1、第11章證券市場(zhn qun sh chn)投資(tu z)學(xué)共九十頁 學(xué)習(xí)(xux)目標(biāo)認(rèn)識(rn shi)證券市場的特點(diǎn)、功能、結(jié)構(gòu)和證券交易方式了解證券交易所的特點(diǎn)、作用和組織形式掌握證券交易程序和證券管理法規(guī)共九十頁 內(nèi)容綱要11.1 證券市場概述11.2 證券交易所 11.3 我國的證券市場共九十頁證券市場(zhn qun sh chn)廣義上的證券市場指的是所有證券發(fā)行和交易的場所狹義上，也是最活躍的證券市場指的是資本證券市場、貨幣證券市場和商品證券市場。是股票(gpio)、債券，商品期貨、期權(quán)、股票(gpio)期貨、期權(quán)、利率期貨、期權(quán)等證券產(chǎn)品發(fā)行和交易的場所。證券市場是有

2、價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。共九十頁 11.1.1 證券市場的特點(diǎn)(tdin)、功能與結(jié)構(gòu)11.1 證券市場(zhn qun sh chn)概述一、證券市場的特點(diǎn)（一）證券市場與商品市場的區(qū)別交易對象不同交易空間不同交易方式不同交易關(guān)系不同交易周期不同證券經(jīng)紀(jì)人投資者發(fā)行者除交易所外，無固定場所多次交易共九十頁（二）證券市場(zhn qun sh chn)與借貸市場的區(qū)別交易性質(zhì)(xngzh)不同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不同收益來源不同雙方關(guān)系確定性不同買賣關(guān)系借貸關(guān)系籌資者中介機(jī)構(gòu)利息與價(jià)差利息不固定固定共九十頁11.1 證券市場(zhn qun sh chn)概述二、證券市場(z

3、hn qun sh chn)的功能引導(dǎo)資金流動(dòng)完成資金轉(zhuǎn)化實(shí)現(xiàn)證券增值決定證券價(jià)格傳播信息消費(fèi)者企業(yè)政府閑置資金生產(chǎn)資金（投融資功能）（資本配置功能）經(jīng)濟(jì)晴雨表流動(dòng)性供求共九十頁三、證券市場(zhn qun sh chn)的結(jié)構(gòu)（一）一級市場(shchng)1.一級市場的功能一級市場是政府或企業(yè)發(fā)行有價(jià)證券以籌集資金的市場，是以證券形式吸收閑散資金，使之轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資本的場所。籌資產(chǎn)權(quán)復(fù)合引入風(fēng)險(xiǎn)投資人戰(zhàn)略投資者共九十頁2.一級市場(shchng)的結(jié)構(gòu)證券(zhngqun)發(fā)行者（政府或企業(yè)）投資者中介機(jī)構(gòu)發(fā)行者政府企業(yè)投資者個(gè)人機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)證券公司投行信托共九十頁11.1 證券市場(zhn

4、qun sh chn)概述二級市場(shchng)的特點(diǎn)二級市場是證券流通與轉(zhuǎn)讓的場所。參與者的廣泛性價(jià)格的波動(dòng)性交易的連續(xù)性交易含有投機(jī)性（二）二級市場共九十頁二級市場(shchng)的功能流動(dòng)性資金(zjn)期限的轉(zhuǎn)化維持證券合理價(jià)格資金流動(dòng)導(dǎo)向宏觀調(diào)控共九十頁二級市場(shchng)的類型場內(nèi)交易市場、場外交易市場及第三市場和第四市場按照組織程度將證券流通市場分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場（店頭市場）。國外還有第三市場、第四市場。店頭市場的特點(diǎn)：交易分散性（分散于各家證券公司）交易直接性（不需要經(jīng)紀(jì)人）交易協(xié)議性（協(xié)商(xishng)轉(zhuǎn)讓價(jià)格）共九十頁二級市場(shchng)的類型第三市

5、場和第四市場第三市場是場外交易市場的一部分，實(shí)際上是“已上市證券的場外交易市場”。主要客戶機(jī)構(gòu)(jgu)投資者交易特點(diǎn)簡便、迅速、每筆成交數(shù)額較大、成本低（經(jīng)紀(jì)人傭金較低）第四市場是指通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外證券市場。成本低、交易迅速、保守交易秘密交易所場外交易市場第三市場第四市場（場內(nèi)交易市場）共九十頁其他方法(fngf)劃分股票市場、債券市場、基金市場及金融(jnrng)衍生品市場層次結(jié)構(gòu)：初級市場、二級市場共九十頁 11.1.2 交易方式11.1 證券市場(zhn qun sh chn)概述一、現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易的特征是“一手交錢，一手交貨”，即以現(xiàn)款買現(xiàn)貨方式(fng

6、sh)進(jìn)行交易。在實(shí)際交易過程中，成交日期和交割日期可能不是同一日期，這取決于證券交易所通常采取的交割期限或交易協(xié)定中規(guī)定的交割日期。我國證券交易所在不同時(shí)期對不同種類證券，曾經(jīng)采取過T+0、T+1、T+3等交收方式。目前上海、深圳證券交易所實(shí)行的都是次日交割的現(xiàn)貨交易。證券現(xiàn)貨交易是指交易雙方在成交后，即時(shí)清算交割證券和價(jià)款的交易方式。共九十頁證券現(xiàn)貨交易的主要特點(diǎn)：（1）成交和交割基本上是同時(shí)進(jìn)行(jnxng)、同時(shí)完成的；（2）現(xiàn)貨交易是實(shí)物性交易，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)讓證券，沒有對沖； （3）在交割時(shí)，購買者必須支付現(xiàn)款，正因?yàn)槿绱耍F(xiàn)貨交易又常被稱為現(xiàn)金現(xiàn)貨交易；共九十頁遠(yuǎn)期

7、(yun q)合約的定義遠(yuǎn)期合約（Forward Contracts）是指雙方約定在未來的某一確定時(shí)間，按確定的價(jià)格買賣一定數(shù)量的某種資產(chǎn)的合約。在合約中，未來將買入標(biāo)的物的一方稱為多方（Long Position），而在未來將賣出標(biāo)的物的一方稱為空方（Short Position）。 遠(yuǎn)期合約并不能保證其投資者未來一定盈利，但投資者可以(ky)通過遠(yuǎn)期合約獲得確定的未來買賣價(jià)格，從而消除了價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。共九十頁遠(yuǎn)期(yun q)合約的收益如果(rgu)到期標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格高于交割價(jià)格K，遠(yuǎn)期多頭就會盈利而空頭則會虧損;反之，遠(yuǎn)期多頭就會虧損而空頭則會盈利。(b) 遠(yuǎn)期空頭的到期收益(a) 遠(yuǎn)期

8、多頭的到期收益標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格KK收益收益共九十頁期貨(qhu)合約的定義 期貨合約（Financial Futures Contracts）是指在交易所交易的、協(xié)議雙方約定在將來(jingli)某個(gè)日期按事先確定的價(jià)格買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。同樣，我們稱在合約中未來將買入標(biāo)的物的一方為多方，而在未來賣出標(biāo)的物的一方為空方。合約中規(guī)定的價(jià)格就是期貨價(jià)格。從本質(zhì)上說，期貨與遠(yuǎn)期是完全相同的，都是在當(dāng)前時(shí)刻約定未來的各交易要素。期貨與遠(yuǎn)期的重要區(qū)別就在于交易機(jī)制的差異。與場外交易的非標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期合約相反，期貨是在交易所內(nèi)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約。交易所同時(shí)還規(guī)定了一些特殊的交易和交割制度

9、。共九十頁遠(yuǎn)期(yun q)合約與期貨合約遠(yuǎn)期合約和期貨合約都是交易(jioy)雙方約定在未來某一特定時(shí)間以某一特定價(jià)格某一特定數(shù)量和質(zhì)量資產(chǎn)的交易(jioy)形式。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。遠(yuǎn)期合約是根據(jù)買賣雙方的特殊需求由買賣雙方自行簽訂的合約。因此，期貨交易流動(dòng)性較高，遠(yuǎn)期交易流動(dòng)性較低。共九十頁 11.1.2 交易方式11.1 證券市場(zhn qun sh chn)概述（二）證券期貨交易的方法多頭交易 期貨(qhu)參加者預(yù)計(jì)未來某一時(shí)期證券價(jià)格將上漲而采取的先買后賣的交易方法?？疹^交易 期貨參加者預(yù)期證券價(jià)格在

10、未來一段時(shí)期將下跌而采取的先賣后買的交易方法。（三）證券期貨交易的功能多頭和空頭交易都以投資人的主觀判斷為前提。套期保值投機(jī)價(jià)格發(fā)現(xiàn)共九十頁套期保值(bo zh)例題 2009年4月3日，某豆油(duyu)廠計(jì)劃在4個(gè)月之后買入大豆1000噸，現(xiàn)在大豆的現(xiàn)貨價(jià)格為6700元/噸，由于擔(dān)心價(jià)格上漲，決定通過期貨市場進(jìn)行保值，現(xiàn)在9月大豆期貨價(jià)格為6784元/噸。到8月3號，大豆現(xiàn)貨價(jià)格漲至6900元/噸， 9月大豆期貨價(jià)格為6950元/噸。如何操作？ 共九十頁套期保值(bo zh)現(xiàn)貨市場期貨市場4月3日現(xiàn)在大豆現(xiàn)貨價(jià)格為6700元/噸，某豆油廠計(jì)劃在4個(gè)月之后買入大豆1000噸豆油廠 9月大豆

11、期貨合約100手，價(jià)格為6784元/噸8月3日以6900元/噸價(jià)格買入1000噸大豆以6950元/噸價(jià)格賣出9月大豆期貨100手損益（6700-6900）*1000= - 20萬元（6950-6784）*100*10=16.6萬元解析買入共九十頁2006年11月15日，某投資者所持有的股票組合（貝塔系數(shù)為1）總價(jià)值為500萬元，當(dāng)時(shí)的滬深300指數(shù)為1650點(diǎn)，該投資者預(yù)計(jì)未來3個(gè)月內(nèi)股票市場會出現(xiàn)下跌，但是由于其股票組合在年末具有較強(qiáng)的分紅和送股能力；于是該投資者決定賣出10張2007年3月份到期的滬深300指數(shù)合約來對股票實(shí)施空頭套期保值。（此時(shí)，滬深300指數(shù)期貨價(jià)格為1670點(diǎn)）假設(shè)2

12、007年3月1日滬深300指數(shù)下跌至1485（滬深300指數(shù)期貨為1503），那該投資者的收益狀況如何？投資者在現(xiàn)貨市場是虧損，虧損為（1650-1485/1650）500=50萬元。投資者在期貨市場(q hu sh chn)為盈利，盈利為 0.03*(1670-1503)*10=50.1萬元，（每張滬深300指數(shù)合約每點(diǎn)為300元，也就是0.03萬元。）共九十頁 11.1.2 交易方式11.1 證券市場(zhn qun sh chn)概述三、期權(quán)(q qun)交易買入期權(quán)：看漲期權(quán)賣出期權(quán)：看跌期權(quán)又稱選擇權(quán)交易。是一種權(quán)利的購買行為。購買了期權(quán)，買主可在一定時(shí)期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)以協(xié)定價(jià)格向賣方

13、購買或出售一定數(shù)量的證券，也可以放棄這種權(quán)利。 期貨合約中的價(jià)格被稱為執(zhí)行價(jià)格或敲定價(jià)格，合約中的日期為到期日、執(zhí)行日或期滿日。 美式期權(quán)可在期權(quán)有效期內(nèi)任何時(shí)候執(zhí)行。 歐式期權(quán)只能在到期日執(zhí)行。 在交易所中交易的大多數(shù)期權(quán)為美式期權(quán)。共九十頁期權(quán)(q qun)舉例看漲期權(quán)某投資者購買100個(gè)IBM股票的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為$100。假定股票現(xiàn)價(jià)為$98，有效期限為2個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為$5。由于期權(quán)是歐式期權(quán)，投資者僅能在到期日執(zhí)行。如果股票價(jià)格在到期日低于$100，他或她必定(bdng)不執(zhí)行期權(quán)（即投資者不會以$100的價(jià)格購買市場價(jià)值低于$100的股票）。在這種情況下，投資者損失了其全

14、部的初始投資$500。如果股票的價(jià)格在到期日高于$100，投資者將執(zhí)行這些期權(quán)。共九十頁購買IBM歐式看漲期權(quán)的損益(sny)狀態(tài)55101520凈盈利(yn l)100908070110120到期股票價(jià)格（$）期權(quán)價(jià)格=$5執(zhí)行價(jià)格=$100共九十頁期權(quán)舉例(j l)看跌期權(quán)某投資者購買了100個(gè)Exxon股票的歐式看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為$70。假定股票的現(xiàn)價(jià)為$66，距到期日有3個(gè)月，期權(quán)的價(jià)格為$7。由于期權(quán)是歐式期權(quán)，投資者僅能在到期日，在股票價(jià)格低于$70時(shí)執(zhí)行該期權(quán)。假定在到期日股票價(jià)格為$50。 投資者以每股$50的價(jià)格購買100股股票，并按看跌期權(quán)合約的規(guī)定，以每股$70的價(jià)格賣

15、出相同股票，實(shí)現(xiàn)每股$20的盈利，忽略(hl)交易成本，總盈利可達(dá)$2000。如果最后股價(jià)高于$70； 每一看跌期權(quán)的損失為$7。共九十頁購買Exxon歐式看跌(kn di)期權(quán)的損益狀態(tài)55101520凈盈利(yn l)706050408090到期股票價(jià)格（$）期權(quán)價(jià)格=$7執(zhí)行價(jià)格=$70共九十頁四、保證金交易又稱墊頭交易。指顧客買賣股票等有價(jià)證券時(shí)向經(jīng)紀(jì)人交付一定數(shù)量的現(xiàn)金或證券作為保證金，其余金額(jn )由經(jīng)紀(jì)人或銀行信用提供的交易。這實(shí)際是一種抵押融資。運(yùn)用保證金交易的目的：投機(jī)；保值。共九十頁保證金交易(jioy)例：某投資者有本金2.4萬元，判斷X股票價(jià)格將上漲。X股票(gpi

16、o)當(dāng)前市價(jià)為50元/股，法定保證金比率為50%。交易方式購買價(jià)值購買股數(shù)購買價(jià)格以每股60元出售盈利額獲利率以每股40元出售虧損額獲利率現(xiàn)貨交易2.4萬元480股50元/股2.88萬元4800元20%1.92萬元4800元-20%信用交易4.8萬元960股50元/股5.76萬元9600元40%3.84萬元9600元-40%共九十頁 內(nèi)容綱要11.1 證券市場概述11.2 證券交易所 11.3 我國的證券市場共九十頁證券交易所是依據(jù)國家有關(guān)法律，經(jīng)政府證券主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)設(shè)立的集中進(jìn)行(jnxng)證券交易的有形場所。在我國有四個(gè)：上海證券交易所和深圳證券交易所，香港交易所，臺灣證券交易所。共九十

17、頁證券交易所的特征(tzhng) 1、有固定的交易場所(chn su)和交易時(shí)間 2、參加交易者為具備會員資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，交易采取經(jīng)紀(jì)制 3、交易對象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券 4、通過公開競價(jià)方式?jīng)Q定交易價(jià)格 5、集中了證券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率 6、實(shí)行“公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴(yán)格管理共九十頁證券(zhngqun)交易所的職責(zé)證券交易所應(yīng)當(dāng)創(chuàng)造公開、公平的市場環(huán)境，提供便利條件從而保證股票交易的正常運(yùn)行。證券交易所的職責(zé)主要包括：提供股票交易的場所和設(shè)施；制定證券交易所的業(yè)務(wù)(yw)規(guī)則；審核批準(zhǔn)股票的上市申請；組織、監(jiān)督股票交易活動(dòng)；提供和管理證券交

18、易所的股票時(shí)場信息共九十頁證券(zhngqun)交易所的消極影響易受虛假(xji)消息影響從事不正當(dāng)交易內(nèi)幕人士操縱股市股票經(jīng)紀(jì)商和交易所工作人員作弊共九十頁證券(zhngqun)交易所的種類證券交易所分為公司制和會員制兩種。這兩種證券交易所均可以是政府或公共團(tuán)體出資經(jīng)營的（稱為公營(gngyng)制證券交易所）私人出資經(jīng)營的（稱為民營制證券交易所）政府與私人共同出資經(jīng)營的（稱為公私合營的證券交易所）。 共九十頁公司制證券(zhngqun)交易所公司制證券交易所是以營利為目的，提供交易場所和服務(wù)人員，以便利證券商的交易與交割的證券交易所。從股票交易實(shí)踐可以看出，這種證券交易所要收取發(fā)行公司的上

19、市費(fèi)與證券成交的傭金，其主要收入來自買賣成交額的一定(ydng)比例。經(jīng)營這種交易所的人員不能參與證券買賣，從而在一定程度上可以保證交易的公平。共九十頁會員制證券(zhngqun)交易所會員制證券交易所是不以營利為目的，由會員自治自律、互相約束，參與經(jīng)營的會員可以參加股票交易中的股票買賣與交割的交易所。這種交易所的傭金和上市費(fèi)用較低，從而在一定程度上可以放置上市股票的場外交易。但是，由于經(jīng)營交易所的會員本身就是股票交易的參加者，因而在股票交易中難免出現(xiàn)交易的不公正性。同時(shí)，因?yàn)閰⑴c交易的買賣方只限于證券交易所的會員，新會員的加入一般要經(jīng)過原會員的一致同意，這就形成(xngchng)了一種事實(shí)上

20、的壟斷，不利于提供服務(wù)質(zhì)量和降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。 共九十頁證券(zhngqun)交易所的成員不論是公司制的交易所還是(hi shi)會員制的交易所，其參加者都是證券經(jīng)紀(jì)人和自營商。共九十頁會員包括股票經(jīng)紀(jì)人、證券自營商及專業(yè)(zhuny)會員 股票經(jīng)紀(jì)人主要是指傭金經(jīng)紀(jì)人，即專門替客戶買賣股票并收取傭金的經(jīng)紀(jì)人。交易所規(guī)定只有會員才能進(jìn)入大廳進(jìn)行股票交易。因此，非會員投資者若想在交易所買賣股票，就必須通過經(jīng)紀(jì)人。 股票自營商是指不是為顧客買賣股票，而為自己買賣股票的證券公司大廳經(jīng)紀(jì)商（Floor broker）：除辦理本證券公司的業(yè)務(wù)外，還可以成為傭金經(jīng)紀(jì)商的經(jīng)紀(jì)商共九十頁專業(yè)會員是指再交易所大廳專

21、門買賣一種或多種股票的交易所會員，其職責(zé)是就有關(guān)股票保持一個(gè)自由的、連續(xù)的市場。專業(yè)會員的交易對象的其他經(jīng)紀(jì)人，按規(guī)定不能直接同公眾買賣證券。在股票交易實(shí)踐，專業(yè)會員即可以經(jīng)紀(jì)人身份、也可以自營商身份參與股票的買賣業(yè)務(wù)，但他不能同時(shí)身兼二職參加股票買賣。零股交易商：專門從事不足(bz)一個(gè)成交單位的股票交易的證券商。共九十頁共九十頁證券(zhngqun)交易所的起源最早的是1613年成立的荷蘭(h ln)阿姆斯特丹證券交易所。中國最早的是1905年設(shè)立的“上海眾業(yè)公所”。建國后，一度取消證券交易。1990年至1991年，上海和深圳相繼設(shè)立證券交易所。 I:/%E6%8A%95%E8%B5%84

22、%E5%AD%A6%20%E8%AF%BE%E4%BB%B6/%E7%9F%AD%E7%89%87/%E8%B4%A2%E5%AF%8C%E8%AF%BE%E5%A0%82%20%E9%92%AE%E6%96%87%E6%96%B0-%E8%82%A1%E7%A5%A8%E5%B8%82%E5%9C%BA%E7%9A%84%E5%89%8D%E4%B8%96%E4%BB%8A%E8%BA%AB%E7%AC%AC4%E8%AE%B2%20%E4%BA%A4%E6%98%93%E6%89%80%E7%9A%84%E5%8F%98%E8%BF%81_%E6%A0%87%E6%B8%85.mp4共九十

23、頁 11.2.5 證券(zhngqun)的上市11.2 證券(zhngqun)交易所一、股份公司上市的途徑IPO是指按照有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，公司向證券管理部門提出申請，證券管理部門經(jīng)過審查，符合發(fā)行條件，同意公司通過發(fā)行一定數(shù)量的社會公眾股的方式直接在證券市場上市。買殼上市是指在證券市場上通過買入一個(gè)已經(jīng)合法上市的公司(殼公司)的控股比例的股份，掌握該公司的控股權(quán)后，通過資產(chǎn)的重組，把自己公司的資產(chǎn)與業(yè)務(wù)注入殼公司。 IPO上市買殼上市共九十頁IPO上市(shng sh)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：(1)通過IPO上市，企業(yè)可以迅速募集資金，增加現(xiàn)金流入。(2)通過IPO上市可以規(guī)范企業(yè)行業(yè)、財(cái)務(wù)體制，完善

24、(wnshn)企業(yè)內(nèi)部管理，讓企業(yè)在公眾的監(jiān)督下運(yùn)行；可以使企業(yè)的股權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、業(yè)績穩(wěn)定，一般會導(dǎo)致公司變化異常，可持續(xù)性發(fā)展。(3)通過IPO上市企業(yè)可以迅速提升企業(yè)形象，知名度和品牌形象，是有效廣告方式之一，幫助企業(yè)開拓市場；(4)通過IPO上市雖然上市的成本較買殼上市要略高，但上市后企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相對較小，企業(yè)運(yùn)營環(huán)境可以預(yù)見，風(fēng)險(xiǎn)可控。共九十頁IPO上市的缺點(diǎn)(1)中國境內(nèi)IPO上市準(zhǔn)備時(shí)間和審批流程過長，手續(xù)繁雜，有額度限制，上市前成本和風(fēng)險(xiǎn)較高；(2)中國境內(nèi)IPO對央企業(yè)開綠燈，而民營是受“法規(guī)歧視”，上市要求較高，國家還對于某行業(yè)進(jìn)行(jnxng)控制，特別是房地產(chǎn)企業(yè)，

25、現(xiàn)在房地產(chǎn)企業(yè)上市IPO可能性為零。共九十頁買殼上市(shng sh)的優(yōu)缺點(diǎn)買殼上市的優(yōu)點(diǎn)(1)買殼上市具有上市時(shí)間快，節(jié)約時(shí)間成本的優(yōu)點(diǎn)，因?yàn)闊o須排隊(duì)等待審批，買完殼通過重組整合業(yè)務(wù)即可完成上市計(jì)劃（完整的一個(gè)IPO上市計(jì)劃預(yù)計(jì)最快也要耗3-5年）(2)買殼上市后，通過對資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的重組可以改善上市公司的經(jīng)營狀況，保持良好的融資渠道，通過向持控股地位的集團(tuán)公司購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，可以使上市公司獲得良好的經(jīng)營項(xiàng)目，進(jìn)一步提高經(jīng)營業(yè)績，維持再融資的可能。(3)買殼企業(yè)不會因出身是“民企”而受法規(guī)歧視，避開IPO對產(chǎn)業(yè)政策的苛刻要求；不用考慮IPO上市對經(jīng)營歷史、股本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、贏利能力、重大

26、資產(chǎn)(債務(wù))重組、控股權(quán)和管理層的穩(wěn)定性、公司治理結(jié)構(gòu)等諸多方面的特殊要求；只要企業(yè)從事的是合法業(yè)務(wù)，有足夠的經(jīng)濟(jì)(jngj)實(shí)力，符合公司法關(guān)于對外投資的比例限制，就可以買別人的殼去上市。共九十頁買殼上市(shng sh)的缺點(diǎn) (1) 通過買殼成為上市公司買到的殼中可能隱藏著財(cái)務(wù)黑洞、隱含債務(wù)和法律訴訟。(2)買殼上市企業(yè)除非(chfi)殼公司本身有資金并且同意以股份置換的方式完成交易，企業(yè)在買殼的過程中是無法獲得新資金的。企業(yè)要想融入新資金就必須通過后續(xù)的定向私募或二次發(fā)行。共九十頁二、公司股票上市(shng sh)的優(yōu)缺點(diǎn)能聚集(jj)較多的資金股份和風(fēng)險(xiǎn)可隨時(shí)一起轉(zhuǎn)移提高公司的影響力

27、使公司有一個(gè)市場價(jià)值提高專業(yè)管理水平優(yōu)點(diǎn)公司的控制權(quán)分散公司的保密性降低公司業(yè)務(wù)壓力增大缺點(diǎn)共九十頁證券交易的基本(jbn)過程開戶(ki h)委托交易競價(jià)成交結(jié)算共九十頁一、開戶(ki h)A 股開戶流程第1步 選擇(xunz)證券公司第2步 開立證券賬戶第3步 開立資金賬戶 第4步 通過第三方銀行轉(zhuǎn)賬共九十頁第1步 選擇(xunz)證券公司 ？去哪選？如何選？共九十頁第1步 選擇(xunz)證券公司a.資本雄厚、信譽(yù)較好b.規(guī)定合理(hl)、優(yōu)惠的傭金 最高是 千分之三 最低是 5元共九十頁第2步 開立證券(zhngqun)賬戶a.要取得(qd)證券交易卡和股東卡共九十頁第2步 開立證券(

28、zhngqun)賬戶a.要取得證券交易卡和股東卡b.需要準(zhǔn)備的材料(cilio)：c.個(gè)人股東卡辦理費(fèi)用： 滬A：40RMB ； 深A(yù)：50RMB 共九十頁第3步 開立(ki l)資金賬戶共九十頁 第4步 通過(tnggu)第三方銀行轉(zhuǎn)賬共九十頁證券交易的基本(jbn)過程開戶(ki h)委托交易競價(jià)成交結(jié)算共九十頁 二、委托(witu)交易（一）含義(hny)：投資者向證券經(jīng)紀(jì)商下達(dá)股票買賣的指令。共九十頁 1、柜臺委托 2、非柜臺委托 （1）電話 （2）傳真和信函委托 （3）互聯(lián)網(wǎng)委托（二）委托(witu)方式共九十頁 二、委托(witu)（三）委托(witu)形式 a. 限價(jià)委托b.當(dāng)日

29、有效c.整數(shù)委托、零數(shù)委托共九十頁 二、委托(witu)4、委托(witu)內(nèi)容 股東姓名、代碼股票名稱、代碼委托價(jià)格方式買賣數(shù)量買、賣共九十頁（四）委托內(nèi)容(nirng) a、姓名 b、買入（賣出） c、股票名稱 d、股票代碼 e、委托價(jià)格 f、委托數(shù)量共九十頁漲跌幅10%股票(gpio)、基金漲跌幅5%無漲跌幅ST、*ST股首次公開(gngki)發(fā)行、增發(fā)上市、恢復(fù)上市漲跌幅范圍內(nèi)無漲跌幅或交易所另有規(guī)定 共九十頁證券交易的基本(jbn)過程開戶(ki h)委托交易競價(jià)成交結(jié)算共九十頁活躍氣氛填寫委托指令自動(dòng)撮合口頭唱報(bào)書面申報(bào)計(jì)算機(jī)申報(bào)三、競價(jià)(jn ji)成交（一）競價(jià)(jn ji)形

30、式為何有時(shí)看到自己的成交價(jià)會比委托價(jià)更劃算？共九十頁1、買入、賣出的手勢(shush)2、報(bào)數(shù)字共九十頁（二）競價(jià)原則(yunz)和具體形式1、競價(jià)原則價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先例：甲乙丙丁均申報(bào)(shnbo)賣出某股票， 甲 Price：10.70 Time：13：35 乙 Price：10.40 Time：13：40 丙 Price：10.75 Time：13：25 丁 Price：10.40 Time：13：38那么這四位投資者交易的優(yōu)先順序?yàn)椋?丁 乙 甲 丙共九十頁2、具體競價(jià)(jn ji)方式（流程）上交所：開盤集合競價(jià)時(shí)間9：159：25深交所：開盤集合競價(jià)時(shí)間9：159：25收盤集合競

31、價(jià)時(shí)間14：5715：00集合競價(jià)（對規(guī)定時(shí)間內(nèi)的申報(bào)一次性集中撮合）上交所：連續(xù)競價(jià)時(shí)間9：3011：3013：0015：00深交所：連續(xù)競價(jià)時(shí)間？連續(xù)競價(jià)（對買賣申報(bào)逐筆連續(xù)撮合）每天的開盤價(jià)是如何(rh)產(chǎn)生的？共九十頁證券買賣-申報(bào)(shnbo)時(shí)間圖解深滬9：159：209：259：3011：3013：0014：5715：00開盤(ki pn)開放式集合競價(jià)上午連續(xù)競價(jià)下午連續(xù)競價(jià)收盤開放式集合競價(jià)9：159：209：259：3011：3013：0015：00開盤開放式集合競價(jià)上午連續(xù)競價(jià)下午連續(xù)競價(jià)可撤單不可撤單受理申報(bào)，但不處理不可撤單可撤單不可撤單不受理申報(bào)共九十頁（1）集合競

32、價(jià)(j h jn ji)（滬深兩市開盤價(jià)的形成）例：某股票當(dāng)日(dngr)在集合競價(jià)時(shí)買賣申報(bào)價(jià)格和數(shù)量如表所示； 該股票上日收盤價(jià)為10.13元。（1）該股票如果在深圳證券交易所交易，當(dāng)日開盤價(jià)及成交量分別是多少？（2）該股票如果在上海證券交易所交易，當(dāng)日開盤價(jià)和成交量又是多少？買入數(shù)量（手）價(jià)格（元）賣出數(shù)量（手）_10.50100_10.4020015010.3030015010.2050020010.1020030010.001005009.90_6009.80_3009.70_累計(jì)買入數(shù)量（手）累計(jì)買入數(shù)量（手）最大可成交量（手）150300500800130019002200100

33、300800110013001400150300300100共九十頁集合競價(jià)(j h jn ji)中成交價(jià)確定的原則（一）可實(shí)現(xiàn)最大成交量的價(jià)格；（二）高于該價(jià)格的買入申報(bào)與低于該價(jià)格的賣出申報(bào)全部成交；（三）與該價(jià)格相同的買方或賣方至少有一方全部成交。PS：如果(rgu)有兩個(gè)或以上的申報(bào)價(jià)格符合上述條件：深圳交易所：取距離前一個(gè)交易日收盤價(jià)最近的價(jià)位上海交易所：使未成交量最小的申報(bào)價(jià)格為成交價(jià)格，若仍有兩個(gè)或以上的申報(bào)價(jià)格符合上述條件，則取中間價(jià)。 共九十頁 （2）連續(xù)(linx)競價(jià)成交價(jià)的確定例如：某股票即時(shí)(jsh)揭示的賣出和買入申報(bào)價(jià)格以及數(shù)量如下圖若此時(shí)有一筆該股票的買入申報(bào)進(jìn)

34、入系統(tǒng)， 其申報(bào)價(jià)格為15.50元，數(shù)量為600股。則其成交價(jià)格為？數(shù)量為？15.35元成交100股；15.50元成交500股賣出申報(bào)價(jià)格（元）數(shù)量（股）15.60100015.5080015.35100買入申報(bào)價(jià)格（元）數(shù)量（股）15.2550015.20100015.15800共九十頁、連續(xù)競價(jià)時(shí)，成交價(jià)格的確定原則為：1、最高買入申報(bào)價(jià)與最低賣出申報(bào)價(jià)格相同(xin tn)時(shí)，以該價(jià)格為成交價(jià)2、若兩者不同，則（a）：當(dāng)買入申報(bào)價(jià)即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)，則以即時(shí)揭示的最低賣出申報(bào)價(jià)為準(zhǔn)（b）：當(dāng)賣出申報(bào)價(jià)即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)，則以即時(shí)揭示的最高買入申報(bào)價(jià)為準(zhǔn)共九十頁3、競價(jià)(jn

35、ji)處理的結(jié)果231全部成交 部分成交 不成交共九十頁證券交易的基本(jbn)過程開戶(ki h)委托交易競價(jià)成交結(jié)算共九十頁 四、結(jié)算(ji sun)1、包括(boku)兩個(gè)方面 a. 清算b. 交割共九十頁A股：T+1證券的交割(jiog)方式B股：T+3（二）交割(jiog)方式金融衍生工具：T+0共九十頁練習(xí)(linx) 1、證券交易程序中，開戶包括開立 A.證券賬戶 B.資金(zjn)賬戶 C.存款賬戶 D.交易賬戶1、證券交易程序中，開戶包括開立 A.證券賬戶 B.資金賬戶 C.存款賬戶 D.交易賬戶共九十頁2、根據(jù)委托時(shí)效限制，委托指令可分為 A.當(dāng)日(dngr)委托 B.整數(shù)

36、委托 C.市價(jià)委托 D.零數(shù)委托2、根據(jù)委托時(shí)效限制，委托指令可分為(fn wi) A.當(dāng)日委托 B.整數(shù)委托 C.市價(jià)委托 D.零數(shù)委托練習(xí) 共九十頁 內(nèi)容綱要11.1 證券市場概述11.2 證券交易所 11.3 我國的證券市場共九十頁 11.3.1 債券市場11.3 我國的證券市場(zhn qun sh chn)1981年我國政府發(fā)行國庫券以來，我國債券市場走過了近30多年的發(fā)展歷程。目前，我國債券市場的發(fā)行主體包括政府、金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)，已有的主要發(fā)行品種有國債、企業(yè)債券、金融債券和可轉(zhuǎn)換債券，交易市場主要有證券交易所上市交易、銀行間債券市場和銀行柜臺交易市場，市場參與者主要是中央銀行

37、、國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市合作(hzu)銀行和保險(xiǎn)公司等大的金融機(jī)構(gòu)，以及企業(yè)和個(gè)人。近幾年，我國的國債市場規(guī)模迅速擴(kuò)大，2004年國債發(fā)行規(guī)模達(dá)到6 924億元，是1986年發(fā)行規(guī)模的112倍，到2009年國債發(fā)行規(guī)模更是高達(dá)16 418億元。期限上，1996年開始發(fā)行了10年期等長期國債，2001年6月以來，相繼成功發(fā)行了20年和30年超長期國債，完善了國債的期限結(jié)構(gòu)（見圖12-1）。共九十頁 11.3.1 債券市場11.3 我國的證券市場(zhn qun sh chn)圖12-1 我國歷年國債發(fā)行(fhng)規(guī)模資料來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒及國家統(tǒng)計(jì)公報(bào)，各年。年共九十頁 11.3.

38、1 債券市場11.3 我國的證券市場(zhn qun sh chn) 隨著國債市場的發(fā)展和壯大，我國金融債券和企業(yè)債券市場也應(yīng)運(yùn)而生。1987年到2004年，企業(yè)債券發(fā)行(fhng)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，由1987年的30億元，到2004年已達(dá)到327億元（見圖12-2）。圖12-2 我國企業(yè)債券規(guī)模資料來源：中國統(tǒng)計(jì)年鑒及國家統(tǒng)計(jì)公報(bào)，各年。共九十頁 11.3.1 債券市場11.3 我國的證券市場(zhn qun sh chn)發(fā)行創(chuàng)新日益增多：利率市場化定價(jià)方式上的嘗試、募資用途的創(chuàng)新、發(fā)行人民幣金融債券、在國際(guj)資本市場發(fā)行債券、債券市場的監(jiān)管和法制建設(shè)逐步完善。截止2009年，我國國債發(fā)行規(guī)模為16 418億元，企業(yè)債的發(fā)行規(guī)模為4 252億元，商業(yè)銀行次級債在2004年開始發(fā)行，金