1、化妝品及醫(yī)美行業(yè)：疫情影響221 業(yè)績(jī)整體承壓化妝品：618大促表現(xiàn)亮眼，龍頭品牌收入提升行業(yè)年內(nèi)表現(xiàn)承壓表現(xiàn)弱于上證指數(shù)二度疫情爆發(fā)沖擊整體消板塊居民就業(yè)及收入壓力增大疊加剛性需求的維穩(wěn)化妝品消費(fèi)支出走低 4 月底，央行降準(zhǔn)以及多項(xiàng)促消費(fèi)政策的出臺(tái)推動(dòng)股市上行，但疫情多點(diǎn)發(fā)，疫后恢復(fù)面臨考驗(yàn)，股市震蕩持續(xù)。年初至今，化妝品指數(shù)累計(jì)跌幅 17.58，同期上證指數(shù)/深證成指累計(jì)跌幅12.50/21.27。圖 1 化妝品行業(yè)指年初至累計(jì)跌幅176%化妝品指數(shù)上證指數(shù)深證成指5%0%-%-0%-5%-0%-5%-0%-5%22-1-422-2-4 22-3-422-4-422-5-422-6-422

2、-7-422-8-4，注：日期截至22291）22H1線(xiàn)上渠道化妝品銷(xiāo)售整體下滑618期間同比下滑20上年疫情影響，線(xiàn)下倉(cāng)儲(chǔ)物流受阻影響線(xiàn)上銷(xiāo)售，美妝板塊整體銷(xiāo)售同比下滑星圖數(shù)據(jù)顯示2022年618全網(wǎng)美妝銷(xiāo)售額410億元同比下降19.92中護(hù)膚/香水彩妝分別銷(xiāo)售307/103億元同比-18.9/-22.1頭部國(guó)牌逆勢(shì)增長(zhǎng)，部分品牌進(jìn)入美妝榜單前十。時(shí)伴隨新興渠道的開(kāi)拓，品牌于抖音平臺(tái)發(fā)力明顯，飛瓜數(shù)據(jù)顯示美妝類(lèi)銷(xiāo)額同比+126。圖 2 淘寶天貓彩妝銷(xiāo)額及比圖 3 淘寶天貓護(hù)膚品銷(xiāo)額同比101010806040200銷(xiāo)售額（億元）銷(xiāo)額同比（，右軸6%4%2%0%-0%22-22-322-422

3、-522-622-722-822-922-022-122-222-122-222-322-422-522-622-76050403020100銷(xiāo)售額（億元）銷(xiāo)額同比（，右軸6%4%2%0%-0%22-22-322-422-522-622-722-822-922-022-122-222-122-222-322-422-522-622-7魔鏡數(shù)，魔鏡數(shù)據(jù)，化妝品板塊，我們選取18家標(biāo)的進(jìn)行分，其中品牌化妝品8，化妝品運(yùn)營(yíng)3家，化妝品制造及其他7家，具體如表一所示。表 1 重點(diǎn)選取標(biāo)的品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)化妝品制造及其他水羊股份壹網(wǎng)壹創(chuàng)力合科創(chuàng)貝泰妮麗人麗妝青松股份上海家珀萊雅 拉芳家丸美股魯商發(fā)華

4、熙生物若羽臣錦盛新科思股華業(yè)香嘉亨家青島金資料來(lái)源：22H1 化妝品牌商業(yè)績(jī)?cè)鏊俸糜谄渌鍓K，同比+14.87。化妝品板塊22H1整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+8.07其中品牌商/運(yùn)營(yíng)商/制造及其他板塊營(yíng)收速分別為+14.87 /-7.32 /-3.59。圖 4171-21 化妝品板塊收同比（）品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化妝品合計(jì)7%6%5%4%3%2%1%0%-0%-0%1H11H11H12H12H12H1，疫情停工影響下剛性支出的持續(xù)，凈利整體承壓?；瘖y品板塊22H1體實(shí)現(xiàn)毛利率46.66同比-0.54pct歸母凈利潤(rùn)同比-24.14期間費(fèi)比+1.51pct歸母凈利率7.28同比-3.09

5、pct其中品牌/運(yùn)營(yíng)商/制造及其他板塊毛利率分別為57.58/32.33/15.84同比+0.65pct/-8.84pct 6.14pct歸母凈利潤(rùn)同比分別為-1.23 /-67.66/-68.90期間費(fèi)率同分別為+0.34pct /-0.57pct /+1.20pct；歸母凈利率分別為8.98 /4.41/2.93，同比-1.46pct /-8.23pct /-6.15pct。圖 5171-21 化妝品歸母利潤(rùn)同比圖 6171-21 化妝品毛利率50%40%30%20%10%0%-0%品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化妝品合計(jì)8%6%4%2%0%品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化

6、妝品合計(jì)1H11H11H12H12H12H11H11H11H12H12H12H1，圖 7171-21 化妝品歸母利率圖 8171-21 化妝品期間率1%1%5%0%品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化妝品合計(jì)5%4%3%2%1%0%品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化妝品合計(jì)1H11H11H12H12H12H11H11H11H12H12H12H1，618 大促推動(dòng)品牌化妝品營(yíng)收增長(zhǎng)。22Q2 化妝品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+6.95，其中品牌化妝品/化妝品運(yùn)營(yíng)商/化妝品制造及其他營(yíng)收同比分別為+15.31 /-13.81 /-7.18。圖 9191-22 化妝品營(yíng)收同比品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化

7、妝品制造及其他化妝品合計(jì)8%6%4%2%0%-0%-0%1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2，疫情沖擊下，化妝品板塊 22Q2 整體盈利能力同比下降。實(shí)現(xiàn)毛利率 45.17，同比-2.11pct；歸母凈利潤(rùn)同比-36.05；期間費(fèi)率同比歸母凈利率+6.71，同比-4.51pct。其中品牌化妝品/化妝品運(yùn)營(yíng)商/化妝制造及其他毛利率分別為 54.61 /29.47 /17.61，同比-1.9pct 12.00pct /-4.83pct；歸母凈利潤(rùn)同比分別為-14.75 /-79.59 期間費(fèi)率同比分別為-2.45pct /-0.03pct /+0.9

8、1pct；歸母凈利率分別為 8.01 /3.57 /3.40，同比-2.82pct /-11.51pct /-6.93pct。圖 1091222 化妝品歸凈利潤(rùn)同比圖 191-22 化妝品毛率30%20%10%0%1Q11Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化妝品合計(jì)8%6%4%2%11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q1222Q32Q42Q12Q2品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化妝品合計(jì)，圖 1291222 化妝品歸凈利率圖 1391222 化妝品期費(fèi)率2%1%0%-0%-0%1

9、Q111Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q4212Q2品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化妝品合計(jì)6%5%4%3%2%1%11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q4212Q2品牌化妝品化妝品運(yùn)營(yíng)商化妝品制造及其他化妝品合計(jì)，醫(yī)美：疫情沖擊，板塊表現(xiàn)分化年初至今醫(yī)美指數(shù)累計(jì)跌幅15.247月以伴隨疫情好轉(zhuǎn)下的消恢復(fù)疊加暑期醫(yī)美銷(xiāo)售旺季，板塊走勢(shì)短期內(nèi)跑贏大盤(pán)。7月底至8月初伴隨暑期的結(jié)束及公司中報(bào)業(yè)績(jī)披露，股市震蕩下行，預(yù)計(jì)伴隨疫后門(mén)店復(fù)，行業(yè)景氣度修復(fù)，指數(shù)上行動(dòng)力有望提升。圖 14 年初至醫(yī)美行業(yè)指累計(jì)跌幅1524%醫(yī)療美

10、容上證指數(shù)深證成指0%-%-0%-5%-0%-5%-0%-5%22-1-422-2-422-3-422-4-422-5-422-6-422-7-422-8-4，注：日期截至22291）醫(yī)美板塊主要公司業(yè)績(jī)分化醫(yī)美重點(diǎn)標(biāo)的括愛(ài)美客昊海生科東醫(yī)藥等22H1整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比+6.88歸母凈利潤(rùn)同比-1.87毛38.92同比+0.67pct期間費(fèi)率同比+0.89pct歸母凈利率9.20同比 0.82pct。依托外銷(xiāo)放量，華東醫(yī)藥凈利穩(wěn)定增長(zhǎng)。圖 1591221 醫(yī)美板塊收及歸母凈利潤(rùn)同比圖 1691221 醫(yī)美板塊用率及盈利能力5%4%3%2%1%0%-0%-0%營(yíng)收同比歸母凈利潤(rùn)同比5%4%3%2%

11、1%0%毛利率歸母凈利率期間費(fèi)用率1H12H12H12H11H12H12H12H1，政策規(guī)范下利好頭部醫(yī)美企業(yè)22Q2整體實(shí)營(yíng)收同比+11.03毛利率38.14同比+0.93pct歸母凈利潤(rùn)同比-2.04期間費(fèi)率同比+1.64pct；歸母凈利率8.70同比-1.16pct預(yù)計(jì)伴隨政策嚴(yán)格化頭部醫(yī)美企業(yè)營(yíng)收將進(jìn)一步增加。 營(yíng)收同比歸母凈利潤(rùn)同比圖 1791222 醫(yī)美板塊收及歸母凈利潤(rùn)同比圖 1891222 醫(yī)美板塊 營(yíng)收同比歸母凈利潤(rùn)同比5%4%3%2%1%0%-0%1Q111Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q25.0%4.0%3.0%2.0%1.

12、0%00%毛利率歸母凈利率期間費(fèi)用率1Q111Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2表 2 醫(yī)美政嚴(yán)格化利好頭醫(yī)美企業(yè)政策名稱(chēng)主要內(nèi)容202/3醫(yī)療器械質(zhì)量管理體系年度自查報(bào)告編寫(xiě)指南提高醫(yī)療器械的生產(chǎn)環(huán)節(jié)質(zhì)量，強(qiáng)化產(chǎn)品質(zhì)量安全主體責(zé)任落實(shí)。止委托生產(chǎn)目錄之列。202/4醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例（20止委托生產(chǎn)目錄之列。202/4醫(yī)療機(jī)構(gòu)管理?xiàng)l例（202修改）大幅提高對(duì)違法行為的處罰力度；對(duì)無(wú)證行醫(yī)、租借醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)許可證等違法行為依照基本醫(yī)療衛(wèi)生與健康促進(jìn)法進(jìn)行處罰診所備案后可執(zhí)業(yè)。202/8祛斑美白類(lèi)特殊化妝品技術(shù)指導(dǎo)則（征求意見(jiàn)稿祛斑美白作用基本原則、祛

13、斑美白類(lèi)化妝品的界定、祛斑美白類(lèi)化品的各項(xiàng)技術(shù)要求國(guó)家藥監(jiān)，化妝品：營(yíng)收分化，22業(yè)績(jī)改善22H1：營(yíng)收分化，業(yè)績(jī)承壓營(yíng)收：頭部品牌保高增，華熙生物增亮眼品牌化妝品方面：水股份/貝泰妮/上海家化/珀萊雅/拉芳家化/丸股份/魯商發(fā)展/華熙生物營(yíng)收同比分別為+3.89/+45.19/+36.93 /-21.46 /-6.48 /+18.88 /+51.58。水羊股份受益于水乳霜類(lèi)營(yíng)收26的提升，整體營(yíng)收有所增加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。貝泰妮逐步形成以薇娜+薇諾娜寶貝+高端抗衰品牌AOXMED為主的多元品牌矩陣，對(duì)應(yīng)多元化的消費(fèi)需求，其中以京東、唯品會(huì)、快手、抖音等非阿里系平臺(tái)的增長(zhǎng)+70.9遠(yuǎn)超阿里系平

14、臺(tái)。珀萊雅因線(xiàn)上占比提疊加大單品強(qiáng)勁增長(zhǎng)影響實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的高增長(zhǎng)。生產(chǎn)停工及物流疫情管控下，上海家化拉芳家化經(jīng)營(yíng)承壓。丸美股份因線(xiàn)上轉(zhuǎn)型渠道進(jìn)階影響收入不及預(yù)期但獲益于品結(jié)構(gòu)及銷(xiāo)售機(jī)制優(yōu)化，22H2營(yíng)收預(yù)計(jì)將有較大提升。魯商發(fā)展化妝品業(yè)務(wù)板塊營(yíng)收+62.31 ，其中以璦爾博士業(yè)績(jī)最為亮眼實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.25億元同比+74.4璦爾博“閃充精華榮登天貓抗皺精華熱銷(xiāo)榜 TOP1，新品占比提升至10。華熙生物因功能性護(hù)品快速放量帶動(dòng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升?；瘖y品運(yùn)營(yíng)方面：壹網(wǎng)壹創(chuàng)/麗人麗妝/若羽臣營(yíng)收同比分別為+30.00/-16.08 /-10.49。新興平臺(tái)增長(zhǎng)為營(yíng)收主要驅(qū)動(dòng)力。壹網(wǎng)壹創(chuàng)拼多多及抖增速亮眼，GMV分

15、別+230 /+90。麗人麗妝新渠道推進(jìn)勢(shì)良好但因總部在上海所致的疫情下物受阻影響，營(yíng)收暫時(shí)性承壓?；瘖y品制造及其他方面力合科創(chuàng)/青松股份/錦盛新材/科思股份/華香料/嘉亨家化/青島金王營(yíng)收同比分別為+11.25/-25.89/+61.29/-2.35/-10.57/-4.79新材料板塊賦能力合科創(chuàng)營(yíng)收超 10。疫情反復(fù)影響下，訂單數(shù)量及價(jià)格下降，青松股份業(yè)績(jī)承壓。錦盛新材華業(yè)香料嘉亨家化青島金王受疫情沖擊業(yè)績(jī)滑?？扑脊煞?2H1表現(xiàn)強(qiáng)勁化妝品活性成分及其原料營(yíng)收+101.61。圖 1971221 化妝品品端營(yíng)收及同比水羊股份貝泰妮上海家化珀萊雅拉芳家化丸美股份魯商發(fā)展華熙生物10%10%8%

16、6%4%2%0%-0%-0%1H11H11H12H12H12H1，圖 2001221 化妝品運(yùn)端營(yíng)收同比圖 2191221 化妝品制及其他營(yíng)收同比4%3%2%1%0%-0%-0%壹網(wǎng)壹創(chuàng)麗人麗妝若羽臣10%5%0%-0%力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股華業(yè)香料嘉亨家化青島金王2H12H12H11H12H12H12H1，凈利：整體運(yùn)營(yíng)分，頭部品牌穩(wěn)定提升品牌化妝品方面：水股份/貝泰妮/上海家化/珀萊雅/拉芳家化/丸股份/魯商發(fā)展/華熙生物歸母凈利潤(rùn)同比分別為-6.88 /+49.06 /+31.33 /-13.47 /-38.11 /-39.18 /+31.25。水羊股份得益于自有牌及代理的雙向提

17、升毛利+1.86pct費(fèi)的提升主要由于品牌升級(jí)煥新，銷(xiāo)售費(fèi)用增加所致。貝泰妮持續(xù)加大研發(fā)入進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，期間費(fèi)率有所增加。珀萊雅22H1毛利率比+4.39pct，主要原因?yàn)榫€(xiàn)上直營(yíng)的占比加及大單品策略的實(shí)施，其中精華毛利率為78。丸美股份通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及供應(yīng)鏈流程優(yōu)化應(yīng)對(duì)原材料價(jià)格及人成本的增加，毛利率顯著提升。因加大銷(xiāo)售投放，魯商發(fā)展歸母凈利率同比-.74。華熙生物毛利較高的療業(yè)務(wù)占比下降拉低毛利率水平毛利率比-0.48pct。表 3221 化妝品牌端盈能力毛利率毛利率比期間費(fèi)率期間費(fèi)比歸母凈率歸母凈同比水羊股份55.00%1.86%50.16%2.30%3.76%-0.4%貝泰妮76.90%

18、-0.2%55.45%1.77%19.27%0.50%上海家化59.91%-1.3%53.61%-4.1%4.24%-2.5%珀萊雅68.12%4.39%49.14%-0.5%1.3%-0.4%拉芳家化48.00%-5.4%45.85%-8.1%1.4%1.06%丸美股份69.21%5.14%52.76%1.8%14.33%-7.3%魯商發(fā)展30.91%-0.2%20.66%2.95%3.91%-3.7%華熙生物77.43%-0.4%58.25%-0.3%0.32%-4.5%，注：因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響，運(yùn)費(fèi)由銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本，影響部分公司毛利前期數(shù)值改變）圖 2271221 化妝品品歸母凈

19、利潤(rùn)同比圖 2371221 化妝品品歸母凈利率60%40%20%0%-0%份妮化化份展4%3%2%1%0%-0%份妮化化份展1H11H11H12H12H12H11H11H11H12H12H12H1，圖 2471221 化妝品品毛利率圖 2571221 化妝品品期間費(fèi)率10%8%6%4%2%0%水羊股份貝泰妮上海家化珀萊雅 拉芳家化丸美股份魯商發(fā)展華熙生 7%6%5%4%3%2%1%0%水羊股份貝泰妮上海家化珀萊雅 拉芳家化丸美股份魯商發(fā)展華熙生1H11H11H12H12H12H11H11H11H12H12H12H1，化妝品運(yùn)營(yíng)方面：壹壹創(chuàng)/麗人麗妝/若羽臣?xì)w母凈利潤(rùn)同比分別為-17.02/-9

20、7.03 /-77.11。因毛利率較低的品牌線(xiàn)上營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)的增長(zhǎng)，壹網(wǎng)壹創(chuàng)毛利同比 9.64。營(yíng)收大幅降低疊加剛性費(fèi)用的持續(xù)，麗人麗妝及若羽臣凈利承壓。表 4221 化妝品運(yùn)端盈能力毛利率毛利率比期間費(fèi)率期間費(fèi)比歸母凈率歸母凈同比壹網(wǎng)壹創(chuàng)39.47%-9.6%18.90%4.19%16.60%-9.4%麗人麗妝30.17%-6.1%25.86%-1.7%0.39%-10.6%若羽臣30.14%-3.3%28.95%1.68%1.70%-4.9%，注：因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響，運(yùn)費(fèi)由銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本，影響部分公司毛利前期數(shù)值改變）圖 2601221 化妝品運(yùn)端歸母凈利潤(rùn)同比圖 2701221 化妝

21、品運(yùn)端歸母凈利率10%5%0%-0%-0%-5%壹網(wǎng)壹創(chuàng)麗人麗妝若羽臣3%2%2%1%1%5%0%壹網(wǎng)壹創(chuàng)麗人麗妝若羽臣2H12H12H12H12H12H1，圖 2801221 化妝品運(yùn)端毛利率圖 2901221 化妝品運(yùn)端期間費(fèi)率6%5%4%3%2%1%0%壹網(wǎng)壹創(chuàng)麗人麗妝若羽臣3%3%2%2%1%1%5%0%壹網(wǎng)壹創(chuàng)麗人麗妝若羽臣2H12H12H12H12H12H1，化妝品制造及其他方面力合科創(chuàng)/青松股份/錦盛新材/科思股份/華業(yè)香料/嘉亨家化/青島金王歸母凈利潤(rùn)同比分別為-38.34 /-18.76 79.09 /+69.79 /+14.80 /-28.67 /-30.12。疫情反復(fù)疊加

22、原材料價(jià)格上漲及海運(yùn)價(jià)格持續(xù)高位影響青松股毛利率同比-16.61pct。匯兌損益影響，科思股份財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-381.9。華業(yè)香料匯兌收益同+469.81，凈利率有所微增。受益于塑料包裝容器業(yè)務(wù)毛利率的增長(zhǎng)，嘉亨家化毛利+0.27pct；新工廠(chǎng)管理及銷(xiāo)售人員的增加影響期間費(fèi)率同比+2.73pct。表 5221 化妝制造及其塊盈利能力毛利率毛利率比期間費(fèi)率期間費(fèi)比歸母凈率歸母凈同比力合科創(chuàng)25.58%-7.8%25.67%3.72%10.19%-8.1%青松股份4.97%-16.6%14.60%4.58%-1.9%-20.6%錦盛新材14.57%-12.2%16.51%-4.3%1.94%-7.1

23、%科思股份30.12%-2.4%9.75%-4.8%17.90%0.90%華業(yè)香料24.36%0.09%12.93%0.98%13.71%2.05%嘉亨家化22.81%0.27%16.31%2.73%5.77%-1.4%青島金王9.37%-3.1%1.4%-2.0%1.26%-0.4%，圖 3091221 化妝品制及其他板塊歸母凈利潤(rùn)同比圖 3191221 化妝品制及其他板塊歸母凈利率30%20%10%0%-0%-0%-0%力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股華業(yè)香料嘉亨家化青島金王3%2%1%0%-0%力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股華業(yè)香料嘉亨家化青島金王1H12H12H1-0%1H12H12H1

24、2H1，圖 3291221 化妝品制及其他板塊毛利率圖 3391221 化妝品制及其他板塊期間費(fèi)率5%4%3%2%1%0%力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股華業(yè)香料嘉亨家化青島金王3%2%2%1%1%5%0%力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股華業(yè)香料嘉亨家化青島金王1H12H12H12H11H12H12H12H1，22Q2：疫情企穩(wěn)，盈利邊際改善營(yíng)收：品牌運(yùn)營(yíng)優(yōu)，18業(yè)績(jī)亮眼品牌化妝品方面：水股份/貝泰妮/上海家化/珀萊雅/拉芳家化/丸股份/魯商發(fā)展/華熙生物營(yíng)收同比分別為-11.22 /+37.26 /+35.50 /-24.57 /-7.49 /+41.94 /+44.89。疫情反復(fù)影響下，水羊股

25、份、上海家化及拉芳家化營(yíng)收承壓。618銷(xiāo)售亮眼，貝泰妮及珀萊雅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的速增長(zhǎng)，華熙生物618期間多子品牌銷(xiāo)售破億。因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整影響，丸美股份營(yíng)收有下降。璦爾博士產(chǎn)品線(xiàn)的進(jìn)一步豐富疊加頤蓮產(chǎn)品的升級(jí)魯商發(fā)展?fàn)I實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)?；瘖y品運(yùn)營(yíng)方面：壹網(wǎng)壹創(chuàng)/麗人麗妝/若羽臣營(yíng)收同比分別為+38.82/-23.46 /-23.69。受益于新拓業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，壹網(wǎng)壹創(chuàng)單季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，其中以食品及寵物類(lèi)GMV增速較快。疫情影響下，運(yùn)輸受阻，麗人麗妝營(yíng)收大幅降?；瘖y品制造及其他方面力合科創(chuàng)/青松股份/錦盛新材/科思股份/華香料/嘉亨家化/青島金王營(yíng)收同比分別為+10.06/-30.93/+63.0

26、3 /-9.95 /-21.25 /-5.90。募投項(xiàng)目的逐步放量助力科思股份營(yíng)收增速升。青松股份、錦盛新材、嘉亨家化、青島金王情下?tīng)I(yíng)收承壓。圖 3491222 化妝品品營(yíng)收同比水羊股份貝泰妮上海家化珀萊雅拉芳家化丸美股份魯商發(fā)展華熙生物10%10%8%6%4%2%0%-0%-0%-0%1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2，圖 3501222 化妝品運(yùn)端營(yíng)收同比圖 3691222 化妝品制及其他板塊營(yíng)收同比6%4%2%0%-0%2Q1-2Q1壹網(wǎng)壹創(chuàng)麗人麗妝若羽臣20%20%10%10%5%0%-0%-0%力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股華業(yè)香料嘉

27、亨家化青島金王2Q22Q32Q42Q122Q22Q32Q42Q12Q2232Q42Q12Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2232Q42Q12Q2凈利：匯兌收益利出口企業(yè)化妝品品牌方面：水股份/貝泰妮/上海家化/珀萊雅/拉芳家化/丸股份/魯商發(fā)展/華熙生物歸母凈利潤(rùn)同比分別為-29.38 /+3360 135.75 /+19.20 /+33.98 /-42.04 /-45.45 /+31.38。22Q2 因疫情停工及研發(fā)人員增加影響，水羊股份凈利有所承壓，22H2研發(fā)員工薪酬同比+74.16。珀萊雅毛利率持續(xù)優(yōu)自主品牌產(chǎn)品線(xiàn)不斷擴(kuò)充預(yù)計(jì)未來(lái)凈有望進(jìn)一步提升。渠道產(chǎn)品

28、銷(xiāo)售機(jī)制調(diào)整下丸美股份毛率大幅優(yōu)化但因告及品宣的增加，凈利暫時(shí)性承壓。疫情影響項(xiàng)目停工費(fèi)用化支出疊加銷(xiāo)售費(fèi)用的增加魯商發(fā)展凈潤(rùn)同比大幅減少。華熙生物毛利環(huán)比改利息收入及匯兌收益的增加是影響期間用降低的主要原因。表 6222 化妝品牌端盈能力毛利率毛利率比期間費(fèi)率期間費(fèi)比歸母凈率歸母凈同比水羊股份55.66%1.77%50.22%2.42%3.57%-0.9%貝泰妮76.30%-0.3%53.14%2.01%20.07%-0.5%上海家化56.27%-5.1%56.86%-1.4%-2.6%-8.1%珀萊雅68.63%5.51%48.87%-0.8%10.10%-1.3%拉芳家化46.73%-3

29、.9%40.88%-19.6%24.50%10.71%丸美股份71.41%7.21%58.19%1.7%1.8%-7.0%魯商發(fā)展26.42%-3.6%16.38%-0.3%3.67%-5.8%華熙生物77.66%0.27%58.73%-3.1%16.27%-1.6%，注：因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響，運(yùn)費(fèi)由銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本，影響部分公司毛利前期數(shù)值改變）圖 3791222 化妝品品歸母凈利潤(rùn)同比圖 3891222 化妝品品歸母凈利率10%50%0%-0%水羊股份貝泰妮上海家化珀萊雅 拉芳家化丸美股份魯商發(fā)展華熙生3%2%1%0%-0%-0%水羊股份貝泰妮上海家化珀萊雅 拉芳家化丸美股份魯商發(fā)展華

30、熙生1Q111Q11Q21Q31Q42Q12Q2232Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q4212Q2圖 3991222 化妝品品毛利率圖 4091222 化妝品品期間費(fèi)率10%8%6%4%2%1Q11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q1222Q32Q42Q12Q2水羊股份貝泰妮上海家化珀萊雅 拉芳家化丸美股份魯商發(fā)展華熙生8%6%4%2%0%水羊股份貝泰妮上海家化珀萊雅 拉芳家化丸美股份魯商發(fā)展華熙生，化妝品運(yùn)營(yíng)方面：壹

31、壹創(chuàng)/麗人麗妝/若羽臣?xì)w母凈利潤(rùn)同比分別為 27.63 /-104.10 /-73.45。疫情對(duì)化妝品運(yùn)營(yíng)企業(yè)均有較大程度影響壹網(wǎng)壹創(chuàng)新品牌合作處于起步階段，毛利有所下滑。剛性費(fèi)用的支出疊加疫情下上?？偛课锪鞯挠绊扄惾他悐y歸母利潤(rùn)同比暫時(shí)性承壓。表 7222 化妝品運(yùn)端盈能力毛利率毛利率比期間費(fèi)率期間費(fèi)比歸母凈率歸母凈同比壹網(wǎng)壹創(chuàng)36.09%-13.4%19.41%5.24%14.51%-13.3%麗人麗妝25.80%-9.8%25.41%-0.6%-0.7%-15.4%若羽臣32.%-5.0%30.61%1.33%2.23%-4.1%注：因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變動(dòng)影響，運(yùn)費(fèi)由銷(xiāo)售費(fèi)用調(diào)整至營(yíng)業(yè)成本，影響

32、部分公司毛利前期數(shù)值改變，圖 4101222 化妝品運(yùn)端歸母凈利潤(rùn)同比圖 4291222 化妝品運(yùn)端歸母凈利率10%10%5%0%-0%-0%-5%2Q1-02Q1創(chuàng)妝4%3%2%1%0%2Q22Q32Q42Q122Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q21Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q3242Q12Q2創(chuàng)麗人麗妝，圖 4391222 化妝品運(yùn)端毛利率圖 4491222 化妝品運(yùn)端期間費(fèi)率6%5%4%3%2%1%11Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q1222Q32Q42Q12Q2壹網(wǎng)壹創(chuàng)麗人麗妝若羽臣4%3%3%2%2%1%1%5%1

33、1Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q22Q32Q42Q12Q2壹網(wǎng)壹創(chuàng)麗人麗妝若羽臣，化妝品制造及其他方面力合科創(chuàng)/青松股份/錦盛新材/科思股份/華香料/嘉亨家化/青島金王歸母凈利潤(rùn)同比分別為-45.86 /-20.71 89.79 /+130.57 /+16.40 /-40.25 /-60.88。內(nèi)部管理變革及流程重組疊加疫后訂單下滑影響青松股份單季凈利下滑明顯。22Q2以來(lái)人民幣兌美元匯率下降科思股份及華業(yè)香料盈利有提升。6月湖州新工廠(chǎng)投產(chǎn)，費(fèi)用增加，嘉亨家化母凈利率同比下降。表 8222 化妝品制造及其板塊盈利能力毛利率毛利率比期間費(fèi)率期間費(fèi)比歸母凈率歸母凈同比力合

34、科創(chuàng)28.61%-7.8%23.34%2.71%12.16%-12.5%青松股份4.66%-14.7%13.94%4.78%-13.3%-21.8%錦盛新材10.24%-15.3%12.06%-10.3%0.67%-5.4%科思股份34.04%2.13%8.81%-6.6%21.80%6.39%華業(yè)香料24.23%0.64%10.87%-0.2%15.04%3.41%嘉亨家化23.40%1.64%18.40%4.82%4.72%-1.5%青島金王10.73%-2.7%13.01%-2.8%1.10%-1.5%，圖 4591222 化妝品制及其他板塊歸母凈利潤(rùn)同比圖 4691222 化妝品制及其

35、他板塊歸母凈利率力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股份 力合科創(chuàng)份材華業(yè)香料嘉亨家化青島金王400%300%200%400%300%200%100%100%200%300%400%500%60%40%20%0%20%40%60%80%100%120%，圖 4791222 化妝品制及其他板塊毛利率圖 4891222 化妝品制及其他板塊期間費(fèi)率力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股華業(yè)香料嘉亨家化青島金王力合科創(chuàng)青松股份錦盛新材科思股華業(yè)香料嘉亨家化青島金王50%40%30%20%10%0%10%35%30%25%20%15%10%5%0%，品牌運(yùn)營(yíng)：618 國(guó)貨占比提升，頭部品牌逆勢(shì)增長(zhǎng)618國(guó)貨占比提升貝泰

36、妮珀萊雅華熙生物旗下品牌在強(qiáng)產(chǎn)品力動(dòng)下保持高速增長(zhǎng)。貝泰妮：公司旗下品薇諾娜位列天貓美妝榜 /京東國(guó)貨美妝品牌/音國(guó)貨美妝第8/第2/第“舒敏保濕特護(hù)霜單品銷(xiāo)售破億主打嬰幼兒膚的子品牌寶貝成功在618天貓嬰童護(hù)膚類(lèi)目位列第五，上升趨勢(shì)明顯。時(shí)以高端抗衰為核心的子品牌AOXMED賦予公司以更加多元的品牌類(lèi)型。珀萊雅：22H1品牌萊雅/彩棠營(yíng)收同比+43.12 /+110.57。珀萊品牌繼續(xù)深化大單品策略珀萊雅品牌中大單品占比達(dá)35618期間位列貓國(guó)貨美妝榜/天貓美妝榜第一/第五，同時(shí)位列抖音/京東國(guó)貨美妝榜第一 7月公司推出珀萊雅雙白瓶精華液步入美白賽道同時(shí)下半年將持續(xù)推出面膜及精華等產(chǎn)品預(yù)期雙

37、十一營(yíng)收將獲得更大提升彩棠板塊22H1營(yíng)收實(shí)現(xiàn)翻倍，產(chǎn)品線(xiàn)不斷擴(kuò)充。華熙生物新渠道抖的拓展帶動(dòng)護(hù)膚品業(yè)務(wù)提升其占比已增至30 618活動(dòng)期間，潤(rùn)百顏銷(xiāo)售破億，天貓/抖音/快手/唯品會(huì)國(guó)貨榜第8/第2/第2/第1多款大單品銷(xiāo)售過(guò)億其中肌活依托半年銷(xiāo)售破2億肌活糙米肌底精華水系列實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)額445.75的同比增長(zhǎng)運(yùn)用4大品牌實(shí)差異化定位，實(shí)現(xiàn)精細(xì)多元化布局。圖 49 淘寶及天貓重點(diǎn)品牌（億元）珀萊雅彩棠薇諾娜潤(rùn)百顏肌活夸迪璦爾博士佰草集玉澤丸美御泥坊1.080060040020000022-3 22-4 22-5 22-6 22-7 22-8 22-9 22-0 22-1 22-2 22-1 22-2

38、 22-3 22-4 22-5 22-6 22-7魔鏡數(shù)，圖 50 抖音重點(diǎn)品牌銷(xiāo)（元）珀萊雅彩棠薇諾娜潤(rùn)百顏肌活夸迪璦爾博士佰草集玉澤丸美御泥坊10.90.80.70.60.50.40.30.20.102022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-07抖，醫(yī)美：監(jiān)管?chē)?yán)格利好頭部企業(yè)22H1：外銷(xiāo)高增，疫情沖擊國(guó)內(nèi)線(xiàn)下門(mén)店?duì)I收：海外拓展推公司成長(zhǎng)愛(ài)美客/昊海生科/華東醫(yī)藥營(yíng)收同比分別為+39.70/+13.69/+5.93。受益于濡白天使在一二線(xiàn)城市的快速滲透，愛(ài)美客實(shí)現(xiàn)高速提升，產(chǎn)品中溶液類(lèi)/凝膠類(lèi)營(yíng)收同比分別+35.12 /+59.71；同時(shí)

39、5公司與韓國(guó) HuonsBP 簽訂合作協(xié)議引進(jìn)肉毒素產(chǎn)品為中國(guó)唯一合法經(jīng)銷(xiāo)商，預(yù)計(jì)未來(lái)營(yíng)收將進(jìn)一步提升。昊海生科新產(chǎn)品線(xiàn)射及激光設(shè)備占比躍升至44，帶動(dòng)醫(yī)美板營(yíng)收同比+82.76。剔除華東寧波的可比口徑下，華東醫(yī)藥的醫(yī)美板塊營(yíng)收同比+130.25，主要原因系全資子公司英國(guó) Sinclair通過(guò)持續(xù)的海拓展。圖 5191221 醫(yī)美營(yíng)收比愛(ài)美客昊海生科華東醫(yī)藥2愛(ài)美客昊海生科華東醫(yī)藥10%10%5%0%-0%1H12H12H12H1，凈：利化美客利愛(ài)美客/昊海生科/華東醫(yī)藥歸母凈利潤(rùn)同比分別為+38.90 /-69.25/+3.09。系新產(chǎn)品投放及高毛利產(chǎn)品占比提升愛(ài)美客毛利率同比+1.14pct。昊海生科因資產(chǎn)減值加疫情影響，凈利暫時(shí)性承壓。海外銷(xiāo)售毛利率的提升催動(dòng)華東醫(yī)藥毛利穩(wěn)定增長(zhǎng)同時(shí)利息收使得華東醫(yī)藥期間費(fèi)同比下降。表 9221 醫(yī)美板塊盈利能力毛利率毛利同比期間率期間歸母利率歸母利同比愛(ài)美客94.39%1.14%18.38%1.80%66.78%0.38%昊海生科69.84%-4.7%58.1