證券投資模擬題分析 一 判斷題 每題1分 共10分 1 償債基金的設(shè)立主要是為了保護(hù)債券發(fā)行公司 2 優(yōu)先股的特點之一是在影響企業(yè)決策的發(fā)言權(quán)上比普通股優(yōu)先 3 當(dāng)票面利率高于市場利率時 應(yīng)該折價發(fā)行債券 4 資產(chǎn)組合能同時分散系統(tǒng)化和非系統(tǒng)化風(fēng)險 5 我國公司股本總額4億元以下的公司 可采用對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的方式發(fā)行 6 股票上網(wǎng)定價發(fā)行是指發(fā)行公司委托主承銷商按預(yù)先確定的價格通過證券交易所交易系統(tǒng)發(fā)售股票的方式 7 第四市場實際是上市證券的場外交易市場 8 一級市場是現(xiàn)有證券的交易市場 二級證券市場是新證券的發(fā)行市場 9 回購協(xié)議的利率與作為協(xié)議抵押的證券的利率無關(guān) 10 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)又稱股票先買權(quán) 是普通股股東的一種權(quán)利 二 選擇題 不定向 每題2分 20分 1 公司債券的發(fā)行價格分為 BCD A 限價B 平價C 溢價D 折價2 我國按投資主體的不同 可將股票分為 ABD A 國家股B 法人股C 集體股D 個人股3 能夠在到期日前任何一天交割的期權(quán)是 C A 歐式期權(quán)B 賣權(quán)期權(quán)C 美式期權(quán)D跨期期權(quán)4 貨幣市場融資工具主要包括 ABC A 商業(yè)票據(jù)B CDsC 國庫券D 銀行票據(jù) 5 資本市場工具主要有 ABCD A 公司債券B 政府債券C 股票D 投資基金6 目前金融期貨主要 ABD A 利率期貨B 貨幣期貨C 大豆期貨D 股票指數(shù)期貨7 取得股權(quán)的途徑和方式 ABC A 股票股息 紅股B 公積金轉(zhuǎn)贈C 增資配股D 現(xiàn)金股息8 證券投資的系統(tǒng)風(fēng)險包括 ACD A 市場風(fēng)險B 違約風(fēng)險C 利率風(fēng)險D 購買力風(fēng)險 9 根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)發(fā)展的相互關(guān)系 可將行業(yè)分為三種類型 ABD A 增長型行業(yè)B 周期型行業(yè)C 反周期型行業(yè)D 防守型行業(yè)10 分析投資收益的指標(biāo)有 AB A 每股凈收益B 市盈率C 股東權(quán)益收益率D 資產(chǎn)收益率 三 名詞解釋 每題4分共16分 1 償債基金 是指有的債券在契約中要求發(fā)行者建立一種基金 用以在債券到期以前贖回一部分本金連同支付相應(yīng)的利息 該基金有利于投資者 是一種對付清債款的保護(hù) 2 回購協(xié)議 是以出售政府債券或其他證券的方式暫時從顧客手中取得閑置資金 同時訂立協(xié)議在將來某時再購回同一批證券以償付顧客的一種交易方式 它的期限較短 隔夜 金額較大 100萬美元 回購利率與抵押證券利率無關(guān) 3 分離定理 由于每個投資者選擇的風(fēng)險資產(chǎn)都是同一個資產(chǎn)組合 這意味著在引入無風(fēng)險借貸后形成的線性有效邊界對所有投資者來說都是相同的 因為它只包括了由預(yù)期一致的切點組合與無風(fēng)險借入或貸出所組成的組合 但不同的投資者對于風(fēng)險與收益有不同的偏好 有不同的無差異曲線 因此不同的投資者將從相同的有效邊界中選擇不同的組合 這種不同的選擇可通過無風(fēng)險借入或貸出得到滿足 資本資產(chǎn)定價模型中的這一關(guān)于投資與融資分離的決策理論被稱作分離定理 證券市場線 描述的是證券組合的期望收益與風(fēng)險之間的關(guān)系 與資本市場線不同的是 資本市場線是有效市場組合和無風(fēng)險資產(chǎn)的有效組合 證券市場線是任意資產(chǎn)的有效組合 四 計算題 每題6分共18分 一 債券收益率1 某面額1000元的5年期的債券 票面利率10 現(xiàn)以950元價格發(fā)行 持有至期末 求該債券單利的到期收益率 2 一種三個月期的美國國庫券面值為 1000美元 發(fā)行時的售價為970美元 試計算其到期收益率 指年利率 年利率 1000 970 970 4 12 37 3 一次還本付息債券的到期收益率 二 保證金買空和賣空交易某投資者本金1萬元 以市價每股10元買入X股票1000股做買空交易 1 分別計算保證金比率50 和40 時 股價上漲20 和50 時的保證金維持率 2 如果最低維持率25 分別計算保證金比率50 和40 時抵押證券的最低市值 3 投資者預(yù)期X股票價格將下跌 以1萬元本金做賣空交易 法定保證金比率50 從證券公司借入股價10元的x股票賣出2000股 總市值2萬元 當(dāng)股價下跌到8元時再買入2000股還給證券公司 計算其收益率 4 假定最低維持率20 計算賣空證券最高市值與最高限價 解 1 保證金比率50 股價漲50 到15元 保證金實際維持率 3 1 3 66 7 股價漲20 到12元 保證金實際維持率 2 4 1 2 4 58 3 保證金比率40 融資額1 5萬 共2 5萬買2500股 股價漲50 到15元 保證金實際維持率 15 2500 1 5 3 75 60 股價漲20 到12元 保證金實際維持率 12 2500 1 5 3 50 2 如果最低維持率25 保證金比率50 抵押證券的最低市值 借方余額 1 保證金最低維持率 1 1 25 1 33萬保證金比率40 抵押證券的最低市值 借方余額 1 保證金最低維持率 1 5 1 25 2萬 3 盈利 10 2000 8 2000 4000元收益率 4000 1萬 40 或 20 50 40 4 賣空證券最高市值 賣空時證券市值 原始保證金 1 保證金最低維持率 2 1 1 20 2 5萬 假定最低維持率20 賣空證券最高限價 2 5 2000 12 5元 三 期權(quán)類投資者A與某券商分別為看漲權(quán)的買方與賣方 他們就M公司股票達(dá)成交易 期權(quán)的有效期限為3個月 協(xié)議價格為20元一股 合約規(guī)定股票數(shù)量10000股 期權(quán)價格為3元一股 在未來的3個月 投資者A可能有幾種選擇 并分別計算出其盈虧 提示 本題不考慮交易費用及期權(quán)價格的變動 當(dāng)ST23時 投資者執(zhí)行合約 其贏利 ST一23 10000元 四 資本資產(chǎn)定價類1 假設(shè)某項資產(chǎn)的貝塔值為0 5 此時短期國庫券利率為3 當(dāng)市場預(yù)期收益為9 8 時 試用CAPM模型估計該項資產(chǎn)的預(yù)期收益 預(yù)期收益 3 0 5 9 8 3 6 4 2 一項投資的無風(fēng)險利率為5 市場預(yù)期收益率為11 以CAPM模型為依據(jù) 回答下列問題 1 市場的風(fēng)險報酬為多少 2 X公司的貝塔值為2 投資X公司的回報率為多少 3 貝塔值為1 5的一項投資所產(chǎn)生的預(yù)期收益率為11 投資有正的凈現(xiàn)值 NPV 嗎 11 14 沒有正的NPV 3 A公司的證券收益與市場的相關(guān)系數(shù)為0 6 市場收益的標(biāo)準(zhǔn)差為8 A公司收益的標(biāo)準(zhǔn)差為5 1 求A公司的貝塔值 2 如果無風(fēng)險利率為5 市場的預(yù)期收益率為14 試用CAPM模型計算A公司要求的收益率 3 如果某投資者分析A公司的股票后 估計預(yù)期收益率為12 這項投資值得嗎 五 股票價值類1 某投資者以10元價格買入某公司股票 持有一年分得現(xiàn)金股息1 5元 1 股利收益率 2 投資者在得到股息后將股票以12 5元的市價出售 求持有期收益率 3 假設(shè)投資者最終以8 5元價格將股票出售 求持有期收益率和投資回收率 4 分得現(xiàn)金股息1 5元后公司又以1比2的比例拆股 拆股消息公布后股價漲到15元 拆股后的市價為7 5元 求持有期收益率 1 股利收益率 1 5 10 15 2 持有期收益率 1 5 12 5 10 10 40 3 持有期收益率 1 5 8 5 10 10 0 投資回收率 1 5 8 5 10 100 4 投資回收率 7 5 5 0 75 10 32 5 2 股票定價模型 戈登格式例如某公司發(fā)行前一年每股股息1元 股息以5 速度遞增 無風(fēng)險利率8 求股票理論價值 P 1 05 8 5 35元 六 期貨套期保值空頭 某人擁有一個資產(chǎn)組合 6月30日的市值為10美元 預(yù)計未來幾個月股票行市將下跌 為保障其持有的股票價值 決定做價值線指數(shù)期貨進(jìn)行保值 這一天9月到期的價值線指數(shù)和約價格是150 50美元 到9月底股價止跌持有的股票市值9萬美元 9月30日價值線指數(shù)為130 50點 計算其套期保值的凈盈虧額 并說明操作步驟 股票價格指數(shù)空頭套期保值 多頭 2月1日某基金經(jīng)理認(rèn)為股市行情已達(dá)到谷底 近期內(nèi)有望大幅回升 看好A股股價40元和B股股價10元 該基金3月31日有收入10萬元 若按現(xiàn)行價格可買2000股A股和2000股B股 如果股價上漲就不能實現(xiàn)投資計劃 基金經(jīng)理決定利用買進(jìn)3月份標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨和約為投資成本保值 目前標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)價格是120美元 3月31日漲到150美元 問如何操作盈虧如何 七 認(rèn)股權(quán)類 八 可轉(zhuǎn)換債券類 五 簡答題 每題9分共18分 1 證券投資與證券投機(jī)的聯(lián)系與區(qū)別證券投資主體購買證券的目的是為了待一段時期后取得股息和利息 并期待證券增值 為此 他們在購買證券后相當(dāng)長的時間內(nèi)持有證券 這類投資主體又稱為長期投資者 如果是為了參與公司決策稱為戰(zhàn)略投資者 證券投機(jī)是指在證券市場上短期買進(jìn)或賣出一種或多種證券以獲取收益的一種經(jīng)濟(jì)行為 它是證券市場上一種常見的證券買賣行為 與欺詐偽造 內(nèi)幕交易 違法亂紀(jì) 操縱股市是不同的 它遵守有關(guān)的法律制度 利用自己對價格變動的判斷和預(yù)測牟取利潤 投機(jī)是以獲取較大利益為目的 并愿意承擔(dān)較大風(fēng)險的投資行為 證券投資與證券投機(jī)的區(qū)別 1 對風(fēng)險的態(tài)度 2 投資時間的長短 3 交易方式 4 分析方法 聯(lián)系 第一 都參與二級市場買賣 第二 投資和投機(jī)在一定條件下可以轉(zhuǎn)化 劃分是相對的 2 簡述證券投機(jī)的積極和消極作用 證券投機(jī)的積極作用 第一 價格平衡作用第二 增強(qiáng)證券的流動性第三 有助于分散價格變動風(fēng)險消極 惡性投機(jī)也會產(chǎn)生強(qiáng)烈的破壞作用 造成市場混亂 損害其它投資者利益 3 簡述個人投資者和機(jī)構(gòu)投資者各有那些特點證券投資主體 指進(jìn)入證券市場進(jìn)行證券買賣的各類投資者 一是個人 二是政府 中央政府和地方政府 三是企業(yè) 四是金融機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行 保險公司 投資銀行 證券公司 基金等后三類稱為機(jī)構(gòu)投資者 個人投資者的投資特點1 不創(chuàng)造新的金融資產(chǎn) 他們是證券的凈需求者 2 投資活動分散 具有盲目性 3 投資的唯一目的在于追逐利潤 4 投資活動需借助于中介機(jī)構(gòu) 機(jī)構(gòu)投資者特征 1 投資的資金量大 2 收集和分析信息的能力強(qiáng) 3 可進(jìn)行有效的資產(chǎn)組合 分散投資風(fēng)險 4 證券投資注重資產(chǎn)的安全性5 其投資活動對市場影響較大 4 簡述普通股和優(yōu)先股的區(qū)別和聯(lián)系普通股是股票中最普遍的一種形式 也是股份公司最重要的股份 是構(gòu)成公司資本的基礎(chǔ) 普通股是風(fēng)險最大的股票 又是主要受益股票 也是市場上交易最活躍的股票 優(yōu)先股是公司在籌集資本時給予投資者某些優(yōu)惠特權(quán)的股票 它也代表持股人對公司財產(chǎn)的所有權(quán) 也可以買賣和自由轉(zhuǎn)讓 聯(lián)系 1 都是公司的股權(quán)證券 2 都有分配公司盈余和剩余資產(chǎn)的權(quán)利 3 都可以流通轉(zhuǎn)讓區(qū)別 具體解釋 1 公司投票權(quán) 參與經(jīng)營決策權(quán)不同 2 分配公司盈余和剩余資產(chǎn)的順序不同 3 發(fā)行的目的不同 4 承擔(dān)的風(fēng)險不同 5 收益形式不同 5 簡述債券和股票的區(qū)別和聯(lián)系股票概念 略 債券是債的證明書 債是按照合同的約定或者依照法律的規(guī)定 在當(dāng)事人之間產(chǎn)生的特定的權(quán)利和義務(wù)關(guān)系 債券是發(fā)行人依照法定程序發(fā)行 并約定在一定期限還本付息的有價證券 債券與股票的相同點 兩者都屬于有價證券兩者都是直接融資的手段兩者的收益率相互影響區(qū)別 兩者權(quán)利不同兩者目的不同兩者期限不同兩者收益不同兩者風(fēng)險不同 6 簡述證券投資基金特點以及與股票 債券的區(qū)別證券投資基金 以下簡稱 基金 是指一種利益共享 風(fēng)險共擔(dān)的集合證券投資方式 即通過發(fā)行基金單位 集中投資者的資金 由基金托管人托管 由基金管理人管理和運用資金 從事股票 債券等金融工具投資 并將投資收益按基金投資者的投資比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式 特點 集合投資 組合投資 專家管理與股票 債券的區(qū)別 它們所反映的經(jīng)濟(jì)關(guān)系不同它們所籌資金的投向不同它們的風(fēng)險水平不同 7 簡述封閉型基金和開放式基金的區(qū)別封閉型基金 它是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定 在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi) 基金規(guī)模固定不變的投資基金 開放式基金 它是指基金設(shè)立后 投資者可以隨時申購或贖回基金單位 基金規(guī)模不固定的投資基金 區(qū)別 第一 期限不同 第二 規(guī)模的可變性不同 第三 交易方式不同 第四 基金單位交易價格的決定方式不同 第五 投資策略不同 第六 市場環(huán)境不同 8 簡述證券承銷方式及其特點 1 證券包銷 又稱全額包銷 它是最常見的 使用最廣泛的方式 特點是 第一 承銷商與發(fā)行人之間是一種買賣關(guān)系 而不是代理關(guān)系 第二 承銷商賺取的收益來源于購買與銷售證券之間的價差 而不是手續(xù)費 第三 發(fā)行人在向承銷商出售證券時已取得全部價款 全部發(fā)行風(fēng)險由承銷商承擔(dān) 2 代銷 它是承銷人并不保證證券的全部發(fā)行 只是利用自己的網(wǎng)點和專業(yè)力量勁力代替籌資企業(yè)發(fā)售新證券 在發(fā)售期結(jié)束后 將籌集的資金和未能銷售的剩余證券退還給發(fā)行人的方式 特點 第一 承銷商與發(fā)行人之間是一種純粹的代理與被代理關(guān)系 第二 證券發(fā)行的全部風(fēng)險由發(fā)行人自己承擔(dān) 第三 承銷商所取得的收益為代銷證券的手續(xù)費 且手續(xù)費較低 3 助銷 又分為定額包銷和余額包銷 這種承銷方式特點 承銷商余發(fā)行人之間總體上是一種代理關(guān)系 但承銷商購買部分證券又是一種買賣關(guān)系 定額包銷由發(fā)行人承擔(dān)發(fā)行發(fā)行 余額包銷由發(fā)行人承擔(dān)發(fā)行風(fēng)險 承銷商取得的收益主要來自手續(xù)費 定額包銷 指承銷商承購發(fā)行者所發(fā)行的部分證券 然后再向社會公眾發(fā)售的方式 采用這種方式發(fā)現(xiàn)者能及時得到部分資金 又可付較少的發(fā)行費 但要承擔(dān)部分發(fā)行風(fēng)險 余額包銷 指承銷商承諾在證券按約定的發(fā)行條件向社會公眾公開銷售后 以發(fā)行價格買進(jìn)剩余部分證券的方式 采用這種方式發(fā)行風(fēng)險由承銷商承擔(dān) 承銷商必須先向社會發(fā)售 不能預(yù)留證券自行購買 9 簡述證券發(fā)行市場和證券流通市場區(qū)別和聯(lián)系10 簡述金融期貨和期權(quán)的區(qū)別與聯(lián)系11 簡述三種利率期限結(jié)構(gòu)理論的區(qū)別與聯(lián)系12 簡述優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別和聯(lián)系 13 各種技術(shù)分析方法區(qū)別與聯(lián)系14 各種財務(wù)指標(biāo)分析特點15 基本分析方法16 競價市場與做市商市場比較17 資本市場線與證券市場線的區(qū)別和聯(lián)系18 CAPM和APT理論的區(qū)別和聯(lián)系沒有完全列舉只是舉例 自己結(jié)合知識點總結(jié) 六 案例分析題 一題18分 1 股票發(fā)行制度 我國從20世紀(jì)90年代初證券市場建立以來 對股票發(fā)行管理 長期以來實施的是一種過渡性的核準(zhǔn)制 即業(yè)內(nèi)所稱的審批制 2001年3月以來 中國證監(jiān)會推出了一系列股票發(fā)行的新標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則 旨在推動股票發(fā)行由審批制向核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變 建立起與世界接軌的證券發(fā)行核準(zhǔn)制度 北京用友軟件就是首家按照核準(zhǔn)制要求發(fā)行股票的企業(yè) 請分析 1 什么是注冊制 什么是核準(zhǔn)制 2 審批制由那些弊端 3 實行核準(zhǔn)制對中國證券市場發(fā)展有何意義 4 從北京用友軟件的招股說明書分析核準(zhǔn)制下新的要求和特點 1 注冊制是指發(fā)行人在準(zhǔn)備發(fā)行證券時 必須將依法公開的各種資料完全準(zhǔn)確地向證券主管機(jī)關(guān)呈報并申請注冊 證券主管機(jī)關(guān)的職責(zé)是依據(jù)信息公開原則 對申報文件的全面性 真實性和及時性作形式審查 至于發(fā)行人營業(yè)性質(zhì) 發(fā)行人財力 素質(zhì)及發(fā)展前景 發(fā)行數(shù)量與發(fā)行價等實質(zhì)條件均不作為發(fā)行審核要件 證券主管機(jī)關(guān)無權(quán)對證券發(fā)行行為及證券本身做出價值判斷 申報文件提交后 經(jīng)過法定期間 主管機(jī)關(guān)若無異議 申請即自動生效 注冊制下 發(fā)行人的發(fā)行權(quán)無須由國家授予 核準(zhǔn)制是指發(fā)行人在發(fā)行股票時 不僅要充分公開企業(yè)的真實情況 而且還必須符合有關(guān)法律和證券管理機(jī)關(guān)規(guī)定的必備條件 證券主管機(jī)關(guān)有權(quán)否決不符合規(guī)定的股票發(fā)行申請 證主管機(jī)關(guān)除了進(jìn)行注冊所需要的形式審查外 還對發(fā)行人的營業(yè)性質(zhì) 發(fā)行財力 素質(zhì)及發(fā)展前景 發(fā)行數(shù)量與發(fā)行價格等條件進(jìn)行實質(zhì)審查 并由此做出發(fā)行人是否符合發(fā)行實質(zhì)條件價值判斷 核準(zhǔn)制下 發(fā)行人的發(fā)行權(quán)由審核機(jī)關(guān)以法定形式授予 2 審批制的弊端第一 審批制帶有明顯的行政色彩和計劃經(jīng)濟(jì)特色 它用行政和計劃的手段 由地方政府或部門根據(jù)計劃推薦發(fā)行上市 證券監(jiān)管部門行使審批職能 第二 政府審批部門有很大的權(quán)利 企業(yè)需搞到上市指標(biāo)和額度 否則就無法上市 于是 為了上市很多企業(yè)不惜采用弄虛作假 行賄的手段 導(dǎo)致目前很多上市公司質(zhì)量差 違規(guī)事件不斷 3 證券發(fā)行實行核準(zhǔn)制重要意義可以大大提高股票發(fā)行的透明度 弱化行政審批的權(quán)利 提高上市公司質(zhì)量 對我國證券市場的健康發(fā)展具有重要意義 4 北京用友軟件的招股說明書分析核準(zhǔn)制下新的要求和特點 1 核準(zhǔn)制下信息披露的廣度深度加大 信息質(zhì)量提高 2 核準(zhǔn)制下強(qiáng)調(diào)了公司治理結(jié)構(gòu)相關(guān)問題的披露 3 新準(zhǔn)則使發(fā)行人 主承銷商 會計師和律師各方的責(zé)任更加明確 2 股票發(fā)行定價方式分析 1 市盈率法定價含義 發(fā)行價格 預(yù)測每股凈利潤 發(fā)行市盈率 2 定價方式的變化 上網(wǎng)定價發(fā)行 網(wǎng)下法人配售和上網(wǎng)定價結(jié)合 寶鋼的預(yù)路演和回?fù)軝C(jī)制 詢價制 3 中國一級市場股票定價機(jī)制有何問題 詢價制能否改變 2 定價方式的變化股票上網(wǎng)定價發(fā)行 是指發(fā)行公司委托主承銷商按預(yù)先確定的價格通過證券交易所交易系統(tǒng)發(fā)售股票的方式 采用這種方式 主承銷商接受發(fā)行公司的委托 成為股票的唯一 賣方 主承銷商在發(fā)行前在證券交易所設(shè)立股票發(fā)行專戶和申購資金專戶 投資者在申購委托前 將申購資金全額存人與辦理此次股票發(fā)行的證券交易所聯(lián)網(wǎng)的證券營業(yè)部指定帳戶 在上網(wǎng)申購期內(nèi) 按發(fā)行價格和申購數(shù)量 填寫委托單 委托該證券營業(yè)部買人股票 申購數(shù)量大于該次股票發(fā)行量時 證券交易所的交易主機(jī)將自動按每1000股確定為一個申報號 連續(xù)排號 在申購期滿后進(jìn)行搖號抽簽 證券交易所根據(jù)抽簽結(jié)果 進(jìn)行清算和登記 寶鋼發(fā)行重新啟用了向戰(zhàn)略投資者和一般法人投資者配售的國際通行做法 同時對戰(zhàn)略投資者的身份和持股數(shù)量作了詳細(xì)規(guī)定 這在很大程度上杜絕了以往新股發(fā)行中 由于對戰(zhàn)略投資者身份界定不明而產(chǎn)生的內(nèi)幕交易 黑箱操作及其他弊端 2 寶鋼發(fā)行價格的確定機(jī)制 事先不確定發(fā)行區(qū)間 而是由主承銷商和發(fā)行人根據(jù)預(yù)路演的結(jié)果協(xié)商確定價格區(qū)間 網(wǎng)下法人投資以此作為申報依據(jù) 在對法人投資者認(rèn)購訂單的簿記建檔結(jié)束后再最終確定發(fā)行價格 這樣的價格從形成機(jī)制上看比較完善 充分考慮了市場的實際承受能力和公司發(fā)展前景 為投資者主動進(jìn)行價格發(fā)現(xiàn)提供了空間 另外 采取了網(wǎng)下配售和網(wǎng)上申購相結(jié)合法 同時還制定了雙向回?fù)懿僮鬓k法 在發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在價值發(fā)現(xiàn)上的功能的同時 滿足普通個人投資苦的愿望 而有關(guān)戰(zhàn)略投資者身份確認(rèn)和在特定情況下的配售原則上 也鼓勵進(jìn)行大額的長期投資 這些市場化的措施 不但有利于股票順利地發(fā)行出去 也有利于預(yù)防股票發(fā)行過程中的腐敗 避免尋租行為的出現(xiàn) 更有利于維護(hù)三公原則 3 本次發(fā)行首次引人 預(yù)路演 的做法 其目的也是充分發(fā)揮市場機(jī)制的價格發(fā)現(xiàn)功能 合理確定股票的發(fā)行價格 在以往的新股發(fā)行中 雖然也采用了路演的方法 但路演時發(fā)行價格區(qū)間已事先確定 路演只是發(fā)行人的一種推介活動 主要目的并不是確定發(fā)行價格 投資者對股票價格的決定權(quán)非常有限 而預(yù)路演由于沒有價格區(qū)間的限制 投資者可以根據(jù)自己判斷自主決定發(fā)行價格 因此 通過預(yù)路演方法來決定新股發(fā)行價格更加市場化 詢價制 中國證監(jiān)會宣稱 首次公開發(fā)行股票試行詢價制度將于2005年1月1日正式施行 按照規(guī)定 首次公開發(fā)行股票的公司 簡稱發(fā)行人 及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過向詢價對象詢價的方式確定股票發(fā)行價格 這一規(guī)定的出臺體現(xiàn)了市場發(fā)展的要求 標(biāo)志著我國首次公開發(fā)行股票市場化定價機(jī)制的初步建立 將對提高市場配置資源效率 推動資本市場的穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮重要作用 詢價制是新股定價市場化改革的重大突破 中國投行的問題是承而不銷 證券發(fā)行承難銷易 新股發(fā)行制度從指標(biāo)制到核準(zhǔn)制 又配以保薦制 但承銷流程中的 銷 字始終在交易所 詢價制將改變這樣的局面 解決 詢 場 價 三個問題 詢 原來股票定價是證監(jiān)會說了算 不超過20倍市盈率一刀切 現(xiàn)在機(jī)構(gòu)參與到新股定價 實現(xiàn)了股票的供給方向需求方詢價 原來向基金等機(jī)構(gòu)詢價沒有太強(qiáng)的約束 詢價制要求參與累計投標(biāo)詢價的機(jī)構(gòu)全額繳付申購資金 這種詢價才具有定價意義 場 場 市 所 場 是一個市場化交易環(huán)境 文化 氛圍的概念 市 是交易雙方進(jìn)行交易產(chǎn)生的市場 包括有形市場和無形的電子交易市場等等 所 就是交易所 本來交易所的地位是應(yīng)當(dāng)最小的 但在中國股市 交易所的影響還很大 詢價制有助于形成具有市場化交易的環(huán)境 價 股票價格不是由公式?jīng)Q定的 而是由供求雙方在市場化條件下達(dá)成的均衡價格 華爾街的價格規(guī)律是 價無價 目前最大問題 人為定價非市場定價第一 關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者定義 依法成立的債券投資基金 QFII 符合中國證監(jiān)會規(guī)定的債券公司以及其它證監(jiān)會認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者 第三類容易模糊 第二 機(jī)構(gòu)是否完全理性定價 使一級市場定價向內(nèi)在價值回歸 股市低迷普遍定價偏低 股市活躍偏高 今年國電電力定價偏低問題 3 上市公司分析 1 我國上市公司存在那些主要問題 2 上市公司缺乏投資價值和違規(guī)現(xiàn)象嚴(yán)重的根本原因是什么 3 如何解決上市公司作假 4 如何解決上市公司股權(quán)分置問題 問題 1 公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 股權(quán)分置2 公司治理結(jié)構(gòu) 內(nèi)部人控制3 公司激勵機(jī)制 股權(quán)激勵還是高薪激勵 4 對上市公司監(jiān)管 作假 中介機(jī)構(gòu)不能有效監(jiān)管時 誰來監(jiān)管中介機(jī)構(gòu) 上市目的 圈錢還是融資 膽大妄為的造假行為1 虛造利潤蒙騙投資者 2 資產(chǎn)虛假3 信息虛假弄虛作假的原因1 與母公司 三不分 法人治理結(jié)構(gòu)不健全 2 集團(tuán)公司盲目擴(kuò)張侵占上市公司利益 3 地方政府的干預(yù) 一是加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)控和自律 加強(qiáng)制度建設(shè) 逐步規(guī)范上市公司法人財產(chǎn)權(quán) 關(guān)聯(lián)交易 董事會職能等問題 二是加大外部監(jiān)管和處罰力度 既要建立健全法律法規(guī) 又要嚴(yán)厲執(zhí)行監(jiān)管職能 對于膽敢違規(guī)者要堅決嚴(yán)懲不怠 三是加強(qiáng)對會計師事務(wù)所 審計師等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管 4 證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)分析從2001年開始 東北證券 南方證券 漢唐證券等多家券商陸續(xù)因為巨額虧損而被接管 其中南方債務(wù)100多億 漢唐有30多億 政府最初成立接管組的目的是為了通過處理債務(wù)挽救它們 但后來發(fā)現(xiàn)政府無法承擔(dān)如此巨大的債務(wù) 最終決定讓這些有問題券商破產(chǎn) 1 證券公司有那些主要業(yè)務(wù) 2 這些券商巨額虧損的原因何在 3 如何制止券商違規(guī)現(xiàn)象發(fā)生 4 你認(rèn)為這一方式可行嗎 給證券市場會帶來那些影響 如何處理有問題券商 1 主要業(yè)務(wù)第一 證券承銷業(yè)務(wù)是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)代理證券發(fā)行人發(fā)行證券的行為 是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)最基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)活動之一 證券承銷商的基本職能提出建議 發(fā)揮咨詢功能 發(fā)行事務(wù)的處理 風(fēng)險承擔(dān) 包銷 承銷推銷證券 第二 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)結(jié)售投資者 客戶 委托代理買賣證券 并以此收取傭金的行為 特點 第一 這是一種二級市場的委托買賣業(yè)務(wù) 直接面對廣大投資者 也是投資者進(jìn)入集中交易市場買賣證券的必經(jīng)渠道 第二 經(jīng)紀(jì)商與客戶之間是一種委托代理關(guān)系 經(jīng)紀(jì)商必須遵照客戶的指令進(jìn)行證券買賣 第三 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入來源于買賣成交后向客戶收取的傭金 經(jīng)紀(jì)商承擔(dān)的風(fēng)險相對較小 第三 證券自營業(yè)務(wù)市證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)以自己的名義和資金買賣證券 賺取買賣差價并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險的行為 分為場外自營交易和場內(nèi)自營交易 特點 第一 它是二級市場的證券交易 它是為自己買賣證券與其它投資者不發(fā)生聯(lián)系 第二 收入來源于自營買賣證券的差價和差價外的收益 第三 自營商承擔(dān)的投資風(fēng)險較大 具有一定投機(jī)性 第四 其它業(yè)務(wù)私募發(fā)行兼并收購基金管理風(fēng)險基金金融衍生工具交易咨詢服務(wù) 2 券商巨額虧損的原因 第一 股市低迷 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入下降 第二 自營業(yè)務(wù)中違規(guī)坐莊失敗 擴(kuò)張風(fēng)險 第三 股市上漲時違規(guī)做委托理財業(yè)務(wù) 股市下跌后無法履約 第四 內(nèi)部管理混亂 3 券商違規(guī)行為第一 業(yè)務(wù)違規(guī) 委托理財 融資融券 第二 行為違規(guī) 操縱股價 坐莊 第三 融資違規(guī) 回購 挪用客戶保證金 同業(yè)拆借資金炒股 一是加強(qiáng)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)完善 二是加強(qiáng)行業(yè)自律管理 三是加強(qiáng)外部監(jiān)管 嚴(yán)肅處理 4 如何處理有問題券商 政府最初成立接管組的目的是為了通過處理債務(wù)挽救它們 但后來發(fā)現(xiàn)政府無法承擔(dān)如此巨大的債務(wù) 最終決定讓這些有問題券商破產(chǎn) 由于券商虧損已經(jīng)是一種普遍現(xiàn)象 如果全部接管政府不堪重負(fù) 因此 讓其破產(chǎn)是一條必然之路 這也是市場優(yōu)勝劣汰機(jī)制的體現(xiàn) 由于券商的債權(quán)人眾多 處理不當(dāng)會引起動蕩 因此 對個人債權(quán)政府適當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任 5 收購兼并 1 二級市場收購的目的和分類 2 何為反收購 勝利股份股權(quán)之爭說明什么 3 舉例說明買殼上市的技巧與意義分析盛大為何收購新浪 對兩家公司各有那些影響 企業(yè)的收購 它是指投資者通過一定的渠道取得某企業(yè)全部或部分所有權(quán)的投資行為 部分購買又稱為參股 收購的一般做法是從證券市場取得企業(yè)的股權(quán)證券或在企業(yè)增資時以適當(dāng)?shù)膬r格取得企業(yè)增發(fā)的股權(quán)證券 或者同企業(yè)直接談判購買的條件以取得企業(yè)的所有權(quán) 企業(yè)收購的基本形式 企業(yè)收購的類型 部分收購 收購者只取得被收購企業(yè)的部分所有權(quán) 又稱參與股份 一般不會對出售股份的企業(yè)產(chǎn)生實質(zhì)性影響 全部收購 收購者取得被收購企業(yè)的全部所有權(quán) 被收購企業(yè)不復(fù)存在 或成為買方資產(chǎn)中的一個組成部分 企業(yè)收購的主要形式 1 直接收購 協(xié)議收購或友好接管 收購公司直接向目標(biāo)公司提出擁有所有權(quán)的要求 雙方通過一定的程序進(jìn)行磋商 共同商定條件 根據(jù)雙方商定的協(xié)議完成所有權(quán)轉(zhuǎn)移的做法 2 間接收購 敵意收購 指收購公司并不向目標(biāo)公司提出收購的要求 而是通過在市場上收購目標(biāo)公司已發(fā)型和流通的具有表決權(quán)的普通股票 從而取得目標(biāo)公司控制權(quán)的行為 不是建立在共同意愿基礎(chǔ)上 可能引起激烈對抗 兩種基本做法 一是利用目標(biāo)公司股價下跌之際大量購進(jìn)取得控權(quán) 二是以高于當(dāng)前市價大量收購目標(biāo)公司股票 3 杠桿收購 指由一家或幾家公司在銀行貸款或在金融市場借款的支持下進(jìn)行的企業(yè)收購 突出特點是收購公司不需要投入全部的收購資本 一般自由資本占10 15 銀行貸款50 70 發(fā)行債券20 40 中國證券市場典型的間接收購1993年 深保安 通過股票市場收購 延中實業(yè) 成為第一大股東 1999年 北大方正 入主延中 改名 方正科技 企業(yè)收購與兼并的基本做法 現(xiàn)金收購 股票收購影響股票收購方式的因素 1 股權(quán)結(jié)構(gòu)2 收益減少3 每股收益4 杠桿比率5 當(dāng)前股價6 當(dāng)前股息收益率7 股息或貨幣限制8 外國股權(quán)限制9 當(dāng)?shù)亟灰姿鲜?0 境外公開要求 目標(biāo)企業(yè)選擇策略 分三步 確定企業(yè)目標(biāo)制定行業(yè)和財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)對潛在的候選對象進(jìn)行研究 從中確定要收購的目標(biāo)公司 制定總體收購規(guī)劃時要考慮的問題 1 行業(yè)問題2 產(chǎn)品問題3 市場問題4 市場份額問題5 規(guī)模問題6 資本支出問題7 境外收購的必要性問題8 國別選擇問題9 環(huán)境風(fēng)險問題 勝利股權(quán)之爭 2000年1月 勝利股份3000萬法人股在深圳拍賣 民營企業(yè)廣州通百惠服務(wù)有限公司競拍成功 持有13 77 股份 超過原第一大股東勝利集團(tuán)10 40 凍結(jié) 成為第一大股東 3月3日勝利股份董事會突然公告 原第四大股東山東勝邦通過協(xié)議受讓其它幾家法人股持股比例升至15 34 比通百惠高1 57 3月份即將召開董事會之前兩大股東展開了沸沸揚(yáng)揚(yáng)的股權(quán)之爭 3月15日 通百惠又拍到630萬股法人股 16 66 山東勝邦增加到17 35 3月16日董事會公告前十大股東有4家基金管理公司 泰和 景福 景宏 景陽 后三家同屬于大成基金管理公司占4 88 二級市價從7 08到16 58元 目標(biāo)集中到50 流通股的中小股東身上 通百惠介紹網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù) 建立石油化工商務(wù)平臺 中國證券報 推出 委托書收購 不能參加3月30日股東大會的小股東填好 投票委托書 傳真或通百惠派人上門取 委托書收購 proxyfrights 是指收購者通過大量征集股東委托書的方式 代理股東出席股東大會并行使表決權(quán) 是通過改組董事會等決議的方式達(dá)到收購目標(biāo)公司的目的 與股權(quán)收購相比具有成本低 程序簡便等特點 2003年3月30日股東大會如期召開 董事會首先否決了通百惠的兩項提案 提出董事會 監(jiān)事會 兩選一 未能通過 1999年工作報告也以微弱多數(shù)通過 股東大會不得不暫時休會 3月31日下午3 30繼續(xù)召開 引出的問題和啟示 1 中小股東的作用受到了空前關(guān)注 2 如何通過有效的途徑把中小股東的意愿匯集起來 3 基金應(yīng)該如何代表投資者行使表決權(quán) 保護(hù)投資者權(quán)利 4 公司發(fā)展方向到底應(yīng)該由誰來選擇 通百惠期望控股勝利股份使上市公司的融資功能為其網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)服務(wù) 而原股東認(rèn)為公司已經(jīng)確立其在石油 化工 生物行業(yè) 不愿意新股東進(jìn)入改變企業(yè)經(jīng)營 買殼上市 的動機(jī)及選殼技巧 1997年中遠(yuǎn) 眾城購并與重組案例 1 時間快 2 不受上市額度限制 3 可以享受優(yōu)惠政策 4 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)單一 資產(chǎn)質(zhì)量相對較好 5 眾城具有較高的社會知名度 購并整治 1 剝離不良資產(chǎn) 接管虧損企業(yè) 2 盤活存量資產(chǎn) 高級寫字樓何外銷住宅樓 3 注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 運輸 倉儲 貿(mào)易等4 改名 中遠(yuǎn)發(fā)展 6 二級市場分析 1 交易所市場的特征 2 場外交易市場特點 3 納斯達(dá)克市場特點 4 我國 中小企業(yè)板 和主板市場相比有何差異 中小企業(yè)板 有何意義 答 從聯(lián)系的角度來看 創(chuàng)業(yè)板和主板上市公司都處于同樣的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下 都要受到宏觀環(huán)境的影響 同一行業(yè)的上市公司都要受到相同行業(yè)發(fā)展前景的影響 兩個市場的投資主體并不存在多大的差異 創(chuàng)業(yè)板和主板市場主要存在以下差異 上市條件不同 創(chuàng)業(yè)板主要為主營業(yè)務(wù)高成長的公司提供融資服務(wù) 對上市公司的股本規(guī)模和盈利要求比主板市場低 創(chuàng)業(yè)板上市對象為具有高新技術(shù)含量和成長型中小企業(yè) 上市條件較主板市場寬松 主板市場對上市公司有近三年持續(xù)盈利的要求 一方面公司業(yè)績良好 另一方面投資者對企業(yè)未來收益保持較高預(yù)期 而創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中對企業(yè)沒有盈利方面的要求 風(fēng)險不同 由于創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)中對企業(yè)沒有盈利方面的要求 企業(yè)運行的不可預(yù)知性加強(qiáng) 而且投資者也無法依據(jù)企業(yè)以往經(jīng)營中的盈利記錄來預(yù)期未來較高的盈利水平 因此 創(chuàng)業(yè)板市場的投資風(fēng)險比主板市場大 上市公司股本結(jié)構(gòu)不一樣 創(chuàng)業(yè)板市場上市公司的股本較小 發(fā)起人股在一定時間后可以轉(zhuǎn)化為流通股 而主板市場上市公司總股本中存在較大一部分目前未能上市的國家股和法人股 控股主體不同 創(chuàng)業(yè)板上市公司的控股主體一般是民營企業(yè)或個人 企業(yè)的所有者也是企業(yè)的經(jīng)營者 而主板上市公司的控股股東絕大部分是國家 企業(yè)所有者和企業(yè)經(jīng)營者相分離 信息披露質(zhì)量要求不同 與主板相比 創(chuàng)業(yè)板上市公司的定期報告中增加了季度報告 對臨時報告的內(nèi)容也大大擴(kuò)展 同時 年報和中報的披露時間也較主板市場相應(yīng)縮短 分別為相應(yīng)會計年度結(jié)束后三個月內(nèi)和四十五日內(nèi) 提高信息披露的頻率 不僅可以促使信息對稱 而且有利于加強(qiáng)市場各方對上市公司的監(jiān)督 有利于上市公司進(jìn)一步的規(guī)范操作 7 A B股市場分析自從2001年B股對國內(nèi)居民開放后 這幾年沒有走過一點好的行情 不少國內(nèi)居民深套其中 而且國家好像也對B股和A股市場和并的事一直都有說法 B股行情是否就此終結(jié)了呢 1 B股市場由來 2 B股市場投資價值 3 B股市場未來趨勢 1991年11月開始發(fā)行B股 在境內(nèi)發(fā)行供非居民購買的股票 目的是為了吸引外資 由于B股市場一直不活躍 導(dǎo)致A B股市場股價嚴(yán)重背離 同樣一家公司在兩個市場的價格相差十幾倍 2001年為了刺激B股市場發(fā)展 允許境內(nèi)居民開設(shè)帳戶購買B股股票 形成一個交易高潮 但是 短短幾個月以后 B股市場重新陷低迷的格局 并且對未來發(fā)展前景產(chǎn)生爭議 股市場向境內(nèi)投資者全面開放 在個股比價結(jié)構(gòu) 投資者結(jié)構(gòu)等方面均發(fā)生了較大的變化 股市場只有重新定位 才能擺脫 股市場 走出獨立行情 值得注意的是 外資有淡出的趨勢 這主要體現(xiàn)在外資法人股的減持上 當(dāng)初 股發(fā)行時 大都