39/402005年財務管理公式大全及應用利率=純利率+通貨膨脹補償率+風險收益率風險收益率=違約風險收益率+流動性風險收益率+期限風險收益率財務環(huán)境特點：期限性、流動性、風險性、收益性所有者與經(jīng)營者沖突的協(xié)調(diào)方式：(1)解聘：通過所有者約束經(jīng)營者；(2)接收：通過市場約束經(jīng)營者；(3)鼓勵：將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤(股票選擇權(quán)形式、績效股形式)例：以下屬于通過采取鼓勵方式協(xié)調(diào)股東與經(jīng)營者矛盾的方法是()。A.股票選擇權(quán)；B.解聘；C.接收；D.監(jiān)督。[答案]A短期借款屬于資金的營運活動，長期借款才是資金的籌資活動。普通年金終值F=A(F/A，i，n)=A(償債基金系數(shù)等于年金終值系數(shù)的倒數(shù))普通年金現(xiàn)值P=A(P/A，i，n)=A(資本回收系數(shù)等于年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù))即付年金終值F=A(F/A，i，n+1)－A=A〔〕－A(識記方法：在普通年金終值公式的基礎上，期數(shù)加1后減年金)即付年金現(xiàn)值P=A(P/A，i，n－1)+A=A〔〕+A(識記方法:在普通年金現(xiàn)值公式的基礎上，期數(shù)減1后加年金)遞延年金現(xiàn)值P=A〔(p/A，i，n)－(P/A，i，s)〕－〕或P=A〔(P/A,i,n－s)×(P/F,i,s)〕=A〔〕×永續(xù)年金現(xiàn)值名義利率與實際利率的換算i=(1+r/m)m－1(識記方法：計算1元錢的到期利息。r為名義利率，m為年復利次數(shù))期望投資報酬率=資金時間價值(無風險報酬率)+風險報酬率(標準差、標準方差、標準離差、均方差就是一回事)期望值=(Xi為年收益，Pi為相應的概率)標準離差率風險收益率RR=b·V(b為風險價值系數(shù)；V為標準離差率)投資收益率R=RF+RR=RF+b·V例：某企業(yè)有A、B兩個投資工程，兩個工程的收益率及其概率分布情況如表所示，并假設無風險收益率為10%，風險價值系數(shù)為10%，請計算兩個工程的風險收益率和投資收益率。工程實施情況工程A概率工程B概率工程A的投資收益率工程B的投資收益率好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300－10%解：工程A的期望投資收益率=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9%工程B的期望投資收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×(－10%)=9%工程A的標準離差=〔(15%－9%)2×0.2+(10%－9%)2×0.6+(0－9%)2×0.2〕1/2=0.049工程B的標準離差=〔(20%－9%)2×0.3+(15%－9%)2×0.4+(－10%－9%)2×0.3〕1/2=0.126工程A的標準離差率V=0.049÷9%=54.44%工程B的標準離差率V=0.126÷9%=140%工程A的風險收益率RR=bV=10%×54.44%=5.44%工程B的風險收益率RR=bV=10%×140%=14%工程A的投資收益率R=RF+RR=10%+5.44%=15.44%工程B的投資收益率R=RF+RR=10%+14%=24%對外籌資的需要量=(變動資產(chǎn)－變動負債)/基期銷售額×銷售變動額－預測期銷售額×銷售凈利率×留存收益比率對外籌資需要量=(變動資產(chǎn)占基期銷售額的百分比－變動負債占基期銷售額的百分比)/銷售變動額－預測期銷售額×銷售凈利率×留存收益比率一般而言，固定資產(chǎn)、短期借款、長期負債、實收資本、公司債券等不隨銷售收入的變動而變動。例：環(huán)宇公司2003年的銷售收入為30000萬元，銷售凈利率為10%。如果2004年的銷售收入為40000萬元，股利支付率為50%，流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)都隨銷售規(guī)模變動成正比例變動，負債中應付賬款和應付費用也隨銷售的增加而增加，其他負債工程與銷售無關。資產(chǎn)金額負債及所有者權(quán)益金額現(xiàn)金600短期借款3149應收賬款2400應付票據(jù)1000存貨4000應付賬款1771固定資產(chǎn)13000應付費用80長期借款4000實收資本5000資本公積3000留存收益2000合計20000合計20000要求：（1）根椐資產(chǎn)、負債及所有者權(quán)益平衡相等的原理，確定環(huán)宇公司需要的外部融資額；（2）根椐外部融資額計算公式，確定環(huán)宇公司需要的外部融資額；（3）如果上述外部融資額均為負債籌資，請計算環(huán)宇公司的資產(chǎn)負債率；（4）計算外部融資額為零時的銷售增長率。資金習性分析法y=a+bx，即資金占用=不變資金+單位變動資金×產(chǎn)銷量=固定本錢+單位變動本錢×產(chǎn)銷量貼現(xiàn)貸款實際利率=利息/(貸款金額－利息)×100%＝名義利率/(1－名義利率)×100%(識記方法:在公式y(tǒng)=a+bx的兩邊分別加上∑和乘上∑x)回歸直線方程預測資金需要量的理論依據(jù)：籌資規(guī)模與業(yè)務量之間的對應關系。例:資金習性預測法━━上下點法熱誠公司1995年至1999年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應收賬款、流動負債、固定資產(chǎn)等資金工程與銷售收入的關系如下表所示：(單位：萬元)資金需要量預測表資金工程年度不變資金(a)每元銷售收入所需變動資金(b)流動資產(chǎn)現(xiàn)金應收賬款凈額600.14存貨1000.22流動負債應付賬款600.10其他應付款200.01固定資產(chǎn)凈額5100.00該公司1999年資金完全來源于自有資金(其中：普通股1000萬股，共1000萬元)和流動負債。1999年銷售凈利率為10%，公司擬按每股0.2元的固定股利進行利潤分配。公司2000年銷售收入將在1999年基礎上增長40%。2000年所需對外籌資局部可通過面值發(fā)行10年期、票面利率為10%、到期一次還本付息的公司債券予以解決，債券籌資費率為2%，公司所得稅稅率為33%。要求：(1)計算1999年凈利潤及應向投資者分配的利潤。(2)采用上下點法計算每萬元銷售收入的變動資金和“現(xiàn)金〞工程的不變資金。(3)按y＝a＋b*x的方程建立資金預測模型。(4)預測該公司2000年資金需要總量及需新增資金量。(5)計算債券發(fā)行總額和債券本錢。(6)計算填列該公司2000年預計資產(chǎn)負債表中用字母表示的工程。預計資產(chǎn)負債表2000年12月31日

單位：萬元資產(chǎn)年末數(shù)年初數(shù)負債與所有者權(quán)益年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金A160應付賬款480360應收賬款凈額648480其他應付款6250存貨1024760應付債券D0固定資產(chǎn)凈值510510股本10001000

留存收益C500資產(chǎn)B1910負債與所有者權(quán)益B1910答案：(1)計算1999年凈利潤及應向投資者分配的利潤：凈利潤＝3000×10%＝300(萬元)向投資者分配利潤＝1000×0.2＝200(萬元)2)采用上下點法計算“現(xiàn)金〞工程的不變資金和每萬元銷售收入的變動資金：每萬元銷售收入的變動資金＝(160－110)／(3000－2000)＝0.05(萬元)不變資金＝160－0.05×3000＝10(萬元)(3)按y＝a＋b*x的方程建立資金預測模型：a＝10＋60＋100－(60＋20)＋510＝600(萬元)b＝0.05＋0.14＋0.22－(0.10＋0.01)＋0.00＝0.30(萬元)y＝600＋0.3×x4)預測該公司2000年資金需要總量及需新增資金量：資金需要量y＝600＋0.3×3000×(1＋40%)＝1860(萬元)需新增資金＝0.3×3000×40%＝360(萬元)(5)計算債券發(fā)行總額和債券本錢：債券發(fā)行總額＝360－(300－200)＝260(萬元)債券本錢＝260×10%／［260×(1－2%)］×(1－33%)×100%＝6.84%(6)計算填列該公司2000年預計資產(chǎn)負債表中用字母表示的工程：A＝10＋0.05×3000×(1＋40%)＝220(萬元)B＝220＋648＋1024＋510＝2402(萬元)D＝360－(300－200)＝260(萬元)C＝2402－(480＋62＋260＋1000)＝600(萬元)資產(chǎn)年末數(shù)年初數(shù)負債與所有者權(quán)益年末數(shù)年初數(shù)現(xiàn)金A＝220160應付賬款480360應收賬款凈額648480其他應付款6250存貨1024760應付債券D＝2600固定資產(chǎn)凈值510510股本10001000留存收益C＝600500資產(chǎn)B＝24021910負債與所有者權(quán)益B＝24021910普通股發(fā)行價格━━市盈率定價法發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率每股收益=發(fā)行當年預測凈利潤÷〔(發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù))×(12－發(fā)行月數(shù))/12〕市盈率=每股市價/每股凈收益普通股發(fā)行價格──凈資產(chǎn)倍率法發(fā)行價格=每股凈資產(chǎn)值×溢價倍數(shù)認股權(quán)證的理論價值V=(P－E)·NP為普通股股票市場價格；E為認購價格或執(zhí)行價格；N為認股權(quán)證換股比率，即一張認股權(quán)證可買到的股票數(shù)。補償性余額貸款實際利率=名義利率÷(1－補償性余額比率)×100%債券發(fā)行價格(i1為市場利率；i2為票面利率，n為債券期限)：①按期付息，到期一次還本，不考慮發(fā)行費，債券發(fā)行價=票面金額×(P/F，i1，n)+票面金額×i2×(P/A，i1，n)②不計復利，到期一次還本付息，債券發(fā)行價格=票面金額×(1+i2×n)·(P/F，i1，n)可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價格＝債券面值/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率＝轉(zhuǎn)換普通股股數(shù)/可轉(zhuǎn)換債券數(shù)例：[單項選擇題]某企業(yè)發(fā)行期限為五年的可轉(zhuǎn)換債券，每張債券面值為10萬元，發(fā)行價為10.5萬元，共發(fā)行100張，年利率為10%，到期還本付息，兩年后可轉(zhuǎn)換為普通股，第三年末該債券一次全部轉(zhuǎn)換為普通股200萬股，其轉(zhuǎn)換價格為（）元/股。A.2；B.5；C.6.5；D.6.6【答案】B【解析】轉(zhuǎn)換比率=200/100=2萬股/張，轉(zhuǎn)換價格=10/2=5元/股。資金本錢=每年的用資費用/(籌資總額－籌資費用)債券本錢Kb=I(1－T)/B0(1－f)=〔B·i·(1－T)〕/〔B0·(1－f)〕(I為每年支付的利息；T為所得稅率；B為債券面值；i為票面利率；B0為債券籌資額，按發(fā)行價格確定；f為債券籌資費率)借款本錢K1=I(1－T)/L(1－f)=i·L(1－T)/L(1－f)=i(1－T)/(1－f)(I為每年支付的利息；T為所得稅率；L為銀行借款總額；i為利率；f為銀行借款籌資費率)借款本錢(忽略籌資費用)=借款利率×(1－所得稅率)優(yōu)先股本錢Kp=D/〔P0·(1－f)〕=i/(1－f)(D為優(yōu)先股每年的股利；P0為發(fā)行優(yōu)先股總額；f為優(yōu)先股籌資費率，i為優(yōu)先股股利)股利折現(xiàn)模型(P0為普通股籌資凈額,即發(fā)行價格扣除發(fā)行費用;Dt為普通股第t年的股利;Kc為普通股投資必要收益率,即普通股資金本錢率。這個公式可這么理解：普通股每年股利現(xiàn)值之和。)普通股本錢(D0為發(fā)放股利，D1為預計的股利，V0為普通股發(fā)行價，g為年增長率，f為籌資費率)采用資本資產(chǎn)定價模型計算的普通股本錢Kc=Rf+β(Rm－Rf)(Kc為普通股本錢，Rf為無風險報酬率)用無風險利率加風險溢價法計算普通股籌資的資金本錢公式：Kc=Rf+Rp(Rp為風險溢價)留存收益本錢(固定的普通股股利)=每年固定股利/普通股金額×100%留存收益本錢(普通股股利不斷增長)=第一年預期股利/普通股金額×100%+股利增長率加權(quán)平均資金本錢Kw=∑(某種資金占總資金的比重×該種資金的本錢)資金邊際本錢的計算★★★注意：近年還沒考過計算題，今年重點。資金邊際本錢=目標資金結(jié)構(gòu)×資金本錢籌資總額分界點=某種籌資方式的本錢分界點÷目標資金結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重資金的邊際本錢要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應為市場價值權(quán)數(shù)，不應用賬面價值權(quán)數(shù)。例：A企業(yè)擁有長期資金400萬元，由長期借款與普通股構(gòu)成，其產(chǎn)權(quán)比率為25%。企業(yè)擬維持目前的資金結(jié)構(gòu)募集新資金用于工程投資，隨籌資額增加，各種資金本錢的變化如下表：資金種類籌資范圍資金本錢長期借款40萬元及以下5%40萬元以上10%普通股100萬元以及以下12%100萬元及以上14%要求：計算各籌資突破點及相應的各籌資范圍的邊際資金本錢。答案：產(chǎn)權(quán)比率＝負債/所有者權(quán)益＝25%負債占總資本比率＝25%÷(1＋25%)＝20%普通股占總資本比率＝1－20%＝80%借款籌資突破點(1)＝40÷20%＝200(萬元)普通股籌資突破點(2)＝100÷80%＝125(萬元)籌資額在0－125萬的邊際資金本錢＝20%×5%＋80%×12%＝10.6%籌資額在125－200萬元的邊際資金本錢＝20%×5%＋80%×14%＝12.2%籌資額在200萬元以上的邊際資金本錢＝20%×10%＋80%×14%＝13.2%邊際奉獻M=px－bx=(p－b)x=m·x=銷售收入－變動本錢=單位邊際奉獻×產(chǎn)銷量單位變動本錢b=變動本錢/銷售單價變動本錢率=b/p=單位變動本錢/銷售單價=變動本錢/銷售收入邊際奉獻率=M/px=邊際奉獻/銷售收入(p為銷售單價；x為產(chǎn)銷量；m為單位邊際奉獻)息稅前利潤EBIT=M－a=利潤總額+利息費用經(jīng)營杠桿系數(shù)DOL=息稅前利潤變動率/產(chǎn)銷業(yè)務量變動率=(ΔEBIT/EBIT)/(Δx/x)=(ΔEBIT/EBIT)/(Δpx/px)=M/EBIT財務杠桿系數(shù)DFL=普通股每股變動率/息稅前利潤變動率=(ΔEPS/EPS)/(ΔEBIT/EBIT)復合杠桿系數(shù)DCL=每股利息變動率/產(chǎn)銷業(yè)務量變動率=(ΔEPS/EPS)/(Δpx/px)=(ΔEPS/EPS)/(Δx/x)=DOL×DFL利息保障倍數(shù)=EBIT/I確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)━━EBIT－EPS分析法(為每股利潤無差異點處的息稅前利潤；I1，I2為兩種籌資方式下的年利息；D1，D2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利；N1，N2為兩種籌資方式下的流通在外的普通股股數(shù)。當預計的時，利用負債籌資較為有利，當預計的時，利用發(fā)行普通股較為有利)每股利潤無差異點法活潑分子考慮了資金結(jié)構(gòu)對每股利潤的影響，并假定每股利潤最大，股票價格也就最高。但把資金結(jié)構(gòu)對風險的影響置于視野之外，是不全面的。例：確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)━━比較資金本錢法★★★注意：近年還沒考過計算題，今年重點。工程甲方案乙方案籌資條件籌資比例籌資條件籌資比例銀行借款借款利率10%20%借款利率12%50%發(fā)行債券債券票面利率為15%，按票面值的120%發(fā)行，發(fā)行費用率為1%30%債券利率為13%，平價發(fā)行，發(fā)行費用率為1%20%發(fā)行普通股發(fā)行價格10元，發(fā)行費用率為1.5%，每年固定股利1元50%發(fā)行價格12元，發(fā)行費用率為1%，第一年股利0.5元，以后每年按5%的固定比例增長30%A公司新建工程的所得稅率為40%。要求：通過計算確定A公司應采用哪一個籌資方案。答案：甲方案：銀行借款的資金本錢＝10%×(1－40%)＝6%債券的資金本錢＝15%×(1－40%)/［1.2×(1－1%)］＝7.58%普通股的資金本錢＝1/［10×(1－1.5%)］＝10.15%加權(quán)平均資金本錢＝6%×20%＋7.58%×30%＋10.15%×50%＝8.55%乙方案：銀行借款的資金本錢＝12%×(1－40%)＝7.2%債券的資金本錢＝13%×(1－40%)/(1－1%)＝7.88%普通股的資金本錢＝0.5/［12×(1－1%)］＋5%＝9.21%加權(quán)平均資金本錢＝7.2%×50%＋7.88%×20%＋9.21%×30%＝7.94%結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資金本錢低于甲方案，故A公司應采用乙籌資方案。解析：此題已經(jīng)給定兩個甲、乙兩個籌資方案，要求從中選取其一。根本的解題思路是：通過計算兩個方案的加權(quán)平均資金本錢，從中選取資金本錢較小的籌資方案。而要計算加權(quán)平均資金本錢，必須先計算出各種籌資方式的個別資金本錢，故要求考生必須熟練掌握個別資金本錢的計算公式。例：確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)━━公司價值分析法★★★注意：大綱新增內(nèi)容，今年重點。公司的市場總價值=股票的總價值+債券的價值股票市場價值=(EBIT－I)×(1－T)/普通股本錢Kc=Rf+β(Rm－Rf)(Kc為普通股本錢，Rf為無風險報酬率)投資組合的期望收益率(Wj為投資于第j項資產(chǎn)的資金占用總投資額的比例；為投資于第j項資產(chǎn)的期望收益率；m為投資組合中不同投資工程的總數(shù))式中，R1i為在第i種投資結(jié)構(gòu)下投資于第一種資產(chǎn)的投資收益率，為投資于第一種資產(chǎn)的期望投資收益率，R2為在第i種投資結(jié)構(gòu)下投資于第二種資產(chǎn)的投資收益率，為投資于第2種資產(chǎn)的期望投資收益率，n為不同投資組合的種類數(shù)。相關系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1·δ2)(相關系數(shù)=協(xié)方差除以兩個投資方案投資收益率的標準離差之積，相關系數(shù)總是在－1到+1之間的范圍內(nèi)變動，－1代表完全負相關，+1代表完全正相關，0代表不相關);ρ12為第1種和第2種投資收益率之間的相關系數(shù)。相關系數(shù)出現(xiàn)情況標準離差+1兩項資產(chǎn)收益率變化方向(幅度)完全相同,不能抵消任何投資風險.最大9%－1兩項資產(chǎn)收益率變化方向(幅度)完全相反,表現(xiàn)為此增彼減,可以完全抵消全部投資風險.最小00～+1單項資產(chǎn)收益率之間是正相關關系.相關系數(shù)越大,標準離差也越大0～－1單項資產(chǎn)收益率之間是負相關關系.相關系數(shù)越大,標準離差就越小0單項資產(chǎn)收益率之間是無關.約為6.36%對于兩(多)項資產(chǎn)投資組合,無論資產(chǎn)之間的相關系數(shù)大小如何,投資組合的收益率都不會低于所有單個資產(chǎn)中的最低收益率,投資組合的風險也不會高于所有單個資產(chǎn)中的最高風險。兩項資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標準方差VPVp=W12δ12+W22δ22+2W1W2Cov(R1,R2)(W1、W2分別為第1、2項資產(chǎn)在總投資額中所占比重)兩項資產(chǎn)組合而成的投資組合收益率的標準離差δp=系統(tǒng)風險系數(shù)β=某種資產(chǎn)的風險報酬率/市場組合的風險報酬率β＝Cov(R1,Rm)/VmVm為當全部資產(chǎn)作為一個市場投資組合的方差(即該市場系統(tǒng)風險)當β＝１表示該單個資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率呈相同比例的變化，其風險情況與市場投資組合的風險情況一致；如果β＞1，說明該單個資產(chǎn)的風險大于整個市場投資組合的風險；如果β＜１，說明該單個資產(chǎn)的風險程度小于整個市場投資組合的風險。投資組合的β系數(shù):(Xi為證券組合中第i種股票所占比重；βi為第i種股票的系數(shù)；n為證券組合中股票的數(shù)量)資本資產(chǎn)定價模型:第i種股票或證券組合的必要收益率Ｅ(Ri)=RF+E(RP)=RF+βi(Rm－RF)投資組合風險收益率E(RP)=βp(Rm－RF)βp=E(Rp)/Rm－RF(RF無風險收益率；Rm為市場組合的平均收益率)例：某企業(yè)擬投資600萬元于A資產(chǎn)和B資產(chǎn)，其中，A資產(chǎn)的期望收益率為10%，B資產(chǎn)的期望收益率為14%，投資比率為1︰1，假定它們的期望收益率的標準差均為9%。要求：(1)計算該投資組合的期望收益率。(2)計算當兩項資產(chǎn)的相關系數(shù)分別為+1時的投資組合收益率的協(xié)方差、方差、標準差。解：(1)該投資組合的期望收益率=10%×50%+14%×50%=12%(2)A資產(chǎn)的期望收益率標準離差δ1=δ2=9%由相關系數(shù)ρ12=Cov(R1,R2)/(δ1·δ2)得Cov(R1,R2)=相關系數(shù)ρ12×(δ1·δ2)=ρ12×(9%×9%)=0.0081ρ12當ρ12=+1葉，Cov(R1,R2)=0.0081×1=0.0081投資組合收益率的方差VP=W12δ12+W22δ12+2W1W2Cov(R1,R2)=50%2×9%2+50%2×9%2+2×50%×50%×0.0081=0.0081投資組合收益率的標準差δp=0,00811/2=0.09工程計算期n=建設期s+生產(chǎn)經(jīng)營期p固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+建設期資本化借款利息凈現(xiàn)金流量=現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量＝營業(yè)收入＋回收固定資產(chǎn)余值＋回收流動資金＋其他現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量＝建設投資＋流動資金投資＋經(jīng)營本錢＋銷售稅金及附加＋所得稅＋其他現(xiàn)金流出量某年經(jīng)營本錢=該年的總本錢費用(含期間費用)－該年折舊額、無形資產(chǎn)和開辦費的返銷額－該年計入財務費用的利息支出完整工業(yè)投資工程凈現(xiàn)金流量簡化公式①建設期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt=－該年發(fā)生的原始投資額②經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量NCFt=該年利潤+該年折舊+該年攤銷+該年利息+該年回收額單純固定資產(chǎn)投資工程凈現(xiàn)金流量簡化公式①建設期某年的凈現(xiàn)金流量NCFt=－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額②經(jīng)營期某年凈現(xiàn)金流量NCFt=該年因使用固定資產(chǎn)新增凈利潤+該年因使用固定資產(chǎn)新增折舊+該年回收固定資產(chǎn)凈殘值更新改造投資工程凈現(xiàn)金流量簡化公式建設期≠0，且不涉及追加流動資金投資①建設期某年的凈現(xiàn)金流量=－(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價收入)②建設期末的凈現(xiàn)金流量=因固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=(賬面價值－變現(xiàn)價值)×所得稅率③NCFt(經(jīng)營期)=Δ凈利+Δ折舊+新舊設備凈殘值之差建設期=0①建設期NCF0=－(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入)②經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量=Δ凈利+Δ折舊+抵減所得稅③經(jīng)營期其他各年凈現(xiàn)金流量=Δ凈利+Δ折舊+新舊設備凈殘值之差投資利潤率ROI=年利潤或年平均利潤額/投資總額(年利潤是指一個正常達產(chǎn)年份的利潤總額，年平均利潤是指經(jīng)營期內(nèi)全部利潤除以經(jīng)營年數(shù)的平均數(shù)，投資總額指原始投資與資本化利息之和)ROI的缺點：沒考慮資金時間價值因素；不能正確反映建設期的長短、投資方式的不同和回收額的有無等條件對工程的影響；無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；分子分母的時間特征不同，不具有可比性。包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP=原始投資額/投產(chǎn)后若干年每年相等的現(xiàn)金凈流量+建設期包括建設期的靜態(tài)投資回收期優(yōu)點：直觀原始投資的返本期限；便于理解，計算理解；直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點：沒考慮資金時間價值；不能正確反映投資方式的不同對工程的影響；不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。(注意考客觀題)凈現(xiàn)值NPV=－原始投資額+投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和凈現(xiàn)值率NPVR=投資工程凈現(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值合計內(nèi)部收益率(內(nèi)含報酬率)IRR(P/A，IRR，n)=原始投資額/投產(chǎn)后每年相等的凈現(xiàn)金流量獲利指數(shù)PI=1+凈現(xiàn)值率=投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計/原始投資現(xiàn)值合計年等額回收額=NPV×(A/p，ic，n)=凈現(xiàn)值×資本回收系數(shù)多個互斥方案比較決策的方法━━差額投資內(nèi)部收益率法的運用差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資不同的多方案比較,年等額凈回收額法尤其適用于計算期不同的多方案比較決策。例：某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為180,000元，舊設備的折余價值為90,151元，其變價凈收入80,000元，到第5年末新設備與繼續(xù)使用設備屆時的預計凈殘值相等。新舊設備的替換將在當年完成。使用新設備可使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入50,000元，增加經(jīng)營本錢25,000元；從2～5年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60,000元，增加經(jīng)營本錢30,000元。設備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅率為33%，假設與處理舊設備相關的營業(yè)稅金可忽略不計。行業(yè)基準折現(xiàn)率為10%，要求就以下兩種不相關情況做出是否更新改造的決策：⑴該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率ic為8%；⑵該企業(yè)的行業(yè)基準折現(xiàn)率ic為12%。(結(jié)果保存到整數(shù)，百分率保存兩位小數(shù))解：建設期的ΔNCF0=－(該年發(fā)生的新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價凈收入)=－(180000－80000)=－100,000(元)經(jīng)營期1—5年因更新改造每年新增折舊Δ折舊=(新設備投資－舊設備變價凈收入)/5=(180000－80000)/5=20000(元)第1年:Δ凈利=(50000－25000－20000)×(1－33%)=3350元第2—5年:Δ凈利=(60000－30000－20000)×(1－33%)=6700元經(jīng)營期ΔNCF1=Δ凈利+Δ折舊+固定資產(chǎn)提前報廢抵減所得稅=3350+20000+(90151－80000)×33%=26700元經(jīng)營期ΔNCF2－5=Δ凈利+Δ折舊+新舊設備凈殘值之差=6700+20000+0=26700元26700(P/A,ΔIRR,5)=100,000∴(P/A,ΔIRR,5)=3.7453(P/A,10%,5)=3.7908＞3.7453(P/A,11%,5)=3.6959＜3.7453∴(3.7908－3.6959)/(10%－11%)=(3.7453－3.7908)/(ΔIRR－10%)ΔIRR=10.48%當ic=8%時,ic＜ΔIRR,不應當更新設備當ic=12%時,ic＞ΔIRR,應當更新設備多個互斥方案比較決策的方法━━年等額凈回收額(ＮＡ)的運用：例：G企業(yè)方案進行某項投資活動，擬有甲、乙兩個方案，有關資料為：甲方案原始投資為150萬元；其中，固定資產(chǎn)投資100萬元，流動資金投資50萬元，全部資金于建設起點一次投入，該工程經(jīng)營期5年，到期殘值收入5萬元，按雙倍余額遞減法計提折舊(會計與稅法規(guī)定一致)。預計投產(chǎn)后第一年營業(yè)收入90萬元，第一年總本錢60萬元，第2年至第5年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為60.1萬元。乙方案建設期為2年，原始投資為210萬元，其中，固定資產(chǎn)投資120萬元，無形資產(chǎn)投資25萬元，流動資產(chǎn)投資65萬元，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)投資于建設起點一次投入，流動資金投資于完工時投入，固定資產(chǎn)投資所需資金從銀行借款取得，年利率為8%，期限為7年。該工程經(jīng)營期5年，到期殘值收入8萬元按直線法計提折舊。無形資產(chǎn)自投產(chǎn)年份起分5年攤銷完畢。該工程投產(chǎn)后，預計年營業(yè)收入170萬元，年經(jīng)營本錢80萬元。該企業(yè)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點一次回收，所得稅稅率33%，該企業(yè)要求的最低投資報酬率為10%。要求：(1)計算甲方案第一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量；(2)計算甲方案各年凈現(xiàn)金流量；(3)計算乙方案各年凈現(xiàn)金流量；(4)采用凈現(xiàn)值法評價甲、乙方案是否可行；(5)采用年等額凈回收額法確定該企業(yè)應選擇哪一投資方案。答案：(1)計算甲方案第一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量第一年計提折舊＝100×40%＝40(萬元)NCF1＝(90－60)×(1－33%)＋40＝60.1(萬元)(2)計算甲方案各年凈現(xiàn)金流量NCF0＝－150(萬元)NCF1＝60.1(萬元)NCF2－4＝60.1(萬元)NCF5＝60.1＋5＋50＝115.1(萬元)(3)計算乙方案各年凈現(xiàn)金流量年折舊＝［120×(1＋2×8%)－8］/5＝26.24(萬元)無形資產(chǎn)年攤銷額＝25/5＝5(萬元)NCF0＝－145(萬元)NCF1＝0NCF2＝－65(萬元)NCF3－6＝(170－80－26.24－5－120×8%)×(1－33%)＋26.24＋5＋120×8%＝73.78(萬元)NCF7＝73.78＋65＋8＝146.78(萬元)(4)采用凈現(xiàn)值法判斷甲、乙方案是否可行：NPV甲＝－150＋60.1×(P/A，10%，4)＋115.1×(P/F，10%，5)＝111.98(萬元)NPV乙＝146.78×(P/F，10%，7)＋73.78×［(P/A，10%，6)－(P/A，10%，2)］－145－65×(P/F，10%，2)＝69.9(萬元)甲、乙方案均為可行方案(5)采用年等額凈回收額法確定G企業(yè)應選擇的投資方案甲方案年等額凈回收額＝111.98/(P/A，10%，5)＝29.54(萬元)乙方案年等額凈回收額＝69.9/(P/A，10%，7)＝14.36(萬元)所以，應該選擇甲方案。解析：計算乙方案凈現(xiàn)金流量時，要注意對資本化利息的處理方法；評價甲、乙兩個方案的可行性與決定應采用哪一方案是兩個完全不同的問題。例：某公司有一投資工程，需要投資6000萬元(5400萬元用于購置設備，600萬元用于追加流動資金)。預期該工程可使企業(yè)銷售收入增加：第1年為2500萬元，第2年為4000萬元，第3年為6200萬元，經(jīng)營本錢增加：第1年為500萬元，第2年為1000萬元，第3年為1200萬元；第3年末工程結(jié)束，收回流動資金600萬元。假設公司適用的所得稅率40%，固定資產(chǎn)按3年用直線法，折舊不計殘值。公司要求最低投資報酬率為10%。要求：⑴計算確定該工程的稅后現(xiàn)金流量；⑵計算該工程的凈現(xiàn)值；⑶計算該工程的回收期；⑷計算該工程的投資利潤率；⑸如果不考慮其他因素，你認為該工程應否被接受？解：每年計提折舊：5400/3=1800萬元第1年凈利潤：(2500－500－1800)×(1－40%)=120(萬元)第2年凈利潤：(4000－1000－1800)×(1－40%)=720(萬元)第3年凈利潤：(6200－1200－1800)×(1－40%)=1920(萬元)NCF0=－(5400+600)=－6000萬元NCF1=凈利+折舊+攤銷額+利息+回收額=120+1800+0+0=1920萬元NCF2=720+1800+0+0=2520萬元NCF3=1920+1800+0+600=4320萬元NPV=－6000+1920(F/P,10%,1)+2520(F/P,10%,2)+4320(F/P,10%,3)=1073.78萬元該工程的回收期:2+(6000－1920－2520)/4320=2.36年投資利潤率ROI=〔(120+720+1920)÷3〕/6000×100%=15.33%(易出錯的地方)由于該工程的凈現(xiàn)值大于0，應該接受該工程。例：單項選擇題:在資本限量情況下最正確投資方案必然是:(A)A、凈現(xiàn)值合計最高的投資組合；B、內(nèi)部收益率合計最高的投資組合；C、獲利指數(shù)大于1的組合息票收益率=支付的年利息(股利)總額/證券的面值證券收益率=支付的年利息(股利)總額/證券的市場價格短期證券到期收益率=〔(證券售價－證券買價)/到期年限+股利或利息〕÷證券買價×100%長期證券到期收益率i(i為到期收益率,Ft為證券每t年的現(xiàn)金收入,n為期限,P為證券的當期市場價格)證券持有期收益率=〔(證券售價－證券買價)/持有年限+股利或利息〕÷證券買價×100%證券持有期收益率(一次還本付息)=〔(證券售價－證券買價)/持有年限〕÷證券買價×100%長期債券到期收益率(到期一次還本付息):y=〔(M+n·i)/PV〕1/t－１（y為到期收益率；PV為債券買價；i為債券票面年利息；n為債券歸還期限；M為債券面值；t為債券的剩余流通期限，等于債券交割日至到期兌付日的實際天數(shù)除以365）長期債券到期收益率(分期付息)(y為到期收益率，PV為債券買入價，M為債券面值；t為剩余的付息年數(shù)；I為當期債券票面年利息）一般情況下的債券估價模型P=I(P/A，k，n)+M(P/F，k，n)(P為債券購價，I為每年獲得的固定利息；M為債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；k為市場利率或投資人要求的必要收益率；n為付息期數(shù))一次還本付息不計復利的債券估價模型P=M(1+I)×（1+K)n=M(1+I)·(P/f,K,n)股票本期收益率=年現(xiàn)金股利/本期股票價格×100%投資者持有股票時間不超過1年,不考慮資金時間價值,股票持有期收益率=〔(出售價－買價)/持有年限+年現(xiàn)金股利〕÷本期股票價格×100%投資者持有股票時間超過1年，且考慮資金時間價值〔V為股票的購置價格，F(xiàn)為股票的出售價格，Dt為股票投資報酬(各年獲得的股利)；n為投資期限；i為股票持有期收益率〕股票估價模型短期持有股票，未來準備出售的股票②長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票V=d/K③長期持有股票，股利固定增長的股票(D1:預計的股利；D0已發(fā)放的股利；Vn為未來出售時預計的股票價格；d為每年固定的股利；d1為第t期的預期股利；K為投資人要求的必要收益率；n為預計持有股票期數(shù)；g為股利增長率)基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價值總額÷基金單位總份額基金凈資產(chǎn)價值總額＝基金資產(chǎn)總額－基金負債總額開放型基金柜臺交易價格的計算方式：基金認購價＝基金單位凈值＋首次認購費基金贖回價＝基金單位凈值－基金贖回費基金收益率=(年末持有份數(shù)×年末基金單位凈值－年初持有人數(shù)×年初基金單位凈值)/(年初持有人數(shù)×年初基金單位凈值)現(xiàn)金的本錢=持有本錢+轉(zhuǎn)換本錢+短缺本錢持有本錢=管理費+時機本錢時機本錢＝現(xiàn)金持有量×有價證券利率（或報酬率）①本錢分析模式的最正確現(xiàn)金持有量:“時機本錢+短缺本錢〞最小時的現(xiàn)金持有量②存貨模式下的最正確現(xiàn)金持有量：“持有的時機本錢+固定性轉(zhuǎn)換本錢〞最低的現(xiàn)金持有量③存貨模式：現(xiàn)金管理相關總本錢=持有的時機本錢+固定性轉(zhuǎn)換本錢TC=(Q/2)×K+(T/Q)×F〔Q/2為平均現(xiàn)金持有量，Q為最正確現(xiàn)金持有量；K為有價證券利息率；T/Q為證券轉(zhuǎn)換次數(shù)；T為一個周期內(nèi)現(xiàn)金總需求量；F為每次轉(zhuǎn)換證券的固定本錢；(TC)為最低現(xiàn)金管理相關總本錢〕分散收賬收益凈額=(分散收賬前應收賬款投資額－分散收賬后應收賬款投資額)×企業(yè)綜合資金本錢率－因增設收賬中心每年增加費用額應收賬款的本錢=時機本錢+管理本錢+壞賬本錢應收賬款時機本錢=維持賒銷業(yè)務所需資金×資金本錢率維持賒銷業(yè)務所需資金=應收賬款平均余額×變動本錢率變動本錢率=變動本錢/銷售收入=單位變動本錢/銷售單價(銷售收入不能扣減現(xiàn)金折扣或銷售折扣與折讓)壞賬損失率=壞賬損失/年賒銷額(不能扣減現(xiàn)金折扣)應收賬款平均余額=(年賒銷額/360)×平均收賬天數(shù)=平均每日賒銷額×平均收賬天數(shù)平均收賬天數(shù)例：信用條件為(2/10,1/20,N/60)，有70%的客戶利用2%的現(xiàn)金折扣，10%的客戶用1%的現(xiàn)金折扣，則平均收賬天數(shù)=70%×10+10%×20+(100%－70%－10%)×60=21(天)某公司預測的年度賒銷收入為5000萬元，信用條件為(N/30)，變動本錢率70%，資金本錢率10%。該公司為擴大銷售，擬定了A、B兩個信用條件方案。A方案：將信用條件放寬到(N/60)，預計壞賬損失率為4%，收賬費用80萬元。B方案：將信用條件改為(2/10,1/20,N/60)，估計約有70%的客戶(按賒銷額計算)會利用2%的現(xiàn)金折扣，10%的客戶會利用1%的現(xiàn)金折扣，壞賬損失率為3%，收賬費用60萬元。以上兩方案均使銷售收入增長10%，請確定該企業(yè)應選擇哪一種信用條件方案？(類似題型在2003年考過一次)應收賬款收現(xiàn)保證率=(當期必要現(xiàn)金支付總額－當期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總額)/當期應收賬款總計金額信用本錢前收益=賒銷額－變動本錢－現(xiàn)金折扣信用本錢=應收賬款時機本錢+壞賬損失+收賬費用信用本錢后收益=信用本錢前收益－信用本錢存貨相關總本錢=相關進貨費用+相關存儲本錢=(存貨全年方案進貨總量/每次時進貨批量)×每次進貨費用+(每次進貨批量/2)×單位存貨年存儲本錢存貨本錢:進貨本錢+儲存本錢+缺貨本錢進貨本錢:進價本錢+進貨費用(或訂貨本錢)經(jīng)濟進貨批量經(jīng)濟進貨批量平均占用資金年度最正確進貨批次缺貨量S=Q×C/(C+R)(A為某種存貨年度方案進貨總量；B為平均每次進貨費用；C為單位存貨年儲存本錢；P為進貨單價；R為單位缺貨本錢)利潤=毛利－固定存儲費－銷售稅金及附加－每日變動存儲費×儲存天數(shù)每日變動存儲費=購進批量×購進單價×每日利率+每日保管費用本錢(費用)變動率=本錢(或費用)變動額/預算責任本錢(或費用)(1