行業(yè)研究行業(yè)定期報告證券研究報行業(yè)研究行業(yè)定期報告證券研究報告強于大市（維持評級）強于大市（維持評級）7/199/2912/10數上漲3.9%，跑贏滬深300指數2.8pct，在中信一級行業(yè)分類中排名第214.1pct，在中信行業(yè)分類中排名第5位。周（泰恩康/科笛）——2025.07.13從資金結構和產業(yè)趨勢來看，Bio/Pharma明顯滯漲，當前需要重視：近Bio/Pharma（Pharma和BioPharma），而從今年以來，大部分Bio/Pharma外，從行業(yè)類比看，當前創(chuàng)新藥行業(yè)一定程度上類似于此前持續(xù)實現技術突破、出?？焖僭鲩L的汽車行業(yè)，產業(yè)的崛起也將帶來二級市場市值排名的崛起，相比汽車行業(yè)，當前國內頭部藥企在全球的市值排名仍處于相對（泰恩康/科笛）——2025.07.13本周我們也從基金結構和產業(yè)趨勢分析了國內BioPharma和Pharma找超預期標的。中長期繼續(xù)堅持創(chuàng)新+復蘇+政策三大主線。風險提示：行業(yè)需求不及預期；公司業(yè)績不及預期；市場競爭加劇風險。誠信專業(yè)發(fā)現價值1誠信專業(yè)發(fā)現價值2 3 4 4 6 9 9 12 3 4 4 5 6 7 8 9 9 9 10 12 12 13 13 13誠信專業(yè)發(fā)現價值3上周周度建議關注組合：算數平均后跑贏醫(yī)藥指數6.5個點，跑贏大盤指數9.4個上周月度建議關注組合：算術平均后跑贏醫(yī)藥指數6.1個點，跑贏大盤指數8.9個 公司康方生物康方生物康哲藥業(yè)誠信專業(yè)發(fā)現價值4近年來創(chuàng)新藥ETF規(guī)?？焖僭鲩L，占醫(yī)藥被動基金和整體基金比例持續(xù)提升。我們統(tǒng)計了20Q2到25Q2創(chuàng)新藥ETF規(guī)模（凈值）的變化趨勢，從20Q2到25Q1，創(chuàng)新藥ETF規(guī)模從26.4億元快速增至244.77億元，占醫(yī)藥被動基金規(guī)模比例從8.3%提升至14.6%，占醫(yī)藥整體基金規(guī)模比例從1.3%提升至7.5%。若從25Q2的初步統(tǒng)計來看（截止2025/7/18，25Q2的基金持倉報告并未完全披露，對于未披露持倉二季報的基金，我們假設其規(guī)模與25Q1相當），創(chuàng)新藥ETF無論是規(guī)模還是占比均有望持續(xù)大幅提升。00數據來源：iFinD，華福證券研究所，數據截止20從創(chuàng)新藥ETF的業(yè)績比較基準來看，Pharma往往都是高權重個股，有望充分受益于創(chuàng)新藥ETF規(guī)模擴容。A股創(chuàng)新藥ETF的業(yè)績比較基準一般為中證創(chuàng)新藥產業(yè)指數（931152.CSI港股創(chuàng)新藥ETF的業(yè)績比較基準一般為恒生港股通創(chuàng)新藥指數（HSSCID.HK）、國證港股通創(chuàng)新藥指數（987018.SZ）和中證港股通創(chuàng)新藥指數（931250.CSI）。率數據來源：iFinD，華福證券研究所，數據截止20 誠信專業(yè)發(fā)現價值5H%H康方生物2269.HK2269.HKZZ2269.HK康方生物康方生物ZHZH翰森制藥翰森制藥翰森制藥Z2359.HK2359.HKZBH人福醫(yī)藥金斯瑞生金斯瑞生H金斯瑞生Z2359.HKBHB康哲藥業(yè)Z康龍化成康哲藥業(yè)康哲藥業(yè)而從年初至今，高權重的創(chuàng)新藥個股明顯滯漲，大部分個股年初至今漲幅在行業(yè)內排名靠后。我們對A+H市值在50億人民幣以上（截止2025/7/18）的醫(yī)藥行業(yè)個股按年初至今漲跌幅進行了排序，參與排序的個股一共有396支（A+H共同上市的個股算2支其中A股304支，H股92支，經過排序可發(fā)現，大部分Pharma的漲跌幅排名均靠后，明顯滯漲。 誠信專業(yè)發(fā)現價值6康方生物2269.HK2翰森制藥2359.HK人福醫(yī)藥金斯瑞生B康龍化成康哲藥業(yè)從2015年到2025年，中國汽車公司的市值排名實現了大幅增長。在過去10年時間里面，中國汽車行業(yè)實現了全面的技術迭代、創(chuàng)新升級、出海擴張，國內汽車企業(yè)的市值排名也實現了大幅突破。2015年初全球汽車企業(yè)市值排名TOP25里，中國企業(yè)只有5家，排名最高的上汽集團只有第8名，而到了2025年，TOP25公司里中國企業(yè)已達到8家，排名最高的比亞迪已達到第3名，市值突破萬億人民幣。 誠信專業(yè)發(fā)現價值7123456789AptivAptiv起亞汽車起亞汽車起亞汽車伊坎企業(yè)伊坎企業(yè)Aptiv數據來源：iFinD，華福證券研究所，2015年為2015/1/1數據，2020相比較汽車行業(yè)，國內藥企的市值排名明顯靠后。截止2025/7/18，全球市值TOP25藥企里國內企業(yè)僅有恒瑞醫(yī)藥、百濟神州，排名分別為第18、第22名，TOP50藥企里國內企業(yè)只有10家。相比較汽車行業(yè)，國內藥企的市值排名明顯靠后。隨著國內藥企的技術實力、創(chuàng)新能力、商業(yè)化能力持續(xù)增強，出海進程持續(xù)提速，我們認為國內有很大概率跑出全球市值TOP10甚至TOP5的藥企，TOP25榜單里的中國藥企占比也有望大幅提升。 誠信專業(yè)發(fā)現價值812梅特勒-托利多34567Natera89沃特世伊克力西斯數據來源：iFinD，華福證券研究所，數據截止20誠信專業(yè)發(fā)現價值93醫(yī)藥板塊周行情回顧及熱點跟蹤（203.1A股醫(yī)藥板塊本周行情漲3.9%，跑贏滬深300指數2.8pct，在中信一級行業(yè)分類中排名第2位；2025年初醫(yī)藥生物(中信)——滬深30020.0%15.0%10.0%5.0%0.0%07-1407-1507-1607-1707-18醫(yī)藥生物(醫(yī)藥生物(中信)滬深30015.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%01-0202-0203-0204-0205-0206-0207-02數據來源：iFinD，華福證券研究所數據來源：iFinD，華福證醫(yī)療服務+3.70%，醫(yī)藥流通+2.41%，醫(yī)療器械+2.35%，中成藥+1.93%。誠信專業(yè)發(fā)現價值醫(yī)藥行業(yè)估值情況：截至2025年7月18日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負值）為29.48，環(huán)比上升1.01，醫(yī)藥行業(yè)相對同花順全A（除金融、石油石化）的估值溢價率為29.19%，環(huán)比上升2.59pct。醫(yī)藥相對同花順全A（除金融、石油石化）的估值溢價率仍相對歷史中樞仍處于較低水平。0醫(yī)藥行業(yè)成交額情況：本周（2025年7月14日-2025年7月18日）中信醫(yī)藥板塊合計成交額為6421.3億元，占A股整體成交額的8.3%，醫(yī)藥板塊成交額較上個交易周期（2025.7.7–2025.7.11）上升11.8%。2025年初至今中信醫(yī)藥板塊合計成交額為111745億元，占A股整體成交額的6.1%。0下跌，12支持平，本周漲幅前五的個股為：本周漲幅前五的個股為：博瑞醫(yī)藥（+42.35%）、力生制藥（+41.68%）、南新制藥（+34.95%）、奧賽康（+32.77%）誠信專業(yè)發(fā)現價值2002393.SZ力生制藥708688222.SH成都先導89.19603716.SH塞力醫(yī)療45.3-7.9%本周醫(yī)藥生物行業(yè)中共有25家公司發(fā)生大宗交易，成交總金額為5.3億元。大宗交易成交前五名為南模生物、益方生物、漱玉平民、華森制藥、美年健康。公司名稱微芯生物下周醫(yī)藥行業(yè)無新股上市。 公司超研股份 誠信專業(yè)發(fā)現價值港股醫(yī)藥行情：本周（2025年7月14日-2025年7月18日）恒生醫(yī)療保健指數上漲12.0%，較恒生指數跑贏9.2pct；2025年初至今恒生醫(yī)療保健指數上漲72.5%，較恒生指數跑贏48.7pct。5.00%01-1001-1002-1002-1803-1404-1005-1206-1307-1007-18港股個股行情看，本周（2025年7月14日-2025年7月18日）恒生醫(yī)療保健1122金威醫(yī)療334455667788991、行業(yè)需求不及預期：醫(yī)藥產業(yè)鏈的需求依賴從研發(fā)到生產各環(huán)節(jié)的投入，創(chuàng)新藥/疫苗等研發(fā)過程中，存在研發(fā)失敗、進度不及預期、上市后放量不及預期、價格下降等諸多風險，任何一個環(huán)節(jié)的失敗或進度落后均對產業(yè)鏈相關環(huán)節(jié)的需求產生波動，可能存在需求不及預期的情況。2、公司業(yè)績不及預期：實體經濟的經營受到經濟環(huán)境、政策環(huán)境、公司管理層經營誠信專業(yè)發(fā)現價值能力、需求波動等各方面因素的影響，上市公司業(yè)績可能出現不及預期的情況。3、市場競