1、2021年稀土行業(yè)發(fā)展研究報告文資產(chǎn)信息網(wǎng)第一章 行業(yè)發(fā)展概況稀土（Rare Earth）是元素周期表中的鑭系元素和鈧、釔共十七種金屬元素的總稱。自然界中有250種稀土礦。最早發(fā)現(xiàn)稀土的是芬蘭化學(xué)家加多林（John Gadolin）。1794年，他從一塊形似瀝青的重質(zhì)礦石中分離出第一種稀土“元素”（釔土）。因為18世紀(jì)發(fā)現(xiàn)的稀土礦物較少，當(dāng)時只能用化學(xué)法制得少量不溶于水的氧化物，歷史上習(xí)慣地把這種氧化物稱為“土”，因而得名稀土。根據(jù)稀土元素原子電子層結(jié)構(gòu)和物理化學(xué)性質(zhì)，以及它們在礦物中共生情況和不同的離子半徑可產(chǎn)生不同性質(zhì)的特征，十七種稀土元素通常分為輕稀土和重稀土二組。輕稀土包括：鑭、鈰、鐠

2、、釹、钷、釤、銪；重稀土包括：釓、鋱、鏑、鈥、鉺、銩、鐿、镥、鈧、釔。常見的稀土可以分為原礦和成品兩類，原礦包括：獨居石、氟碳鈰礦、磷釔礦、鑭釩褐簾石；成品包括：碳酸氯化稀土、磷礦稀土、混合稀土。1.1 稀土應(yīng)用稀土的應(yīng)用非常廣泛，主要應(yīng)用在軍事、冶金、石油化工、玻璃陶瓷制造和農(nóng)業(yè)方面。(1) 軍事方面稀土有工業(yè)“黃金”之稱，由于其具有優(yōu)良的光電磁等物理特性，能與其他材料組成性能各異、品種繁多的新型材料，其最顯著的功能就是大幅度提高其他產(chǎn)品的質(zhì)量和性能。(2) 冶金工業(yè)稀土金屬或氟化物、硅化物加入鋼中，能起到精煉、脫硫、中和低熔點有害雜質(zhì)的作用，并可以改善鋼的加工性能。稀土硅鐵合金、稀土硅鎂合

3、金作為球化劑生產(chǎn)稀土球墨鑄鐵，由于這種球墨鑄鐵特別適用于生產(chǎn)有特殊要求的復(fù)雜球鐵件，被廣泛用于汽車、拖拉機、柴油機等機械制造業(yè)。稀土金屬添加至鎂、鋁、銅、鋅、鎳等有色合金中，可以改善合金的物理化學(xué)性能，并提高合金室溫及高溫機械性能。(3) 石油化工用稀土制成的分子篩催化劑，具有活性高、選擇性好、抗重金屬中毒能力強的優(yōu)點，因而取代了硅酸鋁催化劑用于石油催化裂化過程；在合成氨生產(chǎn)過程中，用少量的硝酸稀土為助催化劑，其處理氣量比鎳鋁催化劑大1.5倍；在合成順丁橡膠和異戊橡膠過程中，采用環(huán)烷酸稀土-三異丁基鋁型催化劑，所獲得的產(chǎn)品性能優(yōu)良，具有設(shè)備掛膠少，運轉(zhuǎn)穩(wěn)定，后處理工序短等優(yōu)點；復(fù)合稀土氧化物還

4、可以用作內(nèi)燃機尾氣凈化催化劑，環(huán)烷酸鈰還可用作油漆催干劑等。(4) 玻璃陶瓷主要包括以下幾個方面：超導(dǎo)陶瓷、壓電陶瓷、導(dǎo)電陶瓷、介電陶瓷及敏感陶瓷等。(5) 農(nóng)業(yè)方面研究結(jié)果表明，稀土元素可以提高植物的葉綠素含量，增強光合作用，促進(jìn)根系發(fā)育，增加根系對養(yǎng)分吸收。稀土還能促進(jìn)種子萌發(fā)，提高種子發(fā)芽率，促進(jìn)幼苗生長。除了以上主要作用外，還具有使某些作物增強抗病、抗寒、抗旱的能力。1.2 我國稀土資源我國稀土資源整體呈現(xiàn)“北輕南重”的特點。北方以包頭的白云鄂博礦為代表，主要生產(chǎn)“輕稀土”，其儲量超過全國的80%。南方礦山比較分散，主要為分布江西、云南、廣東、福建、湖南、廣西等南方六省區(qū)的離子型稀土礦

5、，以重稀土為主，其儲量占我國“重稀土”資源的90%。圖 2000-2020年中國稀土資源儲量情況（單位：萬噸）資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院中國是全球稀土供應(yīng)大國，壟斷了全球稀土資源的供給。根據(jù)美國地質(zhì)勘查局?jǐn)?shù)據(jù)，2000年以來，我國稀土供應(yīng)量一直占據(jù)全球69%以上的份額，2010年甚至高達(dá)97%以上。數(shù)據(jù)顯示，2018年中國稀土產(chǎn)量增長14.3%至12萬噸。相比較于其他國家的稀土資源開采程度，中國的稀土被嚴(yán)重過度開采，2016年我國礦產(chǎn)開發(fā)量占全球83%。近年來隨著國家政策上對開采進(jìn)行總量控制，開采量有所下滑。2020年，中國仍是全球最大的稀土開采國，全年稀土采礦總量約為14

6、萬噸。圖 2000-2020年中國稀土資源產(chǎn)量情況（單位：萬噸）資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院1.3 稀土概念板塊Wind 稀土指數(shù)包含的是稀土概念板塊的上市公司股票。該概念主要包含：擁有稀土礦、稀土分離企業(yè)。稀土指數(shù)近年來的成交額從2021年年初開始呈現(xiàn)大幅上漲的趨勢。指數(shù)題材熱度在2021年來呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，指數(shù)走勢呈現(xiàn)波動上升的趨勢。圖 稀土指數(shù)成交額、歸母凈利潤、主營收入趨勢圖資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind圖 稀土題材熱度趨勢圖資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind第二章 商業(yè)模式和收入模式2.1 產(chǎn)業(yè)鏈按照Wind四級行業(yè)分類，稀土指數(shù)的成分股主要

7、集中金屬非金屬、鋼鐵、工業(yè)機械三大行業(yè)。從總市值來看，金屬非金屬行業(yè)的總市值占比遠(yuǎn)超其他行業(yè)，占指數(shù)總市值的66.5%左右。圖 稀土指數(shù)行業(yè)權(quán)重資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind圖 稀土指數(shù)總市值占比資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind稀土產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上、中、下游。圖 稀土產(chǎn)業(yè)上游產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院圖 稀土產(chǎn)業(yè)中游產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院圖 稀土產(chǎn)業(yè)下游產(chǎn)業(yè)鏈資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整體來看，稀土在經(jīng)歷選礦、測定、分解、冶煉、提純等環(huán)節(jié)后，應(yīng)用到相關(guān)行業(yè)。圖 Wind稀土產(chǎn)業(yè)圖譜資料來源：資產(chǎn)

8、信息網(wǎng) 千際投行 Wind2.2 相關(guān)企業(yè) HYPERLINK /SZ000831.html 目前，我國對稀土開采、冶煉實行總量可控，并由六大集團完成，分別是：中國北方西團高科技股份有限公司、中國南方稀土集團有限公司、中國稀有稀土股份有限公司、廣東省稀土產(chǎn)業(yè)集團有限公司、五礦稀土集團有限公司、廈門鎢業(yè)，因此我國稀土產(chǎn)業(yè)上游和中游參與者僅為這六大集團。 HYPERLINK /SZ000970.html 稀土產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)有中科三環(huán)、領(lǐng)益智造、橫店集團東磁股份有限公司、正海磁材、寧波韻升、安泰科技、銀河磁體等。稀土回收代表性企業(yè)有華宏科技、南方稀土。 HYPERLINK /SZ000831.htm

9、l 內(nèi)蒙古、廣東、江西、江蘇、山西、山東等地的稀土代表性企業(yè)較多，同時北京也擁有較多的稀土代表性企業(yè)，如五礦稀土集團有限公司、中國稀有稀土股份有限公司、中科三環(huán)、安泰科技、北礦科技等。2.3 收入模式以Wind稀土指數(shù)成分中總市值較高的三家上市公司的進(jìn)行收入成本分析。 HYPERLINK /SH600111.html 表 北方稀土（600111.SH）收入成本分析（單位：億元） HYPERLINK /SZ300059.html 資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 東方財富網(wǎng) HYPERLINK /SH600010.html 表 包鋼股份（600010.SH）收入成本分析（單位：億元） HYPERL

10、INK /SZ300059.html 資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 東方財富網(wǎng) HYPERLINK /SZ000831.html 表 五礦稀土（000831.SZ）收入成本分析（單位：億元） HYPERLINK /SZ300059.html 資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 東方財富網(wǎng)2.4 消費結(jié)構(gòu)2020年，中國稀土消費結(jié)構(gòu)中永磁材料需求占比為42%，在稀土永磁材料中，釹鐵硼以低成本和優(yōu)質(zhì)的磁性能成為稀土永磁的主要形式，而燒結(jié)釹鐵硼以其應(yīng)用廣泛而成為主要稀土需求。圖 2020年中國稀土消費結(jié)構(gòu)（單位：%）資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院2.5 政策和監(jiān)管2.5.1 監(jiān)管部門我

11、國稀土行業(yè)的主管部門為工業(yè)和信息化部（以下簡稱“工信部”）。工信部牽頭成立稀有金屬部際協(xié)調(diào)機制，設(shè)立稀土辦公室，國家發(fā)改委、自然資源部、商務(wù)部、生態(tài)環(huán)境部、公安部、財政部等部門在相關(guān)領(lǐng)域共同參與稀土的監(jiān)管與協(xié)調(diào)。 工信部擬訂實施行業(yè)規(guī)劃、產(chǎn)業(yè)政策和標(biāo)準(zhǔn)：監(jiān)管和引導(dǎo)稀土行業(yè)，制定指令性生產(chǎn)計劃，維護稀土生產(chǎn)秩序；推動重大科技研究專題和自主創(chuàng)新。 發(fā)改委承擔(dān)宏觀管理能，負(fù)責(zé)制定稀土產(chǎn)業(yè)政策，包括稀土投資規(guī)模和出口總量控制。 自然資源部通過對稀土礦產(chǎn)資源的規(guī)劃、勘探、開采控制管理稀土總量、礦業(yè)秩序整頓和資源地儲備，促進(jìn)稀土資源的可持續(xù)發(fā)展。 生態(tài)環(huán)境部負(fù)責(zé)環(huán)保專項整治，嚴(yán)格環(huán)境準(zhǔn)入，進(jìn)行環(huán)境污染控制

12、。 商務(wù)部負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)稀土貿(mào)易。2.5.2 行業(yè)自律組織稀土行業(yè)的行業(yè)自律性組織是中國稀土行業(yè)協(xié)會和中國有色金屬工業(yè)協(xié)會稀土分會。中國稀土行業(yè)協(xié)會在制訂有關(guān)稀土行業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃、引導(dǎo)會員單位加強自律、組織稀土行業(yè)開展共性和難點技術(shù)研究等方面發(fā)揮了重要作用。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會稀土分會為稀土上下游企業(yè)搭建交流平臺，開展科技、環(huán)保、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等方面研究和工作，為政府相關(guān)部門和單位提供服務(wù)。2.5.3 行業(yè)相關(guān)政策行業(yè)相關(guān)政策有關(guān)于清理規(guī)范稀土資源回收利用項目的通知關(guān)于組織開展打擊稀土違法違規(guī)行為專項行動的函關(guān)于持續(xù)加強稀土行業(yè)秩序整頓的通知稀土管理條例（征求意見稿）等。第三章 行業(yè)估值和全球龍頭企業(yè)3

13、.1 行業(yè)綜合財務(wù)分析和估值方法圖 稀土指數(shù)歷史PE/PB/PCF/PS資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) WIND稀土行業(yè)的估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現(xiàn)率、P/S市銷率估值法、EV / Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產(chǎn)估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現(xiàn)金流折現(xiàn)估值法、NAV凈資產(chǎn)價值估值法等。表 稀土指數(shù)上市公司的估值指標(biāo)資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) WIND3.2 行業(yè)發(fā)展中國的稀土礦產(chǎn)量也占據(jù)了全球的絕大一部分份額，2020年世界稀土產(chǎn)量24.33萬噸，其中，中國稀土產(chǎn)量14萬噸(生產(chǎn)配額，不包括無證生產(chǎn))，占比近58%。2

14、001-2020年，中國稀土產(chǎn)量占據(jù)全球稀土產(chǎn)量的比重均保持在55%以上，說明了我國稀土產(chǎn)業(yè)在全球的重要地位。圖 2001-2020年中國稀土產(chǎn)量占全球稀土產(chǎn)量的比重（單位：%）資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院Wind數(shù)據(jù)顯示，稀土指數(shù)2021年以來的波動率呈現(xiàn)波動上升的趨勢。圖 稀土指數(shù)歷史波動率資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) WIND3.3 競爭分析 HYPERLINK /SH600111.html 2020年，我國稀土開采總量控制指標(biāo)在14萬噸，其中中國北方稀土(集團)高科技股份有限公司稀土開采分配總量最多，稀土礦與冶煉分離產(chǎn)品合計總量為137334噸，占比達(dá)到47.25%

15、；其次是中國南方稀土集團有限公司和中國稀有稀土股份有限公司，合計總量分別為27112噸和23879噸，占比分別為20.08%和17.69%。圖 稀土礦競爭格局資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院圖 冶煉分離競爭格局資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院圖 稀土礦+冶煉分離競爭格局資料來源：千際投行 資產(chǎn)信息網(wǎng) 前瞻產(chǎn)業(yè)研究院3.4 中國重要競爭者表 Wind稀土指數(shù)上市公司總市值排名資料來源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind HYPERLINK /SH600111.html 1/ 北方稀土（600111.SH）中國北方稀土（集團）高科技股份有限公司前身是包鋼8861稀土實驗廠，

16、始建于1961年。1997年9月由包鋼（集團）公司聯(lián)合嘉鑫有限公司（香港）、包鋼綜企公司，以包鋼稀土三廠、選礦廠稀選車間資產(chǎn)為基礎(chǔ)，發(fā)起成立股份有限公司并成功上市，成為“中華稀土第一股”。截至2018年6月底，公司總股本36.33億股，其中，包鋼（集團）公司持股38.92%，為控股股東，嘉鑫公司持股8.62%，其他社會流通股占公司總股本的52.46%；總資產(chǎn)211.90億元，凈資產(chǎn)89.11億元；市值369.12億元。截至2017年底，公司員工總數(shù)9600余人。 HYPERLINK /SH600010.html 2/ 包鋼股份（600010.SH）： HYPERLINK /SH600010.h

17、tml 內(nèi)蒙古包鋼鋼聯(lián)股份有限公司（以下簡稱包鋼股份）的前身包鋼（集團）公司成立于1954年，是國家在“一五”期間建設(shè)的156個重點項目之一，是新中國在少數(shù)民族地區(qū)建設(shè)的第一個大型鋼鐵企業(yè)，也是周恩來總理唯一為其投產(chǎn)剪彩的鋼鐵企業(yè)。經(jīng)過60多年的發(fā)展，目前已成為世界最大的稀土工業(yè)基地和我國重要的鋼鐵工業(yè)基地。作為包鋼（集團）公司的重要鋼鐵板塊，包鋼股份于1999年6月29日成立，于2001年3月9日在上海證券交易所正式掛牌上市，股票代碼為600010。上市20年來，包鋼股份資產(chǎn)總額增加了20倍，股權(quán)融資規(guī)模達(dá)459.35億元，總市值由71億元增長至880多億元，期間最高超千億元，成為我國西部最

18、大的鋼鐵上市公司。3/ 五礦稀土（000831.SZ）五礦稀土股份有限公司是深圳證券交易所上市公司，主要從事稀土氧化物等產(chǎn)品的生產(chǎn)運營，以及稀土技術(shù)研發(fā)、咨詢服務(wù)。公司實際控制人為中國五礦集團有限公司。公司作為六大稀土集團之一五礦稀土集團有限公司的唯一稀土上市平臺，是國內(nèi)最大的南方離子型稀土分離加工企業(yè)之一。公司旗下主要分離企業(yè)已通過ISO9000、ISO14000、OHSAS18000三體系認(rèn)證，并能實現(xiàn)十五種單一高純稀土元素的全分離，有效地提高了稀土資源綜合利用率。4/ 南方稀土 HYPERLINK /SH600362.html 中國南方稀土集團有限公司注冊成立于2015年3月13日，注冊

19、資本7.93億元，是國務(wù)院批準(zhǔn)組建成立的六大稀土集團之一，由贛州稀土集團有限公司絕對控股（94.5%），聯(lián)合江西銅業(yè)集團公司、江西稀有金屬鎢業(yè)控股集團有限公司、北京三環(huán)希融科技有限公司共同出資成立，是贛州稀土集團有限公司的核心企業(yè)。集團是江西省稀土的唯一合法采礦權(quán)人，擁有56宗稀土采礦權(quán)證，占全國南方離子型稀土采礦權(quán)證的67%，掌握全國一半以上的離子型稀土配額生產(chǎn)量和稀土氧化物供應(yīng)量，位居南方稀土第一位。3.5 全球重要競爭者1/ MP Materials CorporationMP Materials Corporation（NYSE:MP）創(chuàng)立于1865年，總部位于美國內(nèi)華達(dá)州拉斯維加斯，

20、全職雇員270人，是西半球最大的稀土材料生產(chǎn)商，也是美國唯一能夠提供完全基于本土的稀土解決方案的公司，旗下?lián)碛蠱ountain Pass礦山，是北美唯一的稀土礦開采和加工基地。2020年11月17日，MP Materials Corporation完成與空白支票公司Fortress Value Acquisition Corp.（原NYSE:FVAC）的合并，登錄紐交所，股票代碼MP。MP Materials目前已重新成為一流的，具有全球競爭力的稀土生產(chǎn)商。目前公司全職雇員200多人，生產(chǎn)的稀土約占全球稀土供應(yīng)量的15，這對于國防系統(tǒng)，智能手機，無人機和電動汽車等技術(shù)的發(fā)展至關(guān)重要。2/ Rare Element Resources（OTC:REEMF）Rare Element Resources Ltd. 是一家上市礦產(chǎn)資源公司，專注于通過推進(jìn)開發(fā)位于懷俄明州東北部的 Bear Lodge 臨界稀土項目的計劃，為技術(shù)行業(yè)提供戰(zhàn)略材料。Rare Element Resources Ltd. 成立于 1999 年。其普通股在 OTCQB Venture Marketpl