證券分析師：朱潔羽執(zhí)業(yè)證書編號：S0600520090004聯系郵箱：zhujieyu@證券分析師：易申申執(zhí)業(yè)證書編號：S0600522100003聯系郵箱：yishsh@二零二五年八月八日請務必閱讀正文之后的免責聲明部分2一、抓住AI行業(yè)浪潮，乘風而起。人工智能產業(yè)在過去近20年渡過探索期和成長期，目前正處于快速發(fā)展階段。全球人工智引擎。據《國家信息化發(fā)展報告（2024年）》顯示，我國生成式人工智能產品的用戶規(guī)模達2.49億人，占整體人口的17.7%二、AIPC：生產力工具的智能革命。PC與AI大模型天然匹配，源于PC具備強大的計算和存儲能力、豐富的交互方式以及廣泛的應用場景，這些特點與個人大模型的需求高度契合。AIPC的應用場景不斷拓展，從傳統(tǒng)的辦公、娛樂領域逐漸延伸至教三、AI可穿戴設備：人類認知手段的重要提升?？纱┐髟O備不僅僅是一種硬件設備，更是通過軟件支持以及數據交互、云端其功能覆蓋了健康管理、運動測量、社交互動、休閑游戲、影音娛樂、定位導航、移動支付等諸多領域。建議關注：卓兆點膠四、生成式AI智能手機：促進新一代智能終端更新換代。2024年起，國內外眾多企業(yè)推出旗艦人工智能手機并宣布各自發(fā)展五、人工智能促進家電產品更新換代。2024年主流電商平臺各電器品類AI產品銷售規(guī)模Top10中，品類間銷售額差異顯著。34.生成式AI智能手機：促進新一代智能終端4u發(fā)展歷程：AI的發(fā)展可追溯至1956年達特茅斯會議，“人工智能”u我國AI發(fā)展進程：相較于國際人工智能的發(fā)展歷程，我國人工智能產業(yè)起步較晚，萌芽于1978年。隨著和技術的迭代更新，人工智能產業(yè)在過去近20年渡過探索期和成長期，目前正處于快速發(fā)展階段。國務院于2016年發(fā)布的《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》中明確提及將人工智能列為國家戰(zhàn)略層面的重大科技項目。2020年，“十四五”指出人工智表：中國人工智能行業(yè)發(fā)展歷程熟現習5數據來源：沙利文《2024年全球AI生態(tài)全景概覽》、東吳證券研究所數據來源：沙利文《2024年全球AI生態(tài)全景概覽》、東吳證券研究所u規(guī)?；瘧秒A段：進入2025年，行業(yè)已從“技術驗證”步入規(guī)?；瘧秒A段，國家互聯網信息辦公室數據顯示，中433款大模型完成備案并上線服務，覆蓋通用與行業(yè)場景，標志著技術從實驗室走美元；2027預計規(guī)模超過11.6萬億美元。中國AI市場規(guī)模預計2025年突破4000億元，大模型、具身智能、智能駕駛成為增圖：全球人工智能市場規(guī)模，2019-2027E6uAI正深度融入大眾生活：據《國家信息化發(fā)展報告（2024年）》顯示，我國生成式人工智能產品的用戶規(guī)模達2.49億人,占整體人口的17.7%。根據網絡問卷調查結果，88.7%的受訪者表示使用過智能家居產品。超80%的受訪者曾經使用生成式人工智能應用來查詢資料或搜索信息、形成內容摘要或輔助分析、生u截至目前，在全球范圍內，ChatGPT月活用戶已突破20億，成為日常辦公、字節(jié)“豆包”憑借多模態(tài)交互和本土化服務，日活用戶超5000萬；騰訊“元寶”則聚焦職場場景，文檔處理、會議紀要功能使用量環(huán)比增長200%。C端AI工具正從“嘗鮮”轉向“剛需”，預計未來兩年滲透率將進一步提升，推動生活與工作方式的圖：人工智能使用場景對比圖圖：Chat-GPT活躍用戶數07數據來源：澎湃新聞《2025年人工智能公眾態(tài)度追蹤調查報告》、a16zcosumeru技術層：聚焦模型與算法，涵蓋大模型研發(fā)（文心一言、GPT系列）、核心技術（計算機視覺、自然語言處理、機器學習框u應用層：實現場景落地，覆蓋智能駕駛（自動駕駛、Robot圖：人工智能行業(yè)產業(yè)鏈89AIPCAIPCuPC與AI大模型高度匹配：PC與AI大場景，這些特點與個人大模型的需求高度契合。個人大模型需要進行多模態(tài)自然語言交互、壓縮后依然保持通用場景服務能力、需要強AI算力進行推理、并基于個人數據和隱私信息進行微調和個性化服務。PC作為最強的個人計算平臺，擁有多樣化的人機交互條件和最大的存儲容量，能夠滿足個人大模型對高性能計算、安全數據處理和個性化服務的需求。此外，PC的普遍圖：PC發(fā)展歷程介紹隨后Windows操作系統(tǒng)面世，圖形化的展現式宣布人類進入個人電腦(PC)時代。二次變革，互聯網技術的爆發(fā)讓傳統(tǒng)的計算機能夠通過互聯網實現信息的快速傳遞和共享。隨著高性能處理器進一步微型化，個人電腦(PC)朝著更輕便、更便攜的方向發(fā)展。2020年受益于疫情導致的居家遠程辦公及學習的影響，PC出貨有所回暖，而后在20AI賦能PC期(2023年至今)AI加速發(fā)展，賦能PC行業(yè)，AIPC誕生，開啟圖：PC與AI大模型的天然匹配圖：AIPC行業(yè)相關政策序號文件名稱發(fā)布單位發(fā)布時間相關內容1《電子信息制造業(yè)2023-2024年穩(wěn)增長行動方案》工業(yè)和信息化部、財政部2023.08鼓勵大數據基礎設施和人工智能基礎設施建設，滿足人工智能、大2《生成式人工智能服務管理暫行辦法》國家發(fā)展改革委等七部門2023.073《關于開展國家新一代人工智能公共算力開放創(chuàng)新平臺申報工作的通知》科技部2023.03提出要推進AI領域的模型與算法創(chuàng)新工作，加快推動國家新一代人工智4《關于加快場景創(chuàng)新以人工智能高水平應用促進經濟高質量發(fā)展的指導意見》科技部、教育部、工信部等六部門2022.07推動新一代人工智能發(fā)展水平。鼓勵在制造、農業(yè)、物流、金融、商5《“十四五”軟件和信息技術服務業(yè)發(fā)展規(guī)劃》國家發(fā)改委2021.116《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》全國人大2021.03瞄準人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦聚焦高端芯片、操作系統(tǒng)、人工智能關鍵算法、傳感器等關鍵領域，數據來源：英特爾官網，華經產業(yè)研究院、東吳證券數據來源：英特爾官網，華經產業(yè)研究院、東吳證券AIPCAIPC提供個性化的學習輔導;在醫(yī)療領域，可協助醫(yī)生進行疾病診斷和治療方案制定;在金融領域，可幫助分析師進行數據挖掘和風圖：AIPC應用場景圖：2024-2028年全國AIPC出貨量及滲透率預測情況2024202520262027u雷神科技是國內領先的專業(yè)電競PC及外設硬件設備發(fā)、生產與銷售，同時布局信創(chuàng)領域，提供信創(chuàng)筆記本、新增多項專利，信創(chuàng)產品入圍中央國家機關采購項目，技術與市場競爭力持續(xù)提升。202u公司通過硬件創(chuàng)新深度參與AI生態(tài)，其發(fā)布的首款AIPC搭載Ul件支撐；信創(chuàng)產品中的AI移動辦公解決方案適配國產化AI應用場景，助力政企智能化轉型；同時，公司電競外設標等，為AI驅動的沉浸式游戲體驗提供設備圖表：2019-2025Q1公司歸母凈利潤及同比增速55.88%0.7855.88%0.6927.94%0.340.210.340.21-11.66%0.090.06-48.56%-37.66%0.090.06-48.56%-37.66%-49.78%-49.78%2021202220232024數據來源：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月3數據來源：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月3泓禧科技：消費電子元器件供應商，借AI驅動需求尋增長u泓禧科技是國內領先的電子元器件及電聲器件供應商，專注于高精度電子線組件、微型揚聲器等產品的研發(fā)、生產與銷售，核u公司2024年全年實現營業(yè)收入4.68億元，同比增長4.2下降。研發(fā)投入2131.76萬元，占營業(yè)收入4.56%，新增多項專利，技術競爭力持續(xù)提升。2025年一季度實現元，同比下降10.10%；歸母凈利潤280.43萬元，同比下降58.32%，業(yè)績同比下滑主要受小批量訂u公司的高精度電子線組件為AIPC提供穩(wěn)定的高頻信號傳輸支持，微型系列產品滿足AI設備輕薄化、高可靠性需求。隨著AI驅動的消費電子終端迭代升級，公司產品作為關鍵組件，圖表：公司產品布局圖表：2019-2025Q1公司歸母凈利潤及同比增速0.3816.31%0.400.3816.31%36.35%0.3336.35%0.336.56%6.56%-18.54%-18.54%0.160.07-58.32%-40.00%0.07-57.33%0.03-60.00%-57.33%2021202220232024u可穿戴設備將改變人類認知手段：可穿戴設備不僅僅是一種硬件設備，更是通過軟件支持以及數據交互、云端交互來實現強大的功能，可穿戴設備將會對我們的生活、,無需手動便能迅速查看、回復和分享信息，其功能覆蓋了健康管理、運動測量、社交互動、休閑游戲、影音娛樂、定位導航圖：可穿戴設備產品分類分類依據具體分類按產品形態(tài)分頭戴：眼鏡和頭盔手戴：手表和手環(huán)衣服類：外衣、內衣和鞋類按產品功能分人體健康、運動追蹤類：Nike+系列產品和應用（Fuelband）、Ja叮咯手環(huán)、GlassUp、FitbitFlex。以上這些可穿戴設備，主要通過傳感用戶的運動情況和健康狀況做出記錄和評估，大部分需要與智能終端設備進行綜合智能終端類：GoogleGlass等。這些設備雖然也需要與手機相連，可是功一方面必須與智能手機等設備配合使用，另一方面可按技術角度分高端產品：智能手表、眼鏡和頭戴式可視設備。特點是內置通用OS、多媒體和工作應用：智能手表和運動跟蹤器。特點是內置RTOS、連接性不間斷和信號處專業(yè)市場：健康醫(yī)療、健身和時尚類型的產品。其他家用紡織制成品制造以棉、麻、絲、毛及化學纖維等為主要原料，加工制造毛毯、桌布、臺布巾、擦布、洗碗巾等餐廳生活制品的其他家用紡圖：中國可穿戴設備產業(yè)發(fā)展歷程爆商業(yè)消費可智能手環(huán)市場《“十三五”國家科技創(chuàng)新規(guī)劃》鼓勵發(fā)展新一代信息技術，重點加強新型傳感器研息部制定《促進新一代人工智能產業(yè)發(fā)展三年行動計劃戴設備產品同質化嚴重，行業(yè)進入調整發(fā)u2017-2021年中國可穿戴設備出貨量不斷增加。根據IDC《中國可穿戴設備市場季度跟蹤報告，2021年第四季度》，2021年第u目前，我國可穿戴設備行業(yè)仍保持較快發(fā)展?？纱┐髟O備在工業(yè)、醫(yī)療、信息娛樂等行業(yè)發(fā)揮著越來越重要的作用。“十四五”時期，我國全面貫徹新發(fā)展理念，推動制造業(yè)高質量發(fā)展，建設現代化工業(yè)產業(yè)體系，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。在《“十四五”國家老齡事業(yè)發(fā)展和養(yǎng)老服務體系規(guī)劃》重點提出研發(fā)穿戴式動態(tài)心電監(jiān)測設備和其他生理參數檢測設備，發(fā)展便攜式健康監(jiān)測設備、自助式健康檢測設備等健康監(jiān)測產品，開發(fā)新型信號采集芯片和智能數字醫(yī)療終端。在可預期的未來，可穿戴設備將在專業(yè)服務領域繼續(xù)深耕，創(chuàng)造更多需求。綜合來看，我國可穿戴設備行業(yè)在“十四五”時期將不斷增長，圖：2017-2023年中國可穿戴設備出貨量圖：2024-2029年中國可穿戴設備出貨量預測（單位：萬臺）2024E2025E2026E2027E2028E?生成式AI大爆發(fā)后，終端廠商不斷探索終端產品與AI結合的方式，以期釋放更大的產品潛力。從國外科技巨頭的動態(tài)來看，似乎形成一種共識，AI落地需要新的硬件平臺，而可穿戴設備是想象空間最為巨大的硬件系?其次，可穿戴設備可能成為最便捷的AI入口。AI大模型要實現落地應用，需與設備深度結合。從當前趨勢來看，AI與用戶之間圖：各大科技巨頭的AI可穿戴設備產品卓兆點膠：國內領先高精度點膠設備商，借AIu卓兆點膠是國內領先的高精度智能點膠設備及核心部件供應商，專同比下降132.46%，毛利率53.25%，保持行業(yè)較高水平。2025年3128.65萬元，歸母凈利潤-523.17萬元，盡管仍處虧損，但研發(fā)投入力度不桿閥等產品適配半導體封裝環(huán)節(jié)的微納級點膠需求，助力AI芯片的精密制造；點膠系統(tǒng)集成視覺算法與數據管理功能，可與AI驅動的數字工廠系統(tǒng)對接，的實時監(jiān)測與智能調控。隨著AI帶動高端制造領域智能化升級，公司有望持u風險提示：對蘋果產業(yè)鏈依賴風險、客戶集中度較高的風險、毛利率下滑風險波動風險、存貨金額較大風險、收購風險圖表：2019-2025Q1公司歸母凈利潤及同比增速0.88138.13%0.670.6432.88%0.05-26.45%-27.72%0.05-132.46%-0.21-177.60%-177.60%-0.12-0.12豪聲電子：國內電聲元器件領先企業(yè)，借AI終u豪聲電子是國內領先的電聲元器件及電聲產品供應商，專注于微型揚聲器、微型受話器、微型揚聲器集成模組等微器件以及車船用揚聲器、立式音響等音響類產品的研發(fā)、生產與銷售，產品廣泛應用于智能手機、平板電腦、智能穿戴、汽u公司2024年全年實現營業(yè)收入7.995億元，同比增長2提升1.16個百分點。研發(fā)投入2945.17萬元，新增專利2項。2025年一季度實現營業(yè)收入1.7666億元u公司的微型電聲元器件為AI終端設備（如智能手表、AI音箱）提供關鍵聲學組件，支撐語音交發(fā)的大振幅揚聲器、防水聲學模組適配智能汽車的AI語音控制系統(tǒng)，提升交互精準度；同時，公司為消費電子ODM的集成化聲學方案，助力AI驅動的智能終端實現輕薄化、高音質升級，隨著AI終端設備滲透率提升，公司有望u風險提示：銷售不及預期風險、競爭格局惡化風險、客戶集中度高風險、應收圖表：2019-2025Q1公司歸母凈利潤及同比增速1242.96%0.650.650.38157.12%0.38157.12%73.04%-93.36%0.090.00%-1.95%0.090.00%2021202220232024?自谷歌在2023年10月推出內置AI大模型的Pixel8開始，全球手機企業(yè)均加速布局生成式AI智能手機。蘋果是生成式AI智能?目前，市場對端側AI能力需求持續(xù)提升，AI功能初步落圖：生成式AI智能手機特征圖：2024年第二季度全球生成式AI智能手機市場格局小米,4.2生成式AI智能手機產業(yè)鏈分析u生成式AI智能手機產業(yè)鏈主要由上游供應商、中游手機品牌商和代工廠商以及下游的運營商和渠道商等組成。生成式AI智能手機上游供應商包括軟件及硬件兩大類。其中硬件主要包括CPU、GPU、NPU等處理器與芯片、內存與存儲、攝像頭模組、傳感器、顯示屏、散熱器件等；軟件主要包括操作系統(tǒng)、AI算法和模型、AI框架u生成式AI智能手機的產業(yè)鏈特點之一是垂直整合度較高，上游芯片、傳感器、顯示屏等核心部件生產，中游的手機制造和軟件u產業(yè)鏈特點之二是技術創(chuàng)新能力較強，由于AI領域技術壁壘較強的特點，AI手機產業(yè)鏈中上游普遍具有較高的研發(fā)投入和較強圖：生成式AI智能手機產業(yè)鏈圖：手機品牌自研大模型情況盤古3.0-10B/38B/71B/100B安第斯AndesGPT-13B藍心-1B/7B/70B/130B魔法大模型7B數據來源：A1數據來源：A1360-全球GenAI智4.32025年生成式對智能手機貢獻提升進步以及更高效、更具競爭力的輕量級大語言模型（LLM）發(fā)展的推動。因此，GenAI功能已逐步成為高端機型的標配，并將圖：生成式AI在智能手機競爭中的貢獻將在各地區(qū)顯著提升戈碧迦：國內領先光學及特種功能玻璃企業(yè)，受益AI帶來的產業(yè)鏈升級u戈碧迦是國內領先的光學玻璃及特種功能玻璃研發(fā)、制造與銷售企業(yè)，專注于光學玻璃和特種功能玻璃的生產，產品同比提升0.77個百分點。2025年一季度實現營業(yè)收入1.86億元，歸母凈利潤3277.8u公司的光學玻璃產品為AI視覺系統(tǒng)提供高精度光學元件，支撐圖像光學組件，能提升AI設備的空間定位精度，隨著AI驅動的智能終端與算力基礎設施需求增長，其產品作為核心基u風險提示：毛利率下降風險、新客戶開拓不利風險圖表：2019-2025Q1公司歸母凈利潤及同比增速127.37%1.00127.37%1.000.800.7044.59%50.00%0.600.500.460.40-8.89%0.33-73.21%0.00%-32.59%0.200.09-0.00202120222023202424Q數據來源：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月3數據來源：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月3數據來源：Wind，東吳證券研究所（截至2025年4月3朗鴻科技：消費電子防盜展示方案領軍者，借AI適配智能終端u朗鴻科技是國內領先的電子設備防盜展示解決方案提供商，專注于智能手機、可穿戴設備等消費電子u公司2024年全年實現營業(yè)收入1.5u公司的防盜展示產品深度適配AI驅動的智能終端升級，其為A設備在零售場景的安全展示與交互體驗；隨著AI推動消費電子智能化迭代加速，公司產品作為終端設備配套受益于智能終端市場擴容帶來的需求增長。我們保守估計2025-2027年歸母凈利潤盈利預測至61.07/65.32/圖表：2019-2025Q1公司歸母凈利潤及同比增速139.58%139.58%0.580.490.420.490.420.450.4569.93%80.00%28.17%0.1524.87%0.0928.17%0.1524.87%0.097.30%-14.15%7.30%-14.15%2021202220232024天工股份：鈦及鈦合金材料龍頭，AI驅動高端制造材料需求望持續(xù)受益u公司2024年全年實現營業(yè)收入8.01億元，同比下降22提升4.88個百分點，研發(fā)投入3441.03萬元，占營業(yè)收入4.29%，新增發(fā)明專利5項，完成3D打印鈦合金線u公司的高性能鈦及鈦合金材料為AI產業(yè)鏈提供關鍵基礎支撐，其輕結構部件需求；3D打印鈦合金線材助力AI驅動的增材制造技術在純度鈦材滿足AI服務器散熱部件等對材料性能的嚴苛要求，隨著AI推動高端制造領域對高性能材料需求增長圖表：公司產品布局圖表：2019-2025Q1公司歸母凈利潤及同比增速244.00%0.70142.57%108.70%67.87%1.57%2021202220232024?在2016—2022年的語音交互時代，語音識別技術催生出第一代智能家電，它們雖能通過自然語言指令實現簡單交互，破?2023年起進入感知決策時代，Transformer架構與多模態(tài)大模型的突破讓AI視覺技術重塑家電底層邏輯，家電具備“看得?未來的自主行動時代，家電將具備全局性統(tǒng)籌與操作能力，能與家庭環(huán)境深度互動，實現物品自圖：圖：AI家電發(fā)展的三個階段圖：2024年主流電商平臺各電器品類中Al產品銷售規(guī)模Top10數據來源：中國家用電器研究院、東吳證券數據來源：中國家用電器研究院、東吳證券uAI技術的快速發(fā)展，為智慧家居生態(tài)構建提供強大支持。智慧家居通過物聯網技術將各種家電設備、家居系統(tǒng)和智能終圖：家電&家居的智能化需求牽引AI技術的應用研發(fā)視聲智能：智能家居系統(tǒng)先鋒、AI生態(tài)出u公司是一家為客戶提供智能家居系統(tǒng)、可視對講系統(tǒng)產品及一體化的解決方案的國家高新技術企業(yè)，主營智能家居、可視對講等智能化設備及液晶顯示屏及模組的研發(fā)設計、生產制造、銷售以及配套技術服務，業(yè)務覆蓋智慧建筑、軌道交通、智能家居、智慧酒店、智慧社區(qū)、智慧醫(yī)療等應用領域。主要產品可分為智能家居產品、可視對講產品、液晶顯示屏及模組三大類。元，同比增長23.08%。2025一季度實現營收為6146.59萬期增長27.65%，實現歸母凈利潤1522.74萬元，較去年同期。u公司近年來定制項目批量銷售及海外市場拓展，成效顯著，2025年一季度業(yè)績保持高增長勢頭，顯示出公司產品廣受市場認可。AI正在重構行業(yè)生態(tài)，賦能產品創(chuàng)新與全球化，推動產品出?！毕颉吧鷳B(tài)出?！鄙?，構建智能生活新范式。我們保守估計2025-2027年歸母凈利潤盈利預測至0.66/0.80/0.u風險提示：海外業(yè)務風險；原材料價格波動風險圖表：2019-2025Q1公司歸母凈利潤及同比增速0.48115.78%0.48115.78%0.390.340.260.390.340.2653.10%53.10%0.100.1540.00%0.1023.08%30.00%30.77%23.08%14.71%2021202220232024（1）政策風險：北交所定位為服務創(chuàng)新型中小企業(yè)，政策支持與規(guī)則創(chuàng)新對板塊發(fā)展具有致企業(yè)融資渠道受限，市場預期轉弱，進而降低投資者交易熱情。若監(jiān)管政策調整（如減持規(guī)則、轉板機制等），可能引發(fā)短期市場波動。（2）流動性風險：北交所上市公司數量、市值總量、成交額遠低于滬深交易所，市場容量均換手率較低，低流動性可能引發(fā)“流動性陷阱”，如股價波動加?。ㄈ缡兹諠q跌幅無限制、后續(xù)30%漲跌幅限制）、流動性折價導致估行業(yè)周期波動直接影響企業(yè)訂單與現金流，此外，原材料價格上漲、匯率波動等因素也可能進一步擠壓利潤率。未來外部市場環(huán)境變化影免責聲明東吳證券股份有限公司