1、PE/VC是什么？剛進(jìn)金融行業(yè)，也許你會想問PE/VC 入門篇入門篇王珠 Queena 2016.01.11目錄關(guān)于PE關(guān)于VCAI、VC、PE之間的聯(lián)系與區(qū)別如何從IDEA到IPO（圖解）2015年AI、VC、PE排行榜未來暢想及附件關(guān)于關(guān)于PE的概念的概念l私募股權(quán)基金（Private Equity，PE)，是指通過私募基金對非上市公司進(jìn)行的權(quán)益性投資。在交易實(shí)施過程中，PE會附帶考慮將來的退出機(jī)制，即通過公司首次公開發(fā)行股票（IPO）、兼并與收購（M&A）或管理層回購（MBO）等方式退出獲利。簡單的講，PE投資就是PE投資者尋找優(yōu)秀的高成長性的未上市公司，注資其中，獲得其一定比例

2、的股份，推動公司發(fā)展、上市，此后通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲利。關(guān)于關(guān)于PE的起源的起源lPE起源：l私募股權(quán)基金起源于美國，最早的雛形是1976年華爾街著名投資銀行貝爾斯登的三家投資銀行家成立了一家投資機(jī)構(gòu)KKR，專門從事并購業(yè)務(wù)，這就是最早的私募股權(quán)投資公司。l1999年國際金融公司(IFC)入股上海銀行可認(rèn)為初步具備了PE特點(diǎn)，不過業(yè)界大多認(rèn)為，中國大陸第一起典型的PE案例，是2004年6月美國著名的新橋資本(New bridge Capital)，以12.53億元人民幣，從深圳市政府手中收購深圳發(fā)展銀行的17.89%的控股權(quán)，這也是國際并購基金在中國的第一起重大案例，同時也藉此產(chǎn)生了第一家被國際并購

3、基金控制的中國商業(yè)銀行。從此， PE投資市場漸趨活躍。 關(guān)于關(guān)于PE的特點(diǎn)的特點(diǎn)lPE的特點(diǎn)：l1、在資金募集上，向特定機(jī)構(gòu)和個人募集，通常包括銀行、養(yǎng)老基金、保險公司以及未上市大型集團(tuán)公司等。l2、在投資上，多采用權(quán)益型投資方式?？赏ㄟ^參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理并提供增值服務(wù)。l3、在投資期限上，一般可達(dá)5-7年，甚至更長，屬于中長期投資。且多為封閉性投資，在投資期內(nèi)不能退出，或只能通過IPO、并購、回購等方式退出，流動性差。但是國內(nèi)資金在投資時，經(jīng)常要求在1-3年內(nèi)獲得收益。l4、在退出機(jī)制上，私募股權(quán)基金運(yùn)作的基本特點(diǎn)是“以退為進(jìn)，為賣而買”，在投資的初期一般就會設(shè)置退出機(jī)制。關(guān)于關(guān)于PE

4、的現(xiàn)狀的現(xiàn)狀l私募股權(quán)投資（PE）從2008年瞬間“躥紅”至今，高額的利潤率、動輒上千萬元的門檻，使其成為獨(dú)特的投資領(lǐng)域。越來越多的銀行與信托公司合作，為高端客戶提供PE投資產(chǎn)品。一般認(rèn)為，PE投資只適合風(fēng)險承受能力強(qiáng)的高凈值客戶。關(guān)于關(guān)于PE項(xiàng)目運(yùn)作流程項(xiàng)目運(yùn)作流程關(guān)于關(guān)于PE與銀行貸款的對比與銀行貸款的對比關(guān)于關(guān)于PE與銀行收益的對比與銀行收益的對比關(guān)于關(guān)于PE基金與開放式基金的區(qū)別基金與開放式基金的區(qū)別關(guān)于關(guān)于PE的投資流程的投資流程l第一步：項(xiàng)目初步審查l第二步：簽署投資意向書l第三步：盡職調(diào)查l第四部：簽署正式投資協(xié)議l第五步：完成收購程序l第六步：投資后管理l第七步：投資退出獲利關(guān)

5、于關(guān)于VC的概念的概念l風(fēng)險投資（Venture Capital ，VC）是指具備資金實(shí)力的投資家對具有專門技術(shù)并具備良好市場發(fā)展前景，但缺乏啟動資金的創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行資助，幫助其圓創(chuàng)業(yè)夢，并承擔(dān)創(chuàng)業(yè)階段投資失敗的風(fēng)險的投資。投資家投入的資金換得企業(yè)的部分股份，并以日后獲得紅利或出售該股權(quán)獲取投資回報為目的。風(fēng)險投資的特色在于甘冒高風(fēng)險以追求最大的投資報酬，并將退出風(fēng)險企業(yè)所回收的資金繼續(xù)投入“高風(fēng)險、高科技、高成長潛力”的類似高風(fēng)險企業(yè)，實(shí)現(xiàn)資金的循環(huán)增值。關(guān)于關(guān)于VC的起源的起源lVC起源l風(fēng)險投資起源于20世紀(jì)六七十年代的美國，是一些愿意以高風(fēng)險換取高回報的投資人發(fā)明的，這種投資方式與以往抵押

6、貸款的方式有本質(zhì)上的不同。風(fēng)險投資不需要抵押，也不需要償還。如果投資成功，投資人將獲得幾倍、幾十倍甚至上百倍的回報；如果失敗，投進(jìn)去的錢就算打水漂了。對創(chuàng)業(yè)者來講，使用風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)的最大好處在于即使失敗，也不會背上債務(wù)。這樣就使得年輕人創(chuàng)業(yè)成為可能?？偟膩碇v，這幾十年來，這種投資方式發(fā)展得非常成功。 關(guān)于關(guān)于VC的特點(diǎn)的特點(diǎn)lVC的特點(diǎn)：l1、投資對象多為處于創(chuàng)業(yè)期(start-up）的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)；l2、投資期限至少3-5年以上，投資方式一般為股權(quán)投資，通常占被投資企業(yè)30%左右股權(quán)，而不要求控股權(quán)，也不需要任何擔(dān)?；虻盅海籰3、投資決策建立在高度專業(yè)化和程序化的基礎(chǔ)之上

7、；l4、風(fēng)險投資人( venture capitalist ）一般積極參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，提供增值服務(wù)；l5、由于投資目的是追求超額回報，當(dāng)被投資企業(yè)增值后，風(fēng)險投資人會通過上市、收購兼并或其它股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式撤出資本，實(shí)現(xiàn)增值。關(guān)于關(guān)于VC的投資回報的投資回報關(guān)于關(guān)于VC的六要素的六要素1、風(fēng)險資本：是指由專業(yè)投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風(fēng)險資本通過購買股權(quán)、提供貸款或既購買股權(quán)又提供貸款的方式進(jìn)入這些企業(yè)。2、風(fēng)險投資人l 風(fēng)險資本家（資本全部歸其自身所有，不受托管）l 風(fēng)險投資公司（通過風(fēng)險投資基金來進(jìn)行投資）l 產(chǎn)業(yè)附屬投資公司（非金融性實(shí)業(yè)公司下屬

8、的獨(dú)立風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)）天使投資人（企業(yè)家的第一批投資人）關(guān)于關(guān)于VC的六要素的六要素3、投資目的 風(fēng)險投資雖然是一種股權(quán)投資，但投資的目的并不是為了獲得企業(yè)的所有權(quán)，不是為了控股，更不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是通過投資和提供增值服務(wù)把投資企業(yè)做大，然后通過公開上市（IPO）、兼并收購或其它方式退出，在產(chǎn)權(quán)流動中實(shí)現(xiàn)投資回報。關(guān)于關(guān)于VC的六要素的六要素4、投資期限 風(fēng)險投資人幫助企業(yè)成長，但他們最終尋求渠道將投資撤出，以實(shí)現(xiàn)增值。風(fēng)險資本從投入被投資企業(yè)起到撤出投資為止所間隔的時間長短就稱為風(fēng)險投資的投資期限。作為股權(quán)投資的一種，風(fēng)險投資的期限一般較長。其中，創(chuàng)業(yè)期風(fēng)險投資通常在710年內(nèi)進(jìn)入成熟期，

9、而后續(xù)投資大多只有幾年的期限。關(guān)于關(guān)于VC的六要素的六要素5、投資對象：風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域主要是高新 技術(shù)產(chǎn)業(yè)。6、投資方式：從投資性質(zhì)看，風(fēng)險投資的方式有三種：一是直接投資。二是提供貸款或貸款擔(dān)保。三是提供一部分貸款或擔(dān)保資金同時投入一部分風(fēng)險資本購買被投資企業(yè)的股權(quán)。關(guān)于關(guān)于VC的投資流程的投資流程l第一步：搜尋投資機(jī)會 l第二步：初步篩選 l第三步：調(diào)查評估 l第四部：尋求共同出資者 l第五步：協(xié)商談判投資條件 l第六步：最終交易 AI、VC、PE的投資階段的投資階段PE、VC資金來源資金來源l投資人的錢，就三種來源：自己的錢，私募，公募。一般用自己的錢做投資的，每筆投資金額都不會太大，

10、因此多見于天使投資人。VC 和 PE，基本都是私募。有 PE 開始進(jìn)行公募，比如上市的黑石。證券市場上的投資基金就是公募了。私募，就是不可以公開招募投資人，不可到公開的市場上去出售。私募基金的金主，也就是私募基金的投資人，叫 LP（有限合伙人，Limited Partners），所謂有限，就是只能給錢，不能管錢，當(dāng)然有權(quán)利知道基金都做了什么投資，但不會具體參與決策。私募基金的 LP，可以是個人，也可以是機(jī)構(gòu)。私募基金的機(jī)構(gòu) LP，可能是其他私募基金，也可能是養(yǎng)老基金、保險機(jī)構(gòu)、銀行、信托公司融資等。PEVC與與LP、GP之間的關(guān)系之間的關(guān)系l先說錢是從哪里來的。VC的運(yùn)作機(jī)制和大多數(shù)PE一樣，

11、主要的資金都是募集來的。出錢的金主叫LP（Limited Partners），負(fù)責(zé)管理基金的主要人員叫GP（General Partners）?；鸨旧聿⒉皇且粋€公司，嚴(yán)格意義上只是一個資金帳戶。GP會注冊一個基金管理公司，負(fù)責(zé)管理這個帳戶上的資金。我們平時說的“合伙人”，一般是指GP。簡單的說，VC的錢是LP出的，GP負(fù)責(zé)管理這筆錢，當(dāng)然，為了保證利益綁定，通常GP也要在基金中出少量的錢，這個比例不高，通常是5%以下。lGP的來源有兩種，一種是資金最開始募集的時候的合伙團(tuán)隊(duì)，這個團(tuán)隊(duì)的主要人員通常要求有很好的投資/創(chuàng)業(yè)背景和基金募集能力。這些人有時候也叫“創(chuàng)始合伙人”（Founding Pa

12、rtners），在運(yùn)作過程中，有時候也會有新的外部合伙人加入，或者內(nèi)部表現(xiàn)優(yōu)秀的員工被提拔為合伙人。他們可以看作基金管理公司的直接股東。創(chuàng)始合伙人從LP融資完畢，基金就可以開始運(yùn)作了。這時候，基金管理公司每年要從基金中拿出2-3%的現(xiàn)金作為日常費(fèi)用支出（管理費(fèi)），基金管理團(tuán)隊(duì)日常的工資、獎金、差旅、辦公應(yīng)酬費(fèi)用，都是從管理費(fèi)里面出錢。通?；鹪酱螅芾碣M(fèi)越多，基金管理團(tuán)隊(duì)過得越滋潤，這也就是為什么很多基金管理公司拼命把基金規(guī)模做大的原因之一。關(guān)于關(guān)于PE、VC的退出的退出l1、 最佳方式：首次公開發(fā)行（IPO）l首次公開上市（IPO）是指非上市公司通過證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審核后在證券市場公開出售其股

13、份給公眾投資者。l優(yōu)點(diǎn)：一般所得到的回報率是最高的。l缺點(diǎn)：對所投資的企業(yè)要求更高，所花費(fèi)的成本較高和時間較長，受到政策等方面的不確定影響較大。關(guān)于關(guān)于PE、VC的退出的退出l2、 中等方式：兼并收購l兼并是指一個企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易獲得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，使這些企業(yè)的法人資格喪失，并獲得企業(yè)經(jīng)營管理控制權(quán)的經(jīng)濟(jì)行為。l收購是指一家企業(yè)用現(xiàn)金或有價證券購買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以獲得對該企業(yè)的全部資產(chǎn)或某項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)，或獲得對該企業(yè)的控制權(quán)。l優(yōu)點(diǎn)：能快速的回收資金，而且交易成本較低。l缺點(diǎn)：潛在買家數(shù)量較少，出售股權(quán)時不一定能夠賣出滿意的價格。關(guān)于關(guān)于PE、VC的退出的退出l3、 保守方式：股份回

14、購l股份回購是指創(chuàng)業(yè)企業(yè)通過一定的途徑購回投資機(jī)構(gòu)在本企業(yè)所持股份的行為。l優(yōu)點(diǎn)：交易非常簡便，而且可以保持企業(yè)管理層的積極性；l缺點(diǎn)：當(dāng)企業(yè)迫切需要資金時，管理層可能會答應(yīng)投資基金提出的所有要求，但最終能否回購，還是要看企業(yè)是否有回購能力。關(guān)于關(guān)于PE、VC的退出的退出l4、 最差方式：清算l清算退出是在被投資企業(yè)發(fā)展緩慢、市場波動導(dǎo)致私募股權(quán)投資項(xiàng)目很難成功時，投資基金無法通過IPO、并購的途徑退出，而被投資企業(yè)也沒有足夠的資金回購股權(quán)，因而只能通過清算收回一定比例的投資額，減少損失。l優(yōu)點(diǎn)：雖然清算退出是PE、VC各方最不愿采用的一種方式，但卻是投資失敗后最好的退出方式。采用清算方式，能

15、在投資失敗時將損失盡可能減少。l缺點(diǎn)：清算通常收益率為負(fù)值，清算較為費(fèi)時，面臨繁瑣的法律程序。關(guān)于關(guān)于PE、VC的退出的退出l小結(jié)：從上文對每種退出渠道的分析可以看出，每一種退出渠道都各有其優(yōu)劣：發(fā)行股票上市是投資回報率最高的方式，風(fēng)險企業(yè)被兼并收購是投資收回最迅速的方法，股份回購作為一種備用手段是風(fēng)險投資能夠收回的一個基本保障，而破產(chǎn)清算則是及時減小并停止投資損失的最有效的方法。l因此，不能絕對地去評判某種退出渠道的適合與不適合。作為風(fēng)險投資公司，在決定退出投資時，應(yīng)根據(jù)風(fēng)險企業(yè)的自身特點(diǎn)和當(dāng)時的外部環(huán)境，靈活地選擇退出方式。PE與與VC的區(qū)別的區(qū)別AI、VC、PE在企業(yè)各發(fā)展階段（圖）在企業(yè)各發(fā)展階段（圖）AI、VC、PE在企業(yè)各發(fā)展階段（解在企業(yè)各發(fā)展階段（解說）說）2015年中國天使投資機(jī)構(gòu)年中國天使投資機(jī)構(gòu)10強(qiáng)強(qiáng)2015年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)年中國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)20強(qiáng)強(qiáng)2015年中國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)年中國私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)20強(qiáng)強(qiáng)未來未來l1. GP與LP的2:8分成模式會改變?yōu)?:2，也就是GP成為創(chuàng)業(yè)者，并得到最大價值化。l2. 天使投資機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)投資上市化。未來天使、VC、PE、股權(quán)投資界線會模糊而成為統(tǒng)一。l3. 未來所有資產(chǎn)證券化。一個創(chuàng)意到一個IP，一個藝術(shù)品到一個夢想，只要成立公司都有可能被收購或者IPO，價值以公司股權(quán)體現(xiàn)，財(cái)富通過證券市場變現(xiàn)。附附1：英文