuǎn)強(qiáng)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，最重要的原因就在于成本控制。過(guò)去十年，福耀銷售毛利率處于40%左右，2020年福耀毛利率39.5%，2021年受會(huì)計(jì)政策變更影響福耀毛利率為35.9%，但實(shí)際受原材料成本上漲、運(yùn)費(fèi)等影響僅同比下滑0.6%。而旭硝子、板硝子、圣戈班等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手毛利率僅在25%左右。成本控制是福耀最強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，具體措施除了上下游產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋控制生產(chǎn)成本，還包括提高經(jīng)營(yíng)管理效率控制費(fèi)用等，多方面因素造就了福耀的高利潤(rùn)率。2.3.1.上下游產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋控制生產(chǎn)成本福耀整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈，多方面措施控制生產(chǎn)成本。在產(chǎn)業(yè)鏈上游，福耀于海南文昌、湖南溆浦、遼寧本溪、通遼等地建立了硅砂生產(chǎn)基地。在產(chǎn)業(yè)鏈中游，福耀于通遼、本溪、福清、重慶、美國(guó)伊利諾伊州等地建立浮法玻璃工廠，福耀浮法玻璃自給率在90%以上。公司還自制生產(chǎn)設(shè)備，子公司福清機(jī)械專注汽車玻璃生產(chǎn)設(shè)備研發(fā)、制造與服務(wù)，實(shí)現(xiàn)80%以上設(shè)備自供。除此之外，福耀通過(guò)與主機(jī)廠訂單計(jì)劃的同步，拉動(dòng)福耀中轉(zhuǎn)庫(kù)配送及下達(dá)內(nèi)部生產(chǎn)計(jì)劃。并將自身生產(chǎn)所需物料需求自動(dòng)推送給供應(yīng)商，從而提高產(chǎn)業(yè)上下游鏈協(xié)同效率降低總體成本。從汽玻生產(chǎn)成本構(gòu)成來(lái)看，各項(xiàng)比例相對(duì)穩(wěn)定，其中近三分之二成本歸于原材料，而原材料成本中的近50%為浮法原片，受益于浮法-汽玻產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同的戰(zhàn)略，原材料成本相對(duì)可控。國(guó)內(nèi)和美國(guó)產(chǎn)能同時(shí)擴(kuò)張，充分滿足汽玻量?jī)r(jià)齊升+市占率提升需求。根據(jù)公司2022年8月份公告，將對(duì)美國(guó)增加投資6.5億美元，其中3億美元用于投資建設(shè)福耀美國(guó)的鍍膜汽車玻璃生產(chǎn)線、鋼化夾層邊窗生產(chǎn)線等項(xiàng)目；另外3.5億美元由福耀伊利諾伊用于投資建設(shè)一窯兩線（浮法玻璃生產(chǎn)線）、4條太陽(yáng)能背板玻璃深加工生產(chǎn)線、廠房及配套基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。在國(guó)內(nèi)，福耀對(duì)福清汽車玻璃增加投資人民幣6億元用于建設(shè)鍍膜汽車玻璃生產(chǎn)線、鋼化夾層邊窗生產(chǎn)線等項(xiàng)目，此外規(guī)劃在鄭州實(shí)施全產(chǎn)業(yè)鏈布局，打造汽玻生產(chǎn)基地。2.3.2.提高經(jīng)營(yíng)管理效率控制費(fèi)用福耀內(nèi)部控制能力強(qiáng)大，近些年三費(fèi)占比有所回落。在2011-2020年，福耀銷售費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用常年保持穩(wěn)定，隨著福耀的海外擴(kuò)張，公司體量不斷擴(kuò)大，正常管理營(yíng)運(yùn)支出在2011-2016年期間增加速度較快，但公司有較強(qiáng)的的費(fèi)用控制能，2017年之后管理費(fèi)用不斷回落。2018年以來(lái)在汽車行業(yè)下行和期間，福耀的三費(fèi)占比穩(wěn)定在20%左右，良好的內(nèi)部控制也使得公司經(jīng)營(yíng)更加穩(wěn)健。2021年，福耀三大費(fèi)率降低至15%左右，主要是受當(dāng)年會(huì)計(jì)政策變更影響，導(dǎo)致部分銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用轉(zhuǎn)入營(yíng)業(yè)成本。福耀還致力于工廠智能制造，目前全國(guó)11個(gè)子公司，50個(gè)工廠實(shí)現(xiàn)了數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)分析、對(duì)比，為成本控制、質(zhì)量保證等經(jīng)營(yíng)管理決策提供更多的科學(xué)依據(jù)，福耀在各個(gè)環(huán)節(jié)提升經(jīng)營(yíng)管理效率以控制總成本。3.順智能電動(dòng)化之勢(shì)，高附加值玻璃加速兌現(xiàn)聚焦當(dāng)下，新能源車是汽玻市場(chǎng)擴(kuò)容的核心推動(dòng)力。天幕玻璃顛覆了傳統(tǒng)設(shè)計(jì)，更契合新能源車對(duì)科技感和未來(lái)感的需求。目前特斯拉、蔚來(lái)、小鵬、零跑全系列，以及大眾、AION、比亞迪等主流品牌的中高端車型均搭載了全景天幕。據(jù)測(cè)算，2020年天幕玻璃在新能源車中滲透率約16.4%，2021年增長(zhǎng)至23.5%，天幕玻璃滲透率快速提升。從玻璃用量來(lái)說(shuō)，天幕玻璃大幅提升單車玻璃用量，一般小天窗玻璃用量0.2平米，全景天窗0.5-1平米，而天幕玻璃普遍達(dá)到1.5-2平米。從玻璃價(jià)值增量來(lái)說(shuō)，目前福耀普通天幕玻璃均價(jià)在800-1000元，集成鍍膜隔熱、智能調(diào)光等功能的天幕單片價(jià)值最高已達(dá)5000元，隨著天幕玻璃集成鍍膜隔熱、變色調(diào)光等功能，預(yù)期到2025年天幕玻璃均價(jià)在1500-2000元之間，全景天幕帶動(dòng)汽玻量?jī)r(jià)雙增。伴隨著技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)升級(jí)，天幕玻璃在不斷提升價(jià)值增量，其中針對(duì)隱私性、美感和節(jié)能環(huán)保的訴求，分別衍生出光感天幕、氛圍燈天幕和太陽(yáng)能天幕。其中光感天幕的推廣速度最快，滲透率最高，解決了普通天幕玻璃夏天過(guò)熱的痛點(diǎn)。福耀積極布局光感天幕，目前已公布為嵐圖FREE、極氪001、廣汽AIONSPlus等車型提供光感天幕。展望未來(lái)，隨著光感天幕不斷量產(chǎn)應(yīng)用，將會(huì)對(duì)汽玻行業(yè)帶來(lái)新一輪的增長(zhǎng)點(diǎn)。從汽玻行業(yè)來(lái)看，目前競(jìng)爭(zhēng)集中在高附加值汽玻賽道，相比傳統(tǒng)汽車玻璃，高附加值玻璃理論上能使汽玻ASP（單位面積價(jià)值）提升5-10倍。2021年，福耀的全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、鍍膜可加熱玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，同比提升3.31個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)值得以體現(xiàn)。據(jù)測(cè)算，福耀2021年汽玻ASP為181元/平米，較2020年提升7元/平米。而2022年H1，福耀汽玻ASP預(yù)期同比增長(zhǎng)11.6%，單價(jià)達(dá)到200元/平米左右。3.1.借新能源車東風(fēng)，全景天幕加速放量在舒適、美觀、隱私、技術(shù)等因素的驅(qū)動(dòng)下，全景天幕進(jìn)入消費(fèi)者視野。福耀敏銳捕捉市場(chǎng)機(jī)遇，積極布局全景天幕賽道，利用研發(fā)優(yōu)勢(shì)，快速突破全景天幕成型難、安全和防曬三大痛點(diǎn)，以國(guó)際領(lǐng)先的技術(shù)主導(dǎo)市場(chǎng)。借新能源車快速普及的東風(fēng)，全景天幕快速滲透，并順應(yīng)需求持續(xù)升級(jí)，光感天幕等高附加值天幕又是中長(zhǎng)期發(fā)展方向，面對(duì)產(chǎn)品升級(jí)，福耀持續(xù)領(lǐng)跑，具備強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。3.1.1.順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，全景天幕引領(lǐng)潮流全景天幕的興起順應(yīng)消費(fèi)者需求升級(jí)的趨勢(shì)，相較于普通天窗具備舒適度、美觀和性價(jià)比三方面優(yōu)勢(shì)。1）舒適度方面，全景天幕增大采光面積，同時(shí)拓寬視野。尤其對(duì)于電動(dòng)車，其底盤(pán)電池組的厚度較傳統(tǒng)燃油車高度更高，使得車內(nèi)垂直高度被壓縮，選擇全景天窗能提升車內(nèi)的空間感。2）美學(xué)方面，一體式天幕與汽車造型無(wú)縫銜接，車身線條流暢的同時(shí)科技感十足；另外，集成智能調(diào)光、氛圍燈等功能進(jìn)一步滿足消費(fèi)者的個(gè)性化需求。3）性價(jià)比方面，全景天幕為不可開(kāi)啟式設(shè)計(jì)，摒棄了滑動(dòng)天窗所需的中控驅(qū)動(dòng)、排水系統(tǒng)等復(fù)雜結(jié)構(gòu)件，同時(shí)避免出現(xiàn)失控、漏水等現(xiàn)象，較傳統(tǒng)天窗有更高的性價(jià)比。全景天幕較傳統(tǒng)天窗在尺寸、材質(zhì)、造型等方面都有很大差異，從概念提出到落地推廣主要集中在三大痛點(diǎn)。首先是生產(chǎn)困境，大型曲面玻璃成型困難，且對(duì)抗變形和抗破碎有很高的要求。其次，從消費(fèi)端來(lái)看，安全和防曬問(wèn)題首當(dāng)其沖。根據(jù)偉巴斯特2021年中國(guó)市場(chǎng)汽車天窗消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告，駕車安全是消費(fèi)者對(duì)汽車的基本要求，96.6%的消費(fèi)者將其列為購(gòu)車第一考慮的因素；另有71.5%的用戶認(rèn)為遮陽(yáng)系統(tǒng)十分必要，主要原因是隔熱防曬。全景天幕以玻璃取代鋼材作為車頂，難免會(huì)引起用戶對(duì)這兩方面的擔(dān)憂。福耀敏銳捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)，利用研發(fā)優(yōu)勢(shì)突破全景天幕的技術(shù)瓶頸。福耀通過(guò)自主研發(fā)生產(chǎn)設(shè)備解決成型問(wèn)題。針對(duì)全景天幕，福耀專門研發(fā)了壓制成型、大規(guī)格全景天窗爐等設(shè)備，不但解決了光學(xué)、吻合度、強(qiáng)度等問(wèn)題，也解決了行業(yè)“卡脖子”的技術(shù)難題。該技術(shù)處于國(guó)際領(lǐng)先地位，同時(shí)福耀承擔(dān)了大球面玻璃成型領(lǐng)域內(nèi)的國(guó)家重大科研項(xiàng)目。另外，針對(duì)模塊化的玻璃設(shè)計(jì)，福耀采用了最新玻璃模壓及注塑包邊技術(shù)，在降低整體玻璃厚度及重量的同時(shí)，讓汽車廠總裝線的裝配變得更加便捷。通過(guò)技術(shù)賦能，福耀可生產(chǎn)出天幕玻璃最大面積達(dá)近3平米。天幕玻璃的夾層特性，疊加福耀生產(chǎn)關(guān)的嚴(yán)格把控，并不會(huì)降低車輛安全性能。福耀生產(chǎn)的全景天幕均采用夾層玻璃，其中夾層材料PVB膜具有高粘性特點(diǎn)，比鋼化玻璃具有更高的抗沖擊強(qiáng)度。并且在受到外力沖擊時(shí)，能有效防止玻璃碎片飛濺。生產(chǎn)方面，福耀進(jìn)行嚴(yán)格的質(zhì)量測(cè)試，能夠保證天幕玻璃在靜止?fàn)顟B(tài)下可以承受40MPa的應(yīng)力（約每平方厘米可以承受400KG壓力）、60Km/h的鋼球沖擊（從5樓丟下來(lái)的沖擊力）。另外，據(jù)C-IASI評(píng)定，國(guó)內(nèi)包括搭載福耀天幕的幾款主流車型的車頂強(qiáng)度遠(yuǎn)超國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)標(biāo)《乘用車頂部強(qiáng)度》GB26134-2010以車頂載荷的大小為車輛整備質(zhì)量的1.5倍為合格線，而蔚來(lái)EC6、特斯拉Model3/ModelY、理想ONE等配備全景天幕或全景天窗的主流車型，荷質(zhì)比均超過(guò)4，評(píng)定為優(yōu)秀。鍍膜隔熱聚焦汽車玻璃產(chǎn)品痛點(diǎn)，提供更舒適的駕乘環(huán)境。2020年，福耀為比亞迪新能源旗艦轎車漢推出了整套車窗防曬解決方案。包括1）雙銀鍍膜技術(shù)的前擋玻璃，在玻璃內(nèi)層鍍9-14層納米金屬膜可以阻隔99%以上的紫外線和85%以上的紅外線，不僅可以防曬護(hù)膚還有很好的隔熱效果；2）Solar綠玻夾層技術(shù)的前門玻璃，和傳統(tǒng)單層車窗相比可以增加玻璃的隔音、防盜、防曬性能；3）高級(jí)灰玻的后風(fēng)擋和后門玻璃，深色玻璃能提供更優(yōu)的防曬隔熱效果。針對(duì)天幕玻璃帶來(lái)的高溫問(wèn)題，在鍍膜+LOW-E雙重技術(shù)下，福耀全景天幕玻璃可以隔絕99.9%的紫外線攻擊和83%的熱量傷害，不用遮陽(yáng)簾，同樣能達(dá)到隔熱效果。3.1.2.受新能車市場(chǎng)爆發(fā)，全景天幕加速放量受新能源市場(chǎng)快速放量，全景天幕滲透率快速提升，根據(jù)測(cè)算2022H1天幕玻璃在新能源車中滲透率已經(jīng)達(dá)22%以上。特斯拉全系車型均采用了全景天幕，天幕玻璃顛覆了傳統(tǒng)設(shè)計(jì)，更契合新能源車對(duì)科技感和未來(lái)感的需求。目前除特斯拉Model3/Y，蔚來(lái)EC6、小鵬P7、幾何APro、幾何C、ID.4和ID.6等新能源車主流車型均搭載了全景天幕。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)測(cè)算，在國(guó)內(nèi)新能源車型中，2020年天幕玻璃滲透率為16.40%，2022年1-7月可搭載（選配+標(biāo)配）天幕玻璃的車型銷量占新能源乘用車總銷量的28.6%，剔除掉部分未選配天幕的車型，估算天幕玻璃的實(shí)際滲透率在22.1%。從裝載量來(lái)看，22年前7月搭載天幕的車型銷量達(dá)67萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)約110%。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年H2或2023年初將有十幾款搭載天幕玻璃的新能源車型量產(chǎn)上市，包括比亞迪海豹、小鵬G9、理想L9、蔚來(lái)ET5、長(zhǎng)安深藍(lán)SL03等重磅車型，天幕玻璃滲透率預(yù)期會(huì)持續(xù)提升。福耀有望從Tier2晉升為Tier1，全景天幕帶動(dòng)汽玻量?jī)r(jià)雙增長(zhǎng)。全景天幕代替了原先的金屬車頂和天窗，對(duì)于福耀而言，過(guò)去玻璃廠向天窗總成廠（如偉巴斯特）供貨，天窗廠再供給主機(jī)廠。未來(lái)天幕玻璃有望直接供貨主機(jī)廠，推動(dòng)福耀從Tier2向Tier1轉(zhuǎn)變，進(jìn)而帶來(lái)產(chǎn)品盈利能力的提升。而且天幕玻璃大幅提升單車玻璃用量，一般小天窗玻璃用量0.2平米，全景天窗0.5-1平米，而天幕玻璃普遍達(dá)到1.5-2平米。從價(jià)值量來(lái)說(shuō)，天幕玻璃ASP也更高，傳統(tǒng)汽車前后擋風(fēng)、側(cè)窗ASP為174元/平米，整車價(jià)值700元左右。而現(xiàn)在一塊基礎(chǔ)版天幕玻璃均價(jià)在800-1000元，實(shí)現(xiàn)鍍膜隔熱功能價(jià)值增量為700-1000元，智能分級(jí)調(diào)光價(jià)值增量為1000元左右。福耀現(xiàn)階段量產(chǎn)天幕單價(jià)最高已經(jīng)達(dá)到5000元左右，相比傳統(tǒng)整車汽玻700元左右的單價(jià)，提升幅度非常大。借國(guó)內(nèi)新能源車發(fā)展東風(fēng)，福耀快速布局天幕玻璃。2020年可以說(shuō)是全景天幕玻璃元年，多款量產(chǎn)車型搭載天幕玻璃。2020年，蔚來(lái)EC6、零跑S01、長(zhǎng)安UNIT、吉利星瑞、吉利CON、幾何C等6款量產(chǎn)車型搭載了福耀天幕玻璃，其中蔚來(lái)EC6采用的是當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)尺寸最大天幕（2.1平米）并集成鍍膜+LOW-E雙管齊下隔熱功能。2021年特斯拉、極氪、廣汽AION系列等新能源主流品牌也搭載了福耀天幕，目前天幕玻璃營(yíng)收正在快速增長(zhǎng)。3.1.3.光感天幕引領(lǐng)潮流，帶動(dòng)天幕價(jià)值進(jìn)一步提升伴隨著技術(shù)進(jìn)步和消費(fèi)升級(jí)，2022年天幕玻璃行業(yè)迎來(lái)細(xì)分賽道，其中針對(duì)隱私性、美感和節(jié)能環(huán)保的訴求，分別衍生出光感天幕、氛圍燈天幕和太陽(yáng)能天幕。其中光感天幕的推廣速度最快，滲透率最高。光感天幕是將調(diào)光技術(shù)集成在全景天幕中，以實(shí)現(xiàn)用戶對(duì)玻璃透光性的自由調(diào)節(jié)，增強(qiáng)隱私性。調(diào)光技術(shù)早期主要用在建筑玻璃行業(yè)，近兩年才興起于汽玻業(yè)務(wù)中。目前，應(yīng)用于光感玻璃的調(diào)光技術(shù)主要有三種：PDLC（聚合物分散液晶）、EC（電致變色）和SPD（懸浮粒子）。三種技術(shù)在原理、工作電壓和調(diào)光特點(diǎn)等方面存在差異，其中SPD技術(shù)由于能耗高、成本高、玻璃調(diào)光后霧度大等劣勢(shì)，發(fā)展較為緩慢，目前市面上量產(chǎn)車型搭載的光感天幕主要由PDLC和EC技術(shù)集成。福耀積極布局光感天幕，已供貨于多款主流車型。福耀智能調(diào)光玻璃集成技術(shù)成熟，可以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)，包括一鍵調(diào)光產(chǎn)品和較為復(fù)雜的漸變調(diào)光玻璃產(chǎn)品。目前，福耀已公布為嵐圖FREE、極氪001、廣汽AIONSPlus等車型提供光感天幕。在研發(fā)方面，2021年6月，福耀與京東方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將結(jié)合各自產(chǎn)業(yè)資源和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在汽車調(diào)光玻璃和車窗顯示等領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略合作，加速福耀玻璃智能化布局。福耀成功將鍍膜隔熱、智能調(diào)光、LOW-E隔熱三大技術(shù)集成于超大玻璃天幕上，推出“福耀智能全景天幕”，在實(shí)現(xiàn)超大視野享受與極佳采光效果的同時(shí)，還能調(diào)節(jié)光線透過(guò)，防曬隔熱，減少車輛空調(diào)使用能耗，并具備隱私保護(hù)的效果，為智能座艙的發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。福耀的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手板硝子、旭硝子和圣戈班受制于汽玻業(yè)務(wù)下滑，在天幕市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力不足。2020年2月，板硝子推出瞬時(shí)調(diào)光玻璃UMU應(yīng)用于日本產(chǎn)LEXUSLM車型，安裝于后側(cè)窗、后側(cè)角窗和后擋風(fēng)，該款調(diào)光玻璃采用PDLC調(diào)光技術(shù)。同年6月，旭硝子光控玻璃WONDERLITE?Dx被應(yīng)用于豐田新款Harrier的全景天窗。圣戈班的業(yè)務(wù)集中于建筑方面的電致變色玻璃，針對(duì)汽玻業(yè)務(wù)，主要集成一鍵控制式PDLC調(diào)光玻璃，但在福耀取代圣戈班為特斯拉提供天幕后，其在國(guó)內(nèi)天幕市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)。目前天幕玻璃主要還是應(yīng)用于新能源車，而中國(guó)是最大且發(fā)展最快的新能源車市場(chǎng)，依靠巨大的新興市場(chǎng)空間，福耀在天幕玻璃布局速度上要優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)，福耀在集成氛圍燈和光伏天幕上持續(xù)行動(dòng)。偉巴斯特的調(diào)研顯示，67.0%的用戶喜歡車頂氛圍燈，并且用戶偏好整個(gè)天窗面發(fā)光的氛圍燈，有顏色變化的氛圍燈功能更受歡迎。福耀通過(guò)特殊材料的印刷工藝，可以在天幕上個(gè)性化定制圖案，燈光在玻璃內(nèi)傳導(dǎo)后將圖案反射至車內(nèi)。另外，氛圍燈還能與其他設(shè)備連接，隨著音樂(lè)節(jié)奏變換。在節(jié)能環(huán)保方面，福耀積極推進(jìn)太陽(yáng)能天幕的研發(fā)。全景天幕面積大采光好，如果利用天幕將太陽(yáng)能轉(zhuǎn)化為電能，為車載電器提供電源，可以降低油耗。福耀提出并設(shè)計(jì)了太陽(yáng)能天幕的工作原理，通過(guò)在玻璃里加入太陽(yáng)能電池組實(shí)現(xiàn)能量轉(zhuǎn)換，在未來(lái)值得關(guān)注。3.2.高附加值玻璃帶動(dòng)汽玻ASP翻倍增長(zhǎng)相比傳統(tǒng)汽車玻璃，高附加值玻璃理論上能使汽玻ASP（單位面積價(jià)值）提升5-10倍。2021年，福耀的全景天幕玻璃、可調(diào)光玻璃、抬頭顯示玻璃、鍍膜可加熱玻璃等高附加值產(chǎn)品占比持續(xù)提升，同比提升3.31個(gè)百分點(diǎn)，價(jià)值得以體現(xiàn)。福耀2021年汽玻ASP為181元/平米，以普通前擋風(fēng)玻璃為例，單片價(jià)值在200元左右，而實(shí)現(xiàn)W-HUD顯示功能的前擋玻璃單片價(jià)值為500-600元，AR-HUD顯示玻璃高達(dá)1000元左右，如果前擋風(fēng)集成智能玻璃天線單片價(jià)值會(huì)更高。而鍍膜隔熱、智能調(diào)光、變色等功能也使汽玻ASP大幅增長(zhǎng)，以天幕玻璃為例，集成鍍膜隔熱或智能分級(jí)調(diào)光帶來(lái)的價(jià)值增量在1000元左右。綜合來(lái)說(shuō)，目前智能電動(dòng)車單車玻璃價(jià)值最高能達(dá)到5000-6000元，汽玻ASP理論上有5-10倍的增長(zhǎng)空間。3.2.1.HUD前擋風(fēng)顯示玻璃HUD加速迭代，W-HUD成為當(dāng)前市場(chǎng)主流，AR-HUD蓄勢(shì)待發(fā)。對(duì)于安全駕駛的需求催生了HUD（Head-UpDisplay）抬頭顯示玻璃，相比于普通前擋風(fēng)玻璃，HUD內(nèi)部的PVB膜被設(shè)計(jì)成楔形狀，利用光學(xué)反射原理，將駕駛速度、導(dǎo)航信息等投影至駕駛員正前方，有效減少駕駛員的低頭頻率和反應(yīng)時(shí)間。支撐HUD市場(chǎng)增長(zhǎng)的是背后技術(shù)的快速迭代。C-HUD因存在屏幕小、成像區(qū)域小、距離近、顯示內(nèi)容有限等缺點(diǎn)，已經(jīng)逐漸邊緣化。W-HUD主要是以前擋風(fēng)玻璃為投影介質(zhì)來(lái)反射成像，無(wú)論是成像范圍、投影距離還是內(nèi)容豐富度，均有了極大的優(yōu)化，因此在近幾年成為了主流。W-HUD正在從高端車型向中低端車型下探。寶馬早在數(shù)年前就開(kāi)始布局W-HUD，并于近兩年逐漸將這項(xiàng)配置從寶馬7系下放到寶馬5系、寶馬3系等車型上。另外諸如凱迪拉克CT5、謳歌RDX等二線豪華品牌車型，馬自達(dá)CX-5、別克君越、廣汽豐田雷凌等合資品牌車型以及幾何A、吉利星越、威馬EX6、紅旗HS6、哈弗大狗等自主品牌新車，也紛紛開(kāi)始搭載W-HUD。在此背景下，W-HUD逐漸在HUD市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)，未來(lái)幾年W-HUD仍會(huì)是主流，并且是從高配向低配下探，從選配走向標(biāo)配，市占率不斷提升。AR-HUD由于引入了AR技術(shù)，可以將限速標(biāo)識(shí)、轉(zhuǎn)向方位、路面信息等車輛行駛信息以更動(dòng)態(tài)的畫(huà)面投放到擋風(fēng)玻璃上，且相較于WHUD，這種方案可以呈現(xiàn)的信息更豐富，并具有很強(qiáng)的交互性，正被普遍認(rèn)為是HUD將來(lái)的主要發(fā)展方向。目前大眾ID.4、新一代奔馳S級(jí)、紅旗E-HS9、長(zhǎng)城WEY摩卡等車型已搭載AR-HUD。從汽玻角度，HUD顯示玻璃相比傳統(tǒng)前擋風(fēng)玻璃價(jià)值翻倍，隨著W-HUD和ARHUD滲透，前擋風(fēng)顯示玻璃價(jià)值增量空間明顯。傳統(tǒng)的汽車前擋風(fēng)玻璃單片價(jià)值在200元左右，而適配W-HUD的前擋風(fēng)顯示玻璃單片價(jià)值在500-600元左右，而ARHUD對(duì)前擋風(fēng)玻璃要求更高，單片價(jià)值能達(dá)到1000元。目前，福耀已為紅旗EHS9、長(zhǎng)城WEY摩卡等提供AR-HUD顯示玻璃。目前，HUD正在從高配向低配下探，從選配到標(biāo)配，從合資品牌到自主品牌，滲透率不斷提升。隨著哈佛、大眾ID等代表車型逐漸應(yīng)用W-HUD或AR-HUD，未來(lái)5年福耀HUD顯示玻璃預(yù)期會(huì)迎來(lái)較大增長(zhǎng)。3.2.2.智能玻璃天線汽車網(wǎng)聯(lián)化是未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，福耀布局智能玻璃天線。隨著新一代通訊技術(shù)的發(fā)展，車與人、車、路、服務(wù)平臺(tái)等各方建立的車聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)滲透到交通運(yùn)輸?shù)姆椒矫婷?。汽車玻璃具有透明、大面積、無(wú)信號(hào)屏蔽等特性，成為了車輛進(jìn)行數(shù)據(jù)傳輸?shù)闹匾d體和窗口。2020年福耀獨(dú)家首次推出“前裝RFID解決方案”和“前裝ETC解決方案”，讓車輛在快速移動(dòng)的同時(shí)，與外界進(jìn)行穩(wěn)定、高質(zhì)量地通訊交互，為參與智慧交通提供技術(shù)支持。2020年7月，福耀與北斗智聯(lián)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同致力于GNSS高精度定位與通信多模智能天線+汽車玻璃融合的解決方案創(chuàng)新開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品化，推動(dòng)汽車智能網(wǎng)聯(lián)化相關(guān)技術(shù)的商業(yè)應(yīng)用。今年1月，福耀前裝ETC解決方案通過(guò)中汽研公告認(rèn)證測(cè)試，正式進(jìn)入可量產(chǎn)階段，未來(lái)將成為福耀開(kāi)拓新市場(chǎng)的增長(zhǎng)點(diǎn)。3.3.汽玻價(jià)量雙增，國(guó)內(nèi)汽玻行業(yè)加速擴(kuò)容我們預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)汽玻OEM+AM市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到368億元，全景天幕前裝市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到67億元，HUD帶動(dòng)前擋風(fēng)玻璃價(jià)值增量28億元。我們預(yù)測(cè)，2025年天幕玻璃在新能源車中滲透率有望達(dá)到35%，且隨著光感天幕上量以及消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下中高端車型裝配氛圍燈等，天幕均價(jià)達(dá)到1500元以上；而HUD在汽車中滲透率有望達(dá)到25%。由于全景天幕、HUD顯示玻璃相比傳統(tǒng)汽車玻璃價(jià)值量更高，隨著其滲透率加速提升，帶來(lái)市場(chǎng)空間快速擴(kuò)容，至2022-2025年汽玻行業(yè)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)率約11%。國(guó)內(nèi)汽車玻璃OEM市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算：核心假設(shè)：1）汽車銷量，我們預(yù)計(jì)2025年汽車銷量2890萬(wàn)輛，其需求主要由乘用車?yán)瓌?dòng)，尤其是新能源車預(yù)期快速增長(zhǎng)，至2025年新能源乘用車滲透率有望超過(guò)50%。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，2022年H1新能源乘用車批發(fā)246萬(wàn)，同比增長(zhǎng)124%。新能源車普及的趨勢(shì)疊加補(bǔ)貼政策的刺激，我們對(duì)新能源車的預(yù)期較為樂(lè)觀，預(yù)計(jì)今年銷量能達(dá)到650萬(wàn)輛左右，預(yù)期至2025年新能源乘用車銷量達(dá)1200萬(wàn)輛左右。2）天幕玻璃滲透率，我們預(yù)期2025年新能源車天幕玻璃滲透率為35%，燃油車滲透率為3%。根據(jù)測(cè)算，2022H1天幕玻璃在新能源滲透率達(dá)到22.57%，目前天幕玻璃在中高端純電車型中滲透率較高，而在插電混動(dòng)、低端純電車型中滲透率較低。我們預(yù)期2025年全景天幕在新能源車滲透率能達(dá)到35%左右；而傳統(tǒng)燃油車車型中，配備天幕的燃油車多為中期改款，滲透率較低僅作為選配。3）HUD滲透率，我們假設(shè)2025年HUD滲透率為25%。根據(jù)高工產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，OEM市場(chǎng)2020年乘用車新車HUD裝配率約為6.2%，2021年裝配率約為12%。根據(jù)我們對(duì)搭載HUD車型的銷量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)測(cè)算，2022年上半年HUD滲透率約為15%。4）天幕玻璃和HUD顯示玻璃價(jià)值。目前天幕玻璃單片均價(jià)在800-1000元，隨著天幕玻璃集成鍍膜隔熱、變色調(diào)光等功能，推動(dòng)價(jià)格中樞不斷提高，預(yù)期到2025年均價(jià)在1500。W-HUD前擋風(fēng)顯示玻璃單價(jià)在500元-600元，相比傳統(tǒng)前擋風(fēng)玻璃價(jià)值（200元）增量為350元左右，AR-HUD前擋風(fēng)顯示玻璃價(jià)值1000元，價(jià)值增量為800元。4.鋁飾條國(guó)內(nèi)外布局穩(wěn)步推進(jìn)，與汽玻業(yè)務(wù)協(xié)同可期在美觀、輕量化、高硬度、可回收等優(yōu)勢(shì)的驅(qū)動(dòng)下，