-PAGEI-上海建橋?qū)W院本科畢業(yè)設(shè)計（論文）-PAGE1-科創(chuàng)板企業(yè)價值評估研究—以明志科技為例摘要科技創(chuàng)新是促進經(jīng)濟增長和提高國家競爭力的關(guān)鍵因素，也是一個國家贏得國際聲譽和影響力的關(guān)鍵因素?？茖W(xué)技術(shù)的發(fā)展也直接關(guān)系到國家的安全和穩(wěn)定。因此，國家越來越重視科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。中國科創(chuàng)板是中國證券市場上的一個創(chuàng)新板塊，于2019年7月22日正式開市。相比于傳統(tǒng)的主板和中小板，科創(chuàng)板對企業(yè)的凈利潤要求更為寬松，更加注重企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展?jié)摿??？苿?chuàng)板企業(yè)通常具有較高的科技含量和成長性，其商業(yè)模式和財務(wù)狀況與傳統(tǒng)行業(yè)有很大差異。因此，對這類企業(yè)的價值評估需要考慮新型企業(yè)特征，包括技術(shù)創(chuàng)新、市場前景、知識產(chǎn)權(quán)等因素。開展科創(chuàng)板企業(yè)價值評估研究有助于更全面地了解企業(yè)風(fēng)險，提高投資決策的準(zhǔn)確性和可靠性。由于科創(chuàng)板企業(yè)評估難度較大，因而評價方法也需要更加的全面，應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的特點和SWOT分析方法，對企業(yè)進行較為全面合理的評估。在這樣的背景之下，本文提出以明志科技為例，首先將從企業(yè)自身財務(wù)指標(biāo)出發(fā)，再從SWOT角度進行分析，綜合兩者的特點，對比傳統(tǒng)的價值評估方法后選取適當(dāng)?shù)墓乐捣椒?，建立REVA模型進行企業(yè)價值評估并且預(yù)測企業(yè)未來兩年的企業(yè)價值走勢，并運用ARMA模型對企業(yè)股票價值的發(fā)展進行預(yù)測，為上市企業(yè)的價值評估和投資者的選擇提供合理的建議。關(guān)鍵詞：SWOT，價值評估，REVA，ARMA-PAGEIV-ResearchonenterpriseValueEvaluationofscienceandTechnologyInnovationBoard--TakingMZKJasanexampleAbstractScientificandtechnologicalinnovationisakeyfactortopromoteeconomicgrowthandimprovenationalcompetitiveness,anditisalsoakeyfactorforacountrytowininternationalreputationandinfluence.Thedevelopmentofscienceandtechnologyisalsodirectlyrelatedtonationalsecurityandstability.Therefore,thestatepaysmoreandmoreattentiontothedevelopmentofscientificandtechnologicalinnovationenterprises.TheChinaScienceandTechnologyInnovationBoardistheinnovationboardofChina'ssecuritiesmarket，whichofficiallyopenedon22July2019.ComparedwiththetraditionalMainBoardandSMEs,StarMarkethasmorerelaxednetprofitrequirementsforenterprises,andpaysmoreattentiontotheirtechnologicalinnovationanddevelopmentpotential.StarMarketcompaniesusuallyhavehightechnologycontentandgrowth,andtheirbusinessmodelsandfinancialconditionsareverydifferentfromthoseoftraditionalindustries.Therefore,thevaluationofsuchbusinessesneedstotakeintoaccountnewtypesofbusinesscharacteristics.ConductingaStarMarketenterprisevalueassessmentstudycanhelpprovideamorecomprehensiveunderstandingofenterpriserisksandimprovetheaccuracyandreliabilityofinvestmentdecisions.AsitisdifficulttoevaluateStarMarketenterprises,theevaluationmethodneedstobemorecomprehensive,andshouldbecombinedwiththeenterprise'sowncharacteristicsandSWOTanalysismethodstoprovideamorecomprehensiveandreasonableevaluationoftheenterprise.Underthisbigbackground,thisarticleputforwardtoMZKJasanexample,Firstly,wewillstartfromthefinancialindicatorsoftheenterprise,andthenanalyseitfromtheSWOTperspective,synthesizethecharacteristicsofthetwo,andselectanappropriatevaluationmethodaftercomparingthetraditionalvaluationmethods.developingaREVAmodeltoassessthevalueofacompanyandpredictitsvalueoverthenexttwoyears,aswellasusinganARMAmodeltopredictthedevelopmentofacompany'sstockvalue.Itprovidesreasonablesuggestionsforenterprisevalueevaluationandinvestorselectionofscienceandinnovationboard.。KeyWords：SWOT，Valueassessment，REVA,ARMA目錄1緒論 11.1研究背景和意義 11.2文獻綜述 11.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀 11.2.3述評 21.3研究方法 42理論分析 52.1企業(yè)價值的定義 52.2SWOT的定義 52.3REVA模型及其計算公式 62.3.1REVA模型 62.3.2REVA模型計算公式 62.4ARMA模型 63案例分析 73.1明志科技企業(yè)概況 73.2明志科技企業(yè)特征分析 73.2.1凈利潤分析 73.2.2主營業(yè)務(wù)盈利能力分析 83.2.3償債能力分析 83.3明志科技SWOT分析 94明志科技企業(yè)價值評估以及ARMA模型的估計與預(yù)測 114.1企業(yè)評估方法的選擇 114.2REVA模型的應(yīng)用 114.3REVA模型的預(yù)測 134.4明志科技的價值評估 144.5明志科技未來股價預(yù)測 144.5.1ARMA模型的識別和估計 145實證分析 165.1檢驗原始數(shù)據(jù)序列是否為平穩(wěn)序列 165.2確立最優(yōu)的ARMA模型 175.3序列相關(guān)檢驗 185.4異方差檢驗 185.5模型檢驗 195.6ARMA（2,1）模型預(yù)測 21結(jié)論 226.1總結(jié) 226.2建議 22參考文獻 24附錄A原始數(shù)據(jù) 26致謝 31·1··PAGE15·PAGE11緒論1.1研究背景和意義隨著我國科技水平的不斷發(fā)展，國家認(rèn)識到科技創(chuàng)新對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的重要性，科技是引領(lǐng)未來發(fā)展的關(guān)鍵，因此國家發(fā)布了各種各樣的配合科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略?？苿?chuàng)板是中國證券市場的一個創(chuàng)新試點，是資本市場改革的一部分，旨在為科技型、成長型企業(yè)提供更便利的融資渠道。它有助于吸引更多高科技企業(yè)在國內(nèi)上市，推動科技創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化，加強中國在全球科技領(lǐng)域的競爭力。科創(chuàng)板的設(shè)立還促使資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟，推動中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級和轉(zhuǎn)型升級?？苿?chuàng)板企業(yè)通常具有較高的科技含量和成長性，其商業(yè)模式和財務(wù)狀況與傳統(tǒng)行業(yè)有很大差異。因此，對這類企業(yè)的價值評估需要考慮新型企業(yè)特征，包括技術(shù)創(chuàng)新、市場前景、知識產(chǎn)權(quán)等因素。因而評價方法也需要更加的全面，應(yīng)結(jié)合企業(yè)自身的特點選擇合適的評估方法，對企業(yè)進行較為全面合理的評估?？傮w而言，科創(chuàng)板企業(yè)價值評估研究旨在適應(yīng)新經(jīng)濟形態(tài)，提供更準(zhǔn)確、全面的評估方法，促進科技創(chuàng)新企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和資本市場的健康發(fā)展。1.2文獻綜述1.2.2國內(nèi)研究現(xiàn)狀柯陽谷（2022）在其研究中強調(diào)了對科創(chuàng)型企業(yè)的估值應(yīng)采用傳統(tǒng)方法為基礎(chǔ)，并結(jié)合全方位、多維度的評估，以更準(zhǔn)確地反映實際價值。這種方法不僅有助于科創(chuàng)型企業(yè)獲得資本市場的支持，還能促進其可持續(xù)發(fā)展。楊一梅（2022）在其研究中指出，在科創(chuàng)板中，半導(dǎo)體企業(yè)取得了快速的發(fā)展，凸顯了科技創(chuàng)新的重要性。該研究還介紹了各種企業(yè)價值評估方法的優(yōu)勢和局限性，并選擇了適合科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)的方法。這為科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)的公司估值提供了新的參考思路。魏佳楠（2022）認(rèn)為客串版企業(yè)的價值評估是市場健康發(fā)展的基礎(chǔ)。著眼于科創(chuàng)板企業(yè)價值評估的難點及對策分析，通過對我國科創(chuàng)板企業(yè)估值現(xiàn)狀的深入剖析，提出了應(yīng)對估值難點的策略，為決策者提供了有益的參考。魏雪莉（2022）以EVA和改進的B-S模型為基礎(chǔ)，深入研究了科創(chuàng)板企業(yè)的價值評估，為估值模型的改進和應(yīng)用提供了新的方向。曹夢蝶等（2021）利用REVA估值模型對虹軟科技進行了企業(yè)價值評估，他們深入探討了科創(chuàng)板人工智能類企業(yè)估值的方法，指出這一模型能夠全面考慮未來潛在的價值，為投資者提供了更為有效的決策依據(jù)。他們的研究為科創(chuàng)板企業(yè)的估值提供了新的思路和方法。占芳英（2021）的研究分析了科創(chuàng)型虧損企業(yè)的特點，并討論了這些企業(yè)的價值評估方法，著重研究了這些方法在實踐中的適用性。她的工作為理解科創(chuàng)型虧損企業(yè)的價值評估提供了深入的洞察，為投資者和決策者提供了更準(zhǔn)確的分析框架。沈雨晴（2021）通過對科創(chuàng)板企業(yè)的共性和特征進行深入分析，建立了科創(chuàng)板企業(yè)價值評估方法體系，這推動了我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施。她的研究為科創(chuàng)板企業(yè)的評估提供了理論基礎(chǔ)，有助于更好地支持中國的創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。史振奇等（2020）利用最小二乘法模型對中國A股市場和美國NASDAQ市場的基本面指標(biāo)進行了預(yù)測分析，為企業(yè)價值評估提供了重要參考。林麗芳等（2020）則通過對美國納斯達克市場和中國A股市場的定量分析，成功預(yù)測了科創(chuàng)板企業(yè)上市后的估值水平，為投資者提供了重要的決策支持。喻文婷（2020）指出科創(chuàng)板企業(yè)的準(zhǔn)確估值具有挑戰(zhàn)性，并探討了估值過程中的難點。她提出了突破估值難點的路徑，為解決科創(chuàng)企業(yè)估值難題提供了新的思路和方法，推動了我國科創(chuàng)企業(yè)的發(fā)展。北京證監(jiān)局課題組（2020）著眼于科創(chuàng)板企業(yè)估值方法，詳細分析了相關(guān)情況。該研究聚焦于財務(wù)與會計領(lǐng)域，通過這份報告，我們可以深入了解科創(chuàng)板企業(yè)估值的方法論，為理解該領(lǐng)域的學(xué)術(shù)和實際挑戰(zhàn)提供有益信息。吳錦棟（2019）利用SWOT分析探討了我國證券公司國際化發(fā)展的潛在機會和優(yōu)化路徑，認(rèn)為隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，證券公司國際化具有巨大潛力。他的研究為證券公司在國際化發(fā)展道路上提供了重要的戰(zhàn)略建議，有助于它們更好地把握國際市場機遇。1.2.3述評國外的四篇文獻提供了深刻而全面的展示了對國外企業(yè)的研究，通過案例研究，文獻詳細展示了利用EVA模型對新能源企業(yè)進行價值評估。本研究通過實際案例展示了EVA模型在新能源行業(yè)的應(yīng)用，為企業(yè)價值評估提供了實踐經(jīng)驗。在制造業(yè)中，如何通過應(yīng)用先進的數(shù)據(jù)分析和商業(yè)智能工具，提高效率、精細化生產(chǎn)以及更好地理解市場需求。關(guān)于價值創(chuàng)造凸顯了在可持續(xù)發(fā)展和資源利用方面的創(chuàng)新商業(yè)模式，對企業(yè)戰(zhàn)略的制定和經(jīng)營模式的優(yōu)化具有重要啟示。同時也揭示了企業(yè)風(fēng)險管理對公司價值的影響。本研究為企業(yè)進行有效的風(fēng)險管理提供了實證支持，有助于企業(yè)更好地平衡風(fēng)險與收益?？傮w而言，這幾篇國外文獻覆蓋了企業(yè)估值、商業(yè)智能和分析、循環(huán)經(jīng)濟價值創(chuàng)造以及企業(yè)風(fēng)險管理等多個方面，為不同領(lǐng)域的學(xué)者和從業(yè)者提供了深度和廣度的研究視角，為企業(yè)戰(zhàn)略制定和管理決策提供了有益的參考。科創(chuàng)板企業(yè)估值方法的研究在近年來引起了廣泛關(guān)注，從多個角度深入研究了不同類型科技創(chuàng)新企業(yè)的估值手段。首先，柯陽谷（2022）提出了創(chuàng)新驅(qū)動下的估值策略，為科創(chuàng)型企業(yè)提供了更全面的估值視角。而楊一梅（2022）關(guān)注于科創(chuàng)板半導(dǎo)體企業(yè)的估值研究，強調(diào)行業(yè)特性在估值中的重要性。魏佳楠（2022）深入探討了科創(chuàng)板企業(yè)估值的難點，并提出了應(yīng)對策略。魏雪莉（2022）采用EVA和改進的B-S模型進行科創(chuàng)板企業(yè)估值研究。這一綜合性的估值方法更能反映企業(yè)的實際價值。曹夢蝶（2021）等以虹軟科技為例，深入研究了科創(chuàng)板人工智能企業(yè)的價值評估。占芳英（2021）則關(guān)注科創(chuàng)型虧損企業(yè)估值方法，突顯了這一領(lǐng)域的獨特挑戰(zhàn)。沈雨晴（2021）從綜合角度對估值方法進行了深入分析。史振奇（2020）等聚焦于擬上市企業(yè)，提供了對這一特定階段估值問題的認(rèn)識。林麗芳（2020）等運用多元回歸和灰色預(yù)測方法，對估值水平進行了深入研究。喻文婷（2020）深刻思考了估值的難點，為學(xué)術(shù)和實踐提供了有益的啟示。北京證監(jiān)局課題組（2020）通過官方角度提供了對科創(chuàng)板企業(yè)估值方法的綜合評估。最后，吳錦棟（2019）利用SWOT分析進一步探討我國證券公司國際化發(fā)展的潛在機會和優(yōu)化路徑。總體而言，這些研究為科創(chuàng)板企業(yè)估值提供了多層次、多角度的方法，為相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)者和從業(yè)者提供了有價值的參考。綜合這些論文的研究成果，我們可以得出以下幾點總結(jié)：首先，不同研究者采用了多樣化的方法對科創(chuàng)板企業(yè)進行估值，包括創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略下的估值方法、行業(yè)特性對估值的影響、基于SWOT和模型的估值手段等。這種多元化的研究方法為科創(chuàng)板企業(yè)估值提供了靈活性，充分考慮了企業(yè)的特殊性。其次，眾多論文都強調(diào)了科創(chuàng)板企業(yè)估值中的難點，如虧損企業(yè)的估值挑戰(zhàn)、創(chuàng)新性質(zhì)對估值的影響、行業(yè)特殊性等。這些難點的克服對于建立更準(zhǔn)確、可靠的估值模型至關(guān)重要，需要更深入的研究和解決方案的提出。最后，多篇論文對科創(chuàng)板企業(yè)估值提出了改進和創(chuàng)新的方法，如基于多元回歸等。這些新的方法為科創(chuàng)板企業(yè)估值提供了更多的思路和工具，有助于提高估值的準(zhǔn)確性和科學(xué)性。通過對科創(chuàng)板企業(yè)的特征進行深入分析，我們能夠更全面地了解其經(jīng)營狀況。在企業(yè)價值評估方面，采用SWOT分析方法，探討科創(chuàng)板企業(yè)的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅，為決策提供有力支持。運用實證研究法構(gòu)建相應(yīng)模型，借助大量數(shù)據(jù)和事實驗證理論假設(shè)，提高研究的可信度。通過這一綜合研究方法，我們能夠研究科創(chuàng)板企業(yè)的價值，并為提出可行建議。最終的為我國科創(chuàng)板價值評估方法提供更完備的研究案例和參考依據(jù)，促進資本市場的廣泛面和維度。這有助于推動科創(chuàng)板企業(yè)的可持續(xù)健康運作，為整個資本市場的穩(wěn)健發(fā)展貢獻力量。1.3研究方法1.文獻研究法對科創(chuàng)板企業(yè)特征和發(fā)展趨勢進行文獻綜述和收集，通過查閱相關(guān)文獻、報告和學(xué)術(shù)論文，對科創(chuàng)板企業(yè)的特點、發(fā)展模式、市場進行研究。2.信息研究法信息研究法旨在審視我國企業(yè)的價值評估方法，包括搜集、分析不同評估方法的理論基礎(chǔ)、應(yīng)用情況及其優(yōu)缺點，以此比較它們在實踐中的適用性和效果。3.實證研究法實證研究法通過以明志科技為案例，結(jié)合前兩個階段的理論和方法，對企業(yè)的特點、財務(wù)狀況、發(fā)展階段等進行實證分析，并采用相應(yīng)的評估方法進行價值評估。4.歸納研究法歸納研究法則旨在將實證分析的結(jié)果進行歸納總結(jié)，從中提出對科創(chuàng)板企業(yè)價值評估和發(fā)展的合理建議，以為投資者和決策者提供決策支持。

2理論分析2.1企業(yè)價值的定義企業(yè)的價值體現(xiàn)了其在市場經(jīng)濟中所產(chǎn)生的經(jīng)濟收益和社會影響的總和。這包括企業(yè)的財務(wù)表現(xiàn)，如資產(chǎn)、收入和利潤，以及企業(yè)在市場上的市值。企業(yè)價值也反映了企業(yè)為所有者、投資者和利益相關(guān)者帶來的利潤、就業(yè)機會和社會貢獻等方面的影響力。從戰(zhàn)略角度看，企業(yè)價值體現(xiàn)在其在行業(yè)中的競爭地位、市場份額和未來發(fā)展?jié)摿Α＞C合來看，企業(yè)價值不僅是財務(wù)數(shù)字的體現(xiàn)，更是企業(yè)經(jīng)營管理、戰(zhàn)略規(guī)劃和社會責(zé)任的綜合體現(xiàn)，是企業(yè)在市場和社會中的綜合評價和認(rèn)可。2.2SWOT的定義SWOT分析在科創(chuàng)板企業(yè)價值評估中扮演著關(guān)鍵的角色，它是一種全面了解企業(yè)內(nèi)外部情況的方法，有助于投資者更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的價值和潛力。在SWOT分析的基礎(chǔ)上，選擇合適的評估方法至關(guān)重要。在眾多評估方法中，REVA模型是一個值得考慮的選擇，因為它結(jié)合了企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)和市場因素，能夠提供相對全面的評估。1.優(yōu)勢（Strengths）：科創(chuàng)板企業(yè)往往具備較強的技術(shù)研發(fā)能力和創(chuàng)新意識。SWOT分析可以幫助評估企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，了解其在行業(yè)內(nèi)的地位和未來的競爭優(yōu)勢。同時也可以到解企業(yè)在市場上的表現(xiàn)和品牌形象，從而更準(zhǔn)確地評估其價值。2.劣勢（Weaknesses）：SWOT分析可以揭示企業(yè)的財務(wù)狀況，包括利潤率、資產(chǎn)負(fù)債比等。對于科創(chuàng)板企業(yè)，財務(wù)健康狀況直接關(guān)系到其估值?？萍夹袠I(yè)的變化快速，技術(shù)風(fēng)險是科創(chuàng)板企業(yè)面臨的重要劣勢。SWOT分析有助于評估企業(yè)在技術(shù)方面的風(fēng)險和挑戰(zhàn)。3.機會（Opportunities）：政府對科技創(chuàng)新企業(yè)的政策支持是重要的機會。通過SWOT分析，可以了解政策環(huán)境對企業(yè)的影響，為企業(yè)發(fā)展提供機遇。有助于發(fā)現(xiàn)市場擴張的潛在機會，為企業(yè)增長提供支持。4.威脅（Threats）：市場競爭激烈是科創(chuàng)板企業(yè)面臨的威脅之一。SWOT分析可以幫助評估競爭對手的實力和市場份額，為企業(yè)的競爭策略提供依據(jù)?？萍夹袠I(yè)快速發(fā)展，技術(shù)更新?lián)Q代迅速，是科創(chuàng)板企業(yè)面臨的重要威脅。SWOT分析有助于評估技術(shù)變革對企業(yè)的影響，提前做好準(zhǔn)備。綜上所述，SWOT視角下科創(chuàng)板企業(yè)價值評估應(yīng)該選用REVA模型的方法。這種方法能夠充分考慮企業(yè)內(nèi)外部的因素，結(jié)合財務(wù)和市場因素進行全面評估，同時也能夠預(yù)測未來業(yè)績，考慮資本成本，具有較高的彈性和準(zhǔn)確性，為投資者提供了較為可靠的企業(yè)估值依據(jù)。在科創(chuàng)板這樣涉及到高科技和創(chuàng)新的領(lǐng)域，REVA模型更能夠符合其特殊的評估需求。2.3REVA模型及其計算公式2.3.1REVA模型REVA模型的核心理念是基于EVA理論的基礎(chǔ)，強調(diào)企業(yè)必須超越其所有資本的成本，才能創(chuàng)造真正的價值。這意味著企業(yè)必須確保其利潤超過了所有的資本成本，才能稱之為真正的價值創(chuàng)造者。REVA模型不僅僅是一個衡量企業(yè)價值創(chuàng)造能力的工具，它還為投資者提供了一種更深入地了解企業(yè)績效和經(jīng)營狀況的方法。通過REVA模型，投資者可以更全面地評估企業(yè)的盈利能力、財務(wù)健康狀況以及未來發(fā)展?jié)摿?，從而作出更為明智和合理的投資決策。2.3.2REVA模型計算公式REVAn=NOPATn?NOPATnMVn?1WACC加權(quán)平均資本成本2.4ARMA模型ARMA模型是一種經(jīng)典的時間序列分析方法，它將自回歸模型（AR）和移動平均模型（MA）結(jié)合起來，以更好地對時間序列進行建模和預(yù)測。在構(gòu)建ARMA模型之前，首要任務(wù)是確認(rèn)時間序列的平穩(wěn)性。平穩(wěn)性對于模型的有效性至關(guān)重要，因為非平穩(wěn)性會導(dǎo)致模型預(yù)測的不準(zhǔn)確性。為了確保時間序列的平穩(wěn)性，在建立ARMA模型之前，需要對原始序列進行檢驗。一種常用的方法是通過進行一階差分來消除序列的非平穩(wěn)性。此外，為了驗證序列的平穩(wěn)性，可以采用單位根檢驗（ADF檢驗）。ADF檢驗通過檢驗序列的單位根是否存在來確定序列是否平穩(wěn)。結(jié)合AIC、SC和HQ等準(zhǔn)則來選擇最佳的模型和階數(shù)。建立模型后，還需要進行序列相關(guān)檢驗、異方差檢驗和白噪聲檢驗，以確認(rèn)最終的預(yù)測模型的可靠性和有效性。這些步驟通常是時間序列分析和預(yù)測中的重要步驟，確保模型能夠準(zhǔn)確地捕捉數(shù)據(jù)的特征和趨勢，從而進行有效的預(yù)測。

3案例分析3.1明志科技企業(yè)概況蘇州明志科技是一家成立于2003年的企業(yè)，迅速發(fā)展并于2021年5月12日在上海證券交易科創(chuàng)板上市。該公司專注于鑄造領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)涵蓋高端鑄造裝備和高品質(zhì)鋁合金鑄件生產(chǎn)。通過不斷的研發(fā)和制造，公司致力于提供高效智能制芯裝備和鑄件產(chǎn)品，以推動我國鑄造行業(yè)的技術(shù)更新與產(chǎn)業(yè)升級。在實現(xiàn)這一目標(biāo)的過程中，公司不僅為鑄造產(chǎn)業(yè)的綠色智能發(fā)展提供了支持，還為行業(yè)帶來了更多創(chuàng)新和發(fā)展的機遇。3.2明志科技企業(yè)特征分析蘇州明志科技股份有限公司是一家以鑄造技術(shù)為核心，專注于綠色鑄造和智能制造的領(lǐng)先企業(yè)。公司以制芯系統(tǒng)、鋁合金鑄造系統(tǒng)及高端鑄件開發(fā)生產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)方向，在管理方面，明志科技建立了業(yè)務(wù)流程信息化系統(tǒng)，集成了CRM、ERP、OA、MES等多個系統(tǒng)，實現(xiàn)了從市場分析到售后服務(wù)的全過程智能化、信息化、綠色化管理。公司注重綠色制造，通過精密設(shè)計、廢料循環(huán)利用系統(tǒng)和無機粘結(jié)劑技術(shù)，推動著鑄造行業(yè)的環(huán)保發(fā)展。通過自主研發(fā)的智能裝備和工業(yè)大數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)，實現(xiàn)了生產(chǎn)流程的智能化和優(yōu)化，致力于成為國內(nèi)領(lǐng)先的綠色鑄造和智能制造企業(yè)。3.2.1凈利潤分析在企業(yè)價值評估和經(jīng)營決策中，凈利潤的分析扮演著至關(guān)重要的角色。凈利潤，作為企業(yè)在特定時期內(nèi)的剩余利潤，是評估企業(yè)核心盈利能力的重要指標(biāo)之一。它不僅反映了企業(yè)經(jīng)營的盈利狀況，還揭示了銷售收入與成本之間的平衡情況。凈利潤的分析不僅可以幫助企業(yè)管理者了解企業(yè)的盈利能力和健康狀況，還可以為制定未來發(fā)展策略提供重要參考。通過深入研究凈利潤，企業(yè)可以識別盈利的增長點，并優(yōu)化資源配置，從而實現(xiàn)長期穩(wěn)健的經(jīng)營。圖表3.12019年-2022年明志科技公司歸母凈利潤及同比增長率如圖3.1所示，明志科技公司2019年到2022年的歸母凈利潤分別為0.74億元、1.18億元、1.23億元、0.37億元，從數(shù)字和柱狀圖可以看出明志科技的凈利潤指標(biāo)在前三年呈現(xiàn)緩慢上升趨勢，但是在2022年出現(xiàn)驟降，同時，觀察到明志科技歸母凈利潤的同比增長率，其反映了公司的主營業(yè)務(wù)收入能力在逐年下降，分析其下降的原因，在2022年，收到全球經(jīng)濟環(huán)境不景氣的影響，導(dǎo)致市場需求不足，使得公司銷售不及預(yù)期，同時，行業(yè)競爭加劇也是一個重要因素，其中鋁合金鑄件銷售收入下降是公司營業(yè)收入下降的主要原因。根據(jù)此，我們還是可以持續(xù)看好明志科技企業(yè)。3.2.2主營業(yè)務(wù)盈利能力分析企業(yè)主營業(yè)務(wù)盈利能力是反映企業(yè)通過核心業(yè)務(wù)創(chuàng)造利潤的能力，直接展現(xiàn)了企業(yè)主營業(yè)務(wù)的盈利狀況和效率。從表3.1中2020年-2021年明志科技公司實現(xiàn)利潤增減情況表可以看出，明志科技2020年的銷售收入為6.13億元與2021年的7.14億元相比增長了16.51%；2020年的實現(xiàn)利潤1.17億元與2021年的1.23億元增長了4.99%；2020年的營業(yè)利潤為1.39億元與2021年的1.42億元相比增長了2.21；2020年的營業(yè)外利潤0.004054億元與2021年的0.010074億元大幅增長，這些數(shù)據(jù)都說明了公司主營業(yè)務(wù)盈利能力提高，具有較強的市場競爭力。表3.12020年-2021年明志科技公司實現(xiàn)利潤增減情況表項目名稱2021年2020年數(shù)值（億元）增長率（%）數(shù)值（億元）增長率（%）銷售收入7.1416.516.133.84實現(xiàn)利潤1.234.991.1759.89營業(yè)利潤1.422.211.3956.77營業(yè)外利潤收入0.010074148.50%0.004054-49.78%補貼收入00003.2.3償債能力分析此外，企業(yè)的償債能力也是評估企業(yè)價值的重要標(biāo)準(zhǔn)，有助于評估企業(yè)的財務(wù)狀況和風(fēng)險水平。同時可以為管理層提供管理決策依據(jù)，如果發(fā)現(xiàn)償債能力不足，可能需要調(diào)整財務(wù)戰(zhàn)略，采取措施改善現(xiàn)金流或者尋求資金支持。表3.22019年-2021年明志科技公司償債能力指標(biāo)表項目名稱2021年2020年2019年流動比率3.6351.8641.378速動比率3.1241.340.901利息保障倍數(shù)14270.530資產(chǎn)負(fù)債率23.57%42.05%54.85%流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.611.081.13從支付能力來看，明志科技是具有償債支付能力的；從公司發(fā)展的角度和目前公司資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度與盈利能力來看，公司具有較強的短期貸款償還能力；從變化的趨勢看，明志科技的流動比率呈現(xiàn)上升趨勢，有利于公司的發(fā)展。2020年明志科技流動比率為1.864，比2019年的1.378上升了0.486，2021年與2020年相比，上升了1.771，呈現(xiàn)了較高的上漲趨勢，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，這表明了明志科技償債能力較好，流動比率合理。同時觀察到明志科技的速動比率總體也呈上升的趨勢，其中2020年速動比率為1.34，與2019年的0.901相比上升0.439，將速動比率上升到1的指標(biāo)，將公司的短期償債能力提高，2021年的速動比率也處于比較合理的位置。從以上財務(wù)分析中的各項數(shù)據(jù)，可以看出明志科技的財務(wù)狀況良好，償債能力、主營業(yè)收入盈利能力都呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢，這種多角度、多方位的研究可以幫助我們更全面地了解科創(chuàng)板企業(yè)的價值，并為其未來的發(fā)展提供合理的評估和建議。這種評估不僅有助于科創(chuàng)板企業(yè)更好地規(guī)劃和實施其發(fā)展戰(zhàn)略，還能為投資者提供重要的參考信息，促進資本市場的健康發(fā)展。3.3明志科技SWOT分析由于科創(chuàng)板企業(yè)的特殊性，除了分析明志科技財務(wù)方面的數(shù)據(jù)之外，還要對明志科技整個環(huán)境進行內(nèi)外部進行分析，即SWOT分析。優(yōu)勢（S）：以高品質(zhì)鋁合金鑄件和高端制芯裝備為核心業(yè)務(wù)，明志科技專注于砂型鑄造領(lǐng)域，致力于提供可替代進口產(chǎn)品，提供定制化設(shè)計。建立了綠色制造體系，包括自動化設(shè)備、工業(yè)機器人和智能物流，達到國際先進水平。具有高度自主研發(fā)技術(shù)，研發(fā)團隊由經(jīng)驗豐富的專業(yè)人士組成，不斷推出新技術(shù)產(chǎn)品以滿足需求。不斷拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如人工智能、大數(shù)據(jù)等，為客戶提供更全面的技術(shù)支持。明志科技在綠色制造、自主研發(fā)技術(shù)、研發(fā)團隊實力、業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展、高端制芯裝備和鋁合金鑄件以及高端大型裝備產(chǎn)品方面具有顯著優(yōu)勢。劣勢(W):明志科技在2022年出現(xiàn)業(yè)績下滑的問題，毛利率持續(xù)下滑。自業(yè)績下滑之后，明志科技的股價也出現(xiàn)較大幅度的下跌，市場競爭風(fēng)險加大。研發(fā)投入不足，從財務(wù)報表上看，投入研發(fā)占比出現(xiàn)明顯下降。明志科技還面臨著財務(wù)風(fēng)險，其應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款持續(xù)增長。同時，明志科技還面臨著管理方面的質(zhì)疑，研發(fā)投入減少，但將績效和年終獎計入研發(fā)費用引發(fā)了質(zhì)疑。機會(O)半導(dǎo)體作為現(xiàn)代信息技術(shù)的基石，而明志科技在半導(dǎo)體領(lǐng)域擁有豐富的技術(shù)積累和經(jīng)驗，這使得公司在這個關(guān)鍵的技術(shù)領(lǐng)域具備了強大的市場競爭力。另外，人工智能作為未來發(fā)展的重要趨勢，明志科技已經(jīng)在這一領(lǐng)域取得了顯著的成果。公司在智能語音識別技術(shù)和自然語言處理技術(shù)領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先，這為其在人工智能應(yīng)用和服務(wù)領(lǐng)域的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。同時，公司的盈利能力較強，主營業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長，這體現(xiàn)了公司在市場中的穩(wěn)健表現(xiàn)和良好的運營能力?？偟膩碚f，明志科技未來發(fā)展的潛力巨大，同時，公司也在積極探索在新興領(lǐng)域的發(fā)展機會，希望在半導(dǎo)體和人工智能等新興領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速的發(fā)展，進一步鞏固其市場地位并持續(xù)提升盈利能力。威脅(T):明志科技在2022年受到疫情沖擊的影響，公司的產(chǎn)品供應(yīng)鏈?zhǔn)艿阶璧K、共工作人員流動十分困難，導(dǎo)致了裝備項目的交付延期，以至于嚴(yán)重影響了主營業(yè)務(wù)，致產(chǎn)品毛利率和利潤指標(biāo)大幅下降。下半年雖有逐步好轉(zhuǎn)，但年末疫情爆發(fā)仍對生產(chǎn)和發(fā)貨產(chǎn)生影響。原輔材料、供應(yīng)鏈、物流、人力、能源等成本上升，加大了經(jīng)營壓力，進一步降低了產(chǎn)品的毛利率和利潤指標(biāo)。

4明志科技企業(yè)價值評估以及ARMA模型的估計與預(yù)測4.1企業(yè)評估方法的選擇從以上對于明志科技的案例分析中，可以得出雖然明志科技的凈利潤雖然在2022年下降，受到疫情影響和各種綜合成本上升，同時明志科技在2022年加大了研發(fā)收入，為了更好的留住人才，實施限制性股票激勵計劃，導(dǎo)致費用上漲。雖在財務(wù)報表中凈利潤下降，但是為公司的可持續(xù)發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)，企業(yè)未來前景可以被看好。明志科技致力于提升自己的研發(fā)創(chuàng)新能力，提升企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的潛在競爭力。根據(jù)此，可以采用REVA模型評估企業(yè)的市場價值4.2REVA模型的應(yīng)用1稅后凈營業(yè)利潤稅后凈營業(yè)利潤=凈利潤+稅后利息費用+本年商譽攤銷+少數(shù)股東損益+資本化的研發(fā)費用+各準(zhǔn)備金增加額+遞延稅得稅負(fù)債增加額+(營業(yè)外支出－營業(yè)外收入)×(1－T)－遞延所得稅資產(chǎn)增加額－政府補貼（4.2）表4.1明志科技2021-2022年稅后凈營業(yè)利潤（元）項目/年度20222021息前稅后凈利潤37,025,240.48123,360,441.37研發(fā)費用資本化金額54,377,191.2332,098,390.03稅后營業(yè)外支出1,642,065.99820,132.27加：遞延所得稅貸方增加額4,892,309.77142,562.19本年商譽攤銷——減：遞延所得稅資產(chǎn)增加額13,939,413.945,704,065.02稅后營業(yè)外收入794,792.74405,356.42稅后凈營業(yè)利潤82351260.39153418438.52資本總額的市場價值企業(yè)總額市場價值=權(quán)益市場價值+債券市場價值（4.3）權(quán)益市場價值=總股本價×每股股價（4.4）債權(quán)市場價值=短期借款+長期借款+一年內(nèi)到期長期借款+應(yīng)付債券+長期應(yīng)付款（4.5）根據(jù)公式可以算出明志科技公司2021-2022年間資本總額市場價值，如表4.2所示表4.2明志科技2021-2022資本總額市場價值（元）項目/年度20222021權(quán)益市場價值40362000004006905000債權(quán)市場價值40362000004006905000資本總額市場價值154028746.754978336.343.加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC=EE+D其中：Re—RdE——權(quán)益資本D——債權(quán)資本本文采用的是資本資產(chǎn)定價模型去計算權(quán)益資本成本，其表達式為:Re=其中：RfRmβ——風(fēng)險系數(shù)本文無風(fēng)險收益率Rf選取2021年到2022年間的2年區(qū)間的期國債收益率，采取GDP的增長率來表示市場風(fēng)險溢價Rm?Rf，風(fēng)險系數(shù)選用明志科技各年度Beta值，債務(wù)資本成本=短期債務(wù)的比例×一年的貸款基準(zhǔn)利率+長期債務(wù)占比×一至三年期貸款基準(zhǔn)利率（4.8）可以根據(jù)公式來計算出明志科技公司的2021-2022年加權(quán)平均資本成本，最終結(jié)果如表4.3所示:表4.3明志科技2021-2022年加權(quán)平均資本成本（%）項目/年度20212022權(quán)益資本成本10.645.1債權(quán)資本成本——權(quán)益資本76.43%73.15%債權(quán)資本23.5726.86加權(quán)平均資本成本33.42%13.52%4.REVA的計算通過上文計算得出的明志科技2021-2022年的稅后凈營業(yè)利潤、資本總額市場價值以及加權(quán)平均資本成本，根據(jù)上述的公式可以計算出各年度REVA，最終結(jié)果如表4.4所示:表4.4明志科技2021-2022年REVA（元）項目/年度20212022稅后凈營業(yè)利潤153418438.582351260.39資本總額市場價值54978336.34154028746.7加權(quán)平均資本成本33.42%13.52%REVA135044678.561526573.844.3REVA模型的預(yù)測1.未來趨勢分析明志科技作為國家高新技術(shù)企業(yè)，擁有完善的研發(fā)系統(tǒng)。以高端的砂型鑄造成為行業(yè)領(lǐng)先者，并已出口海外占據(jù)一定的市場份額。隨著明志科技不斷加大研發(fā)費用，擁有專利167項，同時明志科技注重創(chuàng)新，不斷拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，開辟了更大的市場。從財務(wù)報表中可以看出，明志科技財務(wù)狀況較為健康，若發(fā)生突發(fā)情況，也可以應(yīng)對。明志科技順應(yīng)了行業(yè)未來發(fā)展趨勢，涉及領(lǐng)域包括半導(dǎo)體、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)等方面，并且取得了一定的成績。在如今科技創(chuàng)新不斷發(fā)展的時代，明志科技能夠很好的順應(yīng)時代的潮流，持續(xù)不斷的發(fā)展。此外，明志科技建立了全業(yè)務(wù)流程信息化系統(tǒng)，集成了CRM、ERP、OA、MES等多個系統(tǒng)，實現(xiàn)了從市場分析到售后服務(wù)的全過程智能化、信息化、綠色化管理。由此來看，明志科技市場前景廣闊，而且在各個方面都有其獨特的優(yōu)勢，所以公司未來的盈利也是可以得到保障的，公司未來的發(fā)展是十分可觀的。2.REVA預(yù)測方式與結(jié)果本文對明志科技未來兩年的REVA進行預(yù)測，基于明志科技以往的財務(wù)數(shù)據(jù)還有對于其內(nèi)外部的綜合分析，再根據(jù)上述的分析結(jié)果，可以得知，明志科技企業(yè)在未來行業(yè)中的發(fā)展前景較好，具有潛力。接下來，本文將2021-2022年期間的平均增長率作為預(yù)測的根據(jù)，然后建立REVA模型所需要的各種相關(guān)指標(biāo)的平均值進行計算，最終的結(jié)果如表4.6所示：表4.6明志科技2024-2025年REVA預(yù)測結(jié)果（元）項目/年度20242025稅后凈營業(yè)利潤224485616.6377904055.1資本總額市場價值32826055.2132826055.21加權(quán)平均資本成本0.210.21REVA217592145371010583.54.4明志科技的價值評估本文根據(jù)明志科技凈利潤增長、償債能力等財務(wù)指標(biāo)以及對明志科技進行SWOT分析可知，相較于其他傳統(tǒng)的估值方法，采用REVA模型能夠更加準(zhǔn)確的預(yù)測明志科技的企業(yè)市場價值。上文預(yù)測了明志科技未來兩年的REVA值，從預(yù)測表4.6中可知，明志科技企業(yè)價值在2025年開始上漲，從中可以看出，GDP的增長率和企業(yè)價值的增長率近乎保持同一增長率。根據(jù)前文的預(yù)測結(jié)果，可以得知2025年REVA=371010583.5元，在結(jié)合明志科技優(yōu)勢、劣勢、機會、威脅，以及企業(yè)為了應(yīng)對鑄造行業(yè)的缺陷，不斷尋求創(chuàng)新，步入現(xiàn)代化，且不斷發(fā)展新興領(lǐng)域，進一步鞏固了市場地位，提高了市場競爭力。綜合來看，明志科技的企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略較為完善，為了應(yīng)對各種可能出現(xiàn)的風(fēng)險，積極創(chuàng)新，儲備人才，具有長遠的發(fā)展?jié)摿ΑＸ攧?wù)戰(zhàn)略穩(wěn)健，企業(yè)擁有較好的未來發(fā)展和較強的市場競爭力。4.5明志科技未來股價預(yù)測4.5.1ARMA模型的識別和估計建立ARMA模型的首要條件是確保目標(biāo)時間序列呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。為了驗證序列的平穩(wěn)性，可以通過多種途徑進行檢驗。一種方法是觀察原始數(shù)據(jù)的時間序列圖形走勢，尋找是否存在長期趨勢或季節(jié)性波動。此外，進行一階差分操作可以消除序列的非平穩(wěn)性，而ADF檢驗則可以驗證序列是否已經(jīng)達到平穩(wěn)狀態(tài)。一旦確認(rèn)時間序列滿足平穩(wěn)性條件，下一步是選擇合適的ARMA模型。模型的選擇和定階是關(guān)鍵步驟，通常涉及利用自相關(guān)函數(shù)（ACF）和偏自相關(guān)函數(shù)（PACF）確定模型的階數(shù)。此外，根據(jù)信息準(zhǔn)則（如AIC、SC和HQ準(zhǔn)則）選擇最優(yōu)的模型結(jié)構(gòu)，以平衡模型的擬合優(yōu)度和復(fù)雜度。最后，一旦建立了ARMA模型，就需要對其進行檢驗和預(yù)測。模型的檢驗可以通過檢查殘差序列的自相關(guān)和偏自相關(guān)圖形來驗證模型是否符合預(yù)期。然后，利用已建立的模型進行未來的預(yù)測，可以提供對時間序列未來走勢的估計和預(yù)測，為決策提供重要參考。ADF檢驗ADF檢驗，也稱為單位根檢驗，是一種常用的統(tǒng)計工具，用于確定時間序列數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性。它的核心思想是檢驗序列是否具有單位根，若存在單位根，則表明時間序列是非平穩(wěn)的。這種非平穩(wěn)性可能會導(dǎo)致數(shù)據(jù)中存在趨勢或周期性，使得進一步的分析變得困難。因此，對于被檢驗出為非平穩(wěn)的時間序列，通常需要采取一些方法來轉(zhuǎn)換它們，使其變?yōu)槠椒€(wěn)時間序列，以便更有效地進行進一步的統(tǒng)計分析和建模。其中，一種常見的方法是通過一階差分來消除單位根，最終得到平穩(wěn)的時間序列，以便進行進一步的模型建立或預(yù)測分析。表達式：H白噪聲檢驗白噪聲是一種理想的隨機序列，具有穩(wěn)定性和隨機性，其均值恒定為零，方差是常數(shù)。如果模型的殘差不是白噪聲，就說明模型存在一些問題。這可能是因為模型的參數(shù)沒有調(diào)整好，或者模型本身結(jié)構(gòu)不適用于數(shù)據(jù)。在這種情況下，需要進一步優(yōu)化模型，調(diào)整參數(shù)，或者考慮更換其他更適合的模型。因此，為了保證其模型具有一定研究的經(jīng)濟意義，則必須要求建立的模型的殘差要滿足白噪聲的性質(zhì)。當(dāng)模型的殘差表現(xiàn)為白噪聲時，這意味著模型的擬合效果非常好。表達式為：HH1:至少存在某個自相關(guān)性質(zhì)和偏自相關(guān)函數(shù)的性質(zhì)在時間序列分析中，我們可以通過仔細觀察自相關(guān)函數(shù)（ACF）和偏自相關(guān)函數(shù)（PACF）的特性來確定最合適的時間序列模型。如果ACF表現(xiàn)出拖尾的跡象，而PACF呈現(xiàn)出截尾的模式，通常我們會選擇自回歸（AR）模型。相反，如果ACF表現(xiàn)出截尾的模式，而PACF呈現(xiàn)出拖尾的跡象，我們則傾向于選擇移動平均（MA）模型。而當(dāng)ACF和PACF都表現(xiàn)出拖尾的跡象時，我們則會考慮使用自回歸移動平均（ARMA）模型。。AIC信息準(zhǔn)則、SC準(zhǔn)則和HQ準(zhǔn)則AIC、SC和HQ是常用于模型選擇的準(zhǔn)則，它們的值越小越好，因為這表示選取的模型更為精簡和擬合數(shù)據(jù)的效果更好。·16··PAGE21·PAGE15實證分析本文利用EViews12.0軟件，以ARMA模型的理論基礎(chǔ)和各項基本原則，分析明志科技公司近年來的股票價格走勢和預(yù)測明志科技公司為偶來股票的價格走勢，本文采用的數(shù)據(jù)來源于搜狐證券，選取了明志科技自上市以來2021年6月1日至2024年2月22日的股票日的開盤價作為時間序列數(shù)據(jù)，總共有662個樣本數(shù)據(jù)。5.1檢驗原始數(shù)據(jù)序列是否為平穩(wěn)序列建立ARMA模型前提條件是采用平穩(wěn)的時間序列，所以要先將明志科技662個股票日開盤價格的樣本數(shù)據(jù)導(dǎo)入EViews12.0軟件中，在進行時間序列分析和建模之前，必須進行平穩(wěn)性檢驗，因為平穩(wěn)性是確保模型有效性的重要前提條件之一。從圖5.1的時間序列圖觀察到，原始時間序列數(shù)據(jù)的走勢浮動較大，沒有明顯的穩(wěn)定趨勢，這表明序列是非平穩(wěn)的。圖5.1時間序列圖根據(jù)對明志科技662個股票日開盤價格的樣本數(shù)據(jù)進行的三種ADF檢驗，包括含有截距項和趨勢項、含截距項和不含截距項和趨勢項，根據(jù)AIC、SC和HQ準(zhǔn)則選擇最小值，得到原始時間序列數(shù)據(jù)的t值為-1.911280，p值為0.3271。這些結(jié)果表明原始時間序列是非平穩(wěn)的，不適合建立ARMA模型，因為其不符合ARMA模型的必要前提條件。為了建立ARMA模型，需要將非平穩(wěn)的時間序列轉(zhuǎn)化為平穩(wěn)的序列，通常采取一階差分的方法。在通過對原始時間序列消除單位根之后，再觀察一階差分的時間序列圖，圖像走勢圍繞著0上下波動，走勢較為平穩(wěn)，然后再次對時間序列進行三種情況的ADF檢驗，首先，根據(jù)信息準(zhǔn)則（AIC、SC和HQ），我們選擇了具有最小值的模型。在這種情況下，我們得到的t值為-27.25，p值為0。這個結(jié)果使我們能夠拒絕原假設(shè)，這意味著一階差分的時間序列是平穩(wěn)的，而不是非平穩(wěn)的，則說明可以使用一階差分后的時間序列建立ARMA模型。5.2確立最優(yōu)的ARMA模型在建立ARMA模型時，一個關(guān)鍵步驟是觀察自相關(guān)函數(shù)（ACF）和偏自相關(guān)函數(shù)（PACF），確保它們呈現(xiàn)出拖尾的特征，觀察三種自相關(guān)函數(shù)（ACF）和偏自相關(guān)函數(shù)（PACF）的狀態(tài)，可以知道的是建立ARMA模型必須需要自相關(guān)系數(shù)和偏自相關(guān)系數(shù)都要呈現(xiàn)拖尾狀態(tài)。通過對時間序列進行一階差分，可以觀察到自相關(guān)系數(shù)和偏自相關(guān)系數(shù)在0附近上下波動，并迅速趨于0，這表明序列呈現(xiàn)出明顯的尾部特征，符合建立ARMA模型的條件。在建立ARMA（p，q）模型，其中p、q的取值都可以選取的值為1或者2，所以一共有四種模型的情況需要建模分析其情況，本文則分別建立了ARMA（1，1）、ARMA（1，2）、ARMA（2，1）、ARMA（2，2）四種模型分析其結(jié)果，同時也要根據(jù)三個準(zhǔn)則：AIC信息準(zhǔn)則、SC準(zhǔn)則和HQ準(zhǔn)則進行比較，然后最終選取三個指標(biāo)中絕對值最小的模型為最優(yōu)模型，根據(jù)表5.1中結(jié)果顯示ARMA（2，1）模型的AIC、SC和HQ統(tǒng)計量分別為2.970201、2.997268、2.980689，其絕對值為最小，可以得出該模型最優(yōu)。表5.1AIC/SC/HQ統(tǒng)計量結(jié)果匯總表模型AICSCHQ顯著性ARMA（1，1）2.9749382.9952142.982794不顯著ARMA（1，2）2.9777563.0047912.98823不顯著ARMA（2，1）2.9702012.9972682.980689顯著ARMA（2，2）2.9719753.0058082.985084不顯著5.3序列相關(guān)檢驗在進行序列相關(guān)檢驗時，分別測試了滯后1階、滯后2階、滯后3階的模型，并根據(jù)三個準(zhǔn)則：AIC信息準(zhǔn)則、SC準(zhǔn)則和HQ準(zhǔn)則來評估這些模型。經(jīng)過對比，發(fā)現(xiàn)其滯后1階模型的AIC、SC和HQ統(tǒng)計量最小，分別為2.969224、3.003057、2.982333，被選為最優(yōu)模型。最終選擇滯后1階的模型，其p值為0.1050，說明不拒絕原假設(shè)，沒有1階自相關(guān)。表5.2ARMA（2,1）模型下序列相關(guān)檢驗?zāi)Ｐ虯ICSCHQ滯后1階2.9692243.0030572.982333滯后2階2.9721393.0127382.98787滯后3階2.9751313.0224972.9934845.4異方差檢驗在進行異方差檢驗時，分別測試ARCH1、ARCH2模型，并根據(jù)三個準(zhǔn)則：AIC信息準(zhǔn)則、SC準(zhǔn)則和HQ準(zhǔn)則去選取其中最優(yōu)的模型，根據(jù)表5.3中結(jié)果可以得到ARCH1模型的AIC、SC和HQ的統(tǒng)計量是最小的，是為最優(yōu)模型，數(shù)值分別為4.900345、4.913894、4.905596，p值為0.1118，不拒絕原假設(shè)，則沒有ARCH1形式的異方差。表5.3ARMA（2,1）模型下異方差檢驗ARCHAICSCHQARCH14.9003454.9138944.905596ARCH24.9019914.9223384.909876因此，模型表達式可以寫成：yεt5.5模型檢驗經(jīng)過模型建立后，為驗證其有效性，必須對殘差序列進行白噪聲檢驗。若檢驗結(jié)果顯示殘差序列不符合白噪聲特征，則暗示著模型存在問題，需要進一步優(yōu)化或者考慮更換模型。即便經(jīng)過優(yōu)化后的模型依然無法通過白噪聲檢驗，我們可以考慮對殘差進行二次預(yù)測或者選擇另一個模型。通過觀察表5.4，可以看到殘差序列的自相關(guān)函數(shù)（ACF）和偏自相關(guān)函數(shù)（PACF）在0區(qū)間上下波動，且p值大于0.05，這符合白噪聲檢驗的標(biāo)準(zhǔn)。因此，我們可以得出結(jié)論，ARMA（2,1）模型符合要求，可以用該模型對明志科技未來的股價進行有效預(yù)測。表5.4ARMA（2,1）模型殘差相關(guān)值A(chǔ)CPACQ-StatProb1-0.042-0.0421.20330.2732-0.022-0.0241.52880.46630.0280.0262.05170.5624-0.054-0.0534.03810.4015-0.037-0.0414.97360.41960.0670.0618.00190.2387-0.0020.0048.00540.33280.0090.0118.05750.4289-0.008-0.0158.10090.52410-0.034-0.0298.87230.544110.0280.039.40440.58512-0.044-0.04610.7290.552130.0110.0110.8140.626140.0280.0211.3390.659150.0590.06713.7490.54516-0.069-0.06316.9790.387170.008-0.00117.0250.45318-0.014-0.0117.1680.512190.0010.0117.1690.57820-0.011-0.01717.2490.637210.0860.07522.360.379220.0430.05423.6530.366230.0590.07126.0320.29924-0.032-0.02926.730.31725-0.071-0.06730.180.218260.0160.01430.3510.253270.0180.02830.5680.289280.0110.00430.6540.33329-0.004-0.02330.6640.381300.0270.02631.1730.40731-0.043-0.01632.4660.39432-0.001-0.00832.4670.44433-0.017-0.01632.6640.484340.0520.0534.5580.441350.070.0837.9760.33536-0.02-0.03238.2550.3675.6ARMA（2,1）模型預(yù)測經(jīng)過上述分析和檢驗，證明可以利用ARMA（2,1）模型預(yù)測明志科技2024年2月22日后一周的股票價格，本文顯示嘗試了動態(tài)預(yù)測，結(jié)果不太合適后續(xù)預(yù)測，則轉(zhuǎn)換為靜態(tài)預(yù)測的方法。將實際的股票價格和預(yù)測的股票價格進行對比，得到未來一周明志科技股票價格的擬合趨勢圖，從圖5.2和表5.5中可以看出，對未來一周五天的股價進行預(yù)測，偏差率分別為0.12%、7.79%、2.22%、2.81%、10.94%，最高的偏差率為10.94%，可以說明偏差率較低，預(yù)測結(jié)果較為準(zhǔn)確，則說明ARMA模型對于短期內(nèi)的股票價格預(yù)測是較為準(zhǔn)確的，但是由于股票價格變化的原因是多樣的，收各種因素的影響，同時市場也是在時刻變化的，所以ARMA模型對于長期的股票價格走勢，就顯得不太準(zhǔn)確了。圖5.2ARMA（2,1）模型預(yù)測 表5.5ARMA（2,1）模型預(yù)測結(jié)果日期開盤價預(yù)測開盤價偏差率2024/2/2313.633786113.650.12%2024/2/2613.822735914.997.79%2024/2/2715.127962314.82.22%2024/2/2814.96757415.42.81%2024/2/2915.53119131410.94%

結(jié)論6.1總結(jié)本文首先通過充分的資料收集，對科創(chuàng)板企業(yè)的特征進行了深入掌握。在這個過程中，著重從企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)入手，例如凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)盈利能力以及償債能力等方面展開分析。這些指標(biāo)可以幫助我們了解企業(yè)當(dāng)前的經(jīng)營狀況和財務(wù)健康情況。接著，為了更全面地評估企業(yè)的價值，對于明志科技進行了SWOT分析，充分考慮內(nèi)外部對于明志科技的影響，隨后，將這些數(shù)據(jù)和企業(yè)所處行業(yè)、自身特點相結(jié)合，建立了REVA模型進行研究。REVA模型考慮了企業(yè)的成長性、盈利性、風(fēng)險性和資本結(jié)構(gòu)等因素，是一個較為全面的評估模型。通過這一模型，可以更加準(zhǔn)確地評估明志科技近年來的價值發(fā)展情況。最終，本文對明志科技的價值進行了評估，發(fā)現(xiàn)評估結(jié)果與該公司在科創(chuàng)板市場上的實際市值基本相符。這一結(jié)果表明，采用REVA模型對企業(yè)進行價值評估具有一定的意義和可靠性，有助于投資者更加準(zhǔn)確地了解企業(yè)的價值潛力和風(fēng)險狀況。本文著眼于明志科技自上市以來股價下跌近50%的現(xiàn)象，分析了該下跌與行業(yè)發(fā)展趨勢以及經(jīng)濟周期下行的關(guān)聯(lián)。具體而言，自2022年新冠肺炎疫情的影響，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，交付的項目延期，這導(dǎo)致了股票價格的下跌。然而，通過對明志科技企業(yè)價值和未來發(fā)展趨勢的評估，發(fā)現(xiàn)該公司具有上升的潛力。為了更加深入地分析和預(yù)測明志科技未來股價走勢，本文選用EViews12.0軟件建立了ARMA模型。然后通過對ARMA模型的建立和預(yù)測，我們可以更加準(zhǔn)確地了解明志科技未來股價的可能走勢。結(jié)合REVA模型對公司價值和未來發(fā)展的評估，認(rèn)為明志科技具有一定的上升空間，在市場中擁有強勁的潛在競爭力和發(fā)展前景，值得被看好。6.2建議1.企業(yè)價值評估在評估科創(chuàng)板企業(yè)價值時，首先要對企業(yè)所處行業(yè)進行詳細分析。這包括了解行業(yè)的發(fā)展趨勢、市場規(guī)模、競爭格局等特征。這些信息可以為后續(xù)的價值評估提供重要的背景知識，幫助我們更好地理解企業(yè)的競爭優(yōu)勢和挑戰(zhàn)。接著，我們需要進行財務(wù)指標(biāo)的分析，其中包括但不限于凈利潤增長率、主營業(yè)務(wù)盈利能力、償債能力等關(guān)鍵指標(biāo)。這些指標(biāo)可以幫助我們了解企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營能力，為價值評估提供基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。除了財務(wù)指標(biāo)，還應(yīng)該綜合考慮企業(yè)所處的環(huán)境因素，如市場競爭、政策法規(guī)、技術(shù)創(chuàng)新等。通過對其SWOT分析，可以清楚地知道企業(yè)的內(nèi)外部的優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅，可以為企業(yè)的價值評估提供更加全面的視角。同時選擇適合的企業(yè)價值評估的方法也是其至關(guān)重要的一步。不同類型的企業(yè)可能適合的是不同的評估方法，如市盈率法、市凈率法、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法等。這些方法各有優(yōu)劣，需要根據(jù)企業(yè)的具體情況進行選擇。綜合多方面多角度進行評估，可以更準(zhǔn)確地把握企業(yè)在行業(yè)中的市場價值。這種綜合評估方法能夠幫助投資者和分析師更全面地了解企業(yè)的潛在風(fēng)險和機會，從而做出更明智的投資決策。2.未來股價預(yù)測本文運用了ARMA模型對企業(yè)股票價格進行預(yù)測實證分析，旨在展現(xiàn)股票的價值及其未來發(fā)展趨勢。ARMA模型在短期內(nèi)通常能夠提供相對準(zhǔn)確的股價預(yù)測，對于投資者做出短期內(nèi)的投資決策有一定的指導(dǎo)意義。然而，需要注意的是，ARMA模型的準(zhǔn)確性在長期預(yù)測方面可能會受到限制。這主要是因為市場情況的多變性和不確定因素較多，導(dǎo)致長期股票價格走勢更難以準(zhǔn)確預(yù)測。因此，在進行長期投資決策時，投資者需要謹(jǐn)慎考慮ARMA模型的預(yù)測結(jié)果，不可過于依賴。綜上所述，ARMA模型在短期內(nèi)的預(yù)測能夠為投資者提供一定的決策依據(jù)，但在長期投資決策中，需要結(jié)合更多因素，不斷完善和探索更為適合的預(yù)測模型，以更好地把握企業(yè)股票的價值和未來發(fā)展趨勢。

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附錄A原始數(shù)據(jù)2024/2/29142023/12/2919.542023/11/820.72023/9/821.842024/2/2815.42023/12/2818.422023/11/720.912023/9/722.682024/2/2714.82023/12/2718.12023/11/620.242023/9/622.22024/2/2614.992023/12/2619.12023/11/319.52023/9/522.122024/2/2313.652023/12/2518.372023/11/219.362023/9/422.932024/2/2213.462023/12/2218.982023/11/119.822023/9/122.772024/2/2112.682023/12/2118.982023/10/3120.632023/8/3122.422024/2/2012.862023/12/2018.592023/10/3020.552023/8/3021.922024/2/1912.62023/12/1918.442023/10/2720.72023/8/2920.462024/2/811.072023/12/1818.922023/10/2620.332023/8/2822.32024/2/711.482023/12/1519.142023/10/2520.332023/8/2520.652024/2/611.012023/12/1419.352023/10/2419.232023/8/2421.162024/2/513.252023/12/1319.222023/10/2319.722023/8/2321.872024/2/213.982023/12/1219.482023/10/2019.832023/8/2221.912024/2/113.742023/12/1119.092023/10/1919.952023/8/2122.232024/1/3115.22023/12/819.42023/10/1820.722023/8/1822.282024/1/3015.842023/12/719.452023/10/1720.82023/8/1722.292024/1/2916.222023/12/619.612023/10/1621.282023/8/1622.992024/1/2617.122023/12/519.752023/10/1321.52023/8/1523.692024/1/2515.652023/12/420.192023/10/1221.52023/8/1423.52024/1/2415.532023/12/120.312023/10/1121.192023/8/1124.192024/1/2315.592023/11/3020.912023/10/1021.72023/8/1023.942024/1/2216.812023/11/2920.582023/10/921.412023/8/924.282024/1/1917.172023/11/2820.082023/9/2822.52023/8/824.952024/1/1817.422023/11/2720.152023/9/2721.992023/8/725.162024/1/1717.822023/11/2420.82023/9/2621.482023/8/425.242024/1/1618.222023/11/2320.332023/9/2521.362023/8/324.862024/1/1518.742023/11/2220.892023/9/2220.972023/8/225.462024/1/1218.482023/11/2121.512023/9/2122.182023/8/125.682024/1/1118.282023/11/20212023/9/2022.982023/7/3125.42024/1/1018.42023/11/1720.662023/9/1924.062023/7/2825.862024/1/9182023/11/1621.142023/9/1821.452023/7/27262024/1/818.42023/11/1521.092023/9/1521.622023/7/26262024/1/518.942023/11/1420.42023/9/1421.732023/7/2525.982024/1/4192023/11/1320.352023/9/1322.432023/7/2425.912024/1/319.312023/11/1020.382023/9/1222.62023/7/2126.542024/1/219.882023/11/920.82023/9/1122.232023/7/20282023/7/1928.122023/5/2527.082023/3/2928.622023/2/635.442023/7/1827.272023/5/2427.022023/3/2829.552023/2/337.152023/7/1728.42023/5/2328.052023/3/2728.262023/2/235.712023/7/1430.162023/5/2226.72023/3/2427.772023/2/136.042023/7/1327.562023/5/1926.652023/3/2327.22023/1/3135.392023/7/1227.762023/5/1826.452023/3/2228.612023/1/3033.882023/7/1127.552023/5/1725.142023/3/2128.172023/1/2032.812023/7/1028.182023/5/1624.762023/3/2027.412023/1/1934.552023/7/7292023/5/1524.752023/3/17292023/1/1833.762023/7/628.832023/5/1224.622023/3/1628.782023/1/1735.252023/7/529.992023/5/1126.42023/3/1529.742023/1/1635.012023/7/428.712023/5/1024.682023/3/1430.172023/1/1335.22023/7/330.422023/5/925.892023/3/1331.332023/1/1235.252023/6/3029.672023/5/825.82023/3/1030.992023/1/1136.512023/6/2930.012023/5/524.152023/3/931.62023/1/1036.92023/6/2829.642023/5/424.682023/3/831.332023/1/935.92023/6/2729.522023/4/2824.372023/3/732.92023/1/635.352023/6/2629.22023/4/2724.532023/3/631.652023/1/534.882023/6/2130.662023/4/2622.272023/3/332.252023/1/435.992023/6/2028.842023/4/2523.212023/3/231.862023/1/333.592023/6/1928.52023/4/2424.392023/3/130.232022/12/3033.752023/6/1627.72023/4/2125.22023/2/2829.992022/12/2934.112023/6/1526.012023/4/2025.32023/2/2730.412022/12/2835.742023/6/1425.992023/4/1925.522023/2/2431.82022/12/2733.52023/6/1325.622023/4/1826.372023/2/2330.672022/12/2631.12023/6/1226.062023/4/1727.872023/2/2232.32022/12/2332.082023/6/925.52023/4/14272023/2/2129.052022/12/2232.972023/6/826.632023/4/1327.932023/2/2029.42022/12/2133.32023/6/727.092023/4/1226.962023/2/1730.32022/12/2034.652023/6/628.22023/4/1126.882023/2/1632.072022/12/1933.912023/6/527.912023/4/1027.92023/2/1532.392022/12/1634.372023/6/226.932023/4/727.32023/2/1433.162022/12/1534.852023/6/126.452023/4/626.82023/2/13352022/12/1434.582023/5/3127.632023/4/427.152023/2/10362022/12/1336.212023/5/3027.112023/4/327.582023/2/935.992022/12/1234.922023/5/2927.762023/3/3127.352023/2/836.152022/12/935.652023/5/2627.562023/3/3027.452023/2/7362022/12/837.222022/12/737.582022/10/1726.42022/8/1724.292022/6/2722.712022/12/637.542022/10/1424.982022/8/1623.632022/6/2420.832022/12/539.042022/10/1323.932022/8/1523.52022/6/2320.132022/12/2382022/10/1222.232022/8/1223.412022/6/2220.862022/12/136.32022/10/1123.582022/8/1124.072022/6/2120.822022/11/303